貨幣互換協(xié)議促進(jìn)中國-東盟農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的實證研究

摘要：2001年，在中日韓同東盟十國開展貨幣合作背景下，中國人民銀行與泰國中央銀行簽訂了中國首個貨幣互換協(xié)議。2008年金融危機(jī)之后，中國人民銀行積極推動雙邊貨幣互換協(xié)議的簽署，加快人民幣國際化步伐。貨幣互換協(xié)議不但有助于人民幣國際化，而且也能夠發(fā)揮貿(mào)易促進(jìn)作用。本文收集了2009—2019年中國與東盟國家簽訂的貨幣互換協(xié)議與農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易數(shù)據(jù)，運用GMM工具，聚焦貨幣互換協(xié)議對中國—東盟農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的影響展開實證研究。結(jié)果顯示：貨幣互換協(xié)議確實能夠發(fā)揮貿(mào)易促進(jìn)效果；貨幣互換協(xié)議的政策效果具有異質(zhì)性；良好的雙邊政治關(guān)系對貨幣互換協(xié)議的貿(mào)易促進(jìn)效果發(fā)揮積極調(diào)節(jié)作用?；谘芯拷Y(jié)論，提出了完善現(xiàn)有的雙邊貨幣互換協(xié)議、與數(shù)字貨幣等有機(jī)結(jié)合共同發(fā)揮貿(mào)易促進(jìn)作用、建立關(guān)于貨幣互換協(xié)議的協(xié)調(diào)制度以及完善區(qū)域性貨幣互換制度安排等政策建議。關(guān)鍵詞：貨幣互換協(xié)議，中國—東盟，農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易伴隨中國經(jīng)濟(jì)增長，人民幣逐步走出國門，承擔(dān)世界通貨職能。貨幣互換協(xié)議是推動對外貿(mào)易及投資發(fā)展的重要舉措，是人民幣國際化進(jìn)程的關(guān)鍵一環(huán)。在多邊貿(mào)易體系和全球化潮流遭遇沖擊的背景下，貨幣互換協(xié)議應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步發(fā)揮政策效果。同時，糧食安全問題在全球引發(fā)廣泛關(guān)注，農(nóng)業(yè)合作重要性凸顯。以農(nóng)產(chǎn)品為代表的大宗商品在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)基礎(chǔ)性地位。如果一國貨幣能夠與重要的大宗商品掛鉤，就有可能通過溢出效應(yīng)等機(jī)制擴(kuò)大貨幣流通網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)貿(mào)易與金融雙向互促的良性循環(huán)。因此，以貨幣互換協(xié)定為重要突破口，站在國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角，思考中國與東盟的金融合作與貿(mào)易合作如何深入開展，進(jìn)而全面提升中國—東盟區(qū)域的經(jīng)貿(mào)合作水平，值得研究。一、現(xiàn)有研究成果梳理梳理學(xué)者已有研究，發(fā)現(xiàn)學(xué)者普遍認(rèn)為貨幣互換協(xié)議的簽訂有兩大動機(jī)。一是應(yīng)對貨幣危機(jī)且維護(hù)外匯穩(wěn)定，以張明(2012)的研究為代表。二是以楊權(quán)和楊秋菊 (2012)的研究為代表，認(rèn)為貨幣互換協(xié)定簽訂動機(jī)為推動雙邊或多邊貿(mào)易與投資。在貨幣互換協(xié)議的政策效果方面，學(xué)者主要從防范貨幣風(fēng)險危機(jī)和貿(mào)易促進(jìn)角度展開研究。多邊組織形成的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)能夠發(fā)揮“最后貸款人”的作用，彌補IMF等金融組織在金融救助等方面存在的不足，進(jìn)一步支撐了美元世界通貨的地位(孫丹 (2014)、宋楠和唐欣語(2015))。如果兩國之間的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系十分緊密，如貿(mào)易與投資規(guī)模大等，就有較強的動機(jī)簽訂貨幣互換協(xié)議，幫助本國企業(yè)規(guī)避匯率波動風(fēng)險，進(jìn)而推動貿(mào)易水平(鐘陽(2011)；StevenLiao(2013))。