汽車后市場行業(yè)資金壁壘分析

汽車后市場行業(yè)資金壁壘分析汽車后市場行業(yè)資金壁壘汽車維修保養(yǎng)行業(yè)企業(yè)需要投入大量資金用以購置各種生產試驗設備、建設廠房等，產品研發(fā)亦需要持續(xù)不斷的資金投入，因此后續(xù)流動資金的需求也較大。如果新進企業(yè)沒有一定的資金積累，則很難在競爭激烈的市場中求得發(fā)展。全球汽車后市場行業(yè)經營模式目前，全球汽車后市場行業(yè)成功的經營模式主要有五種：一是專注輪胎的門店模式，代表企業(yè)是美國的DISCOUNTTIRE;二是專注換油服務的門店模式，代表企業(yè)是Greasemonkey（油猴）;三是前店后廠，綜合維修的模式，代表企業(yè)是德國的ATU;四是汽配門店服務連鎖，盈利性最強的汽配連鎖是美國的O’ReillyAutoParts;五是極致效率的洗車服務門店，代表企業(yè)為德國的Mr．Wash。中國后市場現(xiàn)狀及特點（一）中國后市場宏觀概況行業(yè)汽車保有量基數(shù)大，后市場空間廣闊，具有爆發(fā)潛力。截至22H1，全國機動車保有量4．08億輛，其中汽車3．12億輛，乘用車約2．68億輛；新能源汽車保有量1001萬輛，占汽車總量的3．23%。目前中國汽車保有量約以每年7%的速度穩(wěn)定增長，這一趨勢隨著保有量的持續(xù)增長會略有放緩，但仍然遠高于海外成熟市場。國內乘用車平均車齡逐年增長，維修保養(yǎng)需求增加，市場規(guī)模超過萬億。2021年，國內乘用車平均車齡接近7年，明顯低于海外成熟市場的10-12年的水平。但車主每年的維修保養(yǎng)支出仍然隨著車齡增加而增加。依據(jù)途虎養(yǎng)車公開信息預測，隨著汽車保有量的平穩(wěn)增長及車齡的逐年增加，2020年中國汽車后市場規(guī)模突破萬億，且近年來除2020年均維持11%以上增速。（二）中國后市場的發(fā)展現(xiàn)狀我國汽車維修保養(yǎng)行業(yè)發(fā)展歷程較短，從90年代私家汽車消費興起至今，歷經四個發(fā)展階段:90年代的萌芽階段：私家車消費興起，維保汽修市場小而分散；2000-2008年的發(fā)展階段：隨著加入WTO后的車型爆發(fā)，汽車銷量爆發(fā)式增長，4S店模式占據(jù)市場主導地位，占行業(yè)總產值超過80%；2009-2015年的增長初期：汽車下鄉(xiāng)、購置稅減半的政策讓中國大地絕大部分地區(qū)都開啟了整車消費的大潮。因此，區(qū)域性第三方維修廠與4S店并駕齊驅，汽車維保O2O平臺興起；2016年至今的快速增長階段：商業(yè)模式逐漸成熟，行業(yè)洗牌，重塑線下生態(tài)。中國汽車售后市場具有以下特征：傳統(tǒng)供應鏈模式效率低下，區(qū)域性多層分銷汽配模式下，中間環(huán)節(jié)加價多，流通成本高。一些新的商業(yè)模式如汽配連鎖聯(lián)盟、M2B2b2c、S2C等有望減少中間流通環(huán)節(jié)，提升分銷效率，降低渠道成本。據(jù)中馳汽配張后啟，電商平臺把25%~40%的多層分銷模式綜合加價率和15%~25%的終端服務商平均加價率，降低到自營電商B2C模式的7%~10%加價率。由4S店體系主導，占據(jù)60%左右的市場份額。中國汽車后市場由4S店主導，占市場份額的60%。美國汽車連鎖服務企業(yè)已經占到整個行業(yè)80%左右的份額，而4S店服務體系占據(jù)20%~25%的市場。4S具有信息的專業(yè)性、連續(xù)性以及規(guī)范性，能夠適應汽車后市場的發(fā)展。