宏觀專(zhuān)題：地方財(cái)政如何突破疫情困境

日證券研究報(bào)告?宏觀專(zhuān)題報(bào)告宏觀專(zhuān)題摘要本輪疫情前：收支進(jìn)度均加快，區(qū)域分化呈三大特征。分省來(lái)看，今年一季度，完成預(yù)算收入進(jìn)度最快的是內(nèi)蒙古、山西等，進(jìn)度偏慢的有吉林、甘肅等。收入質(zhì)量上北京、青海等稅收占比居前，而廣西、河北等收入質(zhì)量相對(duì)較差；支出方面一般公共預(yù)算支出進(jìn)度較快的有北京、江西等，進(jìn)度較慢的有天津、青海等，東中西部支出結(jié)構(gòu)存在差異。西部及東北赤字率相對(duì)東部疫情沖擊：兩輪疫情不同程度沖擊地方財(cái)政。2020年新冠疫情爆發(fā)后，各省市財(cái)政收支受到不同程度的沖擊，其中華中及北方地區(qū)財(cái)政收入受疫情沖擊較大，華東和華南地區(qū)收入恢復(fù)相對(duì)更快。收入結(jié)構(gòu)上，華南和西南地區(qū)非稅占比上升明顯，華中及東北轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)度提升，華東地區(qū)繼續(xù)加重對(duì)土地財(cái)政的依賴(lài)。財(cái)政支出方面，華中地區(qū)財(cái)政支出受沖擊較大，西北和東北疫情中心省市及部分西南地區(qū)財(cái)政減收明顯，西部地區(qū)非稅占比繼續(xù)提升。專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模相對(duì)較大。疫后加力：保市場(chǎng)主體、促消費(fèi)及擴(kuò)基建三箭齊發(fā)。本輪疫情擾動(dòng)下，積極財(cái)政繼續(xù)支持保民生保市場(chǎng)主體。其中華東地區(qū)留抵退稅規(guī)模相對(duì)較大。轉(zhuǎn)移支付方面，江蘇、廣東、山東等獲得的減稅降費(fèi)和重點(diǎn)民生中央轉(zhuǎn)移支付較多；消費(fèi)短期由發(fā)放消費(fèi)券刺激，長(zhǎng)期需要提高居民消費(fèi)能力。財(cái)政實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的東部地區(qū)消費(fèi)券發(fā)放較為積極，但江蘇、山東、北京等目前來(lái)看發(fā)放規(guī)模偏小，而欠發(fā)達(dá)地區(qū)消費(fèi)券發(fā)放規(guī)模相對(duì)較??；專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行對(duì)擴(kuò)基Q2專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速較明顯。年、2019年及2020年三個(gè)時(shí)期的財(cái)政加碼進(jìn)行對(duì)比，數(shù)據(jù)顯示：2009-2010年基建投資西部和中部占比提升，2010年GDP同比回升幅度中部>西債發(fā)行量較全國(guó)發(fā)行比重比去年有所提升，而中西部占比有所回落，預(yù)計(jì)東部基建投資或?qū)θ珖?guó)經(jīng)濟(jì)形成較大部>中部，而東部GDP實(shí)現(xiàn)快速回升，西部回落明顯，中部表現(xiàn)平穩(wěn)，減稅降費(fèi)對(duì)于東部發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)預(yù)計(jì)2022年留抵退稅政策將給東部企業(yè)提供更加及時(shí)的現(xiàn)加快恢復(fù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；2009年?yáng)|部地區(qū)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同國(guó)水平，2020年中部地區(qū)由于受疫情沖擊較大，在年底仍未恢復(fù)至全國(guó)水平，但復(fù)蘇速度較快。今年浙江、廣東以及上海等東部地區(qū)已發(fā)放消費(fèi)券及計(jì)劃發(fā)放消費(fèi)券額度居全國(guó)前列，或抵消部分疫情負(fù)面影響，再加上東部省市率先開(kāi)啟常態(tài)化核酸檢測(cè)，控制疫情蔓延并減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到的沖擊，消費(fèi)有望加快回暖。險(xiǎn)提示：疫情蔓延超預(yù)期，政策落地不及預(yù)期。西西南證券研究發(fā)展中心彥宏1.超級(jí)央行周海外風(fēng)聲鶴唳，風(fēng)景這邊獨(dú)好(2022-06-17)2.復(fù)蘇現(xiàn)，政策加力仍可期——5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2022-06-15)3.黎明至，政策暖陽(yáng)仍將發(fā)力——5月社022-06-11)4.平穩(wěn)的背后，關(guān)注結(jié)構(gòu)性變化——5月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2022-06-11)5.綠債或迎機(jī)會(huì)，歐洲緊縮將開(kāi)啟6.疫情邊際好轉(zhuǎn)作用于外貿(mào)，后勁看什(2022-06-03)8.守云開(kāi)，見(jiàn)月明——2022年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)與政策展望(2022-06-02)效應(yīng)釋放—因素增多(2022-05-27)文后的重要聲明部分宏觀專(zhuān)題文后的重要聲明部分 2疫情沖擊：2020與2022疫情對(duì)地方財(cái)政的影響對(duì)比 32.12020年疫情沖擊財(cái)政收支，收支結(jié)構(gòu)前后有所變化 32.2本輪疫情再次沖擊地方財(cái)政，疊加留抵退稅財(cái)政減收明顯 63疫后加力：保市場(chǎng)主體、促消費(fèi)及擴(kuò)基建三箭齊發(fā) 83.1財(cái)政加大保市場(chǎng)主體力度，華東地區(qū)留抵退稅規(guī)模較大 83.2財(cái)政支持釋放消費(fèi)潛力，消費(fèi)券發(fā)放力度與地方財(cái)力相關(guān) 103.3擴(kuò)基建以穩(wěn)增長(zhǎng)，華東華南地區(qū)財(cái)政發(fā)力更多 114以史為鑒，財(cái)政加力效果如何看？ 