經(jīng)理股票期權若干問題研究

經(jīng)理股票期權若干問題研究經(jīng)理股票期權假設干問題研究鼓勵問題是經(jīng)濟學研究的核心。有效的報酬結構能夠產生強大的鼓勵效應，是現(xiàn)代公司的特征之一。就所獲報酬的時間角度而言，報酬結構應包括短期報酬和長期報酬兩局部。短期報酬通常主要是工資、津貼，獎金以及其它和短期經(jīng)營績效相關的鼓勵安頓。長期報酬那么主要包括與長期經(jīng)營績效相關的收入，通常有年薪制、經(jīng)營者持股制和經(jīng)理股票期權制等方式。相比擬來說，短期報酬的設計安頓較易，而長期報酬的設計安頓要復雜很多，因為它要解決的是如何使企業(yè)的代理人與委托人的目標趨向一致，防止代理人道德風險，鼓勵他們更努力地工作，最大限度地維護企業(yè)所有者利益這樣的重大問題。本文擬就長期報酬中經(jīng)理股票期權與鼓勵的有關問題作一下分析探討。一、對經(jīng)理股票期權的根本認識

經(jīng)理股票期權的特點及鼓勵原那么

用于鼓勵目的的股票期權不同于作為衍生金融工具的股票期權，其鼓勵對象既可以是企業(yè)的管理者，也可以擴大到全體員工。然而，企業(yè)開展與鼓勵的關鍵在于其高層管理者和具有研發(fā)能力的高層技術人員。因此，研究鼓勵問題主要是指對企業(yè)高層人員的鼓勵。為了強調這一群體并給以概括的表述，通?？蓪λ麄兊墓蓹喙膭钪^之經(jīng)理股票期權。在此，“經(jīng)理〔或經(jīng)理人〕〞并非是一個具體的頭銜，它既可以代表總裁或總經(jīng)理，也可以代表企業(yè)高層的各類人員。

所謂經(jīng)理股票期權是指公司授予其經(jīng)理人未來以一定的價格購置奉公司股票的權利，是一種用來鼓勵公司高層領導及其它核心人員的制度安頓。自上世紀80年代以來，這一鼓勵方式在西方國家的企業(yè)中得到廣泛運用，被實踐證明是一種較為有效的人力資源鼓勵機制。充沛認識經(jīng)理股票期權的特點是很有必要的，其顯著特點可有下列幾點：

第一，經(jīng)理股票期權表現(xiàn)的是一種權利，是公司所有者賦予經(jīng)理人員的一種特權，而無義務的成分。在期權有效期內是否行權，經(jīng)理人具有完全的選擇權利。

第二，經(jīng)理股票期權敘述的是一種未來概念，即經(jīng)理人所能得到的期權價值的大小，取決于企業(yè)未來的開展和業(yè)績的大小。未來企業(yè)的市場價值越高，經(jīng)理人從中受益越多。

第三，經(jīng)理股票期權在鼓勵中包含著約束。逆向思考該期權的鼓勵邏輯，可以看到，經(jīng)理人員如不努力工作，公司業(yè)績就會下降并引起股價下跌，股票期權價值亦隨之丟失。這就在無形中起到了約束經(jīng)理人的作用。

授予股票期權作為一種長期鼓勵制度，在西方國家的實踐中，形成了經(jīng)理股票期權、股票增值權、虛擬股票方案等假設干具體操作方式，其中經(jīng)理股票期權是一種根本形式。作為一種制度安頓，通常也被稱為經(jīng)理股票期權方案。該項方案通常規(guī)定：給予公司高層人員在未來某一時期按一固定價格〔通常是期權贈予日公司股票市價〕購置本公司普通股的權力，且受權者有權在一定時期后將所購股票上市發(fā)售，但期權本身不得轉讓。其它如股票增值權和虛擬股票方案等形式，雖具體操作各異，但實質上所要到達的鼓勵目的是一致的。

經(jīng)理股票期權方案所以能夠在西方大中型企業(yè)中廣泛采用，就在于它的實施可以產生一種利益趨同效應，能夠有效地把代理人〔高層管理者〕的利益與委托人〔企業(yè)所有者〕的長遠利益結合起來，使他們成為利益共同體，從而有利于企業(yè)的穩(wěn)定與開展。股票期權方案對經(jīng)理人的鼓勵作用包括報酬鼓勵和所有權鼓勵兩個方面。

