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WIFI芯片行業(yè)市場分那分析報告2022年5月-3-一、各種WiFi規(guī)格及芯片市場的歷史演進?在過去的20年間,WiFi已經(jīng)逐漸成為人們最常用的無線連接技術(shù)。從常
見的桌面終端、移動終端、家具電器到汽車,隨處可見WiFi的身影,WiFi
為數(shù)十億的設(shè)備提供接入互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)。第一代WiFi標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范出現(xiàn)在上世紀(jì)90年代,專門成立了802.11
小組來負(fù)責(zé)WLAN協(xié)議的制定與發(fā)展。在1997年6月推出了第
一代802.11協(xié)議,第一代無線局域網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)()定義物理層運行
在,數(shù)據(jù)最大傳輸速率為2。第二代WiFi標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范發(fā)布在年,工作小組將該協(xié)議定義在,數(shù)據(jù)最大傳輸速率達到了54Mbps。同年,工作小組推出了定義在2.4,最高傳輸速率為Mbps的802.11b標(biāo)準(zhǔn)。在這一年,Wi-Fi聯(lián)盟也正式成立。而在WiFi芯片上,最早基于協(xié)議推出WiFi芯片的三家公司是思科、Intersil(年被瑞薩收購)和Atheros(第三代WiFi標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范802.11g發(fā)布在2003年,工作小組使用了802.11a協(xié)議中的技術(shù),在規(guī)格上綜合了802.11b的頻段和802.11a的最高54Mbps的傳輸速率產(chǎn)生了協(xié)議。同時,從第三代WiFi標(biāo)準(zhǔn)開始,新標(biāo)準(zhǔn)都會向前兼容舊的版本。芯片廠商從當(dāng)年7月開始逐步推出符合新協(xié)議的WiFi芯片,當(dāng)時的主要芯片廠商有博通、德州儀器、Agere和Intersi,而博通則是當(dāng)時802.11g協(xié)議下的主要供應(yīng)商。第四代WiFi標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范()發(fā)布在年,隨著互聯(lián)網(wǎng)
的發(fā)展、流媒體的出現(xiàn),終端設(shè)備對無線連接技術(shù)的速率和穩(wěn)定性提
出了更高的要求。第四代標(biāo)準(zhǔn)中,工作小組引入了、波速
成形、雙倍帶寬(40MHz)等新概念。和雙倍帶寬提高了最大
傳輸速率,而波速成形增加了最大傳輸距離。802.11n2.4頻段上,使用40Mhz帶寬和時,最大傳輸速率可達600
WiFi4芯片廣泛應(yīng)用在物聯(lián)網(wǎng)市場上,例如智能家居或者白電
等產(chǎn)品上。WiFi4芯片可分為傳統(tǒng)路由芯片,搭配MCU使用的芯片
以及芯片。第五代WiFi標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范()發(fā)布在年,工作
小組再次擴展了射頻帶寬(提升到,但芯片廠商只實現(xiàn)了
256-QAM可搞達1.73Gbps。但是WiFi5僅運行在5Ghz頻段上,并不支持
頻段。早在2012年1月,博通在臺北發(fā)布了第五代WiFi芯
片,并取得LG、華碩、華為、中興、友訊、微軟等家設(shè)備廠商的
支持。在2015年,發(fā)布了802.11ac的階段,主要通過
技術(shù)提高了多用戶數(shù)據(jù)并發(fā)處理能力和網(wǎng)絡(luò)資源利用率。第六代WiFi標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范()發(fā)布在年。隨著移動
互聯(lián)網(wǎng)帶來的移動終端數(shù)量激增,以及物聯(lián)網(wǎng)更廣泛地出現(xiàn)在家庭生
活中,單個Wi-Fi網(wǎng)絡(luò)中的接入設(shè)備數(shù)量越來越多。如何同時接入更
多設(shè)備,并保證不同接入設(shè)備的使用體驗,成為了擺在面前的新
挑戰(zhàn)。WiFi6同時支持2.4和5GHz雙頻段,設(shè)計的初衷就是為
了解決越來越多的終端接入網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)致效率降低的問題。WiFi6具有高速
度、低延時、低功耗三大特點。編碼方式升級到1024-QAM帶來了高
速度。WiFi6中OFDMA技術(shù)的應(yīng)用,允許所有用戶同時傳輸數(shù)據(jù),
降低延時。而在OFDM系統(tǒng)中,一旦有大量用戶同時進行數(shù)據(jù)請求時,
就會造成網(wǎng)絡(luò)堵塞的情況。同時WiFi6中新加入的上行,
提高了設(shè)備向路由器傳輸數(shù)據(jù)時的網(wǎng)絡(luò)資源利用率。WiFi6中新引入的
TWT技術(shù),可根據(jù)設(shè)備的情況自動調(diào)節(jié)發(fā)送或者接收數(shù)據(jù)的時間,同
時可以增加設(shè)備睡眠時間,從而降低功耗。WiFi6芯片被廣泛用于手
機WiFi、無線路由器、物聯(lián)網(wǎng)與智能家居以及AR/VR市場中。根據(jù)
StrategyAnalytics的報告顯示,年高通、博通和聯(lián)發(fā)科已經(jīng)成為-4-了前三大WiFi芯片廠商。國內(nèi)廠商方面,博通集成已推出全球首款
