黃金價格影響因素分析關(guān)歆課件

價格影響因素分析目錄宏觀分析框架（趨勢、條件）影響因素分層與邏輯鏈條金價分析核心鏈條-宏觀資產(chǎn)配置國際政治因素國際經(jīng)濟(jì)因素國際金融市場因素國際投資市場因素2010年后宏觀條件的變遷宏觀分析框架（趨勢、條件）影響因素分層與邏輯鏈條影響因素分層與邏輯鏈條國際政治形勢：經(jīng)濟(jì)安全/戰(zhàn)略物資價格與供應(yīng)/國際資本流動國際經(jīng)濟(jì)形勢：資源需求與價格/國別資產(chǎn)相對收益率/國際資本流動/物價水平國際金融形勢：貨幣體系變遷/全球貨幣供應(yīng)/物價、利率水平/信用貨幣匯率國際投資市場形勢：大類資產(chǎn)相對收益率/游資分布金價分析核心鏈條-宏觀資產(chǎn)配置宏觀資產(chǎn)配置大項(xiàng)的類別選擇大類資產(chǎn)重新配置的前提條件：經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)性均衡的打破；政策變遷（貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)、社會等等）；新資產(chǎn)類別的出現(xiàn)；不穩(wěn)定態(tài)金融資產(chǎn)重新配置的影響評估：存量、流向（可選資產(chǎn)類別及市場容量和投資的便捷性、特定經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境下可選資產(chǎn)收益性及穩(wěn)健性分析、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、文化差異導(dǎo)致的投資習(xí)慣）宏觀資產(chǎn)配置大項(xiàng)的類別選擇三個樣本：東亞金融危機(jī)、歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)與越南的金融動蕩（條件分析與走勢）：動蕩地區(qū)金融資產(chǎn)總存量；文化；可選資產(chǎn)類別：美元資產(chǎn)與黃金，財政穩(wěn)健性、先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)；對國際市場價格的影響2008年四季度以后全球主要金融資產(chǎn)的價格變化序列宏觀資產(chǎn)配置排序安全性：存在高于價值流動性：投資的便捷性與市場總?cè)萘渴找嫘裕褐卸唐诨蛑虚L期的收益預(yù)期全球金融資產(chǎn)規(guī)模主要經(jīng)濟(jì)體金融資產(chǎn)規(guī)模主要經(jīng)濟(jì)體金融資產(chǎn)規(guī)模宏觀資產(chǎn)配置宏觀資產(chǎn)配置宏觀資產(chǎn)配置宏觀資產(chǎn)配置：國際資本流向宏觀資產(chǎn)配置：國際資本流向宏觀資產(chǎn)配置國際政治形勢國際政治形勢國際政治形勢-信用貨幣-金價國際政治形勢-資源價格-金價國際政治形勢-經(jīng)濟(jì)安全（包括戰(zhàn)略資源安全與貿(mào)易安全）-資本流動-金價中東豐富的石油地質(zhì)儲藏和伊斯蘭文明傳統(tǒng)的意識形態(tài)，使二者既存在文明特征的沖突，又存在石油資源配置權(quán)爭奪問題美國石油消費(fèi)量占全球石油消費(fèi)量的1/4，直接或間接形成對中東石油資源依賴對伊斯蘭世界意識形態(tài)的改造基本上很難成功。這種框架下形成的意識形態(tài)沖突演化成的地緣政治的沖突傳導(dǎo)到黃金投資行業(yè)上是長期的

