2022年下半年汽車行業(yè)投資策略報(bào)告：政策刺激下行業(yè)觸底回升電動(dòng)智能化大趨勢(shì)醞新機(jī)

研究行業(yè)投資策略報(bào)告證券研究報(bào)告研究行業(yè)投資策略報(bào)告證券研究報(bào)告——2022年下半年汽車行業(yè)投資策略報(bào)告.1%，而伴隨惠及80%左右的燃油車購置稅減征政策的推出，有望增50-200萬輛汽車消費(fèi)，疊加地方陸續(xù)發(fā)布刺激汽車消費(fèi)政策及上汽車產(chǎn)銷量有望恢復(fù)兩位數(shù)以上的增速，全年汽車銷量增長5%左勢(shì)擴(kuò)大。國內(nèi)新6.0%。全球方面，美國電動(dòng)車政策預(yù)期加碼有望促使其新能源汽車銷電動(dòng)車銷量超過900萬輛。國內(nèi)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈配套齊全且占據(jù)全球證券研究報(bào)告|汽車強(qiáng)于大市強(qiáng)于大市(維持)汽車滬深30020%%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%數(shù)據(jù)來源：聚源，萬聯(lián)證券研究所相關(guān)相關(guān)研究暖業(yè)逐步改善S0270518070001021-60883486zhoucl@證券研究報(bào)告|汽車第3頁共第3頁共27頁證券研究報(bào)告|汽車正文目錄1行情回顧 5 2行業(yè)暫時(shí)性承壓，政策刺激下行業(yè)有望觸底回升 8 3新能源汽車景氣度持續(xù)，電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大 16 6 4智能汽車快速發(fā)展，軟件+硬件供應(yīng)商有望受益 22 5投資策略 246風(fēng)險(xiǎn)提示 25 行業(yè)上市公司季度凈利潤(億元) 13證券研究報(bào)告|汽車零部件行業(yè)上市公司季度營收(億元) 14車零部件行業(yè)上市公司季度凈利潤(億元) 14 4 5 /月) 19銷量預(yù)測(萬輛) 19 20 證券研究報(bào)告|汽車1行情回顧行業(yè)絕對(duì)收益率表現(xiàn)一般t%)、建筑裝飾(-1.37%)、石油石化(-2.74%)、交通運(yùn)輸(-3.33%)和銀行(-5.93%)。、汽車服務(wù)等相對(duì)表現(xiàn)較好，如乘用車指數(shù)下跌2.93%、汽車服務(wù)指數(shù)下跌10.25%.62%、-23.35%和-25.38%。表2:汽車細(xì)分行業(yè)指數(shù)漲跌幅圖表3:汽車主題板塊指數(shù)漲跌幅證券研究報(bào)告|汽車WINDWIND證券研究所估值有所回落，整體依然存在提升空間相差無幾?，F(xiàn)階段行業(yè)估值高于2018年以來的歷史均值21.41倍的水平，但PB估值仍略高于歷史均值22.32倍，零部件PE估值26.94倍，高于歷史均值21.28倍水平；乘用證券研究報(bào)告|汽車WINDWIND萬聯(lián)證券研究所機(jī)構(gòu)持倉略有下降，建議超配汽車行業(yè)為640.3億元，持倉市值占比2.7%，環(huán)比去年Q4季度下降1.07個(gè)百分點(diǎn)，公募機(jī)構(gòu)對(duì)汽車行業(yè)配置比例位列申萬行業(yè)排名第11位，而排名相對(duì)靠前的熱門行業(yè)主要是電力設(shè)備(17.4%)、食品飲料(12.2%)、醫(yī)藥生物(12.0%)、電子(10.6%)和有圖表9:22Q1公募對(duì)汽車行業(yè)持倉比例環(huán)比下降圖表10:22Q1公募對(duì)汽車行業(yè)持倉處于低配證券研究報(bào)告|汽車2行業(yè)暫時(shí)性承壓，政策刺激下行業(yè)有望觸底回升2.1疫情緩解疊加政策刺激下，預(yù)計(jì)行業(yè)產(chǎn)銷量有望回升疫情因素對(duì)汽車產(chǎn)銷量短期造成較大干擾，但影響力逐漸減弱。