貨幣互換協(xié)議能夠通過促進(jìn)雙方投資往來的方式，優(yōu)化雙方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高雙方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)互補性，從而實現(xiàn)貿(mào)易促進(jìn)效果(李巍和朱藝泓(2014)；楊春、李箐和邵若(2019))。通過梳理國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)大多學(xué)者對貨幣互換政策的貿(mào)易促進(jìn)效果持支持態(tài)度，為本文的理論分析與實證研究提供了基礎(chǔ)。然而，現(xiàn)有研究還存在不足：第一，在以往考察貨幣互換協(xié)議的政策作用時，學(xué)者們多數(shù)從理論上分析貨幣互換協(xié)議能夠通過降低匯率波動的方式促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展，實證研究缺乏，影響研究結(jié)果的可靠性與準(zhǔn)確性。第二，以往學(xué)者多從全局出發(fā)，以所有與中國簽訂貨幣互換協(xié)議國家為樣本進(jìn)行研究，缺少對單個地區(qū)、單個行業(yè)進(jìn)行深入研究。第三，以往學(xué)者較少關(guān)注政治關(guān)系在貨幣互換協(xié)議中發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用，往往將政治關(guān)系與貿(mào)易發(fā)展直接聯(lián)系起來。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，探討了貨幣互換協(xié)議與中國—東盟農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易之間的關(guān)系，并重點考察了雙邊政治關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。本文的研究豐富了國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)文獻(xiàn)，尤其是關(guān)于人民幣國際化、政治關(guān)系與雙邊貿(mào)易三者動態(tài)關(guān)系的領(lǐng)域。本文聚焦中國—東盟區(qū)域的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易，選取具有代表性的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易行業(yè)，從產(chǎn)業(yè)層面研究貨幣互換協(xié)議，更能精細(xì)和準(zhǔn)確地判斷該項貨幣政策的實施效果。二、貨幣互換協(xié)議促進(jìn)中國—東盟農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的機(jī)理分析與理論假設(shè)(一)中國與東盟國家簽訂的貨幣互換協(xié)議的由來與現(xiàn)狀早在亞洲金融危機(jī)(1997年)后，中國就與東盟十國開始在貨幣互換方面展開合作。亞洲金融危機(jī)讓東盟各國意識到，國際貨幣基金組織在危機(jī)時無法提供及時且有效的金融救援，擁有充足的外匯儲備對提高國際資本對匯率市場乃至金融市場沖擊的應(yīng)對能力，至關(guān)重要。然而，受限于當(dāng)時各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，無法通過出口貿(mào)易的方式積累充足外匯。因此，各國開始謀求以貨幣合作的方式，約定協(xié)議國互相提供流動性支持。以此為背景，清邁倡議產(chǎn)生。清邁倡議是覆蓋中國、日本、韓國與東盟地區(qū)的區(qū)域性貨幣互換網(wǎng)絡(luò)協(xié)議。2000年，在中日韓與東盟十國財長會議上，宣布構(gòu)建貨幣互換網(wǎng)絡(luò)。清邁倡議旨在為成員國遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，由其他成員國共同行為，為遭遇危機(jī)的成員國提供以美元為標(biāo)的資產(chǎn)的流動性支持，避免由貿(mào)易收支不合理或資本過度流動給成員國產(chǎn)生深層次的金融危機(jī)。