關于企業(yè)籌資方式考試試題

第三章企業(yè)籌資方式一、考試大綱（一）掌握籌資的分類；掌握籌資的渠道與方式（二）掌握企業(yè)資金需要量預測的銷售額比率法、直線回歸法和高低點法（三）掌握吸收直接投資的含義和優(yōu)缺點（四）掌握普通股的含義、特征與分類、普通股的價值與價格、普通股的權利、普通股籌資的優(yōu)缺點（五）掌握優(yōu)先股的性質、動機與分類、優(yōu)先股的權利和優(yōu)缺點（六）掌握認股權證的含義、特征、種類、要素、價值與作用（七）掌握銀行借款的種類、與借款有關的信用條件、借款利息的支付方式和銀行借款籌資的優(yōu)缺點（八）掌握債券的含義與特征、債券的基本要素、債券的種類、債券的發(fā)行與償還、債券籌資的優(yōu)缺點；掌握可轉換債券的性質、基本要素和優(yōu)缺點（九）掌握融資租賃的含義、融資租賃與經營租賃的區(qū)別、融資租賃的形式與程序、融資租賃租金的計算（十）掌握商業(yè)信用的形式、商業(yè)信用條件、現金折扣成本的計算、利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點（十一）掌握杠桿收購的含義、利用杠桿收購籌資的特點與優(yōu)勢本章教材與去年相比有變動的部分：1、第一節(jié)增加了“企業(yè)籌資的動機”，修改了“籌資的分類”， 增加了幾種分類方式；2、第二節(jié)增加了“股票的含義與特征”，增加了“按股票發(fā)行時間的先后分類”、“股票的價值、價格和股價指數”、“股票發(fā)行價格”、“發(fā)行優(yōu)先股的動機”、“發(fā)行認股權證”。3、第三節(jié)增加了“債券的含義與特征”、“可轉換債券”、“杠桿收購籌資”，修改了“債券償還”、“債券付息”等內容。三、歷屆考題評析本章近三年考題分值分布題型單項選擇題多項選擇題判斷題aVi2002年2藪2分1頻2分2題之分一5題&分ZQO3隼3題3分1題之分1題1分部分題4分—6題1。分Z0M年5題5分1題2分2題之分—8題9分（一）單項選擇題1、下列權利中，不屬于普通股股東權利的是（）。（2000年）A、公司管理權B、分享盈余權C、優(yōu)先認股權D優(yōu)先分配剩余財產權[答案 ]D[解析 ]優(yōu)先分配剩余財產權屬于優(yōu)先股股東權利。2、某企業(yè)擬以“2/20,N/40”的信用條件購進原料一批，則企業(yè)放棄現金折扣的機會成本率為（）。（ 2000年）2%36.73％18%36%[答案 ]B[解析 ]放棄現金折扣的機會成本=〔2%/（1-2%）〕X〔360/（40-20）〕X100%=36.73%3、下列籌資方式中，常用來籌措短期資金的是（）。（ 2000年）A、商業(yè)信用B、發(fā)行股票C、發(fā)行債券D融資租賃[答案 ]A[解析 ]商業(yè)信用屬于短期資金籌資方式。4、一般而言，企業(yè)資金成本最高的籌資方式是（）。（ 2000年）A、發(fā)行債券B、長期借款C、發(fā)行普通股D發(fā)行優(yōu)先股[答案 ]C[解析 ]本題考點個別資金成本的比較。 一般來說個別資金成本由低到高的排序為長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股。由于普通股股利由稅后利潤負擔，不能抵稅，且其股利不固定，求償權后，普通股股東投資風險大，所以其資金成本較高。5、相對于股票籌資而言，銀行借款的缺點是（）。（ 2000年）A、籌資速度慢B、籌資成本高C、借款彈性差D財務風險大[答案 ]D[解析 ]這道題曾于 1999年出現過，所以考生應多借鑒一下以往的考題。6、相對于普通股股東而言，優(yōu)先股股東所擁有的優(yōu)先權是（）。（ 2001年）A、優(yōu)先表決權B、優(yōu)先購股權C、優(yōu)先分配股利權D優(yōu)先查賬權[答案]C[解析]優(yōu)先股股東所擁有的優(yōu)先權表現在優(yōu)先分配剩余財產權和優(yōu)先分配股利權。7、相對于公募發(fā)行債券而言，私募發(fā)行債券的主要缺點是（）。（ 2001年）A發(fā)行費用較高B、利息負擔較重C、限制條件較多D發(fā)行時間較長[答案 ]B[解析 ]本題的考點是債券發(fā)行方式的比較。 私募發(fā)行債券相對于公募發(fā)行債券而言利率較高，但其優(yōu)點是限制條件較少，發(fā)行費用較低，發(fā)行時間短。8、相對于借款購置設備而言，融資租賃設備的主要缺點是（）。（ 2001年）A、籌資速度較慢B、融資成本較高C、到期還本負擔重DK設備淘汰風險大[答案 ]B[解析 ]融資租賃租金的構成包括設備價款和租息，租息中不僅包括了融資成本，還包括手續(xù)費 （租賃承辦租賃設備的營業(yè)費用和租賃公司承辦租賃設備的一定的盈利。）9、下列各項資金，可以利用商業(yè)信用方式籌措的是（）。（ 2001年）A國家財政資金B(yǎng)、銀行信貸資金C、其他企業(yè)資金D企業(yè)自留資金[答案 ]C[解析 ]商業(yè)信用是企業(yè)之間的一種直接信用關系。 所以商業(yè)信用只能來源于其他企業(yè)資金這一籌資渠道。10、在下列各項中，不屬于商業(yè)信用融資內容的是（）。（ 2002年）A賒購冏品B、預收貨款C、辦理應收票據貼現D用商業(yè)匯票購貨[答案 ]C[解析 ]商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨的所形成的借貸關系， 是企業(yè)之間的一種直接信用關系，它包括：賒購商品、預收貸款、商業(yè)匯票。因此C選項不屬于商業(yè)信用融資內容。采用銷售百分率法預測資金需要量時， 下列項目中被視為不隨銷售收入的變動而變動的是（）。（ 2002年）A現金B(yǎng)、應付賬款C、存貨D公司債券[答案]D[解析]A、B、C選項隨銷售收入的變動而變動，只有D選項不隨銷售收入的變動而變動。在財務管理中，將資金劃分為變動資金與不變資金兩部分，并據以預測企業(yè)未來資金需要量的方法稱為（）。（ 2003年）定性預測法比率預測法資金習性預測法D.成本習性預測法[答案 ]C[解析 ]資金習性預測法是將資金劃分為變動資金與不變資金兩部分， 并據以預測企業(yè)未來資金需要量的方法13．相對于負債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點是（）。（2003年）A有利于降低資金成本有利于集中企業(yè)控制權有利于降低財務風險D.有利于發(fā)揮財務杠桿作用[答案 ]C[解析 ]降低資金成本、 發(fā)揮財務杠桿作用和集中企業(yè)控制權屬于負債融資方式的優(yōu)點。14．某企業(yè)按年利率 4.5%向銀行借款 200萬元，銀行要求保留 10%的補償性余額，則該項借款的實際利率為（）。（ 2003年）A．4.95%B.5%C．5.5%D.9.5%[答案 ]B[解析 ]則該項借款的實際利率 =4.5%/（1-10%）=5%。15．某公司擬發(fā)行面值為 1000元，不計復利， 5年后一次還本付息，票面利率為10%的債券。已知發(fā)行時資金市場的年利率為12%,（P/F,10%,5）=0.6209,（P/F,12%,5）=0.5674。則該公司債券的發(fā)行價格為（）元。（2004年）A．851.10B．907.84C．931.35D．993.44〔答案〕A〔解析〕債券的發(fā)行價格=1000X（1+10%X5）X（P/F,12%,5）=851.10（元）16．相對于發(fā)行股票而言，發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)點為（ ）。（ 2004年）A.籌資風險小B.限制條款少C.籌資額度大D.資金成本低〔答案〕D〔解析〕債券籌資的優(yōu)點包括資金成本較低、 保證控制權、 可以發(fā)揮財務杠桿作用；債券籌資的缺點包括：籌資風險高、限制條件多、籌資額有限。17．相對于發(fā)行債券和利用銀行借款購買設備而言， 通過融資租賃方式取得設備的主要缺點是（ ）。（ 2004年）A.限制條款多B.籌資速度慢C.資金成本高D.財務風險大〔答案〕C〔解析〕融資租賃籌資的最主要缺點就是資金成本較高。一般來說， 其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息高得多。 在企業(yè)財務困難時， 固定的租金也會構成一項較沉重的負擔。18．企業(yè)在選擇籌資渠道時，下列各項中需要優(yōu)先考慮的因素是（ ）。（ 2004年）A.資金成本B.企業(yè)類型C.融資期限D.償還方式〔答案〕C〔解析〕可供企業(yè)選擇的籌資渠道主要包括國家財政資金、銀行信貸資金、 非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金和企業(yè)自留資金。 