WiFi6物聯(lián)網(wǎng)芯片BK7236。樂鑫科技推出了結(jié)合Wi-Fi6與
Bluetooth5(LE)的32位芯片ESP32-C6。國際WiFi聯(lián)盟宣布于年1WiFi6E的認(rèn)證。WiFi
6E帶來的主要升級集中在新增了6的頻段,更多的信道和頻譜資
源將有助緩解信道擁堵的問題,改善高并發(fā)條件下的使用體驗。圖表1:5、WiFi6/6E和7比較表世代比較566E7802.11ac協(xié)議802.11ax802.11ax802.11be發(fā)布時間20132015201920212022E工作頻道5GHz2.4GHz5GHz2.4GHz5GHz6Ghz2.4GHz5GHz6Ghz最大帶寬346669339.6Gbps10.8Gbps30Gbps制程工藝節(jié)點55nm40nm28nm14/16nm6nm最大頻寬80160160160320最大空間流88816最高階調(diào)制1024-QAM1024-QAM4096-QAMbit數(shù)8101014N/A下行上行、下行上行、下行上行、下行來源:華為WiFI6技術(shù)白皮書,國金證券研究所整理第七代WiFi標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范802.11be()預(yù)計將于年底發(fā)布,
新標(biāo)準(zhǔn)在第六代的基礎(chǔ)上進一步拓展了帶寬(可高達320更新的4096-QAM調(diào)制技術(shù)來提高速率,還創(chuàng)新的采用了、
Multi-Link和增強等新技術(shù)。WiFi7的到來,將滿足使用者
對于高清4K/8K視頻,VR/AR、低延時游戲以及遠程協(xié)同辦公的需求。
高通在上首次推出了WiFi7解決方案FastConnect7800,
芯片設(shè)計最大傳輸速率可達5.8Gbps年下半年
開始商用。二、從WiFi到看全球及國內(nèi)市場規(guī)模2.1全球WiFi芯片市場份額及出貨量?根據(jù)來自GlobalMarket的數(shù)據(jù)顯示,2021年全球WiFi芯片市場
規(guī)模超過200億美元。從年到年,預(yù)計年平均復(fù)合成長率為
2.5%。到2025WiFi芯片市場規(guī)模將達到億美元。WiFi6芯
片從2019年開始出貨,我們預(yù)計到年,WiFi6的市場份額將占到全
部WiFi芯片的52%左右,其中包括WiFi6E芯片。受限于6GHz頻道較
慢的監(jiān)管審批與WiFi6尚未普及的影響,年WiFi6E在所有6
芯片中占比不到5%,我們認(rèn)為更多的智能手機和無線路由器廠商會選擇
跳過WiFi,僅有少數(shù)高端機型、高端路由器會導(dǎo)入WiFi6E芯片,更
多的機型會直接導(dǎo)入WiFi7解決方案。-5-圖表2:2018-2025年全球芯片市場份額預(yù)測(單位:億美元)WiFi4/5WiFi6/7Other50020182019202020212022E2023E2024E2025E來源:GlobalMarketInsights、國金證券研究所?ABIResearch2021年全球WiFi芯片出貨量超過34億顆,到2025
年,全球WiFi芯片出貨量將超過45億顆(7.3%CAGRWiFi
芯片的增量來自WiFi6/7芯片的放量。WiFi6將成為無線路由器、智能手
機、和在線協(xié)同辦公等對于高帶寬、高安全性、低延時以及多設(shè)備
同時接入有較高要求場景的首選。而一部分具有WiFi功能的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備可
能會因為價格/耗能因素以及設(shè)計簡易性等因素繼續(xù)選擇WiFi4/5芯片。圖表3:2018-2025年全球芯片出貨量預(yù)測(單位:千顆)WiFi4/5WiFi6/7Other5,000,0004,500,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,00002018201920202022E2023E2024E2025E來源:ABIResearch、國金證券研究所2.2國內(nèi)WiFi芯片市場規(guī)模及出貨量?億渡數(shù)據(jù)預(yù)測從20182025年,國內(nèi)WiFi芯片市場將實現(xiàn)10.2%的
,明顯高于全球WiFi芯片市場的CAGR2025年,國內(nèi)WiFi芯
片市場規(guī)模將超過320億人民幣。細(xì)分來看,WiFi6/7的市場規(guī)模將超過
209億,占全部WiFi市場的64%,實現(xiàn)56.9%的復(fù)合增長率。其中WiFi
6/6E的市場份額將從2020年的8.3%上升到2025年的接近57%,同期
WiFi7的市場份額將接近。但是受到2017年到2020年智能手機出貨
量連年下滑的影響,WiFi芯片市場份額在2020年出現(xiàn)了同比減少。-6-圖表4:2018-2025年國內(nèi)芯片市場份額以及占比預(yù)測(單位:億美元)國內(nèi)市場份額(億美元)全球市場份額(億美元)中國市場占比300.0250.0200.0150.0100.050.020182019202020212022E2023E2024E2025E來源:億渡數(shù)據(jù)、國金證券研究所?我們預(yù)測從2018年到年,國內(nèi)WiFi芯片出貨量將從4.3億顆增加
到10.3億顆,年平均復(fù)合增長率為13.3%。從細(xì)分市場來看,WiFi6/7的
出貨量將從億顆,屆時6/7芯片的出貨量將接近國內(nèi)全部WiFi芯片的80%。雖然在2018年到
2020年,國內(nèi)智能手機出貨量減少導(dǎo)致國內(nèi)WiFi芯片出貨量在全球的比
重有所下降,但是在2021年,新冠疫情帶來的居家教學(xué)、辦公等需求,