連鎖經營整合了各個品牌汽車的資源，打破縱向壟斷，在價格、服務透明的基礎上，提供后市場發(fā)展的需求。競爭格局分散，利潤集中在4S店體系，獨立售后體系盈利能力較差。成熟的汽車產業(yè)鏈，后市場產生的利潤至少要超過前市場的1倍以上。目前中國后市場沒有形成有效的集群效應，競爭格局分散，產值集中在汽車制造和新車銷售環(huán)節(jié)，且后市場利潤集中在4S店體系，獨立第三方市場盈利能力較差。而途虎養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車等汽配連鎖企業(yè)均連續(xù)多年凈利潤為負。據(jù)德勤《中國汽車經銷商績效標桿分析報告》，中國豪華品牌及量產品牌維修毛利率均高于成熟市場標桿值，但新車毛利有待提升。其中，新能源品牌經銷商新車毛利為6-9%，超過成熟市場的3．8%，豪華品牌經銷商新車毛利率為4．8%，遠低于成熟市場的11-13%。量產品牌經銷商在單車進場臺次上線優(yōu)勢，但客單價水平較低。（三）中美對比，中國后市場機遇中國千人汽車保有量較低，新車報廢比較低，為后市場帶來機遇。美國汽車千人保有量超過800輛，中國僅為185輛左右，汽車保有量仍有較大增長空間。中國乘用車每年平均行駛2~3萬公里，超過日本的1萬公里和美國的1．9萬公里，超高的汽車使用率以及快速增長的汽車保有量，將促使汽車零售、舊車銷售、汽車租賃和融資等汽車后市場迅速發(fā)展。美國新車報廢比接近100%，中國平均車齡較低新車報廢比低。參照美國汽車工業(yè)發(fā)展趨勢，未來隨著保有量及整體車齡上升，汽車維修需求會大幅增加。中國二手車市場無論是在產值還是毛利上對比成熟市場均有巨大的拓展空間。與歐美等成熟市場相比，中國二手車/新車交易比較低：美國汽車市場整體車齡超過12年，二手車零售業(yè)務的服務標準化及運營體系較為成熟；2000年以來，美國每年銷售二手車3500~4000萬輛，二手車銷量是新車銷量的2~3倍。中國2016年-2020年二手車/新車交易比由0．34上升至0．74，隨著二手車保有量增加將繼續(xù)呈上漲趨勢。（四）政策法規(guī)逐步跟進，規(guī)范行業(yè)發(fā)展節(jié)奏政策不斷完善，中國汽車后市場發(fā)展獲政策支持。2016年3月發(fā)布《關于汽車業(yè)反壟斷指南（征求意見稿）》，要求主機廠和4S經銷商為代表的授權體系開放技術、信息和原廠件流通，明確用戶選擇維修企業(yè)和維修配件的權利，開啟了后市場反壟斷的監(jiān)管新常態(tài)。通過放開原廠件流通，扶持獨立維修體系。根據(jù)《汽車產業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，到2025年，我國汽車售后服務產業(yè)價值鏈比重將占整個產業(yè)鏈55%以上。引導汽車企業(yè)積極協(xié)同信息、通信、電子和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)，充分利用云計算、大數(shù)據(jù)等先進技術，挖掘用戶工作、生活和娛樂等多元化的需求，創(chuàng)新出行和服務模式，促進產業(yè)鏈向后端、價值鏈向高端延伸，拓展包含交通物流、共享出行、用戶交互、信息利用等要素的網(wǎng)狀生態(tài)圈。鼓勵發(fā)展汽車金融、二手車、維修保養(yǎng)、汽車租賃等后市場服務，促進第三方物流、電子商務、房車營地等其它相關服務業(yè)同步發(fā)展?！妒奈灏l(fā)展循環(huán)經濟規(guī)劃》提出在售后維修、保險等領域推廣再制造汽車零部件，壯大再制造產業(yè)規(guī)模。