從光大“烏龍指”事件淺談企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理

從光大“烏龍指”事件淺談企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理從光大“烏龍指〞事件淺談企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理

金融市場(chǎng)是各企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)大展身手的平臺(tái)，在這個(gè)平臺(tái)上，大家各顯神通，謀取各自的利益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。然而在這個(gè)市場(chǎng)獲取利益的同時(shí)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也隨之產(chǎn)生，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅指外部的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還包括企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中內(nèi)部產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。2022年8月16日，在我國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)生了一件堪能載入史冊(cè)的重大烏龍事件――光大證券“烏龍指〞事件，而這個(gè)事件就是由于企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的管理不善而導(dǎo)致的。

一、光大證券“烏龍指〞事件

〔一〕事件過(guò)程

2022年8月16日11時(shí)5分左右，我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)生了歷史罕見(jiàn)的異常事件――上證綜合指數(shù)突漲5.96%，且中石油、中石化、工商銀行和中國(guó)銀行等71支權(quán)重股也在短短2分鐘內(nèi)觸及漲停。該日11點(diǎn)29分，有新聞媒體發(fā)布了一個(gè)令人震驚的消息：“今天上午的A股暴漲，源于光大證券自營(yíng)盤(pán)70億的烏龍指。〞

該烏龍指是光大證券策略投資部發(fā)展ETF套利交易時(shí)出現(xiàn)的嚴(yán)重失誤。光大證券策略投資部發(fā)展ETF套利交易，先后下單234億，成交72.7億，波及150多只股票。上述交易的當(dāng)日盯市損失大約為1.94億元〔以當(dāng)日收盤(pán)價(jià)計(jì)算〕，并且致使當(dāng)日上午整個(gè)A股市場(chǎng)瞬間增加了3400億的市值，但是在兩分鐘后，指數(shù)又直線跌落，一落千丈，收盤(pán)時(shí)下列跌收?qǐng)觥?/p>

〔二〕原因分析

1、光大證券策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)存在嚴(yán)重的缺陷

套利策略系統(tǒng)存在嚴(yán)重的缺陷是觸發(fā)光大“烏龍指〞事件最直接的原因。策略投資部使用的套利策略系統(tǒng)的缺陷主要包括可用資金額度校驗(yàn)控制缺陷、訂單生成系統(tǒng)缺陷、訂單執(zhí)行系統(tǒng)缺陷、監(jiān)控系統(tǒng)缺陷四個(gè)方面。可用資金額度校驗(yàn)缺陷：“烏龍指〞事件發(fā)生當(dāng)天，預(yù)設(shè)的現(xiàn)貨交易額度――8000萬(wàn)元并沒(méi)有起到應(yīng)起的控制作用，因此導(dǎo)致了26082筆預(yù)期外的市價(jià)委托訂單的生成。訂單生成系統(tǒng)缺陷：這主要是該系統(tǒng)中的訂單重下功能存在問(wèn)題，具體錯(cuò)誤表現(xiàn)是8月16日11點(diǎn)2分，第三次180ETF套利下單時(shí)，交易員發(fā)現(xiàn)有24個(gè)個(gè)股申報(bào)不成功，于是在程序員的指導(dǎo)下使用了未經(jīng)實(shí)盤(pán)驗(yàn)證過(guò)的“重下〞的新功能，沒(méi)想到該功能設(shè)計(jì)好的程序把買(mǎi)入24個(gè)成分股，寫(xiě)成了買(mǎi)入24組180ETF成分股，結(jié)果生成巨量市價(jià)委托訂單。訂單執(zhí)行系統(tǒng)缺陷：上述產(chǎn)生的預(yù)期外巨量市價(jià)委托訂單沒(méi)有經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)，被直接發(fā)送至交易所，導(dǎo)致了嚴(yán)重的交易錯(cuò)誤。監(jiān)控系統(tǒng)缺陷：交易員沒(méi)方法通過(guò)系統(tǒng)監(jiān)控這一模塊查看具體的交易情況，交易員在發(fā)生預(yù)期外的巨量市價(jià)委托訂單兩分鐘后才發(fā)現(xiàn)成交金額的異常，這表明光大證券的監(jiān)控系統(tǒng)不足必要的預(yù)警功能，導(dǎo)致了此次“烏龍指〞事件的發(fā)生。

