項目六 項目投資管理

項目六項目投資管理【知識目標(biāo)】了解項目投資的有關(guān)含義、特點和決策程序掌握現(xiàn)金流量含義和估算方法掌握各種貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)的計算及其評價標(biāo)準(zhǔn)掌握項目投資決策方法【能力目標(biāo)】掌握項目投資計算期和投資金額的確定掌握項目投資現(xiàn)金流量的分析和應(yīng)用熟練應(yīng)用各種貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)進(jìn)行項目投資決策任務(wù)一項目投資的現(xiàn)金流量估算任務(wù)引入A企業(yè)擬投資設(shè)備一臺，設(shè)備買價為1

300

000元，在項目開始時一次投入，項目建設(shè)期為2年，發(fā)生在建設(shè)期的資本化利息為200

000元。

設(shè)備采用直線法計提折舊，凈殘值率為8%。

設(shè)備投產(chǎn)后，可經(jīng)營8年，每年可增加產(chǎn)品產(chǎn)銷4

200件，每件售價為150元，每件單位變動成本為80元，但每年增加固定性經(jīng)營成本81

500元。

企業(yè)所得稅稅率為25%。任務(wù)要求如下。1．計算該項目計算期。2．計算該固定資產(chǎn)設(shè)備原值及折舊額。3．計算經(jīng)營期的年息稅前利潤。4．計算項目計算期每年現(xiàn)金凈流量。相關(guān)知識

所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。

這時的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容1．按流向分類（1）現(xiàn)金流出量（2）現(xiàn)金流入量（3）凈現(xiàn)金流量2．按期間分類（1）投資現(xiàn)金流量（初始現(xiàn)金流量）。（2）營業(yè)現(xiàn)金流量。（3）項目終止現(xiàn)金流量（終結(jié)現(xiàn)金流量）。二、現(xiàn)金流量的計算1．營業(yè)收入的估算2．固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值的估算3．經(jīng)營成本的估算任務(wù)實施1．分析該項目計算期，可根據(jù)該項目的建設(shè)期和可經(jīng)營的期限合并計算。2．計算該固定資產(chǎn)設(shè)備原值及折舊額。

①計算該固定資產(chǎn)的原值。

②用直線法計算該設(shè)備每年的折舊額。3．根據(jù)該公司經(jīng)營期的現(xiàn)金流量，計算經(jīng)營期的年息稅前利潤。4．在年息稅前利潤和年折舊額的基礎(chǔ)上，計算該項目計算期每年現(xiàn)金凈流量。任務(wù)二項目投資決策評價指標(biāo)計算及應(yīng)用任務(wù)引入

某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。

該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。

企業(yè)所得稅稅率為25%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。

要求計算下列指標(biāo)。1．該投資方案的靜態(tài)投資回收期。2．該投資方案的投資收益率。3．該投資方案的凈現(xiàn)值。4．該投資方案的凈現(xiàn)值率。5．該投資方案的現(xiàn)值指數(shù)。6．該投資方案的內(nèi)部收益率。相關(guān)知識

投資決策評價指標(biāo)是用來衡量投資方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，主要有投資利潤率、投資回收期、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率等指標(biāo)。

這些指標(biāo)可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。

（1）按是否考慮資金時間價值因素，分為折現(xiàn)評價指標(biāo)和非折現(xiàn)評價指標(biāo)。

（2）按指標(biāo)性質(zhì)不同，分為正指標(biāo)和反指標(biāo)。一、非折現(xiàn)評價指標(biāo)

非折現(xiàn)評價指標(biāo)不考慮時間價值因素，把不同時間的貨幣收支看成是等效的。

這種指標(biāo)在選擇方案時起輔助作用，主要有投資回收期和投資利潤率。1．投資回收期（PP）

投資回收期是指投資項目引起的現(xiàn)金流入量累計到與投資額相等時所需要的時間。

它代表收回投資項目的投資額所需要的年限。

回收年限越短，方案越有利。2．投資利潤率

投資利潤率是投資項目年平均利潤額與原始或平均投資額的比值。二、折現(xiàn)評價指標(biāo)1．凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值（NPV）是指特定投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。

即所有未來現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量都要按預(yù)定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，然后再計算它們的差額。2．現(xiàn)值指數(shù)

現(xiàn)值指數(shù)（PI）是未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率，它說明單位投資未來可以獲得的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值。3．內(nèi)含報酬率

內(nèi)含報酬率（IRR）又叫內(nèi)部收益率，是指能夠使投資項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。任務(wù)實施1．投資方案的靜態(tài)投資回收期。

