證券發(fā)行市場(chǎng)課件

證券投資學(xué)第3章證券發(fā)行市場(chǎng)本章結(jié)構(gòu)第一節(jié)證券發(fā)行市場(chǎng)概述第二節(jié)股票的發(fā)行與承銷第三節(jié)債券的發(fā)行與承銷第四節(jié)轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷第五節(jié)外資股的發(fā)行3.1證券發(fā)行市場(chǎng)概述3.1.1證券發(fā)行市場(chǎng)的特征和作用1、證券發(fā)行市場(chǎng)的特征（1）無固定場(chǎng)所（2）無統(tǒng)一時(shí)間（3）發(fā)行價(jià)格2、證券發(fā)行市場(chǎng)的作用（1）為資金需求者提供籌措資金的渠道（2）為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化（3）形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化3.1證券發(fā)行市場(chǎng)概述3.1.3股票發(fā)行市場(chǎng)1、股票發(fā)行的目的（1）為設(shè)立股份公司而發(fā)行股票（2）現(xiàn)有股份公司為改善經(jīng)營(yíng)而發(fā)行新股2、股票發(fā)行方式（1）初次發(fā)行（2）增資發(fā)行①有償增資發(fā)行②無償增資發(fā)行③有償和無償混合增資發(fā)行（3）我國(guó)的股票發(fā)行方式我國(guó)的股票發(fā)行市場(chǎng)，基本上采取公募間接發(fā)行方式。

新股發(fā)行方式變化

1．內(nèi)部認(rèn)購(gòu)方式

作為新中國(guó)成立后的第一只股票上海飛樂音響，在當(dāng)時(shí)的歷史背景下，采用內(nèi)部認(rèn)購(gòu)的發(fā)行方式，這種發(fā)行方式極不符合三公（公開、公平、公正）原則。2．新股認(rèn)購(gòu)表方式

1991、1992年曾采用限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)表，后于1993年改為無限量發(fā)售。投資者購(gòu)買股票時(shí)先購(gòu)買新股認(rèn)購(gòu)表，該表在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)無限量發(fā)售，當(dāng)有效申購(gòu)量大于股票發(fā)行量時(shí)，主承銷商將認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表連續(xù)排號(hào)，通過抽簽產(chǎn)生中簽號(hào)碼，投資者憑中簽申請(qǐng)表認(rèn)購(gòu)股票。3．與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式

1993年8月18日，國(guó)務(wù)院證券委頒發(fā)關(guān)于1993年股票發(fā)售與認(rèn)購(gòu)辦法的意見，根據(jù)該《意見》，股票發(fā)行方式還可以采用與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤的方式。

（注：1995年10月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)專門就股票發(fā)行方式問題提出了《關(guān)于股票發(fā)行與認(rèn)購(gòu)的意見》，《意見》指出，股票發(fā)行可以繼續(xù)采用與儲(chǔ)蓄存款掛鉤的方式，推薦采用上網(wǎng)定價(jià)的發(fā)行方式，經(jīng)批準(zhǔn)也可以采用上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行試點(diǎn)。）4．全額預(yù)繳款方式及與儲(chǔ)蓄存款掛鉤的方式

1996年12月26日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于股票發(fā)行與認(rèn)購(gòu)的暫行規(guī)定》，明確指出現(xiàn)階段股票發(fā)行方式為三種，即上網(wǎng)定價(jià)方式、全額預(yù)繳款方式及與儲(chǔ)蓄存款掛鉤的方式。

（1）全額預(yù)繳款方式：

“全額預(yù)繳款”方式包括“全額預(yù)繳款、比例配售、余款即退”方式和“全額預(yù)繳款、比例配售、余款轉(zhuǎn)存”方式二種。

①“全額預(yù)繳款、比例配售，余款即退”方式，是指投資者在規(guī)定的申購(gòu)時(shí)間內(nèi)，將全額申購(gòu)款存人主承銷商在收款銀行設(shè)立的專戶中，申購(gòu)結(jié)束后轉(zhuǎn)存凍結(jié)銀行專戶進(jìn)行凍結(jié)，在對(duì)到帳資金進(jìn)行驗(yàn)資和確定有效申購(gòu)后，根據(jù)股票發(fā)行量和申購(gòu)總量計(jì)算配售比例，進(jìn)行股票配售，余款返還投資者的股票發(fā)行方式。