研究制定汽車使用全生命周期管理方案，構建涵蓋汽車生產企業(yè)、經銷商、維修企業(yè)、回收拆解企業(yè)等的汽車使用全生命周期信息交互系統(tǒng)，加強汽車生產、進口、銷售、登記、維修、二手車交易、報廢、關鍵零部件流向等信息互聯(lián)互通和交互共享。《機動車維修管理規(guī)定》交通運輸部令2019年第20號中明確，取消維修許可，實施機動車維修備案制度。嚴禁設置備案前置條件，嚴禁通過變相許可實施備案，嚴禁向機動車維修經營者收取備案相關費用，嚴禁要求機動車維修經營者提供《規(guī)定》以外的其它材料。通過打破維修配件渠道壟斷，鼓勵原廠備件流通；允許授權企業(yè)向非授權企業(yè)轉售原廠備件；鼓勵使用通知配件維修汽車；推進維修配件追溯體系建設試點；鼓勵維修企業(yè)與電商協(xié)同、融合發(fā)展的五大舉措，打破對備件渠道的壟斷，建立公平競爭環(huán)境?！蛾P于深化汽車維修數(shù)據(jù)綜合應用有關工作的通知》于2022年1月頒布，將成為推動汽車后市場健康發(fā)展及高質量發(fā)展標準確立的重要指引。2022年7月5日，商務部等17部門發(fā)布《關于搞活汽車流通，擴大汽車消費若干措施的通知》提出加快活躍二手車市場。通過取消對開支二手車經銷的不合理限制，綜合了考慮稅收、工商登記，公安交管方面的制度要求加快活躍二手車市場；通過開展置換刺激、完善報廢機動車回收利用體系促進汽車更新消費。行規(guī)不斷完善，中國汽車零部件統(tǒng)一編碼與標識發(fā)布，便于零部件和整車企業(yè)對產品的全生命周期管理。國家標準委在2015年批準發(fā)布由中國物品編碼中心、中國自動識別技術協(xié)會等單位起草的GB/T32007-2015《汽車零部件的統(tǒng)一編碼與標識》國家標準。此項標準規(guī)定了汽車零部件統(tǒng)一編碼的編碼原則、數(shù)據(jù)結構、符號表示方法及其位置的一般原則，適用于汽車零部件（配件）統(tǒng)一編碼和標識編制，以及汽車零部件（配件）信息采集和數(shù)據(jù)交換。汽車零部件統(tǒng)一編碼遵循唯一性、穩(wěn)定性、可拓展性、可追溯性、可兼容性原則，適用于汽車生產、流通、維修、消費等環(huán)節(jié)。規(guī)范并統(tǒng)一各類汽車零部件編碼標識，目的在于提高汽車零部件的可追蹤性和可追溯性，同時有助于零部件和整車企業(yè)對產品全生命周期的管理及缺陷產品召回，促進汽車服務市場轉型升級。汽車零配件的質量影響消費者選擇。由于路邊修理店的配件質量良莠不齊，早期較多消費者對獨立售后維保店的信任程度較低。因此加強對非原廠零配件的質量和適配性的認證，對發(fā)展獨立第三方售后市場尤為重要。認證體系不斷完善，中國非原廠零配件的認證機構和認證體系逐漸形成。2019年成立中汽中心檢測認證事業(yè)部（CAQC），在性質方面與CAPA同為第三方機構，對進出口產品、體系產品進行收費認證，并提供檢測試驗、試驗場服務和測評服務等。2019年10月，CAPA授權的認證機構Intertek和CAQC共同制定國際、國內雙重配件質量權威認證體系，推出了PICC中國人民保險推薦認證配件。2021年1月，交通運輸部等四部門發(fā)布《關于深化汽車維修數(shù)據(jù)綜合應用有關工作的通知》，明確各地交通運輸主管部門要依托電子健康檔案系統(tǒng)，做好維修電子記錄數(shù)據(jù)上傳工作，積極引導汽車綜合小修經營者，以及從事發(fā)動機、變速箱、車身、空調、電氣系統(tǒng)維修和四輪定位業(yè)務的專項維修經營者，于2022年底前實現(xiàn)維修電子記錄數(shù)據(jù)的實時歸集。