科創(chuàng)50投資價(jià)值分析兼論科創(chuàng)板未來投資展望

招商策略：科創(chuàng)50指數(shù)投資價(jià)值分析科創(chuàng)50指數(shù)推出背景與基本信息科創(chuàng)50指數(shù)行業(yè)、風(fēng)格與估值特征分析科創(chuàng)50指數(shù)代表了新興行業(yè)趨勢科創(chuàng)50指數(shù)及科創(chuàng)板未來投資展望-2

-科創(chuàng)50指數(shù)推出的背景-3

-2018年11月5日，設(shè)立科創(chuàng)板的構(gòu)思在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式上首次宣布；2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板；7月22日，科創(chuàng)板首批25只證券上市交易；2020年4月29日，科創(chuàng)板上市企業(yè)達(dá)100家。板塊創(chuàng)設(shè)7個(gè)月，落地交易1個(gè)月，上市公司破百9個(gè)月，科創(chuàng)板從構(gòu)思開始就體現(xiàn)了“速度”這一關(guān)鍵詞?！懊嫦蚴澜缈萍记把亍?、“面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場”、“面向國家重大需求”是科創(chuàng)板設(shè)立的初衷，所以入選科創(chuàng)板的企業(yè)均為符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。由于科創(chuàng)板漲跌幅設(shè)定為±20%，理論上單日最大振幅可達(dá)到40%，波動相對主板更加劇烈，所以為保護(hù)普通個(gè)人投資者利益，個(gè)人投資者開通科創(chuàng)板股票交易權(quán)限需要滿足開通前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)達(dá)到50萬人民幣，且有2年證券交易經(jīng)驗(yàn)。為了滿足普通個(gè)人投資者分享科技紅利的訴求，也為了整體描述科創(chuàng)板市場交易情況，中證指數(shù)公司在科創(chuàng)板落地交易一年后，于2020年7月23日正式發(fā)布科創(chuàng)50指數(shù)。圖：指數(shù)基本要素指數(shù)名稱上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)指數(shù)簡稱科創(chuàng)

50英文名稱SSE

ScienceandTechnologyInnovationBoard50Index發(fā)布日期2020/7/23指數(shù)代碼000688樣本股數(shù)50基日2019/12/31基點(diǎn)1000上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)樣本空間由滿足以下條件的科創(chuàng)板上市證券（含股票、紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證）組成：i.上市時(shí)間超過6個(gè)月;待科創(chuàng)板上市滿12個(gè)月的證券數(shù)量達(dá)100只至150只后，上市時(shí)間調(diào)整為超過12個(gè)月；ii.上市以來日均總市值排名在科創(chuàng)板市場前5位，定期調(diào)整數(shù)據(jù)考察截止日后第10個(gè)交易日時(shí)，上市時(shí)間超過3個(gè)月；樣本空間iii.上市以來日均總市值排名在科創(chuàng)板市場前3位，不滿足條件

ii，但上市時(shí)間超過1個(gè)月并獲專家委員會討論通過。存在以下情形的公司除外：i.被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；ii.存在重大違法違規(guī)事件、重大經(jīng)營問題、市場表現(xiàn)嚴(yán)重異常等不宜作為樣本的情形。選樣方法對樣本空間內(nèi)的證券按照過去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后

10%的證券作為待選樣本；對待選樣本按照過去一年的日均總市值由高到低排名,選取排名前50的證券作為指數(shù)樣本。指數(shù)計(jì)算報(bào)告期指數(shù)

=報(bào)告期樣本的調(diào)整市值/除數(shù)×

1000其中，調(diào)整市值＝∑(證券價(jià)格×調(diào)整股本數(shù)×權(quán)重因子)。權(quán)重因子介于

0

和

1

之間，以使單個(gè)樣本權(quán)重不超過

10%，前五大樣本權(quán)重合計(jì)不超過

40%。（1）定期調(diào)整：指數(shù)樣本每季度調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間為每年3月、6月、9月和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日。每次調(diào)整數(shù)量比例原則上不超過10%。采用緩沖區(qū)規(guī)則，排名在前40名的候選新樣本優(yōu)先進(jìn)入指數(shù)，排名在前60名指數(shù)調(diào)整的老樣本優(yōu)先保留。權(quán)重因子隨樣本定期調(diào)整而調(diào)整，調(diào)整時(shí)間與指數(shù)樣本定期調(diào)整實(shí)施時(shí)間相同。在下一個(gè)定期調(diào)整日前，權(quán)重因子一般固定不變。（2）臨時(shí)調(diào)整：特殊情況下將對指數(shù)進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整。當(dāng)樣本退市時(shí)，將其從指數(shù)樣本中剔除。-4

-科創(chuàng)50指數(shù)構(gòu)成科創(chuàng)50指數(shù)于2020年7月23日正式發(fā)布，以2019年12月31日為基日，由上海證券交易所科創(chuàng)板中市值大、流動性好的50只證券組成，反映最具市場代表性的一批科創(chuàng)企業(yè)的整體表現(xiàn)。指數(shù)樣本每季度調(diào)整一次。數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司，招商證券圖：科創(chuàng)50指數(shù)成分在不同行業(yè)上的數(shù)量分布圖：科創(chuàng)50指數(shù)成分在不同行業(yè)上權(quán)重分布科創(chuàng)50指數(shù)成分行業(yè)分布從數(shù)量上來看：科創(chuàng)50指數(shù)成分中排名前三的行業(yè)分別是電子（34%），電力設(shè)備（24%）和醫(yī)藥生物（18%）從權(quán)重上來看：

科創(chuàng)50

指數(shù)成分中排名前三的行業(yè)分別是電子（38.18%），電力設(shè)備（26.76%）和醫(yī)藥生物（10.57%）34%24%18%2%2%2%2%4%6%6%0% 10%數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券注：按照申萬一級行業(yè)分類20%30%40%電子電力設(shè)備醫(yī)藥生物汽車美容護(hù)理家用電器國防軍工基礎(chǔ)化工計(jì)算機(jī)機(jī)械設(shè)備38.18%-5

-26.76%0% 10%

20%

30%

40%

50%電子電力設(shè)備美容護(hù)理 1.27%汽車 1.50%基礎(chǔ)化工 1.55%家用電器 1.82%國防軍工 3.38%機(jī)械設(shè)備 6.25%計(jì)算機(jī) 8.72%醫(yī)藥生物 10.57%科創(chuàng)50指數(shù)具有較強(qiáng)的代表性科創(chuàng)50成分股各項(xiàng)指標(biāo)在科創(chuàng)板中占比較高，其中：總市值約占科創(chuàng)板總市值的42%；歸屬母公司股東的凈利潤占比58%；營業(yè)總收入占比51%；研發(fā)費(fèi)用約占35%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約占95%。數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券注：總市值為2023年1月31日數(shù)據(jù)，歸屬母公司股東凈利潤、營業(yè)總收入、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、研發(fā)費(fèi)用取自為2022年三季報(bào)42%58%51%95%35%20%0%40%80%60%圖：科創(chuàng)50各指標(biāo)在科創(chuàng)板中占比100%-6

