05 第05章 簡答題練習題自測題 參考答案 F

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財務(wù)管理課后習題答案

思考題

1.

2.

3.

4.

5.

6.什么是財務(wù)預(yù)計？簡述財務(wù)預(yù)計的意義財務(wù)預(yù)計的基本步驟包括哪些？財務(wù)預(yù)計的方法包括哪些？當企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入的增長時，資產(chǎn)的增長包括哪幾種方式？什么是財務(wù)規(guī)劃？財務(wù)規(guī)劃主要包括哪兩個方面的內(nèi)容？如何計算外部融資需求？存在通貨膨脹下如何計算外部融資需求？非穩(wěn)態(tài)下如何計算外部融

資需求？

7.穩(wěn)態(tài)下內(nèi)含增長率的含義及計算方法？

8.穩(wěn)態(tài)下可持續(xù)增長率的含義及計算方法？

9.存在通貨膨脹時如何計算可持續(xù)增長率？

10.可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率的聯(lián)系和區(qū)別？

11.非穩(wěn)態(tài)下內(nèi)含增長率和可持續(xù)增長率的計算方法

12.可持續(xù)增長率對企業(yè)財務(wù)管理的影響

練習題

1.

ABC公司2023年12月31日有關(guān)資料如下：

單位：萬元

項目金額項目金額

滾動資產(chǎn)長期資產(chǎn)

短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款預(yù)提費用長期負債負債合計股本資本公積留存收益股東權(quán)益合計合計合計根據(jù)歷史資料顯示，營業(yè)收入與滾動資產(chǎn)、長期資產(chǎn)、短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)提費用項目成正比。2023年度公司營業(yè)收入為4000萬元，實現(xiàn)凈利潤為100萬元，分派股利60萬元。

（1）當2023年營業(yè)收入增長率為30%時，保持2023年的營業(yè)收入凈利率、股利支付率和

長期負債不變，采用營業(yè)收入百分比法計算求2023年的外部融資需求。

（2）當2023年營業(yè)收入增長率為40%時，保持2023年的營業(yè)收入凈利率、股利支付率和

長期負債不變，求2023年外部融資收入增長比。

（3）假使預(yù)計2023年通貨膨脹率為5%，當2023年營業(yè)收入增長率為30%時，保持2023

年的營業(yè)收入凈利率、股利支付率和長期負債不變，求2023年的外部融資需求。

（4）假設(shè)2023年ABC公司將提高資產(chǎn)利用率，滾動資產(chǎn)營業(yè)收入百分比變?yōu)?%、長期

財務(wù)管理課后習題答案

資產(chǎn)營業(yè)收入百分比變?yōu)?.5%。同時應(yīng)付賬款營業(yè)收入百分比變?yōu)?.8%、預(yù)提費用

營業(yè)收入百分比變?yōu)?.2%，應(yīng)付票據(jù)營業(yè)收入百分比、短期借款營業(yè)收入百分比保

持不變。當2023年營業(yè)收入增長率為30%時，并且預(yù)計營業(yè)收入凈利率變?yōu)?%，股

利支付率降低到50%，長期負債保持不變的條件下，計算2023年非穩(wěn)態(tài)下的外部融

資需求。

2.

某企業(yè)2023年末變動資產(chǎn)總額為4000萬元，變動負債總額為2000萬元。該企業(yè)預(yù)計2023年度的銷售額比2023年度增加10%，即增加100萬元。預(yù)計2023年度留存收益比率為50%，銷售凈利率為10%，該企業(yè)2023年度應(yīng)追加資金量為多少萬元？

3.

某企業(yè)2023年營業(yè)收入為1,000萬元，資產(chǎn)營業(yè)收入百分比為1.5，負債營業(yè)收入百分比為0.8，營業(yè)收入凈利率5%，股利支付率30%。預(yù)計2023年將保持上述財務(wù)指標不變，并且實現(xiàn)10%的營業(yè)收入增長率，同時預(yù)計2023年將存在5%的通貨膨脹，求2023年所需追加的外部資金。

4.

