公司金融總復(fù)習(xí)

公司金融總復(fù)習(xí)前言公司金融所研究的對象：公司內(nèi)部、外部資金如何實現(xiàn)有效配置問題，也就是微觀金融決策問題（其決策主體是公司）。公司的稀缺資源如何在競爭性用途上進行配置：公司將從哪里籌集到投資所需的長期資金？公司如何管理諸如向客戶收款和向供應(yīng)商付款等日常財務(wù)活動？公司投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流如何在現(xiàn)在和將來進行分配，公司在這幾個方面的決策直接影響到公司價值。廣義上講，公司金融研究的是回答這四個問題的方法第一章公司金融學(xué)導(dǎo)論企業(yè)的組織形態(tài)及特征個人獨資企業(yè)（單一業(yè)主制）合伙企業(yè)股份有限責(zé)任公司有限責(zé)任永續(xù)存在股東人數(shù)不得少于法律規(guī)定的數(shù)目公司的全部資本劃分為等額的股份可轉(zhuǎn)讓性易于籌資缺點對公司的收益重復(fù)納稅缺點容易為內(nèi)部人控制信息披露公司金融的內(nèi)容、目標與環(huán)境內(nèi)容：四大決策目標：使現(xiàn)有股票的每股當(dāng)前價值最大化使現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場價值最大化（一般）環(huán)境金融環(huán)境：利率＝純粹利率＋通貨膨脹附加率＋風(fēng)險附加率經(jīng)濟周期或經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r稅收制度資本市場的效率完善的市場的特征市場無摩擦，即不存在交易成本或者交易稅收；所有的參與者對于資產(chǎn)價格、利率及其他經(jīng)濟要素都具有相同的預(yù)期；市場的進入與退出是自由的；信息是無成本的，并且可以同時傳遞給所有的市場參與者；擁有大量的市場參與者，沒有任何人占據(jù)支配地位。有效率的市場經(jīng)營效率價格效率配置效率資本市場的有效性是指證券價格對影響價格變化的信息的反映程度。反映速度越快，資本市場越有效率。歷史信息公開信息內(nèi)幕信息市場效率的不同形式歷史信息公開信息內(nèi)幕信息弱式有效市場半強式有效資本市場強式有效市場無效市場第二章公司財務(wù)報表一、主要的財務(wù)報表資產(chǎn)負債表—企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的“快照”時點概念基本關(guān)系式：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益項目排序方法：按流動性遞減的次序排列固定資產(chǎn)的歷史成本計價法及其缺點資產(chǎn)負債表不包括公司所有的資產(chǎn)利潤表時期概念基本會計等式為：收入－費用＝利潤。權(quán)責(zé)發(fā)生制現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。△現(xiàn)金資產(chǎn)=△負債+△權(quán)益－△非現(xiàn)金資產(chǎn)會計報表附注：是會計報表的補充，主要對會計報表不能包括的內(nèi)容，或者披露不詳盡的內(nèi)容作進一步的解釋說明審計報告：審計報告是注冊會計師對財務(wù)報表經(jīng)過審計出具的審計意見。審計報告的類型包括：無保留意見、保留意見、否定意見和無法表示意見。二、財務(wù)比率分析（要求：能夠?qū)唵伟咐南嚓P(guān)比率進行計算）財務(wù)比率分析是把企業(yè)財務(wù)報表兩個性質(zhì)不同，但又相互聯(lián)系的指標進行比較計算得到的比值。根據(jù)分析問題的需要，比率指標分為四大類型：償債能力分析、營運能力分析、盈利能力分析、投資收益分析。變現(xiàn)能力比率（短期償債能力）流動比率速動比率資產(chǎn)管理效率比率營業(yè)周期存貨周轉(zhuǎn)速度銷售/資產(chǎn)＝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度銷售/資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負債比率資產(chǎn)負債率＝（負債總額/資產(chǎn)總額）×100％產(chǎn)權(quán)比率=（負債總額÷股東權(quán)益）×100%有形凈值債務(wù)率＝［負債總額÷（股東權(quán)益－無形資產(chǎn)凈值）］×100%已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤÷利息費用盈利能力比率銷售利潤率＝（凈利潤÷銷售收入）×100％銷售毛利潤率＝［（銷售收入－銷售成本）÷銷售收入］×100％資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤÷平均資產(chǎn)總額）×100％凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤÷平均凈資產(chǎn)×100％三、現(xiàn)金流量分析結(jié)構(gòu)分析流動性分析獲取現(xiàn)金能力分析盈利質(zhì)量分析第三章貨幣的時間價值與風(fēng)險收益一、現(xiàn)值與終值：終值=現(xiàn)值+利息注意：不同時點的貨幣不相等，引入時間價值概念后，大家必須重新樹立投資評價的思想和觀念，不同時點的貨幣不再具有可比性，要進行比較，必須換算到同一時點，這就是為什么要進行終值與現(xiàn)值互相轉(zhuǎn)化的道理。