不同的籌資渠道獲得的資金的使用期限不同，所以， 企業(yè)在選擇籌資渠道時， 應該優(yōu)先考慮融資期限。19．在下列各項中，能夠引起企業(yè)自有資金增加的籌資方式是（ ）。（2004年）A.吸收直接投資B.發(fā)行公司債券C.利用商業(yè)信用D.留存收益轉增資本〔答案〕A〔解析〕企業(yè)的自有資金指的是所有者權益，選項 B、C籌資的都是負債資金；選項D導致所有者權益內部項目此增彼減，所有者權益不變，不能引起企業(yè)自有資金增加；選項A能夠引起企業(yè)自有資金增加。（二）多項選擇題1、吸收直接投資的優(yōu)點包括（）。（ 2001年）A、有利于降低企業(yè)資金成本B、有利于加強對企業(yè)的控制C、有利于壯大企業(yè)經營實力D有利于降低企業(yè)財務風險[答案]CD[解析]本題的考點是各種籌資方式的優(yōu)缺點。吸收直接投資屬于增加自有資金，所以有利于壯大企業(yè)經營實力，有利于降低企業(yè)財務風險。但其資金成本較高，且會分散控制權。2、下列各項中，屬于籌資決策必須考慮的因素有（）。（ 2002年）A取得資金的渠道B、取得資金的方式C、取得資金的總規(guī)模D取得資金的成本與風險[答案 ]ABCD[解析 ]不同時期企業(yè)的資金需求量并不是一個常數，財務人員要采用一定的方法，預測資金的需要量，合理確定籌資規(guī)模，另外取得資金的渠道、方式、資金的成本與風險也是必須考慮的因素。3、下列各項中，屬于“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有缺點的是（）。（ 2002年）A限制條件多B、財務風險大C、控制權分散D資金成本高[答案 ]CD[解析 ]“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有的缺點：（ 1）資金成本較高；（ 2）容易分散控制權。4．相對權益資金的籌資方式而言，長期借款籌資的缺點主要有（）。 （2003年）A.財務風險較大B.資金成本較高C.籌資數額有限D.籌資速度較慢[答案 ]AC[解析 ]相對權益資金的籌資方式而言，長期借款籌資的缺點主要有：（ 1）財務風險較大；（ 2）限制條款較多；（ 3）籌資數額有限。資金成本較低和籌資速度快屬于長期借款籌資的優(yōu)點。5、相對于普通股股東而言，優(yōu)先股股東可以優(yōu)先行使的權利有（ ）。（ 2004年）A.優(yōu)先認股權B.優(yōu)先表決權C.優(yōu)先分配股利權D.優(yōu)先分配剩余財產權〔答案〕CD〔解析〕優(yōu)先股的“優(yōu)先”是相對于普通股而言的，這種優(yōu)先權主要表現在優(yōu)先分配股利權、優(yōu)先分配剩余資產權和部分管理權。注意： 優(yōu)先認股權指的是當公司增發(fā)普通股票時，原有股東有權按持有公司股票的比例，優(yōu)先認購新股票。 優(yōu)先認股權是普通股股東的權利。（三）判斷題與長期負債融資相比， 流動負債融資的期限短、成本低，其償債風險也相對較小。（）（ 2000年）[答案]X[解析]與長期負債融資相比， 流動負債融資的期限短， 其還本付息的壓力比較大，所以其償債風險也相對較大?，F金折扣是企業(yè)為了鼓勵客戶多買商品而給予的價格優(yōu)惠， 每次購買的數據越多，價格也就越便宜。（）（ 2001年）[答案]X[解析]現金折扣是為了促使客戶盡早付款而給予的一種優(yōu)惠。 商業(yè)折扣是為了鼓勵客戶多買商品而給予的價格優(yōu)惠，每次購買的數量越多，價格也就越便宜。一般情況下，發(fā)行信用債券的企業(yè)不得將財產抵押給其他債權人。（ 2001年）[答案]，[解析]企業(yè)發(fā)行信用債券時往往有許多限制條件，其中最重要的是反抵押條款，即禁止企業(yè)將其資產抵押給其他債權人。從出租人的角度來看，杠桿租賃與售后租回或直接租賃并無區(qū)別。（ 2001年）[答案]X[解析]杠桿租賃，從承租程序看，它與其他形式無多大差別，所不同的是，對于出租人而言， 出租人只墊支購置資產設備所需現金的一部分， 其余部分則以該資產為擔保向貸款機構借入款項支付。因此， 在這種情況下， 出租人既是資產的出借人，同時也是貸款的借入人，通過租賃既要收取租金，又要支付借貸債務。企業(yè)按照銷售百分率法預測出來的資金需要量， 是企業(yè)在未來一定時期資金量的增量。（）（ 2002年）[答案]X[解析]按照銷售百分率法預測出來的資金量， 是企業(yè)在未來一定時期支持銷售增長而需要的外部融資額。6．發(fā)行優(yōu)先股的上市公司如不能按規(guī)定支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股東有權要求公司破產。（）（ 2003年）[答案]X[解析]利用優(yōu)先股籌集的資金屬于企業(yè)的權益資金， 代表一種所有權關系， 發(fā)行優(yōu)先股的上市公司如不能按規(guī)定支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股東無權要求公司破產。7．無面值股票的最大缺點是該股票既不能直接代表股份，也不能直接體現其實點價值。（ ）（ 2004年）〔答案〕X〔解析〕無面值股票是指股票票面不記載每股金額的股票。 無面值股票僅表示每一股在公司全部股票中所占有的比例。也就是說，這種股票可以直接代表股份，其價值隨公司財產價值的增減而增減。8．擁有“不參與優(yōu)先股”股權的股東只能獲得固定股利，不能參與剩余利潤的分配。（ ）（ 2004年）〔答案〕V〔解析〕“參與優(yōu)先股”是指不僅能取得固定股利，還有權與普通股一同參加利潤分配的股票?！安粎⑴c優(yōu)先股”是指不參加剩余利潤分配，只能取得固定股利的優(yōu)先股。（四）計算分析題1.已知：某公司 2002年銷售收入為 20000萬元，銷售凈利潤率為 12%，凈利潤的60%分配給投資者。 2002年12月31日的資產負債表（簡表）如下：資產負債表（簡表）2002年12月31日單位：萬元資產期末余額負憤及所有者權益期末余額貨而貴金1000應付解款10M應收賬款停頓3000應付票據2000存貨6000長期借款9000固定資產凈值70DQ實收資本000無花資產1000留存收益2000資產總計16000負憤與所有者權益總計16M0該公司2003年計劃銷售收入比上年增長30%為實現這一目標，公司需新增設備一臺，價值148萬元。據歷年財務數據分析，公司流動資產與流動負債隨銷售額同比率增減。公司如需對外籌資，可按面值發(fā)行票面年利率為10%期限為10年、每年年末付息的公司債券解決。假定該公司 2003年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致，公司債券的發(fā)行費用可忽略不計， 適用的企業(yè)所得稅稅率為33%要求：(1)計算2003年公司需增加的營運資金。(2)預測2003年需要對外籌集的資金量。(3)計算發(fā)行債券的資金成本。(2003年)［答案］(1)2003年公司需增加的營運資金=20000X30%<［(1000+3000+6000/20000-(1000+2000)/20000］=2100(萬元)或2003年公司需幡加的營運資金4(1000^3000+6000)-C100042QW)］又301^2100<萬元)(2)2003年需要對外籌集的資金量=(2100+148)-20000X(1+30%X12%<(1-60%)=2248-1248=1000(萬元)或20K年需增加的贊金總睇對00+1痣=始4臺(萬元>RD3年內部融資班=2口口叩X(1+30%)K1霽/C1-6U需)^1243(萬元)20D3年需要對外籌集的資金量=屋船-1囪&=1000〔五元1(3)發(fā)行債券的資金成本=100OX10%<(1-33%)/1000=6.7%或援行債券的資金成本RtBX(L33船=5.7ft(五)綜合題赤誠公司1995年至1999年各年產品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元；各年年末現金余額分別為110萬元、130萬元、140萬元、150萬元和160萬元。在年度銷售收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應收賬款、流動負債、固定資產等資金項目與銷售收入的關系如下所表示：資金項目圖元調售收入所前要變動資金期年度不變資金萬元流動資產現金應收賬款凈額600.14存貨1000.22流動負憤應忖賬款600.10其他應付款200.01固定資產凈頷5100.00已知該公司1999年資金完全來源于自有資金(其中，普通股1000萬股，共1000萬元)和流動負債。1999年銷售凈利率為10%公司擬按每股0.2元的固定股利進行利潤分配。