某公司2023年營業(yè)收入為5000萬元，資產(chǎn)總計3000萬元，滾動負債1000萬元，長期負債2000萬元，凈利潤為400萬元，分派股利80萬元。其中，資產(chǎn)、滾動負債隨營業(yè)收入的增長自發(fā)增長，長期負債保持不變，求該公司的內(nèi)含增長率。若僅考慮留存收益的增長，不考慮自發(fā)增長的滾動負債部分，則內(nèi)含增長率為多少？

5.

某公司2023年的營業(yè)收入總額為4000萬元，支付給股東股利200萬元，年末資產(chǎn)總額為5000萬元，負債與權(quán)益的比率為3:2，留存收益率為50%，計算該企業(yè)穩(wěn)態(tài)下的可持續(xù)增長率。

6.

某企業(yè)2023年年末的所有者權(quán)益為800萬元，可持續(xù)增長率為10%，假設(shè)2023年實際營業(yè)收入增長率等于可持續(xù)增長率，凈利潤為200萬元，則預(yù)計2023年股利支付率是多少？

7.

ABC公司2023年的營業(yè)收入總額為8000萬元，支付給股東股利400萬元，年末資產(chǎn)總額為10,000萬元，負債比權(quán)益總額多2000萬元，留存收益率為50%，假使預(yù)計存在5%的通貨膨脹率，計算該企業(yè)穩(wěn)態(tài)下的可持續(xù)增長率。

8.

ABC公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入1000萬元，變動資產(chǎn)總額1300萬元，變動負債總額700萬元，實現(xiàn)凈利潤200萬元，支付給股東100萬元。預(yù)計2023年資產(chǎn)營業(yè)收入百分比將變?yōu)?.5，負債營業(yè)收入百分比變?yōu)?.8，營業(yè)收入凈利率的增長率達到10%，股利支付率保持2023年度不變，計算2023年非穩(wěn)態(tài)下的內(nèi)含增長率。

9.

E公司2023年財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下

財務(wù)管理課后習題答案

單位：萬元收入稅后利潤股利留存收益負債股東權(quán)益（200萬股，每股面值1元）負債及所有者權(quán)益總計

請分別回復(fù)以下互不相關(guān)的問題：

（1）計算該公司的可持續(xù)增長率。

（2）假使公司計劃2023年營業(yè)收入增長率為15%，它應(yīng)當籌集多少股權(quán)資本？計算時假設(shè)不

變的營業(yè)收入凈利率可以涵蓋負債的利息，并且不計劃改變當前的資本結(jié)構(gòu)、留存收益

和經(jīng)營效率。

（3）假設(shè)公司2023年度計劃營業(yè)收入增長率是10%，公司擬通過提高營業(yè)收入凈利率或提高

資產(chǎn)負債率來解決資金不足問題。請分別計算營業(yè)收入凈利率、資產(chǎn)負債率達到多少時

可以滿足銷售增長所需資金。計算時假設(shè)除正在考察的財務(wù)比率之外其他財務(wù)比率不變，營業(yè)收入凈利率涵蓋了負債的利息，并且公司不計劃發(fā)行新的股份。

10.

A公司2023年營業(yè)收入凈利率為5%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.8，資產(chǎn)負債率為50%，股利支付率為30%，分別回復(fù)以下問題：

（1）計算穩(wěn)態(tài)下企業(yè)的可持續(xù)增長率。

（2）假使企業(yè)的營業(yè)收入凈利率變?yōu)?%，股利支付率增加到50%，其他財務(wù)指標不變，

計算非穩(wěn)態(tài)下企業(yè)的可持續(xù)增長率。

（3）在（2）的前提下，同時加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率至1.0，權(quán)益乘數(shù)保持基期不變，此時的可

持續(xù)增長率為多少？

（4）在（3）的條件下，同時資產(chǎn)負債率增加至60%，計算此時的可持續(xù)增長率。

（5）在（4）的條件下，同時可以通過發(fā)行新股籌集資金，預(yù)計依照2023年末股東權(quán)益的

1%比例增發(fā)，計算此時的可持續(xù)增長率。

自測題

1.ABC公司2023年有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

單位：萬元項目金額

貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收賬款存貨其他滾動資產(chǎn)滾動資產(chǎn)合計

