財(cái)務(wù)管理南開大學(xué)課件

參考書目：1、全國注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試用書《財(cái)務(wù)成本管理》主編：朱軍生3、立信會(huì)計(jì)出版社《財(cái)務(wù)管理學(xué)》主編：蔡建民4、中國金融出版社《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》主編：陳炳輝5、廣東人民出版社《財(cái)務(wù)管理學(xué)》主編：漆江娜黃元生第一章概論一、企業(yè)財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)管理二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)三、財(cái)務(wù)管理的任務(wù)四、財(cái)務(wù)管理的方法五、財(cái)務(wù)管理學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展作業(yè)：P16.1、2、3討論：P16.4一、企業(yè)財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)管理1、企業(yè)財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)管理企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)又稱企業(yè)理財(cái)活動(dòng)，是指企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要而進(jìn)行的融資、投資、資金分配以及日常資產(chǎn)管理等活動(dòng)，以及在合法的前提下的企業(yè)內(nèi)部稅收理財(cái)。2、企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與所有者之間、企業(yè)與債權(quán)人以及債務(wù)人企業(yè)與國家之間、企業(yè)與內(nèi)部職工之間三、財(cái)務(wù)管理的任務(wù)合理籌集資金，及時(shí)滿足需要統(tǒng)一規(guī)劃企業(yè)的長(zhǎng)短期投資，合理配置企業(yè)資源加強(qiáng)日常資金管理，提高資金使用效率合理分配收益，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)督，維護(hù)財(cái)經(jīng)紀(jì)律四、財(cái)務(wù)管理的方法1、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：主要包括資金來源和運(yùn)用的預(yù)測(cè)、成本預(yù)測(cè)、銷售收入預(yù)測(cè)和利潤(rùn)預(yù)測(cè)2、財(cái)務(wù)決策：籌資、投資、收益分配、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中資金使用的決策等3、財(cái)務(wù)計(jì)劃：資金籌集、資金使用、財(cái)務(wù)收支平衡、成本費(fèi)用和利潤(rùn)計(jì)劃等4、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)檢查、財(cái)務(wù)分析五、財(cái)務(wù)管理學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展1、財(cái)務(wù)管理學(xué)科的產(chǎn)生1897年，美國財(cái)務(wù)管理專家格林出版了《公司理財(cái)》2、財(cái)務(wù)管理學(xué)科的發(fā)展第一階段，從19世紀(jì)末到20世紀(jì)30年代，重點(diǎn)是有效地籌集資金和合理安排資本結(jié)構(gòu)第二階段，從20世紀(jì)30年代至40年代，資金運(yùn)用，財(cái)務(wù)監(jiān)督、資金使用效果、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)第三階段，從20世紀(jì)50年代至70年代，收益分配，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，建立責(zé)任中心，全盤管理，各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系第四階段，從70年代到現(xiàn)在，企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面，企業(yè)外部各個(gè)方面一、企業(yè)的組織形式1、股份有限公司：特點(diǎn)，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)2、有限責(zé)任公司3、外商投資企業(yè)4、國有獨(dú)資公司5、私營(yíng)企業(yè)6、合伙企業(yè)二、法律環(huán)境1、企業(yè)組織法：《公司法》、《全民所有制工業(yè)企業(yè)法》、《外資企業(yè)法》、《中外合資企業(yè)法》、《中外合作企業(yè)法》、《個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法》等2、稅務(wù)法律：1）所得稅法：三個(gè)法律，稅率，稅額計(jì)算，稅收優(yōu)惠2）流轉(zhuǎn)稅法：增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅等3）其他稅法：資源稅、印花稅、關(guān)稅、土地增值稅、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅耕地稅等。