-科創(chuàng)50指數(shù)歷史表現(xiàn)科創(chuàng)50指數(shù)自發(fā)布以來漲幅較少。截至2023年1月31日，科創(chuàng)50指數(shù)累計(jì)上漲1.44%

，

在觀測的指標(biāo)中，

低于創(chuàng)業(yè)板指（

43.5%

）、創(chuàng)業(yè)板50（

71.76%

）

、中證500

（

19.39%

）

、滬深300

（

1.47%）

和納斯達(dá)克（29.11%）等指數(shù)。圖：各指數(shù)區(qū)間漲幅（2019.12.31-2023.1.31）2019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板50160%140%

中證500 滬深300 納斯達(dá)克指數(shù)120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%-20%

-40%

數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券-7

-從各指數(shù)上市一段時(shí)間后的區(qū)間漲幅來看，目前科創(chuàng)50指數(shù)上市兩年半，累計(jì)增長1.44%，累計(jì)漲幅低于創(chuàng)業(yè)板指、納斯達(dá)克同期漲幅。圖：各指數(shù)上市以來區(qū)間漲幅科創(chuàng)50指數(shù)歷史表現(xiàn)120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%上市一周 上市一個(gè)月

上市三個(gè)月

上市六個(gè)月 上市一年 上市三年 上市五年 上市十年科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指納斯達(dá)克指數(shù)數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券-8

-科創(chuàng)50指數(shù)歷史表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券-9

-圖：各指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(2020/1/1-2023/1/31)證券代碼證券簡稱區(qū)間收益率(年化)%年化波動率%最大回撤%Sharpe(年化)000688.SH科創(chuàng)500.479529.9932-49.58890.1062399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指12.892627.4724-39.64540.5410399673.SZ創(chuàng)業(yè)板5019.904830.1798-41.44770.7648884253.WI中小創(chuàng)藍(lán)籌指數(shù)7.297323.3720-44.82690.3410399296.SZ創(chuàng)成長22.434931.0190-43.09460.85168841234.WI科技龍頭指數(shù)0.721825.9379-47.79550.0690000016.SH上證50-2.877619.3413-43.0084-0.1217000300.SH滬深3000.491419.2206-39.58550.0340000905.SH中證5006.128119.3459-31.57040.2891000001.SH上證指數(shù)2.212616.3900-22.31130.1092從各指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)與收益表現(xiàn)來看，

科創(chuàng)50

指數(shù)的年化波動率更大（29.99%），相對年化收益率較低（0.48%%），具有較高的業(yè)績彈性。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益來看，科創(chuàng)50的年化夏普比率為0.11，低于創(chuàng)業(yè)板指、科技龍頭、上證50等指數(shù)。目前已發(fā)行的科創(chuàng)50指數(shù)ETF產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券-10

-目前已經(jīng)發(fā)行28只科創(chuàng)50指數(shù)ETF產(chǎn)品。基金規(guī)模合計(jì)約1066.37億。圖：目前已經(jīng)發(fā)行的科創(chuàng)50指數(shù)ETF產(chǎn)品基金代碼基金名稱基金規(guī)模(億元)基金成立日基金經(jīng)理凈值588000.SH華夏上證科創(chuàng)板50ETF546.292020-09-28張弘弢,榮膺1.06588080.SH易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF190.032020-09-28成曦,林偉斌1.04011609.OF易方達(dá)科創(chuàng)板50ETF聯(lián)接C62.162021-03-01成曦,林偉斌0.79588050.SH工銀上證科創(chuàng)板50ETF55.812020-09-28趙栩1.05011613.OF華夏科創(chuàng)板50ETF聯(lián)接C38.72021-03-04榮膺,張弘弢0.81588090.SH華泰柏瑞上證科創(chuàng)板50ETF38.132020-09-28柳軍1.05011608.OF易方達(dá)科創(chuàng)板50ETF聯(lián)接A29.522021-03-01成曦,林偉斌0.79011612.OF華夏科創(chuàng)板50ETF聯(lián)接A23.442021-03-04榮膺,張弘弢0.81588180.SH國聯(lián)安上證科創(chuàng)板50ETF18.892021-06-24章椹元,黃欣0.65011614.OF工銀科創(chuàng)板50ETF聯(lián)接A13.242021-03-05趙栩0.81588060.SH廣發(fā)上證科創(chuàng)板50ETF7.262021-07-15陸志明0.65011615.OF工銀科創(chuàng)板50ETF聯(lián)接C5.882021-03-05趙栩0.81011611.OF華泰柏瑞科創(chuàng)板50ETF聯(lián)接C5.372021-03-04柳軍0.8588460.SH鵬華上證科創(chuàng)板50成份增強(qiáng)策略ETF5.022022-12-01蘇俊杰1.06011610.OF華泰柏瑞科創(chuàng)板50ETF聯(lián)接A3.442021-03-04柳軍0.81588370.SH南方上證科創(chuàng)板50成份增強(qiáng)策略ETF3.392022-12-01崔蕾,朱恒紅1.013151.HKPP科創(chuàng)2.882021-07-267.47588280.SH華安上證科創(chuàng)板50ETF1.652021-10-12蘇卿云,許之彥0.74588150.SH南方上證科創(chuàng)板50成份ETF1.362021-12-10龔濤0.71013811.OF廣發(fā)上證科創(chuàng)板50成份ETF聯(lián)接C1.232021-10-20陸志明0.73013810.OF廣發(fā)上證科創(chuàng)板50成份ETF聯(lián)接A1.032021-10-20陸志明0.733109.HK南方科創(chuàng)板500.52021-02-0510.33013893.OF國聯(lián)安上證科創(chuàng)板50成份聯(lián)接A0.422022-05-24黃欣0.92013894.OF國聯(lián)安上證科創(chuàng)板50成份聯(lián)接C0.252022-05-24黃欣0.92017188.OF嘉實(shí)上證科創(chuàng)板50指數(shù)增強(qiáng)A0.112022-12-20劉斌1.0682832.HK博時(shí)科創(chuàng)50-R0.092013-12-097.072832.HK博時(shí)科創(chuàng)500.092013-12-098.2017189.OF嘉實(shí)上證科創(chuàng)板50指數(shù)增強(qiáng)C0.012022-12-20劉斌1.06招商策略：科創(chuàng)50指數(shù)投資價(jià)值分析科創(chuàng)50指數(shù)推出背景與基本信息科創(chuàng)50指數(shù)行業(yè)、風(fēng)格與估值特征分析科創(chuàng)50指數(shù)代表了新興行業(yè)趨勢科創(chuàng)50指數(shù)及科創(chuàng)板未來投資展望-11

