實體經(jīng)濟政策圖譜2022年第31期：地產(chǎn)恢復(fù)如何展開

|證券研究報告|S21020001研究助理：劉雅麗、謝鈺022年8月6日?7月中采、財新制造業(yè)PMI雙雙回落，而從中觀高頻數(shù)據(jù)來看，一方面，終端需求有所轉(zhuǎn)弱，7月35城地產(chǎn)銷量增速降幅擴大，而乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量增速雙雙走低，但8月均有修復(fù)；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)邊際回暖，沿海電廠發(fā)電耗煤增速持續(xù)走高，鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅延續(xù)收窄，鋼鐵和化工有所上行。?7月35城地產(chǎn)銷售增速又有反復(fù)，引發(fā)市場對于地產(chǎn)恢復(fù)勢頭不穩(wěn)的擔(dān)憂。但一方面，從房企銷售數(shù)據(jù)來看，五大和百家龍頭房企銷量增速均自低位回升，而另一方面，二手房銷售增速仍維持高位平穩(wěn)，并無明顯回落跡象。受停供等風(fēng)險事件發(fā)酵影響，以及部分地區(qū)推盤量收縮的干擾，短期新房銷售表為，地產(chǎn)行業(yè)各項指標恢復(fù)順序較前幾輪周期有所區(qū)別，或?qū)⒀翱⒐?投資-銷售”來依次展開。工和投資端的率先恢復(fù)將使得地產(chǎn)對于產(chǎn)業(yè)鏈的帶動作用增強，支撐經(jīng)濟增長。2各行業(yè)量價速覽收入量升升升升升升升升升降升價降降升降降降升升降降行行業(yè)化工基礎(chǔ)設(shè)施生產(chǎn)制造消費服務(wù)3部門/會議文件/主題2022年下半年工作會議1)保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。綜合運用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對實體經(jīng)濟的貸款投放，引導(dǎo)實際貸款利率穩(wěn)中有降，用好政策性開發(fā)性金融工具，加大金融支持民營小微企業(yè)等重點領(lǐng)域力度。2)穩(wěn)妥化解重點領(lǐng)域風(fēng)險。防范化解中小銀行風(fēng)險，保持房地產(chǎn)信貸、債券等融資渠道穩(wěn)定，督促平臺企業(yè)全面完成整改。3)深化金融市場改革。加快推動柜臺債券市場發(fā)展，推進票據(jù)、黃金、貨幣、衍生品市場健康發(fā)展，推進跨國公司本外幣一體化資金池試點工作，加強預(yù)期管理和跨境資金流動宏觀審慎管理。4)穩(wěn)步提升人民幣國際化水平。加強本外幣政策協(xié)同，夯實貿(mào)易投資人民幣結(jié)算的市場基礎(chǔ)，提高人民幣金融資產(chǎn)的流動性。5)持續(xù)提升金融服務(wù)和管理水平。推進金融法律體系建設(shè)，推進區(qū)域金融改革創(chuàng)新，加強金融科技應(yīng)用與管理，扎實開展反洗錢工作。工信部發(fā)改委生態(tài)環(huán)境部《工業(yè)領(lǐng)域碳達峰實施方案》到2025年，規(guī)模以上工業(yè)單位增加值能耗較2020年下降13.5%，單位工業(yè)增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社會下降幅度，重點行業(yè)二氧化碳排放強度明顯下降。方案提出：1)推動工業(yè)用能電氣化。綜合考慮電力供需形勢，拓寬電能替代領(lǐng)域，擴大電氣化終端用能設(shè)備使用比例。2)構(gòu)建綠色低碳供應(yīng)鏈。支持行業(yè)龍頭企業(yè)，貫穿綠色低碳理念，加快推進構(gòu)建統(tǒng)一的綠色產(chǎn)品認證與標識體系。3)推動綠色低碳技術(shù)重大突破。實施低碳零碳工業(yè)流程再造工程，實施氫冶金行動計劃，布局“減碳去碳”技術(shù)研究。4)推動低碳原料替代。推廣高固廢摻量的低碳水泥生產(chǎn)技術(shù)，推進水泥窯協(xié)同處臵垃圾衍生可燃物。鼓勵依法依規(guī)進口再生原料。5)加強再生資源循環(huán)利用。實施再生資源回收利用行業(yè)規(guī)范管理，鼓勵符合規(guī)范條件的企業(yè)公布碳足跡。6)圍繞電器電子、汽車等產(chǎn)品，推行生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度。推動新能源汽車動力電池回收利用體系建設(shè)。