3、財(cái)務(wù)法規(guī)：企業(yè)財(cái)務(wù)通則、行業(yè)財(cái)務(wù)通則三、金融環(huán)境1、金融市場(chǎng)的作用2、金融市場(chǎng)的分類：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)3、金融市場(chǎng)的組成：主體、客體、參加人4、金融機(jī)構(gòu)：中央銀行、商業(yè)銀行、專業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)公司、投資公司、信托公司、信用合作社、財(cái)務(wù)公司、租賃公司、證券公司、證券交易所）第三章財(cái)務(wù)報(bào)表與稅收一、資產(chǎn)負(fù)債表1、資產(chǎn)負(fù)債表的性質(zhì)和作用2、資產(chǎn)負(fù)債表的格式和編制方法3、資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容和項(xiàng)目排列二、利潤(rùn)表1、利潤(rùn)表的性質(zhì)與作用2、利潤(rùn)表的內(nèi)容和格式三、利潤(rùn)分配表四、現(xiàn)金流量表1、現(xiàn)金流量表的有關(guān)概念2、現(xiàn)金流量表的格式和作用3、使用現(xiàn)金流量表的注意要點(diǎn)五、稅收一、我國現(xiàn)行的稅收體制二、涉及企業(yè)的稅種1、流轉(zhuǎn)稅類：增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅、關(guān)稅2、收益稅類：企業(yè)所得稅、外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅、農(nóng)業(yè)稅和牧業(yè)稅3、資源占用稅類：資源稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅4、財(cái)產(chǎn)稅和行為稅類：房產(chǎn)稅、車船使用稅、契稅、固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅、印花稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、屠宰稅、筵席稅第四章財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析是指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)，目的是了解過去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測(cè)未來，幫助利益關(guān)系集團(tuán)改善決策。財(cái)務(wù)分析的最基本功能，是將報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對(duì)特定決策有用的信息，減少?zèng)Q策的不確定性。財(cái)務(wù)分析的起點(diǎn)是財(cái)務(wù)報(bào)表，分析使用的數(shù)據(jù)大部分源于公開發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表。因此，財(cái)務(wù)分析的前提是正確理解財(cái)務(wù)報(bào)表。2、財(cái)務(wù)分析成果的使用者：1）外部用戶：短期債權(quán)人最關(guān)心企業(yè)是否保持足夠的營(yíng)運(yùn)資金，以保證能夠到期收回本金和利息；長(zhǎng)期債權(quán)人不但關(guān)心企業(yè)的資金狀況，而且關(guān)心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度和長(zhǎng)期現(xiàn)金流量；企業(yè)的股東最關(guān)心企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)程度。2）內(nèi)部用戶，即管理當(dāng)局，需要全面關(guān)心，既要保持足夠的現(xiàn)金流量，以應(yīng)付到期債務(wù)，又要控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還要爭(zhēng)取最佳的盈利能力。3、財(cái)務(wù)分析的基本方法：比較分析法和比率分析法4、財(cái)務(wù)分析的局限性1）財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性：財(cái)務(wù)報(bào)表是會(huì)計(jì)的產(chǎn)物，會(huì)計(jì)有特定的假設(shè)前提，不能認(rèn)為報(bào)表揭示了企業(yè)的全部實(shí)際情況。以歷史成本報(bào)告資產(chǎn)，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值；假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹或物價(jià)水平調(diào)整；穩(wěn)健原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益，有可能夸大費(fèi)用，少計(jì)收益和資產(chǎn)；按年度分期報(bào)告，是短期的陳報(bào)，不能提供長(zhǎng)期潛力的信息。