上市企業(yè)更名上演更名行情

上市公司更名上演更名行會計上市公司更名上演更名行情王亞男摘要事件研究法是會計金研究領(lǐng)域的一種經(jīng)典的研究方法在國外的頂尖期刊上經(jīng)常被運用和關(guān)注。本文主要探討事件研究法的起源以及經(jīng)典代表文獻(xiàn)梳了事件研究法的發(fā)展脈絡(luò)件究法從簡單的異常報酬率CAR值計算到運用異常報酬率值回歸模型，開始的事件研究法以圖形表現(xiàn)為主，后來漸漸發(fā)展為與OLS回方法的結(jié)合運用以釋各個因素于異常報酬率的影響程度件究法以有效資本市場理論為基礎(chǔ)理論，假設(shè)市場有效市場能夠?qū)τ诟鞣N事件具價格上的信息含量文用這一經(jīng)典的事件研究法對比研究了重組公司和非重組公司的異常報酬率的變化情況。關(guān)鍵詞：件研究法；異常酬率；上市公司更名事件引言：上市公司更名事件是最近幾年內(nèi)的熱點事件，上市公司更名一般而言是因為重組，而有些上市公司雖然沒有重組，但是也進(jìn)行了相應(yīng)的更名，這兩種更名方法有何不同呢？本文就以2015度內(nèi)更名的上市公司作為樣本研究，并對于重組后更名上市公司與非重組而更名的上市公司的差異，發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)市場有效，市場的投資者可以識別出更具有價值的上市公司。（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源本文選取的樣本來自上海A股場、深圳A股場以及創(chuàng)業(yè)板市場。關(guān)于2015上市公司更名的統(tǒng)計信息來自于同花順財經(jīng)網(wǎng)站，統(tǒng)計信息包括更名上市公司及其數(shù)量以及上市公司更名公告的日期。本文采取同花順財經(jīng)網(wǎng)站上的上市公司更名公告日期作為事件日，并以事件日前后15天時間作為事件窗口。計窗口以更名前日到更名前16日為參考規(guī)范。上市公司股票的日報酬率以及上海A股場、深圳A股市場和創(chuàng)業(yè)板市場的市場回報率數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。（二）實證變量的設(shè)計估計窗期內(nèi)的因變量：股票的期望報酬率Rit采取事件研究法，首先應(yīng)當(dāng)估計出事件窗口期以前的股票回報率，即未發(fā)生更名事件以前的股票回報率，并以此股票回報率作為對事件窗口期的正?；貓舐实墓烙?。估計窗期的自變量：不同分市場的每日市場回報率因為假定股票收益率與市場收益率有著穩(wěn)定的線性關(guān)系，考慮到更名的上市公司分別屬于三個不同的分市場，所以這里采取了分別采取了上海A股場、深圳A股市場以及創(chuàng)業(yè)板的市場回報率分別作為自變量作為對于更名上市公司的股票期望市場回報率的估計。/4

事件窗期內(nèi)的因變量：每一家更名上市公司的異常報酬率ARit所有更名上市公司的累計異常報酬率更名上市公司在每一日平均的累計異常報酬率CAARt在估計窗口期內(nèi)已經(jīng)估計出更名上市公司的期望報酬率Rit將估計窗口內(nèi)的期望報酬率作為假設(shè)上市公司未發(fā)生更名情況下事件窗口內(nèi)的正常期望報酬率。在更名事件發(fā)生之后的事件窗口內(nèi)的實際股票報酬率，異常報酬率ARit是上市公司事件窗口期內(nèi)的實際酬率扣除期望報酬率。在時間窗口內(nèi)的每一天，所有樣本公司的ARit的計就是累計的異常報酬率CARit。累計的常報酬率在有樣本公司的平均即為事件窗口內(nèi)每一日每一家上市公司平均的累計異常報酬率CAARit。事件窗期內(nèi)的自變量：時間t。事件研究法主要是研究窗口期內(nèi)累計異常報酬率和累計平均異常報酬率隨著時間的變化，本文所采用的事件窗口為[，，計窗口期為[-106,-16]其中0示的是上市公司更名公告的當(dāng)日。（三）事件研究法的計量模型與計算步驟定義事日、事件窗口與估計窗口本文研究的主要對象是上市公司更名的事件窗口期內(nèi)累計平均報酬率的變動情況。事件日以上市公司更名公告的日期作為事件日，即。件窗口以上市公司更名公告日的前后15日為規(guī)范，即t屬[-15，。估計窗口以上市公司更名公告前的第106天更名公告前的天為規(guī)范。計算預(yù)正常股票收益率本文在估計窗口期內(nèi)計算預(yù)期正常報酬率時采用市場模型（market假股票的收益率與市場收益率之間存在穩(wěn)定的線性關(guān)系。這一模型剔除了收益中與市場收益波動相關(guān)的部分，降低了估計誤差。此外，在采用市場模型估計中，對于預(yù)期正常報酬率的計算，分別了上海A股場、深圳A股市場以及創(chuàng)業(yè)板市場，即若更名上市公司所在的市場是上海A股場，在計這一類更名上市公司的預(yù)期正常報酬率時所采用的市場報酬率對應(yīng)為上海A股場報酬率。其他市場依次類推。計算每股票在事件窗口[內(nèi)每日異常報酬率。股票i在t日異常報率為：其中t=15,-14,-13,-13,-12,-11,-…0…10,11,12,。據(jù)述假設(shè)，計算出來的統(tǒng)計量服從自由度為的t布，可以在不同顯著性水平上進(jìn)行檢驗得/4