7)調(diào)整優(yōu)化用能結(jié)構(gòu)。重點控制化石能源消費，推進氫能制儲輸運銷用全鏈條發(fā)展。8)發(fā)展綠色金融。加快研究制定轉(zhuǎn)型金融標準，將符合條件的綠色低碳項目納入支持范圍。完善綠色金融激勵機制，引導(dǎo)金融機構(gòu)擴大綠色信貸投放。發(fā)改委《廢舊物資循環(huán)利用體系建設(shè)重點城市名單》名單包括北京等60個城市，要求：1)各城市要健全廢舊物資回收網(wǎng)絡(luò)體系，因地制宜提升再生資源分揀加工利用水平。2)重點建設(shè)規(guī)范回收站點和符合國家及地方相關(guān)標準要求的綠色分揀中心、交易中心，將塑料廢棄物、廢舊紡織品規(guī)范收集設(shè)施作為回收體系建設(shè)的重要內(nèi)容統(tǒng)籌推進。3)加強對再生資源回收加工利用行業(yè)的提質(zhì)改造和環(huán)境監(jiān)管，做好廢棄電器電子產(chǎn)品等拆解產(chǎn)物流向監(jiān)管。4)建設(shè)多種形式的二手商品交易渠道，鼓勵建設(shè)高質(zhì)量的汽車零部件再制造項目，探索新領(lǐng)域再制造項目。財政部《進一步加強國有金融企業(yè)財務(wù)管理的通知》積極優(yōu)化內(nèi)部收入分配結(jié)構(gòu)，科學(xué)設(shè)計薪酬體系，合理控制崗位分配級差。1)金融企業(yè)應(yīng)當主動優(yōu)化內(nèi)部收入分配結(jié)構(gòu)，有效落實總部職工平均工資增幅原則上應(yīng)低于本企業(yè)在崗職工平均工資增幅，中高級管理崗位人員平均工資增幅原則上不高于本企業(yè)在崗職工平均工資增幅的政策要求。2)金融企業(yè)要有效履行對其實際控制企業(yè)薪酬管理的主體責(zé)任。部《關(guān)于做好交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和管護領(lǐng)域推廣以工代賑工作的通知》1)圍繞高速公路、普通國省干線、沿邊抵邊公路等重點項目，充分挖掘主體工程建設(shè)及附屬臨建、工地服務(wù)保障、建后管護等方面用工潛力，平衡好建設(shè)和管護領(lǐng)域勞動合同制用工和以工代賑勞務(wù)用工之間關(guān)系，通過以工代賑方式吸納當?shù)厝罕妳⑴c工程建設(shè)。2)在農(nóng)村公路安全生命防護工程、危橋改造、農(nóng)村簡易候車亭等領(lǐng)域，選擇一批投資規(guī)模小、技術(shù)門檻低、前期工作簡單、務(wù)工技能要求不高的作業(yè)項目和作業(yè)環(huán)節(jié)，積極推廣以工代賑。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部《關(guān)于扶持國家種業(yè)陣型企業(yè)發(fā)展的通知》根據(jù)企業(yè)規(guī)模、創(chuàng)新能力和發(fā)展?jié)摿Φ汝P(guān)鍵指標，從全國3萬余家種業(yè)企業(yè)中遴選了69家農(nóng)作物、86家畜禽、121家水產(chǎn)種業(yè)企業(yè)機構(gòu)，集中力量構(gòu)建“破難題、補短板、強優(yōu)勢”國家種業(yè)企業(yè)陣型，加快打造種業(yè)振興骨干力量。4消消費服務(wù)房地產(chǎn)：7月龍頭房企銷量增速降幅收窄，百城房價同、環(huán)比增速均下行。乘用車：7月乘用車批發(fā)、零售銷量增速放緩，經(jīng)銷商庫存回補。家電：6月三大白電廠家銷量增速漲多跌少，庫銷比漲跌平互現(xiàn)。紡服：7月柯橋紡織景氣指數(shù)回落，生產(chǎn)持續(xù)五個月走低。休閑服務(wù)：上周電影票房收入、人次超去年同期，《獨行月球》成爆款。生生產(chǎn)制造重卡：7月重卡銷量同比增速降幅延續(xù)收窄，需求仍然較為低迷。化工：本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格普跌，滌綸POY庫存回補。水泥：本周全國水泥均價回升，企業(yè)庫容比延續(xù)回落。玻璃：本周浮法玻璃均價下行，玻璃庫存由補轉(zhuǎn)去。有色：本周金屬價格漲多跌少，銅、鋁庫存雙雙回落。煤炭：本周煤炭價格回落，秦皇島港煤炭庫存去化?；A(chǔ)設(shè)施貨運：7月港口集裝箱吞吐量增速升至新高，本周貨運流量指數(shù)下行?？瓦\：本周京深穗地鐵客運量創(chuàng)年內(nèi)新高，航班執(zhí)行架次回升。電力：8月前4天電廠耗煤同比增速加快，本周電廠煤炭庫存回補。5表現(xiàn)增速降幅走擴至-34.2%，幅7月百城房價同比增速延續(xù)回落，已持續(xù)14個月下行，創(chuàng)2015年9月以來新低。