以及受益于國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展加速以及代工廠產(chǎn)能開始釋放,我們認(rèn)為WiFi
國產(chǎn)替代將提速,國內(nèi)的WiFi芯片市場份額及出貨量滲透率將從2021年
的約15%逐年提升到2025年超過20%。圖表5:2018-2025年國內(nèi)芯片出貨量以及占比預(yù)測(單位:千顆)國內(nèi)出貨量(千顆)全球出貨量(千顆)中國市場占比6,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,000020182019202020212022E2023E2024E2025E來源:ABIresearch、國金證券研究所-7-三、WiFi芯片的全球及國內(nèi)競爭格局3.1智能手機物聯(lián)網(wǎng)/工業(yè)及家用接入網(wǎng)競爭格局?智能手機芯片:各手機廠商當(dāng)年推出的旗艦機型通常都會采用最新的
硬件設(shè)備,WiFi芯片也不例外。三星在2019年2月推出了第一部使用
WiFi6芯片的旗艦手機,隨后推出的iphone1010以及華為P40等
高端手機均支持WiFi6。此后的兩年時間里,WiFi6迅速在手機市場中普
及,從旗艦機型到中端機乃至千元機,都能見到WiFi6的身影。根據(jù)來自
StrategyAnalytics的報告顯示,2021年全球前三大智能手機WiFi芯片廠
商分別是高通、博通和聯(lián)發(fā)科,合計將占據(jù)約43億的市場份額。目前的趨
勢是WiFi芯片會被集成在移動處理器,我們預(yù)計未來智能手機上的
WiFi芯片將會進一步集成化,尤其不排除蘋果及三星設(shè)計自己需要的WiFi
芯片,這對獨立WiFi芯片設(shè)計大廠博通相對不利。圖表6:2021年智能手機芯片競爭格局來源:StrategyAnalytics、國金證券研究所高通是當(dāng)前和下一代解決方案(QualcommFastConnect系列)
的領(lǐng)導(dǎo)者,在WiFi4/5和WiFi6/7WiFi芯
片業(yè)務(wù)收入的80%以上來自于WiFi6和WiFi2022年3月高通
推出了全球首個面向7的解決方案FastConnect7800,基于
14nm制程打造,提供超高速(高達5.82)
和優(yōu)質(zhì)藍牙音頻。此外高通在WiFi6和WiFi6E的主打產(chǎn)品為
FastConnect6900、和。從芯片應(yīng)用來看,在智能手機
WiFi芯片業(yè)務(wù)上,高通的FastConnect系列產(chǎn)品主要與自家驍龍?zhí)幚?/p>
器綁定使用,例如在驍龍888+、驍龍8Gen1和驍龍?zhí)幚砥魃隙?/p>
集成了FastConnect6900FastConnect芯片則主要與驍
龍870和驍龍865處理器搭配,而芯片主要出現(xiàn)
在驍龍778G+和驍龍778G處理器上。圖表7:高通芯片產(chǎn)品性能比較表產(chǎn)品比較FastConnect7800FastConnect6900FastConnect6800FastConnect6700支持協(xié)議802.1be7)802.11ax(WiFi6E)802.11ax(WiFi6)802.11ax(WiFi6E)發(fā)布時間2022年3月2020年5月2019年8月2020年5月2.4GHz2.4GHz2.4GHz2.4GHz工作頻道5GHz5GHz5GHz5GHz6Ghz6Ghz6Ghz最高頻寬3201608080-8-最高階調(diào)制4096-QAM4096-QAM1024-QAM4096-QAM雙頻并發(fā)藍牙版本支持5.3支持5.3支持5.1支持5.2工藝制程14nm14nn14nm14nm搭載處理器無驍龍8Gen1驍龍888+驍龍888驍龍870驍龍865驍龍778G驍龍778G旗艦機型無小米12小米10紅米K10榮耀60系列華為P50E來源:Qualcomm、國金證券研究所聯(lián)發(fā)科在智能手機WiFi芯片的市場占有率緊隨高通而后,與博通公司
不相上下。根據(jù)StrategyAnalytic的報告顯示,年聯(lián)發(fā)科在智能
手機WiFi芯片市場上的占有率在21%左右。聯(lián)發(fā)科采用了與高通類似
的策略,將WiFi芯片集成到手機處理器上。目前聯(lián)發(fā)科的天璣9000
和天璣8000和藍牙5.3的WiFi6E芯片,
天璣1000和天璣900系列均集成有支持和藍牙5.2的
WiFi6芯片,而天璣700和其他面向中低端市場的處理器SoC芯片則
主要集成了聯(lián)發(fā)科的WiFi5芯片。不同于高通、聯(lián)發(fā)科推行的WiFi芯片與處理器芯片集成化策略,
博通采用了差異化的競爭策略,采取了單芯片的策略主打高端市場。
高通和聯(lián)發(fā)科的WiFi芯片(芯片)主要面向眾多手機廠商,
而博通的大客戶則是蘋果公司。但蘋果公司的最新產(chǎn)品Iphone13封裝
了跟前代Iphone12一樣的WiFi6芯片,這是一款較為成熟
的WiFi6芯片,在的基礎(chǔ)上升級而來,在性能上僅支持
,80Hz信道。而三星GalaxyS21是全球首款帶有
WiFi6E芯片的智能手機,集成了博通最新的WiFi6E芯片。圖表8:博通和6E芯片性能對比圖來源:Broadcom、國金證券研究所?物聯(lián)網(wǎng)工業(yè)芯片:相較于智能手機芯片技術(shù)壁壘較高,設(shè)計廠
商為搶占或維持市場份額往往需要投入大量的資金進行研發(fā),緊隨最新的
技術(shù)規(guī)范,不斷地更新產(chǎn)品世代,主流產(chǎn)品都被國外廠商壟斷。例如高通、
博通和聯(lián)發(fā)科三大廠商在WiFi6尚未放量之時,已經(jīng)投入巨資進行WiFi7