年初以來受區(qū)域疫銷量769.0萬輛和769.1萬輛，同比分別為-10.5%和-12.1%，其造成較大影響，而5月以來隨著上海等地區(qū)疫情逐漸緩解及企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù).6%，同比-12.6%，2022年1-5月汽車銷量955.5萬輛，同比-12.2%。圖表11:汽車年累計(jì)銷量情況(萬輛，%)圖表12:汽車月銷量情況(輛)證券研究報(bào)告|汽車圖表13:乘用車月銷量情況(輛，%)圖表14:商用車月銷量情況(輛、%)所沖擊影響短期供需兩端出現(xiàn)明顯萎縮不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，因此拉動(dòng)汽車消費(fèi)車價(jià)格(不含增值稅)不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置超過30萬元的2.0升及以下的乘用車占總體零售比例達(dá)到77%，預(yù)計(jì)減征乘用車購置圖表15:乘用車零售價(jià)格區(qū)間占比圖表16:2021年乘用車零售價(jià)格排量占比證券研究報(bào)告|汽車府響應(yīng)國家號(hào)召，出臺(tái)了新購置符合條件新能源汽車并在深圳市內(nèi)上牌的個(gè)人消費(fèi)者，給予最高不超過1照額度4萬個(gè)，對(duì)置換純電動(dòng)汽車的個(gè)人消費(fèi)者給予一次性10,000元補(bǔ)貼。此次等措施，預(yù)計(jì)下半年汽車銷量有望回暖，預(yù)計(jì)2022年汽車銷量約2,759萬輛，同比增5%。圖表17:各地關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)政策梳理文件消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)服務(wù)業(yè)發(fā)展韌若干措施》措包括，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者在市內(nèi)購買符合相關(guān)條件要車、新能源換電出租車、新能源換電渣土重卡車、新《上海市加快經(jīng)濟(jì)動(dòng)方照人消費(fèi)者報(bào)廢或轉(zhuǎn)出名下符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的小客車，并購買純定等?！蛾P(guān)于促進(jìn)消費(fèi)持的若干措新購置符合條件新能源汽車并在深圳上牌的個(gè)人消費(fèi)者，給予《關(guān)于印發(fā)加快消提振若干措通知》《山東省促進(jìn)汽車聯(lián)動(dòng)，最大限度發(fā)揮消費(fèi)券的“乘數(shù)效應(yīng)”，具體證券研究報(bào)告|汽車《重慶市促進(jìn)綠色出大力發(fā)展和推廣應(yīng)用新能源汽車，全面落實(shí)購置稅減免、免限放汽車消費(fèi)券鼓消費(fèi)《關(guān)于促進(jìn)汽車消集中展銷活動(dòng)，提供一定的資金補(bǔ)助。鼓勵(lì)汽車銷售企業(yè)加大力度、推動(dòng)二手車置換消費(fèi)、健全報(bào)廢車回收網(wǎng)絡(luò)及優(yōu)化汽車費(fèi)環(huán)境等建《福建省促進(jìn)商務(wù)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容干措施》的用戶給予補(bǔ)貼；促進(jìn)老舊汽車報(bào)廢回收，支持汽車“以舊新”；鼓勵(lì)各地積極出臺(tái)汽車促銷政策，支持各地組織汽車下鄉(xiāng)惠民巡省《廣東省進(jìn)一步促內(nèi)的新能源汽車新車，給予合資，2022年1-4月自主/德系/美系/日系銷量增速分別為6.5%/-27.1%/-21.7%/-別下降1.4、1.2和1.4個(gè)百分點(diǎn)。