目前后市場過于分散，發(fā)展連鎖經營的特許商，獲得加盟商和客戶信任，打造汽車售后市場品牌，建立良好的品牌形象以及規(guī)范穩(wěn)定的管理體系等優(yōu)勢，能夠快速占據(jù)更多的市場份額。由于缺乏統(tǒng)一的行業(yè)標準、完善的質量認證體系和權威的認證機構，我國汽車零配件較為混亂，在很大程度上制約了汽車后市場，尤其是第三方維修的健康發(fā)展。隨著汽車業(yè)反壟斷指南和汽車后市場促發(fā)展的推出、汽車零部件統(tǒng)一編碼與標識體系的確立和非原廠零配件的認證體系逐步完善，汽車獨立后市場發(fā)展向好。中國汽車保有量、平均車齡和平均行駛里程不斷增加，后市場剛需穩(wěn)定增長。在平均車齡、千人保有量、二手車/新車銷量比等系數(shù)上與成熟市場仍有較大差距，后市場維保和二手車市場仍有很大的發(fā)展空間。（五）互聯(lián)網(wǎng)化帶來的新趨勢互聯(lián)網(wǎng)背景的汽車維保服務企業(yè)整合速度加快，向著連鎖化、品牌化和信息化的方向發(fā)展。2015年以后，汽車后市場互聯(lián)網(wǎng)+特征明顯，互聯(lián)網(wǎng)資本對汽車后市場行業(yè)青睞有加，汽車后市場互聯(lián)網(wǎng)+平臺紛紛涌現(xiàn)，途虎養(yǎng)車、天貓養(yǎng)車、京東養(yǎng)車等互聯(lián)網(wǎng)背景的連鎖維修加快發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)品牌連鎖能夠充分發(fā)揮電商平臺數(shù)據(jù)處理和信息優(yōu)勢，拓寬獲客渠道，依托豐富的物流倉儲管理經驗，提升服務效率。汽車綜合平臺優(yōu)惠成吸引消費者主要原因。目前絕大多數(shù)汽車終端服務門店的利潤仍然是建立在配件的進銷差價上。隨著互聯(lián)網(wǎng)電商的發(fā)展，相當一部分車主會選擇自行通過網(wǎng)絡電商平臺采購配件，帶件到4S店以外的汽車終端服務門店進行維保，以降低維修成本。中國消費者對汽車后市場興趣濃厚，興趣用戶數(shù)量增速穩(wěn)定。巨量算數(shù)顯示，汽車后市場行業(yè)擁有龐大的接近3億的興趣用戶數(shù)量。在整體汽車行業(yè)興趣用戶中，汽車后市場興趣用戶占比約88%。部分類型的汽車后市場用戶數(shù)量穩(wěn)定增長，特別是車內用品和車載電器類的興趣用戶，同比增速超過10%。五線及以下城市DIY保養(yǎng)意愿更強，汽車后市場直播趨勢強烈。五線及以下城市的用戶更愿意自己動手，使用年限越長的汽車，車主也更愿意自己動手改裝或保養(yǎng)。汽車后市場直播趨勢向好，1~9月看播分享同比去年增長超過280%。企業(yè)號直播占比近1/5。從增長線上內容來看，自助化和教程向等視頻，同比增速遠高于改裝和保養(yǎng)的內容。隨著用戶觸媒習慣的變革，短視頻與直播能夠促進維修保養(yǎng)、車內用品、車載電器和美容清潔類產品的銷售。新能源市場潛力充足，新需求給汽車后市場帶來新挑戰(zhàn)。新能源維修市場擴容，由于模塊化部件、車電分離、軟硬件分離和三電系統(tǒng)等帶來的技術革新，對后市場維保企業(yè)的智能化數(shù)字建設和技術人員要求提升。全球汽車后市場行業(yè)市場規(guī)模2017年度全球汽車后市場的規(guī)模體量約為8030億歐元。麥肯錫的統(tǒng)計口徑主要包括汽車租賃、汽車用品和汽車養(yǎng)護與維修，從全球汽車后市場各細分行業(yè)的市場規(guī)模來看，三者約占整體市場的80%，按此比例測算，2017年全球汽車后市場規(guī)模約10038億歐元。