芯片的研發(fā)。但是物聯(lián)網(wǎng)WiFi芯片對于安全性、連接穩(wěn)定性、功耗以及價
格等因素有著特別的要求,因此物聯(lián)網(wǎng)端WiFi6產(chǎn)品相對沒有智能手機端
來的普及,WiFi4/5在物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備上的比重仍然很高,也使得國內(nèi)廠商在
物聯(lián)網(wǎng)WiFi芯片上占據(jù)一席之地。-9-國內(nèi)廠商方面樂鑫科技一枝獨秀:根據(jù)Research
2021年5月發(fā)布的研究報告2021WirelessConnectivityAnalysis顯示,樂鑫科技是物聯(lián)網(wǎng)WiFi芯片領(lǐng)域的主要供應(yīng)商之一,
2020年度全球出貨量市占率第一,累計出貨物聯(lián)網(wǎng)WiFi芯片7億顆
以上。在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,的穿透能力不如,因此目前樂鑫
科技的產(chǎn)品仍以2.4GHz頻段上的WiFi4和WiFi6產(chǎn)品為主。但是
WiFi6可以通過技術(shù)來實現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備在雙頻段的大規(guī)模使
用,動態(tài)分配帶寬資源給智能設(shè)備,實現(xiàn)系統(tǒng)資源的優(yōu)化??紤]到物
聯(lián)網(wǎng)WiFi芯片對于更低商業(yè)化成本的要求,只有WiFi6技術(shù)成本大幅
度下降,雙頻WiFi6芯片才有望大量出現(xiàn)在物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備上。目前樂鑫
科技正在研發(fā)5GHz頻段上的物聯(lián)網(wǎng)WiFi6芯片,并著手準(zhǔn)備更高頻
段的WiFi6E產(chǎn)品線。來自樂鑫科技2021年年報的數(shù)據(jù)披露,
當(dāng)年度樂鑫科技物聯(lián)網(wǎng)WiFi芯片出貨量為2.26圖表9:樂鑫科技物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品參數(shù)來源:樂鑫科技2021年年報、國金證券研究所圖表10:樂鑫科技物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品矩陣來源:樂鑫科技2021年年報、國金證券研究所物聯(lián)網(wǎng)芯片上富有競爭力的國內(nèi)廠商還有博通集成:博通集成的
產(chǎn)品主要包括無線數(shù)傳芯片和無線音頻芯片,具體包括5.8G產(chǎn)品、-10-WiFi產(chǎn)品、藍牙數(shù)傳、通用無線、對講機、廣播收發(fā)、藍牙音頻和無
線麥克風(fēng)等。其中,來自無線數(shù)傳產(chǎn)品的營收占2021年全部營業(yè)收入
的72.99%。WiFi聯(lián)盟的WiFi6認(rèn)證,推出
了全球首款WiFi6物聯(lián)網(wǎng)芯片。博通集成目前的物聯(lián)網(wǎng)WiFi芯片以
40nm制程為主,主要代工廠為聯(lián)電、中芯國際以及華虹宏力,主要封
測廠為長電科技和通富微電。圖表:博通集成主營產(chǎn)品來源:博通集成招股說明書、國金證券研究所海外廠商方面,瑞昱、聯(lián)發(fā)科、賽普拉斯以及高通等公司都在物聯(lián)網(wǎng)
WiFi芯片領(lǐng)域具有一定市場份額。其中,瑞昱主打一站式完整的物聯(lián)
網(wǎng)芯片解決方案(RTL8710C/RTL8720C/RTL8722D/RTL8715A),在單
芯片上整合雙頻WiFi和藍牙功能,搭配瑞昱特有的超短語音傳輸延遲
專利,同時保證超低功耗,提供物聯(lián)網(wǎng)控制、語音和影像等功能。瑞
昱提供的物聯(lián)網(wǎng)單芯片可以獨立運行,也可以整合在MCU上,主要銷
往為中國大陸,面向消費類物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。瑞昱2020年營業(yè)收入中的
40%是來自WiFi芯片業(yè)務(wù)。而聯(lián)發(fā)科的物聯(lián)網(wǎng)WiFi芯片從2017年開
始大規(guī)模量產(chǎn),主要客戶為中國大陸家電及智能設(shè)備廠商。家用接入網(wǎng)芯片:目前家用路由器市場處于從WiFi5向WiFi6的階段,WiFi6協(xié)議高并發(fā)無線接入以及高容量傳輸?shù)脑O(shè)計初衷非常符合
家庭使用對于高帶寬和低延時的需求,因此家用路由器上的WiFi芯片競爭
格局與智能手機端類似,WiFi6芯片的整體滲透率要高于物聯(lián)網(wǎng),在產(chǎn)品
端也是由高端路由器向中低端覆蓋。我們認(rèn)為2022年WiFi6將在路由器
上加速普及,一半以上的新終端都將支持WiFi6。與此同時在線辦公、在
線教育等帶來的需求大漲,使得各系統(tǒng)廠商積極主推WiFi6產(chǎn)品。但是路
由器WiFi6芯片技術(shù)壁壘較高,目前只有少數(shù)國內(nèi)外芯片廠商可以供貨,
包括高通、博通、英特爾以及海思,但系統(tǒng)廠商使用高通和博通的主芯片
居多。目前僅高通與博通可以做到規(guī)模供貨,其他廠商還還處于產(chǎn)量爬坡階
段。目前博通在家用路由器WiFi芯片上的產(chǎn)品矩陣主要是芯片
(WiFi7:BCM67263/BCM6726,WiFi6/6E:BCM6715、BCM6753、
BCM6757BCM6756BCM6710WiFi6芯片上
的布局主要是Network系列解決方案,系列中各級別的性能是依
靠核心頻率來區(qū)別,在架構(gòu)和核心數(shù)量上并無區(qū)別。我們仔細(xì)比較了