-數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券行業(yè)分布：主要分布于電子、電新、醫(yī)藥，行業(yè)分布集中科創(chuàng)50指數(shù)成分股集中分布于電子（17）、電新（12）、生物醫(yī)藥（9）行業(yè)，以上三個(gè)行業(yè)占比達(dá)到76%。按照戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分布來看，集中分布于新一代信息技術(shù)（24）、生物產(chǎn)業(yè)（8）、新材料產(chǎn)業(yè)（6）、新能源產(chǎn)業(yè)（6）。圖：科創(chuàng)50指數(shù)行業(yè)分布（按公司家數(shù)）新能源產(chǎn)業(yè)6新材料產(chǎn)業(yè)6生物產(chǎn)業(yè)824420102030新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)行業(yè)分布（戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分類）17-12

-12933211110 5 10 1520汽車美容護(hù)理家用電器國防軍工基礎(chǔ)化工計(jì)算機(jī)機(jī)械設(shè)備醫(yī)藥生物電力設(shè)備電子行業(yè)分布（申萬一級分類）數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券行業(yè)分布：主要分布于電子、電新、醫(yī)藥，行業(yè)分布集中從各行業(yè)市值分布看，科創(chuàng)50指數(shù)成分股集中分布于電子（35.26%）、電新（27.52%）、醫(yī)藥生物（14.00%）行業(yè)，前三大行業(yè)市值占比為76.8%，相較創(chuàng)業(yè)板50更為集中。05000

10000

15000節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)生物產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)圖：科創(chuàng)50指數(shù)個(gè)股行業(yè)分布（按市值）行業(yè)分布（戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)分類）0 2000 4000 6000 8000

10000-13

-汽車家用電器國防軍工美容護(hù)理基礎(chǔ)化工機(jī)械設(shè)備計(jì)算機(jī)醫(yī)藥生物電力設(shè)備電子行業(yè)分布（申萬一級分類）市值分布：主要分布在200億-500億，風(fēng)格偏中盤從科創(chuàng)50指數(shù)成分股的市值看，主要分布在1000億以上（7）、500-1000億（10）、200-500億（32），200以下（1），200億-500億市值公司占比達(dá)64%。相比于創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)（500億以上占比達(dá)到46%）更偏中盤風(fēng)格。圖：科創(chuàng)50指數(shù)風(fēng)格更偏中盤家數(shù)35

302520151050大于1000億 500-1000億 200-500億 小于200億數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券-14

-成長性：具有高成長性，2022Q3歸母凈利潤增速達(dá)41%科創(chuàng)50成分股歸母凈利潤同比維持較高的增速，最新的財(cái)報(bào)顯示，2022年Q3歸母凈利增速達(dá)到41%，較大程度領(lǐng)先于滬深300等指數(shù)，并且營收也同樣維持高增速。70

60

2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09圖：營收和歸屬母公司股東的凈利潤(同比增長率)VS滬深300科創(chuàng)50成份 滬深300成份50403020100(10)(20)

(50)0501001502002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09科創(chuàng)50成份滬深300成份數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券-15

-表：科創(chuàng)50成分股已披露2022年業(yè)績預(yù)告情況（25家）證券代碼證券簡稱預(yù)告凈利潤上限-2022-億預(yù)告凈利潤下限-2022-億凈利潤-2021-億2022年業(yè)績預(yù)告上下限均值-億688303.SH大全能源192.00190.0057.23191.00688599.SH天合光能40.1834.2218.5037.20688223.SH晶科能源29.6026.6011.4128.10688779.SH長遠(yuǎn)鋰科16.0014.007.0115.00688005.SH容百科技14.0013.209.0813.60688008.SH瀾起科技13.6812.448.2913.06688063.SH派能科技13.1011.803.1612.45688012.SH中微公司12.0010.8010.1111.40688041.SH海光信息8.527.534.388.03688082.SH盛美上海7.206.002.666.60688390.SH固德威7.075.902.786.49688295.SH中復(fù)神鷹6.205.702.795.95688032.SH禾邁股份5.505.002.025.25688006.SH杭可科技5.504.502.355.00688728.SH格科微5.103.7012.584.40688126.SH滬硅產(chǎn)業(yè)-U3.452.881.453.16688690.SH納微科技2.832.631.872.73688521.SH芯原股份-U0.730.730.130.73688772.SH珠海冠宇0.900.709.450.80688561.SH奇安信-U0.600.50-5.540.55688234.SH天岳先進(jìn)-1.55-1.850.90-1.70688220.SH翱捷科技-U-2.56-2.56-5.89-2.56688185.SH康希諾-8.30-9.9619.07-9.13688256.SH寒武紀(jì)-U-10.35-12.65-8.30-11.50688180.SH君實(shí)生物-U-23.96-23.96-7.31-23.96求和160.21322.65凈利潤增速101.39%凈利潤增速-剔除大全能源27.84%數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券-16

-成長性：2022年業(yè)績預(yù)告同樣高增長此外，科創(chuàng)50成份股2022年業(yè)績預(yù)告（已披露25家）顯示，整體同比凈利潤增速達(dá)到101%，剔除大全能源（極值）后凈利潤增速達(dá)到27.8%。創(chuàng)新性：研發(fā)投入占營收比例遠(yuǎn)高于其他指數(shù)指數(shù)成分在“高端制造”和“硬科技”的定位下，科創(chuàng)50指數(shù)研發(fā)強(qiáng)度更大?？傮w來看科創(chuàng)50指數(shù)成分股研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重大概在6-10%，明顯高于滬深300

（約2%）、創(chuàng)業(yè)板50（約5.5%）、上證50（約1.2%）。圖：各指數(shù)成分股研發(fā)支出占營業(yè)收入比重單位：%10

8642012

2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09創(chuàng)業(yè)板50成份 上證50

科創(chuàng)50成份 滬深300數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券-17

-估值：相對其他指數(shù)估值較高截止2023年2月1日，科創(chuàng)50指數(shù)PE_TTM為43.9，PB_LF估值為4.6，估值略高于創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)與上證50指數(shù)。數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券表：圖中展示的數(shù)據(jù)為2023年2月1日當(dāng)日數(shù)據(jù)滬深300科創(chuàng)50成份上證50創(chuàng)業(yè)板50成份圖：科創(chuàng)50指數(shù)PE估值較高市盈率(TTM,整體法)50

