方案比較分析課件

第八章方案比較分析方案類型/互斥方案的比較與選擇獨立方案的比較與選擇項目與方案投資分析中遇得最多的詞語之一是項目或方案的比較。項目也好，方案也好，都是實現(xiàn)目標的手段。比較的目的在于獲得更高的經(jīng)濟效益。項目可認為是方案，而一個項目中又含有眾多的方案，方案有整體方案、細部方案之分。比較與選擇（比選）的程序計算各方案的經(jīng)濟效果指標值按一定順序排列選出最優(yōu)者考察可行性互斥項目（方案）的比選

一、指標直接對比法（一）計算期相同的方案比較1、全面比較舉例：某投資項目有A、B、C、D四個方案。已知基準折現(xiàn)率為10%，資金不受限制，若用凈現(xiàn)值法（NPV法）、年等值法（AE法）和內(nèi)部收益率法（IRR法）進行方案比較，這些方法的計算結(jié)果是否一致？為什么？（四個方案的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)見表1，表中所列的初始投資均發(fā)生在生產(chǎn)期初，壽命期是指生產(chǎn)期，也是計算期）表1續(xù)上用IRR法所得結(jié)果與其他兩種方法有所不同，矛盾集中在A、C方案上，這表明IRR最大并不能保證在某一給定的收益率下，NPV和AE也最大。下圖說明方案A和C的問題。盡管方案A的IRR（22.47%）大于方案C（17.68%），在對應(yīng)的10%基準收益率情況下，方案C的NPV大于方案A，兩個方案NPV（i）焦點對應(yīng)的i值是10.92%。當(dāng)給出的基準收益率大于10.92%時，A的凈現(xiàn)值大于C；A優(yōu)選；相反小于10.92%時，C優(yōu)選。B-A2、方案（B-A）得出現(xiàn)金流量見下圖。NPV(0)B-A=-90000+5000×10=-40000<0(B-A)差額投資內(nèi)部收益率：iB-A=-9.47%因此A優(yōu)于B90005000C-A方案（C-A）得出現(xiàn)金流量見下圖。NPV(0)C-A=-130000+22000(P/A,i,10)=0iC-A=10.92%>10%因此優(yōu)于-C方案（D-C）得出現(xiàn)金流量見下圖。NPV(0)D-c=-30000+2000×10=-10000<0iD-c=-6.77因此，最終抉擇是方案C。300002000例子例：某項目有兩個方案，其生產(chǎn)能力和產(chǎn)質(zhì)量相同，其余數(shù)據(jù)見下表。設(shè)基準收益率為10%，試用費用現(xiàn)值比較法進行評選。求解解：PWA=4000+1500（P/A，10%，5）-500（P/F，10%，5）=9376（萬元）PWB=5000+1200（P/A，10%，5）-800（P/F，10%，5）=9052（萬元）因為PWA>PWB，故應(yīng)選方案B。年費用法（2）年費用法年費用法（AC法）是一種特定情況下的年等值法。在比較方案中，當(dāng)兩個方案的生產(chǎn)能力相同，亦即銷售收入相同時，或者兩個方案的效益基本相同，但為無形效益而難以估算時，為了簡化計算，僅比較其中不同因素（支出）。此時，年等值法（AE法）一般改稱為年費用法（AC法）。同時，為了方便計算，往往在計算中亦將支出值的負號省去。因此，年費用較低的方案將為可取的方案。續(xù)靜態(tài)差額回收期小于基準投資回收期或靜態(tài)差額投資收益率大于基準收益率時，投資大的方案優(yōu)；反之，投資小的方案較優(yōu)。例：某健身項目有兩個方案A和B，能滿足同樣需要，A方案需投資6000元，年經(jīng)營費用1500元；B方案需投資4000元，年經(jīng)營費用1800元，若基準投資回收期為10年，行業(yè)基準收益率為10%。試用靜態(tài)比較法比較兩個方案的優(yōu)劣。求解解：靜態(tài)差額投資回收期：靜態(tài)差額投資收益率：由上述計算知，靜態(tài)差額投資回收期小于基準投資回收期，靜態(tài)差額投資收益率大于基準收益率，因此，投資大的方案A較優(yōu)。需要強調(diào)的是，當(dāng)用上述兩個指標進行多個方案的比較時，要用兩兩比較逐個淘汰的辦法。計算期不同的方案比較（二）計算期不同的方案比較通用方法是年等值法、年費用費法。1、最小公倍數(shù)法以諸方案計算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計算期，也稱方案重復(fù)法。即把比較的諸方案重復(fù)實施，直到彼此期限相等為止。顯然，這個相等的計算期限就是諸方案的最小公倍數(shù)。求解解：因為兩個方案的壽命期不同，須先求出最小公倍數(shù)的年數(shù)（本例為18年），并繪出現(xiàn)金流量，見右圖，再進行計算。3400100001000160003000200018181269計算過程PWA=10000+10000（P/F，15%，6）+10000（P/F，15%，12）+3400（P/A，15%，18）-1000（P/F，15%，6）-1000（P/F，15%，12）-1000（P/F，15%，18）=36327（萬元）PWB=16000+16000（P/F，15%，9）+3000（P/F，15%，18）-2000（P/F，15%，9）-2000（P/F，15%，9）=38202（萬元）因為PWA<PWB，故應(yīng)選擇方案A。最小壽命期法

