固定收益重點(diǎn)產(chǎn)品講解部分參考

PagePage一、43號(hào)文后發(fā)改委企業(yè)債券相關(guān)政策梳 2、穩(wěn)增長(zhǎng)壓力增大，發(fā)改委放寬企業(yè)債條 3、四類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債券相關(guān)規(guī) 5、項(xiàng)目收益?zhèn)嚓P(guān)規(guī) 二、43號(hào)文后所債券相關(guān)政策梳 1、中證登加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管 2、新公司債相關(guān)規(guī) 3、類(lèi)平臺(tái)公司債條件收 三、43號(hào)文后商相關(guān)政策梳 1、商加強(qiáng)管理融資工具工 2、商放松城投企業(yè)融資工具口 3、商優(yōu)化融資工具規(guī) 四、43號(hào)文后城投 特 2、企業(yè)債大幅下降，融資工具升 近日，有中國(guó)銀行間市場(chǎng)商下件優(yōu)化融資工具規(guī)一、 號(hào)文后發(fā)改委企業(yè)債券相關(guān)政策梳 1、43號(hào)文后發(fā)改委收緊企業(yè)債券 警示企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)，表示會(huì)對(duì)企業(yè)債主體的資產(chǎn)負(fù)債率要求有所提高。9月26日見(jiàn)》”），從資產(chǎn)質(zhì)量、融資成本和地方 申報(bào)時(shí)間間隔由6個(gè)月延長(zhǎng)至1年。 申請(qǐng)發(fā)債企 國(guó)家有關(guān)政策情況和規(guī)范運(yùn)作情 重點(diǎn)審核2010年以來(lái) 、發(fā)改委和有關(guān)部門(mén)發(fā)布的關(guān)于債券 來(lái)源70%以上（含70%）必須來(lái)自企業(yè)自身收益，且企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成等必須符合國(guó)發(fā) 的要求 超過(guò)30%的城投企業(yè)申請(qǐng) 申請(qǐng)發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成和利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)

60%以上70%以上）AA+ 資產(chǎn)規(guī)模40%的企業(yè)，要重點(diǎn)進(jìn)行關(guān)注。

負(fù)債情況和與當(dāng)?shù)谿DP比例相聯(lián)系，規(guī)定 率超過(guò)100%的，暫不受理區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)有可能新增 當(dāng)年GDP的比值超過(guò)8%的，其所屬城投企業(yè)發(fā)債應(yīng)嚴(yán)格控制”。143號(hào)文于2014年10月2 PagePage見(jiàn)》制定細(xì)則，9大類(lèi)審核內(nèi)容、23項(xiàng)重點(diǎn)審核事項(xiàng)，并要求申請(qǐng)發(fā)企業(yè)債的企業(yè)按要求補(bǔ)充相關(guān)資料和數(shù)據(jù)，不再要求地方出具債券償債保障措施文件，凡院43進(jìn)行修改，已取得批文但未的債券在披露時(shí)不要再有涉及償融資情況、人私募融資情況、信用機(jī)構(gòu)編制報(bào)告、行為懲戒措施9投企業(yè)的企業(yè)債難度，此后城投企業(yè)債頻率出現(xiàn)較為明顯的下降?！蛾P(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和規(guī)范企業(yè)債券工作的幾點(diǎn)意見(jiàn)》要內(nèi)容有：①企業(yè)企業(yè)債券應(yīng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)信用和性、信用的，不能2、穩(wěn)增長(zhǎng)壓力增大，發(fā)改委放寬企業(yè)債條（2）5月中旬，發(fā)改委出臺(tái)了《項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)管理辦法（試行》1，推（3）430會(huì)議之后，各類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策（國(guó)辦40號(hào)文、42號(hào)文）密集出臺(tái)，發(fā)建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展》（發(fā)改辦財(cái)金[2015]1327號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“1327號(hào)的通過(guò)企業(yè)債券進(jìn)行融資的限制。（4）11月30日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于簡(jiǎn)化企業(yè)債券審報(bào)程序加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和方式的意見(jiàn)》（發(fā)改辦財(cái)金[2015]3127號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“3127號(hào)文，進(jìn) PagePage單 文件名表2、發(fā)改委推出專(zhuān)項(xiàng)債券及逐步放松企業(yè)單 文件名2015年3月31日發(fā)改 國(guó)家發(fā) 《城 綜合管廊建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債 指引2015331日發(fā)改委國(guó)家發(fā)2015331日發(fā)改委國(guó)家發(fā) 性新興產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)債 指引（201547日發(fā)改委201547日發(fā)改委國(guó)家發(fā) 《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)債 指引（20154201547日發(fā)改委國(guó)家發(fā) 《城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債 指引（2015525日發(fā)改委2015525日發(fā)改委國(guó)家發(fā) 關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)較快發(fā) （發(fā)改辦財(cái)金[2015]1327號(hào)20156192015729對(duì)發(fā)改辦財(cái)金委的補(bǔ)充說(shuō)明（[2015]2010號(hào)2015年11月30日發(fā)改委 意見(jiàn)》（發(fā)改辦財(cái)金[2015]3127號(hào)）

