酒店行業(yè)深度分析報告

擁抱如家集團(tuán)，劍指國內(nèi)酒店集團(tuán)龍頭首旅酒店于2015年6月向如家發(fā)出私有化邀請函，至2016年4月開始并表如家，并于2016年10月完成少數(shù)股份（33.86%）的收購。如家酒店集團(tuán)創(chuàng)立于2002年，是中國最大的連鎖酒店之一。如家酒店集團(tuán)旗下現(xiàn)有12大住宿品牌：和頤至尊酒店、和頤酒店、如家精選酒店、素柏·云酒店、驛居酒店、如家商旅酒店、睿柏·云酒店、如家酒店、莫泰酒店、派柏·云酒店、云上四季酒店及云上四季民宿。圖45：如家酒店集團(tuán)規(guī)模位居行業(yè)第二位從業(yè)務(wù)布局來看，如家集團(tuán)成為了新首旅的中堅力量。根據(jù)公告，截止2016年6月底，首旅酒店集團(tuán)成員酒店數(shù)量達(dá)到3,187個，客房數(shù)量36.7萬間，其中如家酒店集團(tuán)成員酒店2,970個，客房32.5萬間；其他管理公司成員酒店217個，客房4.2萬間。圖46：如家集團(tuán)旗下酒店數(shù)量占雙方合計的93% 圖47：如家集團(tuán)旗下客房數(shù)量占雙方合計的88% 從收入規(guī)模來看，2015年如家集團(tuán)營收為首旅酒店的5倍左右，歸母凈利為1.7倍。由于如家業(yè)務(wù)布局的廣泛、多元，其收入過去幾年保持緩慢增長，2015年實現(xiàn)收入62.8億，同年首旅酒店出現(xiàn)收入下滑，僅為13.3億元；歸母凈利方面，如家由于擴(kuò)張速度快導(dǎo)致歸母凈利相對波動較大，而首旅酒店多年穩(wěn)定在1億元左右。圖48：如家集團(tuán)營業(yè)收入為首旅酒店的5倍 圖49：如家集團(tuán)歸母凈利波動較大，整體高于首旅酒店 市場化導(dǎo)向，如家為首旅注入新活力。首旅酒店公告表示，2016年4月，如家酒店集團(tuán)正式成為首旅酒店集團(tuán)控股子公司。首旅酒店、如家酒店的信息系統(tǒng)、預(yù)訂系統(tǒng)以及會員系統(tǒng)也將整合統(tǒng)一，這一項目的整合將在未來18至24個月逐步完成。截至2015年底，如家集團(tuán)共有5400萬非企業(yè)會員。收購如家后，雙方將在品牌、系統(tǒng)、資源方面進(jìn)行整合：酒店品牌梳理整合：首酒如家合并后，在國內(nèi)300多個城市運營近3200余家酒店，覆蓋“豪華”、“高檔”、“中檔”、“經(jīng)濟(jì)型”全系列的酒店業(yè)務(wù)。從整體來看，首旅、如家都有各自的業(yè)務(wù)發(fā)展側(cè)重點，但雙方都重視發(fā)展中高端市場，而這也將成為新公司整合后的業(yè)務(wù)重點。酒店系統(tǒng)整合：主要包括雙方信息系統(tǒng)、預(yù)訂系統(tǒng)以及會員系統(tǒng)的整合統(tǒng)一。此項目的整合將在未來2018年之前逐步完成。集團(tuán)將會從預(yù)訂系統(tǒng)、呼叫系統(tǒng)等容易操作的系統(tǒng)著手。至于涉及PMS、CRS、CRM等較大較復(fù)雜的系統(tǒng)，集團(tuán)會借助第三方或者是通過成熟的間接的轉(zhuǎn)換技術(shù)來進(jìn)行。上下游資源的整合：首旅集團(tuán)擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，包括首旅系運營與投資的環(huán)球影城主題樂園、景點、旅行社、餐飲、汽車等上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)，這些都可以與整合后的新集團(tuán)產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)。尤其在會員方面，整合后的首旅與如家積分系統(tǒng)是一體的，每一位在集團(tuán)大系統(tǒng)中消費的顧客都獲得一定的積分或者獎勵機(jī)制，可以在集團(tuán)中高端酒店、經(jīng)濟(jì)型酒店以及未來建立的顧客價值生態(tài)圈中吃住行游購娛中貫通享受、使用。對于顧客的自身價值而言，并不是以品牌進(jìn)行區(qū)分的，而是以消費的附加值來區(qū)分的。未來關(guān)注公司并購如家后，中高端+經(jīng)濟(jì)型酒店互補釋放業(yè)務(wù)整合紅利，同時管理層引入市場化運營機(jī)制，在國企改革背景下，預(yù)期將積極引入市場化管理機(jī)制，尤其是在激勵層面推出市場化薪資體系、考核元素、股權(quán)激勵機(jī)制。華住酒店（HTHT）：收購桔子酒店，豐富品牌矩陣華住酒店集團(tuán)2005年創(chuàng)立，在中國370多個城市里擁有3,200多家酒店。