7月百家、五大龍頭房企銷量增速降幅均有收窄，35城地產(chǎn)銷量增速降幅擴大，不過35城和百家房企銷量增速均已好于今年3月的水平。8月前4天35城地產(chǎn)銷量增速低位回升，其中一二線城市銷量增速降幅明顯收窄至個位數(shù)，三四線城市銷量增速降幅仍走擴。7月十大城市商品房庫銷比回落，仍處2015年期新高。上周土地成交量縮價升。百家、五大龍頭房企及35城地產(chǎn)銷量同比增速(%)0020/320/720/1121/321/721/1122/322/7百城住宅價格指數(shù)同比及環(huán)比增速(%)6543210百城住宅價格指數(shù)環(huán)比(右)19/719/1120/320/720/1121/321/721/1122/322/7-0.36表現(xiàn)零售銷量增速7%。率降至64%。存預(yù)警指數(shù)升至54.4%。7月市場進入淡季，同時車購稅減半政策實施進入平穩(wěn)期，政策拉動消費的效果趨于減弱，7月乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量增速均較6月放緩，不過仍在高位。銷售放緩使得庫存回補，7月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)回升至榮枯線上，處2013年以來同期中等水平。生產(chǎn)端6月以來持續(xù)保持平穩(wěn)，本周半鋼胎開工率略有回落，處2014年以來同期低位。乘聯(lián)會乘用車銷量同比增速(%)00/320/720/1121/321/721/1122/322/7汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)(%)202020202021202201234567891011127表現(xiàn)洗衣機廠家銷量增速冰箱廠家?guī)熹N比降至0.41，6月三大白電廠家銷量增速漲多跌少，其中僅空調(diào)廠家銷量增速降幅擴大，并創(chuàng)2020年5月以來新低，內(nèi)外需均有走弱；冰箱和洗衣機銷量增速降幅雙雙收窄至個位數(shù)，一方面是因為去年基數(shù)走低，另一方面或受到國內(nèi)“618”及促家電消費政策的帶動，內(nèi)外需均有改善，內(nèi)需表現(xiàn)好于外需。6月三大白電廠家?guī)齑嫠綕q跌平互現(xiàn)，空調(diào)庫銷比升至2014年以來同期新高，冰箱庫銷比回落并處歷產(chǎn)業(yè)在線三大白電廠家銷量當月同比增速(%)00產(chǎn)業(yè)在線冰箱庫銷比 202267891011128表現(xiàn)7月柯橋紡織景氣指數(shù)季節(jié)性回落，處年內(nèi)低位，且創(chuàng)2009年以來同期新低。其中市場指數(shù)略有下行，仍在年內(nèi)次高位，且創(chuàng)2020年以來同期新高；生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)五個月走低，并再度刷新有數(shù)據(jù)記錄以來新低，指向行業(yè)供給依然偏緊。本周中國輕紡城成交量回升，處2019年以來同期次低位。從價格端看，本周柯橋紡織價格指數(shù)下行，其中原料類價格指數(shù)同步回落，已持續(xù)七周下降。328級棉花柯橋紡織價格指數(shù)柯橋紡織價格指數(shù):總類(左)柯橋紡織價格指數(shù):原料類(右)9492908886848280787619/819/1220/420/820/1221/421/821/1222/422/8柯橋紡織景氣指數(shù)19/719/1120/320/720/1121/321/721/1122/322/79表現(xiàn)12.4億元，環(huán)比增速141.6%，次升至3045萬人次，環(huán)比增速127.8%。在7月29號上映的爆款《獨行月球》的帶動下，上周電影票房收入及觀影人次大幅反彈，結(jié)束此前連續(xù)三周的下跌態(tài)勢，票房收入和觀影人次均超去年同期。上周全國影院營業(yè)數(shù)周均值破萬，創(chuàng)本輪疫情以來新高。上周《獨行月球》以9.97億票房收入問鼎周冠軍，票房占比80.2%?！渡裉酱髴?zhàn)》和《人生大事》分別以8131萬元和7226萬元票房收入位居第二、三位，其余影片票房收入均不及3000萬元。7月票房收入約35億元，五個月以來首次錄得同比正增長。