2、企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制不夠完善，未發(fā)揮其應(yīng)有作用

光大證券的策略投資部門(mén)系統(tǒng)根本上獨(dú)立于公司的其他系統(tǒng)，甚至沒(méi)有把它放在公司風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)監(jiān)控下，因此，光大證券的多級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制體系沒(méi)有發(fā)揮作用。首先交易員級(jí)，其開(kāi)盤(pán)限額與止損限額兩種風(fēng)險(xiǎn)的控制都沒(méi)有發(fā)揮作用；其次是部門(mén)級(jí)，其風(fēng)險(xiǎn)控制措施中部門(mén)實(shí)盤(pán)限額為2億元，而當(dāng)日的操作限額為8000萬(wàn)元，同樣沒(méi)有發(fā)揮作用；最后是交易所，上海證券交易所聲稱(chēng)只對(duì)賣(mài)出的證券進(jìn)行前端控制，而實(shí)際上其對(duì)股票市場(chǎng)的異常波動(dòng)并沒(méi)有自動(dòng)的反饋機(jī)制，對(duì)券商資金的超權(quán)限使用也沒(méi)有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)個(gè)股的瞬間波動(dòng)更沒(méi)有熔斷的機(jī)制。證券交易所對(duì)券商自營(yíng)賬戶(hù)監(jiān)管和股票交割結(jié)算的制度漏洞

證券交易所對(duì)券商自營(yíng)賬戶(hù)監(jiān)管和股票交割結(jié)算的制度存在的漏洞，在客觀上也成為了光大“烏龍指〞事件的推動(dòng)劑。8月16日即交易當(dāng)日，光大證券的自營(yíng)賬戶(hù)上只有8000萬(wàn)元保證金，但是由于交易所對(duì)券商自營(yíng)賬戶(hù)并不需要驗(yàn)證保證金的具體數(shù)額，只要在清算時(shí)券商將保證金湊齊即可。就因?yàn)闊o(wú)需驗(yàn)證保證金，最后光大證券股票的成交額為7.72億元，是其所需保證金的90多倍。

二、風(fēng)險(xiǎn)管理的概念

光大“烏龍指〞事件告誡我們企業(yè)內(nèi)部存在風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

所謂風(fēng)險(xiǎn)管理是社會(huì)組織或者個(gè)人用以降低風(fēng)險(xiǎn)的消極結(jié)果的決策過(guò)程，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)辨認(rèn)、風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，并在此根底上選擇與優(yōu)化組合各種風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效控制和妥善處理風(fēng)險(xiǎn)所致?lián)p失的后果，從而以最小的本錢(qián)收獲最大的平安保障。

而企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)過(guò)程，它由一個(gè)主體的董事會(huì)、管理層和其他人員實(shí)施，應(yīng)用于戰(zhàn)略制訂并貫通于企業(yè)之中，旨在辨認(rèn)可能會(huì)影響主體的潛在事項(xiàng)，管理風(fēng)險(xiǎn)以使其在該主體的風(fēng)險(xiǎn)容量之內(nèi)，并為主體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理保證。風(fēng)險(xiǎn)管理包括內(nèi)部環(huán)境、目標(biāo)設(shè)定、事項(xiàng)辨認(rèn)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)控者八大相互關(guān)聯(lián)的要素。我們要加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)從這八個(gè)方面入手，改善企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的缺陷，從而使得企業(yè)更好地躲避風(fēng)險(xiǎn)，完善其風(fēng)險(xiǎn)管理。