華住早期的核心業(yè)務(wù)是以漢庭連鎖酒店為代表的經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店。從2012年開始通過外延并購的方式在經(jīng)濟(jì)型、中端型酒店同時發(fā)力。2017年2月，華住酒店集團(tuán)收購桔子水晶酒店集團(tuán)，為華住收購的第一家高端酒店集團(tuán)。表10：華住酒店集團(tuán)通過外延并購實現(xiàn)向中高端業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時間時間標(biāo)的事件簡介中檔連鎖酒店品牌星程目前有100余家2012/06星程酒店 獲得多數(shù)股權(quán) 酒店2013/06怡萊酒店收購100%股權(quán)怡賴是浙江區(qū)域性品牌，于2007年推出，在當(dāng)?shù)赜绊懥ι项H具優(yōu)勢2014/12美林閣酒店收購100%股權(quán)上海美林閣酒店的三家酒店2015/12中州快捷酒店收購85%股權(quán)隸屬于中州國際集團(tuán)，是該集團(tuán)培育的河南第一家經(jīng)濟(jì)型酒店品牌國內(nèi)知名設(shè)計2017/02桔子水晶酒店收購100%股權(quán)師酒店集團(tuán)，成立于2006年，旗下包括三個品牌，面向中高端市場外延內(nèi)生并進(jìn)，業(yè)績增長穩(wěn)健圖50:華住酒店經(jīng)過12年發(fā)展已成為中國連鎖酒店的領(lǐng)軍集團(tuán)華住憑借差異化定位的酒店品牌和全面的市場布局，RePAR及入住率一直為行業(yè)領(lǐng)先。RePAR長期在140至180元之間周期變動，高于如家酒店集團(tuán)的130至150元；客房入住率長期保持在80%以上，在連鎖酒店中位居前列。圖51：華住酒店集團(tuán)RePAR保持在140~180元之間（單位：元/間）圖52：華住旗下及對岸客房入住率保持在80%以上 華住酒店集團(tuán)業(yè)績近年來呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。隨著品牌矩陣的不斷豐富和業(yè)務(wù)布局的擴(kuò)大，公司收入及凈利潤水平一直維持中高速增長。公司2016財年前三財季盈利6.79億人民幣，同比增長85.53%。公司2016財年前三財季營業(yè)收入48.69億人民幣，同比增長14.07%。圖53：華住酒店集團(tuán)2012至2015年營業(yè)收入及增速圖54：華住酒店集團(tuán)2012至2015年歸母凈利潤及增速 收購桔子酒店，中高端業(yè)務(wù)如虎添翼2月27日，華住酒店集團(tuán)對外宣布，已與以美國投資基金凱雷集團(tuán)為首的投資人簽署股權(quán)收購協(xié)議，以36.5億元人民幣的價格全資收購桔子水晶酒店集團(tuán)100%股權(quán)。雙方合并后，桔子水晶將作為獨立業(yè)務(wù)運行。桔子水晶酒店集團(tuán)成立于2006年，是一家精品特色酒店集團(tuán)。公司旗下?lián)碛薪圩铀Ь频辍⒔圩泳频辍ぞx、桔子酒店等品牌，酒店總數(shù)200多家（含在建和管道中）。其中桔子水晶是中國領(lǐng)先的設(shè)計酒店品牌，酒店均由著名海外設(shè)計師設(shè)計，每家酒店都是不同風(fēng)格，連續(xù)三年獲得“中國最佳設(shè)計師酒店”與“中國最佳精品酒店大獎”。年入住率高達(dá)90%，平均每年323天處于客滿的狀態(tài)。圖55：桔子水晶品牌價值位居全國各酒店品牌第四圖56：桔子水晶搜索熱度高居各品牌之首 桔子酒店憑借差異化的客戶、設(shè)計及品牌定位，在國內(nèi)中高端酒店市場中形成了獨特的競爭優(yōu)勢：客戶定位：80后、90后年輕人。從經(jīng)濟(jì)水平和社會角色的角度來說，桔子酒店的主要目標(biāo)客戶群是月收入在五千元以上的城市白領(lǐng)階層。設(shè)計定位：不同于連鎖酒店的千篇一律，桔子酒店在進(jìn)行設(shè)計時會充分考慮酒店所在建筑本身的特點和酒店與周圍環(huán)境的融合。比如，揚州桔子水晶文昌閣酒店是采用的是中國古典徽式建筑；桔子望京酒店采用的與798藝術(shù)園區(qū)類似的大庭院式風(fēng)格，園區(qū)里綠樹成蔭。品牌定位：桔子酒店的品牌矩陣分為四個層次?！癐FHOTEL”品牌面向高端精品酒店市場，引入畫廊、西餐品牌，單房投資在30至40萬元；“桔子水晶”面向高端市場，客房設(shè)施達(dá)到五星級酒店標(biāo)準(zhǔn)，單房投資在25至30萬元；“桔子酒店·精選”面向中高端市場，客房設(shè)施及面積略低于“桔子水晶”，達(dá)到四星級標(biāo)準(zhǔn)，單房投資15至18萬元；“桔子酒店”公寓品牌面向中端市場，設(shè)施相當(dāng)于四星級標(biāo)準(zhǔn)，每平米投資