3、四類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債券相關(guān)規(guī)潔能源、糧食和水利、交通、油氣及礦產(chǎn)資源保障工程等七大類(lèi)重大投資工程包，以3月底、4月初出臺(tái)了四類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債券指引，四類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債券是在發(fā)改委企業(yè)框架下的范的》中規(guī)定的部分準(zhǔn)入條件，鼓勵(lì)“債貸組合”增信，并優(yōu)化各類(lèi)品種方案設(shè)3年GDP的比值超過(guò)8%的，其所屬城投企業(yè)發(fā)債應(yīng)嚴(yán)格控制”的限制。資產(chǎn)負(fù)債率要求進(jìn)一步放寬至80%。 表綜合管廊專(zhuān)項(xiàng)債 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)債綜合管廊專(zhuān)項(xiàng)債 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)債

發(fā)債企業(yè)可根據(jù)綜息時(shí)間安排以及安

優(yōu)化結(jié)構(gòu)，在償債保障措用不超過(guò)50%的募金用于償還銀行和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)。

一是可根據(jù)項(xiàng)目回流的具體情況科學(xué)設(shè)計(jì)債券方案，支持合理靈活設(shè)二是支持發(fā)債企業(yè)利用債券優(yōu)化債 4、1327號(hào)文相關(guān)規(guī)定及補(bǔ)2015年5月25日，發(fā)改委公布了《國(guó)家發(fā)展委關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券資功能支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展》（發(fā)改辦財(cái)金[2015]1327號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“1327號(hào)文”）鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)項(xiàng)目融資，包括七大類(lèi)重大投資工程包、六大領(lǐng)域消費(fèi)工程項(xiàng)目，以及性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、城市地下要求為債項(xiàng)信用等級(jí)為AAA級(jí)、或由資信狀況良好的擔(dān)保公司（主體在AA+及以上）提供第擔(dān)保、或使用有效資產(chǎn)進(jìn)行押擔(dān)保使債項(xiàng)級(jí)別達(dá)到AA+及以業(yè)示范建設(shè)、電網(wǎng)改造等重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債券，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制。 城投類(lèi)企業(yè)和一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)類(lèi)企業(yè)需提供擔(dān)保措施的資產(chǎn)負(fù)債率要求分別放寬至65%75%；主體AA+的，相應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率要求70%和80%；主體AAA的，相應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率要求進(jìn)一步放寬至75%和85%。PagePage

PagePage1327號(hào)文規(guī)定可按照“凈利潤(rùn)”和“歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)”孰高者測(cè)算凈利潤(rùn)指標(biāo)。并將債券募金占項(xiàng)目總投資比例放寬至不超過(guò)70%。提高債券余額占GDP的 1327號(hào)文將原先規(guī)定的“地方所屬城投企業(yè)已未償付的企業(yè)債券、中期票據(jù)為不超過(guò)上年度GDP12%。并規(guī)定符合43號(hào)文且償債保障措施完善的企業(yè)債券 1327號(hào)文規(guī)定發(fā)債企業(yè)如需變更募金投向，用于其他符合國(guó)家鼓勵(lì)方向的項(xiàng)目建10%及以上的債券持有人向債權(quán)人提出異議，則發(fā)債企業(yè)直接向相應(yīng)部門(mén)備案后實(shí)施變更。券、可續(xù)期債券等，用于經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施特許經(jīng)營(yíng)等PPP項(xiàng)目地方城投平臺(tái)可以作為社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目，并以項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)主體名義 原政 四類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債新政 發(fā)改辦財(cái)金[2015]1327號(hào)通縣級(jí)主體必須是百?gòu)?qiáng)縣才能有1家平臺(tái)發(fā)債；北60%以上的城投類(lèi)發(fā)債申請(qǐng)企業(yè)和70%以上的一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性發(fā)債申75%以上的一般產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)85%，負(fù)擔(dān)沉重，償債風(fēng)險(xiǎn)較 當(dāng)年GDP的比值超過(guò)