2）報(bào)表的真實(shí)性問題3）企業(yè)會(huì)計(jì)政策的不同選擇影響可比性4）比較基礎(chǔ)問題：橫向比較時(shí)使用同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，不一定有代表性，不是合理性的標(biāo)志；趨勢(shì)分析以本企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)作比較基礎(chǔ)，歷史數(shù)據(jù)代表過去，并不代表合理性。二、比較分析法比較分析法中最常用的方法是比較財(cái)務(wù)報(bào)表，也就是將連續(xù)兩年或多年的財(cái)務(wù)報(bào)表并列一起進(jìn)行比較。有兩種基本形式：橫向比較分析和縱向分析比較。1、橫向分析：是將被分析的財(cái)務(wù)報(bào)表的各項(xiàng)目與以前年度的財(cái)務(wù)報(bào)表中相同項(xiàng)目金額并列對(duì)比，并計(jì)算出增減變化的金額和百分比。2、縱向分析：又稱結(jié)構(gòu)分析，是將同一財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)部各項(xiàng)目之間進(jìn)行比較。即將財(cái)務(wù)報(bào)表上的某一關(guān)鍵項(xiàng)目的金額作為100%，而將其余項(xiàng)目與之相比，以顯示各項(xiàng)目的相對(duì)地位，分析各項(xiàng)目的比重是否合理。一般，資產(chǎn)負(fù)債表以資產(chǎn)總額作為100%；損益表以銷貨凈額為100%。（二）資產(chǎn)管理比率1、營(yíng)業(yè)周期：從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時(shí)間。營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷貨凈額÷應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3、存貨周轉(zhuǎn)率=存貨成本÷存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷存貨周轉(zhuǎn)率4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷貨凈額÷平均固定資產(chǎn)凈額5、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷貨凈額÷平均流動(dòng)資產(chǎn)6、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷貨凈額÷資產(chǎn)總額（三）負(fù)債比率：是反映企業(yè)負(fù)債程度以及償還債務(wù)的能力，即長(zhǎng)期償債能力的比率。1、資產(chǎn)負(fù)債比率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額2、負(fù)債——權(quán)益比率=長(zhǎng)期負(fù)債÷所有者權(quán)益3、產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額÷股東權(quán)益）*100%4、收益對(duì)利息的保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）=息稅前收益÷利息支出5、固定支付保障率=息稅前收益÷[利息+（到期本金+優(yōu)先股息）*（1÷（1--所得稅率））]6、有形凈值債務(wù)率=[負(fù)債總額÷（股東權(quán)益--無形資產(chǎn)凈值）]*100%7、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素：長(zhǎng)期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有項(xiàng)目（四）盈利能力比率：是反映企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力大小的比率。1、銷售利潤(rùn)率=稅后利潤(rùn)÷銷貨凈額銷售毛利潤(rùn)=（銷售收入--銷售成本）÷銷售收入2、投資報(bào)酬率（資產(chǎn)凈利潤(rùn)）=稅后利潤(rùn)÷資產(chǎn)總額3、股東權(quán)益報(bào)酬率=稅后利潤(rùn)÷股東權(quán)益4、每股收益額=（稅后利潤(rùn)--優(yōu)先股股息）÷發(fā)行在外普通股股數(shù)5、市盈率=普通股市價(jià)÷每股收益（六）、比率分析的局限性：1）計(jì)算財(cái)務(wù)比率的數(shù)據(jù)取自企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表，由于不同的企業(yè)在會(huì)計(jì)核算中所選用的會(huì)計(jì)處理方法不同，有可能使得相同類型相同規(guī)模的企業(yè)報(bào)表之間失去可比性，因而使財(cái)務(wù)比率失去可比性。