國際政治形勢需要重點(diǎn)關(guān)注地區(qū)之三：中東重要的地緣政治地區(qū)：亞太亞太地區(qū)承載著世界上最多的人口，亞太是世界上人口分布最密集的區(qū)域亞太地區(qū)是世界最大的發(fā)展中地區(qū)，工業(yè)化進(jìn)程產(chǎn)生巨大的重要經(jīng)濟(jì)資源需求重要經(jīng)濟(jì)資源人均消費(fèi)量低于世界平均水平國際政治演化的邏輯線索文明沖突資源爭奪文明沖突與資源爭奪結(jié)緣文明沖突亨廷頓《文明的沖突與國際秩序的重建》，他指出冷戰(zhàn)后國際沖突來源將不再是意識形態(tài)或經(jīng)濟(jì)因素，而是主要來自文明間的沖突“9.11”事件后，亨廷頓曾在美國新聞周刊上撰文稱：當(dāng)代全球政治就是伊斯蘭宗教戰(zhàn)爭的時代伊斯蘭教與猶太基督教沖突的歷史淵源伊斯蘭教與猶太基督教的現(xiàn)實(shí)沖突“9.11”事件，信奉伊斯蘭原教旨主義的恐怖分子對美國本土發(fā)動襲擊緊隨“9.11”事件，美國發(fā)動阿富汗戰(zhàn)爭，推翻原教旨主義的塔利班政權(quán)，清剿基地組織2003年初美國發(fā)動伊拉克戰(zhàn)爭，推翻薩達(dá)姆政權(quán)2004年西班牙首都馬德里爆炸事件2005年7月英國倫敦爆炸事件2005年以來不斷升級的伊朗核問題資源爭奪基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)資源尤其是非再生經(jīng)濟(jì)資源，由于古地質(zhì)形成的原因，地理的空間分布極度不均，少數(shù)國家或地區(qū)擁有絕大部分的重要資源地質(zhì)儲量

在目前世界40個主要礦種中，有13種礦產(chǎn)四分之三以上的儲量集中在3個國家（它們是錳、鉻、鈷、鉬、釩、鉑族金屬、鋰、鈮、鉭、鋯、稀土、鉀鹽、天然堿），有23種礦產(chǎn)四分之三以上的儲量集中在5個國家（除以上13種外再加上鎢、菱鎂礦、鈦鐵礦、金紅石、錫、銻、磷、硼、金剛石、重晶石）。40種主要礦產(chǎn)中，儲量排在前3位的國家，其儲量占世界總儲量的比例最低為30.7％，最高為99.5％，前5個國家的儲量所占比例最低為45.8％，最高約為100％世界目前的石油探明儲量中，70％集中在波斯灣地區(qū)在這種情況下，重要經(jīng)濟(jì)資源取得渠道安全和取得數(shù)量穩(wěn)定，就成為許多國家或地區(qū)國家安全和國家戰(zhàn)略的一部分美國社會是一個需要巨量社會經(jīng)濟(jì)資源支撐和支持的社會形態(tài)，以保證經(jīng)濟(jì)資源供給為核心的國家安全問題歷來是美國總統(tǒng)肩上不可推卸的責(zé)任。與此相對應(yīng)，美國國家安全問題涵蓋的區(qū)域遍布世界重要經(jīng)濟(jì)區(qū)域和地緣政治戰(zhàn)略中心文明沖突與資源爭奪結(jié)緣

當(dāng)代重要經(jīng)濟(jì)資源的地質(zhì)儲藏或生產(chǎn)地區(qū)分屬于不同文明的地域，文明的沖突與重要經(jīng)濟(jì)資源爭奪結(jié)緣。全球約70%石油主要蘊(yùn)藏地波斯灣和里海周邊，傳統(tǒng)的伊斯蘭文明逐漸復(fù)興，并發(fā)展成為具有國內(nèi)政治和國際地緣政治影響力的意識形態(tài)力量。國際政治影響金價的歷史回顧及說明國際政治形勢對金價的影響區(qū)分為兩個層次：一個是宏觀、大勢的影響；一個是微觀、局部的影響。前者指由國際政治形勢決定的世界整體形勢，或者說金融投資市場所面臨的形勢，它影響甚至決定全球資金的動向、市場參與者的心態(tài)，進(jìn)而對金價產(chǎn)生極大影響。其時間尺度在5-10年以上。后者指局部的、散亂的、暫時的、瑣碎的國際地緣政治事件對金價的影響。這類事件是目前多數(shù)投資者所理解的國際政治，因此國際政治對金價的影響常常被弱化、矮化和邊緣化。我們要做的是，在不放過細(xì)微的國際政治事件對金價影響的同時，去跟蹤把握整體的國際政治形勢。70年代末80年代初金價高漲的國際政治背景1979年1月，伊朗革命推翻了巴列維王朝，伊朗伊斯蘭革命政權(quán)成立。伊朗政局的變化及其帶來的中東地緣政治的不穩(wěn)定預(yù)期，使全球石油供應(yīng)穩(wěn)定面臨巨大變數(shù)，危及世界經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定發(fā)展。1979年初，金價還在250美元/盎司附近，至7月18日突破300美元/盎司。如果從伊朗巴列維王朝與伊斯蘭革命對立顯現(xiàn)的1978年10月算起，至此金價上升約100美元/盎司，升幅接近50%。1979年11月伊朗學(xué)生扣押美國駐伊使館工作人員，發(fā)生人質(zhì)危機(jī)。同期，蘇聯(lián)入侵阿富汗，中亞地緣政治形勢惡化。金價開始以更快的速度飆升，在當(dāng)年10月1日突破400美元/盎司的基礎(chǔ)上，12月28日突破500美元/盎司。1980年1月3日、16日、18日不到二十天內(nèi)連續(xù)突破600美元/盎司、700美元/盎司、800美元/盎司。1980年金價狂飚后的美國手段