公司的2000年銷售收入將在1999年基礎上增長40%2000年所需對外籌資部分可通過面值發(fā)行10年期、票面利率為10%到期一次還本付息的公司債券予以解決，債券籌資費率為2%公司所得稅稅率為33%要求：(1)計算1999年凈利潤及應向投資者分配的利潤；(2)采用高低點法計算每萬元銷售收入的變動資金和“現金”項目的不變資金。(3)按y=a+bx的方程建立資金預測模型。(4)預測該公司2000年資金需要總量及需新增資金量。(5)計算債券發(fā)行總額和債券成本。(6)計算填列該公司2000年預計資產負債表中用字母表示的項目。(2000年)預計資產負債表2000年12月31日單位：萬元資產年末數年初數負債局所有者權益年末數年初數現金A1B0直付映毅430360應即款凈靚645480其他應付款62印存貨lOEiTSO應付憒券D0固定資產凈值510510股本LOGO1000留存收益C500資產E1910負債與所看者梭益1910［答案］(1)計算1999年凈利潤及應向投資者分配的利潤凈利潤=3000X10限300(萬元)向投資者分配利潤=1000X0.2=200(萬元)(2)采用高低點法計算“現金”項目的不變資金和每萬元銷售收入的變動資金每萬元銷售收入的變動資金=(160-110)/(3000-2000)=0.05(萬元)不變資金=160-0.05X3000=10(萬元)(3)按y=a+bx的方程建立資金預測模型a=10+60+100-(60+20)+510=600(萬元)b=0.05+0.14+0.22—(0.10+0.01)=0.30(萬元)y=600+0.3x(4)預測該公司2000年資金需要總量及需新增資金量。600+0.3X3000X(1+40%=1860(萬元)需新增資金=3000X40%<0.3=360(萬元)(5)計算債券發(fā)行總額和債券成本2000年的年利潤=300X(1+40%=420(萬元)向投資者分配利潤=1000X0.2=200(萬元)債券發(fā)行總額=360-(420-200)=140(萬元)債券成本=140X10%<(1-33%)/140X(1—2%X100喉6.84%(6)計算填列該公司2000年預計資產負債表中用字母表示的項目：A=10+0.05X3000X(1+40%=220(萬元)B=220+648+1024+510=2402(萬元)C=2402-(480+62+140+1000=720(萬元)D=360—(420-200)=140(萬元)預計資產負債表資產年宗數年初數負情與所有者權益年初數現金A!：220ISO應付寐款360應收即款凈耨646430耳他應付款6之50存貨1024750應付憒券E：0固定密產凈值510S10股本10001ODO留存收益C；720500資產￡：：24021910負值與所有者權益B:24口之1^10本章考情分析從近幾年的考試來說本章屬于比較重點的章節(jié) ，題型可以出客觀題，也可以出計算題，甚至綜合題?？陀^題歷來在本章出題所占分數較多， 而且客觀題的出題點很多，其中最主要的是各種籌資方式特點的比較。計算題和綜合題的出題點主要集中在資金需要量的預測、 債券發(fā)行價格的確定、以及商業(yè)信用決策上。第一節(jié)企業(yè)籌資概述本節(jié)重點.企業(yè)籌資的分類：.資金需要量的預測一、企業(yè)籌資的含義和動機(熟悉)企業(yè)籌資是指企業(yè)根據生產經營等活動對資金的需要， 通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的動機可分為四類：設立性籌資、擴張性籌資、調整性籌資和混合性籌資。二、企業(yè)籌資的分類：(掌握)(1)按照資金的來源渠道不同，分為權益籌資和負債籌資。(2)按照是否通過金融機構，分為直接籌資和間接籌資。(3)按照資金的取得方式不同，分為內源籌資和外源籌資。(4)按照籌資的結果是否在資產負債表上得以反映，分為表內籌資和表外籌資。(5)按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集例題：下列屬于直接籌資方式的有( )。A.發(fā)行債券B.銀行借款C.發(fā)行股票D.利用商業(yè)信用答案：ACD三、籌資渠道與籌資方式(掌握)比較內谷籌資渠道籌資方式含義籌措資金來源的方向與通道，籌資方式是指籌措資金時所米取的具體「體現資金的來源與供應量形式種類或方式國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、居民個人資金和企業(yè)自留資金等六種吸收直接投資、發(fā)行股票、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃、利用留存收益和杠桿收購四、企業(yè)籌資的基本原則（了解）（一）規(guī)模適當原則（二）籌措及時原則（三）來源合理原則（四）方式經濟原則五、企業(yè)資金需要量的預測（一）定性預測法（了解）利用直觀的資料，依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力，預測未來資金需要量的方法。（二）定量預測法（掌握）主要介紹比率預測法和資金習性預測法。1.比率預測法依據一定的財務比率進行預測，在眾多的財務比率預測中，最常用的是銷售額比率法。【例題】某公司2004年銷售收入為1000萬元，銷售凈利率為10%凈利潤的60%分配給投資者。2004年12月31日的資產負債表（簡表）如下：資產負債表（簡表）2004年12月31日單位：萬元資產期末余領負債及所有者校益明末余甑價入100應付賬款40200應付票據60存貸300長斯惜款300固定資產凈值400實收費本400智存收益200資產總計1000負憒與所有者權益總計1000該公司2005年計劃銷售收入比上年增長20%據歷年財務數據分析，公司流動資產與流動負債隨銷售額同比率增減， 公司現有生產能力尚未飽和。假定該公司2005年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致。預測該公司 2005年外部融資需求量。分析：外部資金需要量4FM加的資產-增加的自然負債-增加的留存收益其中：增加的資產=增量收入X基期變動資產占基期銷售額的百分比=（100OX20%X（100+200+30。/1000=120（萬元）增加的自然負債=增量收入X基期變動負債占基期銷售額的百分比=（1000X20%X（40+60）/1000=20（萬元）增加的留存收益=預計銷售收入X計劃銷售凈利率X留存收益率=1000X（1+20%X10%<（1-60%）=48（萬元）即：外部資金需要量△F=（變動資產銷售百分比X新增銷售額）—（變動負債銷售百分比X新增銷售額）-［預計銷售額X計劃銷售凈利率X（1-股利支付率）］= :：： 門1=120-20-48=52（萬元）或：外部融資需求量^F=基期變動資產X銷售增長率—基期變動負債X銷售增長率-［計劃銷售凈利率X預計銷售額X（1-股利支付率）］AX三絲.gt&JxFxE=（100+200+30。X20%（40+60）X20%1000X（1+20%X10%<（1-60%）=120-20-48=52（萬元）固定資產是否為變動資產要視具體情況而定。例如，如果固定資產尚有剩余生產能力，則銷售增加固定資產不必增加，此時固定資產就不是隨銷售額變動而變動的項目；否則，如果固定資產已經沒有剩余生產能力，銷售增加固定資產也必須增加，此時固定資產凈值就是隨銷售額變動而變動的項目嗪動性負債（自然性融資，二應付賬款、應付案據、預收解款負債-能變動性位債對外薦富的強要理=再某竺-Bx竺-（酸+￡口）丈尸乂豆A B對外茸資的需要量=——XAS-——XAS-PXEKS,Si S】式中：A為隨銷售變化的資產（變動資產）；B為隨銷售變化的負債（變動負債）；S1為基期銷售額；S2為預測期銷售額；AS為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為收益留存比率；A/S1為單位銷售額所需的資產數量，即變動資產占基期銷售額的百分比； B/S1為單位銷售額所產生的自然負債數量，即變動負債占基期銷售額的百分比。注意：教材63頁銷售額比率法的假定基礎。 65頁中間的計算公式。銷售額比率法（1）假設前提：企業(yè)的部分資產和負債與銷售額同比例變化；企業(yè)各項資產、負債和所有者權益結構已達到最優(yōu)。