中國廢紙行業(yè)回收量、庫存及海外產(chǎn)線情況分析：外廢進(jìn)口政策大幅收緊廢紙回收量快速上升

中國廢紙行業(yè)回收量、庫存及海外產(chǎn)線情況分析：外廢進(jìn)口政策大幅收緊，廢紙回收量快速上升

2017年以來外廢進(jìn)口政策大幅收緊，主要包括：1）數(shù)量控制：明確2020年底前實現(xiàn)外廢零進(jìn)口；2）質(zhì)量控制：要求2018年3月1日起，進(jìn)口廢紙中其它夾雜物總重量不超過進(jìn)口廢紙重量的0.5%，修訂前為1.5%；3）進(jìn)口資質(zhì)限制：對進(jìn)口廢紙的企業(yè)生產(chǎn)能力要求不小于5萬噸/年，并要求其擁有與加工利用能力相適應(yīng)的制漿、造紙等生產(chǎn)加工設(shè)備；4）進(jìn)口成本增加：對美廢的關(guān)稅征收導(dǎo)致外廢進(jìn)口成本增加。受外廢政策收緊影響，2017/2018/2019年，廢紙進(jìn)口量下降278/869/610萬噸。2017年以來外廢進(jìn)口量持續(xù)下滑數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

在固廢進(jìn)口政策影響下，近年來廢紙回收量快速上升。2018年全國廢紙回收總量4964萬噸，同比下降6.1%，主要受生產(chǎn)端影響，2018年全國紙及紙板產(chǎn)量下降了695萬噸，但廢紙回收量較之2010年之前已得到長足發(fā)展。2019年我國廢紙回收量為5244萬噸，同比增長5.64%。2014-2019年全國廢紙回收總量及增速請況數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

在回收量增長的同時，廢紙回收率也逐漸提升。2010年我國廢紙回收率為43.8%，到了2019年提升到了49%。2020年之前，我國廢紙回收體系將加速建立，廢紙回收規(guī)模將在取得質(zhì)的突破。2010-2019年我國廢紙回收率情況數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

雖然木漿產(chǎn)量逐年上升，但目前廢紙漿在我國仍然占主流地位。2019年，我國紙漿產(chǎn)量為7207萬噸，其中木漿產(chǎn)量1268，占紙漿總產(chǎn)量的17.59%;廢紙漿產(chǎn)量為5351萬噸，占總產(chǎn)量的74.25%;非木漿產(chǎn)量為588萬噸，產(chǎn)量產(chǎn)比為8.16%。2019年我國紙漿生產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

多因素共振，廢紙缺口問題在2017-19年尚未充分暴露。在外廢進(jìn)口政策大幅收緊的背景下，復(fù)盤2017-2019年，由于受到產(chǎn)量、庫存等因素對沖，廢紙價格中樞雖逐年上行，但供給缺口并不明顯，主因：1）2017年國廢價格持續(xù)上行的同時，回收成本相對更高的三四線城市廢紙被納入回收體系，當(dāng)期國廢回收量增加322萬噸；2）2018年內(nèi)外需趨弱及成品紙進(jìn)口量增加，導(dǎo)致國內(nèi)廢紙系紙品“減產(chǎn)”470萬噸；3）2019年“廢紙系”產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入去庫周期，預(yù)計給廢紙供給騰挪約300-400萬噸空間2019年不同紙品可回收比例情況數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

發(fā)布的《2020-2026年中國廢紙行業(yè)市場消費調(diào)查及投資價值咨詢報告》數(shù)據(jù)顯示：2019年外廢進(jìn)口量下降610萬噸，產(chǎn)業(yè)鏈去庫緩解廢紙壓力。復(fù)盤17-19年行業(yè)庫存變化，1）原紙庫存：2017-2019H1箱板瓦楞紙行業(yè)處于累庫期，2019年下半年行業(yè)大幅去庫，紙企原紙/下游原紙相比2018年同期庫存下降100/70萬噸以上，因覆蓋樣本有限，預(yù)計實際去庫量高于該值，或減少廢紙使用量300-400萬噸；2）廢紙庫存：延續(xù)下行趨勢，或釋放30萬噸廢紙量。此外，富陽白板紙產(chǎn)能清退（2019年清退產(chǎn)能超過200萬噸）及廢紙漿進(jìn)口增加亦部分對沖外廢進(jìn)口減少帶來的影響。2016-2019年廢紙庫存持續(xù)去化數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

在外廢持續(xù)收緊背景下，國內(nèi)廢紙缺口料持續(xù)凸顯并拉大內(nèi)外廢價差。在此時點，具備低價外廢資源（海外廢紙漿產(chǎn)能或外廢額度）的頭部企業(yè)將擁有成本優(yōu)勢，廢紙漿成本雖高于直接進(jìn)口海外廢紙（主因需要增加制造費用和運費），但可考慮使用低價的美廢11#，相較國廢依然具備超過300元的成本優(yōu)勢。就外廢獲批額度而言，2019年玖龍、理文和山鷹合計獲批額度占總額度比重近60%，2020年（前七批）玖龍、理文和山鷹合計獲批額度占總額度比重近55%，頭部企業(yè)外廢額度獲批優(yōu)勢依舊顯著。即使2020年后頭部企業(yè)外廢額度歸零，考慮其海外廢紙漿產(chǎn)能投放，預(yù)計成本優(yōu)勢亦將延續(xù)。具備海外廢紙漿產(chǎn)能和外廢額度的頭部企業(yè)將倒逼中小紙企加速出清。2018年以來因外廢額度下降，外廢進(jìn)口量出現(xiàn)大幅下滑數(shù)據(jù)來源：公開資料整理頭部企業(yè)外廢獲批額度數(shù)據(jù)外廢額度（萬噸）2020前七批201920182017占比（%）2020前七批201920182017玖龍紙業(yè)125336638804玖龍紙業(yè)27.42%31.28%34.23%29.64%理文造紙58149286381理文造紙12.77%13.87%15.34%14.04%山鷹紙業(yè)61143246333山鷹紙業(yè)13.38%13.31%13.20%12.27%核發(fā)總量458107418642713核發(fā)總量100.00%100.00%100.00%100.00%數(shù)據(jù)來源：公開資料整理國內(nèi)紙企的海外廢紙漿產(chǎn)線廢紙漿產(chǎn)線位置投產(chǎn)時間生產(chǎn)模式投產(chǎn)額（萬噸）玖龍馬來西亞2019.09收購48美國（Biron)2020新建24美國（Fairmont)2020新建6美國（Fairmont)2021新建6美國（Rumford)2020新建20理文緬甸2019-2021代生產(chǎn)68馬來