然而亞洲金融危機(jī)后，各國以較快速度實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與增長，自身能夠?qū)崿F(xiàn)外匯儲備的積累。因此，清邁倡議自2000年成立以來，幾乎沒有實質(zhì)化進(jìn)展，并未發(fā)揮應(yīng)有的政策效果，其構(gòu)建的貨幣互換網(wǎng)絡(luò)也幾乎停滯。盡管如此，但清邁倡議為之后的貨幣互換協(xié)議以及其他形式的貨幣合作提供了良好的示范。美國次貸危機(jī)發(fā)生后，中國與東盟間的貨幣合作水平再一次提升。2008年，“亞洲版貨幣基金組織”區(qū)域外匯儲備庫(SRPA)成立。2009年，以清邁協(xié)議為藍(lán)本，清邁倡議多邊化(CMIM)倡議正式簽署。2012年5月，CMIM將區(qū)域外匯儲備庫的規(guī)模提升至2400億美元，建立了清邁協(xié)議預(yù)防性貸款工具。自2009年起，中國正式開啟人民幣國際化進(jìn)程。2009年，中國與馬來西亞簽訂了總額度為800億元人民幣/400億林吉特協(xié)議有效期3年的貨幣互換協(xié)議，是人民幣國際化進(jìn)程開啟后，中國與東盟國家簽訂的首個雙邊貨幣互換協(xié)議。隨著人民幣國際化步伐不斷加快，新加坡、馬來西亞、泰國、老撾等國紛紛與中國新簽或續(xù)簽貨幣互換協(xié)議。截至2021年末，中國與東盟國家簽訂的貨幣互換協(xié)議總規(guī)模達(dá)到0.76萬億元，占據(jù)中國貨幣互換總規(guī)模的21%。中國與東盟國家簽訂的貨幣互換協(xié)議，在推動貿(mào)易與投資便利化，推動人民幣國際化進(jìn)程等方面，發(fā)揮了積極作用。詳見表1。中國人民銀行與東盟國家簽訂貨幣互換協(xié)議的目標(biāo)各有不同。其一，中國與新加坡、泰國簽訂貨幣互換協(xié)議，目標(biāo)是深化兩國金融合作與促進(jìn)雙方貿(mào)易投資便利化。新加坡與泰國屬于東盟區(qū)域中經(jīng)濟(jì)實力相對雄厚、金融市場較為發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，因此，中國人民銀行通過貨幣互換協(xié)議的方式與其展開貨幣與金融合作，同時也實現(xiàn)貿(mào)易促進(jìn)目標(biāo)。其二，與馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等國簽訂貨幣互換協(xié)議，目標(biāo)是促進(jìn)金融市場穩(wěn)定與提高貿(mào)易與投資便利化水平。馬來西亞、印度尼西亞和菲律賓與中國的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系也相當(dāng)緊密，同時，金融市場不夠發(fā)達(dá)，因此，中國人民銀行的貨幣互換協(xié)議則體現(xiàn)了維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定的職責(zé)。其三，中國人民銀行與老撾簽訂的貨幣互換協(xié)議則主要是為了促進(jìn)貿(mào)易與投資便利化。中國與老撾的貨物與服務(wù)貿(mào)易相對較少，在貨幣金融合作等領(lǐng)域尚處在起步階段，因此，該協(xié)定主要的目標(biāo)即推動貿(mào)易與投資便利化。相較于清邁倡議下的多邊貨幣互換網(wǎng)絡(luò)，中國人民銀行主導(dǎo)的雙邊本幣互換具有以下優(yōu)勢。一是能夠彌補預(yù)防性工具給市場信心帶來的影響。國際貨幣基金組織的預(yù)防性貸款等工具存在結(jié)構(gòu)性矛盾，申請該項工具，說明本國的經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展存在問題，使得國際市場對本國貿(mào)易與投資的信心削弱，加劇危機(jī)傳染，而雙邊本幣互換則是兩國之間為了貿(mào)易與投資便利化而互設(shè)，能夠有效避免預(yù)防性貸款給市場帶來的預(yù)期問題。二是能在一定程度上避免協(xié)調(diào)失靈的難題。在CMIM倡議下，協(xié)議國申請貨幣互換的程序相對復(fù)雜，需要協(xié)調(diào)各成員國的利益目標(biāo)，可能導(dǎo)致協(xié)調(diào)失靈難題。