（2）基本原理：會計恒等式（3）計算公式：P65外界資金需要量=增加的資產-增加的負債-增加的留存收益參照教材P63例3-1（4）基本步驟：①區(qū)分變動性項目（隨銷售收入變動而呈同比率變動的項目）和非變動性項目②計算變動性項目的銷售百分率=基期變動性資產或（負債） /基期銷售收入③計算需要增加的資金=增加的資產-增加的負債④計算需追加的外部籌資額計算公式：外界資金需要量=增加的資產-增加的負債-增加的留存收益增加的資產=增量收入出期變動資產占基期銷售額的百分比+非變動資產調整數增加的負債=增量收入出期變動負債占基期銷售額的百分比增加的留存收益=預計銷售收入X銷售凈利率刈攵益留存率教材P63例3-1:增加的資產=20000X50%=10000（萬元）增加的負債=20000X15%=3000（萬元）增加的留存收益=120000X10%X40%=4800（萬元）外界資金需要量=10000-3000-4800=2200（萬元）例題1:已知：某公司2002年銷售收入為20000萬元，銷售凈利潤率為12%,凈利潤的60%分配給投資者。2002年12月31日的資產負債表（簡表）如下：資產負債表（簡表）單位：萬元2002年12月31日單位：萬元資產期末余額負債及所有者權益期末余額貨幣資金11000應付賬款1000應收賬款凈額3000應付票據2000存貨6000長期借款9000固定資產凈值7000實收資本4000口療1000留存收益2000［資產總計118000負債與所有者權益總計18000該公司2003年計劃銷售收入比上年增長 30%,為實現這一目標，公司需新增設備一臺，價值148萬元。據歷年財務數據分析， 公司流動資產與流動負債隨銷售額同比率增減。 公司如需對外籌資，可按面值發(fā)行票面年利率為 10%、期限為10年、每年年未付息的公司債券解決。假定該公司2003年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致，公司債券的發(fā)行費用可忽略不計，適用的企業(yè)所得稅稅率為 33%。要求：(1)計算2003年公司需增加的營運資金(2)預測2003年需要對外籌集資金量答案：(1)計算2003年公司需增加的營運資金流動資產占銷售收入的百分比 =10000/20000=50%流動負債占銷售收入的百分比 =3000/20000=15%增加的銷售收入=20000X30%=6000(萬元)增加的營運資金=增加的流動資產-增加的流動負債=6000X50%-600OX15%=2100(萬元)(2)預測2003年需要對外籌集資金量增加的留存收益=20000X(1+30%)X12%X(1-60%)=1248(萬元)對外籌集資金量=148+2100-1248=1000(萬元)2.資金習性預測法P65(1)幾個基本概念資金習性：資金息額??依存關系4業(yè)筠量/變動資金單額 單竄資金^^一 b照 ?K資金分叫不變資金 aA用變跳贄金：(最終可以分解為固定資金與變動資金兩部分)(2)總資金直線方程：y=a+bx①高低點法--選擇業(yè)務量最高最低的兩點資料1、根據銷售量選擇高低點。2、把高低兩點代入方程。設產銷量為自變量x,資金占用量為因變量y,它們之間的關系可用下式表示:總資金直線方程：y=a+bx式中：a為不變資金，b為單位產銷量所需變動資金，其數值可采用高低點法求得。高低點法的計算公式為：,最高業(yè)務量期的資金占用量■最低業(yè)務量期的資金占用量最高業(yè)務量-最低業(yè)務量然后根據最高點或最低點的資料，代入公式 a=y-bx特點：比較簡便，精確性差，代表性差。例2:某企業(yè)2004年銷售收入與資產情況如下：單位：萬元時 間銷售收入現金應收賬款存貨固定資產流動負債第一季度60014002100350065001080第一季度5001200190031006500930第二季度68016202560400065001200第四季度70016002500410065001230合計2480582090601470065004440要求：要求采用高低點法分項建立資金預測模型，并預測當 2005年銷售收入為2700萬元時企業(yè)的資金需要總量注意：我們選擇高點和低點的依據是業(yè)務量，而非資金占用量。解：現金占用情況：b現=△y/△x=(1600-1200)/(700-500)=2a現=丫隊=1600-2X700=200應收賬款占用情況b社=川/Ax=(2500-1900)/(700-500)=3a應=丫也乂=2500-3X700=400存貨占用情況b存=*/△x=(4100-3100)/(700-500)=5a存=丫隊=4100-5X700=600固定資產占用：a周=6500流動負債占用情況b流=△y/△x=(1230-930)/(700-500)=1.52流=丫也乂=1230-1.5X700=180匯總計算：b=2+3+5-1.5=8.5a=200+400+600+6500-180=7520y=a+b?x=7520+8.5x當2005年銷售收入預計達到2700萬元時預計需要的資金總額=7520+8.5x=30470(元)②回歸直線分析法：總資金直線方程：y=a+bxr2＞『2＞廠2＞2＞仍1

將n個方程相加，即有:=楹十響工將11）兩邊同時乘以K,即有；-也工工北將￡2）代入心）化簡后得到二參照教材68頁的例3-3回歸分析法的特點：比較科學，精確度高，但是計算繁雜。例3:某企業(yè)2000年至2004年的產銷量和資金需要量見下表所示，若預測2005年的預計產銷量為7.8萬噸，試建立資金的回歸直線方程，并預測 2005年的資金需要量。某企業(yè)產銷量與資金需要量表年度產銷量（x）（萬噸）資金需要重（y）（力兀）20006.050020015.547520025.045020036.552020047.0550答案：回歸直線方程數據計算表年度產銷量（x）（萬噸）資金需要量（y）（萬元）xyx220006.050030003620015.54752612.530.2520025.045022502520036.5520338042.2520047.0550385049n=52x=302y=24952xy=15092.5『聲二182.5代入聯(lián)立方程：PSy=na+bWx]Sxy=aSx+bSxE得:2495=5a+3Ob15092.5=30a+182.5b解方程得：a=205(萬元)；b=49(元/萬噸)；所以：y=205+49x2005年的資金需要量=205+49X7.8=587.2(萬元).4、某企業(yè)2001年度的年銷售收入與資產情況如下：單位：萬元時間銷售收入現金應收帳款存貨固定資產流動負債第一季度60014002100350065001080第一季度5001200190031006500930第二季度68016202560400065001200第四季度70016002500410065001230合計2480582090601470065004440要求：(1)采用高低點法分項建立資金預測模型，并預測當 2002年銷售收入為2700萬元時企業(yè)的資金需要總量，并根據模型確定計算 2002年比2001年增加的資金數量。企業(yè)資金需要量包括兩方面：長期資金、營運資金，長期資金指長期資產；營運資金指流動資產減去流動負債。高低點法是選擇業(yè)務量最高最低的兩點資料進行計算， 所以本題應以第二和第四季度的資料為準。b上As現金的模型：單位變動資金 b1=(1600-1200)/(700-500)=2不變資金a1=1600-2X700=200a=y-bx,x是高點或低點的數字，y的數據要與x的數據對應。應收賬款的模型：單位變動資金 b2=(2500-1900)/(700-500)=3不變資金a2=2500-3X700=400存貨的模型：單位變動資金 b3=(4100-3100)/(700-500)=5不變資金a3=4100-5X700=600固定資產的模型：不變資金 a4=6500流動負債的模型：單位變動資金b5=(1230-930)/(700-500)=1.5不變資金a5==1230-1.5X700=180所以總資金預測模型為：不變總資金a=200+400+600+6500-180=7520單位變動資金b=2+3+5-1.5=8.5y=7520+8.5x2002年企業(yè)資金需要總量=7520+8.5X2700=30470(萬元)需增加的資金數量=30470-(7520+8.5><2480)=1870(萬元)或=(2700-2480)8.5=1870(萬元)y=a+bx=7520+8.5x△y=8.5Axy01=7520+8.5X2480y02=7520+8.5X27005.某企業(yè)1997年至2001年的產銷量和資金需要數量見下表所示，若預測2002年的預計產銷量為7.8萬噸，試建立資金的回歸直線方程，并預測 2002年的資金需要量。某企業(yè)產銷量與資金需要量表年度產銷量（X）（萬噸）資金需要量（Y）（萬兀）19976.050019985.547519995.045020006.552020017.0550答案：回歸直線方程數據計算表年度產銷量（X）資金需要量（Y）XYX219976.050030003619985.54752612.530.2519995.045022502520006.5520338042.2520017.0550385049N=52X=302Y=24952XY=15092.5NX2=182.5=￡行2＞一1＞二可一口-口產a=205萬元b=49萬元/萬噸y=a+bx尸二月"十22尤[二林二口二三+卜工廠|2495=5a430b[1509?5=30a+1825b所以：Y=205+49X2002年的資金需要量=205+49X7.8=587.2（萬元）第二節(jié)權益資金的籌集.各種籌資方式的比較.普通股股東權利與優(yōu)先股股東權利的比較.優(yōu)先股的特殊種類.認股權證的特點與理論價值的計算.借款實際利率的計算.債券發(fā)行價格的計算.可轉換債券的基本要素與特點

