證券發(fā)行與承銷

第二節(jié)證券發(fā)行與承銷一、證券市場(chǎng)主體二、發(fā)行方式與承銷方式三、投資銀行職責(zé)四、債券發(fā)行與承銷第一頁(yè)，共69頁(yè)。一、證券市場(chǎng)主體1、發(fā)行人股份有限公司政府金融機(jī)構(gòu)企業(yè)第二頁(yè)，共69頁(yè)。一、證券市場(chǎng)主體2、投資人個(gè)人投資者機(jī)構(gòu)投資者外國(guó)投資者第三頁(yè)，共69頁(yè)。一、證券市場(chǎng)主體3、投資銀行專業(yè)經(jīng)營(yíng)股票發(fā)行承銷、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)等業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。

4、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

5、其他中介機(jī)構(gòu)第四頁(yè)，共69頁(yè)。二、發(fā)行方式與承銷方式1、證券發(fā)行方式2、證券承銷方式第五頁(yè)，共69頁(yè)。1、證券發(fā)行方式（1）公開發(fā)行和私募發(fā)行公開發(fā)行也稱公募發(fā)行，是指面向市場(chǎng)上累計(jì)超過(guò)二百人不特定的投資公眾發(fā)售證券的方式。在證券公開募集發(fā)行情況下，社會(huì)所有合法的投資者均可以認(rèn)購(gòu)證券。私募發(fā)行也稱私下發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行證券的方式第六頁(yè)，共69頁(yè)。

1、證券發(fā)行方式（2）溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行是指按高于票面金額的價(jià)格發(fā)行證券。平價(jià)發(fā)行也稱為面額發(fā)行，即以票面金額作為發(fā)行價(jià)格發(fā)行證券。折價(jià)發(fā)行是指按票面金額打一定折扣后的價(jià)格發(fā)行證券。第七頁(yè)，共69頁(yè)。2、證券承銷方式（1）不同承銷方式的比較與選擇包銷（全額包銷）代銷余額包銷第八頁(yè)，共69頁(yè)。包銷當(dāng)采取包銷方式時(shí)，發(fā)行人與承銷商之間即確定了買賣關(guān)系，而并非委托代理關(guān)系。承銷商（或承銷團(tuán)的主承銷商或牽頭承銷商）購(gòu)買了擬發(fā)行的全部證券，并作出了按承銷協(xié)議規(guī)定的時(shí)間將價(jià)款一次付給發(fā)行人的承諾。這樣，承銷商必須承擔(dān)發(fā)行的全部風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人通常要對(duì)承銷商支付高于采用其他承銷方式所付出的承銷費(fèi)，或者給予承銷商較大的承銷折扣。第九頁(yè)，共69頁(yè)。第十頁(yè)，共69頁(yè)。東北證券創(chuàng)包銷新記錄

特變電工的公開增發(fā)A股網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果及網(wǎng)上中簽率公告顯示，主承銷商?hào)|北證券最終不得不包銷了剩余股份中的6471.4728萬(wàn)股，占到了發(fā)行總量的73.54%。按17.73元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，包銷總金額達(dá)11.47億元，創(chuàng)下2008年券商包銷的新紀(jì)錄。（從2008年3月巨虧到2008年12月獲利4613萬(wàn)）第十一頁(yè)，共69頁(yè)。海通證券

作為浦東建設(shè)（600284.SH）的保薦人和主承銷商，海通證券（600837.SH）用余額包銷的承銷方式，包銷了9213.78萬(wàn)股，占比發(fā)行總量高達(dá)76.78%，其后海通證券也對(duì)部分包銷的股份做了減持。（最終也因禍得福）第十二頁(yè)，共69頁(yè)。代銷采用代銷方式，發(fā)行人與承銷商之間則表現(xiàn)為純粹的委托代理關(guān)系。承銷商只接受發(fā)行人的委托，作為證券銷售代理人，按照規(guī)定的發(fā)行條件代為向投資者出售證券，并不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，因此所獲得的承銷傭金較低。第十三頁(yè)，共69頁(yè)。余額包銷余額包銷方式，反映了發(fā)行人與承銷商之間既有委托代理又有買賣的關(guān)系，或者說(shuō)，是先有委托代理發(fā)行，而后有對(duì)未售出證券買賣的關(guān)系。這種承銷方式可以保證發(fā)行人按發(fā)行計(jì)劃如數(shù)籌措資金，但所籌資金須在承銷期屆滿才能獲得，而證券發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行人和承銷商共同承擔(dān)，相應(yīng)地，承銷商獲得的承銷費(fèi)也比代銷的傭金高。