出相應(yīng)的檢驗結(jié)果。如果檢驗結(jié)果拒絕，CARt＞0表明更名事件會帶來的顯著正的異常收益率。如果檢驗結(jié)果拒絕，CARt＜0表示更名事件會帶來的顯著負(fù)的異常收益率。（四）事件研究法下的回歸分析及研究說明對所有本公司進(jìn)行事件研究在2015年度，改名的上市公司共有166家在估計窗口的期望報酬率的計算過程中，剔除家股票回報率數(shù)據(jù)不足的公司以及3家場回報率缺乏的公司；在事件窗口計算累計的非正常收益）以及累計平均的非正常收益的過程中，剔除了16家票回報率數(shù)據(jù)不足的公司，1家場回報率缺乏的公司以及家因為上市日期晚于事件窗口期或者上市日期早于事件窗口期（這里主要是剔除了司的數(shù)據(jù)剔樣本數(shù)據(jù)量不足的公司之后，分析的公司樣本量一共有142家司，分別在上海A股場，深圳A股場及創(chuàng)業(yè)板市場。在進(jìn)行事件研究的過程中，本文主要研究了上市公司改名公告前后15天即共計天樣本數(shù)據(jù)，計算了所有估計出的異常報酬率的平均值在上市公司更名公告發(fā)布的-15，-14，13……-1,0,1……13,14,15天剔除數(shù)據(jù)不足公司后的平均異?；貓舐剩⑦M(jìn)行了根據(jù)Sara）橫截面獨立的t檢，根據(jù)BrownandWarner）的原始依賴性調(diào)整檢驗Patell（1976）規(guī)范化殘差測試，Boehmer等人（）的消除事件變化引起波動性的規(guī)范化殘差測試，andPynnonen）消除事件引致波動性變化以及事件相互關(guān)聯(lián)性的規(guī)范化殘差測試。對于累計的非正常收益的測試，主要采取了在事件窗口期，一共有個件窗口，分別[-10，，5][-3，，，，，3]，5]，，，15]，，15]在計算出事件窗口期內(nèi)平均的累計非正常收益之后，作出了一個累計平均非正常收益在事件窗口期內(nèi)的波動圖。根據(jù)累計平均非正常收益波動圖，可以看出，對于所有的樣本公司而言，累計平均非正常收益率在上市公司改名公告前后到2天最高達(dá)到，并且累計平均非正常收益的累計效應(yīng)在上市公司更名公告前11已經(jīng)開始顯著累計為正，在更名公告當(dāng)日達(dá)到最大值，在更名公告之后累計平均非正常收益率逐步降低減少直至為0，并在更名公告后的第11，累計平均非正常收益率顯著降低為以下。從整個事件窗口觀測，累計非正常收益率是在更名公告前的11開始，并在更名公告后第開始終止，并且之后恢復(fù)正常水平。根據(jù)上市公司更名前是否重組分類為重組公司、非重組公司進(jìn)行分組對比研究/4

通過對比重組公司、非重組公司在更名窗口期內(nèi)的波動，發(fā)現(xiàn)重組公司與非重組公司相比較而言，重組公司的累計平均非正常報酬率CAAR）事件窗口內(nèi)整體呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢，并且累計平均非正常報酬率CAAR最大值接近的水平。而非重組公司在整個事件窗口期內(nèi)累計平均非正常收益率先上升后不斷降低，并且在事件日之前的窗口內(nèi)已經(jīng)開始產(chǎn)生，并在事件日之后的天內(nèi)迅速降低直至為。參考文獻(xiàn)：capitalmarkets:Aoftheoryempiricalwork[J].TheJournalofFinance,1970,25,(2)．[2]Ro