2）會(huì)計(jì)核算按歷史成本原則，在物價(jià)變動(dòng)幅度較大的情況下，企業(yè)會(huì)計(jì)核算結(jié)果受物價(jià)變動(dòng)的影響較大，財(cái)務(wù)比率不能反映企業(yè)的真正財(cái)務(wù)狀況。3）對(duì)企業(yè)盈利及償債能力均有一定影響的許多表外因素?zé)o法通過財(cái)務(wù)比率予以反映和分析。4）比率分析難以反映企業(yè)資金流量的動(dòng)態(tài)。5）財(cái)務(wù)比率本身通常只能說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的結(jié)果，不能直接說明產(chǎn)生這些結(jié)果的原因。四、杜邦分析體系杜邦分析體系（theDuPontSystem），因其由美國杜邦公司最早創(chuàng)造并成功應(yīng)用而得名。杜邦分析體系的基本原理就是利用各種主要比率間的這種內(nèi)在聯(lián)系，把企業(yè)償債能力分析，營(yíng)運(yùn)能力分析和盈利能力分析等單方面的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)合起來研究。所有者權(quán)益報(bào)酬率=總資產(chǎn)報(bào)酬率*權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=總資金/所有者權(quán)益多項(xiàng)選擇題：1、下列財(cái)務(wù)指標(biāo)中，能有效地將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表聯(lián)系起來的指標(biāo)有：（）A、資產(chǎn)負(fù)債率B、存貨周轉(zhuǎn)率C、銷售利潤(rùn)率D、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率E、速動(dòng)比率2、影響存貨周轉(zhuǎn)率的因素有（）A、銷售收入B、銷貨成本C、存貨計(jì)價(jià)方法D、進(jìn)貨批量E、應(yīng)收賬款回收速度3、企業(yè)在進(jìn)行盈利能力分析時(shí)，分析的對(duì)象不應(yīng)包括的內(nèi)容有（）A、正常營(yíng)業(yè)的損益B、買賣證券損益C、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度變更造成的累計(jì)損益D、重大事故造成的損益E、已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I(yíng)業(yè)項(xiàng)目的損益第四章貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

和風(fēng)險(xiǎn)的衡量

一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念：是指一定量的貨幣隨著時(shí)間的推移而增加的價(jià)值。貨幣之所以增值是由于將其進(jìn)行了投資。通常，將貨幣的時(shí)間價(jià)值等同于無風(fēng)險(xiǎn)和無通貨膨脹條件下的社會(huì)平均投資報(bào)酬率。（二）復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值1、復(fù)利終值：按復(fù)利計(jì)息的方法計(jì)算的一定量的貨幣在若干期限以后的總價(jià)值。公式：S=P*(1+i)n式中：S為復(fù)利終值P為本金，或稱現(xiàn)值；i為利息率，或稱折現(xiàn)率n為期數(shù)或表達(dá)為：S=P*(S/P,i,n)例題1：某人將10000元存入銀行，年利率2.25%，復(fù)利計(jì)息，問6年后本利和有多少？S=P*(S/P,i,n)=10000*(S/P,2.25%,6)=10000*1.142825=11428.25(元)例題2：某人有一張面值10000元的債券，票面利率8%，每年計(jì)息一次，18個(gè)月到期，問該債券到期時(shí)的本利和是多少？S=10000*(1+8%)1.5=10000*1.12237=11223.7(元)例題3：某人將10000元存入銀行，若銀行存款年利率為3%，問多少年后，他能有12000元？12000=10000*(S/P,3,n)(S/P,3,n)=12000÷10000=1.2查表得：當(dāng)利率i=3%時(shí)，最接近1.2的期數(shù)n在6和7之間，再用插入法：n=6+（1.2--1.1941）/（1.2299--1.1941）=6+0.165=6.165（年）用對(duì)數(shù)計(jì)算：1.2=（1+3%）nlg1.2=nlg1.03n=0.07918/0.0128=6.17(年)每年計(jì)息多次時(shí)的終值計(jì)算公式：S=P(1+i/m)m*n式中，m為每年計(jì)、付息的次數(shù)；n為年數(shù)；i為年利率例4，某人將10000元存入銀行，年利率為2.25%，若銀行每年計(jì)息4次，問6年后他有本利和多少？S=P(1+i/m)m*n=10000*（1+2.25%/4）4*6=10000*1.144104=11441.04（元）這個(gè)結(jié)果比例1要大12.79?？梢?，銀行每年多次計(jì)息，會(huì)使投資者的實(shí)際報(bào)酬高于銀行規(guī)定的年利率。名義利率與實(shí)際利率之間，可由以下公式換算：R=(1+i/m)m-1,式中，R為實(shí)際利率，i為名義利率，m為每年計(jì)、付息的次數(shù)。