如在2013年印度尼西亞的經(jīng)濟(jì)波動中，盧比與美元的匯率快速下跌，CMIM卻未發(fā)揮應(yīng)有的救濟(jì)責(zé)任，印尼只能向日本單方向?qū)で筚Y助。雙邊本幣互換能夠有效避免這一難題，當(dāng)協(xié)議國發(fā)生流動性短缺等危機(jī)而急需外匯時，能夠通過事前約定的匯率與利率，獲取限額內(nèi)的外匯，從而緩釋流動性缺口引致的深層次危機(jī)。(二)貨幣互換協(xié)議促進(jìn)中國—東盟農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的作用機(jī)制結(jié)合前人研究成果，筆者剖析貨幣互換協(xié)議對區(qū)域產(chǎn)品貿(mào)易合作的作用機(jī)理，發(fā)現(xiàn)貨幣互換協(xié)議能夠降低貿(mào)易成本和抑制匯率波動風(fēng)險等途徑，發(fā)揮貿(mào)易促進(jìn)作用。(1)降低兩國貿(mào)易匯兌成本。貨幣互換協(xié)議能夠降低雙方的貿(mào)易匯兌成本。在中國—東盟傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中，往往需要第三方國際貨幣作為支付及清算中介，美元通常擔(dān)任此中介。在此種情況下，以中國和泰國的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易為例，若中國向泰國進(jìn)口一定價值的大米，進(jìn)口商需要提前在中國人民銀行授權(quán)的外匯指定銀行用人民幣換取美元，然后支付給泰國出口商。在收到美元后，出口商需要在泰國中央銀行授權(quán)的銀行處，將美元兌換為泰銖。因此，在交易過程中，雙方共發(fā)生兩次美元匯兌成本，同時也需要承擔(dān)美元匯率在交易過程中變動所帶來的可能損失。通過貨幣互換協(xié)議，中央銀行可以將對方本幣注入本國的商業(yè)體系中，讓本國的出口及進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)能夠直接使用對方國家貨幣進(jìn)行交易結(jié)算，實現(xiàn)“去美元化”的目標(biāo)，減少對美元的依賴，減少兌換第三方貨幣的兌換成本，并且能夠規(guī)避美元匯率波動給雙方帶來的可能風(fēng)險。貨幣互換協(xié)議作為一項合同文本，具有較強的約束力，通過在事前約定一定的匯率水平，能夠保證在協(xié)議期內(nèi)的匯率相對穩(wěn)定，實質(zhì)上是通過遠(yuǎn)期合同的方式維護(hù)匯率穩(wěn)定，能夠幫助企業(yè)規(guī)避貨幣急劇升值或貶值所帶來的經(jīng)營成本，進(jìn)而促進(jìn)雙方的貿(mào)易發(fā)展水平。此外，考慮到中國資本流動依然受限的實際情況，國外居民及企業(yè)不愿持有人民幣進(jìn)行計價或結(jié)算，在一定程度上制約了人民幣國際化水平。通過貨幣互換協(xié)議，能夠提升其他國家居民及企業(yè)持有人民幣的意愿，進(jìn)而促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展。(2)貨幣互換協(xié)議能夠抑制匯率波動給貿(mào)易帶來的影響。匯率是影響國際貿(mào)易的重要因素，匯率波動能夠?qū)Q(mào)易產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響，顯著降低貿(mào)易及投資水平。貨幣互換協(xié)議賦予了中央銀行干預(yù)外匯市場，抑制匯率波動的能力。一方面，通過貨幣互換協(xié)議，中央銀行的外匯儲備增加，能夠豐富外匯儲備的多元化，避免單一外匯儲備的匯率波動而給本國帶來的經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)，也能夠更好地在外匯市場上進(jìn)行直接干預(yù)，通過買賣本幣或外匯的方式，維持匯率波動在合理區(qū)間范圍。另一方面，貨幣互換協(xié)議也可能會通過信號機(jī)制發(fā)揮作用。根據(jù)利率平價理論，即期匯率決定于遠(yuǎn)期匯率的預(yù)期，即并非當(dāng)期貨幣市場供求決定匯率，而是由投資者對匯率的預(yù)期所決定的。貨幣互換協(xié)議能夠在一定程度上起到匯率錨的作用，將匯率錨維持在合理區(qū)間水平。