.融資租賃各形式的特點及租金的構成.商業(yè)信用的形式與決策指標的計算各種籌資方式的比較權益籌資方式優(yōu)點缺點吸收直接投資1）增強企業(yè)信譽和借款能力；2）能盡快形成生產能力；3）有利于降低財務風險。1）資金成本較局；2）容易分散企業(yè)控制權。發(fā)行股票普通股1）沒有固定的利息負擔；2）沒有固定的到期日，無需償還；3）籌資風險??；4）能增強公司的信譽；5）籌資限制少。1）資金成本較局；2）容易分散公司的控制權；3）可能會降低普通股的每股凈收益，從而引起股價下跌。優(yōu)先股1）沒有固定的到期日 ，無需償還本金；2）股利的支付既固定，又有一定的彈性；3）可適當增加公司信譽，加強公司借款能力。1）籌資成本較局（低于普通股，局十負債）；2）籌資限制較多；3）財務負擔較重。留存收益見第九章負債籌集方式優(yōu)點缺點銀行借款①借款速度較快；②籌資成本較低；③借款彈性好。①籌資風險高；②限制條款較多；③籌資數量有限。發(fā)行債券（1）貴金成本較低；（2）保障控制權；（3）可利用財務杠桿作用。（1）籌資風險高；（2）限制條件嚴格；⑶籌資數量有限。融資租賃①籌資速度快；②限制條款較少；③減少設備陳舊過時遭淘汰的風險；租金在整個租期內分攤，可適當減輕到期還本負擔；租金可在所得稅前扣除，稅收負擔輕；可提供一種新的資金來源。①資金成本較局；②固定的租金支付構成較重的負擔；③不能享用設備殘值。商業(yè)信用籌資便利；籌資成本低；限制條件少期限較短；若放棄現金折扣則資金成本很高杠桿收購⑴杠桿收購籌資的財務杠桿比率非常高；（2）以杠桿籌資方式進行企業(yè)兼并、改組，有助于促進企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；⑶對于銀行而言，貸款的安全性保障程度高；（4）籌資企業(yè)利用杠桿收購籌資有時還可以得到意外的收益，即所收購企業(yè)的資產增值；（5）杠桿收購，可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。.在下列各項中，能夠引起企業(yè)自有資金增加的籌資方式是（ ）A.吸收直接投資B.發(fā)行公司債券C.利用商業(yè)信用D.留存收益轉增資本答案:A解析：企業(yè)的自有資金指的是所有者權益，選項B、C籌集的都是負債資金；選項D導致所有者權益內部項目此增彼減，所有者權益不變，不能引起企業(yè)自有資金增加；選項 A能夠引起企業(yè)自有資金增加。.相對于負債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點是（ ）。A.有利于降低資金成本B.有利于集中企業(yè)控制權C.有利于降低財務風險D.有利于發(fā)揮財務杠桿作用答案：C解析：吸收直接投資籌集的是權益資金， 沒有還本付息的壓力，所以有利于降低財務風險。.下列各項中，屬于"吸收直接投資"與"發(fā)行普通股"籌資方式所共有缺點的有（ ）。A.限制條件多B.財務風險大C.控制權分散D.資金成本高答案：C、D解析：本題考點是各種籌資方式優(yōu)缺點的比較。選項AB是負債籌資的特點。.相比較傳統(tǒng)籌資方式，杠桿收購籌資的特點為（ ）A.杠桿收購籌資的財務杠桿比率非常高B.對于銀行而言，貸款的安全性保障程度高C.籌資企業(yè)利用杠桿收購籌資有時還可以得到意外的收益，即所收購企業(yè)的資產增值D.杠桿收購，可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力答案：A、B、C、D解析：參見上表的說明。.相對于發(fā)行債券和利用銀行借款購買設備而言， 通過融資租賃方式取得設備的主要缺點是（）A.限制條款多B.籌資速度慢C.資金成本高D.財務風險大答案:C解析：融資租賃籌資的最主要缺點就是資金成本較高。 一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息高得多。 在企業(yè)財務困難時，固定的租金也會構成一項較沉重的負擔。吸收直接投資

（一）吸收直接投資的種類：.吸收國家投資特點：產權歸屬國家；資金的運用和處置受國家的約束比較大； 在國有企業(yè)當中運用比較廣泛。.吸收法人投資特點：發(fā)生在法人單位之間；以參與企業(yè)利潤分配為目的；出資方式靈活多樣。.吸收個人投資特點：參與投資的人員較多；每人投資的數額相對較少；以參與企業(yè)利潤分配為目的。吸收法人投資和吸收個人投資之間的共同特點是：以參與企業(yè)利潤分配為目的（二）吸收直接投資的出資方式.現金出資外國的《公司法》或《投資法》對現金投資占資金總額的多少，一般都有規(guī)定，但是我國目前尚無這方面的規(guī)定，所以需要在投資過程中有雙方協(xié)商加以確定。 對于這一要點注意判斷題。.實物出資出資條件：確為企業(yè)科研、生產、經營所需；技術性能比較好；作價公平合理。因為實物需要對其價值作出評估。.工業(yè)產權出資出資條件：能幫助研究和開發(fā)出新的高科技產品； 能幫助生產出適銷對路的高科技產品；能幫助改進產品質量，提高生產效率；能幫助大幅度降低各種消耗；作價比較合理。.土地使用權出資出資條件：確為企業(yè)科研、生產銷售活動所下需要的；交通、地理條件比較適宜；作價公平合理。（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點（注意和發(fā)行股票優(yōu)缺點的比較）1）資金成本較高；2）容易分散企業(yè)控制權;1）資金成本較高；2）容易分散企業(yè)控制權;能盡快形成生產能力；3）有利于降低財務風險；例題：相對于負債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點是（）（2003年）A.有利于降低資金成本B.有利于集中企業(yè)控制權C.有利于降低財務風險D.有利于發(fā)揮財務杠桿作用答案：C解析：吸收直接投資屬于權益資金籌資，沒有還本付息的壓力，所以有利于降低財務風險。二、發(fā)行股票（一）股票的含義、特征與分類股票的特征法定性、收益性、風險性、參與性、無限期性、可轉讓性和價格波動性股票的分類按股東權利和義務的不同，可將股票分為普通股票和優(yōu)先股票；按股票票面是否記名，可將股票分為記名股票和無記名股票；按股票票面有無金額，可將股票分為有面值股票和無面值股票；按股票發(fā)行時間的先后，可將股票分為始發(fā)股和新發(fā)股；按發(fā)行對象和上市地區(qū)，可將股票分為A股、B股、H股和N股等。股票的價值、價格與股價指數（ P76）1）股票價值股票的價值有票面價值、賬面價值、清算價值和市場價值。2）股票價格股票價格有廣義和狹義之分。 狹義的股票價格就是股票交易價格。 廣義的股票價格則包括股票的發(fā)行價格和交易價格兩種形式。 股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點。3）股價指數股價指數是指金融機構通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格進行平均計算和動態(tài)對比后得出的數值。股價指數的分類：根據股價指數反映的價格走勢所涵蓋的范圍， 可以將股價指數分為反映整個市場走勢的綜合性指數和反映某一行業(yè)或某一類股票價格走勢的分類指數；根據編制股價指數時納入指數計算范圍的股票樣本數量， 可以將股價指數分為全部上市股票價格指數和成份股指數。注意掌握常見股價指數的歸類。股價指數的計算方法有簡單算術平均法、 綜合平均法、 幾何平均法和加權綜合法等。（二）發(fā)行普通股普通股股東的權利：公司管理權；公司管理權主要表現在：投票權：對公司重大問題進行投票（比如修改公司章程、改變資本結構、批準出售公司重要資產、吸收或兼并其他公司等）。查賬權：通常股東的查賬權是受限制的， 但是股東可以委托會計師進行查賬。阻止越權經營的權利：阻止管理當局（經營者）的越權行為。分享盈余權；普通股股東可以按照股份的占有比例分享利潤。出讓股份權；優(yōu)先認股權；優(yōu)先認股權是指原有普通股股東在公司發(fā)放新股時具有優(yōu)先認購權。 （注意P80）剩余財產要求權當公司進入解散、清算階段時，股東有權分享公司的剩余財產。股票定價方式（ P82-P85）定價方式：協(xié)商定價方式；一般的詢價方式；累計投標詢價方式；上網競價方式發(fā)行價格的計算方法：市盈率定價法；凈資產倍率法；競價確定法；現金流量折現法。股票上市的利弊分析股票上市的優(yōu)點：有助于改善財務狀況； 利用股票收購其他公司； 利用股票市場客觀評價企業(yè)；利用股票激勵職員；提高公司知名度，吸引更多顧客。股票上市的缺點：使公司失去隱私權；限制經理人員操作的自由度；上市成本高。普通股籌資的優(yōu)缺點（掌握）優(yōu)點：1）沒有固定的利息負擔；2）沒有固定的到期日，無需償還；3）籌資風險?。?）能增強公司的信譽；5）籌資限制少。缺點：1）資金成本較高；2）容易分散公司的控制權；3）可能會降低普通股的每股凈收益，從而引起股價下跌例題：下列各項中， 屬于"吸收直接投資 "與"發(fā)行普通股 "籌資方式所共有缺點的有（ ）。（ 2002年）A.限制條件多B.財務風險大C.控制權分散D.資金成本高答案：CD（三）發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)先股的性質 P89從普通股股東角度看它是一種特殊的債券；從債券持有人角度看它屬于股票；從公司管理當局和財務人員角度看優(yōu)先股具有雙重性質。優(yōu)先股的種類：1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股：只有在全部支付了累積優(yōu)先股股利之后才能支付普通股股利。累積優(yōu)先股股利是固定，且股利可以逐期累積。非累積優(yōu)先股：僅按當年利潤分取股利，不予以向后期累積。2）可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股可轉換優(yōu)先股： 股東可在一定其實那按照一定比例把優(yōu)先股轉換成普通股的股票。轉換比例事先確定。不可轉換優(yōu)先股：不能轉換成普通股的股票。3）參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股： 不僅能取得固定股利， 還可以和普通股一樣有權參加利潤分配的股票。不可參與優(yōu)先股：只能取得固定股利的股票。4）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股：股份公司可以按照一定價格收回的優(yōu)先股。發(fā)行公司在發(fā)行的時候即已經定好了收回的條款， 是否收回以及何時收回由發(fā)行公司確定，但是贖回價格一般高于面值。不可贖回優(yōu)先股：發(fā)行時規(guī)定股票不可贖回。注意：累積優(yōu)先股、可轉換優(yōu)先股和參與優(yōu)先股有利于股東；而可贖回優(yōu)先股對股份公司有利。1.擁有"不參加優(yōu)先股 "股權的股東只能獲得固定股利，不能參與剩余利潤的分配。（ ）答案：,解析:"參與優(yōu)先股 "是指不僅能取得固定股利，還有權與普通股一同參加利潤分配的優(yōu)先股。 "不參與優(yōu)先股 "是指不能參加剩余利潤分配， 只能取得固定股利的優(yōu)先股。.優(yōu)先股的權利（1）優(yōu)先分配股利權（2）優(yōu)先分配剩余資產權（3）部分管理權優(yōu)先股股東只具有部分管理權，也就是其管理權受限制。.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：1）沒有固定到期日，不用償還本金；2）股利支付既固定，又具有一定的彈性；負債利息固定，而且必須償還；對于非累積優(yōu)先股，其股利雖然固定，但是在當年可供分配的利潤不足以分配股利時， 可以不發(fā)放股利。 普通股股利完全具有彈性。3）有利于增強公司信譽。缺點：1）籌資成本高；2）籌資限制多；3）財務負擔重。普通股股東所擁有的權利包括 （）。A.分享盈利權B.優(yōu)先認股權C.轉讓股份權D.優(yōu)先分配剩余資產權答案： A、B、C解析：優(yōu)先分配剩余資產權屬于優(yōu)先股股東權利。相對于普通股股東而言，優(yōu)先股股股東可以優(yōu)先行使的權利有（ ）優(yōu)先認股權優(yōu)先表決權優(yōu)先分配股利權D.優(yōu)先分配剩余財產權答案：CD【解析】優(yōu)先股的 "優(yōu)先"是相對于普通股而言的， 這種優(yōu)先權主要表現在優(yōu)先分配股利權、優(yōu)先分配剩余資產權和部分管理權。注意： 優(yōu)先認股權指的是當公司增發(fā)普通股票時，原有股東有權按持有公司股票的比例，優(yōu)先認購新股票，優(yōu)先認股權是普通股股東的權利。發(fā)行優(yōu)先股的上市公司如不能按規(guī)定支付優(yōu)先股股利， 優(yōu)先股股東有權要求公司破產。（ ）答案：X。解析：優(yōu)先股屬于企業(yè)自有資金，沒有到期日，優(yōu)先股股利雖然固定但有彈性。三、發(fā)行認股權證（一）認股權證的含義與特點認股權證是由股份公司發(fā)行的， 能夠按特定的價格， 在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。認股權證的特點：1）認股權證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。2）持有人在認股之前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權。3）用認股權證購買普通股票，其價格一般低于市價。（二）認股權證的種類按允許購買的期限長短，分為長期認股權證與短期認股權證。按認股權證的發(fā)行方式不同，分為單獨發(fā)行認股權證與附帶發(fā)行認股權證。（三）認股權證的基本要素1）認購數量；2）認購價格；3）認購期限；4）贖回條款。（四）認股權證的價值認股權證有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：理論價值計算公式認股權證理論價值=（普通股市場價格-普通股認購價格）X認股權證換股比率參考教材 P95例3-4影響認股權證理論價值的主要因素有：（1）換股比率；（同向）（2）普通股市價；（同向）（3）執(zhí)行價格；（反向）（4）剩余有效期間；（同向）例題：認股權證剩余有效期間越長，則表明風險越大，所以認股權證的理論價值越小。答案：X認股權證的實際價值實際價值是認股權證在證券市場上的市場價格或售價。認股權證的實際價值大于理論價值的部分稱為超理論價值的溢價。（五）認股權證的作用為公司籌集額外現金。促進其他籌資方式的運用。第三節(jié) 負債資金的籌集一、銀行借款（一）與借款有關的信用條件信貸額度信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高額。一般講，企業(yè)在批準的信貸限額內，可隨時使用銀行借款。但是，銀行并不承擔必須提供全部信貸限額的法律責任。 當企業(yè)出現財務狀況惡化的狀況時可以拒絕繼續(xù)提供貸款。周轉信貸協(xié)定周轉信貸協(xié)定是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內， 只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額， 銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。 企業(yè)享用周轉信貸協(xié)定， 通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。參照教材P99例3-5例題：某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉信貸額 100萬元，借款企業(yè)年度內使用了60萬元，平均使用期只有 6個月，借款利率為 12%，年承諾費率為 0.5%，要求計算年終借款企業(yè)需要支付的利息和承諾費總計是多少。需支付的利息：60X12%<6+12=3.6（萬元）需支付的承諾費=（100-60）X0.5%+60X0.5%X6/12=0.35（萬元）總計支付額 =3.95（萬元）補償性余額補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比（一般為 10%至20%）計算的最低存款余額。請參考教材P100例3-6借款抵押銀行向財務風險較大的企業(yè)或對其信譽不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸款， 有時需要有抵押品擔保，以減少自己蒙受損失的風險。