2、復(fù)利現(xiàn)值：復(fù)利現(xiàn)值是指按復(fù)利計(jì)息的方法計(jì)算的未來一定量的貨幣的現(xiàn)時(shí)總價(jià)值。計(jì)算公式為：P=S*(1+i)-n式中，P為復(fù)利現(xiàn)值；S為未來的貨幣量，即終值?？杀磉_(dá)為：P=S*(P/S,i,n)例5，某企業(yè)計(jì)劃現(xiàn)在存入一筆錢以便4年后能進(jìn)行一次設(shè)備維修，預(yù)計(jì)共需維修費(fèi)200000元，若銀行存款利率為3%，問該企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)存入多少元才能在4年后支付這筆費(fèi)用？P=S*(P/S,i,n)=200000*(P/S,3%,4)）=200000*0.8885=177700（元）（三）年金終值與年金現(xiàn)值年金是指在相同間隔期內(nèi)收到或付出的等額系列款項(xiàng)。根據(jù)等額款項(xiàng)收付的時(shí)間不同，可將年金分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金。年金有終值和現(xiàn)值之分。1、普通年金：是指每一相同間隔期末收到或付出等額款項(xiàng)。1）普通年金終值公式：[（1+i）n--1]/i,又可表示為:S=A*(S/A,i,n)。普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為償債基金系數(shù)，可用于計(jì)算為準(zhǔn)備將來償付一筆債務(wù)而每年需存入的等額款項(xiàng)。例6，某企業(yè)每年年末從稅后利潤(rùn)中提取30000元存入銀行建立獎(jiǎng)勵(lì)基金，以備獎(jiǎng)勵(lì)有突出貢獻(xiàn)的科研人員，若銀行存款利率為3%，問3年后這筆基金共有多少元？S=A*(S/A,i,n)=30000*3.0909=92727（元）例7，某企業(yè)有一設(shè)備，預(yù)計(jì)使用10年，預(yù)計(jì)10年后更新該設(shè)備需100萬元，若該企業(yè)從現(xiàn)在起每年年末將該設(shè)備的折舊款存入銀行（利率為5%），問每年至少應(yīng)提取折舊多少元，才能使企業(yè)在10年后有足夠的資金更新該設(shè)備？S=A*(S/A,i,n)100=A*（S/A,5%,10)，100=A*12.5779A=7.95（萬元）2）普通年金現(xiàn)值：是指按復(fù)利計(jì)息計(jì)算的若干相同間隔期末收到或付出的系列等額款項(xiàng)的現(xiàn)時(shí)總價(jià)值。公式：[1--（1+i）-n]/i,也可表示為：P=A*(P/A,i,n)普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)稱為投資回收系數(shù)，可用于計(jì)算為收回一筆現(xiàn)時(shí)進(jìn)行的長(zhǎng)期投資，以后每年必須收回的等額款項(xiàng)。例8，某企業(yè)計(jì)劃現(xiàn)在存入一筆款項(xiàng)，以便在將來的5年內(nèi)每年年終向退休人員發(fā)放6000元春節(jié)慰問金，若銀行利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入的款項(xiàng)為：P=A*(P/A,i,n)=6000*(P/A,5%,5)=6000*4.3295=25977（元）2、預(yù)付年金：是指各相同間隔期期初收到或付出的系列等額款項(xiàng)。1）預(yù)付年金終值：S=A*[((1+i)n+1--1)/i--1]，還可記為：[（S/A，i,n+1)-1]例9，某公司出租一倉庫，每年年初收到租金2000元，若市場(chǎng)利率為5%，則6年后，該筆租金的本利和共有：S=2000*[（S/A，5%,6+1)-1]=2000*（8.1420--1）=2000*7.142=14284（元）2）預(yù)付年金現(xiàn)值：按復(fù)利計(jì)息方法計(jì)算的若干相同間隔期初收到或付出的等額款項(xiàng)的現(xiàn)時(shí)總價(jià)值。公式：P=A*[(1--(1+i)-（n-1）)/i+1]，還可記為：[（P/A，i,n-1)+1]例10、某人分期付款購買汽車一輛，預(yù)計(jì)每年年初需付款50000元，5年付清，若銀行利率為6%，則該輛汽車相當(dāng)于現(xiàn)在一次付款：

P=50000*[（P/A，6%,5-1)+1]=50000*（3.4651+1）

=223255（元）3、遞延年金：是指第一次收（付）發(fā)生在第二或第二期以后的年金。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算則需分兩步：1）先按普通年金的計(jì)算方法計(jì)算出到遞延年金止的年金“現(xiàn)值”；2）用復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算方法將上一步計(jì)算出的價(jià)值折算為現(xiàn)值。例11、某公司擬購置一房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共計(jì)200萬元；2）從第5年起，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10年，共計(jì)25萬元；假設(shè)該公司的資金成本率為10%，問該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？