第十四頁(yè)，共69頁(yè)。承銷費(fèi)用的收取標(biāo)準(zhǔn)是，包銷商收取的包銷傭金為包銷股票金額的1.5%-3%;代銷傭金為實(shí)際售出股票總金額的0.5%-1.5%。第十五頁(yè)，共69頁(yè)。（2）辛迪加承銷單個(gè)投資銀行往往無(wú)力承擔(dān)或者不愿意獨(dú)自承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，而是聯(lián)合其他承銷機(jī)構(gòu)組成承銷辛迪加（underwritingsyndicate），由承銷團(tuán)的成員共同包銷證券，并以各自承銷的部分為限分?jǐn)傁鄳?yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

第十六頁(yè)，共69頁(yè)。（2）辛迪加承銷注：我國(guó)《證券法》明確規(guī)定：“向不特定對(duì)象發(fā)行的證券票面價(jià)值超過(guò)人民幣5000萬(wàn)的，應(yīng)當(dāng)有承銷團(tuán)承銷。承銷團(tuán)應(yīng)當(dāng)由主承銷商和參與承銷的證券公司組成”第十七頁(yè)，共69頁(yè)。農(nóng)行承銷商名單A股承銷商：中金公司、中信證券、銀河證券、國(guó)泰君安。H股承銷商：中金公司、高盛、摩根士丹利、德意志銀行、JP摩根、麥格理。第十八頁(yè)，共69頁(yè)。承銷流程：選擇上市公司盡職調(diào)查上市輔導(dǎo)編制募股文件和申請(qǐng)發(fā)行墓碑廣告確定承銷報(bào)酬確定發(fā)行價(jià)格路演第十九頁(yè)，共69頁(yè)。三、投資銀行的職責(zé)1、取得承銷商資格境內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)A股承銷業(yè)務(wù)資格的條件：

(1)證券公司具有不低于人民幣2000萬(wàn)元的凈資產(chǎn)，綜合類證券公司注冊(cè)資本最低限額為人民幣5億元。

(2)2/3以上的高級(jí)管理人員和主要業(yè)務(wù)人員獲得了證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的《證券從業(yè)人員資格證書》

(3)該證券公司在近1年內(nèi)無(wú)嚴(yán)重的違法違規(guī)行為或在近2年內(nèi)未受到取消其股票承銷業(yè)務(wù)資格的處罰

(4)該證券公司已成立并且正式開業(yè)超過(guò)半年。

(5)具有完善的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理制度，財(cái)務(wù)狀況符合法律規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。

(6)具有能夠保障正常營(yíng)業(yè)的場(chǎng)所和設(shè)備等。

第二十頁(yè)，共69頁(yè)。目前，我國(guó)證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個(gè)級(jí)別。A、B、C三大類中各級(jí)別公司均為正常經(jīng)營(yíng)公司，其類別、級(jí)別的劃分主要反映公司在行業(yè)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的相對(duì)水平。D類、E類公司分別為潛在風(fēng)險(xiǎn)可能超過(guò)公司可承受范圍及被依法采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施的公司。補(bǔ)充知識(shí)：證券公司評(píng)級(jí)第二十一頁(yè)，共69頁(yè)。第二十二頁(yè)，共69頁(yè)。2、選擇上市公司（1）是否符合股票發(fā)行條件（2）是否受市場(chǎng)歡迎（3）是否有良好的增長(zhǎng)潛力第二十三頁(yè)，共69頁(yè)。3、盡職調(diào)查盡職調(diào)查（duediligence）指承銷商在股票承銷前，以本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，對(duì)股票發(fā)行人和市場(chǎng)的有關(guān)情況及有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查、驗(yàn)證等專業(yè)調(diào)查，是投資銀行在股票發(fā)行準(zhǔn)備階段中的一項(xiàng)最重要工作。