報酬鼓勵的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購置股票之前，其機制作用在于：假設公司經(jīng)營得好，其股票市價就會上漲，經(jīng)理人此時行權就可獲益，反之亦然。因此，經(jīng)理人要想獲利，就必須努力提高經(jīng)營管理水平，以良好業(yè)績推動公司股價回升。于是經(jīng)理人利益與公司的開展被緊緊聯(lián)系在一起。

所有權鼓勵的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購置股票之后，其機制作用在于：經(jīng)理人行權后即成為公司股東之一，具有了雙重身份，使代理人目標與股東目標統(tǒng)一，因而可有效地防備道德風險。當然，為使該制度的鼓勵作用得以發(fā)揮，在制定方案時須提出假設干限定條件，如期權不得轉讓、行權后所持股票要有一定的保存期和保存率等等。

二、經(jīng)理股票期權的理論根底

〔一〕人力產權與勞動者殘余價值索取權

經(jīng)理股票期權之所以具有鼓勵作用，其鼓勵原理的成立，首先就在于它成認人力資本的產權價值。從傳統(tǒng)角度看，人們只成認資本產權而不成認人力產權，所以出資人可以獲取企業(yè)凈利潤，而經(jīng)營者卻只享有勞務所得。但隨著社會的開展、知識經(jīng)濟的到來，掌握科技知識和擁有管理才能的人在企業(yè)中的作用越發(fā)顯得重要。無論從實踐方面還是理論方面，現(xiàn)在都應該成認人力產權，即應該成認勞動者〔這里主要指企業(yè)高層人員〕同樣擁有企業(yè)殘余索取權。勞動力作為生產要素中必不可少的重要組成局部，和“資本產權〞共同進行企業(yè)利潤的發(fā)明。既然勞動力也可以發(fā)明利潤，就合乎“資本〞的概念，可稱之為“人力資本〞，因而也就具有了產權的意義，并且這一產權歸勞動者個人所有，認識這一點很重要。成認人力產權是勞動者擁有殘余價值索取權的前提條件。

其次，經(jīng)理股票期權實質上是成認勞動者對殘余價值具有索取權。企業(yè)利潤的發(fā)明依賴于貨幣、實物等傳統(tǒng)資本的投入和勞動者實際勞動的投入。既然成認勞動力產權〔人力產權〕，且該產權歸其個人所有，也就應當成認勞動者對殘余價值的索取權。經(jīng)理股票期權方案的設計和操作，是這一理論極好的實踐見證。

〔二〕現(xiàn)代企業(yè)與公司治理結構

現(xiàn)代企業(yè)理論認為，企業(yè)是一個人力資本和非人力資本共同訂立的合約，企業(yè)的利益是所有參與簽約的各方的共同利益，而不僅僅是股東的利益。在倡導知識經(jīng)濟的今天，物質資本〔非人力資本〕與人力資本的地位發(fā)生了重大變化，后者的地位相對回升。所有者地位的變遷決定了企業(yè)在信息和知識經(jīng)濟時代不再僅僅屬于股東，而是屬于企業(yè)的各相關利益主體。理論上確立了人力資本概念后，在實際中必然要體現(xiàn)出人力資本產權的價值?，F(xiàn)代企業(yè)制度下的公司治理結構面臨并需解決兩個根本問題：一是經(jīng)理的選擇，二是經(jīng)理的鼓勵。前者要解決用何種機制能保證最有能力的人來當經(jīng)理，后者要解決如何建立一種確保經(jīng)理盡心盡責為股東利益工作的機制。經(jīng)理股票期權就是解決第二個問題的一種鼓勵機制，這一機制能夠使人力資本產權價值較奸地體現(xiàn)出來。