計(jì)算兩種付款方案的現(xiàn)值，選擇較低的。1）采用第一種方式，直接用預(yù)付年金公式：P0=20*[（P/A，10%，9）+1]=20*（5.759+1）=135.18（萬元）2）先按預(yù)付年金的方法，計(jì)算至第5年年初的價(jià)值，再折算成現(xiàn)值：P4=25*[（P/A，10%，9）+1]=168.98（萬元）P0=168.98*（P/S，10%，4）=168.98*0.683=115.41（萬元）4、永續(xù)年金永續(xù)年金是指沒有終期、永遠(yuǎn)定期收付的等額系列款項(xiàng)。永續(xù)年金沒有終值，只有現(xiàn)值。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=A(1+i)-nP=A/i二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、風(fēng)險(xiǎn)的含義：在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，一般不把風(fēng)險(xiǎn)和不確定性作嚴(yán)格區(qū)分，統(tǒng)統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，如果企業(yè)某一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在不能達(dá)到預(yù)計(jì)目標(biāo)的可能性，就稱這一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的類別按個(gè)別投資主體分為：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對(duì)象，不能通過多角化投資來分散，因此又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭(zhēng)取到重要合同，訴訟失敗等，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。主要來自以下幾個(gè)方面：市場(chǎng)銷售：市場(chǎng)需求，市場(chǎng)價(jià)格、企業(yè)可能生產(chǎn)的數(shù)量等不確定，尤其是競(jìng)爭(zhēng)使供產(chǎn)銷不穩(wěn)定，加大了風(fēng)險(xiǎn);生產(chǎn)成本：原料的供應(yīng)和價(jià)格，工人和機(jī)器的生產(chǎn)率，工人的報(bào)酬等;生產(chǎn)技術(shù)：設(shè)備事故，產(chǎn)品發(fā)生質(zhì)量問題，新技術(shù)的出現(xiàn)等，不好預(yù)見，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn);其他：外部的環(huán)境變化經(jīng)濟(jì)不景氣等;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因負(fù)債而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)。2、風(fēng)險(xiǎn)的衡量：當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各種可能結(jié)果以及每種可能的概率都可以預(yù)測(cè)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的高低可以衡量，衡量風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需運(yùn)用的有關(guān)概念及需計(jì)算的指標(biāo)主要有：1）計(jì)算期望值；2）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差；3）計(jì)算差異系數(shù)；4）計(jì)算置信區(qū)間和置信概率3、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*風(fēng)險(xiǎn)程度投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率書上的例題：P53（例2）例題：某公司未來情況表：1）計(jì)算期望值預(yù)期報(bào)酬率（A）=0.3*90%+0.4*15%+0.3*（-60%）=15%預(yù)期報(bào)酬率（B）=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%2）離散程度（計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差）方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)量。公式：2=（Ki—K）2*Pi標(biāo)準(zhǔn)差（）是方差的平方根A的方差是3375（%），標(biāo)準(zhǔn)差是58.09（%）B的方差是15（%），標(biāo)準(zhǔn)差是3.87（%）3）置信概率和置信區(qū)間：根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)的原理，已知置信概率可以求出置信區(qū)間，一般通過查表求出。