二、單利與復(fù)利問題：下列說法中正確的有：1、復(fù)利終值系數(shù)隨著利率的提高而增加，也隨著期間的增加而增加；2、復(fù)利終值系數(shù)和年金終值系數(shù)大于1，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)小于1；3、若利率相同、期限相同、按單利計算出來的終值，比按復(fù)利計算的終值小。三、年金：注意：每次發(fā)生的金額相等、每次發(fā)生的時間間隔相同；可以是款項的支付，也可以是款項的收入。HYPERLINK../公司金融課件/普通年金終值的計算示意圖.doct"_parent"普通年金終值的計算公式HYPERLINK../公司金融課件/普通年金終值的計算示意圖.doct"_parent"償債基金：已知F，求A：A=F/（F/A，I,n）普通年金現(xiàn)值的計算已知P，求A？（教材P117，練習(xí)8）四、風(fēng)險與收益的關(guān)系風(fēng)險(含義)及其衡量方差：變異系數(shù)：標準差/期望投資組合1、投資組合的期望報酬率2、投資組合的方差3、總報酬率=期望報酬率+非期望報酬率宣告=預(yù)期部分+意外事項4、風(fēng)險：系統(tǒng)的和非系統(tǒng)的持有一項資產(chǎn)的風(fēng)險是來自意外事項，也就是非預(yù)期的事項。5、分散化與投資組合風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過分散化而被消除，因此，一個相當(dāng)大的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險。分散化與系統(tǒng)風(fēng)險：系統(tǒng)風(fēng)險是不可分散風(fēng)險整體風(fēng)險=系統(tǒng)風(fēng)險+非系統(tǒng)風(fēng)險對于一個高度的投資組合，非系統(tǒng)風(fēng)險可以忽略不計，所有風(fēng)險實質(zhì)上都是系統(tǒng)性的。6、系統(tǒng)風(fēng)險與貝塔系數(shù)觀點：一項資產(chǎn)的期望報酬率取決于該項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險。推論：不管一項資產(chǎn)的整體風(fēng)險有多大，在確定這項資產(chǎn)的期望報酬率（和風(fēng)險溢酬）時，只考慮系統(tǒng)部分投資組合的β系數(shù)計算:把每一項資產(chǎn)的β系數(shù)乘以它的投資組合權(quán)數(shù),然后全部加起來,就可以得出投資組合的β系數(shù).7、證券市場線：研究市場如何給風(fēng)險以回報含義:描述金融市場中系統(tǒng)風(fēng)險和期望報酬率之間關(guān)系的線.市場投資組合:由市場上所有資產(chǎn)所組成的投資組合。該組合擁有平均的系統(tǒng)風(fēng)險，所以它的β值等于1。資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)CAPM表明，一項特定資產(chǎn)的期望報酬率取決于三個方面：貨幣的純粹時間價值。它通過無風(fēng)險利率Rf來計量。承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險的回報。通過〔E（Rm）-Rf〕來計量。這部分是市場對除了等待之外還承擔(dān)平均系統(tǒng)風(fēng)險所給予的回報。系統(tǒng)風(fēng)險的大小。通過βi計量。它是一項特定資產(chǎn)相對于平均資產(chǎn)而言，所面臨的系統(tǒng)風(fēng)險的大小。第四章公司資本預(yù)算一、內(nèi)容現(xiàn)金流量測算：公司資本預(yù)算的前提和準備；

投資決策方法：公司資本預(yù)算的核心內(nèi)容;，

資本預(yù)算風(fēng)險分析：是資本預(yù)算的重要組成部分，旨在揭示、測度投資風(fēng)險，加強風(fēng)險控制與管理二、現(xiàn)金流量測算（一）項目現(xiàn)金流量的構(gòu)成：方向、發(fā)生的投資階段（二）估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題只有增量現(xiàn)金流量才是與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。切勿計入沉淀成本（理解其含義）考慮機會成本凈營運資金變化的影響考慮預(yù)期的通貨膨脹。三、投資決策方法——制定能夠使公司價值最大化的決策（一）投資方案間的關(guān)系類型：獨立方案和互斥方案。（二）投資方案決策方法的種類：非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法1、非貼現(xiàn)方法：投資回收期法（特點、計算）和平均報酬率法。