②“全額預(yù)繳款、比例配售、余款轉(zhuǎn)存”方式是“與儲(chǔ)蓄存款掛鉤”方式和“全額預(yù)繳款、比例配售、余款即退”方式的結(jié)合。其在全額預(yù)繳、比例配售階段與“全額預(yù)繳款、比例配售、余款即退”方式相同，但申購(gòu)余款轉(zhuǎn)為存款，利息按同期銀行存款利率計(jì)算。該存款為專項(xiàng)存款，不得提前支取。

（2）與儲(chǔ)蓄存款掛鉤的方式：

該方式是指在規(guī)定的期限內(nèi)無限量發(fā)售專項(xiàng)定期存單，根據(jù)存單發(fā)行數(shù)量、批準(zhǔn)發(fā)行股票數(shù)量及每張中簽存單可認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量來確定中簽率，根據(jù)搖號(hào)確定中簽者。3.1證券發(fā)行市場(chǎng)概述3.1.3股票發(fā)行市場(chǎng)3、股票發(fā)行價(jià)格（1）股票發(fā)行價(jià)格的類型①面額發(fā)行②時(shí)價(jià)發(fā)行③中間價(jià)發(fā)行（2）股票發(fā)行的定價(jià)方法①議價(jià)法②競(jìng)價(jià)法③市盈率法。

④凈資產(chǎn)倍率法

新股競(jìng)價(jià)發(fā)行與定價(jià)發(fā)行新股競(jìng)價(jià)發(fā)行一般是指一種由多個(gè)承銷機(jī)構(gòu)通過招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)確定證券發(fā)行價(jià)格，并在取得承銷權(quán)后向投資者推銷的證券發(fā)行方式，也稱招標(biāo)購(gòu)買空賣空方式，它是國(guó)際證券界定發(fā)行證券的通行做法。定價(jià)發(fā)行是發(fā)行價(jià)格固定，采用證券交易所先進(jìn)的交易系統(tǒng)來發(fā)行股票的發(fā)行方式，我國(guó)目前廣泛采用這種方式。

網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)上競(jìng)價(jià)發(fā)行相比的特點(diǎn)是：一是發(fā)行價(jià)格的確定方式不同，定價(jià)發(fā)行方式事先確定價(jià)格；二是認(rèn)購(gòu)成功者的確認(rèn)方式不同，定價(jià)發(fā)行按抽簽決定。3.1證券發(fā)行市場(chǎng)概述3.1.4債券發(fā)行市場(chǎng)2、債券發(fā)行方式（1）定向發(fā)售（2）承購(gòu)包銷（3）直接發(fā)售（4）招標(biāo)發(fā)行①繳款期招標(biāo)：美國(guó)式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)②價(jià)格招標(biāo)：美國(guó)式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)③收益率招標(biāo)：美國(guó)式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)3、債券發(fā)行價(jià)格（1）平價(jià)發(fā)行（2）折價(jià)發(fā)行（3）溢價(jià)發(fā)行美國(guó)式招標(biāo)vs荷蘭式招標(biāo)美國(guó)式招標(biāo)（多種價(jià)格招標(biāo)）：在標(biāo)的為利率時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債的票面利率，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)依各自及全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率折算承銷價(jià)格；在標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格承銷當(dāng)期國(guó)債。

荷蘭式招標(biāo)（單一價(jià)格招標(biāo)）：在標(biāo)的為利率時(shí)，最高中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債的票面利率；在標(biāo)的為利差時(shí)，最高中標(biāo)利差為當(dāng)期國(guó)債的基本利差；在標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債的承銷價(jià)格。