70%和75%；主體AAA的，資產(chǎn)75%80%。 當(dāng)年GDP

擔(dān)保措施的資產(chǎn)負(fù)債率要求分別放寬至65%和75%；主體AA+的，相應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率相應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率要求進(jìn)一步放寬至75%和將本區(qū)域企業(yè)企業(yè)債券、中期票據(jù)等余額一般不超過(guò)上年度GDP8%的線(xiàn)提高到PagePage累計(jì)額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的60%。用于

12% 施完善的企業(yè)債券，不與地方率70%。

業(yè)數(shù)量指標(biāo)的和投向的限制。募投項(xiàng)目具有穩(wěn)定收益，或以資產(chǎn)押、第擔(dān)保等作為增信措施；企業(yè)主體長(zhǎng)期5、項(xiàng)目收益?zhèn)嚓P(guān)規(guī) 余額不超過(guò)凈資產(chǎn)40%等要求，使新建項(xiàng)目公司或SPV發(fā)債成為可能。 項(xiàng)目收入可以包含，但要求應(yīng)逐年列入財(cái)政預(yù)算并經(jīng)批準(zhǔn)， 占項(xiàng)目收入的比例不得超過(guò)50%。 金或償還與項(xiàng)目有關(guān)的其 ，但償還已使用的超過(guò)項(xiàng)目融資安排約定規(guī)模的銀 、項(xiàng)目收入和項(xiàng)目收益?zhèn)€本付息 的首單項(xiàng)目收益?zhèn)?4穗熱電”中差額補(bǔ)償機(jī)制賬戶(hù)分賬管理已有體現(xiàn)，11：14 項(xiàng)目收益?zhèn)梢砸哉袠?biāo)或簿記建檔形式公開(kāi)，也可以面向機(jī)構(gòu)投資者非公開(kāi)發(fā) 場(chǎng)所擴(kuò)大至所 可適當(dāng)放寬，但原則上不低于6%。項(xiàng) 企業(yè) 項(xiàng)目收益項(xiàng) 企業(yè) 項(xiàng)目收益 方 公 公開(kāi)或者非公 3000萬(wàn)元，有 3、最近三年可分配利潤(rùn)足以支付企業(yè)債券一年的利

來(lái)源企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 補(bǔ)貼（不超過(guò)50%） 虧損和非生產(chǎn)性支出，也不得用于房地產(chǎn)、