即便貨幣互換的交易行為沒有實際上發(fā)生，但是依舊會對投資者的心理預(yù)期產(chǎn)生影響，降低進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)在進(jìn)行貿(mào)易行為時所需要考慮的匯率波動風(fēng)險。此外，貨幣互換協(xié)議的簽署，代表雙方央行進(jìn)行較深層次的貨幣合作，因此可能會幫助貿(mào)易商與投資者形成相對良好的匯率市場預(yù)期，提高企業(yè)對外進(jìn)出口貿(mào)易的積極性。此外，貨幣互換協(xié)議所依靠的基準(zhǔn)匯率也有可能會形成外匯市場上的基準(zhǔn)匯率之一，為投資者提供關(guān)于合理外匯區(qū)間的心理錨點，從而穩(wěn)定投資者的心理預(yù)期，穩(wěn)定匯率波動，進(jìn)而助推貿(mào)易發(fā)展。(3)貨幣互換協(xié)議能夠通過抑制金融市場的投機(jī)行為對貿(mào)易產(chǎn)生的影響。自新冠疫情以來，全球范圍內(nèi)的食品及能源等大宗商品波動幅度較大。在信息及資本流通速度越發(fā)頻繁的背景下，金融市場更容易發(fā)生投機(jī)行為。投機(jī)者以獲利為目的對大宗商品進(jìn)行炒作時，容易激發(fā)市場恐慌及狂熱情緒，從而帶來新一輪價格波動。通過貨幣互換協(xié)議，協(xié)議雙方能夠獲得額度內(nèi)的外匯，提高了本國中央銀行應(yīng)對外匯市場劇烈波動的能力，有效抑制金融投機(jī)行為，避免以農(nóng)產(chǎn)品等為代表的大宗商品價格的漲跌給進(jìn)出口貿(mào)易帶來的不良影響，進(jìn)而促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展。貨幣互換協(xié)議促進(jìn)中國—東盟農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的作用機(jī)制，如圖1所示。此外，目前已經(jīng)有學(xué)者開始關(guān)注到中國人民銀行貨幣互換協(xié)議的異質(zhì)性效果(于國才和王晨宇(2021)，劉竹青、張俊美和張宏斌(2021))。中國人民銀行作為貨幣互換協(xié)議的主導(dǎo)方，很少動用貨幣互換協(xié)議的額度換取東盟國家的外匯，而東盟國家使用貨幣互換協(xié)議換取人民幣則相對頻繁，因此會積累更多的人民幣用于從中國進(jìn)口商品，進(jìn)而會促進(jìn)中國出口。在前人研究基礎(chǔ)上，本文將中國—東盟農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易分解為進(jìn)口項與出口項，即中國從協(xié)議國伙伴進(jìn)口與中國向協(xié)議國伙伴出口，分別探討貨幣互換協(xié)議對進(jìn)口與出口的影響。(三)理論假設(shè)在前文分析基礎(chǔ)上，本文提出假設(shè)H1：中國與東盟簽訂的貨幣互換協(xié)議能夠發(fā)揮貿(mào)易促進(jìn)作用，并且政策效果表現(xiàn)出異質(zhì)性，對于中國出口貿(mào)易的影響會大于對中國進(jìn)口貿(mào)易的影響。此外，中國人民銀行的貨幣互換協(xié)議是人民幣國際化進(jìn)程的重要一環(huán)，也是中國金融外交的關(guān)鍵板塊。國際貨幣能夠在全球范圍內(nèi)發(fā)揮資源再分配功能，貨幣國際化不僅僅是經(jīng)濟(jì)問題，也是政治問題。雙邊政治關(guān)系的穩(wěn)定，一方面能夠穩(wěn)定協(xié)議伙伴國家對中國人民幣幣值穩(wěn)定的信心，進(jìn)而更有動力去主動、自發(fā)推動其國際化進(jìn)程。另一方面，政治關(guān)系良好也代表兩國的政治互信水平較高，雙方就有可能共同協(xié)商經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域遭遇的各種摩擦與爭端，進(jìn)而促進(jìn)貿(mào)易與投資水平。雙邊貨幣互換協(xié)議作為一項重要的金融合作，與政治關(guān)系能夠發(fā)揮互促的正向作用。具體而言，若兩國的政治關(guān)系穩(wěn)定，那么就越有動力簽訂貨幣互換協(xié)議，進(jìn)而提升兩國的貿(mào)易與投資便利化水平與在流動性危機(jī)前的應(yīng)對能力。同時，協(xié)議伙伴國與其國內(nèi)企業(yè)也越有信心積極使用貨幣互換協(xié)議的額度，用于發(fā)展兩國的進(jìn)出口貿(mào)易與投資水平。因此，本文提出假說H2：良好的雙邊政治關(guān)系會進(jìn)一步提升貨幣互換協(xié)議的貿(mào)易促進(jìn)效果。