121文后的重要聲明部分1安徽北京福建甘肅廣東廣西貴州海南河北河南黑龍江安徽北京福建甘肅廣東廣西貴州海南河北河南黑龍江湖北湖南江蘇江西遼寧夏青海上海天津西藏新疆南浙江重慶40今年3月以來(lái)的疫情沖擊再次加大了地方政府穩(wěn)增長(zhǎng)壓力，我們分析了本輪疫情沖擊前各地一季度的財(cái)政收支情況，其次對(duì)比了此輪疫情以及2020年首輪疫情對(duì)地方財(cái)政的影響，然后梳理了在這一輪疫情沖擊下各地方政府出臺(tái)的保市場(chǎng)主體、促消費(fèi)、擴(kuò)基建三大類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，最后以史為鑒分析了這三類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)財(cái)政措施對(duì)于后續(xù)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激效果。可以看出盡管東部省市在此輪疫情中受到更大的沖擊，但分析發(fā)現(xiàn)，東部省市的財(cái)政基礎(chǔ)支撐其出臺(tái)相對(duì)更大規(guī)模的“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施，留抵退稅、消費(fèi)券發(fā)放以及專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行的規(guī)模均在全國(guó)前列，這些措施對(duì)東部省市的經(jīng)濟(jì)刺激作用預(yù)計(jì)將較為明顯，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)有望加快恢復(fù)性增長(zhǎng)，而中西部省市由于受到財(cái)力上的限制，穩(wěn)增長(zhǎng)舉措發(fā)力有所偏弱，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能相對(duì)偏緩。1本輪疫情前：收支進(jìn)度均加快，區(qū)域分化呈三大特征今年一季度，疫情相繼在吉林、廣東、上海等省市爆發(fā)，全國(guó)新增確診病例激增約4.9萬(wàn)人。從全國(guó)情況來(lái)看，今年一季度全國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體穩(wěn)定，一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)8.6%；全國(guó)一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)8.3%，支出進(jìn)度較去年同期有所提速，但相對(duì)收入略緩。節(jié)奏上，隨著3月疫情影響開(kāi)始顯現(xiàn)，財(cái)政收入增速有所放緩，支出增速提升。地方上看，地方財(cái)政整體與全國(guó)情況相似，但區(qū)域間分化較為明顯，主要有以下三點(diǎn)特征：一是，收入進(jìn)度及收入質(zhì)量地域間分化。從收入看，2022年一季度地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入約為33088億元，同比增長(zhǎng)9.5%，占全年地方一般公共預(yù)算本級(jí)預(yù)算收入28.7%左右，收入增長(zhǎng)維持相對(duì)高位，且進(jìn)度快于前三年同期水平。分省市看，預(yù)算收入進(jìn)度最快為內(nèi)蒙古、山西、陜西、浙江以及江西等，進(jìn)度最慢的包括吉林、甘肅、廣東、天津和貴州等；從稅收和非稅收入的結(jié)構(gòu)上看，北京、青海、浙江、上海及山西的稅收收入占比位居前列，收入具有可持續(xù)性，而非稅收入占比較大的包括廣西、河北、云南、黑龍江及甘肅，收入質(zhì)量相對(duì)較差。% 2021年Q1一般公共預(yù)算收入占2021年預(yù)算比重2022年Q1一般公共預(yù)算收入占2022年預(yù)算比重源：wind，西南證券整理宏觀專(zhuān)題2文后的重要聲明部分2北京青海浙江上海江蘇海南湖北福建廣東天津新疆北京青海浙江上海江蘇海南湖北福建廣東天津新疆夏藏遼寧江西湖南重慶貴州河南甘肅黑龍江南河北廣西安徽北京福建甘肅廣東廣西貴州海南河北河南黑龍江湖北湖南江蘇江西遼寧夏青海上海天津藏新疆南浙江重慶%0%4002022年Q1非稅收入占比2022年Q1稅收收入占比源：wind，西南證券整理二是，各省市支出進(jìn)度不一，東中西部支出結(jié)構(gòu)存在差異。從支出看，地方一般公共預(yù)算支出56783億元，同比增長(zhǎng)8.8%，占全年預(yù)算的24.6%左右，該進(jìn)度較2021年和2020年更快，但慢于2019年。分省市看，一般公共預(yù)算支出進(jìn)度較快的有北京、江西、寧夏、河南及安徽等省市，進(jìn)度較慢的包括天津、青海、西藏、吉林和內(nèi)蒙古等；從結(jié)構(gòu)上看，全國(guó)的教育、科學(xué)技術(shù)、文化旅游體育與傳媒、社會(huì)保障和就業(yè)、衛(wèi)生健康、節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水及交通運(yùn)輸在今年一季度占比均較2021年同期有所提升。分省市看，據(jù)已披露數(shù)據(jù)，衛(wèi)生健康在東部和西部省市支出占比較大，東部省市的教育、城鄉(xiāng)社區(qū)、節(jié)能環(huán)保以及科學(xué)技術(shù)支出占比相對(duì)較高，中西部及東北地區(qū)的社會(huì)保障和就業(yè)以及農(nóng)林水、交通運(yùn)輸?shù)然?lèi)的支出占比更高。4540%%支出進(jìn)度源：wind，西南證券整理宏觀專(zhuān)題3文后的重要聲明部分3西藏青海黑龍江甘肅南新疆貴州廣西海南江西湖南河南寧河北西藏青海黑龍江甘肅南新疆貴州廣西海南江西湖南河南寧河北安徽重慶湖北北京廣東江蘇天津浙江福建上海400 %三是，西部及東北赤字率相對(duì)東部更高，中西部對(duì)轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)度高，東部發(fā)債更多。從赤字看，地方一般公共預(yù)算收支差額高達(dá)23695億元，較去年同期增長(zhǎng)8.6%。分省市看，一季度僅上海和福建一般公共預(yù)算是盈余的，其余省市均為赤字，西部和東北地區(qū)赤字率相對(duì)東部地區(qū)而言更高。對(duì)比財(cái)政自給能力，2022年一季度福建、上海和浙江等省市財(cái)政自給能力較強(qiáng)，西藏、甘肅和青海等自給能力偏弱。各省市普遍出現(xiàn)赤字，主要由中央轉(zhuǎn)移支付、地方政府發(fā)債、資金調(diào)入等途徑進(jìn)行補(bǔ)充。