【優(yōu)選】第九章中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理(1)PPT文檔

第九章中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理本章主要內(nèi)容中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述中小企業(yè)籌資管理中小企業(yè)管理中小企業(yè)利用案例分析9.1.中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述9.1.1中小企業(yè)的概念中小企業(yè)是指營(yíng)業(yè)收入或資產(chǎn)總額較小、職工人數(shù)較少、管理組織簡(jiǎn)單、職責(zé)分工有限的企業(yè)，相對(duì)大企業(yè)而言。企業(yè)類型有：1.獨(dú)資企業(yè)；2.合伙企業(yè)3.股份合作制企業(yè)；4.有限責(zé)任公司9.1.中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述

獨(dú)資企業(yè)定義：它由個(gè)人出資經(jīng)營(yíng)、歸個(gè)人所有和控制、由個(gè)人承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和享有全部經(jīng)營(yíng)收益的企業(yè)。它是一種自然人企業(yè)特點(diǎn)：1)企業(yè)的建立與解散程序簡(jiǎn)單。2)經(jīng)營(yíng)管理靈活自由。3)業(yè)主對(duì)企業(yè)的債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任。4)企業(yè)的規(guī)模有限。5)獨(dú)資企業(yè)的存續(xù)完全取決于企業(yè)主個(gè)人的得失安危。9.1.中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述《中華人民共和國(guó)個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法》規(guī)定:設(shè)立個(gè)人獨(dú)資企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備下列條件:人為一個(gè)自然人;有合法的企業(yè)名稱;有人申報(bào)的出資;有固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件;有必要的從業(yè)人員。個(gè)人獨(dú)資企業(yè)人在申請(qǐng)企業(yè)設(shè)立登記時(shí)明確以其家庭共有財(cái)產(chǎn)作為個(gè)人出資的，應(yīng)當(dāng)依法以家庭共有財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。個(gè)人獨(dú)資企業(yè)解散后，原人對(duì)個(gè)人獨(dú)資企業(yè)存續(xù)期間的債務(wù)仍應(yīng)承擔(dān)償還責(zé)任，但債權(quán)人在5年內(nèi)未向債務(wù)人提出償債請(qǐng)求的，該責(zé)任消滅。9.1.中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述合伙企業(yè)定義：它是由兩個(gè)或兩個(gè)以上的自然人共同出資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共負(fù)盈虧的企業(yè)，是自然人企業(yè)。特點(diǎn):1)資本來(lái)源擴(kuò)大，信用能力增強(qiáng)。2)經(jīng)營(yíng)管理決策能力增強(qiáng)。3)合伙人對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。4)企業(yè)缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定性。5)企業(yè)規(guī)模有限9.1.中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述股份合作制企業(yè)定義：這是一種同時(shí)以資本合作和勞動(dòng)合作為基礎(chǔ)的企業(yè)組織形式。財(cái)務(wù)特征:1)股份合作制是采取了股份制一些做法的合作經(jīng)濟(jì)，是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中集體經(jīng)濟(jì)的一種新的組織形式。2)股份合作制企業(yè)是獨(dú)立法人，以企業(yè)全部資產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任，主要由本企業(yè)職工個(gè)人出資，出資人以出資額為限對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。3)職工個(gè)人股和職工集體股應(yīng)在總股本中占大多數(shù)。4)堅(jiān)持職工民主管理，職工享有平等權(quán)利。股份合作制企業(yè)實(shí)行職工股東大會(huì)制度，職工股東大會(huì)是企業(yè)的權(quán)力機(jī)構(gòu)。5)企業(yè)實(shí)行按勞分配與按股分紅相結(jié)合的分配方式。股份合作制既不同于股份制也不同于合作制，作為一種獨(dú)立的中小企業(yè)組織形式，符合我國(guó)產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)分明、政企分開、管理科學(xué)的企業(yè)制度改革方向，具有廣闊的發(fā)展前景。9.1.中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述有限責(zé)任公司定義：這是由兩個(gè)以上股東共同出資，股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。特點(diǎn):1)公司資本一般不劃分為等額的股份，股東出資多少，由全體股東協(xié)商確定。2)公司不公開發(fā)行，股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制嚴(yán)格，出資證明書不能流通。3)股東承擔(dān)有限責(zé)任。4)股東人數(shù)限制嚴(yán)格。許多國(guó)家的法律、法規(guī)對(duì)有限責(zé)任公司的股東人數(shù)不僅規(guī)定了最低數(shù)額，而且規(guī)定了最高數(shù)額。有限責(zé)任公司的股東人數(shù)少，股東關(guān)系密切，公司成立后非經(jīng)全體股東同意不可增加股東。5)設(shè)立程序較簡(jiǎn)單。設(shè)立有限責(zé)任公司可由一人或幾人(自然人或法人)發(fā)起，公司成立時(shí)不需要發(fā)布公告。9.1.中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)1、提供新的就業(yè)機(jī)會(huì)2、技術(shù)創(chuàng)新：書上的數(shù)據(jù)3、刺激競(jìng)爭(zhēng)4、成為大企業(yè)的合作伙伴：銷售（經(jīng)銷商）/服務(wù)（售后/維修等）外包商；5、提高生產(chǎn)和服務(wù)的效率9.1.中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述:9.1.3中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)1、內(nèi)部管理弱：內(nèi)控制度不健全（參見：深交所中小企業(yè)規(guī)范運(yùn)作指南）2、抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，信用等級(jí)較低（中小企業(yè)私募債中信用增級(jí)）3、渠道有限：債務(wù)市場(chǎng)與權(quán)益資本市場(chǎng)問(wèn)題4、管理者被約束多：中小企業(yè)受制于資金問(wèn)題，在市場(chǎng)開發(fā)、財(cái)務(wù)、人力資源等方面缺乏專業(yè)人才（參見中小企業(yè)金融支持體系研究）9.2.中小企業(yè)籌資管理方式與結(jié)構(gòu)一、長(zhǎng)期策略二、結(jié)構(gòu)的選擇三、長(zhǎng)期資金與短期資金籌資組合與選擇9.2.中小企業(yè)籌資管理一、長(zhǎng)期策略1.渠道內(nèi)源資本積累（留存收益）折舊外源間接-金融機(jī)構(gòu)貸款直接-證券9.2.中小企業(yè)籌資管理