3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市交易，必須符合下列條件：

（1）公司股票經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，已經(jīng)向社會(huì)公開發(fā)行；（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元；（3）公司開業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者《公司法》實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算。（4）持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人；向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15%以上。（5）公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載等。3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件2、增發(fā)新股的基本發(fā)行條件

（1）前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔1年以上；（2）公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；（3）公司在最近3年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載；（4）公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件

上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（1）最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，且最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；（2）增發(fā)新股募集資金量不超過公司上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值；（3）發(fā)行前最近1年及1期財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平；（4）前次募集資金投資項(xiàng)目的完工進(jìn)度不低于70%；3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件

上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（5）增發(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20%的，其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會(huì)的流通股（社會(huì)公眾股）股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過，股份總數(shù)以董事會(huì)增發(fā)提案的決議公告日的股份總數(shù)為計(jì)算依據(jù)；（6）上市公司及其附屬公司最近12個(gè)月內(nèi)不存在資金、資產(chǎn)被實(shí)際控件上市公司的個(gè)人、法人或其他組織（以下簡(jiǎn)稱“實(shí)際控制人”）及關(guān)聯(lián)人占用的情況；（7）上市公司及其董事在最近12個(gè)月內(nèi)未受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開批評(píng)或者證券交易所公開譴責(zé)；3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.1股票的發(fā)行條件

上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)新股，除應(yīng)當(dāng)符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（8）最近1上及1期財(cái)務(wù)報(bào)表不存在會(huì)計(jì)政策不穩(wěn)?。ㄈ缳Y產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提比例過低等）、或有負(fù)債數(shù)額過大、潛在不良資產(chǎn)比例過高等情形；（9）上市公司及其附屬公司違規(guī)為其實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)人提供擔(dān)保的，整改已滿12個(gè)月；（10）上市公司在本次增發(fā)中計(jì)劃向原股東配售或原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)部分占本次擬發(fā)行股份50%以上的，則還應(yīng)符合以下規(guī)定：①公司一次發(fā)行股份總數(shù)，原則上不超過前次發(fā)行并募足股份后股本總額的30%；如公司具有實(shí)際控制權(quán)的股東全額認(rèn)購(gòu)所配售的股份，可不受該比例的限制。②本次發(fā)行距前次發(fā)行的時(shí)間間隔不少于1個(gè)會(huì)計(jì)年度。3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.2企業(yè)改組為擬上市公司并發(fā)行股票程序1、提出改組設(shè)立（或整體變更）申請(qǐng)2、批準(zhǔn)設(shè)立股份有限公司3、選聘中介機(jī)構(gòu)4、主承銷商的立項(xiàng)和盡職調(diào)查5、企業(yè)改制方案的實(shí)施6、發(fā)行及上市輔導(dǎo)與考試7、改制輔導(dǎo)驗(yàn)收3.2股票的發(fā)行與承銷3.2.3票承銷資格與承銷風(fēng)險(xiǎn)1、證券公司的股票承銷資格（1）A股承銷業(yè)務(wù)資格（2）B股承銷業(yè)務(wù)資格2、股票承銷風(fēng)險(xiǎn)及其防范（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范①確定合理的股票發(fā)行價(jià)格②組織承銷團(tuán)分散承銷③采用適當(dāng)?shù)陌l(fā)行方式（2）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范①確定適當(dāng)?shù)某袖N方式②選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)行時(shí)機(jī)3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.1債券發(fā)行條件1、發(fā)行金額2、期限3、債券的償還方式4、票面利率5、付息方式6、收益率7、債券的稅收效應(yīng)8、發(fā)行費(fèi)用9、擔(dān)保10、信用評(píng)級(jí)3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.2國(guó)債的發(fā)行與承銷1、我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式（1）公開招標(biāo)方式①繳款期招標(biāo)②價(jià)格招標(biāo)③收益率招標(biāo)（2）承購(gòu)包銷的方式（3）行政分配方式2、國(guó)債承銷程序3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.3企業(yè)債券的發(fā)行與承銷1、發(fā)行資格《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》要求發(fā)行企業(yè)證券的企業(yè)必須符合下列條件：①企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求。②企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定。③具有償債能力。④企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好，發(fā)行企業(yè)債券前3年盈利。⑤企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值。⑥所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.3企業(yè)債券的發(fā)行與承銷3、發(fā)行方式及程序（1）證券承銷商審查發(fā)行債券的企業(yè)發(fā)行章程和其他有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性后，與企業(yè)簽訂承銷協(xié)議，明確雙方的權(quán)責(zé)。（2）主承銷商與分銷商簽訂分銷協(xié)議，協(xié)議中應(yīng)對(duì)承銷團(tuán)成員在承銷過程中的權(quán)利和義務(wù)等作出詳細(xì)的規(guī)定。（3）主承銷商與其他證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂代銷協(xié)議，未銷出的部分，可退還給主承銷商。（4）開展廣泛的宣傳活動(dòng)。（5）各承銷團(tuán)成員利用自己的銷售網(wǎng)絡(luò)，向金融機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位及個(gè)人投資者銷售。（6）在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，承銷商將所籌款項(xiàng)轉(zhuǎn)到企業(yè)的帳戶上