其中，中西部省市對(duì)中央轉(zhuǎn)移性支付依賴(lài)較大，東部省市發(fā)債更多。今年中央大幅增加對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支出，截至2022年4月，第一批均衡性轉(zhuǎn)移支付總額為20779億元，四川、河南和湖南等中西部地區(qū)是目前已下達(dá)金額最多的省份。從地方債務(wù)看，截至5月30日，地方政府一般債今年共發(fā)行4137.8億元，專(zhuān)項(xiàng)債共發(fā)行20338.5億元，再融資債發(fā)行8719.6億元。其中，一般債券發(fā)行量較多的為河北、廣東、江西等，廣東、山東、浙江等發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債券較多，再融資債發(fā)行較多的省市包括北京、江蘇、四川等。4002022年Q1財(cái)政赤字率2022年Q1財(cái)政自給率源：wind，西南證券整理2疫情沖擊：2020與2022疫情對(duì)地方財(cái)政的影響對(duì)比2.12020年疫情沖擊財(cái)政收支，收支結(jié)構(gòu)前后有所變化華中及北方地區(qū)財(cái)政收入受疫情沖擊較大，華東和華南地區(qū)收入恢復(fù)相對(duì)更快。2020年2月新冠疫情爆發(fā)后，各省市財(cái)政收支受到不同程度的沖擊，2020年1-3月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比下降14.3%。從地方上看，2020年一季度新增新冠肺炎確診人數(shù)最多的包括湖北、廣東、河南、浙江及湖南等省份，湖北是受疫情影響最為嚴(yán)重的地區(qū)，武漢封情影響較大的湖北外，東北和西北地區(qū)在這一時(shí)期財(cái)政收入受到的沖擊也較大，而華東及疫情影響相對(duì)小的西南地區(qū)受到?jīng)_擊程度不大。從恢復(fù)情況來(lái)看，隨著疫情在4月份得到有效控制，二季度當(dāng)季財(cái)政收入同比降幅收窄，三季度實(shí)現(xiàn)了當(dāng)季同比正增長(zhǎng)。地方上，大部分省市的收入在2020年二季度仍是負(fù)增長(zhǎng)，三季度除貴州、新疆、河北等大部分省市均實(shí)現(xiàn)了當(dāng)季同比正增長(zhǎng)，受疫情影響最為嚴(yán)重的湖北也同比上升，總體來(lái)看華東地區(qū)的恢復(fù)較好，其次是華南地區(qū)，而華北地區(qū)收入繼續(xù)下降。廣西新疆天津甘肅貴州湖南安徽南江西河南河北青廣西新疆天津甘肅貴州湖南安徽南江西河南河北青海西藏重慶福建寧龍湖北廣東海南北京江蘇浙江上海宏觀專(zhuān)題華南和西南地區(qū)非稅占比上升明顯，華中及東北轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)度提升，華東地區(qū)繼續(xù)加重對(duì)土地財(cái)政的依賴(lài)。2020年絕大部分省市的非稅收入占其地方公共財(cái)政收入的比重均有所提升，主要由于疫情使得地方政府稅收源頭受到?jīng)_擊，大部分省市通過(guò)增加非稅收入來(lái)彌補(bǔ)財(cái)力，尤其是華南以及西南地區(qū)非稅占比增加較明顯，海南、貴州、山西2020年非稅收入比重的上升均在5個(gè)百分點(diǎn)以上；轉(zhuǎn)移支付方面，2020年對(duì)中央轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)度提升最高的為華中地區(qū)，其次是東北。其中，湖北的轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)度提升了14.4個(gè)百分點(diǎn)以上，遼寧、黑龍江也分別提升5個(gè)百分點(diǎn)以上，疫情進(jìn)一步加大東北省份對(duì)于轉(zhuǎn)移支付的依賴(lài)；土地財(cái)政方面，2020年地方財(cái)政對(duì)于土地出讓金的依賴(lài)度有明顯提升，尤其是華東地區(qū)對(duì)于土地財(cái)政的依賴(lài)加重，吉林、福建、江西的依賴(lài)度提升均在20個(gè)百分點(diǎn)以上，而華北地區(qū)對(duì)于土地財(cái)政的依賴(lài)度有所減輕。400%2019非稅收入比重2020非稅收入比重2021非稅收入比重4文后的重要聲明部分4宏觀專(zhuān)題5文后的重要聲明部分5藏林青海廣西甘肅黑龍江貴州福建新疆河南河北寧浙江重慶上海江蘇北京海南廣東湖南安徽天津江藏林青海廣西甘肅黑龍江貴州福建新疆河南河北寧浙江重慶上海江蘇北京海南廣東湖南安徽天津江西南湖北數(shù)據(jù)缺失華中地區(qū)財(cái)政支出受沖擊較大，西北和東北支出恢復(fù)偏快，東北地區(qū)赤字率顯著提高。從支出情況來(lái)看，整體上疫情對(duì)地方公共財(cái)政支出的沖擊較收入而言更小，2020年1-3月，全國(guó)一般公共預(yù)算支出同比下降5.7%，降幅相對(duì)較小是由于抗疫以及“三?！敝С龅臎_抵。從地方情況來(lái)看，2020年一季度，華中地區(qū)一般公共預(yù)算支出下降較為顯著，其次是西南地區(qū)，其中，貴州、內(nèi)蒙古和湖南支出同比減少幅度居前，然后是受疫情影響嚴(yán)重的湖北。在疫情蔓延逐步得到控制后，2020年二季度部分省市的支出得到恢復(fù)，三、四季度大多數(shù)省市加快了支出的節(jié)奏。西北和東北地區(qū)在二季度率先恢復(fù)支出增長(zhǎng)，第三季度華中地區(qū)支出節(jié)奏明顯加快。從支出結(jié)構(gòu)上看，2020年民生類(lèi)支出包括社會(huì)保障及衛(wèi)生健康等支出占比提升較多，而城鄉(xiāng)社區(qū)、節(jié)能環(huán)保及科學(xué)技術(shù)的支出受到一定擠占。其中，東北地區(qū)的社會(huì)保障和就業(yè)支出占比最高，較2019年的提升幅度也較大，疫情重災(zāi)區(qū)湖北的衛(wèi)生健康支出占比最高，且較2019年提升幅度大。赤字率上看，西藏、青海、甘肅等西部地區(qū)的赤字率仍居全國(guó)前列，但東北地區(qū)的赤字率較疫情前提升較明顯，其次是華中地區(qū)。