2、貼現(xiàn)方法：折現(xiàn)投資回收期法、凈現(xiàn)值法（NPV）（計算）、內(nèi)部收益率法（IRR）（功能、運用）、獲利指數(shù)法（PI）例：肥料業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收益為每年200000元，現(xiàn)金成本（含稅）為每年140000元，我們將在8年后結(jié)束該項業(yè)務(wù)，屆時廠房與設(shè)備的殘值將為2000元，啟動項目需要支出300000元，對這類新項目采用貼現(xiàn)率為15%，問該項目是否值得投資，若公司有1000股票，從事這項投資對每股價格會產(chǎn)生什么影響？0023456781（年）項目現(xiàn)金流量（單位：1000美元）完成該問題的必要條件：復(fù)利法與年金現(xiàn)值的計算公式三個階段現(xiàn)金流量的計算經(jīng)營期的現(xiàn)金流量要用凈流量四、資本預(yù)算風(fēng)險分析（一）盈虧平衡(會計保本點)分析1、圖解法2、公式法：Q=（FC+D）/（P–V）總結(jié)：盈虧平衡點的產(chǎn)量水平等于總固定成本除以單位產(chǎn)品對收入的邊際貢獻（P–V）。當(dāng)項目的實際產(chǎn)(銷)量高于平衡點的產(chǎn)銷量時，項目盈利；反之，項目虧損。敏感性分析：含義、步驟、評價敏感性分析是考察與投資項目有關(guān)的一個或多個主要因素發(fā)生變化時，對該項目NPV等效益指標影響程度的一種分析方法。某因素的敏感度=經(jīng)濟效益指標變動百分比/影響因素變動百分比敏感性分析的目的：尋找敏感性因素，判斷外部敏感性因素發(fā)生不利變化時投資方案的承受能力。敏感性分析的計算步驟：選定衡量經(jīng)濟效益的相關(guān)指標。一般要針對具體項目的特點，選擇最能反映盈利能力的指標作為分析對象。其中，以凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率最為常見。選擇主要的潛在敏感性因素：固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期、產(chǎn)量、銷售價格、產(chǎn)品成本費用等，以經(jīng)驗結(jié)合具體項目情況進行甄別篩選。給這些潛在敏感性因素賦以確定性的變動范圍值，如±5%，±10%，±15%，±20%等，進行具體數(shù)據(jù)測算，并編制敏感性分析匯總表，繪制敏感性分析圖，并就風(fēng)險因素加以說明敏感性分析的優(yōu)缺點優(yōu)點指出了需要重點關(guān)注的變量,告訴人們預(yù)測錯誤可能造成最大不利影響的方面因素.告訴人們某重點因素變化幅度可允許的最大變動極限,從而有助于人們進行項目的正確決策。缺點令重要因素值變動而其他因素保持不變,這在現(xiàn)實生活中很少見。敏感性因素可能給項目帶來較大的風(fēng)險，但是敏感性分析并不能說明這一因素變化的可能性有多大課后練習(xí)P:85------第10題第3題：資產(chǎn)更新問題（P:83）項目的現(xiàn)金流量年份012345678購買新設(shè)備-120000舊設(shè)備稅后殘值收入30000+5000新設(shè)備稅蔽（（120000-8000）÷8））×0.25＝35003500350035003500350035003500舊設(shè)備稅蔽10000×0.25＝-2500-2500-2500-2500-2500節(jié)約的稅后成本25000×（1-25％）＝1875018750187501875018750187501875018750新設(shè)備稅后殘值收入8000×75％＝6000稅后現(xiàn)金流量-850001975019750197501975019750222502225028250總結(jié)：資產(chǎn)更新涉及的現(xiàn)金流量包括：購買新資產(chǎn)的支出；新資產(chǎn)帶來的收益或節(jié)約的成本新資產(chǎn)使用年限內(nèi)的稅蔽新資產(chǎn)的殘值收益（或損失）放棄的舊資產(chǎn)的殘值收益（或損失）放棄的舊資產(chǎn)的稅蔽資本成本與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本資本成本的含義和影響因素資本成本的含義及意義含義:企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，體現(xiàn)為融資來源方所要求的報酬率;注意:是投資者（包括股東和債權(quán)人）對投入企業(yè)的資本所要求的收益率是投資項目的機會成本是確定籌資與投資方案的重要依據(jù)（二）影響資本成本高低的因素總體經(jīng)濟環(huán)境證券市場條件企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況項目融資規(guī)模資本成本的計算個別資本成本:使用各種資金的成本1．長期借款成本:2．長期債券成本注：計算債務(wù)成本必須考慮利息的減稅效應(yīng)借款的手續(xù)費用一般很小，甚至可以忽略不計。3．優(yōu)先股成本4．留存收益成本（1）資本資產(chǎn)定價模型法（CAPM模型）（2）風(fēng)險溢價法（3）股利增長模型法5．普通股資本成本（二）加權(quán)平均資本成本影響加權(quán)平均資本成本的因素1．公司不能控制的因素（1）利率:貨幣的需求和供給，投資項日的收益和風(fēng)險（2）稅率:稅后利率等于稅前利率乘以1減稅率,稅率對加權(quán)平均資本成本影響較大.2．