3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.4金融債券的發(fā)行與承銷1、發(fā)行資格具有發(fā)行金融債券資格的是國(guó)有商業(yè)銀行、政策性銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)。2、發(fā)行審核按照規(guī)定的要求和程序向中國(guó)人民銀行總行報(bào)送本單位發(fā)行金融債券的計(jì)劃，

3、發(fā)行方式及其程序金融債券的發(fā)行方式有自辦發(fā)行和代理發(fā)行兩種。3.3債券的發(fā)行與承銷3.3.5債券承銷的風(fēng)險(xiǎn)與收益1、債券承銷的風(fēng)險(xiǎn)一般因承銷而產(chǎn)生虧損有兩種情況：一種是在整個(gè)發(fā)行期結(jié)束后，承銷商仍有部分債券積壓，從而墊付相應(yīng)的發(fā)行款，并且這部分非留存自營(yíng)的債券上市后也沒有獲得收益；另一種是承銷商將所有包銷的債券全部予以分銷，但分銷的收入不足以抵付承銷成本。

2、證券公司承銷債券的收益（1）差價(jià)收益（2）發(fā)行手續(xù)費(fèi)收益（3）資金占用的利息收益（4）留存自營(yíng)債券交易收益3.4轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷3.4.1轉(zhuǎn)債的發(fā)行與承銷1、發(fā)行資格：①經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，最近3年連續(xù)盈利，且最近3年加權(quán)平均凈資產(chǎn)利潤(rùn)率在10％以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7％。經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)，扣除非經(jīng)常性損益后，公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的平均值原則上不得低于6％。低于6％的，公司應(yīng)當(dāng)具有良好的現(xiàn)金流量。②轉(zhuǎn)債發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不得超過70％。③累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％。④籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。⑤轉(zhuǎn)債的利率不得超過銀行同期存款的利率水平。⑥轉(zhuǎn)債的發(fā)行額不少于人民幣1億元。⑦具有有代為清償能力的保證人的擔(dān)保。3.4轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷3.4.1轉(zhuǎn)債的發(fā)行與承銷2、轉(zhuǎn)債發(fā)行的核準(zhǔn)程序（1）受理申請(qǐng)文件（2）中國(guó)證監(jiān)會(huì)初審（3）發(fā)行審核委員會(huì)審核（4）核準(zhǔn)發(fā)行（5）復(fù)議3、轉(zhuǎn)債的發(fā)行條款4、轉(zhuǎn)債的發(fā)行方式3.4轉(zhuǎn)債、基金的發(fā)行與承銷3.4.2基金的發(fā)行與承銷1、封閉式基金的發(fā)行與承銷（1）基金的成立（2）封閉式基金的承銷（3）封閉式基金的上市推薦2、開放式基金的銷售3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行1.境內(nèi)上市外資股的發(fā)行與上市條件（1）發(fā)行條件：①所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。②符合國(guó)家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)規(guī)定。③符合國(guó)家有關(guān)利用外資的規(guī)定。④發(fā)起人認(rèn)購(gòu)股本總額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35％。⑤發(fā)起人的出資總額不少于1.5億元人民幣。⑥擬向社會(huì)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25％以上；擬發(fā)行的股本總額超過4億元人民幣的，其擬向社會(huì)發(fā)行股份的比例達(dá)15％以上。⑦改組設(shè)立的原有企業(yè)或者作為公司主要發(fā)起人的國(guó)有企業(yè)，在最近3年內(nèi)沒有重大違法行為。⑧改組設(shè)立公司的原有企業(yè)或者作為公司主要發(fā)起人的國(guó)有企業(yè)，在最近3年連續(xù)盈利。3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行1.境內(nèi)上市外資股的發(fā)行與上市條件（2）上市條件