當周電影票房收入(億元)20220200w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49當周觀影人次(萬人次)00201720182019202020212022w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49表現(xiàn)7月重卡銷量同比增速降幅有所收窄，主要是受到去年同期銷量斷崖式下跌的影響，而環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負，絕對銷量水平已連續(xù)十四個月下降，需求仍然較為低迷，主要原因有四：首先，疫情抑制了終端用戶購車的需求，市場主體預(yù)期悲觀；其次，由于消費和投資疲弱，貨源減少，物流業(yè)不景氣；再次，去年需求提前透支、車多貨少和運費低迷等情況仍然存在；最后，油價高企導(dǎo)致車主和物流公司油耗成本負擔(dān)較重。重卡銷量同比增速(%)00重卡銷量環(huán)比增速(%)2016201720182019201920202021202201-23456789101112化工：本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格普跌，滌綸POY庫存回補表現(xiàn)Y受到原油價格下行的帶動，本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格普遍下跌，其中PTA、聚酯切片和滌綸POY價格均有回落。生產(chǎn)端繼續(xù)好轉(zhuǎn)，本周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率漲多跌少，其中聚酯工廠和江浙織機雙雙上行，僅PTA工廠有所回落。本周純堿開工率走低。終端需求按需采購為主，紡織市場行情一般，采購不積極，本周滌綸POY庫存天數(shù)延續(xù)回升，且仍為2015年以來同期新存壓力加大?；w產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格指數(shù)(元/噸)0CCFEI格指數(shù):滌綸POYCCFEI指數(shù):聚酯切片歷年各周滌綸POY庫存天數(shù)(天) 2020 2020050W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51鋼鐵：本周鋼價、毛利均升，鋼材產(chǎn)量增速回升，庫存雙雙去化數(shù)據(jù)表現(xiàn)，本周鋼價螺紋、熱板均有回升，在鋼價上行的帶動下，噸鋼毛利螺紋、熱板雙雙走高。供給端延續(xù)改善，本周樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速降幅繼續(xù)收窄，全國鋼廠高爐開工率也同步回升，但仍為2018年以來同期低位。盡管鋼廠產(chǎn)量回升，但由于需求仍處淡季，本周鋼廠鋼材庫存繼續(xù)減少，而鋼材社會庫存同步去化，不過庫存的降幅窄。螺紋鋼、熱軋板卷價格(元/噸)00HRB33520mm螺紋鋼平均價(元/噸)上海3.0mm熱軋板卷價格(元/噸)Mysteel樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速(%)00水泥：本周全國水泥均價回升，企業(yè)庫容比延續(xù)回落表現(xiàn)企業(yè)庫容比續(xù)降至71.5%。本周全國水泥市場價格回升，環(huán)比增速有所擴大，而水泥企業(yè)庫容比延續(xù)下降。8月初，受持續(xù)大范圍高溫天氣以及資金短缺影響，國內(nèi)水泥市場需求環(huán)比呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢。供給端，企業(yè)繼續(xù)開展錯峰生產(chǎn)，且多數(shù)地區(qū)執(zhí)行情況良好，供給收縮明顯，支撐價格小幅上行。分區(qū)域來看，華東、中南和西北地區(qū)水泥價格保持平穩(wěn)，華北和東北雙雙上調(diào)，西。全國水泥平均價格(元/噸)全國水泥平均價格(P.O42.5)(元/噸)00全國水泥企業(yè)庫容比(%) 201920202021202250數(shù)據(jù)表現(xiàn)本周全國浮法玻璃均價延續(xù)回落，環(huán)比增速降幅有所收窄。本周浮法玻璃市場剛需一般，備貨需求上升。周內(nèi)浮法廠零星小漲，前期加工廠庫存持續(xù)低位甚至貨，周內(nèi)市場成交量上升明顯，樣本浮法企業(yè)平均產(chǎn)適當提貨，本周全國浮法玻璃庫存由補轉(zhuǎn)去，此前廠庫已連續(xù)五周上行。