三、經(jīng)理股票期權在我國的實踐

經(jīng)理股票期權是制度創(chuàng)新的產物，被西方人喻為“金鎖鏈〞。該制度通過讓企業(yè)經(jīng)營者參與企業(yè)殘余利潤的分配，在一定程度上的確可以緩解代理問題，降低代理本錢。有關研究資料顯示，美國大多數(shù)公司給予總裁以期權鼓勵，市值超過100億美元的公司中實施股票期權制的比例為89%，市值小于2.5億美元的公司中，比例為69%.近幾年來，國內一些地方如深圳、上海、武漢和北京等地的一些公司也紛紛開始試行經(jīng)理股票期權方案。當然，國內很多企業(yè)的作法并非真正意義上的股票期權制，存在著諸多有待改良的地方。但是，我國國有企業(yè)和國有控股企業(yè)，至今尚未將經(jīng)營者與企業(yè)利益真正捆綁在一起，鼓勵效果較差的問題仍未得到有效解決。因此，學習西方國家先進經(jīng)驗，引入股票期權制度無疑是向著解決問題的方向邁出了重要的一步。我個人認為，既不能將在西方較為成功的經(jīng)理股票期權制視為解決我國企業(yè)長期鼓勵問題的“萬能藥〞，也不應因疑心股票期權所起的鼓勵效應而對其加以否認。我們要做的是，認真學習研究股票期權制度的鼓勵原理、理論依據(jù)及具體設計原那么，不斷總結實踐中出現(xiàn)的認識偏差和設計問題，加快相關法律建設、市場環(huán)境建設以及公司內部治理結構、財務管理等各項配套制度建設，逐步為標準有效的經(jīng)理股票期權制度的實施發(fā)明良好條件，在適用該制度的行業(yè)企業(yè)中，使其鼓勵作用得以充沛的發(fā)揮。

四、經(jīng)理股票期權的有關會計問題

經(jīng)理股票期權的會計問題包括經(jīng)理股票期權確實認、計量和信息披露等問題。目前國內尚無相關的會計制度，在我國有關部門制定相關準那么的過程中，無疑會借鑒西方國家的一些原那么和處理方法。

1、確認問題

從會計程序來看，記錄經(jīng)濟業(yè)務或會計事項首先應當進行確認，之后列入財務報表時還要確認，前者可稱為“初始確認〞，后者稱為“再確認〞。從會計時序上看，假設把從財務報告中注銷作為確認過程的終結，那么很多工程可能要經(jīng)過初始確認、后續(xù)確認和終止確認三個環(huán)節(jié)。

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〔一〕初始確認。首先遇到的問題就是經(jīng)理股票期權是什么，即將它確認為哪一種會計要素。比方說，它是負債呢還是權益呢？對此存在著不同看法。但是目前，在現(xiàn)有會計模式下，是把經(jīng)理股票期權作為一種特殊權益來處理的。經(jīng)理股票期權的對象是經(jīng)理人提供的勞務，在確認該項期權的同時，還應同時確認報酬本錢。因為，公司為了獲得經(jīng)理人的勞務，向其贈予有價值的股票期權，合乎費用定義的相關特征，故而應確認相應的費用。

另外在初始確認時，還應明確確認的時間。與經(jīng)理股票期權相關的日期有贈予日、授權日、行權日以及股權發(fā)售日。由于經(jīng)理股票期權的公允價值在經(jīng)理股票期權存續(xù)期間難免會發(fā)生重大變動，因此何時確認期權以及相關的報酬本錢尤為重要。將經(jīng)理股票期權作為一項權益，合理確實認日應為贈予日。理由有三：其一，公司與經(jīng)理人雙方均以贈予日的股價來評價股票期權價值，而不是其它日期；其二，對應的報酬本錢是由公司決定的；其三，贈予日股票期權的價值是公司對經(jīng)理人的補償〔限于篇幅，不再此具體解釋各項理由〕。

〔二〕后續(xù)確認。后續(xù)確認是指一個工程在初始確認之后發(fā)生了價值變動而進行的再確認，是針對后續(xù)計量而言的。換言之，對后續(xù)計量與初始計量之間產生的差額的調整就是后續(xù)確認。

就經(jīng)理股票期權方案來說，有兩種根本情況：其一，假設條款是確定的，那么期權價值一經(jīng)確定，除了行權之外，其它影響期權價值的因素發(fā)生變動，也不對期權價值進行調整。而對于由于經(jīng)理人離職等原因造成的期權失效，應予相應調整。另外，作為期權減項的遞延報酬支出，應在經(jīng)理人提供效勞的期間逐期攤銷，直至攤完。其二，假設條款是不確定的〔贈予多少、行權價格要視業(yè)績而定〕，在贈予日不能對期權進行客觀計量，這時贈予日不是計量日。但是贈予行為已發(fā)生，根據(jù)權責發(fā)生制原那么應確認贈予行為對公司財務狀況及經(jīng)營成果的影響，并予以披露，此時可按估計金額確認。在計量日〔贈予多少、行權價格可以確定〕，對期權價值應作出正式計量并對與初始確認金額〔贈予日估計數(shù)〕之間的差額作出調整。同樣地，報酬本錢也應從贈予日開始攤銷，直到計量日確定本錢，并在之后的殘余時間對遞延報酬支出的余額進行攤銷直至完畢。