財務(wù)管理課后習題答案

固定資產(chǎn)資產(chǎn)合計短期借款應(yīng)付賬款長期借款實收資本留存收益負債及所有者權(quán)益合計營業(yè)收入凈利潤支付股利

要求：計算回復(fù)以下互不關(guān)聯(lián)的4個問題：

（1）假設(shè)企業(yè)資產(chǎn)項目中除了貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)外，其他資產(chǎn)項目與營業(yè)收入的比例

保持不變，負債部分僅應(yīng)付賬款與營業(yè)收入的比例不變，長期借款與短期借款保持可以保持基期數(shù)額，企業(yè)最低現(xiàn)金余額保持100萬元，交易性金融資產(chǎn)可以隨時變現(xiàn)，若2023年計劃營業(yè)收入為5000萬元，企業(yè)需要補充多少外部融資？（保持目前的股利支付率、營業(yè)收入凈利率不變，且營業(yè)收入凈利率可以涵蓋增加的利息）

（2）假設(shè)該企業(yè)2023年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，預(yù)計其可實現(xiàn)的營業(yè)收入凈利率。（保

持其他假設(shè)與（1）一致。）

（3）假設(shè)該公司的實收資本一直保持不變，公司在今后可以維持2023年的經(jīng)營效率和財務(wù)政

策，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的營業(yè)收入凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，2023年可實現(xiàn)的銷售額是多少？2023年預(yù)期股利發(fā)放額是多少？

（4）假設(shè)A公司2023年的計劃營業(yè)收入增長率為10%，請回復(fù)下面兩個互不相關(guān)的問題：

①假使不計劃從外部籌集權(quán)益資金并保持2023年的財務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，營業(yè)收入凈利

率應(yīng)達到多少？

②假使想保持2023年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，需要從外部籌集多少股權(quán)融資？

2.資料：A公司2023年度的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

（單位：萬元）

營業(yè)收入

營業(yè)利潤

利息支出

稅前利潤

所得稅（稅率20%）

稅后利潤

分出股利（股利支付率50%）

留存收益

期末股東權(quán)益（1000萬股）

期末負債

期末總資產(chǎn)

10000750125625125500250250125012502500

財務(wù)管理課后習題答案

要求：

（1）假設(shè)A公司在今后可以維持2023年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，不斷增長的產(chǎn)品能為

市場所接受，不變的營業(yè)收入凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，那么2023年預(yù)期

營業(yè)收入增長率為多少？

（2）假設(shè)A公司2023年的計劃營業(yè)收入增長率為35%，回復(fù)以下互不關(guān)聯(lián)的問題：

①假使不計劃從外部籌集權(quán)益資金，并保持2023年的財務(wù)政策和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，

營業(yè)收入凈利率應(yīng)達到多少？

②假使想保持2023年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，需要從外部籌集多少股權(quán)

資金？

（3）假設(shè)A公司2023年預(yù)計可以實現(xiàn)營業(yè)收入凈利率8%，股利支付率預(yù)計減少到30%，

同時可以依照2023年末權(quán)益總額的1%增發(fā)新股，則2023年的可持續(xù)增長率為多

少？

3.已知ABC公司2023至2023年部分財務(wù)數(shù)據(jù)如下：（單位：萬元）

2023年年年

1250

125

62.5

312.5175017587.5400營業(yè)收入稅后利潤留存收益股東權(quán)益股利負債總資產(chǎn)625875

要求：

（1）計算穩(wěn)態(tài)下2023——2023年的可持續(xù)增長率以及2023、2023年的實際增長率。

（2）分析2023年該公司的經(jīng)營效率和財務(wù)政策有何變化。

（3）分析2023年超常增長所需的資金，以及解決超常增長所需的資金來源。

（4）假設(shè)企業(yè)目前管理效率下，經(jīng)營效率是符合實際的，公司一貫堅持固定股利支付

率政策，貸款銀行要求負債率不能超過60%，2023年若要超過2023年的增長速

度，是否還有潛力？假設(shè)2023年不計劃增發(fā)股票，2023年營業(yè)收入增長率最高

能達到多少？

財務(wù)管理課后習題答案

練習題參考答案

1.解題思路：利用營業(yè)收入百分比法進行財務(wù)預(yù)計，并估算出企業(yè)的外部融資需求。

（1）由于資產(chǎn)中滾動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)項目都與營業(yè)收入成正比，因此資產(chǎn)營業(yè)收入百分比＝320/4000＝8%