資本金或償還與項(xiàng)目有關(guān)的其他，但償還已使用的超過(guò)項(xiàng)目融資安排約定規(guī)模的銀行除外公開(kāi)的可在依法設(shè)立的場(chǎng)所流通。非公開(kāi)發(fā)流動(dòng) 可在銀行間、所流通，可轉(zhuǎn)托 公 的主體和債項(xiàng) 。非公開(kāi)的債 不低 6、3127號(hào)文相關(guān)3127號(hào)文旨在進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)債券在促投資、穩(wěn)增長(zhǎng)中的積極作用，支持重點(diǎn)領(lǐng)域、3127號(hào)文簡(jiǎn)化了企業(yè)債券申報(bào)程序，地方企業(yè)直接向省級(jí)發(fā)展部門(mén)提交企業(yè)債券申報(bào)材料，抄送地市級(jí)、縣級(jí)發(fā)展部門(mén)；省級(jí)發(fā)展部門(mén)應(yīng)于5個(gè)工作日內(nèi)向告，當(dāng)?shù)匾哑髽I(yè)債、中期票據(jù)占GDP比例的報(bào)告等、募集說(shuō)明書(shū)、地方 權(quán)、采礦權(quán)、權(quán)等與債券償債直接有關(guān)的證明材料進(jìn)行，納入信用記錄事項(xiàng)，并由機(jī)構(gòu)出具信用報(bào)告。企業(yè)債券的審核引入第專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)就債券申報(bào)材料的完備性、合規(guī)性開(kāi)展技術(shù)評(píng)估，債券應(yīng)在從省級(jí)發(fā)展部門(mén)轉(zhuǎn)報(bào)直至國(guó)家發(fā)改委的30個(gè)工作日內(nèi)完成核準(zhǔn)（3127號(hào)文對(duì)于信用優(yōu)良企業(yè)在機(jī)構(gòu)投資者范圍內(nèi)和的債券豁免國(guó)家發(fā)改委復(fù)核環(huán)節(jié)。在第技術(shù)評(píng)估機(jī)構(gòu)主要對(duì)信息披露的完整性、充分性、一致性和可理解①主體或債券信用等級(jí)為AAA②由資信狀況良好的擔(dān)保公司（指擔(dān)保公司主體在AA+及以上）提供無(wú)條件不可創(chuàng)建社會(huì)信用體系建設(shè)示范城市所屬企業(yè)的債券以及創(chuàng)新品種債券可直接向國(guó)家發(fā)改委申報(bào)債券（同時(shí)抄送省級(jí)發(fā)展部門(mén)，由省級(jí)發(fā)展部門(mén)并行出具轉(zhuǎn)報(bào)文件，第技術(shù)評(píng)估時(shí)間進(jìn)一步縮減至10個(gè)工作日。 承銷(xiāo)以“債貸組合”方式的企業(yè)債券；支持債券用于項(xiàng)目前期建設(shè)，閑置的部分債券資可用于保本投資、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)或符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的其他用途。允許債券按程序變更用途。但對(duì)用于保障性住房項(xiàng)目建設(shè)的債券，確需變更用途的，應(yīng)由省級(jí)發(fā)展部門(mén)征求省級(jí)住建部門(mén)意見(jiàn)后，由人召開(kāi)債券持有人解債券償債風(fēng)險(xiǎn)。鼓勵(lì)地方通過(guò)注入、 等方式，支持新設(shè)立的或已有的融資性再擔(dān)保機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)；鼓勵(lì)公司等機(jī)構(gòu)發(fā)展債券違約，探索發(fā)展不受理空殼型地方融資平臺(tái)發(fā)債申請(qǐng)要求城司切實(shí)實(shí)行市場(chǎng)化、實(shí)體化運(yùn)營(yíng)，建立與信用的嚴(yán)格。對(duì)不具備自我償債能力的空殼型地方融資平臺(tái)的發(fā)債申請(qǐng)不予受理。對(duì)連續(xù)多次發(fā)債及區(qū)原政 3127號(hào)表6：3127號(hào)原政 3127號(hào)直接管理企業(yè)的申請(qǐng)材料直接申報(bào)；行業(yè)管理部門(mén)所屬省、、直轄市、計(jì)劃單列市發(fā)展部門(mén)轉(zhuǎn)報(bào)。 企業(yè)債，中期票據(jù)占GDP比例的報(bào)告等）、募集說(shuō)明書(shū) 國(guó)家發(fā)展委自受理申請(qǐng)之日起3個(gè)月內(nèi)（人及主承銷(xiāo)商根發(fā)展部門(mén)應(yīng)于15個(gè)工作日內(nèi)完成預(yù)審工作。區(qū)和地級(jí)市允許1家平臺(tái)發(fā)債，而縣級(jí)主體必須是百?gòu)?qiáng)縣才1家平臺(tái)發(fā)債；、、和重慶四個(gè)直轄市申報(bào)城投項(xiàng)目沒(méi)有限制，但直轄市所屬任一區(qū)僅可同時(shí)申報(bào)1家。