高通與博通方案之間的差異點,我們發(fā)現(xiàn)高通的解決方案有以下優(yōu)勢:--1.高通解決方案全系列采用14nm制程,穩(wěn)定性和發(fā)熱控制更好。2.高
通四核最高主頻2.2高于博通的1.7。圖表12:高通路由器6芯片解決方案CPUClockSpectral
ProductCPUCoresStandardsSpatialStreams
SpeedBands6E62.4GHzNetworkingPro16102.2GHz4xCortex802.11ac2802.11a/b/g5GHz6GHzUp16802.11n6E62.4GHzNetworkingPro12102.2GHz4xCortex802.11ac2802.11a/b/g5GHz6GHzUp16802.11n6NetworkingPro1200UpGHz4xCortex802.11ac2.4GHz802.11n5GHzUp12802.11a/b/gNetworkingPro8101.8GHz4xCortex6802.11acwave2802.11n802.11a/b/g62.4GHz5GHz6GHzUp8NetworkingPro800UpGHz4xCortex802.11ac802.11n2.4GHz5GHzUp8802.11a/b/g
6E62.4GHzNetworkingPro6101.8GHz4xCortex802.11ac25GHzUp6802.11a/b/g6GHz802.11n6NetworkingPro600UpGHz4xCortex802.11ac802.11n2.4GHz5GHzUp6802.11a/b/g6NetworkingPro400UpGHz4xCortex802.11ac802.11n2.4GHz5GHzUp4802.11a/b/g來源:Qualcomm、國金證券研究所創(chuàng)耀科技為Fabless模式的通訊核心芯片設(shè)計企業(yè),主營業(yè)務(wù)包括通
信芯片與解決方案業(yè)務(wù)、芯片版圖設(shè)計服務(wù)及其他技術(shù)服務(wù)。公司自
2014年開始研發(fā)WiFi芯片,產(chǎn)品主要面向中高端網(wǎng)關(guān)路由器。首
款產(chǎn)品初步于AlphaCybertan等公司完成了導(dǎo)入技術(shù)-12-驗證,并實現(xiàn)了對首邁通信技術(shù)有限公司等客戶的出貨。目前公司產(chǎn)品規(guī)格處于WiFi5協(xié)議下,主要集成在同公司的網(wǎng)關(guān)上出貨。圖表13:創(chuàng)耀科技接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)芯片產(chǎn)品矩陣來源:創(chuàng)耀科技招股說明書、國金證券研究所3.2全球及國內(nèi)主芯片及射頻放大器RF的主要廠商?WiFi主芯片廠商:GlobalMarket的數(shù)據(jù)顯示,2021年全球芯片市場規(guī)模超過200億美元,其中博通、高通、聯(lián)發(fā)科、英特爾和德州
儀器是市場主導(dǎo)者,合計占有接近80%的市場份額。博通公司2021財年全年實現(xiàn)營業(yè)收入274.50億美元,歸屬母公司凈
利潤64.37美元。其中,公司半導(dǎo)體
解決方案收入203.83億美元,占全部營業(yè)收入的74%。同時我們根據(jù)
2020財年博通無線業(yè)務(wù)占總營業(yè)收入的20.5%來預(yù)估,2021財年博
通在無線業(yè)務(wù)上的收入為56.4億美元。博通公司大部分芯片代工由臺
積電完成,小部分芯片交由其他代工廠,如穩(wěn)懋和GlobalFoundries,
封裝和測試業(yè)務(wù)由日月光、鴻海和完成。-13-圖表14:2020年財年博通營業(yè)收入組成來源:Broadcom、國金證券研究所高通公司在2021335.6643%。
歸母凈利潤為90.43億美元,同比增長74%,基本每股收益為7.87美
元。其中QCTCDMATechnologies)部門營業(yè)收入270.19
億美元。我們測算高通QCT部門中手機、射頻前端、自動駕駛以及物
聯(lián)網(wǎng)四大業(yè)務(wù)中WiFi芯片的營業(yè)收入在25億美元左右,在QCT部門
中的占比大致為9.3%。高通主要的晶圓代工廠有GlobalFoundries、
三星電子、中芯國際、臺積電以及聯(lián)電,主要封裝和測試廠為日月光
SPILAmkor和,大部分代工、封裝和測
試供應(yīng)商位于亞太地區(qū)。圖表15:高通QCT部門分業(yè)務(wù)營收來源:Qualcomm、國金證券研究所聯(lián)發(fā)科在20214934.15億元,合計167.12
億美元,同比增長53.2%。全年合并營業(yè)利潤為新臺幣億元,
合計36.59億美元,同比增長。每股盈余為新臺幣70.56元,合
計為2.39美元。我們測算得到WiFi芯片在聯(lián)發(fā)科營業(yè)收入中的占比
約為25%,因此我們認(rèn)為2021年WiFi芯片端的收入約為41.78億美-14-元。聯(lián)發(fā)科主要的晶圓代工廠為臺積電、聯(lián)電和Global
Foundries。圖表16:2021年聯(lián)發(fā)科財務(wù)指標(biāo)以及分部門營業(yè)收入(單位:百萬美元)來源:Counterpoint、國金證券研究所瑞昱2021年全年營業(yè)收入為新臺幣1055.04億元,合計35.77億美元,
同比增長35.7%。2021年全年實現(xiàn)稅后凈利潤新臺幣168.53億元,
合計5.71億美元,同比增加75.4%。年每股收益為新臺幣元,
折合為1.12美元。根據(jù)我們的測算,瑞昱的營業(yè)收入中WiFi芯片的
占比在40%左右,因此可得年瑞昱在WiFi芯片上的營收為