2.籌資策略籌資模式長(zhǎng)期赤字圖示9.2.中小企業(yè)籌資管理

3.籌資資源（現(xiàn)金流）公司內(nèi)部資源：留存收益折舊公司外部資源：定期貸款企業(yè)職工內(nèi)部持股吸收風(fēng)險(xiǎn)境外或香港第二板上市租賃9.2.中小企業(yè)籌資管理

4.長(zhǎng)期策略方法和長(zhǎng)期優(yōu)序：策略方法（1）對(duì)于凈現(xiàn)值（NPV）為正的項(xiàng)目，公司首選的來(lái)源是公司內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流，即凈利潤(rùn)加上折舊扣除的結(jié)果。（2）公司將外部產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為最后采用的手段。在選擇外部方式，公司會(huì)首先考慮選用負(fù)債方式，最終才會(huì)選普通股。9.2.中小企業(yè)籌資管理

優(yōu)序：先內(nèi)部資源后外部資源先債務(wù)資源后權(quán)益資源先從市場(chǎng)籌集后吸收直接

9.2.中小企業(yè)籌資管理二、資本結(jié)構(gòu)的選擇選擇的影響因素：行業(yè)資本市場(chǎng)主管信念公司特征（獲利能力、規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成業(yè)性、非負(fù)債抵稅利益盈利變異性等）中小企業(yè)特殊因素：資金壓力；控制權(quán)集中兩種形式：1.低股權(quán)高負(fù)債結(jié)構(gòu)的選擇2.高股權(quán)低負(fù)債結(jié)構(gòu)的選擇