45

4035302520151050滬深300科創(chuàng)50成份上證50創(chuàng)業(yè)板50成份圖：科創(chuàng)50指數(shù)PB估值較高市凈率(整體法)7

6543210-18

-個(gè)股集中度：成分股集中，前十大重倉股占比達(dá)47.8%成分股相對集中，前十大重倉股累計(jì)權(quán)重占比達(dá)到47.80%，權(quán)重占比前25支股票的累計(jì)權(quán)重達(dá)到78.11%，權(quán)重占比前30支股票的累計(jì)權(quán)重達(dá)到85%。數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券100806040200120圖：科創(chuàng)50指數(shù)成分股分布集中109876543210中芯國際金山辦公瀾起科技西部超導(dǎo)華潤微傳音控股晶晨股份晶科能源容百科技石頭科技禾邁股份大全能源九號公司-WD芯原股份-U中國通號華熙生物和輝光電-U納微科技美迪西海光信息百克生物格科微盛美上海中復(fù)神鷹諾唯贊權(quán)重累計(jì)權(quán)重-19

-科創(chuàng)50指數(shù)的市場定位：科技創(chuàng)新中盤龍頭-20

-總體來看，科創(chuàng)50指數(shù)有以下特點(diǎn)：行業(yè)分布：集中分布于電子、電新、生物醫(yī)藥，硬科技與軟創(chuàng)新兼具。市值分布：64%成分股市值在200-500億以上，風(fēng)格偏中盤。成長性：指數(shù)成分股歸母凈利潤增速大幅高于滬深300、創(chuàng)業(yè)板50等指數(shù)，2022Q3歸母凈利潤增速達(dá)41%，預(yù)期今年全年歸母凈利潤增速高于50%。創(chuàng)新能力：創(chuàng)新能力強(qiáng)，研發(fā)投入高?？苿?chuàng)50指數(shù)成分股研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重大概在6~8%，明顯高于滬深300

（約1.5%）、創(chuàng)業(yè)板50（約5.5%）、上證50（約1.2%）估值水平：屬于典型的高估值風(fēng)格?？苿?chuàng)50指數(shù)估值略高于創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)與中證500指數(shù)。個(gè)股集中度：成分股集中，前十大重倉股占比達(dá)47.80%，權(quán)重占比前25支股票的累計(jì)權(quán)重達(dá)到78.11%，權(quán)重占比前30支股票的累計(jì)權(quán)重達(dá)到85.00%。整體來看，科創(chuàng)50指數(shù)定位是科技創(chuàng)新，風(fēng)格偏中盤成長績優(yōu)與高估值。招商策略：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)投資價(jià)值分析科創(chuàng)50指數(shù)推出背景與基本信息科創(chuàng)50指數(shù)行業(yè)、風(fēng)格與估值特征分析科創(chuàng)50指數(shù)代表了新興行業(yè)趨勢科創(chuàng)50指數(shù)及科創(chuàng)板未來投資展望-21

-科創(chuàng)50指數(shù)代表了新興行業(yè)趨勢數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券-22

-表：全部成份股概況（上）證券簡稱所屬行業(yè)（申萬一級）所屬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)主營及行業(yè)地位總市值-億元營業(yè)總收入2022Q3-億元?dú)w母凈利潤2022Q3-億元市盈率PE(TTM)中芯國際電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)芯片制造龍頭1759.14377.6493.9026.86金山辦公計(jì)算機(jī)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國內(nèi)辦公軟件龍頭1342.1527.958.13133.35海光信息電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)服務(wù)器CPU龍頭1018.0638.206.52119.10華潤微電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)功率半導(dǎo)體領(lǐng)軍企業(yè)之一742.1676.3220.5728.10傳音控股電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)非洲手機(jī)市場龍頭696.22360.3222.5821.19中微公司電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)刻蝕機(jī)龍頭651.9330.437.9351.64瀾起科技電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)存接口芯片龍頭639.3928.819.9948.60奇安信-U計(jì)算機(jī)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全龍頭544.9931.92-11.25-104.22格科微電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)先企業(yè)473.7945.715.5553.81中國通號機(jī)械設(shè)備新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)軌交控制龍頭464.73269.4526.0114.82中控技術(shù)機(jī)械設(shè)備新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭455.5442.274.7463.00盛美上海電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)半導(dǎo)體清洗設(shè)備龍頭376.4119.784.4167.41天岳先進(jìn)電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)半導(dǎo)體清洗設(shè)備375.052.69-1.17-463.52和輝光電-U電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)顯示面板領(lǐng)先企業(yè)375.0232.92-9.79-23.36容百科技電力設(shè)備新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)高鎳三元龍頭369.45192.809.1828.85思瑞浦電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)信號鏈龍頭347.3614.692.7784.98納芯微電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)隔離芯片龍頭346.6512.762.42111.28晶晨股份電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)多媒體SoC芯片龍頭323.4044.006.8032.67柏楚電子計(jì)算機(jī)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)激光切割運(yùn)控系統(tǒng)龍頭316.126.533.8766.53芯原股份-U電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國內(nèi)芯片IP龍頭282.9718.840.33416.85寒武紀(jì)-U電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)AI芯片龍頭259.492.64-9.45-22.76珠海冠宇電力設(shè)備新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鋰電制造領(lǐng)先企業(yè)257.0283.380.85118.84翱捷科技-U電子新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)蜂窩通信領(lǐng)先企業(yè)237.5515.83-1.86-81.49杭可科技電力設(shè)備新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)鋰電設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)228.1327.683.8060.55派能科技電力設(shè)備新能源汽車產(chǎn)業(yè)儲能龍頭462.6635.686.4565.19科創(chuàng)指數(shù)代表了新興行業(yè)趨勢數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券-23