〔三〕終止確認。終止確認相對于初始確認而言，是指將一個已確認的工程從財務報表上注銷，就經(jīng)理股票期權來說，是將已確認的特定權益從資產負債表上打消。導致終止確認的情形主要有經(jīng)理人行權、離職、退休、丟失行為能力、公司并購等等。其會計處理比擬簡單，即對已行權局部轉為普通股，未行權局部轉為資本公積即可。

2、計量問題

〔一〕計量屬性。經(jīng)理股票期權的計量問題主要包括計量屬性、計量單位和計量時間三方面的內容。除歷史本錢、現(xiàn)行本錢、現(xiàn)行市價、可實現(xiàn)凈值等計量屬性外，公允價值作為一種計量屬性，也是非常重要并有現(xiàn)實意義的。公允價值對金融工具，尤其是衍生工具〔經(jīng)理股票期權既是鼓勵機制，也是一種衍生金融工具〕的計量非常有用。當然，其致命弱點在于：在不足公開標價的情況下，主觀估計性往往過高，以至難以實現(xiàn)計量價值的“公允〞。

〔二〕計量辦法。概括地說，經(jīng)理股票期權的計量辦法有內在價值法、公允價值法和最小價值法。

內在價值法由于簡單易學、易于理解和操作而成為首先出現(xiàn)的根本計量辦法。所謂內在價值，就是贈予日的股價與行權價之間的差額。公司對經(jīng)理人贈予股票期權，只有在行權價低于贈予日股價時，期權才具有內在價值，即只有在此種情況下，才確認報酬本錢。由于上市公司出于業(yè)績的考慮，都將行權價等于或高于贈予日股票市價，導致這些公司的報酬本錢為零。而對于條款不確定的經(jīng)理股票期權方案，要求在財務報告日確認報酬本錢，這樣就會使不同期權方案的會計處理產生混亂和差別。雖實務中尚可使用，但從開展的角度看，內在價值法實在不是一種科學合理的計量辦法。

期權的最小價值可以按照“最小價值模型〞進行計量。事實上，期權的最小價值法，忽略了股價的波動性，即假定股價波動為零。假設不考慮利息因素，期權的最小價值就是它的內在價值。但在現(xiàn)實的資本市場上，股價怎么可能不產生波動呢？所以最小價值法并不常用，不過對于非上市公司而言，該辦法不失為行之有效的計量辦法。

公允價值法是按照“期權定價模型〞對股票期權進行定價的，相比擬有其科學性和客觀性。而且也使得對經(jīng)理股票期權的計價與其它金融工具的計價統(tǒng)一起來。在公允價值法下，期權價值一經(jīng)確定，便不再調整，可防止會計處理上產生混亂。當然，使用該辦法時，應盡可能地考慮到各種影響期權價值的因素，適當?shù)貙ζ跈喽▋r模型進行修正，以便計量出真正的公允價值。該計量辦法既考慮了期權的內在價值，也考慮了時間價值，更具有相關性。公允價值法應成為股票期權核算中的主要辦法。

3、信息披露問題

從時間上看，上市公司的信息披露分為定期報告和臨時報告。這里主要波及年度財務報告〔定期報告〕中關于經(jīng)理股票期權的信息披露問題。

〔一〕表內披露。就經(jīng)理股票期權的內容來說，在資產負債表中應列有經(jīng)理股票期權和遞延報酬本錢兩個工程。期權屬于權益，應在所有者權益中獨自列示；而遞延報酬本錢不合乎資產定義，不能確認為資產，因而應作為期權的減項來列示。

在損益表中需列示的是報酬費用，應按經(jīng)理人效勞部門的不同，將其分別歸入產品本錢、管理費用或銷售費用等工程