公司可以控制的因素（1）資本結(jié)構(gòu)政策:公司可以改變資本結(jié)構(gòu)來改變資本成本（2）股利政策:股利政策會影響留存收益進而會影響股權(quán)成本的大?。?）投資政策:投資項目不同,風(fēng)險不同,資本成本也就不同（三）邊際資本成本（含義及計算方法：加權(quán)平均法）第二節(jié)財務(wù)杠桿一、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險二、經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿三、復(fù)合（總）杠桿與復(fù)合（總）杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿每股收益的變動息稅前利經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿每股收益的變動息稅前利潤的變動銷售數(shù)量或銷售收入的變動變動固定成本負債水平固定成本負債水平復(fù)復(fù)合杠桿要求：含義、計算、影響杠桿系數(shù)（風(fēng)險）大小的因素總的結(jié)論：成長性越好，業(yè)績越優(yōu)良，企業(yè)就應(yīng)越保持較高的財務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)的概念：企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)：公司在一定時期使其綜合資金成本（加權(quán)平均資本成本）最低，同時公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法（一）息稅前利潤——每股收益分析法：最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是使企業(yè)每股收益最大化的資本結(jié)構(gòu)（要求：會計算，掌握課件案例）(二)考慮風(fēng)險因素下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策：最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是使企業(yè)總價值最大化的資本結(jié)構(gòu)EPSEPSEBITEBIT第三節(jié)MM理論一、早期的資本結(jié)構(gòu)理論（一）凈收益理論：負債比例增加時，會降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，從而提高企業(yè)的價值。(二)凈營業(yè)收益理論：不論負債比例的程度如何，加權(quán)平均資本成本都是固定不變的。資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值沒有影響。（三）傳統(tǒng)理論：存在一個使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)，并可以通過適度財務(wù)杠桿的運用來實現(xiàn)二、MM理論（一）不考慮公司所得稅的MM定理資本結(jié)構(gòu)與公司價值和綜合資本成本無關(guān)（二）賦稅的影響在公司稅的影響下，負債會因利息的減稅效應(yīng)而增加公司的價值注意：不管是有稅還是無稅，負債公司的權(quán)益成本都要大于無負債企業(yè)的權(quán)益成本例題（1）某公司日前發(fā)行在外普通股100萬股（每股1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬元。該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到200萬元。現(xiàn)有兩個方案可供選擇：按12%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40%。要求：=1\*GB3①計算兩個方案的每股收益；=2\*GB3②計算兩個方案的每股收益無差別點息前稅前盈余；=3\*GB3③計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)；=4\*GB3④判斷哪個方案更好。解答：EBIT為200萬時，增發(fā)股票的每股收益大于發(fā)債的每股收益，所以增發(fā)股票更好。（2）某公司正在著手編制明年的財務(wù)計劃，公司財務(wù)主管請你協(xié)助計算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息如下：=1\*GB3①公司銀行借款利率當(dāng)前是9％，明年將下降為8.93％；=2\*GB3②公司債券面值為1元，票面利率為8％，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價為0.816元；按公司債券當(dāng)前市價發(fā)行新的債券；=3\*GB3③公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計每股收益增長維持7%，并保持25％的股利支付率；=4\*GB3④公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：