在金價狂飚的背景下，以美國為首的部分國家中央銀行試圖拋售黃金儲備平抑金價，其中美聯(lián)儲拋售了黃金儲備的6%。但在美國駐伊朗大使館人質(zhì)危機(jī)、前蘇聯(lián)出兵阿富汗和超過兩位數(shù)的惡性通貨膨脹影響下，部分投資者乃至百姓紛紛選擇黃金資產(chǎn)規(guī)避政治、金融危機(jī)，甚至部分國家政府也參與其中，將美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為黃金。因此，央行拋售黃金儲備的行動，沒有產(chǎn)生預(yù)期效果。面對央行售金難以抑制金價的現(xiàn)實(shí)，美聯(lián)儲擔(dān)心繼續(xù)拋售黃金會耗竭黃金儲備，進(jìn)而沖擊美元的國際貨幣地位，于是，1980年1月16日美國財長米勒宣布，不再用減持黃金儲備的方式平抑金價。此后，半小時內(nèi)金價上升30美元/盎司，突破700美元/盎司達(dá)到715美元/盎司的高位。1月18日，金價突破800美元/盎司。21日，金價創(chuàng)造了850美元/盎司的高位。1980年1月22日，美國總統(tǒng)卡特宣布：會不惜任何代價維護(hù)美國在世界上的地位?？ㄌ氐谋響B(tài)，奏響了該輪金價狂飚的終曲。于是，當(dāng)日金價下跌50美元/盎司。美國總統(tǒng)卡特打壓金價的講話和其后由繼任總統(tǒng)里根實(shí)施的金融創(chuàng)新政策，使850美元/盎司的金價紀(jì)錄保持了28年之久。2001年9.11事件半年前，金價跌至250美元/盎司左右。當(dāng)前國際政治形勢

當(dāng)前國際政治的熱點(diǎn)地區(qū)：一是能源富集地區(qū)，主要是大中東地區(qū)；二是歐洲，既包括希臘、西班牙這樣深受赤字困擾的歐元區(qū)國家，也包括烏克蘭這樣的地緣樞紐國家。影響金價的當(dāng)前國際政治主要熱點(diǎn)：以核問題為中心的伊朗問題、巴以沖突和歐洲一體化問題。當(dāng)前中東形勢焦點(diǎn)：以核問題為中心的伊朗問題伊朗核問題在本質(zhì)上并不是核問題伊朗因何發(fā)展核技術(shù)（核武器）？美國因何要阻止伊朗獲核？美國想要什么？伊朗核問題在影響上也不僅僅是伊朗問題“如果……想要防止第三次世界大戰(zhàn)，……應(yīng)該全心阻止他們(伊朗）取得制造核武必須的知識?！薄绹翱偨y(tǒng)布什2007/10/17