短期來看，主要是自主品牌在全球“缺芯”環(huán)境下智能電動(dòng)大趨勢(shì)，自主品牌對(duì)汽車電動(dòng)智能化消費(fèi)需求理解更為深證券研究報(bào)告|汽車圖表18:近年來乘用車按系別市場份額圖表19:近年來乘用車按系別銷量增長率(%)2.3原材料價(jià)格上漲影響有限，行業(yè)盈利能力有望提升收增速同比明顯下降，而烏俄戰(zhàn)爭等因素導(dǎo)致汽車制造上游能源金屬等原材料價(jià)格82.8億元，同比增長-33.4%，增速相對(duì)營收下降更多，主要是營收規(guī)模下降且.6pct和1.7pct。圖表20:汽車制造業(yè)營業(yè)收入(億元，%)圖表21:汽車制造業(yè)利潤總額(億元，%)證券研究報(bào)告|汽車圖表23:汽車制造業(yè)銷售利潤率而對(duì)于汽車行業(yè)上市公司方面，根據(jù)WIND汽車(SW)分類，2022年一季度汽車(SW)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7,455.1億元，同比增長-3.6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤。其中乘用車板塊營業(yè)總收入3,483.4億元，同比增長7.2%，營收保持穩(wěn)東圖表24:乘用車行業(yè)上市公司季度營收(億元)圖表25:乘用車行業(yè)上市公司季度凈利潤(億元)證券研究報(bào)告|汽車WINDWIND，萬聯(lián)證券研究所圖表26:汽車零部件行業(yè)上市公司季度營收(億元)圖表27:汽車零部件行業(yè)上市公司季度凈利潤(億元)WINDWIND，萬聯(lián)證券研究所來轉(zhuǎn)移原材料價(jià)格的波動(dòng)，且通過快速調(diào)整終端產(chǎn)品價(jià)格及折扣率來平滑產(chǎn)品盈利t公司毛利率相對(duì)整車企業(yè)影響更大企業(yè)可通過上下游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格談判及綜合降本來圖表28:汽車行業(yè)上市公司季度毛利率(%)圖表29:汽車細(xì)分行業(yè)上市公司季度毛利率(%)證券研究報(bào)告|汽車WIND資料來源：WIND，萬聯(lián)證券研究所圖表30:冷軋鋼市場價(jià)格(元/噸)圖表31:熱軋鋼市場價(jià)格(元/噸)圖表32:電解鋁市場價(jià)格(元/噸)圖表33:丁基橡膠市場價(jià)格(元/噸)證券研究報(bào)告|汽車部分原材料價(jià)格有所回落，如冷軋鋼和熱軋鋼5月末價(jià)格相對(duì)4月初分別下降5.1%和3新能源汽車景氣度持續(xù)，電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大3.1國內(nèi)新能源汽車滲透率提速，多元化競爭促使市場良性發(fā)展月新能源汽車滲透率提前超過20%，處于陡峭圖表34:新能源汽車銷量(輛/月)圖表35:新能源汽車滲透率證券研究報(bào)告|汽車相比去年全年提升4.8pct，主要是原材料價(jià)格上升、車型提價(jià)導(dǎo)致A00級(jí)性價(jià)比降低級(jí)銷量占比58.1%，相比去年提升5.4pct，而A0\B\C級(jí)占比分別為0.7%\36.2%\5.0%,左。