14.31億美元左右。瑞昱主要的代工廠為臺積電和聯(lián)電。圖表17:瑞昱各類產(chǎn)品營收比重來源:瑞昱法說會、國金證券研究所?射頻芯片的主要功能是提供各種波長的載體(例如電波、聲波、電磁波等)
來進行數(shù)據(jù)的傳輸與接收,是能將射頻信號與數(shù)字信號互相轉(zhuǎn)化的芯片。
射頻芯片所涵蓋的通訊范圍可以從長距離傳輸?shù)剿{牙系統(tǒng)的短距離傳
輸。射頻芯片依照功能的不同可分為前端射頻芯片(包括功率放大器、
低噪聲放大器、射頻開關(guān)Switch、前端整合芯片F(xiàn)EM)與射頻收發(fā)
機。射頻芯片廣泛應(yīng)用于無線相關(guān)的各種通訊領(lǐng)域:低頻段的AMFM,
高頻段的WiFi、藍牙、行動電話以及超高頻的衛(wèi)星相關(guān)應(yīng)用等。其
中尤以消費市場為主的行動電話與WiFi中使用的射頻芯片最為熱門,但由
于射頻技術(shù)門檻較高,目前射頻芯片的主要供應(yīng)商都是海外廠商,主要為-15-、Qorvo和Richwave(立積)。其中Skyworks和Qorvo都是IDM
模式,而Fabless模式。立積電子是一家專注于射頻前端芯片(RF開發(fā)與設(shè)計的半導(dǎo)體廠商,
提供完整射頻前端產(chǎn)品組合,產(chǎn)品涵蓋WiFi802.11n/ac/ax無線網(wǎng)絡(luò)
與行動通訊相關(guān)的射頻前端元件、微波感測器、和廣
播數(shù)位接收單芯片與無線影音傳輸?shù)腞F收發(fā)機等系統(tǒng)單芯片。根據(jù)
立積電子2020年報披露,立積是無線網(wǎng)絡(luò)WiFi市場上的主要射頻前
端元器件供應(yīng)商,2.4GHz與的與天線開關(guān)市場
占有率已經(jīng)超過30%,同時立積仍致力開發(fā)高靜電防護能力的SOI開
關(guān),目前SOI開關(guān)也將帶動風(fēng)潮成為WiFi市場的主流器件。立積電子
2020年實現(xiàn)營業(yè)收入新臺幣53.5億元,其中來自WiFi產(chǎn)品的營業(yè)收
入為新臺幣49.6。2020全年出貨量為億
顆,預(yù)計隨著WiFi6的逐步導(dǎo)入,立積在WiFi射頻芯片上的收入維持
高成長。圖表18:立積在射頻前端元件的競爭比較來源:立積電子2020年報、國金證券研究所是一家總部位于美國,主要生產(chǎn)射頻元器件和移動通訊
系統(tǒng)的半導(dǎo)體IDM企業(yè),是目前射頻芯片領(lǐng)域的主導(dǎo)者。2021財年,
全年營收為51.1億美元,同比增加52.3%。全年實現(xiàn)凈利
潤為15.0億美元。Qorvo也是一家總部位于美國的半導(dǎo)體企業(yè),
2021年全年營收為億美元,全年歸母凈利潤為億美元。
細(xì)分來看,海外龍頭企業(yè)和Qorvo歷年營收規(guī)模相近,但
在2021年拉開了近10億美元的差距,而中國臺灣廠商Richwave
(立積電子)的營收規(guī)模不到2億美元。毛利率方面,兩大海外龍頭
廠商均高于Richwave,但是Qorvo的毛利率在逐年提高,逐步接近
的50%的水準(zhǔn)。在代工方面,Skyworks和Qorvo均為模式,而則是使用穩(wěn)懋半導(dǎo)體進行芯片生產(chǎn)。圖表19:三大射頻廠商歷年營收比較圖表20:三大射頻廠商歷年毛利率比較20172018201920202021(億美元)RichwaveSkyworksQorvo(毛利率)6060%5050%40%
4030%
3020%
2010%
100%020172018201920202021RichwareSkyworksQorvo來源:各公司年報、國金證券研究所來源:各公司年報、國金證券研究所-16-四、重點關(guān)注公司及投資建議?我們認(rèn)為WiFi6/7高帶寬、高并發(fā)以及低延時的特性,未來將成為在線教
育辦公、以及智能家居萬物互聯(lián)等場景中的關(guān)鍵網(wǎng)絡(luò)支撐技術(shù)。
WiFi6芯片于2019年首次出貨,2021WiFi芯片市場份額中WiFi
6芯片占比約20%。疫情下工作、學(xué)習(xí)方式由線下到線上的轉(zhuǎn)變趨勢,推
動了WiFi6芯片的加速導(dǎo)入,從線下轉(zhuǎn)向線上這一轉(zhuǎn)變趨勢在未來將會長
期影響人們對于工作和學(xué)習(xí)方式的選擇,并不會完全恢復(fù)到疫情前,因此
WiFi6芯片在智能手機終端和家用路由器上的需求始終強勁。尤其是在智
能手機終端和家用路由器這兩個細(xì)分領(lǐng)域,高端產(chǎn)品已經(jīng)完成了WiFi6芯
片全覆蓋,并逐步向中低端產(chǎn)品拓展。同時隨著WiFi6芯片的逐漸量產(chǎn),
當(dāng)WiFi6WiFi的水準(zhǔn)時,智能家居廠商將逐步推
動物聯(lián)網(wǎng)WiFi6芯片的導(dǎo)入,但這一進展預(yù)計將落后智能手機和家用路由
器三到五年的時間。到2025年,我們預(yù)計WiFi6/7的占比將接近50%。
我們首次推薦買入WiFi芯片相關(guān)科技產(chǎn)業(yè),重點推薦5家全球及中國的相
關(guān)公司,其中包括智能手機端WiFi芯片廠商如高通(智能手機芯片端雙強
格局穩(wěn)定,WiFiWiFi6/7芯片龍頭,發(fā)
布全球首款16nm制程的WiFi6EWiFi芯片廠商如博
通(多款華為和WiFi芯片如樂鑫科技(出貨量市占率第一,
累計出貨7WiFi6圖表21芯片相關(guān)公司基本數(shù)據(jù)公司名稱市值(10億美2022年營收產(chǎn)品種類及應(yīng)股票代碼營收占比主要終端客戶元)(10億美元)用領(lǐng)域智能手機路由器
博通229.8332.0820%