9.2.中小企業(yè)籌資管理三、長(zhǎng)期資金與短期資金籌資組合與選擇1.影響選擇籌資組合的因素1.風(fēng)險(xiǎn)與成本2.公司所處的行業(yè)3.經(jīng)營(yíng)規(guī)模4.利息率狀況2.營(yíng)運(yùn)資金循環(huán)原理3.籌資組合策略9.2.中小企業(yè)籌資管理籌資組合策略－正常型9.2.中小企業(yè)籌資管理籌資組合策略－理想型9.2.中小企業(yè)籌資管理籌資組合策略－冒險(xiǎn)型9.2.中小企業(yè)籌資管理籌資組合策略－穩(wěn)健型9.2.中小企業(yè)籌資管理影響籌資組合的因素1.風(fēng)險(xiǎn)與成本2.公司所處的行業(yè)3.經(jīng)營(yíng)規(guī)模4.利息率狀況

3.不同的籌資組合對(duì)公司報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的影響

中小企業(yè):問(wèn)題與對(duì)策

我國(guó)中小企業(yè)的渠道選擇：1、渠道選擇債務(wù)渠道與權(quán)益渠道2、問(wèn)題與對(duì)策（1）債務(wù)存在的問(wèn)題與對(duì)策（2）權(quán)益存在的問(wèn)題與對(duì)策一、中小企業(yè)難:一個(gè)全球性難題中小企業(yè)難:中國(guó)最難中國(guó)為什么最難：

（1）從角度：中國(guó)利率管制與利率市場(chǎng)化在較長(zhǎng)時(shí)期里，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革，尤其是貸款利率的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制改革滯后，直接導(dǎo)致了服務(wù)中小企業(yè)的利益動(dòng)機(jī)不足。2004年貸款利率市場(chǎng)化改革加速，是年10月29日放開了商業(yè)貸款利率上限，城鄉(xiāng)信用社貸款利率浮動(dòng)上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的2.3倍，為發(fā)展中小企業(yè)信貸提供了定價(jià)空間。放開貸款利率上限管制后，中國(guó)人民曾經(jīng)對(duì)同年第四季度商業(yè)貸款利率變化的具體情況做了調(diào)研，調(diào)研結(jié)果為利率市場(chǎng)化效果提供了證據(jù)。中國(guó)貸款利率市場(chǎng)化的結(jié)果:小企業(yè)利率上漲但有貸款動(dòng)機(jī)中國(guó)為什么最難：多層次的信貸體系的重要性中國(guó)為什么最難：中國(guó)多層次的信貸體系（2）支持：具體的三、長(zhǎng)期資金與短期資金籌資組合與選擇5)獨(dú)資企業(yè)的存續(xù)完全取決于企業(yè)主個(gè)人的得失安危。企業(yè)戰(zhàn)略因素分析：（SWOT分析）展：（1）縣級(jí)以上人民政府和有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)推進(jìn)和組織建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，推動(dòng)對(duì)中小企業(yè)的信用擔(dān)保，為中小企業(yè)創(chuàng)造條件；家中小企業(yè)提供了擔(dān)保服務(wù)，擔(dān)保金額4674億元。（2）公司將外部產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為最后采用的手段。（1）問(wèn)題：信用等級(jí)低？中小企業(yè)籌資管理3)職工個(gè)人股和職工集體股應(yīng)在總股本中占大多數(shù)。蒙牛乳業(yè)（摩根、英聯(lián)和鼎輝，香港上市）作為新興的工具和資產(chǎn)類別，夾層特別適合那些現(xiàn)金流可以滿足現(xiàn)有優(yōu)先債務(wù)的還本付息，但是難以承擔(dān)更多優(yōu)先債務(wù)的企業(yè)或項(xiàng)目。2003年《中小企業(yè)促進(jìn)法》實(shí)施，進(jìn)一步明確了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系發(fā)作為新興的工具和資產(chǎn)類別，夾層特別適合那些現(xiàn)金流可以滿足現(xiàn)有優(yōu)先債務(wù)的還本付息，但是難以承擔(dān)更多優(yōu)先債務(wù)的企業(yè)或項(xiàng)目。中小企業(yè)工具選擇:夾層資本中國(guó)為什么最難：