2、最小壽命期法：按照各方案中的最短的壽命期作為比較方案的計算期。例：某項目考慮了兩個方案，見下表，試按基準收益率10%，應(yīng)用最小壽命期法分析，應(yīng)采用哪個方案？增量分析法二、增量分析法1、增量由于方案的期初投資、服務(wù)期內(nèi)各年的凈收益和殘值均可能不同，我們可以計算出投資大的方案相對于投資小的方案在期初投資、年凈收益和殘值等現(xiàn)金流量的差額，并將其稱為“增量”部分。如A方案的期初投資為300萬元，年凈收益為50萬元，殘值為25萬元；B方案的期初投資為500萬元，年凈收益為80萬元，殘值為40萬元；則B方案對A方案的增量部分為：期初投資500-300=200（萬元），年凈收益為80-50=30萬元，殘值為40-25=15萬元。我們將增量部分所形成的現(xiàn)金流量視為一個假想的方案，研究該方案的經(jīng)濟效果，從而判定增加投資是否值得，從而得出是“投資較大的方案好，還是投資較小的方案好”的結(jié)論。增量分析法的步驟2增量分析法的步驟是：(1)將各方案按期初投資的大小，由小到大依序排列。(2)確定基礎(chǔ)方案。①費用性項目：將投資最小的方案作為基礎(chǔ)方案；②收益費用型項目：將某一能滿足最低期望標準要求的投資最小的方案作為基礎(chǔ)方案。為了確定收益費用型的基礎(chǔ)方案，需要從投資最小的方案開始，計算投資最小的方案的經(jīng)濟效果指標值，將該指標值和最低期望標準值對比，看投資最小的方案能否作為基礎(chǔ)方案。如果投資最小的方案的經(jīng)濟效果指標值不能滿足最低期望標準，那么，依次試算投資較大方案的經(jīng)濟效果指標值，看它能否作為基礎(chǔ)方案，直至找到基礎(chǔ)方案為止。(3)計算較基礎(chǔ)方案投資較大的方案與基礎(chǔ)方案的各項增量，將該增量部分作為一個假想的方案。(4)測算假想方案的經(jīng)濟效果指標值。如內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和其他等。(5)依據(jù)預(yù)先規(guī)定的判斷標準作出增加投資是否合適的結(jié)論，并保留相對較優(yōu)的方案作為下一輪增量分析的基礎(chǔ)方案。(6)重復(fù)3）-5）步驟，直到只剩一個相對最優(yōu)方案為止，這個保留下來的方案便是各方案中經(jīng)濟效果最好的方案。例：i0=14%,預(yù)算為35000元ABCDEF期初投資1萬1.5萬8千2.1萬1.3萬6千壽命6953104年收益元287029302680950026002540IRR%181320171525比選方法現(xiàn)值解法1、概念2、程序A、根據(jù)采用的貼現(xiàn)率分別測算各方案的凈現(xiàn)值?？紤]各方案的使用壽命有可能不同，為使各方案組合的總凈現(xiàn)值有可比性，必須采用共同的研究周期。一般一個方案中最長的使用壽命作為計算各方案凈現(xiàn)值的共同研究周期。為簡化計算，可分兩步：（1）首先分別按各自的生命周期計算出各方案的經(jīng)年值A(chǔ)j（先換成現(xiàn)值，再轉(zhuǎn)換成凈年值）；（2）假設(shè)各方案的使用壽命終結(jié)后仍能得到相同的凈年值（相當(dāng)于重復(fù)再投資），此時，統(tǒng)一按各方案中最長使用壽命分別測算出各方案的凈現(xiàn)值。Pj=Aj（P/A，I,n)程序B.將Pj按從大到小順序排列，并剔除Pj小于0的方案。C.在資金預(yù)算限制條件下，按各方案凈現(xiàn)值大小計算出相應(yīng)的累計投資額，其累計投資額不超過資金預(yù)算的前幾個方案即是選定的最佳組合。例子同IRR例以上為評價指標法。獨立方案的比選評價指標法計算效率選擇圖法有約束條件下的項目排隊與選擇有約束條件下的項目排隊與選擇（混合方案比選）（一）常規(guī)方法當(dāng)存在資源（如資金）約束的條件下，不能簡單的使用一種評價準則。一種簡便的方法，是把所有的可行的投資項目組合列出來，每個組合都代表一個滿足約束條件的項目總體中相互排斥的一個方案，這樣我們就可以利用前述的互斥方案的經(jīng)濟評價方法，來選出最好的組合。在約束條件下，多個互不相關(guān)項目的經(jīng)濟評價問題，實質(zhì)上是可行方案總體中，互斥方案組的優(yōu)選問題。步驟：1）形成所有可能的互斥的方案組總體；2）把個方案按約束的因素（在總投資有限時，則按各方案組的初期投資額的大小，從小到大排序；3）除去那些不能滿足約束條件的方案組；4）留待考慮的互斥的方案組，可用差額投資內(nèi)部收益率法或增量投資凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率法等，從中選出最優(yōu)者。例子例：有三個方案A、B、C（不相關(guān)方案），各方案的投資、年凈收益和壽命期見下表，預(yù)先的計算表明，各方案的IRR均大于基準收益率15%。已知總投資限額是30000元。應(yīng)當(dāng)如何選擇？解：1、列出A、B、C的所有的可能組合，即從所有的方案中首先取個方案，然后一次取二個方案來組合，最后一次取三個方案來組合，即C31、C32、C33，得出的結(jié)果見下表。