-表：全部成份股概況（下）證券簡稱所屬行業(yè)（申萬一級）所屬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)主營及行業(yè)地位總市值-億元營業(yè)總收入2022Q3-億元?dú)w母凈利潤2022Q3-億元市盈率PE(TTM)天能股份電力設(shè)備新能源汽車產(chǎn)業(yè)鉛蓄電池+鋰電池領(lǐng)軍企業(yè)379.02300.4214.2521.92晶科能源電力設(shè)備新能源產(chǎn)業(yè)光伏制造龍頭之一1580.00527.7216.7675.38大全能源電力設(shè)備新能源產(chǎn)業(yè)硅片龍頭之一1063.14246.77150.856.51禾邁股份電力設(shè)備新能源產(chǎn)業(yè)小功率逆變器龍頭538.689.363.62121.80固德威電力設(shè)備新能源產(chǎn)業(yè)逆變器龍頭之一497.2429.162.75146.44滬硅產(chǎn)業(yè)-U電子新材料產(chǎn)業(yè)半導(dǎo)體硅片龍頭581.3025.961.26339.15西部超導(dǎo)國防軍工新材料產(chǎn)業(yè)低溫超導(dǎo)線材龍頭452.7232.678.5842.63中復(fù)神鷹基礎(chǔ)化工新材料產(chǎn)業(yè)碳纖維龍頭之一414.2714.524.2482.42凱賽生物基礎(chǔ)化工新材料產(chǎn)業(yè)合成生物龍頭之一396.5118.384.8665.64納微科技醫(yī)藥生物新材料產(chǎn)業(yè)微球龍頭232.794.702.1281.74天奈科技電力設(shè)備新材料產(chǎn)業(yè)碳納米管龍頭201.0114.423.2847.86華熙生物美容護(hù)理生物產(chǎn)業(yè)玻尿酸龍頭613.9643.206.7767.88君實(shí)生物-U醫(yī)藥生物生物產(chǎn)業(yè)治療性抗體龍頭517.7712.18-15.95-29.70奕瑞科技醫(yī)藥生物生物產(chǎn)業(yè)X線探測器領(lǐng)先企業(yè)332.7511.045.0849.95百克生物醫(yī)藥生物生物產(chǎn)業(yè)疫苗領(lǐng)先企業(yè)之一269.388.662.12121.17諾唯贊醫(yī)藥生物生物產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)平臺型分子試劑龍頭240.3323.057.5027.38康希諾醫(yī)藥生物生物產(chǎn)業(yè)疫苗領(lǐng)先企業(yè)之一235.147.07-4.74320.27海爾生物醫(yī)藥生物生物產(chǎn)業(yè)生物科技低溫存儲龍頭228.3220.754.6137.53美迪西醫(yī)藥生物生物產(chǎn)業(yè)CRO領(lǐng)先企業(yè)182.1712.402.7848.02天合光能電力設(shè)備節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)光伏制造龍頭之一1507.36581.9824.0249.42長遠(yuǎn)鋰科電力設(shè)備節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)鋰電正極材料龍頭320.25126.9611.1424.13聯(lián)影醫(yī)療醫(yī)藥生物高端裝備制造產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)CT機(jī)龍頭1526.5158.598.9998.79時(shí)代電氣機(jī)械設(shè)備高端裝備制造產(chǎn)業(yè)列車用大功率半導(dǎo)體龍頭690.63108.7615.6333.82石頭科技家用電器高端裝備制造產(chǎn)業(yè)掃地機(jī)器人龍頭307.6843.928.5524.78九號公司汽車高端裝備制造產(chǎn)業(yè)平衡車龍頭245.7076.323.9459.07一、信息科技：設(shè)備、材料“卡脖子”嚴(yán)重信息科技領(lǐng)域中，半導(dǎo)體制造方面，我國芯片制造產(chǎn)業(yè)鏈全方位落后，半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體設(shè)備、高端制程有待突破，儲存器目前技術(shù)已經(jīng)相對領(lǐng)先，但是設(shè)備存在卡脖子；半導(dǎo)體設(shè)計(jì)方面，邏輯芯片國產(chǎn)替代率仍低，模擬芯片國產(chǎn)替代率達(dá)12%；電子元器件方面，盡管較多電子元器件國產(chǎn)替代率已經(jīng)較高，但是上游材料被日韓嚴(yán)重“卡脖子”。表：我國信息技術(shù)領(lǐng)域“卡脖子”的主要方向資料來源：SEMI，WSTS，CCID，Statista，，招商證券注：EPS國產(chǎn)替代率以EPS電機(jī)國產(chǎn)替代率數(shù)據(jù)表示，電動汽車電控系統(tǒng)國產(chǎn)替代率以核心部件IGBT模塊國產(chǎn)替代率表示-24

-領(lǐng)域細(xì)分領(lǐng)域全球市場規(guī)模（億美元）中國市場規(guī)模（億元）國產(chǎn)替代率國產(chǎn)替代進(jìn)程芯片制造晶圓制造11012623-一般半導(dǎo)體材料64380015%一般半導(dǎo)體設(shè)備1026198021%較快EDA與IP核11566.211.50%較慢儲存器DRAM94245051%一般NANDFlash6651191較快邏輯芯片CPU102921913%較慢GPU224420較慢模擬芯片電源管理芯片37979112%較快信號鏈芯片100200較高較快射頻芯片235104210%一般電子元器件MLCC1704604%一般MEMS傳感器13467014%較快偏光片10035020%一般二、高端制造：高端產(chǎn)品有待突破，部分產(chǎn)品尚屬空白過去，我們以勞動力要素參與國際大循環(huán)，對供應(yīng)鏈安全的重視程度相對較低。2018年以來，以美國為首的西方國家通過各類型制裁對我國高端制造進(jìn)行全方位封鎖，我國被迫加速向高端制造業(yè)突圍。通過梳理我國中下游中間品與制成品進(jìn)口依賴情況發(fā)現(xiàn)，依賴度較高的產(chǎn)品大多存在技術(shù)壁壘。高端制造領(lǐng)域中，機(jī)械設(shè)備、汽車零部件、軍工裝備領(lǐng)域存在諸多有待突破領(lǐng)域。表：我國高端制造“卡脖子”的主要領(lǐng)域資料來源：SEMI，WSTS，CCID，Statista，，招商證券注：EPS國產(chǎn)替代率以EPS電機(jī)國產(chǎn)替代率數(shù)據(jù)表示，電動汽車電控系統(tǒng)國產(chǎn)替代率以核心部件IGBT模塊國產(chǎn)替代率表示-25