①確定固定資產(chǎn)原值及固定資產(chǎn)每年折舊。

②計算確定經(jīng)營期每年現(xiàn)金凈流量。

③計算靜態(tài)投資回收期。2．依據(jù)該公司年收益和投資總額，計算投資方案的投資收益率。3．將該公司計算期各時間點的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，求出凈現(xiàn)值。4．根據(jù)凈現(xiàn)值和投資額大小，計算投資方案的凈現(xiàn)值率。5．根據(jù)凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)的關(guān)系，計算投資方案的現(xiàn)值指數(shù)。6．當(dāng)凈現(xiàn)值為0時，求出對應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)，運用內(nèi)插法計算投資方案的內(nèi)含報酬率。任務(wù)三項目投資決策方法及應(yīng)用任務(wù)引入

為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。

新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。

假定全部資金來源均為自有資金，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。相關(guān)知識一、生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策

生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策就是選擇最佳的淘汰舊設(shè)備的時間，此時該設(shè)備的年平均成本最低。

設(shè)備的年平均成本，是指該設(shè)備引起的現(xiàn)金流出的年平均值。

如果不考慮時間價值，它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值；如果考慮時間價值，它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。

與生產(chǎn)設(shè)備相關(guān)的總成本在其被更新前共包括兩大部分：一部分是運行費用。

另一部分是消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價值，它是以設(shè)備在更新時能夠按其折余價值變現(xiàn)為前提的，即從數(shù)量關(guān)系上看，它是設(shè)備的購入價與更新時的變現(xiàn)價值之差。二、固定資產(chǎn)修理和更新的決策

固定資產(chǎn)修理和更新的決策是在假設(shè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力水平不變的情況下選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備（包括對其進(jìn)行大修理），或選擇將其淘汰使用性能更優(yōu)異、運行費用更低廉的新設(shè)備的決策。

由于假設(shè)新舊設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，對企業(yè)而言，銷售收入沒有增加，即現(xiàn)金流入量未發(fā)生變化，但是生產(chǎn)成本卻發(fā)生了變化。

另外新舊設(shè)備的使用壽命往往不同，因此固定資產(chǎn)修理和更新決策實際上就是比較兩方案的年平均成本。

新舊設(shè)備的總成本都包括兩個組成部分，即設(shè)備的資本成本和運行成本。

在計算新舊設(shè)備的年平均成本時，要特別注意運行成本、設(shè)備大修理費和折舊對所得稅的影響。三、固定資產(chǎn)租賃或購買的決策

在進(jìn)行固定資產(chǎn)租賃或購買決策時，由于所用設(shè)備相同（即設(shè)備的生產(chǎn)能力與產(chǎn)品的銷售價格相同），同時設(shè)備的運行費用也相同，因此只需比較兩種方案的成本差異及成本對企業(yè)所得稅所產(chǎn)生的影響差異即可。

固定資產(chǎn)租賃指的是固定資產(chǎn)的經(jīng)營租賃，與購買設(shè)備相比，每年將多支付一定的租賃費用。

另外由于租賃費用是在成本中列支的，因此企業(yè)還可以減少繳納所得稅，即得到納稅利益。

購買固定資產(chǎn)是一種投資行為，企業(yè)將支出一筆可觀的設(shè)備款，但同時每年可計提折舊費進(jìn)行補償，折舊費作為一項成本，也能使企業(yè)得到納稅利益，并且企業(yè)在項目結(jié)束或設(shè)備使用壽命到期時，還能夠得到設(shè)備的殘值變現(xiàn)收入。四、有風(fēng)險情況下的投資決策1．風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法

可以考慮以下3種方法調(diào)整貼現(xiàn)率。

（1）用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）調(diào)整貼現(xiàn)率。

（2）按風(fēng)險等級調(diào)整貼現(xiàn)率。

（3）用風(fēng)險報酬率模型調(diào)整貼現(xiàn)率。

風(fēng)險價值系數(shù)b的大小由投資者根據(jù)經(jīng)驗并結(jié)合其他因素加以確定，通常有以下幾種方法：①根據(jù)以往同類項目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。②由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定。③由國家有關(guān)部門組織專家確定。2．風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法

風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法又稱肯定當(dāng)量法，該方法的基本思路是先用一個系數(shù)把有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資機(jī)會的可取程度。任務(wù)實施1．根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的指標(biāo)。①當(dāng)前舊設(shè)備折余價值。②當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入。2．根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)。

①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額。

②經(jīng)營期第1年總成本的變動額。

③經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額。

④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤。

⑤經(jīng)營期第2～4年每年因更新改造而增加的凈利潤。

⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額。

⑦按簡化公式計算甲方案增量凈現(xiàn)金流量。