（1）從角度：中國(guó)利率管制與利率市場(chǎng)化二、企業(yè)成長(zhǎng)周期與方式選擇3、渠道有限：債務(wù)市場(chǎng)與權(quán)益資本市場(chǎng)問(wèn)題如果者是大型知名企業(yè)或著名金融機(jī)構(gòu)，他們的名望和資源在企業(yè)未來(lái)上市時(shí)還有利于提高上市的股價(jià)、改善二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。2003年《中小企業(yè)促進(jìn)法》：支持支持：性資金投入利率市場(chǎng)化與鼓勵(lì)效果：年底，我國(guó)業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款余額已經(jīng)達(dá)到萬(wàn)億元，占其“企業(yè)貸款”余額比例超過(guò)一半（53.6%）。在城市商業(yè)等中小金融機(jī)構(gòu)中，這一比例為71.16%。信貸產(chǎn)品創(chuàng)新：中小企業(yè)信用擔(dān)保體系：信用增級(jí)2003年《中小企業(yè)促進(jìn)法》實(shí)施，進(jìn)一步明確了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系發(fā)展：（1）縣級(jí)以上人民政府和有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)推進(jìn)和組織建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，推動(dòng)對(duì)中小企業(yè)的信用擔(dān)保，為中小企業(yè)創(chuàng)造條件；（2）國(guó)家鼓勵(lì)各種擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保；（3）國(guó)家鼓勵(lì)中小企業(yè)依法開展多種形式的互助性擔(dān)保。到2005年，全國(guó)已設(shè)立各類中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)2914家，累計(jì)為26萬(wàn)家中小企業(yè)提供了擔(dān)保服務(wù)，擔(dān)保金額4674億元。當(dāng)時(shí)，發(fā)改委中小企業(yè)司負(fù)責(zé)人將我國(guó)的信用擔(dān)保體系概括為“一體兩翼四層”模式。在發(fā)展中，信用擔(dān)保體系也暴露出了擔(dān)保機(jī)構(gòu)自身實(shí)力有限，運(yùn)行效率低等一些突出的問(wèn)題。例如，衡量擔(dān)保體系運(yùn)行效率的重要指標(biāo)“放大倍率”，2004年前后在我國(guó)平均在5倍以下，西部地區(qū)甚至只有1-2倍，而在這一指標(biāo)為1：50倍，在為1：60倍②。針對(duì)這些問(wèn)題，2006年國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了發(fā)改委等部門《關(guān)于加強(qiáng)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)意見的通知》(國(guó)辦發(fā)〔2006〕90號(hào))，提出了一些極有針對(duì)性的措施。這些措施的落實(shí)也構(gòu)成了此后中小企業(yè)信用擔(dān)保體系發(fā)展的主要內(nèi)容。二、企業(yè)成長(zhǎng)周期與方式選擇三、權(quán)益市場(chǎng)：