2、除去不滿足約束條件的投資組合，即ABC，并按投資額從小到大排列出要考慮的互斥的投資方案組，見下表。

3、用投資增量法來選優(yōu)，如用差額投資內(nèi)部收益率及增量投資凈現(xiàn)值作為準則，得出的結(jié)果見表：分析結(jié)論從上表可知，用差額投資內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值法來優(yōu)選，得出的結(jié)果是一致的，最好的投資選擇是BC，即應(yīng)當(dāng)上項目Ｂ及項目Ｃ。上表中應(yīng)用的是增量投資凈現(xiàn)值法，如我們用凈現(xiàn)值法來計算不難發(fā)現(xiàn)，最優(yōu)的方案組合必然對應(yīng)凈現(xiàn)值最大的方案，見下表，因此可以用凈現(xiàn)值最大作為選擇準則。項目（方案）比選的注意事項1、方案自身的效率與資本的效率不可混同例：某企業(yè)現(xiàn)在正研究互相獨立的投資方案A、B、C何者有利的問題。三個方案的投資額均為5000萬元，每年年末的凈收益A為800萬元，B為700萬元，C為600萬元。投資的壽命期皆為20年。如無特殊情況，優(yōu)選的順序應(yīng)該為A、B、C。注意事項但是各方案的投資優(yōu)惠情況不同，A方案無任何投資優(yōu)惠條件；B方案為其投資的一半（2500萬元）可以由市政府提供20年無息貸款；C方案將引進外資合作開發(fā)，其中的4000萬元可以按4%的低利率獲得。此時各方案自身的效率（即內(nèi)部收益率）為：A：5000×（A/P，rA，20）-8