：申請(qǐng)發(fā)行境內(nèi)上市外資股時(shí)，除應(yīng)具備上述1中①、②、③項(xiàng)條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：①公司前一次發(fā)行的股份已經(jīng)募足，所得資金的用途與募股時(shí)確定的用途相符，并且資金使用效益良好。②公司凈資產(chǎn)總值不低于1.5億元人民幣。③公司從前一次發(fā)行股票到本次申請(qǐng)期間沒有重大違法行為。④公司最近3年內(nèi)連續(xù)盈利；原有企業(yè)改組或者國(guó)有企業(yè)作為主要發(fā)起人設(shè)立的公司，可以連續(xù)計(jì)算。⑤中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。另外，以發(fā)起方式設(shè)立的股份有限公司首次增加股本，申請(qǐng)發(fā)行境內(nèi)上市外資股時(shí)，還必須符合募集設(shè)立公司申請(qǐng)發(fā)行B股時(shí)關(guān)于向社會(huì)公開發(fā)行股份比例的要求，即1中的第⑥項(xiàng)。3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行2、境內(nèi)上市外資股的發(fā)行方式（1）不需要使用嚴(yán)格的招股說明書，只需使用信息備忘錄，這大大簡(jiǎn)化了編制和驗(yàn)證工作。（2）招股文件不需按嚴(yán)格程序進(jìn)行公告披露，可用郵寄方式送達(dá)。（3）在單純私募的情況下，主承銷商在承銷前的較早階段即已通過向其網(wǎng)絡(luò)內(nèi)客戶的推介或路演，（4）如果發(fā)行人擬發(fā)行境內(nèi)上市外資股規(guī)模較大，需要在世界不同地區(qū)進(jìn)行私募配售的，則發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行準(zhǔn)備階段即考慮不同國(guó)家和地區(qū)對(duì)于私募的要求。3.5外資股的發(fā)行3.5.1境內(nèi)上市外資股的發(fā)行3、關(guān)于超額配售選擇權(quán)超額配售選擇權(quán)，俗稱“綠鞋”，是指發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商可以根據(jù)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)情況，在股票發(fā)行上市后一個(gè)月內(nèi)，按統(tǒng)一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售一定比例的股份（通常在15％以內(nèi)），即主承銷商按不超過包銷額15％的股份向投資者發(fā)售，發(fā)行人取得按包銷發(fā)售股份所募集的資金，此部分超額股份的發(fā)行，視為該次發(fā)行的一部分。這樣，主承銷商在尚未動(dòng)用自有資金的情況下，通過行使超額配售選擇權(quán)，以平衡市場(chǎng)對(duì)某只股票的供求，起到穩(wěn)定市價(jià)的作用。3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行1、H股的發(fā)行（1）H股的發(fā)行條件：（1）公司上市時(shí)預(yù)計(jì)二級(jí)市場(chǎng)的流通量不低于1億港元，其中一半以上的股票要在香港發(fā)行。（2）如果發(fā)行人未在國(guó)內(nèi)發(fā)行A股，則除非公司H股預(yù)計(jì)市值超過40億港元，公眾持有的H股不得低于股份總額的25％。（3）如果發(fā)行人已在國(guó)內(nèi)發(fā)行A股，則所有的H股須由社會(huì)公眾持有，且由社會(huì)公眾持有的H股股份不得低于公司股份總額的10％，公眾持有A股和H股的總額不得低于公司股本總額的25％。（4）每發(fā)行100萬港元市值的股票，獲配發(fā)股份的股東不少于3名，公司至少有100名股東。（5）公司控股股東（持有公司股份30％以上者）不能擁有可能與上市公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。（6）公司須委任至少2名獨(dú)立于控股股東的董事，以代表公眾股東的利益。