抵押貸款的利率要高于非抵押貸款的利率， 原因在于銀行將抵押貸款視為風險貸款，借款企業(yè)的信譽不是很好， 所以需要收取較高的利息； 而銀行一般愿意為信譽較好的企業(yè)提供貸款，且利率相對會較低。償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內定期（每月、季）等額償還兩種方式。一般來說企業(yè)不希望采用分期等額償還方式借款， 而是愿意在貸款到期日一次償還，因為分期償還會加大貸款的實際利率。 但是銀行不希望采用到期一次償還方式，因為到期一次償還借款本金會增加企業(yè)的財務負擔， 加大企業(yè)拒付風險，同時會降低借款的實際利率。以實際交易為貸款條件（二）借款利息的支付方式利隨本清法（又稱收款法）是指借款到期時向銀行支付利息的方法。 采用這種方法。 借款的名義利率等于實際利率。貼現法是指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時， 先從本金中扣除利息部分， 而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的計息方法。請參考教材P102例3-7這種方法是在借款時即把利息扣除，這將導致實際利率高于名義利率。實際利率=本金X名義利率+實際借款額二本金X名義利率+（本金-利息）義利率+（1-名義利率）（三）銀行借款的優(yōu)缺點優(yōu)點：籌資速度比較快；籌資成本低；借款彈性好。缺點：財務風險大；借款限制條款多；籌資數額有限；二、發(fā)行公司債券（一）種類.按照是否存在抵押擔保分：信用債券、抵押債券、擔保債券信用債券：企業(yè)發(fā)行信用債券往往具有較多的限制條件。抵押債券：可以是不動產抵押，可以是動產抵押，也可以是證券抵押。擔保債券：由一定的保證人作擔保而發(fā)行的債券。保證人的條件：（1）保證人首先必須是符合《擔保法》的企業(yè)法人；（2）凈資產不低于被保證人擬發(fā)行債券的本息；（3）近三年連續(xù)盈利，且有較好的業(yè)績前景；（4）不涉及改組、解散等事宜或重大訴訟案件；（5）中國人民銀行規(guī)定的其他條件。按照是否記名分：記名債券和無記名債券記名債券在轉讓時， 持有人需要在債券上背書和在公司債權人名冊上更換債權人姓名（名稱）。其他分類 P106（二）債券發(fā)行價格的確定.影響債券發(fā)行價格的因素：（1）面值：揭示到期還本額；（2）票面利率及付息方式：揭示將來支付利息的依據，利息=面值X票面利3）期限：即償還期限00(4)市場利率.債券發(fā)行價格的計算如果資本市場是有效的，債券的發(fā)行價格等于債券價值。債券發(fā)行價格=2各期利息的現值+到期本金(面值)的現值例：某公司2005年1月1日擬發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%勺3年期債券，市場利率12%假設：一次還本付息，單利計息。(2)其他條件同上，分期付息，每年年末付一次利息。針對以上(1)、(2)兩種付息方式，分別考慮如何計算確定2005年1月1日該債券的發(fā)行價格？①一次還本付息：債券的價值=1000X(1+5X10%X(P/F,12%3)=1500X0.7118=1067.7(元)②分期付息，每年年末付一次利息：債券的價值=1000X10%<(P/A,12%3)+100OX(P/F,12%3)=100X2.4018+1000X0.7118=951.98(元)⑷債券的償還注意債券提前償還的意義：①融資具有彈性；②有利于降低資金成本(5)債券的利息債券的利息主要在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。付息頻率越高，對投資人的吸引力越大。發(fā)行價格A利息利息利息利息本金“蘇來谷期而的現值、債券 、折現率的發(fā)行1 + 毓京:市場利率價格L到期本金的現值〃/發(fā)行價格的確定其實就是一個求現值的過程，等于各期利息的現值和到期還本的現值之和，折現率以發(fā)行時的市場利率為標準。例：A公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為8%每年付息一次，到期還本，若發(fā)行時債券市場利率為10%則A公司債券的發(fā)行價格為多少；答案：發(fā)行價格1000X100010011000X10001001A公司債券的發(fā)行價格=1000X8%<(P/A,10%3)+1000X(P/F,10%3)B公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為8%每半年付息一次，到期還本，若發(fā)行時債券市場利率為10%則B公司債券的發(fā)行價格為多少；發(fā)行價格發(fā)行價格B公司債券的發(fā)行價格=1000X4%X(P/A,5%6)+1000X(P/F,5%6)C公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為8%單利計息,到期一次還本付息，若發(fā)行時債券市場利率為10%則C公司債券的發(fā)行價格為多少發(fā)行價格發(fā)行價格C公司債券的發(fā)行價格=(100OX8%<3+1000)X(P/F,10%3)(四)債券籌資優(yōu)缺點.優(yōu)點(1)資金成本較低；(2)保證控制權；(3)可利用財務杠桿作用.缺點(1)籌資風險高；(2)限制條件多；(3)籌資數額有限(五)可轉換債券①可轉換債券的性質可轉換債券賦予持有者一種特殊的選擇權，即按事先約定在一定時間內將其轉換為公司股票的選擇權，在轉換權行使之前屬于公司的債務資本，權利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權資本。②可轉換債券的要素可轉換債券的基本要素包括：基準股票、票面利率、轉換價格、轉換比率、轉換期限、贖回條款、回售條款、轉換調整條款或保護條款。轉換價格：即將可轉換債券轉換為普通股的每股普通股價格。例：面值1000元，每張可轉換為50股，每股*O殳價格20元。贖回條款：贖回條款是可轉換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。是一種強制性條款。券的規(guī)定。是一種強制性條款?；厥蹢l款：是公司股票價格在一定時期連續(xù)低于轉換價格達到某一幅度時， 債券持有人可以按事先約定的價格將債券出售給發(fā)行公司。例題：某公司發(fā)行可轉換債券，每張面值為 1000元，若該可轉換債券的轉換價格為40元，則每張債券能夠轉換為股票的股數為( )A.40B.15C.30D.25答案：D解析：因為每張債券能夠轉換為股票的股數即為轉換比率，且轉換價格 =債券面值/轉換比率，所以轉換比率=債券面值/轉換價格=1000/40=25.可轉換債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：(1)可節(jié)約利息支出；(2)有利于穩(wěn)定股票市價；(3)可增強籌資靈活性。缺點：(1)增強了對管理層的壓力；(2)存在回售風險；(3)存在股價大幅度上揚風險，減少籌資數量。三、融資租賃.形式及其特點(1)售后租回：企業(yè)根據協(xié)議，將資產賣給出租人，再將其租回使用。(2)直接租賃：承租人直接向出租人租入所需要的資產，并付出租金。(3)杠杠租賃：涉及承租人、出租人和資金出借者.租金構成(1)設備價款：購買設備需支付的資金(2)租息：包括融資成本、租賃手續(xù)費.租金的計算基本原理：資金時間價值計算年金的原理參照教材P118例3-10;參照教材P118例3-11融資租賃租金的構成和租金支付：「設備價款Tr r融資成本在我國融資租賃業(yè)務中，計算租金的方法一般采用等額年金法。(1)后付租金的計算(普通年金的計算)(2)先付租金的計算(預付年金的計算)普通年金現值系數X(1+i)也可以表示預付年金的現值系數租金總額/[普通年金現值系數X(1+i)]【例題】某企業(yè)為擴大經營規(guī)模融資租入一臺機床，該機床的市價為198萬元,租期10年，租賃公司的融資成本為20萬元，租賃手續(xù)費為15萬元。租賃公司要求的報酬率為15%要求：(1)確定租金總額。(2)如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為多少？(3)如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？已知(P/A,15%,9)=4.7716, (P/A,15%10)=5.0188,(P/A,15%,11)=6.2337(F/A,15%,9)=16.786,(F/A,15%,10)=20.304,(F/A,15%,11)=24.349 ?！