-全球半導(dǎo)體可能在2023Q2左右觸底隨著全球需求可能在23年二季度前后觸底，疊加半導(dǎo)體庫存周期觸底，全球半導(dǎo)體可能在2季度前后觸底。臺積電2022Q4電話會表示2023年下半年需求復(fù)蘇，2022Q3是產(chǎn)業(yè)庫存高峰。中國半導(dǎo)體需求會提前復(fù)蘇：一方面，國內(nèi)疫情沖擊已經(jīng)過去，后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭較為明確；此外，政策支持信創(chuàng)領(lǐng)域趨勢明確，中國的半導(dǎo)體公司基本面至暗時(shí)刻已過，類似于2019年上半年，因此中國半導(dǎo)體公司無論是基本面還是股價(jià)均會領(lǐng)先全球半導(dǎo)體行業(yè)。1994-05-041995-01-191995-10-051996-09-201997-05-301998-02-171998-11-031999-07-232000-04-102000-12-282001-09-262002-06-172003-03-052003-11-182004-08-092005-04-262006-01-112006-09-282007-06-192008-03-062008-11-192009-08-102010-04-282011-01-122011-09-292012-06-182013-03-082013-11-252014-08-182015-05-062016-01-252016-10-102017-06-292018-03-152018-11-302019-08-222020-05-122021-01-282021-10-142022-07-05圖：費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)(SOX)450040003500300025002000150010005000數(shù)據(jù)來源：，招商證券-26

-表：數(shù)控機(jī)床的主要功能部件以及國內(nèi)的發(fā)展情況數(shù)控機(jī)床主要功能系統(tǒng)占總成本比例國內(nèi)發(fā)展情況數(shù)控系統(tǒng)25%-30%國外數(shù)控系統(tǒng)廠家的技術(shù)實(shí)力比較強(qiáng)，目前，國內(nèi)高端數(shù)控車床大多數(shù)采用進(jìn)口的數(shù)控系統(tǒng)。進(jìn)口數(shù)控系統(tǒng)的主要供應(yīng)商是德國西門子、日本法那科等，國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)主要供應(yīng)商有廣州數(shù)控和華中數(shù)控等。傳動系統(tǒng)主軸15%-20%機(jī)床主軸分為機(jī)械主軸和電主軸兩類，全球主要的生產(chǎn)商是德國Kessler、瑞士Fischer、MCT、IBAG，英國西風(fēng)、ABL等，國內(nèi)的洛陽軸承研究所、昊志機(jī)電有一定產(chǎn)能。導(dǎo)軌目前國內(nèi)高端數(shù)控車床主要配置進(jìn)口品牌，如導(dǎo)軌、絲桿主要采用的進(jìn)口品牌有日本THK、中國臺灣銀泰，軸承主要采用的進(jìn)口品牌有德國

SKF、日本

NSK。絲杠軸承功能部件轉(zhuǎn)臺-德國派士樂、瑞士雷曼是全球轉(zhuǎn)臺的第一梯隊(duì)，精度和性能較高。此外，日本的日研、津田駒、三共、北川屬于第二梯隊(duì)。臺灣的旭陽、寶嘉誠屬于第三梯隊(duì)。刀具5%國內(nèi)高端刀具市場被瑞典山特維克、美國肯納、德國伊斯卡、日本京瓷、三菱等企業(yè)壟斷，國內(nèi)華銳精密、歐科億有一定產(chǎn)能。齒輪箱-德國采埃孚、斯德博、意大利BF是全球主要生產(chǎn)商驅(qū)動系統(tǒng)液壓驅(qū)動15%近年來直線電機(jī)逐漸成為趨勢，國內(nèi)直線電機(jī)60%市場份額被海外企業(yè)占據(jù)，新加坡雅科貝思、日本沙迪克、臺灣上銀、大族電機(jī)是全球主要的生產(chǎn)商電機(jī)驅(qū)動數(shù)據(jù)來源：紐威數(shù)控招股說明書、知乎問答，招商證券-27

-高端數(shù)控機(jī)床：多數(shù)功能部件依賴外購我國高端數(shù)控機(jī)床的上游各功能部件尚未形成較好的產(chǎn)業(yè)配套，多數(shù)功能部件被日本、德國、美國的公司壟斷，國內(nèi)企業(yè)主要依賴外購。表：全球工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈主要企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分區(qū)域 代表性公司核心零部件控制系統(tǒng)發(fā)那科、庫卡、ABB、安川電機(jī)、愛普生、科控（KEBA）、貝加萊（B&R）減速器哈默納科、納博特斯克、住友伺服系統(tǒng)安川、松下、山洋整機(jī)制造發(fā)那科、安川、ABB、庫卡、現(xiàn)代系統(tǒng)集成ABB、庫卡、愛孚迪（FFT）、柯馬（COMAU）等數(shù)據(jù)來源：埃夫特，招商證券-28

-工業(yè)機(jī)器人：德、日占據(jù)主要市場份額日本、德國的工業(yè)機(jī)器人水平世界領(lǐng)先。ABB、發(fā)那科(FANUC)、庫卡(KUKA)和安川電機(jī)(YASKAWA)四家企業(yè)是工業(yè)機(jī)器人的主要供貨商，占據(jù)世界約50%的市場份額。工業(yè)機(jī)器人：國內(nèi)零部件市場被海外品牌占據(jù)目前我國85%的減速器市場、90%的伺服電機(jī)市場被海外品牌占據(jù)。哈默納科和日本產(chǎn)電新寶在2021年國內(nèi)諧波減速機(jī)配置份額超過70%；僅納博特斯克一家就占據(jù)中國RV減速器市場市場54.3%的市場份額。圖：中國工業(yè)機(jī)器人諧波減速器競爭格局其他蘇州綠的哈默那科新寶數(shù)據(jù)來源：M2

DataScience、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、圖：中國RV減速器市場競爭格局其他中大力德秦川機(jī)床珠海飛馬納博武漢精華浙江雙環(huán)住友數(shù)據(jù)來源：M2

DataScience、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，-29

-三、國產(chǎn)軟件：基礎(chǔ)軟件處于初創(chuàng)時(shí)期，操作系統(tǒng)尤為薄弱圖：我國操作系統(tǒng)國產(chǎn)化率不足5數(shù)據(jù)來源：，基礎(chǔ)軟件美國一家獨(dú)大。2020年，在全球操作系統(tǒng)、基礎(chǔ)軟件（含桌面、數(shù)據(jù)庫、云操作系統(tǒng)、工具軟件等）領(lǐng)域，美國業(yè)務(wù)收入0.81萬億美元，占全球該領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入的五分之四。

我國基礎(chǔ)軟件份額較少，國產(chǎn)基礎(chǔ)軟件的國內(nèi)市場份額僅為5%，國產(chǎn)操作系統(tǒng)的國內(nèi)市場占有率僅為4%。圖：2020年全球基礎(chǔ)軟件產(chǎn)業(yè)市場份額中國