從中國汽車后市場發(fā)展速度來看，2017-2021年復合增速為15．2%。鑒于中國市場近幾年迅速發(fā)展，預計全球汽車后市場增速將略低于中國市場增速，以每年12%左右的速度增長，2021年全球汽車后市場行業(yè)市場規(guī)模達到15794億歐元。全球汽車用品行業(yè)市場規(guī)模同汽車用品依托于汽車行業(yè)快速發(fā)展，是整個汽車后市場中的重要環(huán)節(jié)，在全球經濟水平不斷增長之下，汽車保有量也隨之持續(xù)提高，這為汽車用品市場增長提供了充足的保障。根據(jù)Statista公布的數(shù)據(jù)，2018-2021年，全球汽車用品市場穩(wěn)定增長，2021年市場規(guī)模達4896．9億美元，同比增長6．5%。多因素影響，美國獨立后市場體系成型行業(yè)反壟斷法的頒布為美國獨立第三方后市場體系的形成提供了先決條件。1975年，為提升美國本土汽車的生產質量，美國政府出臺《馬格努森-莫斯保修法》，規(guī)定汽車制造企業(yè)和經銷商不得把保修作為條件要求車主使用原廠零部件，以及不得因車主安裝非原裝零件產品而拒絕保修。2003年，美國國會又推出《汽車可維修法案》，明確規(guī)定汽車生產企業(yè)應及時向車主、汽車維修者等提供診所、維修車輛所必需的技術信息，防止汽車制造企業(yè)對汽車配件和維修市場的壟斷。非原廠零配件認證體系確保了零件的外觀與功能上達到原廠水平。1987年美國從事車輛保險業(yè)務的前5大保險公司、30多家零配件經銷商、維修服務商和2家消費者團體共同出資形成合格汽車零件協(xié)會（CAPA），是一家對非原廠配件經銷質量認證的行業(yè)協(xié)會，其制定了合車、材料質量以及耐用度等一系列零件認證體系，以確保零件的外觀與功能上達到原廠水平。以日系為主的外國汽車進入市場，催生汽車服務業(yè)變革和理念提升。20世紀70年代，石油危機和日本汽車大量涌入，給美國汽車工業(yè)帶來嚴峻的挑戰(zhàn)，促使美國的汽車服務業(yè)發(fā)生了深刻的變革。為了在競爭中求生存，美國汽車服務業(yè)進入了注重經營成本和更新服務理念的新階段，表現(xiàn)形式為發(fā)展各種新型連鎖店和專賣店。第三方維修行業(yè)集中度提升明顯，大型汽配連鎖聯(lián)盟加快形成。自2000年以來，美國第三方維修的行業(yè)集中度提升明顯，主要系四大龍頭廠商均通過兼并收購的方式進一步擴張，形成規(guī)模效應。規(guī)模效應的優(yōu)勢包括：1）大規(guī)模采購零配件，提高維修廠商議價能力，降低采購成本；2）增強品牌效應。提升客戶黏性；3）大型倉儲物流成本得以分攤。統(tǒng)一的汽車后市場工業(yè)標準出臺，全行業(yè)交流一致性和精準性大幅提高。1997年美國汽車售后市場工業(yè)協(xié)會出版了第一版AAIA電子目錄標準。這部標準被公認為汽車售后市場第一部，也是唯一一部公開的行業(yè)標準，為售后市場廣泛接受。AAIA制訂第二部行業(yè)標準產品信息交換標準（PIES），專門為汽車零配件設立，涉及從零配件制造商到分銷商到經銷商的整個汽車售后市場供應鏈，為每一個汽車產品設置多達140個產品屬性欄目。AAIA制定第三部行業(yè)標準整合修理廠標準（I-SHOP），將修理廠中的所有電腦系統(tǒng)和電腦基礎的設備用統(tǒng)一的公開標準聯(lián)為一體，成為一個完整貫通的系統(tǒng)。美國后市場終端主要消費模式有DIY和DIFM兩種。DIY即DoItYourself．