%%400央一般公共預(yù)算轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)度央一般公共預(yù)算轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)度2020年中央一般公共預(yù)算轉(zhuǎn)移支付依賴(lài)度0400%2019年各省市土地依賴(lài)度2020年各省市土地依賴(lài)度2021年各省市土地依賴(lài)度青海%2019年各省市土地依賴(lài)度2020年各省市土地依賴(lài)度2021年各省市土地依賴(lài)度天津安徽河南云南北京山西河北遼寧山東海南湖北黑龍江貴州甘肅上海陜西重慶廣東江蘇廣西江西福建吉林浙江新疆藏青海甘肅新疆黑龍江貴州南海南廣西江西河北湖南寧重慶安徽河南湖北天津福建浙江廣東藏青海甘肅新疆黑龍江貴州南海南廣西江西河北湖南寧重慶安徽河南湖北天津福建浙江廣東江蘇北京上海宏觀專(zhuān)題2022年4月數(shù)據(jù)為累計(jì)值率提升0400%2019202020212.2本輪疫情再次沖擊地方財(cái)政，疊加留抵退稅財(cái)政減收明顯疫情中心省市及部分西南地區(qū)財(cái)政減收明顯，西部地區(qū)非稅占比繼續(xù)提升。2022年1-4月，全國(guó)散點(diǎn)疫情相繼爆發(fā)，這一輪受疫情影響嚴(yán)重的包括上海、吉林、廣東、福建、山東等省市。1-4月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入74293億元，同比下降4.8%，扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng)5%。其中，中央一般公共預(yù)算收入同比下降5.7%，扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng)4.5%；地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入同比下降3.9%，扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng)5.4%。截至6文后的重要聲明部分6宏觀專(zhuān)題7文后的重要聲明部分7天津浙江湖北北京廣西青海湖南夏安徽南福建江蘇寧江西黑龍江新疆甘肅廣東天津浙江湖北北京廣西青海湖南夏安徽南福建江蘇寧江西黑龍江新疆甘肅廣東上海重慶河南河北貴州海南6月4日，已有23個(gè)省市公布了1-4月的財(cái)政收支數(shù)據(jù)，在剔除留抵退稅因素前地方公共財(cái)政收入同比降幅較大的分別為吉林、天津和云南等，剔除留抵退稅因素后，同比降幅最大的是天津、廣西和重慶等(吉林未公布留抵退稅情況)，其中天津、廣西疫情擴(kuò)散相對(duì)較快，而重慶、云南等并未出現(xiàn)疫情大規(guī)模爆發(fā)的情況。從收入質(zhì)量上看，疫情疊加大規(guī)模減稅降費(fèi)，1-4月大部分省市的非稅收入繼續(xù)快速增長(zhǎng)，廣西、貴州、云南等西部地區(qū)非稅占比繼續(xù)提升。%%02020非稅收入比重2021非稅收入比重2022年1-4月非稅收入占比支出維持一定力度但增速有所放緩，5月份地方債券發(fā)行開(kāi)始提速。從支出方面來(lái)看，30個(gè)省市均維持支出正增長(zhǎng)，除西部地區(qū)的甘肅、青海、寧夏以及北京、安徽、湖南的支出有所加快外，大部分省市1-4月一般公共預(yù)算支出增速較1-3月有所下降。從結(jié)構(gòu)上看，1-4月的支出結(jié)構(gòu)中科學(xué)技術(shù)、衛(wèi)生健康、農(nóng)林水以及債務(wù)付息的占比較1-3月有所提升，而社會(huì)保障和就業(yè)支出占比有所回落，在疫情逐步得控后，民生類(lèi)支出或?qū)⒅鸩綔p少對(duì)科技和基建類(lèi)支出的擠占。赤字上，1-4月一般公共預(yù)算收支差額較1-3月擴(kuò)大了5090億元，四川、河北、湖南等省份的赤字規(guī)模相對(duì)較大，且較1-3月也有所擴(kuò)大。從債務(wù)方面來(lái)看，4月份，地方政府債券發(fā)行有所放緩，但5月債券發(fā)行加速，單月發(fā)行約6319.62億元，6月發(fā)行繼續(xù)提速，截至6月21日，發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到約1.1萬(wàn)億元。具體來(lái)看，廣東、河北、山東、浙江等省份的專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量較大，這些省份的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備也相對(duì)較多，有望盡快形成實(shí)物工作量。再融資債是“借新還舊”的債券，5月再融資債的發(fā)行環(huán)比增長(zhǎng)177.9%，疫情沖擊及大規(guī)模留抵退稅，再加上地方加快隱債風(fēng)險(xiǎn)的化解，地方財(cái)政壓力逐步加大。其中，上海、四川、山東等省市發(fā)行規(guī)模較大。8文后的重要聲明部分820006004002000%安徽北京福建甘肅廣東廣西貴州海南河北湖北湖南吉林江西遼寧寧夏青海山東山西2022年1-3月一般公共預(yù)算收支差額2022年1-4月一般公共預(yù)算收支差額6004002000寧福建北京夏新疆安徽廣西廣東江西黑龍江河北貴州青海重慶天津?qū)幐＝ū本┫男陆不諒V西廣東江西黑龍江河北貴州青海重慶天津湖北湖南江蘇河南浙江上海南一般債發(fā)行額專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行額再融資債發(fā)行額源：wind，西南證券整理3疫后加力：保市場(chǎng)主體、促消費(fèi)及擴(kuò)基建三箭齊發(fā)散點(diǎn)疫情擾動(dòng)下，積極財(cái)政繼續(xù)支持保民生保市場(chǎng)主體。今年年初制定退稅減稅目標(biāo)為2.5萬(wàn)億元，規(guī)模與2020年相當(dāng)，其中留抵退稅規(guī)模的目標(biāo)為1.5萬(wàn)億元。截至6月9日，已累計(jì)新增退稅減稅降費(fèi)及緩稅緩費(fèi)超2萬(wàn)億元，其中，繼續(xù)實(shí)施制造業(yè)中小微企業(yè)緩繳政策累計(jì)緩繳稅費(fèi)4289億元。5月23日，國(guó)常會(huì)提出6方面33項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，新增1400億元留抵退稅，范圍上向更多行業(yè)的存量和增量進(jìn)行拓展，6月7日財(cái)政部發(fā)布關(guān)于《擴(kuò)大全額退還增值稅留抵稅額政策行業(yè)范圍》的公告，在6個(gè)制造業(yè)行業(yè)基礎(chǔ)上，新增“批發(fā)和零售業(yè)”、“農(nóng)、林、牧、漁業(yè)”、“住宿和餐飲業(yè)”、“居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)”、“教育”、“衛(wèi)生和社會(huì)工作”和“文化、體育和娛樂(lè)業(yè)”7個(gè)行業(yè)，擴(kuò)大后今年留抵退稅目標(biāo)達(dá)1.64萬(wàn)億元。