由于滾動負債中各項目與營業(yè)收入成正比，因此滾動負債營業(yè)收入百分比＝96/4000＝2.4%2023年營業(yè)收入凈利率＝100/4000＝2.5%

2023年股利支付率＝60/100＝60%

2023年營業(yè)收入＝4000（1＋30%）＝5200（萬元）

2023年凈利潤＝52023.5%＝130（萬元）

2023年留存收益增加＝130（1－60%）＝52（萬元）

2023年預(yù)計資產(chǎn)總額＝52023%＝416（萬元）

2023年預(yù)計滾動負債總額＝52023.4%＝124.8（萬元）

2023年保持長期負債不變，因此，

2023年的外部融資需求＝416－（124.8＋32）－（192＋52）＝15.2（萬元）

或者直接利用公式計算，

外部融資需求＝（Z0△S）－（N0△S）－[P0（S0＋△S）（1－d0）]

＝（8%400030%）－（2.4%400030%）－[2.5%4000（1＋30%）

（1－60%）]

＝15.2（萬元）

（2）外部融資需求＝（8%400040%）－（2.4%400040%）－[2.5%4000（1＋40%）

（1－60%）]

＝33.6（萬元）

外部融資收入增長比＝33.6/(400040%)＝0.021

或者直接利用公式，

S0+ΔS)(1d0)ΔS

=8%2.4%2.5%(1+40%)(160%)

40%

=0.021外部融資收入增長比=Z0N0P0(

（3）2023年名義營業(yè)收入＝4000（1＋30%）（1＋5%）＝5460（萬元）

2023年留存收益增加＝54602.5%（1－60%）＝54.6（萬元）

2023年預(yù)計資產(chǎn)總額＝54608%＝436.8（萬元）

2023年預(yù)計滾動負債總額＝54602.4%＝131.04（萬元）

2023年保持長期負債不變，因此，

2023年的外部融資需求＝436.8－（131.04＋32）－（192＋54.6）＝27.16（萬元）

也可以利用存在通貨膨脹率狀況下的外部融資需求公式計算，

外部融資需求=Z0[(S0+ΔS)(1+J)S0]N0[(S0+ΔS)(1+J)S0]P0(S0+ΔS)(1+J)(1d0)

=8%[(4000+1200)(1+5%)4000]2.4%[(4000+1200)(1+5%)4000]

2.5%(4000+1200)(1+5%)(160%)

=27.16(萬元)

通過比較（1）和（3）可以發(fā)現(xiàn)，除了存在5%的通貨膨脹率，（3）的狀況與（1）完全一致，但是支持同樣的營業(yè)收入增長速度，存在通貨膨脹狀況下要比不存在通貨膨脹時需要更多的資金。

財務(wù)管理課后習題答案

（4）由于資產(chǎn)中滾動資產(chǎn)營業(yè)收入百分比變?yōu)?%、長期資產(chǎn)營業(yè)收入百分比變?yōu)?.5%，因此資產(chǎn)營業(yè)收入百分比＝5%＋1.5%＝6.5%

由于滾動負債中應(yīng)付賬款營業(yè)收入百分比變?yōu)?%、預(yù)提費用營業(yè)收入百分比變?yōu)?%，應(yīng)付票據(jù)營業(yè)收入百分比、短期借款營業(yè)收入百分比保持不變。