三、風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

光大證券“烏龍指〞事件在帶給我們震驚的同時(shí)，也是在給我們敲響警鐘，提醒我們要時(shí)刻注意企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，要做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作，避免類(lèi)似事件的再次發(fā)生。我們可以采取下面幾個(gè)有效措施來(lái)加強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制，完善企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

〔一〕企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理

1、在企業(yè)內(nèi)部樹(shù)立良好的風(fēng)險(xiǎn)管理理念

光大證券出現(xiàn)“烏龍指〞事件其中一個(gè)原因是其公司內(nèi)部沒(méi)有樹(shù)立良好的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理工作存在著極大的漏洞。因此，良好的風(fēng)險(xiǎn)管理理念不僅是企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的重要要素，也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理存在和開(kāi)展的前提條件。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)過(guò)程，應(yīng)用于戰(zhàn)略制訂，并貫通于企業(yè)之中。企業(yè)在制定的戰(zhàn)略目標(biāo)以使命，會(huì)影響企業(yè)所應(yīng)承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在制定好戰(zhàn)略決策之后，應(yīng)該進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的辨認(rèn)和評(píng)估，只有在辨認(rèn)和評(píng)估了企業(yè)可能會(huì)承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)之后，才能更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理工作。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的辨認(rèn)和評(píng)估是風(fēng)險(xiǎn)管理理念的具體體現(xiàn)。

企業(yè)不僅要讓高層管理者樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)管理理念，更重要的是要讓企業(yè)的每一個(gè)員工也樹(shù)立這種理念。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理理念被企業(yè)所有的員工認(rèn)同時(shí)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)能夠被完整評(píng)估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)，準(zhǔn)確應(yīng)對(duì)。時(shí)刻保持風(fēng)險(xiǎn)管理理念，會(huì)使企業(yè)處于一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，有利于企業(yè)更好地進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，只有企業(yè)內(nèi)部樹(shù)立了正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，才能積極應(yīng)對(duì)企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)又好又快開(kāi)展。

2、建立健全企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

光大證券的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)也存在著很多不完善的地方?！盀觚堉辅暿录螅獯笞C券四位相關(guān)決策責(zé)任人徐浩明、楊赤忠、沈詩(shī)光、楊劍波被處以終身證券市場(chǎng)禁入。“烏龍指〞事件暴露了光大證券決策層不足行之有效的重大事項(xiàng)決策機(jī)制。因此，我們要建立完善的內(nèi)部治理機(jī)制。

內(nèi)部治理實(shí)質(zhì)上是一種契約制度下的權(quán)利安頓，它通過(guò)一定的治理伎倆，合理配置殘余索取權(quán)和控制權(quán)，形成科學(xué)的自我約束機(jī)制和相互制衡機(jī)制，以協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間的利益和權(quán)力關(guān)系，促進(jìn)它們長(zhǎng)期合作，促進(jìn)企業(yè)的決策效率。有效的內(nèi)部監(jiān)督和反應(yīng)系統(tǒng)會(huì)促進(jìn)科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)的形成。

首先，要重視獨(dú)立董事的作用，并充沛發(fā)揮其應(yīng)有的監(jiān)督作用。獨(dú)立董事的任命必須通過(guò)正式的程序產(chǎn)生，且其任命必須有特定的任期，重新任命不能是自動(dòng)的，同時(shí)應(yīng)規(guī)定退休年限。除此之外，企業(yè)還要保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性，只有獨(dú)立董事在企業(yè)內(nèi)部具有完整的獨(dú)立性，才能更好地監(jiān)督企業(yè)，發(fā)揮其作用。

其次，要應(yīng)對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的特別事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，我們可以根據(jù)企業(yè)內(nèi)部管理的需要，在董事會(huì)下設(shè)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)，比方：風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)、戰(zhàn)略委員會(huì)、薪酬委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、提名委員會(huì)等。風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)在董事會(huì)之下，可以發(fā)揮其在風(fēng)險(xiǎn)辨認(rèn)、控制、管理中的作用，采取有效的措施防備企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