從企業(yè)類(lèi)型上看，財(cái)政部分別將微型和小型企業(yè)以及制造業(yè)等行業(yè)的存量留抵退稅提前至4月30日和6月30日，中、大型企業(yè)的集中退還截止日期也分別9文后的重要聲明部分9由9月30日和12月31日提前至6月30日，這意味著不同類(lèi)型的企業(yè)都將在6月底前完成留抵退稅。稅務(wù)部門(mén)數(shù)據(jù)顯示，今年4-5月，已退還留抵稅額約1.34萬(wàn)億元，占調(diào)整后預(yù)期規(guī)模的81.7%，直接增加企業(yè)現(xiàn)金流，緩解企業(yè)資金回籠的壓力。節(jié)奏方面，4月退5億元高峰，5月降至5385億元左右，預(yù)計(jì)6月份還可再退3000億元。從各地方上看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，江蘇、山東、浙江等東部省份在4至5月份的留抵退稅金額在全國(guó)位居前列，總體來(lái)看華東地區(qū)留抵退稅規(guī)模相對(duì)較大，其次是華北和華中地區(qū)，東北和西北地區(qū)退稅規(guī)模相對(duì)較小。截至5月，財(cái)政部已下達(dá)了1.2萬(wàn)億元支持基層落實(shí)減稅降費(fèi)和重點(diǎn)民生的專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付，包括留抵退稅政策專(zhuān)項(xiàng)資金6200億元、其他退稅減稅降費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)資金3000億元、補(bǔ)充縣區(qū)財(cái)力專(zhuān)項(xiàng)資金2800億元，其中第三批4000億元的轉(zhuǎn)移支付資金在今年先行單獨(dú)調(diào)撥，但列入2023年預(yù)算。一般來(lái)說(shuō)中央轉(zhuǎn)移支付主要向中西部省份傾斜，但今年的1.2萬(wàn)億元的中央特殊轉(zhuǎn)移支付對(duì)東部省市的支持力度更大，其中，江蘇、廣東、山東等獲得的減稅降費(fèi)和重點(diǎn)民生轉(zhuǎn)移支付較多。6月8日，國(guó)常會(huì)再次強(qiáng)調(diào)地方要聚焦保市場(chǎng)主體，若疫情再度反復(fù)擴(kuò)散，不排除繼續(xù)擴(kuò)大退稅減稅規(guī)模的可能。40003500300025002000000元浙江江蘇廣東北京湖北南河南河北上海貴州江西新疆遼寧廣西甘肅福建林重元浙江江蘇廣東北京湖北南河南河北上海貴州江西新疆遼寧廣西甘肅福建林重慶夏安徽湖南青海天津黑龍江海南西藏25002000000增值稅留抵退稅金額1-3月地方一般公共預(yù)算收入人均留抵退稅(右軸)江蘇廣東浙江河南河北湖北北京上海南江蘇廣東浙江河南河北湖北北京上海南安徽湖南福建貴州寧廣西新疆江西甘肅黑龍江重慶天津青海夏海南藏020000004000000000億元元各省市獲得的三批次減稅降費(fèi)和重點(diǎn)民生專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付人均獲得的轉(zhuǎn)移支付(右軸)文后的重要聲明部分3.2財(cái)政支持釋放消費(fèi)潛力，消費(fèi)券發(fā)放力度與地方財(cái)力相關(guān)4月13日，國(guó)常會(huì)部署促消費(fèi)舉措，包括落實(shí)餐飲、零售、旅游、運(yùn)輸?shù)忍乩袠I(yè)紓困政策、鼓勵(lì)汽車(chē)、家電等大宗消費(fèi)等。4月25日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)》意見(jiàn)，從五大方面提出二十條措施，除短期應(yīng)對(duì)疫情挑戰(zhàn)的措施外，還提出了中長(zhǎng)期消費(fèi)的方向和領(lǐng)域。5月31日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施》，在促消費(fèi)中提出要穩(wěn)定增加汽車(chē)、家電等大宗消費(fèi)。截至6月中旬，消費(fèi)券的發(fā)放主要由地方政府來(lái)主導(dǎo)，金融機(jī)構(gòu)和商家配合發(fā)放優(yōu)惠。發(fā)放規(guī)模較多的比如浙江省，一季度發(fā)放近20億元消費(fèi)券，截至3月底，平均兌付率達(dá)74%；截至4月底，廣東省共計(jì)發(fā)放消費(fèi)券約31億元；受疫情影響嚴(yán)重的上海市消費(fèi)券發(fā)放的力度也較大，但主要由企業(yè)主導(dǎo)，6月初，蘇寧易購(gòu)面向全上海市民發(fā)放首批20億元消費(fèi)券，拼多多也宣布為所有上海用戶(hù)派發(fā)超過(guò)30億元的專(zhuān)屬618消費(fèi)優(yōu)惠券，吉林省也將于今年安排至少2億元省級(jí)消費(fèi)券獎(jiǎng)補(bǔ)資金。另外，多數(shù)省市對(duì)于汽車(chē)、家電消費(fèi)給予了較大的補(bǔ)貼力度，尤其是新能源汽車(chē)和綠色智能家電，比如上海市給予置換純電動(dòng)汽車(chē)每輛1萬(wàn)元的財(cái)政補(bǔ)貼。總體來(lái)看，財(cái)政實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的東部地區(qū)消費(fèi)券發(fā)放較為積極，但財(cái)政實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的江蘇、山東、北京等省市目前來(lái)看發(fā)放規(guī)模偏小，而欠發(fā)達(dá)地區(qū)普遍來(lái)說(shuō)消費(fèi)券發(fā)放數(shù)量相對(duì)較少，主要受到地方財(cái)力限制。從這一輪消費(fèi)券發(fā)放的特點(diǎn)來(lái)看，主要采用的是滿(mǎn)減形式，通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)刺激消費(fèi)增長(zhǎng)，不同省市設(shè)置不同的預(yù)期杠桿，比如北京市發(fā)放消費(fèi)券杠桿為10倍，而廣州羊城歡樂(lè)購(gòu)發(fā)放的消費(fèi)券乘數(shù)僅在1-3倍左右；形式主要為“線上發(fā)放，線下消費(fèi)”為主，消費(fèi)場(chǎng)景主要集中于餐飲、零售、家電、汽車(chē)、住宿、文旅等，主要是針對(duì)受疫情影響嚴(yán)重的線下相關(guān)消費(fèi)場(chǎng)景以及汽車(chē)、家電等大宗消費(fèi)。