中央銀行貨幣政策戰(zhàn)略

中央銀行貨幣政策戰(zhàn)略

一、歐洲中心銀行的貨幣政策戰(zhàn)略

依據(jù)《馬斯特里赫特條約》的105條的規(guī)定,歐洲中心銀行的首要目標(biāo)是維持歐元區(qū)物價的穩(wěn)定,在不物價穩(wěn)定的前提下,支持歐盟的總體經(jīng)濟政策,促進總體經(jīng)濟活動的協(xié)調(diào)和均衡。然而,《馬斯特里赫特條約》對物價穩(wěn)定的目標(biāo)并未給出明確的定義,也沒有就如何實現(xiàn)物價穩(wěn)定做出詳細規(guī)定。

1、貨幣政策戰(zhàn)略對歐洲中心銀行尤為重要。首先,《馬斯特里赫特條約》雖以的形式確立了歐洲中心銀行的獨立地位,但歐洲中心銀行自身的聲譽及其政策的可信度必需在實踐中建立,歐洲中心銀行作為世界上最年輕的中心銀行只能通過實現(xiàn)穩(wěn)定物價的目標(biāo)贏得公眾的信任和支持。其次,歐洲中心銀行的合法性缺乏?，F(xiàn)行經(jīng)濟中,貨幣本身并無真實價值，是依靠發(fā)行主體的力氣支持其流通的貨幣，因此,一個明確的、有力量的、擁有自主資源和資源處置權(quán)并能夠擔(dān)當(dāng)最終貸款人的發(fā)行主體是至關(guān)重要的，統(tǒng)一的實體是貨幣既定的前提。歐洲中心銀行是沒有國家的銀行,歐元是沒有政府的貨幣,歐洲中心銀行并沒有對歐元區(qū)經(jīng)濟資源的處置權(quán)力,歐元沒有真正的最終貸款人,信用缺乏。再次,從各國的歷史閱歷看,運用貨幣政策抑制物價上漲或促進經(jīng)濟增長往往存在1-2年的時滯,主要緣由是貨幣政策需要通過機構(gòu)、資本市場等一系列的傳導(dǎo)機制才能發(fā)揮作用,而傳導(dǎo)機制本身也常常隨經(jīng)濟主體行為或經(jīng)濟體制的變化而變化。第四,貨幣政策戰(zhàn)略的制定不僅能夠為歐洲中心銀行供應(yīng)全面、準(zhǔn)時和精確的信息以利決策,而且也是歐洲中心銀行與公眾溝通的重要途徑,社會公眾據(jù)此可以對歐洲中心銀行的政策效果做出客觀評價。為保證歐洲中心銀行正常運轉(zhuǎn)和其貨幣政策的順當(dāng)實施,正確的貨幣政策戰(zhàn)略至關(guān)重要。

2、貨幣政策戰(zhàn)略的原則。歐洲中心銀行制定貨幣政策遵從以下幾個原則,第一,保證貨幣政策的有效性,即貨幣政策戰(zhàn)略能夠使歐洲中心銀行根據(jù)《馬斯特里赫特條約》的要求維護歐元區(qū)的物價穩(wěn)定,讓社會公眾信任歐洲中心銀行有信念和力量通過運用貨幣政策工具實行物價穩(wěn)定的首要目標(biāo)。其次,提高貨幣政策的透亮度,即貨幣政策戰(zhàn)略目標(biāo)必需是明確的、并且簡單為社會公眾了解和把握,社會公眾能夠擁有充分的信息和廣泛的渠道對歐洲中心銀行的決策程序和效果做出推斷。第三,貨幣政策的獨立性,即貨幣政策戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)排解可能來自歐盟和成員國對中心銀行的政治壓力,獨立自主行使貨幣政策的職能。

3、貨幣政策戰(zhàn)略的主要。貨幣政策戰(zhàn)略的核心就是要對物價目標(biāo)給以明確的量化規(guī)定,同時通過對主要中間目標(biāo)的選取,有效地運用貨幣政策進展調(diào)控,確保最終目標(biāo)的實現(xiàn)。不同國家的中心銀行在不同時期所采納的中間目標(biāo)雖有差異,但一般包括:貨幣供給量、利率、匯率、名義收入等。