A項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率有68.26%的可能性是在15%+58.09%的范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)較大，B項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率有68.26%的可能性是在15%+3.87%的范圍內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)較小。例2，某企業(yè)有兩個(gè)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，生產(chǎn)兩種可相互替代的產(chǎn)品，兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值相同，請(qǐng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量，并決策解：1）計(jì)算期望值EA=800*0.2+450*0.45+200*0.15+（-250）*0.2=342.5（萬元）EB=1200*0.1+700*0.35+200*0.3+（-330）*0.25=342.5（萬元）2）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差dA=(800-342.5)2*0.2+(450-342.5)2*0.45+(200-342.5)2*0.15+(-250-342.5)2*0.2=346.87(萬元)dB=(1200-342.5)2*0.1+(700-342.5)2*0.35+(200-342.5)2*0.3+(-250-342.5)2*0.25=487.26(萬元)3）計(jì)算差異系數(shù)：Q=d/EQA=346.87/342.5=1.0128QB=487.26/342.5=1.42264）計(jì)算置信區(qū)間和置信概率：求A、B兩項(xiàng)目小于零和大于1000萬元的概率A項(xiàng)目：（342.5-0）/346.87=0.987（個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）查表得該置信區(qū)間對(duì)應(yīng)的置信概率為33.89%。A項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于零的概率為50%-33.89%=16.11%B項(xiàng)目：（342.5-0）/487.26=0.70（個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）查表得該置信區(qū)間對(duì)應(yīng)的置信概率為25.80%。B項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于零的概率為50%-25.80%=24.20%同理，A項(xiàng)目（1000-342.5）/346.87=1.90（個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）查表得該置信區(qū)間對(duì)應(yīng)的置信概率為47.13%。A項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于1000的概率為50%-47.13%=2.87%B項(xiàng)目：（1000-342.5）/487.26=1.35（個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差）查表得該置信區(qū)間對(duì)應(yīng)的置信概率為41.15%。B項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于1000的概率為50%-41.15%=8.85%5）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：QA=346.87/342.5=1.0128QB=487.26/342.5=1.4226假設(shè)b=0.2則有：A項(xiàng)目要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為：QA=0.2*1.0128=20.26%B項(xiàng)目要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為：QB=0.2*1.4226=28.46%與前面的計(jì)算結(jié)果一致，B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于A項(xiàng)目，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也高于A項(xiàng)目4、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度量（不作要求）將不同的投資結(jié)合在一起構(gòu)成的總投資，稱為投資組合（1）協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)從事兩個(gè)或兩個(gè)以上的投資組合時(shí)，需要考慮總投資的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)將X1比例的資金投資于項(xiàng)目1，X2的資金投資于項(xiàng)目2，則總投資的期望收益值為：K=X1K1+X2K2投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差要考慮投資組合中的相互反應(yīng)，兩個(gè)投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差是：2＝XiXjij2＝X1212+2X1X212+X2222式中12為協(xié)方差協(xié)方差是用來描述投資項(xiàng)目1與投資項(xiàng)目2之間的關(guān)聯(lián)程度。若二者不相關(guān)，協(xié)方差為零；若二者正相關(guān)，協(xié)方差大于零；若二者負(fù)相關(guān)，協(xié)方差小于零。協(xié)方差可用下列公式計(jì)算：12