（一）私募股權(quán)（PE）和風(fēng)險(xiǎn)（VC）私募股權(quán)（PrivateEquity）：指以非公開方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)者或個(gè)人募集資金，主要向非上市公司進(jìn)行權(quán)益，并通過(guò)被企業(yè)上市、并購(gòu)或管理層收購(gòu)等方式退出的一種方式。從方式角度看，依國(guó)外相關(guān)研究機(jī)構(gòu)定義，是指通過(guò)私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。有少部分PE已上市公司的股權(quán)（PIPE），另外在方式上有的PE如Mezzanine亦采取債權(quán)型方式。私募股權(quán)(PE)的主要特點(diǎn)1、對(duì)非上市公司的股權(quán)，因流動(dòng)性差被視為長(zhǎng)期，所以者會(huì)要求高于公開市場(chǎng)的回報(bào)。期限較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期。2、在資金募集上,主要通過(guò)非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)者或個(gè)人募集,它的銷售和贖回都是管理人通過(guò)私下與者協(xié)商進(jìn)行的。另外在方式上也是以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開市場(chǎng)的操作,一般無(wú)需披露交易細(xì)節(jié)。資金來(lái)源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)、杠桿收購(gòu)、戰(zhàn)略者、養(yǎng)老、公司等3、比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè)，這一點(diǎn)與VC有明顯區(qū)別?；貓?bào)（退出）方式主要有三種：公開發(fā)行上市（IPO）、售出（TRADESALE）、兼并收購(gòu)（M&A）、標(biāo)的公司管理層回購(gòu)等等。企業(yè)吸收PE的好處：對(duì)引資企業(yè)來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)：（1）不僅有期長(zhǎng)、增加資本金等好處；（2）還可能給企業(yè)帶來(lái)管理、技術(shù)、市場(chǎng)和其他需要的專業(yè)技能。如果者是大型知名企業(yè)或著名金融機(jī)構(gòu)，他們的名望和資源在企業(yè)未來(lái)上市時(shí)還有利于提高上市的股價(jià)、改善二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。（3）相對(duì)于難度較高、難以預(yù)測(cè)的公開市場(chǎng)而言，股權(quán)資本市場(chǎng)是更穩(wěn)定的來(lái)源。（4）在引進(jìn)私募股權(quán)的過(guò)程中，可以對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者保密，因?yàn)樾畔⑴秲H限于者而不必像上市那樣公之于眾，這是非常重要的。私募股權(quán)案例IPO退出案例：李寧（新加坡政府公司和中國(guó)鼎暉，香港主板）盛大公司（軟銀亞洲信息基礎(chǔ)，在納斯達(dá)克交易市場(chǎng)上市）蒙牛乳業(yè)（摩根、英聯(lián)和鼎輝，香港上市）另一種退出方式：張江微創(chuàng)：股權(quán)轉(zhuǎn)讓中郵酒店：股權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)益市場(chǎng)：（二）上市1、國(guó)內(nèi)中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板（參見《深交所多層次資本市場(chǎng)年實(shí)證分析》相關(guān)資料）2、境外上市（參見《我國(guó)中小企業(yè)赴美上市現(xiàn)象研究》）://quote.eastmoney/center/list.html#28CHINA_2中小企業(yè)權(quán)益的問(wèn)題與對(duì)策學(xué)習(xí)制作的商業(yè)計(jì)劃書1、企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析；2、企業(yè)成長(zhǎng)性分析；3、良好的公司治理。只有好的中小企業(yè)才能成功進(jìn)行權(quán)益，怎樣定義好的企業(yè)？債務(wù)市場(chǎng)：信貸、中小企業(yè)債券1、信貸（參見案例）2、中小企業(yè)債務(wù)市場(chǎng)（中小企業(yè)債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)、中小企業(yè)私募債券市場(chǎng)）3、債務(wù)的問(wèn)題與對(duì)策（1）問(wèn)題：信用等級(jí)低？（2）對(duì)策：信用增級(jí)手段什么是信用增級(jí)？資產(chǎn)支撐證券的市場(chǎng)在很大程度上是信用等級(jí)為AAA的市場(chǎng)，一般來(lái)說(shuō)資產(chǎn)支撐證券至少會(huì)得到一家（經(jīng)常是兩家，但有時(shí)是三家）權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（穆迪，S&P，F(xiàn)itch，和D&P）的最高信用評(píng)級(jí)。但是，資產(chǎn)支撐證券也會(huì)在AA、A或BBB，甚至有時(shí)在非級(jí)或未接受評(píng)級(jí)的情況下發(fā)行。