圖表36:新能源乘用車銷量按用途分類占比圖表37:新能源乘用車銷量按品牌分類占比證券研究報(bào)告|汽車圖表38:純電動(dòng)乘用車銷量按車型分類占比圖表39:插電混動(dòng)乘用車銷量按車型分類占比力電池原價(jià)格上漲的影響，車企經(jīng)過幾輪提價(jià)，大部分新能源車普遍上漲1-2萬元，由于新能源車產(chǎn)品競爭力相對(duì)同價(jià)位區(qū)間的燃油車在自動(dòng)駕駛、智能座艙等方面功置更有優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)者對(duì)其漲價(jià)的容忍度較高，且4月以來部分地區(qū)實(shí)行對(duì)新能源財(cái)政補(bǔ)貼或發(fā)放汽車消費(fèi)券，如上海地區(qū)對(duì)于購買純電動(dòng)汽車給予每輛車1萬元0.8%,基本恢復(fù)至3月份水平，預(yù)計(jì)下半年銷量依然會(huì)攀升?？傮w上，我們預(yù)計(jì)2022新能源汽車銷量達(dá)到549萬輛，同比增長56.0%。圖表40:年初以來部分新能源車產(chǎn)品漲價(jià)情況車企車型售價(jià)(W)售價(jià)(W)漲價(jià)平均漲幅特斯拉Model3后驅(qū)動(dòng)版25.5727.992.4w9.4%Model3全驅(qū)動(dòng)高性能版3.996.792.8w8.2%ModelY后驅(qū)動(dòng)版28.081.69.6w12.8%ModelY全驅(qū)動(dòng)高性能版8.7941.793.0w7.7%P721.99-26.9923.99-28.591.01-2w4.7%P515.79-22.3917.79-24.291.01-2w11.2%G3i14.98-18.5816.89-20.391.01w9.8%理想ONE3.804.981.18w3.5%零跑證券研究報(bào)告|汽車比亞迪秦PlusDM-i10.58-14.5811.18-15.180.6w5.7%宋PlusDM-i14.68-19.9815.28-20.580.6w4.1%唐DM-i18.98-21.6819.58-22.280.6w2.8%海豚9.38-12.1810.28-13.080.9w9.6%長安汽車.381.4w35.2%上汽通用五菱2.28-3.883.28-4.980.4-0.8w13.4%圖表41:部分車企新能源汽車銷量(輛/月)圖表42:國內(nèi)新能源汽車銷量預(yù)測(萬輛)全球電動(dòng)車高景氣度延續(xù)。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年1-4月全球新能源汽車銷量所放緩，但中長期來看烏俄戰(zhàn)爭加速歐洲地區(qū)對(duì)清潔能源的重視及碳排放政策的趨，預(yù)計(jì)歐洲地區(qū)電動(dòng)車銷量增速有望恢復(fù)。美國市場方面，得益于2021年5月美國帶動(dòng)證券研究報(bào)告|汽車圖表43:全球新能源汽車銷量情況(輛)圖表44:主要地區(qū)新能源汽車銷量情況(輛)Marklines資料來源：Marklines，萬聯(lián)證券研究所圖表46:主要地區(qū)新能源汽車銷量占比Marklines資料來源：Marklines，萬聯(lián)證券研究所3.3推薦關(guān)注特斯拉、比亞迪等產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件供應(yīng)商全球電動(dòng)車市場高增長有望促進(jìn)本土新能源汽車零部件的供應(yīng)商快速成長。中國新能源汽車零部件供應(yīng)商近年來發(fā)展較為迅速，一方面國內(nèi)自主品牌新能源汽車相對(duì)燃油車來看優(yōu)勢(shì)明顯，新能源汽車零部件供應(yīng)鏈齊全且核心零部件供應(yīng)商占主導(dǎo)地斯拉培育國產(chǎn)新能源汽車供應(yīng)商，憑借特斯拉供應(yīng)鏈先進(jìn)技術(shù)審核標(biāo)準(zhǔn)及特斯拉品證券研究報(bào)告|汽車發(fā)銷量達(dá)到18.4萬輛，同比增長93.1%，其中4月因上海疫情導(dǎo)致銷量僅1,512輛，然而特斯拉中國工廠于5月中旬開始將產(chǎn)能逐步提升至疫情前的水平，預(yù)計(jì)下半年交付明顯回升，全年來看特斯拉中國銷量有望達(dá)到75萬輛，同比增長58.5%。