因此滾動負債營業(yè)收入百分比＝0.8%＋0.2%＋（18＋46）/4000＝2.6%

2023年營業(yè)收入凈利率＝3%

2023年股利支付率＝50%

2023年營業(yè)收入＝4000（1＋30%）＝5200（萬元）

2023年凈利潤＝52023%＝156（萬元）

2023年留存收益增加＝156（1－50%）＝78（萬元）

2023年預(yù)計資產(chǎn)總額＝52023.5%＝338（萬元）

2023年預(yù)計滾動負債總額＝52023.6%＝135.2（萬元）

2023年保持長期負債不變，因此，

2023年的外部融資需求＝338－（135.2＋32）－（192＋78）＝－99.2（萬元）

或者直接利用公式計算，

外部融資收入增長比=(1+R1[ZNP(1d)](Z0N0)RR

1+30%1)[6.5%2.6%3%(150%)]=((8%2.4%)30%30%

=0.08267

2023年的外部融資需求＝－0.08267400030%＝－99.2（萬元）

2.解題思路：利用營業(yè)收入百分比法計算企業(yè)外部融資需求。

基期營業(yè)收入＝10010%＝1000（萬元），預(yù)計營業(yè)收入＝1000（1+10%）＝1100（萬元）所以所需追加資金量＝10040001002000110010%50%=145(萬元)10001000

3.解題思路：根據(jù)營業(yè)收入百分比法計算出2023年資產(chǎn)增長量，負債增長量，留存收益帶來

的權(quán)益增長量，資產(chǎn)增長減去負債與權(quán)益增長量之和就是企業(yè)的資金缺口。

外部融資需求=Z0[(S0+ΔS)(1+J)S0]N0[(S0+ΔS)(1+J)S0]P0(S0+ΔS)(1+J)(1d0)=1.5[1,000(1+10%)(1+5%)1000]0.8[1,000(1+10%)(1+5%)1000]

6%1,000(1+10%)(1+5%)(130%)

=55.99萬元

或者利用

外部融資收入增長比=[(1+R)(1+J)1(1+R)(1+J)(1d0)](Z0N0)[P0RR(1+10%)(1+5%)1(1+10%)(1+5%)(130%)=(1.50.8)6%10%10%

=0.5999（萬元）

所需外部融資＝0.59991,00010%＝59.99（萬元）

利用兩種方法計算出的外部融資需求都是59.99萬元。

財務(wù)管理課后習題答案

4.解題思路：假設(shè)企業(yè)僅靠留存收益作為營業(yè)收入增長的資金來源，這時的營業(yè)收入增長率為

ICR，根據(jù)營業(yè)收入百分比法計算出預(yù)計期內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)增長量，負債增長量，留存收益增長量，由會計等式資產(chǎn)＝負債＋所有者權(quán)益，解出企業(yè)的內(nèi)含增長率IGR。

資產(chǎn)營業(yè)收入百分比＝3000/5000＝60%

滾動負債營業(yè)收入百分比＝1000/5000＝20%

營業(yè)收入凈利率＝400/5000＝8%

股利支付率＝80/400＝20%

因此有60%△S＝20%△S＋8%（5000＋△S）（1－20%）

解得，△S＝952.3810

內(nèi)含增長率＝952.3810/5000＝19.05%

或者直接利用公式

8%(120%)ΔS內(nèi)含增長率(IGR)===19.05%S060%20%8%(120%)

若僅考慮留存收益的增長，不考慮自發(fā)增長的滾動負債部分，則內(nèi)含增長率為

內(nèi)含增長率(IGR)=(1d0)ROA(120%)400/3000==11.94%1(1d0)ROA1(120%)400/3000

5.解題思路：假設(shè)在預(yù)計期內(nèi)保持上一年度的經(jīng)營和財務(wù)政策不變，計算出預(yù)計期內(nèi)企業(yè)的資

產(chǎn)、負債、權(quán)益，根據(jù)會計等式解出此時的營業(yè)收入增長率SGR，或者可以直接根據(jù)推導(dǎo)出的公式帶入各項比率計算。