除了消費(fèi)券對(duì)于居民短期消費(fèi)意愿的刺激外，如何提高消費(fèi)能力是財(cái)政促消費(fèi)所面臨的重要問(wèn)題。今年3-4月受到疫情的再次較大規(guī)模沖擊，失業(yè)率在4月升至6.1%，僅次于2020年2月疫情首輪沖擊下的6.2%，5月失業(yè)率回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.9%，仍處于較高，5月繼續(xù)上行0.2個(gè)百分點(diǎn)至18.4%，創(chuàng)數(shù)據(jù)公布以來(lái)新高，隨著畢業(yè)季到來(lái)，青年就業(yè)壓力加大。5月11日，國(guó)常會(huì)提出財(cái)政貨幣政策要以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，包括退減稅、緩繳社保費(fèi)、降低融資成本等措施，并且針對(duì)高校畢業(yè)生就業(yè)難問(wèn)題，免除今年及以前年度畢業(yè)生今年應(yīng)償還的國(guó)家助學(xué)貸款利息，免息資金由國(guó)家財(cái)政承擔(dān)。在國(guó)務(wù)院提出的33項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施里面，也提出優(yōu)化失業(yè)保險(xiǎn)穩(wěn)崗返還政策，比如將大型企業(yè)穩(wěn)崗返還比例由30%提至50%。目前來(lái)看，國(guó)家已出臺(tái)的穩(wěn)就業(yè)政策主要針對(duì)保市場(chǎng)主體方面，后續(xù)若失業(yè)問(wèn)題持續(xù)嚴(yán)峻，或加大對(duì)勞動(dòng)力個(gè)政部再次下達(dá)2022年就業(yè)補(bǔ)助資金預(yù)算，加上去年11月提前下達(dá)的預(yù)算，總共下達(dá)了597.6億元左右，超出2021年全年總分配38.8億元。華中、西南和東北地區(qū)所獲得的補(bǔ)助較多，其中湖北、四川及云南就業(yè)補(bǔ)助資金規(guī)模最大。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展與就業(yè)率的變化也存在一定關(guān)系，財(cái)政通過(guò)擴(kuò)基建等也可以間接促進(jìn)就業(yè)崗位增加，從而提升居民收入水平。文后的重要聲明部分湖北河南南湖南河北黑龍江寧重慶廣西貴州新疆安徽林甘肅江西廣東西藏江蘇浙江海南湖北河南南湖南河北黑龍江寧重慶廣西貴州新疆安徽林甘肅江西廣東西藏江蘇浙江海南夏天津青海新疆生福建上海北京16：2022年以來(lái)各省市消費(fèi)券發(fā)放以及計(jì)劃發(fā)放情況與一季度各省市財(cái)力對(duì)比廣東浙江江蘇上海北京河北廣東浙江江蘇上海北京河北福建湖北安徽江西湖南遼寧重慶南天津貴州廣西新疆海南甘肅夏青海西藏河南黑龍江40040000000000億元億元今年以來(lái)各省市消費(fèi)券發(fā)放及計(jì)劃發(fā)放情況1-3月地方一般公共預(yù)算收入4002022年中央財(cái)政就業(yè)補(bǔ)助資金總分配數(shù)2021年中央財(cái)政就業(yè)補(bǔ)助資金總分配數(shù)源：wind，西南證券整理基建投資的資金來(lái)源主要分為國(guó)家預(yù)算資金、銀行貸款、自籌資金以及外資等，其中自籌資金是主要的資金來(lái)源，2015年以后自籌資金的比重開(kāi)始下降，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金的比重不斷提升，2020年約占基建投資資金來(lái)源的21.3%左右，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金主要包括一般公共預(yù)算支出、土地出讓金以及專(zhuān)項(xiàng)債資金，而土地出讓金在房地產(chǎn)市場(chǎng)下行影響下增長(zhǎng)受到限制，因此地方基建投資對(duì)于一般公共預(yù)算支出中的基建類(lèi)支出以及地方政府專(zhuān)項(xiàng)債的依賴(lài)有所提升。2021年，各省市的一般公共預(yù)算中的基建類(lèi)支出(包括城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水事務(wù)以及交通運(yùn)輸支出等)，發(fā)現(xiàn)華東地區(qū)的支出規(guī)模相對(duì)更大，其次為華南地區(qū)，而東北和西北地區(qū)的支出相對(duì)較少。其中，華東地區(qū)的城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出更多，農(nóng)林水事務(wù)以及交通運(yùn)輸支出中華南地區(qū)支出規(guī)模位居前列，然而2022年?yáng)|部省份率先開(kāi)啟常態(tài)化核酸檢測(cè)，民生支出或?qū)ㄖС鲂纬梢欢〝D占。從專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行情況來(lái)看，今年二季度專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行明顯提速。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行約1.3萬(wàn)億元，截至6月21日，二季度專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量已超1.8萬(wàn)億元，超過(guò)一季度發(fā)行量。分省市看，今年以來(lái)，華東地區(qū)的專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量最大，其次是華南地區(qū)，廣東省今年以來(lái)累計(jì)發(fā)行3924.5億元，山東省發(fā)宏觀專(zhuān)題文后的重要聲明部分南浙江甘肅江蘇貴州上海江西湖南湖北海南青海藏廣西福建黑龍江重慶南浙江甘肅江蘇貴州上海江西湖南湖北海南青海藏廣西福建黑龍江重慶寧廣東天津新疆河南北京安徽河北行量為2589.7億元，僅次于廣東??；發(fā)行規(guī)模相對(duì)較小的為東北和西北地區(qū)。對(duì)比Q2和Q1的發(fā)行情況，華北、西北和華中地區(qū)Q2發(fā)行量增長(zhǎng)較多，而西南地區(qū)的發(fā)行量有所縮減?？傮w來(lái)看，截至目前，專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行仍對(duì)華東、華南地區(qū)的基建投資的支持力度更大，華北地區(qū)在Q2專(zhuān)項(xiàng)債加力基建的力度較大。