3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行1、H股的發(fā)行（1）H股的發(fā)行條件：（7）公司必須在相同的管理層人員的管理下有連續(xù)3年的營(yíng)業(yè)記錄，最近1年的利潤(rùn)不低于2000萬美元，前兩年的利潤(rùn)不少于3000萬美元。（8）除非聯(lián)交所特許，公司必須有兩名執(zhí)行董事通常居于香港；如果聯(lián)交所對(duì)此實(shí)行豁免，則內(nèi)地公司必須有專門的電話、傳真、持續(xù)的保薦人和常駐香港的公司秘書，以保證上市公司與境外投資者的有效聯(lián)系與溝通。（9）公司在上市的最近3年期限間必須聘用保薦人（或聯(lián)交所接受的其他財(cái)務(wù)顧問）。（10）有由獨(dú)立會(huì)計(jì)師根據(jù)香港或國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的3年財(cái)務(wù)報(bào)告，最近一次報(bào)告與上市報(bào)告書的刊登時(shí)間不能超過6個(gè)月。（11）公司必須委任兩名授權(quán)代表，作為上市公司與聯(lián)交所之間的主要溝通渠道。（12）公司必須委任代理人于其股份在聯(lián)交所上市期間代表公司在香港接受傳票及通告。（13）公司必須為香港股東設(shè)置股東名冊(cè)。只有在香港股東名冊(cè)上登記的股票，才能在聯(lián)交所進(jìn)行買賣。3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行1、H股的發(fā)行（2）H股發(fā)行的核準(zhǔn)程序：①爭(zhēng)取獲得地方政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門的同意和推薦，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)。②由中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)商國(guó)務(wù)院有關(guān)部門，選定可發(fā)行H股的企業(yè)。③聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，報(bào)送有關(guān)材料。④中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。⑤向香港聯(lián)交所提出申請(qǐng)，并履行相關(guān)核準(zhǔn)或登記程序。（3）H股的發(fā)行方式3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行2、N股的發(fā)行（1）N股申請(qǐng)上市的條件除了上市適宜性標(biāo)準(zhǔn)和信息披露條件外，N股上市的主要條件為：①公司N股的預(yù)期市值不應(yīng)低于1800萬美元；或者按照另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即公司的有形資產(chǎn)凈值不應(yīng)低于1800萬美元。②持有100股以上的N股股東不少于2000人，或者按照另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即N股股東的人數(shù)不少于2200人。③公眾股東持有的股份數(shù)額不應(yīng)少于110萬股。④公司上一年度的稅前利潤(rùn)總額不低于250萬美元，并且近2年來的稅前利潤(rùn)總額均不低于200萬美元；或者按照另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即公司近3年來連續(xù)盈利，累積稅前利潤(rùn)總額不低于6500萬美元，并且上年度的稅前利潤(rùn)總額不低于450萬美元。3.5外資股的發(fā)行3.5.2境外上市外資股的發(fā)行2、N股的發(fā)行（2）N股上市申請(qǐng)的程序①上市適宜性審查②上市申請(qǐng)③簽署上市協(xié)議④發(fā)行人責(zé)任承諾⑤招股說明書的披露與注冊(cè)⑥安排上市交易