第二十四頁(yè)，共69頁(yè)。盡職調(diào)查（1）發(fā)行人基本情況調(diào)查包括：改制與設(shè)立情況，歷史沿革情況，發(fā)起人、股東的出資情況，重大股權(quán)變動(dòng)情況，重大重組情況，主要股東情況，員工情況，獨(dú)立情況，內(nèi)部職工股情況，商業(yè)信用情況。（2）業(yè)務(wù)及技術(shù)調(diào)查包括：行業(yè)情況及競(jìng)爭(zhēng)狀況，采購(gòu)情況，生產(chǎn)情況，銷售情況，核心技術(shù)人員及技術(shù)與研發(fā)情況，（3）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易調(diào)查包括：同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況，關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易情況。（4）管理人員調(diào)查：包括：高管人員任職情況與任職資格，高管人員的經(jīng)歷及行為操守，高管人員的勝任能力與勤勉盡責(zé)，高管人員薪酬及兼職情況，報(bào)告期內(nèi)高管人員變動(dòng)，高管人員是否具備上市公司高管人員的資格，高管人員持股及其它對(duì)外投資情況第二十五頁(yè)，共69頁(yè)。盡職調(diào)查（5）組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制調(diào)查包括：公司章程及其規(guī)范運(yùn)行情況，組織結(jié)構(gòu)和“三會(huì)”運(yùn)作情況，獨(dú)立董事制度及其執(zhí)行情況，內(nèi)部控制環(huán)境，業(yè)務(wù)控制，信息系統(tǒng)控制，會(huì)計(jì)管理控制，內(nèi)部控制的監(jiān)督（6）財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)調(diào)查包括：財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)財(cái)務(wù)資料，會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，評(píng)估報(bào)告，內(nèi)控鑒證報(bào)告，財(cái)務(wù)比率分析，銷售收入，銷售成本與銷售毛利，期間費(fèi)用，非經(jīng)常性損益，貨幣資金，應(yīng)收款項(xiàng)，存貨，對(duì)外投資，固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)，投資性房地產(chǎn)，主要債務(wù)，現(xiàn)金流量，或有負(fù)債，合并報(bào)表的范圍，納稅情況，盈利預(yù)測(cè)（7）業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)調(diào)查包括：發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)模式，歷年發(fā)展計(jì)劃的執(zhí)行和實(shí)現(xiàn)情況，業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，募集資金投向與未來(lái)發(fā)展目標(biāo)的關(guān)系（8）募集資金運(yùn)用調(diào)查包括：歷次募集資金使用情況，本次募集資金使用情況，募集資金投向產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易（9）風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重要事項(xiàng)調(diào)查括：風(fēng)險(xiǎn)因素，重大合同，訴訟和擔(dān)保情況，信息披露制度的建設(shè)和執(zhí)行情況，中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)情況，第二十六頁(yè)，共69頁(yè)。4、對(duì)企業(yè)進(jìn)行上市輔導(dǎo)