0000000%60040020000000Q1各地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量Q2各地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量Q2.vsQ1.4以史為鑒，財(cái)政加力效果如何看？2022年4月份，本土疫情頻發(fā)，對(duì)我國(guó)多個(gè)省市造成經(jīng)濟(jì)沖擊，尤其是上海、吉林等地，其他省市也受到供應(yīng)鏈中斷的波及，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到不同程度影響，4月份多項(xiàng)全國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)回落。在這一背景下各地陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)財(cái)政政策，預(yù)計(jì)對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)起到重要作用。我們分別將今年出臺(tái)的三大舉措與2009年、2019年和2020年的財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)進(jìn)行對(duì)比：東部省市專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行更多，或?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成較大拉動(dòng)作用。2008年第四季度開(kāi)啟了四萬(wàn)億基建投資計(jì)劃，其中中央投資1.18萬(wàn)億，2.82萬(wàn)億主要來(lái)自地方財(cái)政預(yù)算、地方政府債券、吸引民間投資等。投向領(lǐng)域上主要包括民生工程、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，其中民生工程占比為44%，重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占比23%。從效果上看，若以交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)三大行業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額作為我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額，2009年-2010年基建投資西部地區(qū)和中部地區(qū)的占比提升，而東部地區(qū)的基建投資占比下降。從GDP增速來(lái)看，2008年實(shí)施的4萬(wàn)億投資計(jì)劃約占2009年全國(guó)GDP的11.5%，但2009年GDP仍受到金融危機(jī)沖擊，2010年GDP同比增速回升約9.0個(gè)百分點(diǎn)，回升速度中部>西部>東部。2022年基建支出中的國(guó)家預(yù)算資金主要來(lái)自于專(zhuān)項(xiàng)債支出、一般公共預(yù)算支出以及土地出讓支出，而由于疫情沖擊，一般公共預(yù)算中基建類(lèi)支出可能會(huì)受到民生類(lèi)支出一定程度的擠占，土地出讓金方面仍可能受到樓市低迷的影響。因此，今年專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)于基建投資的拉動(dòng)作用或更大。從各省市專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行情況來(lái)看，截至6月21日，東部地區(qū)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量較全國(guó)發(fā)行的比重比去年有所提升，而中部和西部地區(qū)的占比有所回落，因?yàn)闁|部地區(qū)債務(wù)壓力相對(duì)較小，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目較為豐富。東部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或?qū)θ珖?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成較大的拉動(dòng)作用。宏觀專(zhuān)題文后的重要聲明部分1020181020182019202020212022H1東部西部中部0890189012345%%0東部基建投資完成額占比中部基建投資完成額占比西部GDP同比(右軸)西部基建投資完成額占比中部GDP同比(右軸)東部GDP同比(右軸)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、西南證券整理。注：基建投資完成額包括交通運(yùn)的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)三大行業(yè)%南、遼寧、吉林和黑龍江；西部地區(qū)包括內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四今年退稅減稅降費(fèi)規(guī)模超2019年，東部經(jīng)濟(jì)或加快回暖。2019年實(shí)施了大規(guī)模的減稅降費(fèi)，全年為企業(yè)減輕稅負(fù)和社保繳費(fèi)約2.36萬(wàn)億元，超過(guò)預(yù)期目標(biāo)的2萬(wàn)億元，其中制造業(yè)和小微企業(yè)受益最多，比如將制造業(yè)等行業(yè)增值稅率由16%下調(diào)至13%，小微企業(yè)增值稅起征點(diǎn)由月銷(xiāo)售額3萬(wàn)元提高到10萬(wàn)元等，并開(kāi)啟了常態(tài)化的留抵退稅制度。若按稅收收入除以現(xiàn)價(jià)GDP計(jì)算宏觀稅負(fù)率，2019年宏觀稅負(fù)率為16.0%左右，較上一年降低了約1個(gè)百分點(diǎn)，2020年繼續(xù)實(shí)施大規(guī)模減稅降費(fèi)，為企業(yè)減負(fù)規(guī)模超過(guò)2019年，宏觀稅負(fù)率下降約0.8個(gè)百分點(diǎn)至15.2%。今年調(diào)整后的預(yù)期退稅減稅降費(fèi)目標(biāo)為2.64萬(wàn)億元，超過(guò)2019年與2020年。