全同比增長67.7%，環(huán)比增長0.5%，隨著特斯拉全球產(chǎn)能的進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)2022年特斯拉全球交付量有望達(dá)到150萬輛。比亞迪作為國內(nèi)電動(dòng)車龍頭企業(yè)，得益于DM-i混隨著海豹等新車型投放預(yù)計(jì)2022年銷量有望達(dá)到150萬輛。特斯拉、比亞迪作為全球圖表47:特斯拉全球交付量(輛/季度)圖表48:比亞迪銷量(輛/月)排名銷量分額銷量分額1比亞迪584,020221.3%19.5%比亞迪387,456387.1%28.7%2上汽通用五菱431,130177.3%14.4%上汽通用五菱132,65818.6%9.8%3特斯拉中國320,743133.3%10.7%特斯拉中國109,81235.7%8.1%4長城汽車133,997138.2%4.5%奇瑞汽車65,124221.1%4.8%5廣汽埃安129,662111.5%4.3%廣汽埃安57,687122.6%4.3%6上汽乘用車110,065145.7%.7%吉利汽車56,958411.2%4.2%7小鵬汽車98,155275.2%3.3%小鵬汽車43,563135.6%2%8奇瑞汽車97,625123.6%3.3%長安汽車39,856176.4%2.9%9證券研究報(bào)告|汽車?yán)硐肫?0,491177.4%3.0%長城汽車37,963-0.5%2.8%吉利汽車80,694170.3%2.7%理想汽車35,88398.1%2.7%長安汽車76,466319.3%2.6%蔚來汽車30,84213.5%2.3%一汽大眾70,383128.4%2.4%領(lǐng)跑汽車30,666298.6%2%合眾汽車69,674361.7%2.3%上汽乘用車23,653-19.5%1.7%上汽大眾61,064114.1%2.0%一汽大眾22,95845.8%1.7%4智能汽車快速發(fā)展，軟件+硬件供應(yīng)商有望受益單純的機(jī)械代步工具向新一代移動(dòng)智能終端轉(zhuǎn)變，在此過程中軟硬件正從集成到解圳駛律空白問題有望取得突破，國內(nèi)自動(dòng)駕駛將迎來L2+到L3-4級(jí)飛躍。實(shí)際上，從車企發(fā)布的新品規(guī)劃來看，搭載L3級(jí)以上的自動(dòng)駕駛硬件已提前預(yù)裝，如蔚來ET7，s式IPD智慧駕駛中心、視覺為主兼容激光雷達(dá)軟硬件架構(gòu)冗余方案，首款量產(chǎn)車型即證券研究報(bào)告|汽車證券研究報(bào)告|汽車4.2軟件定義汽車，軟件驅(qū)動(dòng)占比有望提升軟件+個(gè)性化服務(wù)在汽車產(chǎn)業(yè)中的核心地位提升，硬件、軟件和服務(wù)將成為車企次為信息娛樂、網(wǎng)聯(lián)及安全類，預(yù)計(jì)為180億美元，年均復(fù)合增長8.4%。件內(nèi)容結(jié)構(gòu)占比圖表54:汽車軟件及其細(xì)分市場規(guī)模(億美元)證券研究所資料來源：麥肯錫，萬聯(lián)證券研究所5投資策略22年下半年，我們認(rèn)為汽車行業(yè)將迎來趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，主要邏輯如下：證券研究報(bào)告|汽車而伴隨惠及80%左右的燃油車購置稅政策的推出，有望增加150-200萬輛汽車消費(fèi)，疊加地方陸續(xù)發(fā)布刺激汽車消費(fèi)對(duì)行業(yè)盈利影響相對(duì)可控，且5月以來部分原材料價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)銷相比2021年全年提升4.8個(gè)百分點(diǎn)，長期來看自主品牌憑借電動(dòng)智能化先機(jī)實(shí)現(xiàn)銷量運(yùn)