芯片蘋果、三星高通151.1144.208%智能手機芯片小米、Oppo、聯(lián)發(fā)科245444.6919.8925%瑞昱23796.944.0640%樂鑫科技6880181.200.2899%智能手機路由器芯片、、小米路由器物聯(lián)網(wǎng)中興芯片物聯(lián)網(wǎng)芯片涂鴉智能、小米美的、涂鴉智能、金溢科
博通集成6030680.660.2312%物聯(lián)網(wǎng)技、雷柏科技、大疆科技首邁通信,Alpha,建漢科創(chuàng)耀6882590.860.165%路由器芯片技翱捷6882203.880.527%物聯(lián)網(wǎng)芯片美的、上海麥匯華碩、三星、LG、TCL、
立積電子49680.670.1794%射頻元件
聯(lián)想、TP-LINK來源:iFind、彭博、國金證券研究所樂鑫科技推薦理由:獨創(chuàng)一體式生態(tài)環(huán)境:樂鑫科技的戰(zhàn)略目
標(biāo)是在公司平臺上結(jié)合芯片硬件、軟件開發(fā)以及開源社區(qū)打造一體式
生態(tài)網(wǎng)絡(luò),向全球消費者和開發(fā)者提供一站式的產(chǎn)品和服
務(wù)。樂鑫科技積極推動技術(shù)共享,將軟件開發(fā)包開放給開源社區(qū),用
戶可以定制出自己的軟件,幫助用戶縮短產(chǎn)品上市所需的時間。截止
目前,開源社區(qū)中已經(jīng)擁有了上萬家商業(yè)客戶和上百萬開發(fā)者,不斷
幫助開源社區(qū)提供更完善的生態(tài)服務(wù)。樂鑫科技以開發(fā)者生態(tài)、芯片
更多應(yīng)用領(lǐng)域衍生。2.物聯(lián)網(wǎng)芯片龍頭地位穩(wěn)固:根據(jù)TSR發(fā)
布的2021ConnectivityMarketAnalysis報告顯示,樂鑫科技
2020年度物聯(lián)網(wǎng)WiFi芯片出貨量市占率第一,占比約為35%。根據(jù)
公司2021年報披露,樂鑫科技2021年仍將維持領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為
公司擁有豐富的生態(tài)環(huán)境,長期深耕開源社區(qū)已形成鮮明的競爭壁壘,
開源社區(qū)內(nèi)已形成四萬多份開發(fā)文檔,可以一站式滿足用戶從設(shè)計、
開發(fā)、認(rèn)證到維護的全方面需求,極大地增強了用戶粘性,因此短期-17-內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)WiFi芯片龍頭地位無可撼動。3.營業(yè)收入和凈利潤維持高速
增長:根據(jù)測算,我們預(yù)計樂鑫科技年將實現(xiàn)營業(yè)收入億
元,同比增長37.81%。2022年實現(xiàn)凈利潤億元,同比增長40.43%。年到年,四年間營收的為35.7%,高于
我們預(yù)計的WiFi芯片行業(yè)的復(fù)合增長率。圖表22:樂鑫科技未來營收預(yù)測營業(yè)總收入(億元)凈利潤(億元)營收YoY40.0035.00120.0%30.0025.00
80.0%20.0060.0%15.0040.0%10.0020.0%5.000.000.0%
20172018201920212022E2023E2024E來源:iFind、國金證券研究所圖表23:樂鑫物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略全景圖來源:樂鑫科技2021年報、國金證券研究所博通集成推薦理由:1.長期深耕、藍牙耳機、三大業(yè)
務(wù),具有較強市場競爭力:博通集成在無線通訊領(lǐng)域深耕十余年,產(chǎn)
品主要包括無線數(shù)傳類芯片和無線音頻類芯片。公司產(chǎn)品支持各種無
線協(xié)議和通訊標(biāo)準(zhǔn),提供低功耗高性能的無線射頻收發(fā)器和集成MCU-18-的系統(tǒng)級SoC無線芯片。物聯(lián)網(wǎng)芯片的核心競爭力是低功耗和高性價
比,低功耗除了依靠半導(dǎo)體制程的進步,還考驗企業(yè)在芯片設(shè)計上的
積累。博通集成在低功耗集成電路設(shè)計上具有較強競爭力,擁有眾多
重要的低功耗集成電路,例如低功耗電源管理電路、低功耗射頻收
發(fā)器、低功耗頻率綜合器和低功耗振蕩器,這些保證了公司產(chǎn)品在
市場上的綜合競爭力。2.公司產(chǎn)品導(dǎo)入眾多知名客戶:公司長期專注
于無線通訊芯片領(lǐng)域的設(shè)計,與眾多國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶形成合作關(guān)系。
無線數(shù)傳類芯片終端客戶覆蓋美的、涂鴉智能、金溢科技、雷柏科技、
大疆科技等國內(nèi)知名企業(yè)。無線音頻類終端客戶覆蓋摩托羅拉、LG、
夏普、飛利浦和阿里巴巴等。3.WiFi業(yè)務(wù)快速成長,推出首個物聯(lián)網(wǎng)
WiFi6芯片:博通集成2021年實現(xiàn)營業(yè)收入1.09億元,同比增加35.4%。毛利率為25.98%,比去年增加2.34個百分點。細(xì)分業(yè)務(wù)來
看,ETC產(chǎn)品于2019年放量進入汽車市場,在之后出貨量保持穩(wěn)定。
而隨著公司前期投入研發(fā)的WiFi芯片產(chǎn)品逐步導(dǎo)入客戶端,公司產(chǎn)品
結(jié)構(gòu)更迭,營收和毛利增量主要來自WiFi芯片業(yè)務(wù),年公司
WiFi芯片產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長超過100%。與此同時,公司持續(xù)推
動WiFi芯片產(chǎn)品的更新?lián)Q代,希望在更先進制程的工藝下,降低產(chǎn)品
功耗,提升產(chǎn)品核心競爭力,新一代的WiFi芯片在營收占比和毛利率
上均有提升。創(chuàng)耀科技推薦理由:1.核心設(shè)計優(yōu)勢吸引龍頭客戶的信任與合作:創(chuàng)