指有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行股票并上市的股份有限公司進(jìn)行的規(guī)范化培訓(xùn)、輔導(dǎo)與監(jiān)督。企業(yè)發(fā)行股票前要接受其股票發(fā)行主承銷商輔導(dǎo)期一年，上市輔導(dǎo)的目的是要保證公開發(fā)行股票的企業(yè)按照《公司法》與《證券法》等法律、法規(guī)建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)和完善的運(yùn)行機(jī)制，提高企業(yè)上市的質(zhì)量。第二十七頁(yè)，共69頁(yè)。（1）組織由企業(yè)的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員（包括經(jīng)理、副經(jīng)理、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、其他高級(jí)管理人員）、持有5％以上（含5％）股份的股東（或其法定代表人）參加的，有關(guān)發(fā)行上市法律法規(guī)、上市公司規(guī)范運(yùn)作和其他證券基礎(chǔ)知識(shí)的學(xué)習(xí)、培訓(xùn)和考試，督促其增強(qiáng)法制觀念和誠(chéng)信意識(shí)。（2）督促企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定初步建立符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范運(yùn)作，包括制定符合上市要求的公司章程，規(guī)范公司組織結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部決策和控制制度以及激勵(lì)約束機(jī)制，健全公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度等等。（3）核查企業(yè)在股份公司設(shè)立、改制重組、股權(quán)設(shè)置和轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、資產(chǎn)評(píng)估、資本驗(yàn)證等方面是否合法，產(chǎn)權(quán)關(guān)系是否明晰，是否妥善處置了商標(biāo)、專利、土地、房屋等資產(chǎn)的法律權(quán)屬問(wèn)題。對(duì)企業(yè)進(jìn)行上市輔導(dǎo)第二十八頁(yè)，共69頁(yè)。（4）督促企業(yè)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)作，做到業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立完整，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。（5）督促企業(yè)規(guī)范與控股股東及其他關(guān)聯(lián)方的關(guān)系，妥善處理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，建立規(guī)范的關(guān)聯(lián)交易決策制度。（6）督促企業(yè)形成明確的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和未來(lái)發(fā)展計(jì)劃，制定可行的募股資金投向及其他投資項(xiàng)目的規(guī)劃。（7）對(duì)企業(yè)是否達(dá)到發(fā)行上市條件進(jìn)行綜合評(píng)估，診斷并解決問(wèn)題。（8）協(xié)助企業(yè)開展首次公開發(fā)行股票的準(zhǔn)備工作。對(duì)企業(yè)進(jìn)行上市輔導(dǎo)第二十九頁(yè)，共69頁(yè)。5、編制招股說(shuō)明書招股說(shuō)明書是股份有限公司發(fā)行股票時(shí)就發(fā)行中的有關(guān)事項(xiàng)向公眾作出披露，并向特定或非特定投資人提出購(gòu)買或銷售其股票的要約或要約邀請(qǐng)的法律文件。股票發(fā)行人和主承銷商必須對(duì)其提交的招股說(shuō)明書中的一切虛假陳述和重大遺漏承擔(dān)法律責(zé)任。第三十頁(yè)，共69頁(yè)。6、巡回推介巡回推介也稱路演（roadshow），是指首次公開發(fā)行股票前(通常是在向證券管理部門提交發(fā)行股票申請(qǐng)的同時(shí)進(jìn)行)承銷商和發(fā)行人安排的營(yíng)銷調(diào)研活動(dòng)。第三十一頁(yè)，共69頁(yè)。巡回推介案例：巡回推介是一個(gè)價(jià)格逐步發(fā)現(xiàn)過(guò)程。以2005年中國(guó)建設(shè)銀行上市為例。在建行股票國(guó)際配售部分在亞洲的路演初期，由于市場(chǎng)反映甚佳，建行將原初定的招股價(jià)區(qū)間每股1.65—2.1港元上調(diào)為每股1.8—2.25港元。至10月13日，國(guó)際配售部分已超過(guò)五倍。在14日公開招股前日，正在倫敦路演的建行團(tuán)隊(duì)再將招股價(jià)格區(qū)間上調(diào)至1.90—2.40港元。10月20日上午，最終確定發(fā)行價(jià)為2.35港元。

第三十二頁(yè)，共69頁(yè)。巡回推介對(duì)首次公開發(fā)行股票具有重要的作用：1.可以使發(fā)行人與投資銀行比較客觀地對(duì)股票發(fā)行價(jià)格、發(fā)行規(guī)模及發(fā)行時(shí)機(jī)等作出恰當(dāng)?shù)臎Q定；2.刺激投資者對(duì)新股票的需求。第三十三頁(yè)，共69頁(yè)。7、確定發(fā)行價(jià)格溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行第三十四頁(yè)，共69頁(yè)。影響股票定價(jià)的因素（1）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)每股凈資產(chǎn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率（2）發(fā)展?jié)摿Γ?）發(fā)行數(shù)量（4）行業(yè)特征（5）股市狀態(tài)（6）上市運(yùn)作第三十五頁(yè)，共69頁(yè)。每股凈資產(chǎn)反映了每一股份代表的公司凈資產(chǎn)價(jià)值。這一指標(biāo)數(shù)值越大，說(shuō)明每一股份所代表的財(cái)富（價(jià)值）越多，其創(chuàng)造利潤(rùn)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)。每股稅后利潤(rùn)反映每一股份所獲得的稅后凈收益數(shù)額。指標(biāo)數(shù)值越大，表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?，盈利能力越?qiáng)。凈資產(chǎn)收益率反映資本的單位獲利能力，可衡量公司利用股東的投資所獲得的收益水平。此指標(biāo)值的高低直接影響該公司的股票價(jià)格。

第三十六頁(yè)，共69頁(yè)。行業(yè)特征：行業(yè)按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分可有不同的歸類，不同行業(yè)有不同的特征和發(fā)展前景。對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感程度不同，使得不同行業(yè)的收益的穩(wěn)定性存在差異。要著重分析發(fā)行公司在本行業(yè)的地位和占有的市場(chǎng)份額，與同行業(yè)上市公司比較的優(yōu)劣程度，將同行業(yè)上市公司的股票價(jià)格的市場(chǎng)表現(xiàn)作為發(fā)行定價(jià)的重要參照物。