霍爾木茲海峽是世界上石油運(yùn)輸最繁忙的海峽。每小時約有12艘油輪進(jìn)出海峽，平均每5分鐘就有一艘油輪通過。每年有占世界出口總量一半以上的石油從這里運(yùn)出。中東石油的90%以上需要借此通道對外出口。國際經(jīng)濟(jì)形勢從國別角度看待國際經(jīng)濟(jì)形勢分析預(yù)測金價首先應(yīng)關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)※國際金價以美元標(biāo)價，美元主要受美國經(jīng)濟(jì)形勢影響；※美國是當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)者和規(guī)則制定者，美國經(jīng)濟(jì)的好壞直接決定全球經(jīng)濟(jì)形勢的好壞；※美國擁有全球最發(fā)達(dá)的金融市場，擁有全球最重要的黃金期貨市場和全球最大的黃金投資基金，其巨大的資金量和實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)對黃金市場的影響力在全球首屈一指。美國經(jīng)濟(jì)影響金價的長周期一般機(jī)制※在美國經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定的條件下，美國的經(jīng)濟(jì)資源配置循環(huán)（資金回流機(jī)制）是穩(wěn)定的，美國的資本市場成為吸納游資的場所，金價趨于下降?！诿绹霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時候，貨幣屬性成為影響金價的主導(dǎo)因素，資本市場吸納游資能力下降，金價趨于上升。非美經(jīng)濟(jì)與金價※全球經(jīng)濟(jì)是個不可分割的整體，非美經(jīng)濟(jì)形勢與美國經(jīng)濟(jì)形勢息息相關(guān)，在大趨勢上是一致的?！谡w一致的情況下，美國經(jīng)濟(jì)與非美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)又存在差異，或者叫“蹺蹺板效應(yīng)”，即：美國經(jīng)濟(jì)相對強(qiáng)勢時，非美經(jīng)濟(jì)相對弱勢；美國經(jīng)濟(jì)相對弱勢時，非美經(jīng)濟(jì)相對強(qiáng)勢?！鶑?qiáng)勢或弱勢背后是資金的流向差異，通過匯率等復(fù)雜機(jī)制對金價產(chǎn)生影響。具體看，非美經(jīng)濟(jì)形勢對金價的影響與美國經(jīng)濟(jì)形勢對金價的影響恰好相反。通脹、通縮與金價※物價走勢（通脹或通縮）對金價的影響比GDP更為直接，其長周期走勢的擬合度很高※超過一定程度的通脹往往意味著金價上漲，但通縮卻不意味著金價一定下跌※從波峰和波谷來看，兩者存在一定時間差。如2008年3月金價在通脹到頂前4個月見頂，當(dāng)年10月金價又率先見底，而物價下跌直到2009年3月才見底發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)物價自上世紀(jì)80年代以來在大趨勢上一直是下跌的，表明其對物價的控制能力與之前相比有了明顯提高。而發(fā)展中國家則更容易和更明顯地受到物價沖擊的影響。全球及美國消費(fèi)物價長周期走勢黃金非貨幣化以來，美國的通脹水平加速上漲。目前的物價水平是1980年的2.2倍。大宗商品價格與金價※大宗商品價格對于通脹或通縮形勢產(chǎn)生重要甚至決定性影響，因此其與金價一般呈現(xiàn)強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系※大宗商品價格是全球經(jīng)濟(jì)形勢的“晴雨表”，其走勢往往與虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域吸納資金的能力呈明顯的反向關(guān)系※最具代表性、與金價關(guān)聯(lián)最強(qiáng)的大宗商品是原油和銅※高通脹與高漲的糧食和食品價格緊密關(guān)聯(lián)金價與CRB指數(shù)走勢對比CRB指數(shù)與金價※CRB指數(shù)涵蓋的19種期貨合約的品種如下:農(nóng)產(chǎn)品:大豆(6%)、小麥(1%)、玉米(6%)、棉花(5%)、糖(5%)、橙汁(1%)、可可(5%)、咖啡(5%)、活牛(6%)、瘦肉豬(1%)能源類:原油(23%)、取暖油(5%)、汽油(5%)、天然氣(6%)金屬類:黃金(6%)、白銀(1%)、銅(6%)、鋁(6%)、鎳(1%)

