保險資金投資保障房建設(shè)的可行性分析

保險資金投資保障房建設(shè)的可行性分析保險資金投資保障房建設(shè)的可行性分析

中圖分類號：F842.0文獻標志碼：A文章編號：1673-291X〔2022〕05-0080-02

一、問題的提出

2022年兩會期間，關(guān)于保險資金投資保障房建設(shè)，積極發(fā)揮保險資金改善民生的作用，成為保險業(yè)代表委員的熱議話題。保監(jiān)會數(shù)據(jù)說明，截至2022年底，我國保險業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)到達6.01萬億元。與龐大的可投資資產(chǎn)種類相比，關(guān)于保險資金的投資，受政策的限制較多，能夠進入的投資渠道相對較窄，尤其不足具有長期穩(wěn)定收益的投資渠道。2022年我國保險資金投資收益率只有3.6%，僅高于銀行一年定期存款利率0.1個百分點。與此同時，我國保障房建設(shè)普遍存在資金不足的問題，中央財政補助和地方各級政府的資金投入是當前建設(shè)保障房所需資金的主要來源。根據(jù)住房建設(shè)部的估算，目前，我國保障房建設(shè)所需的資金缺口至少為1.3萬億元。一方面是保險資金需要合理的投資渠道，以形成穩(wěn)定的收益，另一方面是保障房建設(shè)所需資金的巨額缺口。則，將保險資金投資保障房建設(shè)是否可行？本文將著力解決這個問題。

二、保險資金投資保障房建設(shè)的必要性分析

〔一〕與保險公司資產(chǎn)負債管理相匹配

資產(chǎn)負債管理起源于20世紀60年代美國，最初是針對利率風險而開展起來的。資產(chǎn)負債匹配管理是資產(chǎn)負債管理的重要內(nèi)容之一。資產(chǎn)負債匹配管理，是指保險公司通過采用各種恰當?shù)耐顿Y渠道，使其資產(chǎn)和負債在數(shù)量上、期限上、幣種及本錢收益上都保持匹配，并在保險資金投資過程中，時常調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的一種管理行為。其中期限匹配是資產(chǎn)和負債匹配管理的核心內(nèi)容，它要求保險資金投資的期限與負債期限保持一致，具體為長期資產(chǎn)與長期負債相匹配，短期資產(chǎn)與短期負債相匹配，防止出現(xiàn)重大錯配的情況，以滿足償付能力的需要。

當保險資金投資期限小于負債期限時，就會面臨再投資風險。如市場利率下調(diào)，資本市場低迷等，發(fā)生再投資損失，可能導致償付能力缺乏，使投保人的利益受損；而當保險資金投資期限超過負債期限時，就需要提前變現(xiàn)資產(chǎn)，可能出現(xiàn)變現(xiàn)損失或面臨違約風險。目前，保險資金中約有80%以上為壽險資金，壽險資金中約48%是20年以上的長期資金，25%為5―20年的中期資金，27%為5年下列的短期資金。保障房建設(shè)投資規(guī)模大，期限比擬長，與保險公司資產(chǎn)負債管理相匹配。

〔二〕較高的保險資金投資收益率的內(nèi)在要求

我國擁有巨額的保險資金，既需要采用多種投資方式來分散風險，也要考慮收益性和平安性來選擇合適的投資渠道。目前，保險資金的投資渠道主要是銀行存款的形式，其次是采用政府債券、金融債券的投資方式，導致保險資金投資收益率較低，影響保險資金的長期收益，需要拓展投資渠道。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計資料說明，自2000―2022年，我國保險資金投資的綜合收益率分別為4.1%、4.3%、3.14%、2.68%、2.87%和3.6%，而同期美國、韓國等興旺國家保險資金的平均收益率大多數(shù)超過6%。后來，我國由于逐步放松了對保險資金投資渠道的限制，2022年保險資金的投資收益率提高到5.8%，而2022年的投資收益率那么高達12.17%。然而，由于2022年暴發(fā)全球金融危機，保險資金投資收益率降到1.91%。近兩年，經(jīng)過投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，保險資金投資收益率有所提高，2022年和2022年分別到達4.84%和3.2%。可見，保險資金投資收益率不足穩(wěn)定性。我國監(jiān)管部門對保險資金投資的限制，過分強調(diào)其平安性，卻無視其盈利性，而保險公司的盈利性是保險公司可持續(xù)開展的重要保障。如何對保險資金進行合理地配置，實現(xiàn)平安性和盈利性的有效結(jié)合，是保險公司的當務(wù)之急。

〔三〕保障房建設(shè)資金存在巨大缺口

目前，保障房建設(shè)需要巨額資金的大力支持，其所面臨的資金缺口問題一直沒有得到有效解決。住建部?關(guān)于報送城鎮(zhèn)保障性安居項目任務(wù)的通知》提出，2022年方案建設(shè)保障性安居項目任務(wù)是1000萬套。保障房平均每套為60平方米，按本錢2200元/平方米計算，要到達2022年1000萬套的保障房建設(shè)目標，需要的資金在1.3萬億元左右。