自行從汽配零售店采購配件，自己進行維修或養(yǎng)護。DIY零件和附件包括零配件、內飾件、外飾件、工具與設備、液體與化學品等。而DIY客戶通常選擇在汽配零售店購買所需零部件，因為位置方便、價格更低。DIFM即DoItForMe．依靠專業(yè)人員幫助進行汽車維修保養(yǎng)和安裝工作。DIFM客戶通常選擇在汽車經銷商處進行服務，因為消費體驗好，對門店信任度較高。不同車型級別用戶消費模式偏好有顯著差異，而市場模式正逐步從DIY向DIFM過渡。皮卡車主們比其他類型車主更愿意動手保養(yǎng)或維護自己的車輛，轎車車主們更傾向于接受專業(yè)人士的維保服務。汽車零配件主要購買渠道可分為主機廠授權渠道和獨立后市場渠道。消費者可從專業(yè)汽配連鎖店、汽車經銷商、特殊品牌專賣店、大型賣場/商超、快修店、保險事故維修、加油站、便利店、雜貨店等購買汽車零配件。上述渠道可分為主機廠授權渠道和獨立后市場渠道。美國售后行業(yè)經過多年發(fā)展，正逐步從DIY向DIFM過渡，未來DIFM市場占比將逐步擴大。由于汽車技術發(fā)展和汽車電子器件使用率的提升，汽車維護和修理難度有所提升，部分零部件的替換率下降，DIY的占比會縮小。美國的獨立渠道非常發(fā)達，市場銷售額占總量80%左右，DIFM模式下獨立售后市場比重在70%以上。受2020年疫情影響，線上購買汽車零配件占比提升。專業(yè)汽配零售店（NAPA、AutoZone等）及特殊品牌專賣店的自有線上渠道銷量占比較高。DIFM模式下獨立售后市場的主要業(yè)態(tài)為一般汽車維修和車身、內外飾維修和養(yǎng)護。2021年一般汽車維修銷售額達464億美元，車身、內外飾維修和養(yǎng)護銷售額為396億美元。各業(yè)態(tài)間占比波動不大，預計到2025年，DIFM下獨立售后市場總規(guī)模將達1395億美元。行業(yè)從業(yè)人數(shù)近兩年有所下降，平均時薪穩(wěn)步增長。2019年前，行業(yè)各崗位從業(yè)人員都保持穩(wěn)定的增速，2020年因疫情影響受到短暫沖擊，2021年有所回升但還未到之前水平。平均時薪方面一直維持著穩(wěn)定的增速，波動較小。美國的汽配維修市場以獨立廠商為主，占據(jù)全部市場的80%。汽車銷售商占據(jù)汽車后市場的20%左右，主要來自于汽車保修期內的維修和養(yǎng)護，其只提供原廠配件；獨立廠商配件價格相對便宜且質量基本相同，吸引大多數(shù)消費者在質保期后購買。獨立廠商中授權經銷商和專業(yè)汽配連鎖品類較為齊全。汽配批發(fā)商不生產配件，向上游零配件制造商采購，分為原裝零件、經過認證的零件和未經認證的零件。美國著名的汽車零配件的制造商包括德爾福、斯凱孚、德科、伊頓、輝門、德納、蓋茨等。美國汽配連鎖也從中國進口大量售后市場零配件，如冠盛股份、兆豐股份等。美國領先的四大汽配連鎖企業(yè)包括AutoZone、O’Reilly、GPC（NAPA）和AdvanceAutoParts。2019年這4家公司在專業(yè)汽配連鎖市場（全市場占比30%）中份額分別為18%、17%、14%、13%。按照美國汽車售后市場慣例，當超過50%的銷售額是與DIY之間完成時，該銷售商就歸為零售商，反之則為批發(fā)商。AutoZone、以DIY零售客戶為主，GPC以專業(yè)客戶為主，AAP和OReilly零售和ToB客戶占比接近。四大汽配連鎖營業(yè)收入增長穩(wěn)定，2020年GPC成唯一一家營收下滑企業(yè)。美國后市場其配額連鎖需求穩(wěn)定。營收方面，GPC2019年、2020年、2021年分別實現(xiàn)營收193、165、189億美元，同比增長4%、-14．