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CRB指數(shù)與金價走勢基本保持同向關(guān)系。危機(jī)爆發(fā)以來，金價創(chuàng)出新高，而CRB指數(shù)據(jù)歷史高點(diǎn)仍有一段距離，這充分體現(xiàn)了黃金的貨幣屬性。

油價與金價的關(guān)聯(lián)機(jī)制※機(jī)制之一：地緣政治形勢（國際貨幣體系）。油價極易受到國際地緣政治形勢不穩(wěn)定的影響，而這種不穩(wěn)定同樣對金價產(chǎn)生影響?！鶛C(jī)制之二：通脹。油價上漲是通脹的最重要推手，而黃金是規(guī)避通脹的工具。※機(jī)制之三：經(jīng)濟(jì)形勢和匯率變動。油價波動影響世界經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)，從而引起美元升跌，最終對金價產(chǎn)生影響。2006年是美國中期選舉年，從當(dāng)年4月底開始，布什政府就開始調(diào)查包括原油在內(nèi)的大宗商品價格高漲問題。8月中旬開始，紐約油價在接近每桶80美元的位置止步，開始大幅下跌，到當(dāng)年中期選舉前跌破60美元。在油價下跌的拖累下，金價在此期間下跌近15%。全球經(jīng)濟(jì)形勢的另一重要風(fēng)向標(biāo)：BDI指數(shù)※BDI(balticdryindex)是波羅的海干散貨綜合運(yùn)費(fèi)的簡稱。BDI指數(shù)由波羅的海航交所發(fā)布，該所是世界第一個也是歷史最悠久的航運(yùn)市場。BDI指數(shù)是目前世界上衡量國際海運(yùn)情況的權(quán)威指數(shù)，是反映國際間貿(mào)易情況的領(lǐng)先指數(shù)。如果該指數(shù)出現(xiàn)顯著的上揚(yáng)，說明各國經(jīng)濟(jì)情況良好，國際間的貿(mào)易火熱。※中國和其他國家的貿(mào)易以及對于全球原材料的需求是導(dǎo)致國際海運(yùn)價格上漲的主要原因。該指數(shù)和重要大宗商品的價格的走勢曲線基本一致。國際金融形勢國際金融形勢與黃金價格的關(guān)系機(jī)制※利率與金價※貨幣供應(yīng)與金價※匯率與金價※股市與金價美國金融形勢與黃金價格的關(guān)系機(jī)制

※一般來說，美國金融市場發(fā)展良好的時候，資本流入以股市為首的證券市場，金價主要受商品屬性影響，走勢疲弱。美國金融形勢不穩(wěn)定而外部金融市場發(fā)展良好時，資本逃出美國市場，買入黃金避險從而推動金價上升?！F(xiàn)實(shí)中，鮮有美國金融形勢不穩(wěn)定而外部金融市場發(fā)展良好的情況。當(dāng)美國金融形勢不穩(wěn)定時，往往伴隨著全球經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)的發(fā)生。