國(guó)家稅務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至6月9日，已累計(jì)新增退稅減稅降費(fèi)及緩稅緩費(fèi)超2萬(wàn)億元，其中，4至5月留抵退稅額達(dá)到1.34萬(wàn)億元。從地方來(lái)看，各省市實(shí)施不同規(guī)模的減稅降費(fèi)，為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)減負(fù)。2019年，華東和華南地區(qū)的減稅降費(fèi)平均規(guī)模居全國(guó)前列，而西北地區(qū)減稅降費(fèi)實(shí)施力度偏弱。從GDP增速來(lái)看，東部地區(qū)于2019年實(shí)現(xiàn)快速回升，西部地區(qū)回落較明顯，中部地區(qū)表現(xiàn)平穩(wěn)，可以看出減稅降費(fèi)對(duì)于東部發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)刺激作用是相對(duì)明顯的，主要由于東部地區(qū)創(chuàng)新型企業(yè)數(shù)量更多，減輕企業(yè)稅負(fù)可以更好地促進(jìn)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。預(yù)計(jì)2022年實(shí)施的留抵退稅政策將給東部省市的企業(yè)提供更加及時(shí)的現(xiàn)金流支持，再加上3-4月疫情主要沖擊的是東部沿海地區(qū)，有利于加快恢復(fù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，促進(jìn)東部經(jīng)濟(jì)的快速回升。宏觀專(zhuān)題文后的重要聲明部分864同比增速下降較快%8989稅收收入同比：西部稅收收入同比：稅收收入同比：西部稅收收入同比：全國(guó)稅收收入同比：中部源：wind、西南證券整理快50%GDP同比：東部GDP同比：西部%GDP同比：東部GDP同比：西部2022-032021-122021-92021-62021-32020-122020-92020-62020-32019-122019-92019-62019-32018-122018-92018-62018-3GDP同比：中部GDP同比：全國(guó)源：wind、西南證券整理消費(fèi)券起到短期提振消費(fèi)作用，或抵消部分東部省市的疫情沖擊。回溯過(guò)去，2009年與2020年在應(yīng)對(duì)危機(jī)的時(shí)候均發(fā)放了較大規(guī)模的消費(fèi)券，試圖刺激消費(fèi)者的消費(fèi)意愿。杭州市于2009年3月開(kāi)始發(fā)放“兩階段三批次”的消費(fèi)券，共計(jì)9.1億元，包括旅游、購(gòu)房、教育等多種類(lèi)型，形式上包括直接使用的，也包括折扣形式的。另外，浙江省湖州市、寧波市也發(fā)放了億元旅游消費(fèi)券。從對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)效果來(lái)看，浙江省在當(dāng)年的社會(huì)消費(fèi)品零售總額的同比增速回升快于全國(guó)水平，尤其是杭州市，說(shuō)明消費(fèi)券對(duì)當(dāng)時(shí)消費(fèi)的拉動(dòng)效果短期內(nèi)較為顯著。截至2020年5月中旬，全國(guó)170多個(gè)地市發(fā)放190多億元消費(fèi)券：浙江省杭州市再次發(fā)放16.8億元消費(fèi)券，溫州市發(fā)放18億元，主要針對(duì)線下餐飲、購(gòu)物等受疫情沖擊較大的消費(fèi)場(chǎng)景；湖北省武漢市共計(jì)發(fā)放23億元消費(fèi)券，4至7月武漢消費(fèi)券發(fā)放超4300萬(wàn)張，拉動(dòng)消費(fèi)超50億元；廣州市于11月發(fā)放20億元消費(fèi)券，主要覆蓋手機(jī)通訊、智能家電、電腦數(shù)碼等領(lǐng)域。從效果來(lái)看，2020年上半年西部地區(qū)消費(fèi)好于東部，下半年?yáng)|部地區(qū)消費(fèi)好于西部，中部地區(qū)由于受疫情沖擊較大，在年底仍未恢復(fù)至全國(guó)水平，但復(fù)蘇速度較快。消費(fèi)券發(fā)放金額較大的地區(qū)中，浙江省社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速在疫情后快速回升，同比增速較年初回升15.4個(gè)百分點(diǎn)，武漢市的回升速度更快，較年初升高21.2個(gè)百分點(diǎn)。在這一輪疫情沖擊中，東部省市的消費(fèi)增速回落明顯，上海市1-4截至2022年6月，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，浙江、廣東以及上海發(fā)放消費(fèi)券及計(jì)劃發(fā)放消費(fèi)券的額度居全國(guó)前列，或抵消部分疫情的負(fù)面影響，再加上東部省市率先開(kāi)啟常態(tài)化核酸檢測(cè)，在控制疫情蔓延的同時(shí)減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到的沖擊，消費(fèi)增速有望加快回升。文后的重要聲明部分品零售恢復(fù)速度快%%2008/092009/12社會(huì)消費(fèi)品零售累計(jì)同比：東部社會(huì)消費(fèi)品零售累計(jì)同比：西部 社會(huì)消費(fèi)品零售累計(jì)同比：中部源：wind、西南證券整理2020/12/12020/11/12020/10/12020/2020/12/12020/11/12020/10/12020/9/12020/8/12020/7/12020/6/12020/5/12020/4/12020/3/1%%社會(huì)消費(fèi)品零售累計(jì)同比：平均值：東部社會(huì)消費(fèi)品零售累計(jì)同比：平均值：西部 社會(huì)消費(fèi)品零售累計(jì)同比：平均值：中部社會(huì)消費(fèi)品零售累計(jì)同比：全國(guó)源：wind、西南證券整理文后的重要聲明部分宏觀專(zhuān)題分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。投資評(píng)級(jí)說(shuō)明公司評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)重要聲明買(mǎi)入：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)滬深300指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間個(gè)月內(nèi)，個(gè)股