最后，企業(yè)還可以制定合乎風(fēng)險(xiǎn)管理要求的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)控制、審計(jì)檢查三方面相互獨(dú)立又密切結(jié)合的內(nèi)控制度體系，將外部監(jiān)管的法律法規(guī)要求進(jìn)一步細(xì)化，并內(nèi)化到內(nèi)控制度體系中。企業(yè)可以采用專(zhuān)門(mén)的技術(shù)和辦法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行辨認(rèn)，評(píng)估其影響，制訂相應(yīng)的措施，通過(guò)監(jiān)控檢查等活動(dòng)確保措施的執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)事前、事中、事后的全程風(fēng)險(xiǎn)管理。

3、改良公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理體系

企業(yè)在對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)全面認(rèn)識(shí)和辨認(rèn)的前提下，要及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。企業(yè)可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分，根據(jù)細(xì)分之后的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)確定企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)分析之后對(duì)癥下藥，采取適宜的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。

光大烏龍指事件也告誡我們證券公司應(yīng)該改良應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理體系。證券公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理；加強(qiáng)自有資金管理與控制；完善客戶(hù)資金管理加強(qiáng)。通過(guò)這些措施可以避免由于內(nèi)部問(wèn)題而引發(fā)的烏龍事件。

〔二〕外部風(fēng)險(xiǎn)管理

1、加強(qiáng)法律建設(shè)，健全懲戒制度

光大證券“烏龍指〞事件是其風(fēng)險(xiǎn)管理缺失造成的，其中也涉嫌違法行為，所以我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)中發(fā)生的損害投資者利益的事件，應(yīng)該加強(qiáng)管理，必要時(shí)要走法律程序，使違法行為得到應(yīng)該承受的懲辦，努力打造一個(gè)公道公平的交易環(huán)境。

2、完善證券交易市場(chǎng)的建設(shè)

首先，完善證券交易市場(chǎng)的交易制度。光大證券“烏龍指〞事件其中有一個(gè)原因就是上交所不要對(duì)券商賬戶(hù)中的保證金金額進(jìn)行核實(shí)，從而導(dǎo)致了巨量的市價(jià)委托訂單。那么在某個(gè)角度也表明了我國(guó)證券市場(chǎng)交易制度存在一定的缺陷，需要進(jìn)一步完善和改良。我們必須要進(jìn)行對(duì)券商賬戶(hù)中保證金的核實(shí)，以避免類(lèi)似烏龍指事件的發(fā)生。

其次，健全證券交易市場(chǎng)的熔斷機(jī)制?！盀觚堉辅暿录闹苯釉蚓褪墙灰讛?shù)目異常卻沒(méi)有被及時(shí)發(fā)現(xiàn)，因此，證券交易所要積極完善熔斷機(jī)制與辨認(rèn)機(jī)制。主要進(jìn)行兩方面的改良：一是研究如何辨認(rèn)數(shù)量和金額異常的訂單并及時(shí)采取有效的應(yīng)對(duì)措施；二是研究如何衡量證券市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，保證熔斷機(jī)制正常有效地運(yùn)行。

3、加強(qiáng)市場(chǎng)中的行業(yè)監(jiān)管

對(duì)光大“烏龍指〞事件的處分，是證監(jiān)會(huì)有史以來(lái)最嚴(yán)重的一次處分，這也給其他券商進(jìn)行了警告。這也體現(xiàn)了我國(guó)依法治國(guó)遵循的“違法必究、執(zhí)法必嚴(yán)〞的思想。我國(guó)金融市場(chǎng)健康開(kāi)展的保障是有效的行業(yè)監(jiān)管。我國(guó)的證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)應(yīng)該相互監(jiān)督，相互催促，相互合作，對(duì)金融市場(chǎng)中的各種行為進(jìn)行監(jiān)管，維持金融市場(chǎng)的秩序。這些監(jiān)管部門(mén)還應(yīng)進(jìn)一步加