非美金融形勢與黃金價格的關(guān)系機(jī)制

※如果非美的金融形勢發(fā)展穩(wěn)定，對美國的短期資本流入構(gòu)成威脅，從而影響到美國資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，美元會處于相對弱勢，此時金價就會出現(xiàn)強(qiáng)勢?！?dāng)非美的金融出現(xiàn)區(qū)域性動蕩的時候，大量的短期資本流入美國資本市場，從而支撐美國資本市場的發(fā)展，美元出現(xiàn)相對強(qiáng)勢，這時金價就會出現(xiàn)弱勢。經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)時期的金價走勢規(guī)律※危機(jī)爆發(fā)之初，市場上的不確定性空前強(qiáng)烈，在避險資金的推動下金價一般表現(xiàn)強(qiáng)勢，強(qiáng)勢持續(xù)時間視危機(jī)的嚴(yán)重程度而定。※全球性危機(jī)在爆發(fā)初始階段往往引起金價上漲，區(qū)域性危機(jī)（主要是非美地區(qū)）則未必。1997-1998年的亞洲金融危機(jī)和2010年的希臘債務(wù)危機(jī)是兩種截然不同的反應(yīng)模式?！C(jī)期間金價不會一直保持強(qiáng)勢。當(dāng)危機(jī)造成流動性緊張或清償需求高漲的時候，往往出現(xiàn)美元上漲而黃金下跌的情況。拉美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)造成美國大銀行破產(chǎn)擔(dān)憂利率變動影響金價的機(jī)制※利率代表投資的機(jī)會成本。理論上，利率上升則金價下跌，利率下跌則金價上升?！首儎訉τ诮饍r的影響存在時滯。2001年美聯(lián)儲將利率從6.5%大幅降至1.75%，當(dāng)年金價只是觸底企穩(wěn)，漲幅相當(dāng)微弱?！嬲绊懡饍r的是實(shí)際利率而不是名義利率?！捎诶什⒎怯绊懡饍r的首要因素，實(shí)際中，升息未必會造成金價下跌（如上世紀(jì)70年代尤其是1979年、2004-2006年），降息也并不必然伴隨金價上漲（如上世紀(jì)80年代）?！?000年以來的情況表明，升息對于金價的影響遠(yuǎn)不如降息對于金價的影響明顯，其原因可能是由于升息時往往伴隨著較大的通脹壓力，升息造成的成本上升對金價的抑制作用相較于通脹對于金價的刺激作用要小得多。若美國出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，其利率再上兩位數(shù)甚至突破歷史高點(diǎn)并非不可能。注意在此期間的金價表現(xiàn)利率影響金價之利差因素※除利率的絕對變動外，利差因素對匯率進(jìn)而對金價的影響也很大。主要關(guān)注美歐利差?！紫⒔灰准捌淦絺}行為對金價也產(chǎn)生不小影響。套息交易中，金價往往是受益者；而套息交易的平倉往往拖累金價下跌。貨幣供應(yīng)量與金價的關(guān)系機(jī)制※央行貨幣供應(yīng)是流動性的來源，或者直接影響金價，或者通過利率與匯率傳導(dǎo)影響金價。※經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時期貨幣供應(yīng)量與金價走勢有明顯的同步性，危機(jī)時期這一關(guān)系機(jī)制失靈。※非常規(guī)的貨幣供應(yīng)機(jī)制即量化寬松政策的實(shí)施整體上利多金價。該政策的退出是金價的利空因素。匯率與金價的關(guān)系機(jī)制※通常情況下，美元與金價負(fù)相關(guān)，非美貨幣與金價正相關(guān)?！?dāng)金價與美元呈現(xiàn)同向相關(guān)關(guān)系時，都伴隨某種形式的危機(jī)。而且，這種異常的同向相關(guān)關(guān)系持續(xù)時間一般不長。2009年1月中旬到2月中旬，兩者在1個月時間里共同上漲；2010年2月初到3月中旬，兩者在40天時間里同向相關(guān)。升息預(yù)期是美元上漲的重要原因之一歐元匯率：中長期拖累金價的重要因素※希臘危機(jī)并未完結(jié)※其他“歐豬”國潛在威脅并未解除※希臘危機(jī)暴露出歐元區(qū)單一貨幣政策與分散的財政決策之間的深刻矛盾，未來歐元要擺脫當(dāng)前的弱勢，首先必須在歐元區(qū)和歐盟層面建立起有力、有效的應(yīng)急救援機(jī)制和獎懲機(jī)制，更根本的出路在于重塑歐元區(qū)的競爭力。歐元匯率與金價希臘債務(wù)危機(jī)對歐元造成嚴(yán)重沖擊，對金價的負(fù)面影響則明顯不及歐元，甚至引發(fā)對黃金的避險買盤，推高金價歐元金價創(chuàng)新高英鎊金價創(chuàng)新高港元匯率與金價：一個獨(dú)特的觀察視角注意港元見頂與金價見底時間的同步性澳元匯率與金價股市與金價的關(guān)系機(jī)制※長周期內(nèi)，美歐股市尤其是道指和標(biāo)普指數(shù)與金價存在較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系?！臼兰o(jì)初以來的金價牛市