第三十七頁(yè)，共69頁(yè)。國(guó)際上股票發(fā)行定價(jià)方式：（一）固定價(jià)格方式這種定價(jià)方式的基本做法是，在股票公開發(fā)售前，股票發(fā)行價(jià)格就已由主承銷商和發(fā)行公司根據(jù)擬發(fā)行新股的估值協(xié)商確定，并通過(guò)募股說(shuō)明書將發(fā)行價(jià)格公之于眾，然后根據(jù)此固定價(jià)格公開發(fā)售股票。固定價(jià)格方式是新興市場(chǎng)國(guó)家或地區(qū)和歐洲的證券市場(chǎng)通常采用的方式。第三十八頁(yè)，共69頁(yè)。（二）公開定價(jià)方式公開定價(jià)方式也稱為評(píng)估定價(jià)方式或累計(jì)投標(biāo)方式，其一般做法是:首先，承銷商根據(jù)對(duì)擬發(fā)行股票的估值，先與發(fā)行人商定一個(gè)股票出售的價(jià)格區(qū)間，作為潛在的投資者申報(bào)認(rèn)購(gòu)數(shù)量和出價(jià)的依據(jù)；接著，再通過(guò)巡回推介，向投資者介紹發(fā)行人的基本情況及擬發(fā)行股票的投資價(jià)值，要求投資者在累計(jì)投標(biāo)期和給出的價(jià)格區(qū)間內(nèi)按照不同的價(jià)位申報(bào)認(rèn)購(gòu)數(shù)量（即征集訂單）第三十九頁(yè)，共69頁(yè)。等累計(jì)投標(biāo)期結(jié)束后，承銷商匯總有投資意向的股票訂單，了解各對(duì)應(yīng)價(jià)位的投資需求量；最后由承銷商和發(fā)行人按照總申購(gòu)金額超過(guò)發(fā)行籌資額的一定倍數(shù)確定發(fā)行價(jià)格，按此價(jià)格向投資者配售股票。第四十頁(yè)，共69頁(yè)。案例：

2006年6月12日-16日，中國(guó)銀行對(duì)94家機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)．此次報(bào)價(jià)最高的達(dá)3.6元，最低為2.7元，其中53.2%的投資者希望以元／股購(gòu)買，報(bào)價(jià)3.15元以上的機(jī)構(gòu)占35.1%，擬在3.05元以下購(gòu)買的機(jī)構(gòu)占11.7%．

2006年6月19日，中國(guó)銀行宣布以3.05—3.15元／股發(fā)行Ａ股．2006年6月22日，確定發(fā)行定價(jià)3.08元．第四十一頁(yè)，共69頁(yè)。（三）公開定價(jià)與固定價(jià)格相結(jié)合的方式主要適用于股票發(fā)行量較大的國(guó)際籌資。在此發(fā)行過(guò)程中，主承銷商首先在國(guó)際其他地區(qū)進(jìn)行巡回推介，報(bào)出發(fā)行價(jià)格區(qū)域；待巡回推介結(jié)束后，采用公開定價(jià)法確定股票發(fā)行價(jià)格并向國(guó)際其他地區(qū)的投資者發(fā)售股票。然后，主承銷商據(jù)此確定的發(fā)行價(jià)格作為在主要發(fā)行地區(qū)公開發(fā)行股票的固定價(jià)格。第四十二頁(yè)，共69頁(yè)。8、組織銷售與承銷費(fèi)用決定和影響股票承銷費(fèi)用的主要因素包括：（1）股票發(fā)行總量（2）發(fā)行總金額（3）發(fā)行公司的信譽(yù)（4）發(fā)行股票的種類（5）承銷方式第四十三頁(yè)，共69頁(yè)。9、綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)也稱為超額配售選擇權(quán)（over-allotmentoption），是指新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人授予主承銷商在本次既定的發(fā)行規(guī)模之外，按同一發(fā)行價(jià)格超額配售一定比例股份的權(quán)利。（“綠鞋”由美國(guó)名為波士頓綠鞋制造公司1963年首次公開發(fā)行股票（IPO）時(shí)率先使用而得名，是超額配售選擇權(quán)制度的俗稱。）第四十四頁(yè)，共69頁(yè)。在股票發(fā)行及上市后的一個(gè)時(shí)期（期權(quán)行使有效期內(nèi)），為了維持一個(gè)穩(wěn)定的股票價(jià)格，根據(jù)承銷協(xié)議，承銷商在既定的股票發(fā)行規(guī)模基礎(chǔ)上，可以視市場(chǎng)具體情況使用發(fā)行人授予的超額配售股票的權(quán)利。綠鞋期權(quán)是一種穩(wěn)定價(jià)格的機(jī)制。一般只是在出于穩(wěn)定價(jià)格需要時(shí)，承銷商才行使這一權(quán)利。第四十五頁(yè)，共69頁(yè)。