由于留存收益率為50%，因此，股利支付率＝1－50%＝50%

又支付給股東股利200萬元，因此，凈利潤＝20230%＝400（萬元）

營業(yè)收入凈利率＝4004000＝10%

營業(yè)收入總額為4000萬元，年末資產(chǎn)總額為5000萬元，因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝40005000＝0.8年末資產(chǎn)總額為5000萬元，負債與權(quán)益的比率為3:2，因此，權(quán)益總額＝5000（2/5）＝2000（萬元），權(quán)益乘數(shù)＝50002000＝2.5

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.8，營業(yè)收入凈利率為10%，權(quán)益乘數(shù)為2.5，股利支付率為50%，因此SGR=0.810%(150%)2.5=11.11%

10.810%(150%)2.5

或者利用，股利支付率為50%，凈資產(chǎn)收益率＝4002000＝0.2

SGR=(1d0)ROE(150%)0.2==11.11%

1(1d0)ROE1(150%)0.2

6.解題思路：考察穩(wěn)態(tài)下可持續(xù)增長率的定義和前提條件。所有者權(quán)益的增長等于可持續(xù)增長

率，并且所有者權(quán)益的增加額完全來自于留存收益。

由于滿足可持續(xù)增長率的條件，所以所有者權(quán)益的增長率也為10%，因此，2023年新增所有者權(quán)益為80010%＝80（萬元），由于穩(wěn)態(tài)下所有者權(quán)益的增加額完全來自于留存收益，因此，2023年留存收益增加額為80萬元，2023年凈利潤為200萬元，因此2023年留存收益率＝80200＝40%，因此2023年股利支付率＝1－40%＝60%。

7.解題思路：考察存在通貨膨脹時企業(yè)可持續(xù)增長率的計算。

財務(wù)管理課后習題答案

由于留存收益率為50%，因此，

股利支付率＝1－50%＝50%

又支付給股東股利400萬元，因此，

凈利潤＝40050%＝800（萬元）

營業(yè)收入凈利率＝8008000＝10%

營業(yè)收入總額為8000萬元，年末資產(chǎn)總額為10000萬元，因此資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝800010,000＝0.8

年末資產(chǎn)總額為10,000萬元，負債比權(quán)益總額多2000萬元，因此，權(quán)益總額＝(10000－2000)2＝4000（萬元），權(quán)益乘數(shù)＝100004000＝2.5

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.8，營業(yè)收入凈利率為10%，權(quán)益乘數(shù)為2.5，股利支付率為50%，通貨膨脹率為5%，因此

SGR=(1d0)ROEJ/(1+J)(150%)0.810%2.55%/(1+5%)==5.82%1(1d0)ROE1(150%)0.810%2.5

8.解題思路：當預(yù)計年度企業(yè)的資產(chǎn)營業(yè)收入百分比、負債營業(yè)收入百分比、營業(yè)收入凈利率

改變的狀況下，企業(yè)預(yù)計年度內(nèi)含增長率的計算。主要利用會計等式反解出內(nèi)含增長率的數(shù)值，也可以直接代入公式計算。

2023年：

資產(chǎn)營業(yè)收入百分比＝13001000＝1.3

負債營業(yè)收入百分比＝7001000＝0.7

營業(yè)收入凈利率＝2023000＝20%

股利支付率＝100200＝50%

2023年：

資產(chǎn)營業(yè)收入百分比＝1.5

負債營業(yè)收入百分比＝7001000＝0.8

營業(yè)收入凈利率＝20%（1＋10%）＝22%

股利支付率＝50%

因此，

非穩(wěn)態(tài)下內(nèi)含增長率(IGR)=Z0N01.30.71=1=1.69%

ZNP(1d)1.50.822%(150%)

9.解題思路：（1）主要考察了企業(yè)穩(wěn)態(tài)下可持續(xù)增長率的計算。（2）考察了在保持基期財務(wù)比

率的狀況下如何計算權(quán)益需求。（3）考察當企業(yè)的增長率超過可持續(xù)增長率時如何解決不足部分的資金，非穩(wěn)態(tài)可持續(xù)增長率計算公式。