7%、14．1%。2020年，在汽車行業(yè)整體景氣下滑以及疫情影響背景下，市場份額最大的GPC營收大幅下滑，總營收165．37億美元，同比減少15%；歸母凈利潤出現(xiàn)反常負值，首虧2910．2萬美元，上年同期盈利6．21億美元，由盈轉虧，而其他三家反而實現(xiàn)了營收和歸母凈利的增長。具體來看，GPC營收下滑主要由兩個因素造成：一是新冠疫情抑制了市場需求，二是剝離了一家名為S．P．Richards的子公司和相關業(yè)務，造成3．3%的下滑影響。具體到汽車配件集團，營業(yè)收入109億美元，貢獻了將近66%的份額，相比于2019年下滑1．2%，其中第二季度下滑10．1%，造成的影響最為嚴重，主要原因是新冠疫情。四大汽配連鎖毛利率水平穩(wěn)定無波動，GPC因全球布局差異，毛利率落后于其他三家。由于產品結構固定，四家毛利率幾乎維持不變，相對而言，GPC毛利率落后其他三家較多，近年來有追趕趨勢，差距略有縮小。股價方面，AutoZone和OReilly大幅領先全美汽車租賃行業(yè)，GPC和AAP小幅落后全美汽車租賃行業(yè)。凈利率分層明顯，現(xiàn)金流承壓。四大汽配連鎖凈利率分化為兩個層級，10%以上的AutoZone和OReilly，6%以下的GPC和AAP。GPC財報顯示，相比2019最大的差異來自GoodwillImpairmentCharge商譽減值一項，增加了5．06億美元的運營費用，主要受到歐洲業(yè)務影響，其防疫政策更加嚴厲，對經濟抑制作用更大。尤其對GPC這種全球業(yè)務和資產更加豐富的企業(yè)影響顯著，使得GPC在2020年凈利率水平跌至0以下，2021年恢復較好。期末現(xiàn)金流方面，各企業(yè)圍繞0線上下波動，2021年大部分期末現(xiàn)金流為負，現(xiàn)金流壓力增大。美國后市場發(fā)展趨勢行業(yè)層面，汽車后市場規(guī)模穩(wěn)定增長，DIFM模式趨勢明顯，新能源后市場爆發(fā)力可期待，線上渠道擴張強勢。美國汽車保有量、平均車齡、車輛行駛里程等持續(xù)增加，汽車后市場規(guī)模穩(wěn)定增長；隨著汽車技術發(fā)展，車載電子電器件、線束、半導體等零部件增加，用戶自行維修難度增加，DIY市場呈下滑趨勢。線上渠道銷售增長明顯，傳統(tǒng)電商eBay、Amazon等切入市場，專業(yè)汽配連鎖打開線上渠道，線上銷量擴張。產品角度，新能源、自動駕駛技術應用將逐步推高整車維護成本。新能源汽車零部件走向集成化、智能化，零部件數(shù)量減少，配件本身價格提升；據(jù)F6汽車科技發(fā)布的中國汽車后市場消費調查，6年以下車齡新能源車車主在鈑噴、美容的花費明顯高于傳統(tǒng)車車主。GPC成立于1928年，1968年在紐交所上市，持續(xù)進行戰(zhàn)略性收購，貢獻收入增長。其主要產品品類包括制動、傳動、濾清、油品化學品、工具設備、轉向及懸掛、熱交換。年直接采購額近70億美元。擁有超過35萬個SKUs。在94年的發(fā)展歷程中，公司有88年實現(xiàn)收入正增長，77年實現(xiàn)凈利潤正增長。GPC在近百年的發(fā)展歷程中經歷過十數(shù)次并購壯大。公司從1925年成立NAPA品牌至今，經歷過十數(shù)次并購壯大，基本都發(fā)生在其IPO后的50年中。這其中主要的方向便是對下游渠道商的整合，最早的100多家逐步擴張到如今的全球6000家零售門店及近20000家汽修中心的規(guī)模體量。也逐步形成了對上游供應鏈的話語權及下游的品牌認知。NAPA模式使得其在美國門店覆蓋范圍更廣，在國際