三、貨幣互換協(xié)議促進(jìn)中國—東盟農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的實證研究(一)模型設(shè)定與變量選取(1)模型設(shè)定。本文選取2009—2019年間中國與10個東盟國家的貨幣互換協(xié)議簽訂情況與農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易數(shù)據(jù)的面板數(shù)據(jù)做實證檢驗。本文采用系統(tǒng)GMM方法對模型進(jìn)行估計。同時，對各變量進(jìn)行了對數(shù)化處理，從而消除異方差性。本文使用STATA軟件進(jìn)行SYS—GMM估計，使用PYTHON處理部分?jǐn)?shù)據(jù)與變量。本文參考Bond等于2001年提出的檢驗方法，比較混合OLS、固定效應(yīng)與系統(tǒng)GMM估計結(jié)果。由于OLS通常會高估，固定效應(yīng)會低估滯后項的系數(shù)。如果GMM估計結(jié)果位于二者之間，則GMM估計是有效且可靠的。具體動態(tài)面板模型設(shè)定為：其中，i表示國家，t表示月份，ε為隨機(jī)誤差項。tradei，t表示中國和對方國家的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易總額。tradei，t-1表示滯后一期的雙邊農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口總額。importi，t表示中國從對方國家進(jìn)口的農(nóng)產(chǎn)品額。importi，t-1表示滯后一期的中國從對方國家進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易金額。swapi，t表示中國和對方國家簽訂的貨幣互換協(xié)議額，swapi，t-1代表滯后一期的貨幣互換協(xié)議額度。exporti，t表示中國向?qū)Ψ絿页隹诘霓r(nóng)產(chǎn)品額。exporti，t-1表示滯后一期的中國向?qū)Ψ絿页隹谵r(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易金額。controli，t代表控制變量集合。模型(1)為基準(zhǔn)模型，檢驗貨幣互換協(xié)議能夠發(fā)揮貿(mào)易促進(jìn)作用。模型(2)、(3)用于異質(zhì)性檢驗，檢驗貨幣互換協(xié)議是否能夠?qū)M(jìn)出口發(fā)揮不同作用。此外，本文在考察政治關(guān)系的調(diào)節(jié)作用時，在方程(2)、(3)的基礎(chǔ)上，使用分組回歸的方法，運用GMM估計分別進(jìn)行回歸。(2)變量選取。本文選取2009—2019年中國與東盟國家的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易數(shù)據(jù)作為被解釋變量。數(shù)據(jù)來自聯(lián)合國商品與貿(mào)易數(shù)據(jù)庫。本文借鑒徐德順和江楠(2020)的研究思路，將農(nóng)產(chǎn)品分為以下思路：第一類為活動物與動物產(chǎn)品，對應(yīng)HS編碼制度下的第一到第五章，第二類為植物產(chǎn)品，對應(yīng)HS編碼制度下的第六到十四章，第三類為動植物油、脂及其分解產(chǎn)品，對應(yīng)HS編碼制度下的第十五章，第四類為食品、飲料、煙草及酒、醋等，對應(yīng)HS編碼制度下的第十六章到第二十四章。本文選取中國與協(xié)議國在某時期的貨幣互換額(swapi，t)作為解釋變量。本文的貨幣互換額是指中國與東盟國家簽訂的貨幣互換協(xié)議額度。借鑒于國才和王晨宇 (2021)，劉竹青、張俊美和張宏斌(2021)的研究，貨幣互換協(xié)議額度能夠作為貨幣互換協(xié)議的代理變量。在協(xié)議簽訂當(dāng)月及協(xié)議期內(nèi)，設(shè)貨幣互換額為相應(yīng)的貨幣互換協(xié)議額度。若沒有簽訂貨幣互換協(xié)議，則變量取值為0。為了保障模型的可靠性，防止由于遺漏變量導(dǎo)致的偏誤，本文選擇了若干控制變量。借鑒Baier和Bergstrand(2007)、Magee(2008)以及毛海歐和劉海云(2019)等人的研究，本文最終選擇i國與中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的乘積(gdp)，i國外商直接投資規(guī)模(fdi)、i國兌人民幣實際有效匯率(reer)作為控制變量。