＝（KA-KA）(KB-KB)*P協(xié)方差給出的是兩個(gè)變量相對(duì)運(yùn)動(dòng)的絕對(duì)值，相對(duì)值就是相關(guān)系數(shù)。12＝12÷（12)相關(guān)系數(shù)永遠(yuǎn)滿足-1≦≦1(2)兩個(gè)投資項(xiàng)目的投資組合標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式：2＝（X11）2+（X22）2+2X1X212

或2＝X1212+X2222+2X1X21212例：投資項(xiàng)目1和投資項(xiàng)目2的有關(guān)數(shù)據(jù)見下表，進(jìn)行投資組合分析客觀狀態(tài)概率P項(xiàng)目1報(bào)酬率項(xiàng)目2報(bào)酬率經(jīng)濟(jì)高漲0.50.30-0.05經(jīng)濟(jì)正常0.30.100.10經(jīng)濟(jì)蕭條0.2-0.150.20投資項(xiàng)目1：K1＝Ki·Pi＝0.30×0.5+0.10×0.3+（-0.15）12×0.2＝0.1512＝（K1-K1i）2·P1i＝（0.15-0.30）2×0.5+（0.15-0.10）2×0.3+（0.15+0.15）2×0.2＝0.031＝0.1732同樣計(jì)算得出：

K2＝0.045；22＝0.010225；2＝0.1011協(xié)方差：12

＝（K1-K1i）(K2-K2i)·Pi＝（0.15-0.30）×[0.045-(-0.05)]×0.5+(0.15-0.13)×(0.045-0.10)×0.3+[0.15-(-0.15)]×(0.045-0.20)×0.2=-0.01725相關(guān)系數(shù)：12＝12÷（12)＝-0.01725÷（0.1732×0.1011）＝-0.9851投資組合的期望收益值：K=XiKi=X1K1+X2K2設(shè)投資項(xiàng)目1的比重為50%，則X1=0.5，X2=1-0.5=0.5K=0.5×0.15+0.5×0.045=0.0975投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差2＝XiXjij2＝X1212+2X1X212+X2222=（0.5×0.1732）2+2×0.5×0.5×（-0.01725）+（0.5×0.1011）2=0.00143=0.038<1,同理<2，可見，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)大大減少。從期望值公式和方差公式可知，投資組合的期望收益與不同投資間的相關(guān)程度無關(guān)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差大小，取決于不同投資組合各自標(biāo)準(zhǔn)差的大小和他們之間相關(guān)系數(shù)的大小。因此，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)大小，不僅與不同投資組合的風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，而且與這些投資風(fēng)險(xiǎn)間相互影響，相互聯(lián)系的方式有關(guān)根據(jù)公式2＝X1212+X2222+2X1X2121212=1時(shí)，完全正相關(guān)，不減少風(fēng)險(xiǎn)X1212+X2222+2X1X21212=(X11+X22

)212<1時(shí),X1212+X2222+2X1X21212<(X11+X22

)2投資組合風(fēng)險(xiǎn)可以減少12=-1時(shí)，X1212+X2222+2X1X21212<(X11+X22

)2投資組合風(fēng)險(xiǎn)可以減少5、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（不作要求）1）有效投資組合的構(gòu)成選擇有風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目的規(guī)則是：各投資項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)最小者；各投資項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，以預(yù)期投資報(bào)酬高者為佳。以上述規(guī)則選取的投資項(xiàng)目組成的投資組合，即為一個(gè)有效投資組合。所謂有效，就是此投資組合在某一風(fēng)險(xiǎn)水平下，其預(yù)期報(bào)酬率最高，且在某一預(yù)期報(bào)酬率下，風(fēng)險(xiǎn)最小。2）風(fēng)險(xiǎn)與效用曲線在有效前沿上，投資者要尋找一個(gè)合適的點(diǎn)，來滿足其投資愿望。首先，每