歐洲中心銀行貨幣戰(zhàn)略包括三個方面,(1)對物價穩(wěn)定做出明確的量化定義。(2)為實現(xiàn)物價穩(wěn)定的最終目標(biāo)確定貨幣政策戰(zhàn)略的中間目標(biāo),歐洲中心銀行稱其為兩個支柱,一是公布廣義貨幣供給量的參考值,二是運用一系列經(jīng)濟指標(biāo)(如經(jīng)濟增長率、消費、生產(chǎn)、就業(yè)、匯率、對外貿(mào)易等)對歐元區(qū)價格變動趨勢及物價穩(wěn)定的風(fēng)險進展評估。

二、物價穩(wěn)定的量化

根據(jù)歐洲中心銀行的解釋,所謂物價穩(wěn)定是指一年中歐元區(qū)的消費物價協(xié)調(diào)指數(shù)低于2%,而且物價穩(wěn)定在中期內(nèi)得以維持。物價穩(wěn)定并非要求消費物價協(xié)調(diào)指數(shù)持續(xù)下降,即消失通貨緊縮。之所以選用消費物價協(xié)調(diào)指數(shù)作為衡量物價穩(wěn)定的指標(biāo),是由于歐盟成員國都使用消費物價指數(shù),便于歐盟在各國消費物價指數(shù)的根底上歐盟和歐元區(qū)的消費物價協(xié)調(diào)指數(shù)。

歐洲中心銀行的物價穩(wěn)定目標(biāo)是針對歐元區(qū)整體的,并不為特定國家或地區(qū)的物價形勢變化所左右。物價穩(wěn)定必需在中期內(nèi)維持,可以在很大程度上排解引起物價變動的一些短期因素對歐洲中心銀行貨幣政策的干擾。導(dǎo)致物價變動的短期非貨幣因素許多,比方一國稅收體制改革、國際商品價格波動、氣候變化對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的等,這些明顯是歐洲中心銀行不能左右的,其貨幣政策不能因短期物價變動而轉(zhuǎn)變。關(guān)注中期物價穩(wěn)定,也有利于政策的連續(xù)性。

歐盟統(tǒng)計局每月計算歐盟和歐元區(qū)的消費物價協(xié)調(diào)指數(shù),同時公布77種商品和效勞的價格指數(shù),其統(tǒng)計數(shù)據(jù)可回溯到1995年。

三、廣義貨幣供給量

通貨膨脹終究是一種貨幣現(xiàn)象,因此,歐洲中心銀行將貨幣供給量作為最重要的中間目標(biāo),明確規(guī)定廣義貨幣供給量的值為年增長率4.5%,并以三個月的移動平均值為根底計算。廣義貨幣供給量作為中間目標(biāo)還有一個重要緣由就是與德國戰(zhàn)后的貨幣政策實踐有關(guān)。西德中心銀行長期把廣義貨幣供給量作為貨幣政策的中間目標(biāo),根本實現(xiàn)了穩(wěn)定物價的最終目標(biāo),在反通貨膨脹的長期實踐中樹立了崇高的信譽,歐洲中心銀行仿效德國的做法,會為其初始階段的運作贏得可信度。

選取一個特定的廣義貨幣供給量增長率為參考值,主要有三個緣由,一是假如廣義貨幣供給量的變動與其參考值消失偏離,歐洲中心銀行就要造成偏離的緣由和影響,只有當(dāng)這種偏離會對物價穩(wěn)定構(gòu)成威逼時,歐洲中心銀行才會調(diào)整其貨幣政策。二是假如不是作為參考值,而是設(shè)定一個變動范圍或高限,公眾會對貨幣政策產(chǎn)生誤會,認為貨幣供給量超過規(guī)定的范圍,歐洲中心銀行就要轉(zhuǎn)變貨幣政策,調(diào)整利率,以使貨幣供給量回到允許的范圍內(nèi)。三是有利于歐洲中心銀行敏捷機動的制定貨幣政策,維持中期物價穩(wěn)定,并通過向公眾公布實際廣義貨幣供給量與其參考值消失偏離的緣由增加決策的透亮度。

歐洲中心銀行選定廣義貨幣供給量增長率為4.5%的依據(jù)為,消費物價協(xié)調(diào)指數(shù)低于2%;歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值的潛在增常年率為2%-2.5%;貨幣流通速度趨勢性每年下降0.5%-1%。

四、影響價格變動的一系列指標(biāo)