（1）可持續(xù)增長率的計算：

營業(yè)收入凈利率＝1001000＝10%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝10002000＝0.5

權(quán)益乘數(shù)＝20001000＝2

股利支付率＝40100＝40%

可持續(xù)增長率SGR=A0P0(1d0)T00.510%140%2（）=6.38%=1A0P0(1d0)T010.510%140%2（）

（2）下期預(yù)計營業(yè)收入＝1000（1+15%）＝1150（萬元）

財務(wù)管理課后習題答案

總資產(chǎn)＝營業(yè)收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝11500.5＝2300（萬元）

期末股東權(quán)益＝總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)＝23002＝1150（萬元）

期初股東權(quán)益＝1000（萬元）

本期留存收益增加＝計劃營業(yè)收入營業(yè)收入凈利率留存收益率

＝115010%（1－40%）

＝69（萬元）

需要籌集外部權(quán)益融資＝1150－1000－69＝81（萬元）

（3）當僅通過提高營業(yè)收入凈利率時，

預(yù)計期末總資產(chǎn)＝營業(yè)收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝11000.5＝2200（萬元）

預(yù)計期末權(quán)益資金＝總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)＝22023＝1100（萬元）

需要留存收益＝期末權(quán)益－期初權(quán)益＝1100－1000＝100（萬元）

需要凈利潤＝留存收益留存收益率＝10060%＝166.67（萬元）

營業(yè)收入凈利率＝凈利潤營業(yè)收入＝166.671100＝15.15%

或者利用非穩(wěn)態(tài)下可持續(xù)增長率的計算公式，僅考慮營業(yè)收入凈利率改變時可

持續(xù)增長率的計算公式如下：

SGR=A0P(1d0)T0

1A0P(1d0)T0

假使想要實現(xiàn)10%的營業(yè)收入增長率，可以看成是企業(yè)非穩(wěn)態(tài)下實現(xiàn)10%的可

持續(xù)增長率，此時營業(yè)收入凈利率P為多少？

帶入公式

10%=0.5P(140%)2

10.5P(140%)2

解得，P＝15.15%。

當僅通過提高營業(yè)收入凈利率時，

2023年預(yù)期營業(yè)收入＝1000（1+10%）＝1100（萬元）

凈利潤＝110010%＝110（萬元）

留存收益＝11060%＝66（萬元）

期末股東權(quán)益＝1000＋66＝1066（萬元）

期末總資產(chǎn)＝營業(yè)收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝11000.5＝2200（萬元）

資產(chǎn)負債率＝（期末總資產(chǎn)－期末股東權(quán)益）期末總資產(chǎn)＝（2200－1066）

2200＝51.55%

或者利用非穩(wěn)態(tài)下可持續(xù)增長率的計算公式。

SGR=AT1A0T0[1AP(1d)T]

假使想要實現(xiàn)10%的營業(yè)收入增長率，可以看成是企業(yè)非穩(wěn)態(tài)下實現(xiàn)10%的可持續(xù)增長率，其他財務(wù)比率不變時，僅改變權(quán)益乘數(shù)，此時權(quán)益乘數(shù)為多少？

僅改變權(quán)益乘數(shù)時，可持續(xù)增長率計算公式如下：

SGR=T1T0[1A0P0(1d0)T]

帶入各已知項目，

10%=T12[10.510%(140%)T]

解得，T＝2.063789

權(quán)益乘數(shù)＝1（1－資產(chǎn)負債率），因此解得資產(chǎn)負債率＝51.55%。

財務(wù)管理課后習題答案

10.解題思路：利用非穩(wěn)態(tài)下企業(yè)可持續(xù)增長率計算公式，計算當不滿足穩(wěn)態(tài)條件時企業(yè)的可持

續(xù)增長率為多少。

（1）資產(chǎn)負債率為50%，因此權(quán)益乘數(shù)T＝1（1－資產(chǎn)負債率）＝2

SGR=A0P0(1d0)T00.85%(130%)2==5.93%

1A0P0(1d0)T010.85%(130%)2

（2）營業(yè)收入凈利率變?yōu)?%，股利支付率增加到50%時，企業(yè)的可持續(xù)增長率：SGR=A0P(1d)T00.88%(150%)2==6.84%