由于政府對保障房實行定價、限價，導致保障房開發(fā)利潤較低，有的保障房不賺反虧。目前，中央政府和地方政府投入是保障房建設(shè)的主要資金來源。2022年中央政府安頓的1705億元補助資金，相當于中央政府平均只對每套保障房提供資金1.7萬元，剩下的巨額資金需要各級地方政府及時解決，對地方政府的財力和籌資能力是十分嚴峻的挑戰(zhàn)。根據(jù)中央指示，地方政府要對保障房所需用地做到“應(yīng)保盡保〞，即要求地方政府為保障房建設(shè)無償或以很低的價格提供土地。作為地方政府，需要投入大量資金進行保障房建設(shè)，同時又將擠占商業(yè)用地，使得地方政府土地出讓收入明顯減少，地方政府財力更參加不敷出。因此，對于保障房的建設(shè)，需要大量社會資金的支持，當然包括保險資金的大量介入，以緩解地方政府的資金壓力，才能保證保障房建設(shè)的順利進行。

三、保險資金投資保障房建設(shè)的可能性分析

〔一〕逐漸放寬的保險資金投資環(huán)境

為了保障投保人的利益，保證保險公司足夠的償付能力，我國1995年公布第一部?保險法》，將保險公司的資金嚴格限制在銀行存款、政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。隨著保險市場的擴大，保費收入日益增多，使得巨額的保險資金與有限的投資渠道之間的矛盾逐漸凸顯出來。因此，從2022年開始，國務(wù)院特批監(jiān)管部門開始嘗試逐步放寬保險投資渠道，保險資金收益也隨之提高。2022年10月，保監(jiān)會與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布?保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行方法》，使得保險機構(gòu)投資者直接投資股票變?yōu)榭尚小?022年6月，?國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革開展的假設(shè)干意見》發(fā)布，放開保險資金投資渠道，提高投資資本市場比例等措施出臺。

2022年10月實施了新?保險法》，規(guī)定保險公司資金可以投資不動產(chǎn)。保險法的這一規(guī)定，進一步拓展了保險資金的投資渠道，為保險資金投資保障房建設(shè)提供了法律依據(jù)。2022年8月31日正式實施的?保險資金運用管理暫行方法》成為保險資金運用的綱領(lǐng)性文件。隨后2022年9月保監(jiān)會出臺的?保險資金投資不動產(chǎn)暫行方法》，對保險資金投資不動產(chǎn)作了更為詳細的規(guī)定。

2022年7月，保監(jiān)會公布?關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》，通知中增加了投資不動產(chǎn)比例，延伸了保險公司進行資產(chǎn)配置的主動空間，具有公益性、長期性及穩(wěn)定性等特點的保障房成了保險資金投資不動產(chǎn)的重要出口，對保險公司投資具有重要意義。

〔二〕保險資金投資保障房建設(shè)已成為現(xiàn)實

中國太保率先推出“太平洋―上海公共租賃房工程債權(quán)投資方案〞，該債權(quán)投資方案是保監(jiān)會2022年9月出臺?保險資金投資不動產(chǎn)暫行方法》后的國內(nèi)保險機構(gòu)的首單不動產(chǎn)債權(quán)投資方案，開創(chuàng)了保險資金以債權(quán)方式投資不動產(chǎn)的先河，方案募集40億元資金，主要用于上海地產(chǎn)有限公司在上海市區(qū)建設(shè)的約50萬平方米公共租賃住房工程的建設(shè)和運營，由上海城投集團以企業(yè)信用給予全額擔保，同時太保資產(chǎn)為債權(quán)投資方案設(shè)計了具有保底收益、不設(shè)封頂收益的浮動利率機制。

“太平洋―上海公共租賃房工程債權(quán)投資方案〞為保險資金投資保障房建設(shè)提供了思路，起到了良好的示范作用，該工程獲得了上海市政府頒發(fā)的金融創(chuàng)新獎。上海首批公租房徐匯馨寧公寓已于2022年11月上市，共推出約2900套房。馨寧公寓房型分為三種，一房為45平方米，二房為65平方米，三房為75平方米，均為緊湊的小戶型，較好地滿足了市場需求。

2022年5月，中國安全與上海城投控股聯(lián)合推出7年期“安全―城投控股保障房工程債權(quán)投資方案〞，共募集資金約30億元，用于支持城投控股在上海投資建設(shè)的松江新凱、青浦諸光路等保障房工程。利率分為固定利率和浮動利率兩局部，其中債務(wù)金額的1/2按照固定利率計算利息，另外1/2的債務(wù)金額按照人民銀行頒布的同期貸款基準利率浮動計算利息，同樣由上海城投提供信用擔保。

〔三〕與保險資金投資的平安性、收益性要求一致

2022年我國保險資金投資收益率只有3.6%，僅高于銀行一年定期存款利率0.1個百分點。隨著政府對保障房建設(shè)支持力度的加大及社會資金積極介入保障房建設(shè)，保險資金投資保障房建設(shè)的投資收益率會得到提升。以2022年中國太保和中國安全披露的投資保障房的投資收益來看，其投資收益率已達6%。同時，與商品房相比，保障房工程作為一項民生項目，均由地方政府牽頭負責，為保險資金的投入平安提供了很大的保障，風險較低，且收益穩(wěn)定，與保險資金投資平安性、收益性的要求相吻合。因此，保險資金投資保障房建設(shè)在經(jīng)濟上是可行的。

保障房的建設(shè)所需資金龐大、投資回收期長，這合乎