印度俄羅斯韓國日本歐洲美國數(shù)據(jù)來源：中國軟協(xié)、Android,54.49%-30

-Windows,29.97%iOS,13.89%OS

X, Linux1.67%

,

0.15%其他,4.52%表：基于產(chǎn)品生命周期的工業(yè)軟件分類類型包含軟件研發(fā)設(shè)計(jì)類計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)（CAD）、輔助分析（CAE）、輔助工藝規(guī)劃（CAPP）、產(chǎn)品數(shù)據(jù)管理（PDM）、產(chǎn)品生命周期管理（PLM）、電子設(shè)計(jì)自動化（EDA）等。生產(chǎn)制造類可編程邏輯控制器（PLC）、分布式數(shù)控（DNC）、集散控制系統(tǒng)（DCS）、數(shù)據(jù)采集與監(jiān)控控制系統(tǒng)（SCADA）、生產(chǎn)計(jì)劃排產(chǎn)（APS）、環(huán)境管理體系（EMS）、制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）等。運(yùn)維服務(wù)類資產(chǎn)性能管理（APM）、維護(hù)維修運(yùn)行管理（MRO）、故障預(yù)測與健康管理（PHM）等。經(jīng)營管理類企業(yè)資源計(jì)劃（ERP）、財(cái)務(wù)管理（PM）、供應(yīng)鏈管理（SCM）、客戶管理管理（CRM）、人力資源管理（HRM）、企業(yè)資產(chǎn)管理（EAM）、知識管理（KM）等。數(shù)據(jù)來源：《中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書》，招商證券-31

-國產(chǎn)軟件：工業(yè)軟件逐步興起工業(yè)軟件按照產(chǎn)品生命周期的階段或環(huán)節(jié)，可以大致劃分為研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件、生產(chǎn)制造類軟件、運(yùn)維服務(wù)類軟件和經(jīng)營管理類軟件。國產(chǎn)軟件：國內(nèi)工業(yè)軟件市場規(guī)模穩(wěn)中有升數(shù)據(jù)來源：中國軟協(xié)、數(shù)據(jù)來源：《中國工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書》，工業(yè)軟件領(lǐng)域歐美占據(jù)全球工業(yè)軟件市場主要份額，我國工業(yè)軟件市場保持穩(wěn)中有升。2020年，中國工業(yè)軟件市場規(guī)模1974億元，

2012年-2020年，中國工業(yè)軟件市場規(guī)模增速基本維持在10%以上，2020年為14.8%，大大領(lǐng)先全球增速（6.1%），發(fā)展?jié)摿薮蟆|南亞其他地區(qū)歐洲中國美國日本圖：2020年全球工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)市場份額俄羅斯

韓國印度0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%050010001500200025002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020圖：中國工業(yè)軟件市場規(guī)模及增速中國規(guī)模（億元） 增長率（右軸）-32

--33

-四、新材料：高端產(chǎn)品有待突破根據(jù)工信部2019年的報(bào)告顯示，我國新材料產(chǎn)業(yè)還有32%的關(guān)鍵材料處于空白狀態(tài)，需要進(jìn)口關(guān)鍵新材料達(dá)52%，進(jìn)口依賴度高，尤其是智能終端處理器、制造及檢測設(shè)備、高端專用芯片領(lǐng)域，進(jìn)口依賴度分別達(dá)70%，95%，95%，存在巨大的國產(chǎn)化空間。表：新材料卡脖子情況一覽數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券五、新能源：新一輪能源革命從能源革命的歷史來看，縱觀世界文明的發(fā)展歷程，人類已經(jīng)歷經(jīng)三次能源革命。第一次能源革命為薪柴能源革命，第二次能源革命為化石能源革命，第三次能源革命為第二次世界大戰(zhàn)后以核能為代表的新能源革命。未來，在降低碳排放的大趨勢下，包含核能、太陽能、風(fēng)能等在內(nèi)的新能源最終呈現(xiàn)均是電力能源輸出，新能源電氣化將是能源革命的終極形式。圖：世界主要能源結(jié)構(gòu)變化趨勢數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券10090807060504030201001600 1650 1700 1750 1800 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150薪柴 煤炭石油天然氣20世紀(jì)50年代，對于核能的開發(fā)標(biāo)志著第三次能源革命的興起。-34

-新能源2015年《巴黎協(xié)定》對減少碳排放的要求，

促進(jìn)第三次能源革命的發(fā)展。五、新能源：新一輪能源革命圖：中國動力電池裝機(jī)量全球市場份額占比提升數(shù)據(jù)來源：SNE

Research，2022年上半年中國動力電池裝機(jī)量達(dá)110.1GWh，全球市占率提升至56%。在光伏產(chǎn)業(yè)，2021年中國新增光伏裝機(jī)容量達(dá)54.9GW，連續(xù)9年位居全球首位。62.263.6154.5110.138%45%52%56%0%20%40%040801201602002019

202020212022H1中國動力電池裝機(jī)量 占全球市場份額單位：GWh78.6%97.3%88.4%82.3%27.5%40.6%46.9%46.1%60%

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%硅料 硅片數(shù)據(jù)來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會，電池片組件圖：中國動力電池裝機(jī)量全球市場份額占比提升占全球市場份額 中國市場增長率-35

-六、生物醫(yī)藥科技：醫(yī)藥進(jìn)口加速隨著我國人均GDP的上升以及人口老齡化加劇，醫(yī)藥消費(fèi)支出不斷上升。2011年，我國醫(yī)藥品的進(jìn)口金額開始超過出口金額，并且呈現(xiàn)加速上漲的趨勢。2019年，我國的醫(yī)藥品進(jìn)口額357億美元，出口額173億美元，凈進(jìn)口184億美元。盡管需求旺盛，但是我國制藥公司競爭力偏弱，需要補(bǔ)齊醫(yī)藥生產(chǎn)領(lǐng)域的短板。制藥業(yè)會成為未來增長較快的行業(yè)，建議關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會。圖：近年來我國醫(yī)藥品進(jìn)口加速數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券圖：2020年全球前50大藥企中中國有三家3002502001501005004003501995199719992001200320052007200920112013201520172019

出口金額(億美元)進(jìn)口金額(億美元)美國,30%-36

-日本,20%德國,

8%中國,

6%法國,

6%瑞士,

4%印度,

4%英國,

4%其他,18%六、生物醫(yī)藥科技：醫(yī)療設(shè)備國產(chǎn)替代率低我國具有巨大的醫(yī)療設(shè)備市場，但是主要的醫(yī)療設(shè)備國產(chǎn)率較低。我國每年醫(yī)療設(shè)備進(jìn)口量較大，核心醫(yī)用醫(yī)療設(shè)備國產(chǎn)率不足，并且對美德日三國的依賴度較大。根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截止2019年，我國目前內(nèi)窺鏡的國產(chǎn)率約為10%，