耀與公司A(2021年直銷及間接銷售營收占比估計超過30%)基于
雙方各自的技術(shù)優(yōu)勢,合作研發(fā)接入網(wǎng)終端芯片設(shè)計,其中創(chuàng)耀主要
負(fù)責(zé)數(shù)字前端設(shè)計,而公司A主要負(fù)責(zé)模擬前端系統(tǒng)設(shè)計及SoC整合。主要合作項目有合作設(shè)計接入網(wǎng)終端芯片、12nmG.fast、
28nm64接口局端和芯片版圖設(shè)計合作。我們認(rèn)為,從這幾個深
度合作案件分析,均表明創(chuàng)耀在接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)芯片設(shè)計及芯片版圖設(shè)計
服務(wù)具備相當(dāng)?shù)暮诵募夹g(shù),吸引國內(nèi)通信/互聯(lián)網(wǎng)龍頭A公司的信任
及建立深度合作關(guān)系。2.核心技術(shù)陸續(xù)開發(fā)各領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)BtoB通訊客
戶:不同于大部分國內(nèi)芯片設(shè)計公司專注于進入障礙較低的消費性電
子產(chǎn)品,創(chuàng)耀在電力線載波通信及接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)芯片設(shè)計,相關(guān)算法、
軟件、接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)芯片相關(guān)的算法與軟件、模擬電路設(shè)計circuitdesign)、數(shù)?;旌希╯ignal)和版圖設(shè)計(Layout等方面形成了諸多核心技術(shù),主要產(chǎn)品和技術(shù)處于國內(nèi)先進水平,是
國內(nèi)少數(shù)幾家具備物理層(Physical核心通信算法能力和大型
芯片設(shè)計能力的公司之一,并同時具備65nm/40nm/28nm
成熟制程工藝節(jié)點和14nm/7nm/5nmFinFET先進制程工
藝節(jié)點物理設(shè)計能力。在電力線載波通信領(lǐng)域,創(chuàng)耀主要的授權(quán)的
量產(chǎn)直銷客戶及設(shè)計開發(fā)服務(wù)直銷客戶包括東軟載波、中宸泓昌、
中創(chuàng)電測、溢美四方及杰思微等國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的主要芯
片方案提供商;在接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)通信領(lǐng)域,公司接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)芯片產(chǎn)品和
服務(wù)的主要終端客戶為公司A、烽火通信、共進股份、、
IskratelAlpha、億聯(lián)和中廣互聯(lián)等通信設(shè)備廠商以及接入網(wǎng)終端設(shè)備
主要直銷客戶為英國電信、德國電信和西班牙電信等大型海外電信運
營商;對于芯片版圖設(shè)計服務(wù),公司主要服務(wù)于公司、紫光同創(chuàng)等
國內(nèi)知名芯片設(shè)計公司。3.接入網(wǎng)芯片的技術(shù)開發(fā)服務(wù):公司因具備
物理層核心通信算法及相關(guān)嵌入式軟件、數(shù)字/模擬/數(shù)?;旌闲酒脑O(shè)計,以及網(wǎng)關(guān)整體解決方案的能力,為客戶提供三類的技術(shù)
開發(fā)服務(wù)及技術(shù)壁壘。一是提供與銅線接入終端、局端芯片及設(shè)備領(lǐng)
域相關(guān)的技術(shù)開發(fā)服務(wù)。二是提供維保服務(wù),公司基于所提供技術(shù)的
獨占性特征,在客戶產(chǎn)品推廣應(yīng)用的過程中,根據(jù)客戶需要為客戶持
續(xù)提供技術(shù)支持服務(wù)。三是技術(shù)許可服務(wù),主要是公司將已有技術(shù)進
行一次性許可,授權(quán)客戶使用,所許可的技術(shù)主要為核心基帶通信單
元、網(wǎng)關(guān)平臺技術(shù)等。-19-圖表24:創(chuàng)耀科技在電力載波芯片中提供的核心來源:創(chuàng)耀科技招股說明書、國金證券研究所高通公司推薦理由:1.全球智能手機芯片龍頭地位穩(wěn)固,與聯(lián)發(fā)科形
成雙強共存局面:來自Counterpoint的數(shù)據(jù)顯示,在進入時代后,
高通在智能手機芯片上的營收大幅增加,市占率從2020Q4的23%提
高到30%,而最大的競爭對手聯(lián)發(fā)科的市占率則從2020Q4的37%下
降到33%,兩者之間的差距進一步縮小。得益于驍龍?zhí)幚砥鞒錾男?/p>
能,高通得以逐步扭轉(zhuǎn)4G時期的劣勢。我們認(rèn)為在5G時代,高通憑
借智能手機芯片性能上的優(yōu)勢,仍將在高端智能手機上占據(jù)龍頭地位,
并且可以通過不同性能處理器的差異化產(chǎn)品組合來進入中低端市場;
2.QTL業(yè)務(wù)維持保持穩(wěn)定,提供大量現(xiàn)金流:根據(jù)披露,來
自于QTL15.873%,是公司
未來現(xiàn)金流極其重要的組成部分。3.汽車業(yè)務(wù)未來前景廣闊,手機業(yè)
務(wù)后的下一個十倍成長空間:根據(jù)高通2022Q1電話會議透露,目前
公司在手汽車業(yè)務(wù)訂單總估值超過160億美元,比上季度增加約30億
美元。高通公司
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