全國浮法玻璃平均價格(元/噸)1212全國浮法玻璃廠庫(萬重箱)2019202020212022 0147101316192225283134374043464952表現(xiàn)格擴張放緩，原油市場需求前景黯淡，疊加OPEC+批準9月小幅增產(chǎn)，伊核談判重啟，上周全美商業(yè)原油庫存回補，供給憂慮緩解，本周Brent、WTI原油價格大幅下行，創(chuàng)近5個月新低。本周貝克休斯原油鉆井平臺數(shù)量下行。本周CRB指數(shù)均值回升。地緣局勢助力避險升溫，疊加美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)向好，市場對美聯(lián)儲加息幅度放緩的預(yù)期減弱，美元得周美元指數(shù)前低后高，均值略有回落。Brent和WTI原油現(xiàn)貨價(美元/桶)0Brent原油現(xiàn)貨價(美元/桶)WTI原油現(xiàn)貨價(美元/桶)00CRB現(xiàn)貨指數(shù)美元指數(shù)(右軸)有色：本周金屬價格漲多跌少，銅、鋁庫存雙雙回落表現(xiàn)對金屬冶煉廠的衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，全球銅冶煉活動7月延續(xù)下降勢頭，全球銅礦供應(yīng)令人擔(dān)憂，國內(nèi)繼續(xù)加大基建項目投資，滬銅庫存創(chuàng)下逾半年新低，本周LME銅均價回升。經(jīng)濟放緩下下游需求疲弱，本周LME鋁均價回落。地緣政治事件及美國衰退擔(dān)憂加劇支撐金價，而7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場熱度不降反增，減弱了對美經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，限制貴金屬價格漲幅，本周COMEX黃金、OMEXLME銅和鋁現(xiàn)貨價格(美元/噸)LME鋁現(xiàn)貨價(美元/噸，右軸)LME銅現(xiàn)貨價(美元/噸)LME鋁現(xiàn)貨價(美元/噸，右軸)3600 3600 08000 32006000 28004000 2400 20002000 160001200 LME鋁庫存(萬噸)煤炭：本周煤炭價格回落，秦皇島港煤炭庫存去化表現(xiàn)本周動力煤、焦煤均價回落。本周中、小型焦化企業(yè)開工率低位回升，結(jié)束此前持續(xù)一個月的下行，大型焦化企業(yè)開工率仍繼續(xù)下降，大、中型企業(yè)開工率處2017年以來同期新低，小型企業(yè)開工率處2017年以來同期中低位。本周秦皇島港煤炭庫存略有去化，庫存水平處2014年以來同期中等水平。本周市場監(jiān)管總局調(diào)查組分別赴山西、內(nèi)蒙古、陜西開展調(diào)查，進一步加強電煤價格監(jiān)管，明確法律紅線，規(guī)范電煤價格秩序。焦煤和動力煤價格(元/噸)動動力煤(右) 40020/220/821/221/8 歷年各周秦皇島港煤炭庫存(萬噸)2014201520169000W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W490050表現(xiàn)公路比降幅擴大，公共物流園吞吐量和主要本周CCFI、BDI指數(shù)下行，持續(xù)三周回落，BDTI指數(shù)由升轉(zhuǎn)降；公路物流運價指數(shù)上行，創(chuàng)2018年2月以來新高。7月貨運量增速均有改善，其中鐵路貨運量增速集裝箱吞吐量增速轉(zhuǎn)正，二者均好于今年4月水平。7創(chuàng)2021年5月以來新高，其中內(nèi)外貿(mào)增速均有加快，外八大港口集裝箱吞吐量同比增速(%)20/920/1121/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/700w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49w53客運：本周京深穗地鐵客運量創(chuàng)年內(nèi)新高，航班執(zhí)行架次回升表現(xiàn)空廣州、深圳本周一線城市中，上海、北京、廣州、深圳地鐵客運量均值均有上行，其中，上海客運量進一步接近過去兩年的同北京、深圳、廣州客運量均創(chuàng)下年內(nèi)新高。本周我國執(zhí)行國內(nèi)航班架次數(shù)續(xù)升，同比增速轉(zhuǎn)正；執(zhí)行國際航班架次數(shù)延續(xù)走高，同比增速降幅收窄。7月下旬以來，按照國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制統(tǒng)籌安排，各航司正積極推動國際客運航逐步、穩(wěn)妥恢復(fù)，國際航線進一步回暖。上海地鐵客流量(萬人次)002018