敬鸢浮竣抛饨鹂傤~=198+20+15=233(^元)(2)如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為：A=233+[(P/A,15%,9)+1]=233+(4.7716+1)=40.37(萬元)(3)如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為：A=233+(P/A,15%,10)=233+5.0188=46.43(萬元)。⑶融資租賃的優(yōu)缺點：優(yōu)點：①籌資速度快；②限制條款較少；③減少設備陳舊過時遭淘汰的風險；④租金在整個租期內分攤，可適當減輕到期還本負擔；⑤租金可在所得稅前扣除，稅收負擔輕；⑥可提供一種新的資金來源。缺點：①資金成本較高；②固定的租金支付構成較重的負擔；③不能享有設備殘值。.從出租人的角度來看，杠桿租賃與售后租回或直接租賃并無區(qū)別。 ()答案：x解析：杠桿租賃，從承租人角度看，它與其他形式無多大差別。所不同的是,對于出租人而言，出租人只墊支購置資產設備所需現金的一部分，其余部分則以該資產為擔保向貸款機構借入款項支付。因此，在這種情況下，出租人既是資產的出借人，同時又是貸款的借入人，通過租賃既要收取租金，又要償還債務。.影響融資租賃每期租金的因素是( )A.設備買價B.融資租賃成本C.租賃手續(xù)費D.租賃支付方式答案：ABCD解析：融資租賃租金的構成包括設備價款和租息， 租息中不僅包括了融資成本，還包括手續(xù)費(租賃公司承辦租賃設備的營業(yè)費用和租賃公司承辦租賃設備的一定的盈利)。A、BC通過影響租金總額，影響每期租金，D直接影響每期支付租金的多少。四、利用商業(yè)信用(1)商業(yè)信用的形式主要有：應付賬款、應付票據、預收賬款。(2)現金折扣成本的計算：喪失現金折扣的機會成本的計算公式為：資金成本率=[折扣的百分比/(1-折扣的百分比)]X[360/(信用期-折扣期)]X100%(3)商業(yè)信用決策【例題】如何對放棄現金折扣的成本進行決策？【答案】①“2/10,N/30"，發(fā)票價格1000元。②放棄現金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）1%X3即=36191-2%30-1U以上計算結果，當放棄現金折扣時為資金成本率的概念，而當享有現金折扣時,為收益率的概念，所以當準備享有現金折扣時，應選擇計算結果大的方案。③影響因素「1）同方向：折扣期r折扣率.力期斤扣率：-r^—?＜國一__ tI30-10器響因J [Y皮方向：信用期。④享有折扣或放棄折扣（決策的參照物）。參照物一＞短期貸款利率投螯收益例題：某人賒購商品100萬元，賣方提出付款條件"2/10,n/30"2/10表示10天之內付款，享受2%折扣，10--折扣期n/30表示超過10天，30天之內付款，全額付款30--信用期三種選擇：第一方案：折扣期內付款。好處：享受 2%折扣；弊：少占用20天資金。第二方案：超過折扣期但不超過信用期。好處：保持信用，多占用20天資金；弊：喪失折扣。第三方案：超過信用期，長期拖欠（展期信用） 。好處：長期占用資金；弊：喪失信用。結合本例：若選擇第10天付款：付98萬元；若選擇第30天付款：付98+2萬元，2萬元可以看成是多占用20天資金的應計利息，所以利息率槳=泣7%93 20（1）計算公式：放棄現金 折扣百分比 x折扣成本二If扣百分比 信用期一折扣期（2）決策原則：“放棄現金折扣成本＞短期融資成本率折扣期內付款“放棄現金折扣成本V短期融資成本率信用期付款例題：某公司擬采購一批零件，總價款為 100萬元，供應商規(guī)定的付款條件： 10天之內付款付98萬；20天之內付款，付99萬；30天之內付款付100萬。（1）假設銀行短期貸款利率為 15%,計算放棄現金折扣的成本（比率），并確定對該公司最有利的付款日期和價格。(2)如果目前有一個短期投資的投資收益率是 40%,確定對該公司最有利的付款日期和價格。答案：(1)放棄第10天付款折扣的成本率=X360X100^=36.7%1-2% 30-10放棄第20天付款折扣的成本率, 36D=1V1-1^X— XlOOW^SS.4%30-20最有利的付款日期為第 10天付款，價格為98萬元。(2)因為放棄折扣的成本都小于 40%,所以在信用期付款對企業(yè)最有利，即第30天付款，價格為100萬元。4.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：籌資便利籌資成本低限制條件少缺點：商業(yè)信用的期限一般都很短；如果放棄現金折扣，成本較高。.在下列各項中，不屬于商業(yè)信用融資內容的是( )。A.賒購商品B.預收貨款C.辦理應收票據貼現D用商業(yè)匯票購貨答案：C解析：商業(yè)信用是指商品交易過程中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系， 是企業(yè)之間的一種直接信用關系。選項 C屬于企業(yè)與銀行之間的一種信用關系。.某公司擬采購一批零件，價值 5400元，供應商規(guī)定的付款條件如下：立即付款，付5238元；第20天付款，付5292元；第40天付款，付5346元；第60天付款，付全額。每年按360天計算。先計算折扣率：立即付款：折扣率=(5400-5238)/5400=3%第20天付款，折扣率=(5400-5292)/5400=2%第40天付款，折扣率=(5400-5346)/5400=1%付款條件可以寫為3/0,2/20,1/40,N/60要求：回答以下互不相關的問題(1)假設銀行短期貸款利率為 15%,計算放棄現金折扣的成本 (率)，并確定對該公司最有利的付款日期和價格。放棄(立即付款)折扣的資金成本 =[3%/(1-3%)]>[360/(60-0)]=18.56%放棄(第20天付款)折扣的資金成本=[2%/(1-2%)]>[360/(60-20)]=18.37%放棄(第40天付款)折扣的資金成本=[1%/(1-1%)]>[360/(60-40)]=18.18%如果放棄折扣的成本》籌資成本，應在折扣期付款。本例中放棄折扣的成本均大于 15％，所以應在折扣期內付款。本題中已經決定要享受現金折扣，對于多重折扣應該選擇享受折扣收益最大的。應選擇立即付款，付款金額是 5238元。（2）假設目前有一短期投資報酬率為 40%，確定對該公司最有利的付款日期和價格。如果放棄折扣成本〈籌資成本，應放棄折扣，選擇信用期付款。本題中放棄折扣的成本均小于短期投資收益率， 所以應放棄折扣去追求更高的收益， 即應選擇在信用期付款，付款金額為 5400元。五、杠桿收購籌資（1）杠桿收購籌資的含義杠桿收購籌資是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進行結構調整和資產重組時， 以被收購企業(yè)資產和將來的收益能力做抵押， 從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種籌資活動。（2）杠桿收購籌資的優(yōu)缺點杠桿收購籌資的特點和優(yōu)勢：①杠桿收購籌資的財務杠桿比率非常高；②以杠桿籌資方式進行企業(yè)兼并、改組，有助于促進企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；③對于銀行而言，貸款的安全性保障程度高；④籌資企業(yè)利用杠桿收購籌資有時還可以得到意外的收益， 即所收購企業(yè)的資產增值；⑤杠桿收購，可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力?！窘忉尅勘究键c屬于掌握的內容，屬于本章重要考點。練習1一、單項選擇題?；I資按照資金的取得方式不同可以分為（ ）。A.權益籌資和負債籌資B.直接籌資和間接籌資C.內源籌資和外源籌資D.表內籌資和表外籌資TOC\o"1-5"\h\z【您的答案 】【正確答案 】C【答案解析 】按照資金的來源渠道不同，分為權益籌資和負債籌資；按照是否通過金融機構，分為直接籌資和間接籌資；按照資金的取得方式不同，分為內源籌資和外源籌資；按照籌資的結果是否在資產負債表上得以反映，分為表內籌資和表外籌資。2.根據資金變動與產銷量之間的依存關系預測未來資金需要量的方法是（ ）。A.比率預測法B.定性預測法C.資金習性預測法D.高低點法【您的答案 】【正確答案 】C【答案解析 】 比率預測法是依據有關財務比率與資金需要量之間的關系預測資金需要量的方法。定性預測法是指利用直觀的資料，依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力，對未來資金需要量作出預測的一種方法。 資金習性預測法是根據資金習性預測未來資金需要量的一種方法，所謂資金習性， 是指資金變動與產銷量之間的依存關系。 高低點法是資金習性預測法中確定 a、b的一種方法。.企業(yè)采用（ ）的方式