地方企業(yè)直接向省級(jí)發(fā)展部門(mén)提交企業(yè)債券申報(bào)材料，抄送地市級(jí)、縣級(jí)發(fā)展部門(mén)。要求人對(duì)土地使用權(quán)、采礦權(quán)、權(quán)等與債券償債直接有關(guān)的證明材料進(jìn)行，納入信用記錄事項(xiàng)，并由機(jī)構(gòu)30個(gè)工作日內(nèi)完成（60個(gè)工作日），其中第技術(shù)評(píng)估不超過(guò)15個(gè)工作日。二、二、 號(hào)文 所債券相關(guān)政策梳 1、中證登加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管”，容是逐步取消債項(xiàng)未達(dá)到AAA149號(hào)通知規(guī)定，自通知發(fā)布之日起，暫時(shí)不受理新增企業(yè)債券回購(gòu)資格申請(qǐng)，已取得回購(gòu)資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫(kù)。按主體“孰低原則”認(rèn)定的債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA級(jí)、主體為AA級(jí)（含）以上（主體為AA級(jí)的，其展望應(yīng)當(dāng)149號(hào)通知的實(shí)施將影響部分企業(yè)債的質(zhì)押資格和流動(dòng)性，使得投資機(jī)構(gòu)強(qiáng)制去杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。此外，按照《地方存量納入預(yù)算管理清理甄別辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)2、新公司債相關(guān)2015116日，正式發(fā)布《公司債券與管理辦法（PagePagePagePage公司的范圍擴(kuò)大至所有公司人。立非公開(kāi)制度。讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)和公司柜臺(tái)。 4月23日發(fā)布的《非公開(kāi)公司債券項(xiàng)目承接》也將地方融資平臺(tái)公司去年7月底制定了相應(yīng)的甄別標(biāo)準(zhǔn)： 單（類(lèi)二是最近三年（非公開(kāi)的為最近兩年）來(lái)自所屬地方的現(xiàn)金流入與人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入占比平均超過(guò)50%，且最近三年（非公開(kāi)的為最近3、類(lèi)平臺(tái)公司債條件收2016年9月2日，與上交所確認(rèn)提高類(lèi)平臺(tái) 50%（50%（三三、 號(hào)文 相關(guān)政策梳1、商加強(qiáng)管理融資工具工商2014年12月1日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善融資工具工作的通規(guī)定了主承在承銷(xiāo)城建融資企業(yè)債券時(shí)需要的11項(xiàng)內(nèi)容，新增了平臺(tái)資格、2、商放松城投企業(yè)融資工具口據(jù)，在2015年2月26日商與主承銷(xiāo)商的通氣會(huì)上釋放出放松城投企業(yè)融資工具口徑的信號(hào)，此次放松的主要有幾個(gè)方面：（1）額外出具說(shuō)明的主體范圍有所松動(dòng)；（2）募金用途也進(jìn)一步放松，項(xiàng)目和銀行貸如果企業(yè)在2013年審計(jì)內(nèi)、銀監(jiān)會(huì)內(nèi)及2013年審計(jì)后有新增企業(yè)不在內(nèi)的可在材料中進(jìn)行披露，并由主承銷(xiāo)商出具專(zhuān)項(xiàng)盡職3 優(yōu) 融資工 規(guī)2016年9月2日 一步加強(qiáng)，為提升企業(yè)便利，市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，擬取消融資工具窗口情況，分類(lèi)施策，優(yōu)化融資工具募金用途范圍，具體措施如下：AA級(jí)以下AA級(jí)以下 ③研究探索募金“ ”管理機(jī)制，將國(guó)家行業(yè)或產(chǎn)業(yè)政策限制的、募金分類(lèi)信息披露機(jī)制，探索募金專(zhuān)戶(hù)機(jī)制，強(qiáng)化募金信息披露及后續(xù)管理。 作，以督促人進(jìn)行充分的信息披露，真實(shí)、完整、準(zhǔn)確和及時(shí)地體現(xiàn)城建企業(yè)的四四、43號(hào)文后城投 特城投債的大量始于2008年大規(guī)模刺激計(jì)劃之后，2012年平臺(tái)受到文之后，城投債的呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)：1、43號(hào)文之后城投債的一度大幅下43號(hào)文之后，2014年10月-2015年2月，城投債的大幅下滑，2014年12月2、企業(yè)債大