為使貨幣政策有效地維持物價穩(wěn)定,還必需對影響物價變化的一系列經(jīng)濟指標(biāo)做出評估。

1、實際國內(nèi)生產(chǎn)總值。歐洲中心銀行確定的歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值潛在增常年率的參考值為2%-2.5%,假如實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增速與參考值發(fā)生偏離,歐洲中心銀行就會關(guān)注其緣由以及對物價帶來的影響。歐洲中心銀行同時考慮構(gòu)成國內(nèi)生產(chǎn)總值的其他指標(biāo)如消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)等。1999年,歐元區(qū)實行統(tǒng)一貨幣政策后,經(jīng)濟增長速度較快,1999年實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長了2.8%,2023年增長3.5%,鑒于經(jīng)濟增長速度大大高于2-2.5%參考值,歐洲中心銀行從1999年11月份起七次提高利率2.25個百分點,使利率水平在2023年10月份到達4.75%。自2023年底,經(jīng)濟開頭減慢后,歐洲中心銀行實行相反的貨幣政策,從2023年5月份起5次降低利率2個百分點,使利率水平在2023年12月份降到2.75%。

2、財政收支狀況和債務(wù)負擔(dān)。財政收支和債務(wù)負擔(dān)不僅通過公共消費和轉(zhuǎn)移支付直接影響消費和投資,而且會通過赤字和債務(wù)的融資對物價造成嚴峻影響，并長期影響經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定。2023年以來，歐洲經(jīng)濟速度大減，葡萄牙、德國財政赤字相繼突破了《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重不能超過3%的限制，局部成員國提出修改《穩(wěn)定與增長公約》對財政赤字的嚴格規(guī)定。對此，歐洲中心銀行表示堅決反對。

3、有關(guān)勞動力市場的指標(biāo)。勞動力市場的主要指標(biāo)是失業(yè)率和勞動生產(chǎn)率。一般來說，失業(yè)率下降，勞動力市場供應(yīng)過剩會得到緩解，工資上升的可能性就響應(yīng)增加。工資作為最主要的生產(chǎn)本錢，假如其增長速度超過勞動生產(chǎn)率的增長速度就會對物價穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。最近幾年，歐元區(qū)的失業(yè)率始終處于較高水平，失業(yè)率水平在8%以上，而工資增長幅度相對較高。主要緣由是勞動力市場僵化，高福利、高稅率、高標(biāo)準(zhǔn)就業(yè)愛護措施、工會勢力強大和勞動力流淌緩慢所謂三高一強一慢是主要表現(xiàn)。因此，高失業(yè)率并不肯定使工資本錢降低，加快勞動力市場體系的改革，對貨幣政策戰(zhàn)略意義重大。

4、對外經(jīng)濟指標(biāo)。能夠?qū)鴥?nèi)物價造成直接和間接影響的涉外指標(biāo)主要是進出口和匯率。進出口是國內(nèi)生產(chǎn)總值的重要組成局部，是經(jīng)濟增長的發(fā)動機；進出口價格的變動，直接影響國內(nèi)價格的變動。匯率的變動直接影響進出口價格的變動，貨幣貶值，進口產(chǎn)品以本國表示的價格就會上升，而升值的狀況正好相反。歐元實行浮動匯率制度，匯率的變動不僅會影響歐洲中心銀行的貨幣政策，反之，匯率政策本身又是貨幣政策的重要組成局部。

此外，資本市場進展和證券價格的變動、新技術(shù)突破帶來生產(chǎn)率的變化、突發(fā)性大事、世界經(jīng)濟形勢的變化和主要國家宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整等都是歐洲中心銀行貨幣政策戰(zhàn)略其次支柱的。歐洲中心銀行的貨幣政策戰(zhàn)略是一個整體，對全部經(jīng)濟指標(biāo)的分析都不是孤立和機械的。

五、當(dāng)前歐洲中心銀行貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)

1、成員國經(jīng)濟周期不完全一樣、勞動力市場和工資制度存在很大差異、稅收政策和政府支出構(gòu)造不統(tǒng)一，一刀切的貨幣政策使成員國的經(jīng)濟增長速度和物價水平消失很大的差異。把消費物價協(xié)調(diào)指數(shù)定為2%偏低，在一局部國家經(jīng)濟過熱、通貨膨脹率過高的同時，另有局部國家經(jīng)濟低迷，有消失通貨緊縮的危急。

2、成員國的經(jīng)濟構(gòu)造、