1A0P(1d)T010.88%(150%)2

（3）在（2）的前提下，同時加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率至1.0，權(quán)益乘數(shù)保持基期不變，

非穩(wěn)態(tài)下可持續(xù)增長率=A1.01=1=35.87%

A0[1AP(1d)T0]0.8[11.08%(150%)2]

（4）在（3）的條件下，同時資產(chǎn)負債率增加至60%，此時，權(quán)益乘數(shù)T＝1（1－資產(chǎn)負債率）＝2.5

非穩(wěn)態(tài)下可持續(xù)增長率=AT1.02.51=1=73.61%A0T0[1AP(1d)T]0.82[11.08%(150%)2.5]

（5）在（4）的條件下，同時可以通過發(fā)行新股籌集資金，預(yù)計依照2023年末股東權(quán)益的1%比例增發(fā)，計算此時的可持續(xù)增長率。

非穩(wěn)態(tài)下可持續(xù)增長率=AT(1+F)1.02.5(1+1%)1=1=75.35%

A0T0[1AP(1d)T]0.82[11.08%(150%)2.5]

財務(wù)管理課后習題答案

自測題參考答案

自測題

1、

（1）解題思路：利用營業(yè)收入百分比法計算企業(yè)的外部融資需求。

變動資產(chǎn)占營業(yè)收入百分比＝37004000＝92.5%

變動負債占營業(yè)收入百分比＝4004000＝10%

營業(yè)收入凈利率＝2023000＝5%

股利支付率＝60200＝30%

2023年資產(chǎn)增加額＝（5000－4000）92.5%＝925（萬元）

2023年負債增加額＝（5000－4000）10%＝100（萬元）

留存收益增加額＝50005%（1-30%）＝175（萬元）

由于企業(yè)最低現(xiàn)金余額為100萬元，因此貨幣資金項目在2023年可以提供100萬元的資金來源，同時交易性金融資產(chǎn)可以隨時變現(xiàn)，因此交易性金融資產(chǎn)部分可以提供100萬元的資金來源。所以，外部融資需求＝925－100－175－100－100＝450（萬元）

（2）解題思路：計算外部融資需求為0時企業(yè)的營業(yè)收入凈利率。

0＝4000營業(yè)收入增長率（92.5%－10%）－100－100－4000（1＋營業(yè)收入增長率）5%（1－30%）

解得營業(yè)收入增長率＝10.76%。

（3）解題思路：計算企業(yè)的可持續(xù)增長率。

營業(yè)收入凈利率＝2023000＝5%

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝40004000＝1

權(quán)益乘數(shù)＝4000（1200＋800）＝2

留存收益率＝1－30%＝70%

可持續(xù)增長率SGR=5%1270%=7.53%

15%1270%

2023年營業(yè)收入＝4000（1＋7.53%）＝4301.2（萬元）

2023年預(yù)期的股利發(fā)放額＝4301.25%30%＝64.518（萬元）

（4）解題思路：實際增長超過可持續(xù)增長率時的資金來源計算。

①10%=營業(yè)收入凈利率1270%

1營業(yè)收入凈利率1270%

解得，營業(yè)收入凈利率＝6.49%

②由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長等于營業(yè)收入增長率10%。

又由于財務(wù)結(jié)構(gòu)不變，因此，權(quán)益增長率等于資產(chǎn)增長率，權(quán)益增長率為10%。所有者權(quán)益增長額＝（1200＋800）10%＝200（萬元）

增加的留存收益＝4000（1＋10%）5%70%＝154（萬元）

需要從外部增加權(quán)益資金＝200－154＝46（萬元）

2、

（1）解題思路：計算企業(yè)的可持續(xù)增長率

根據(jù)題目所給資料可以計算出2023年度各指標：

營業(yè)收入凈利率＝50010000＝5%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝100002500＝4

權(quán)益乘數(shù)＝25001250＝2

財務(wù)管理課后習題答案