(二)數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計本文原始數(shù)據(jù)的基本特征如表2所示。為了緩解多重共線性問題，本文對如下變量均采取了對數(shù)化處理。(三)貨幣互換協(xié)議推動農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易發(fā)展的實證結(jié)果分析本文分別對方程進(jìn)行混合OLS回歸、固定效應(yīng)回歸以及系統(tǒng)GMM回歸。三種回歸估計結(jié)果如表3所示。通過觀察被解釋變量的一期滯后項，發(fā)現(xiàn)相較GMM估計結(jié)果而言，混合OLS回歸中，被解釋變量的一期滯后項結(jié)果偏高，為0.9175，固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果偏低，為0.4702。因此，GMM估計是合理的。GMM模型中，AR(2)檢驗說明本模型不存在二階序列相關(guān)，符合系統(tǒng)GMM的使用條件；且Sargan的P值檢驗均大于0.1，通過檢驗。表3的回歸結(jié)果中，當(dāng)期貨幣互換協(xié)議對貿(mào)易的影響不夠顯著，可能原因是貨幣互換協(xié)議的政策效果具有滯后性，這也與其他學(xué)者的研究結(jié)果相符(林樂芬和付舒涵 (2020)，劉竹青、張俊美和張宏斌(2021))。貨幣互換協(xié)議從簽訂到實施，可能會經(jīng)歷一定的必要手續(xù)等過程，從協(xié)議國國家動用貨幣互換額度換取人民幣，再將換取的人民幣注入本國實體企業(yè)中，要經(jīng)歷一定的時間，進(jìn)而讓貨幣互換協(xié)議的貿(mào)易促進(jìn)效果具有滯后性。同時，滯后一期的貨幣互換協(xié)議作為解釋變量，在1%的顯著性水平下對貿(mào)易具有正向影響，說明貨幣互換協(xié)議確實能夠發(fā)揮貿(mào)易促進(jìn)效果。本文的假設(shè)H1部分得到驗證。(四)貨幣互換協(xié)議對中國—東盟農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的異質(zhì)性影響在基準(zhǔn)回歸基礎(chǔ)上，本文利用模型方程(2)、(3)，運用GMM估計方法，深入研究貨幣互換貿(mào)易促進(jìn)作用的異質(zhì)性影響。從表4中，可以得出以下結(jié)論：貨幣互換協(xié)議對進(jìn)口貿(mào)易與出口貿(mào)易產(chǎn)生異質(zhì)性影響，表現(xiàn)在更加有利于中國面向東盟地區(qū)出口農(nóng)產(chǎn)品，同時，對中國進(jìn)口東盟農(nóng)產(chǎn)品的影響則不顯著。本文的假設(shè)H1另一部分得到驗證。此外，當(dāng)期的貨幣互換協(xié)議不夠顯著，而滯后一期的貨幣互換協(xié)議則表現(xiàn)為顯著，也證明了貨幣互換協(xié)議的政策效果具有滯后性。實證結(jié)果表明，在中國人民銀行與東盟國家簽訂的貨幣互換協(xié)議中，東盟國家使用該協(xié)議更加頻繁，中國人民銀行對于該協(xié)議的使用效果則不夠理想。(五)雙邊政治關(guān)系對貨幣互換貿(mào)易促進(jìn)效果的調(diào)節(jié)作用本文考察了雙邊政治關(guān)系對貨幣互換貿(mào)易促進(jìn)效果的調(diào)節(jié)作用。如前所述，良好的雙邊政治關(guān)系，能夠更有利于貨幣互換協(xié)議發(fā)揮貿(mào)易促進(jìn)效果。本文使用分組回歸的方法，將樣本劃分為H組與L組，其中，H組代表研究對象中，與中國雙邊政治關(guān)系綜合得分為前50%的組，L組代表研究對象中，與中國雙邊政治關(guān)系綜合得分為后50%的組，以貨幣互換協(xié)議、貨幣互換協(xié)議的一階滯后項作為解釋變量，進(jìn)行實證研究。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，綜合使用中國與東盟十國建立官方、正式的外交關(guān)系的年限與2009—2019年間中國與東盟十國的高層會晤數(shù)據(jù)，作為衡量中國與東盟十國政治關(guān)系的變量，其中，外交年限能夠反映雙方的靜態(tài)、深層次的