MRI與CT的國產(chǎn)率約為25%，超聲、骨科植入設(shè)備的國產(chǎn)率約為40%。目前，我國在B超、彩超、MRI等設(shè)備上已經(jīng)攻破核心技術(shù)，具備了國產(chǎn)替代的基礎(chǔ)，但是在內(nèi)窺鏡等領(lǐng)域仍有待突破。數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券18.8%18.6%18.4%18.2%18.0%17.8%17.6%17.4%17.2%17.0%16.8%16.6%15001000500020002015201620172018圖：近年來我國醫(yī)用醫(yī)療設(shè)備市場規(guī)模高速增長2500 醫(yī)用醫(yī)療設(shè)備市場規(guī)模（億元）同比（右軸）內(nèi)窺鏡CTMRI超聲骨科植入圖：我國醫(yī)療設(shè)備國產(chǎn)率較低國產(chǎn)率45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-37

-招商策略：科創(chuàng)50指數(shù)投資價(jià)值分析科創(chuàng)50指數(shù)推出背景與基本信息科創(chuàng)50指數(shù)行業(yè)、風(fēng)格與估值特征分析科創(chuàng)50指數(shù)代表了新興行業(yè)趨勢科創(chuàng)50指數(shù)及科創(chuàng)板未來投資展望-38

-國家政策助力科技數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，關(guān)系安全發(fā)展的領(lǐng)域加快補(bǔ)齊短板，科技自立自強(qiáng)，制造業(yè)高端化，在新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)等領(lǐng)域培育新的增長點(diǎn)，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)。而2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的主要工作內(nèi)容與這些表述基本吻合。以高端制造、醫(yī)療醫(yī)藥、新能源、自主可控、軍工裝備為代表的行業(yè)在2023年有望有更好的表現(xiàn)。與科創(chuàng)50指數(shù)成份股吻合。圖：二十大報(bào)告中產(chǎn)業(yè)政策和2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會議產(chǎn)業(yè)政策表述-39

-二十大報(bào)告關(guān)系安全發(fā)展的領(lǐng)域加快補(bǔ)齊短板科技自立自強(qiáng)推動制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長引擎加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會議找準(zhǔn)關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠科技政策要聚焦自立自強(qiáng)狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)加快新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計(jì)算等前沿技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用推廣大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)中長期來看，科創(chuàng)板對外開放進(jìn)程加快

，增量資金不斷涌入數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券科創(chuàng)板自上市以來備受各方關(guān)注。在過去一年的發(fā)展中其對外開放程度不斷擴(kuò)大，為我國科技領(lǐng)域不斷引入新的增量資金。圖：科創(chuàng)板大事記2018.11.5習(xí)近平主席宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，2019.3.18發(fā)行上市審核系統(tǒng)上線開始接受申請2019.3.1科創(chuàng)板創(chuàng)立框架2021.5.27

科創(chuàng)

板標(biāo)的如摩正式生效2019.6.13

科創(chuàng)板開板儀式2019.7.22

正式開市，

首批25

家公司

上市2020.7.22開市滿一年

，

科創(chuàng)50

指數(shù)正式發(fā)布、2020.12.14科創(chuàng)板指標(biāo)納入上證180上證380等指數(shù)生效2021.2.1科創(chuàng)板標(biāo)的納入滬股通范圍2022年10月31日，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)正式啟動，標(biāo)志著科創(chuàng)板交易機(jī)制改革再進(jìn)一步。，2022

年12

月22

日，科創(chuàng)板首單GDR獲得中國證監(jiān)會批復(fù)，標(biāo)志著科創(chuàng)板公司進(jìn)一步加快國際戰(zhàn)略布局登陸國際資本市場舞臺。-40

-圖：2020年中國研發(fā)投入及研發(fā)投入占比（百萬美元）參照美國市場，我國科技領(lǐng)域潛力巨大數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券上世紀(jì)八九十年代，計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)浪潮的興起為納斯達(dá)克市場帶來了巨大的發(fā)展機(jī)遇，納指不斷創(chuàng)新高。相比之下我國科技領(lǐng)域還有巨大的空間；近年來我國研發(fā)支出占GDP的比重穩(wěn)步提升，但與美國、韓國等相比還有巨大提升空間。1983-01-101986-01-101989-01-101992-01-101995-01-101998-01-102001-01-102004-01-102007-01-102010-01-102013-01-102016-01-102019-01-102022-01-10圖：納斯達(dá)克指數(shù)18,000

納斯達(dá)克指數(shù)16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0國家研發(fā)支出研發(fā)支出占GDP比重中國373,8472.40%美國720,8723.45%日本170,5873.26%德國129,3543.14%世界平均-2.63%3429 2925221714 1412010203040 35201220132014201520162017201820192020

2021圖：2012-2020年中國創(chuàng)新指數(shù)排名變化趨勢創(chuàng)新指數(shù)排名-41

-基金重倉配置方向正在均值回歸2007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3新能源產(chǎn)業(yè)鏈 TMT50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%醫(yī)療保健 資源品 中游制造金融地產(chǎn)消費(fèi)服務(wù)金融地產(chǎn)消費(fèi)服務(wù)TMT消費(fèi)服務(wù)→科技→新能源→TMT醫(yī)療保健數(shù)據(jù)來源：wind，招商證券-42

-公用事業(yè)在經(jīng)歷了2022年階段性集中投向消費(fèi)和新能源后，2022年四季度，主動偏股基金重倉方向開始出現(xiàn)均值回歸，此前被拋棄的信息科技和醫(yī)療保健正在被加倉；而此前集中持有的新能源和消費(fèi)遭遇了階段性減倉。圖：偏股基金在2022四季度開始著手做均衡配置的動作四季度主動偏股加倉方向主要特點(diǎn)是均值回歸四季度，機(jī)構(gòu)對低配的計(jì)算機(jī)、傳媒、醫(yī)藥、機(jī)械、非銀進(jìn)行了加倉。低位低基有邏輯成為當(dāng)前市場新的選擇。而有色、新能源則階段性減倉。非銀金融傳媒通信家用電器環(huán)保計(jì)算機(jī)醫(yī)藥生物公建用筑事裝業(yè)飾機(jī)械設(shè)備商貿(mào)零售煤炭紡織服食飾品飲料汽車房地產(chǎn)建筑材料輕工制造銀行社會服務(wù)基礎(chǔ)化工美容護(hù)理

鋼鐵交通運(yùn)輸有色金屬電力設(shè)備石農(nóng)電油林子石牧化漁 國防軍工-1.5%-2.0%-1.0%-0.5%0.0%1.0%0.5%1.5%2.0%圖：