中國(guó)航運(yùn)細(xì)分行業(yè)基本現(xiàn)狀分析報(bào)告：油運(yùn)大周期底部向上LNG相對(duì)穩(wěn)定收益

上半年中國(guó)航運(yùn)細(xì)分行業(yè)基本現(xiàn)狀分析：油運(yùn)大周期底部向上，LNG相對(duì)穩(wěn)定收益

1、油運(yùn)

中國(guó)原油表觀需求出現(xiàn)下滑，運(yùn)力供給增速處于高峰。制裁導(dǎo)致部分油輪周轉(zhuǎn)率下降，運(yùn)價(jià)大幅上漲，但持續(xù)性取決于中美全局。中國(guó)成品油表觀消費(fèi)量開(kāi)始減少數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理

相關(guān)報(bào)告：發(fā)布的《2020-2026年中國(guó)航運(yùn)行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模及投資前景趨勢(shì)報(bào)告》庫(kù)存增加推動(dòng)原油進(jìn)口量增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理

“美油”變化帶來(lái)量距齊升對(duì)沖OPEC減產(chǎn)及新船交付影響，運(yùn)價(jià)同比大幅回升，處于歷史均值中樞。Q1國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)延續(xù)去年四季度的旺季行情，VLCC船型TD3C（中東-中國(guó)）TCE為27948美元/日，同比大幅上漲243%，Q2受OPEC減產(chǎn)以及船舶凈增加影響（拆船明顯下降及新船集中交付），4-5月的運(yùn)價(jià)低于往年，但6月霍爾木茲海峽遇襲事件性影響又使得運(yùn)價(jià)出現(xiàn)跳漲，Q2的VLCC船型TD3C（中東-中國(guó)）航線(xiàn)平均TCE為12772美元/天，同比增加約39.2%。整體來(lái)看，上半年運(yùn)價(jià)前高后低，TD3C的平均TCE同比大幅增長(zhǎng)136%。

部分計(jì)劃安裝脫硫塔的船舶將暫時(shí)退出市場(chǎng)進(jìn)塢改裝；其他老舊船燃油單耗高的船將加速拆解。VLCCTD3C年同比/月同比均大幅上漲，預(yù)計(jì)今年的旺季有可能已提前至9月到來(lái)，Q4運(yùn)價(jià)有超預(yù)期可能。油輪各船型指數(shù)（美金/天）數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理BDTI指數(shù)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理

總體來(lái)看，由于2018年基數(shù)較低，疊加航運(yùn)業(yè)逐漸走出周期低谷，2019年前三季度航運(yùn)板塊總體利潤(rùn)大幅改善，上市公司中中遠(yuǎn)?？亍⒅羞h(yuǎn)海能、招商輪船業(yè)績(jī)有較大增長(zhǎng)。航運(yùn)業(yè)各公司營(yíng)業(yè)收入情況對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理航運(yùn)業(yè)各公司歸母凈利潤(rùn)情況對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理

預(yù)計(jì)油運(yùn)行業(yè)供需改善，在2020年仍處于旺季：

（1）需求端：美國(guó)原油出口量維持，戰(zhàn)略庫(kù)存逐步釋放。美國(guó)原油生產(chǎn)效率提升以及管道基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)為出口增加創(chuàng)造條件，美國(guó)原油出口處于增量狀態(tài)，由此導(dǎo)致的全球油運(yùn)平均運(yùn)距拉長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了VLCC需求增長(zhǎng)。海上原油運(yùn)輸平均運(yùn)距抬升（單位：海里）數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理美國(guó)原油出口量加速攀升（單位：千桶/天）數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理

（2）供給端：新船訂單處于歷史低位，“限硫令”加速航運(yùn)供給側(cè)改革。當(dāng)前VLCC高交付期已過(guò)，新造船訂單處于歷史低位，預(yù)計(jì)20年供給增速不足3%。同時(shí)，IMO提出的“限硫令”將于2020年1月1日起生效。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高將加速低標(biāo)船舶淘汰速度，同時(shí)提升運(yùn)營(yíng)成本，抬高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，加速航運(yùn)供給側(cè)改革。VLCC近20年訂單量及交付量（單位：百萬(wàn)dwt）數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理VLCC近期訂單量占總運(yùn)力比例數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理

2、集裝箱

由于擔(dān)心加征關(guān)稅而提前搶運(yùn)導(dǎo)致2018Q4運(yùn)價(jià)上漲，同時(shí)透支了2019Q1部分箱量，預(yù)計(jì)2019年以來(lái)班輪公司提前削減船舶運(yùn)力，使得4月以來(lái)行業(yè)提價(jià)和運(yùn)量均沒(méi)有受到太大影響。2019年全球經(jīng)貿(mào)形勢(shì)關(guān)系不確定的大背景下，船東積極調(diào)整運(yùn)力布局，上半年CCFI均值828點(diǎn)（+3.9%）保持小幅增長(zhǎng)，拆分來(lái)看，代表全球兩大主流東西航線(xiàn)的美線(xiàn)和歐線(xiàn)出現(xiàn)分化：SCFI美西線(xiàn)均值（1635美金/FEU,+21.8%）和歐洲線(xiàn)均值（784美金/TEU,-3.1%），預(yù)計(jì)是受累于中美貿(mào)易摩擦調(diào)整，船東調(diào)減美線(xiàn)運(yùn)力有關(guān)。SCFI指數(shù)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理

3、干散貨

全球干散貨船運(yùn)力供大于求局面正持續(xù)改善，全球干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇過(guò)程中,但由于2019年1季度市場(chǎng)預(yù)期巴西鐵礦石大幅減產(chǎn)，再疊加近期澳洲颶風(fēng)影響出貨，市場(chǎng)租船量大幅萎縮，由此市場(chǎng)推向冰點(diǎn)，干散貨市場(chǎng)短期承壓。預(yù)計(jì)2019年全球干散貨海運(yùn)貿(mào)易量的增速將會(huì)低于散貨船隊(duì)運(yùn)力增速，預(yù)測(cè)全球散貨船隊(duì)運(yùn)力增速預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3.0%；考慮到IMO2020脫硫令影響下，部分散貨船將可能停租以安裝脫硫裝臵或被拆解，預(yù)計(jì)“活躍”中的散貨船隊(duì)運(yùn)力增速將為2.0%，本輪供需錯(cuò)配過(guò)后，BDI均值或?qū)⒒貧w到1000-1500。BDI指數(shù)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資料整理BCI指數(shù)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：公共資