但為了使應(yīng)收款組合能夠支撐高等級(jí)的，固定收益的證券，信用增級(jí)通常是必需的。信用增級(jí)是指運(yùn)用各種有效手段和金融工具確保債務(wù)人按時(shí)支付債務(wù)本息，以提高資產(chǎn)證券化交易的質(zhì)量和安全性，從而獲得更高級(jí)的信用評(píng)級(jí)。非政府信用的資產(chǎn)證券都包括某種形式的信用增級(jí)，信用增級(jí)或者包含一個(gè)由第三方提供的信用擔(dān)保或者利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn)自我擔(dān)保。但大多數(shù)交易利用了內(nèi)部和外部信用增級(jí)相結(jié)合的方式，至于選擇哪種增級(jí)工具將取決于在成本的約束下最小化增級(jí)成本。信用增級(jí)的好處：信用增級(jí)作為發(fā)行債務(wù)的必備手段，對(duì)債務(wù)的發(fā)行人、人以及整個(gè)金融市場(chǎng)，都具有積極的影響：1、增信能夠增加發(fā)行人籌資機(jī)會(huì)，提高交易的成功率；2、增信可以增加發(fā)行的收益、降低成本；3、增信可以增加市場(chǎng)對(duì)債務(wù)的需求，有利于債務(wù)的成功發(fā)行；4、信用增進(jìn)提高了債務(wù)信用等級(jí)，保護(hù)者利益；5、信用增級(jí)提高了發(fā)行人運(yùn)用資產(chǎn)的深度和廣度，是一種有效的資產(chǎn)負(fù)債的管理方法；6、增信有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定金融市場(chǎng)。中小企業(yè)工具選擇:夾層資本夾層(MezzanineFinancing)是一種介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間的方式，指企業(yè)或項(xiàng)目通過(guò)夾層資本的形式融通資金的過(guò)程。它包括兩個(gè)層面的含義：從夾層資本的提供方(即者)的角度出發(fā)，稱為夾層資本；從夾層資本的需求方(即者)的角度出發(fā)，稱為夾層債務(wù)。夾層產(chǎn)品是夾層資本所依附的金融合同或金融工具，例如夾層貸款(MezzanineLoans)。資金供求雙方對(duì)夾層產(chǎn)品進(jìn)行交易的場(chǎng)所，稱為夾層市場(chǎng)。中小企業(yè)工具選擇:夾層資本夾層資本(MezzanineCapital)是收益和風(fēng)險(xiǎn)介于企業(yè)債務(wù)資本和股權(quán)資本之間的資本形態(tài)，本質(zhì)是長(zhǎng)期無(wú)擔(dān)保的債權(quán)類資本。典型的夾層債務(wù)提供者可以選擇將金額的一部分轉(zhuǎn)換為方的股權(quán)，如期權(quán)(Option)、認(rèn)股證(Warrant)、轉(zhuǎn)股權(quán)(Convertibility)或是股權(quán)參與權(quán)(EquityParticipationRights)等權(quán)力，從而有機(jī)會(huì)通過(guò)資本升值而獲利。最常見的夾層形式包括含轉(zhuǎn)股權(quán)的次級(jí)債(SubordinatedDebtwithWarrants)、可轉(zhuǎn)換債(ConvertibleDebt)和可贖回優(yōu)先股(RedeemablePreferredEquity)。中小企業(yè)工具選擇:夾層資本中小企業(yè)工具選擇:夾層資本（2）還可能給企業(yè)帶來(lái)管理、技術(shù)、市場(chǎng)和其他需要的專業(yè)技能。關(guān)注行業(yè)周期-基本生命周期模型分析中小企業(yè)工具選擇:夾層資本2、技術(shù)創(chuàng)新：書上的數(shù)據(jù)中小企業(yè):問(wèn)題與對(duì)策影響選擇籌資組合的因素（4）在引進(jìn)私募股權(quán)的過(guò)程中，可以對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者保密，因?yàn)樾畔⑴秲H限于者而不必像上市那樣公之于眾，這是非常重要的。在城市商業(yè)等中小金融機(jī)構(gòu)中，這一比例為71.到2005年，全國(guó)已設(shè)立各類中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)2914家，累計(jì)為26萬(wàn)資金來(lái)源廣泛，如富有的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)、杠桿收購(gòu)、戰(zhàn)略者、養(yǎng)老、公司等中國(guó)為什么最難：

（1）從角度：中國(guó)利率管制與利率市場(chǎng)化在城市商業(yè)等中小金融機(jī)構(gòu)中，這一比例為71.資產(chǎn)支撐證券的市場(chǎng)在很大程度上是信用等級(jí)為AAA的市場(chǎng)，一般來(lái)說(shuō)資產(chǎn)支撐證券至少會(huì)得到一家（經(jīng)常是兩家，但有時(shí)是三家）權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（穆迪，S&P，F(xiàn)itch，和D&P）的最高信用評(píng)級(jí)。4、成為大企業(yè)的合作伙伴：銷售（經(jīng)銷商）/服務(wù)（售后/維修等）外包商；2)股份合作制企業(yè)是獨(dú)立法人，以企業(yè)全部資產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任，主要由本企業(yè)職工個(gè)人出資，出資人以出資額為限對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。1、信貸（參見案例）中小企業(yè)工具選擇:夾層資本中小企業(yè)工具選擇:夾層