它的功能主要有：承銷商在股票上市之日起３０天內(nèi)，可以擇機(jī)按同一發(fā)行價(jià)格比預(yù)定規(guī)模多發(fā)１５％（一般不超過(guò)１５％）的股份。這一功能的體現(xiàn)在：如果發(fā)行人股票上市之后的價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，主承銷商用事先超額發(fā)售股票獲得的資金（事先認(rèn)購(gòu)超額發(fā)售投資者的資金），按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格從二級(jí)市場(chǎng)買入，然后分配給提出超額認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者；如果發(fā)行人股票上市后的價(jià)格高于發(fā)行價(jià)，主承銷商就要求發(fā)行人增發(fā)１５％的股票，分配給事先提出認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)的投資者，增發(fā)新股資金歸發(fā)行人所有，增發(fā)部分計(jì)入本次發(fā)行股數(shù)量的一部分。第四十六頁(yè)，共69頁(yè)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年頒布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第48條規(guī)定：“首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)”。這其中的“超額配售選擇權(quán)”就是俗稱綠鞋機(jī)制。該機(jī)制可以穩(wěn)定大盤股上市后的股價(jià)走勢(shì)，防止股價(jià)大起大落。工行2006年IPO時(shí)采用過(guò)“綠鞋機(jī)制”發(fā)行。第四十七頁(yè)，共69頁(yè)。10、上市交易，刊登墓碑廣告墓碑廣告：指登在報(bào)紙和雜志上的加邊框的廣告，說(shuō)明了發(fā)行的特點(diǎn)，此種廣告經(jīng)常被框以黑色，因而得名，它更多地帶有公告的性質(zhì)而不僅僅是廣告。第四十八頁(yè)，共69頁(yè)。第四十九頁(yè)，共69頁(yè)。四、債券發(fā)行與承銷

（一）確定債券發(fā)行條件（二）協(xié)助債券發(fā)行申請(qǐng)（三）協(xié)助和監(jiān)督債券發(fā)行人信息批露（四）承銷債券（五）債券的信用評(píng)級(jí)第五十頁(yè)，共69頁(yè)。1、債券發(fā)行相關(guān)因素（1）發(fā)行額根據(jù)我國(guó)《公司法》規(guī)定，公司債券發(fā)行的累計(jì)債券總額不超過(guò)（其）凈資產(chǎn)額的40％。第五十一頁(yè)，共69頁(yè)。（2）債券期限需要考慮如下主要因素：A、發(fā)行人資金需求的時(shí)間長(zhǎng)度。B、未來(lái)市場(chǎng)利率變動(dòng)趨勢(shì)。C、債券流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。此外，投資者的心理偏好、債券市場(chǎng)上其他債券的期限構(gòu)成等因素也將影響債券期限的確定。第五十二頁(yè)，共69頁(yè)。

（3）償還方式債券的償還方式按償還日期的不同可劃分為期滿償還、期滿前償還（期中償還）、延期償還三種，也可劃分為可提前贖回和不可提前贖回兩種。（4）票面利率票面利率水平的決定和利率形式的選擇需要考慮如下主要因素：（1）債券的信用級(jí)別。（2）債券期限的長(zhǎng)短。（3）利息支付方式。除上述因素外，還要考慮市場(chǎng)利率變化趨勢(shì)、國(guó)家對(duì)債券票面利率的管理規(guī)定等。

第五十三頁(yè)，共69頁(yè)。（5）發(fā)行價(jià)格證券發(fā)行價(jià)格有溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行三種。實(shí)際操作中，通常是先決定債券的期限和票面利率,再根據(jù)市場(chǎng)利率水平或市場(chǎng)上同類債券的到期收益率來(lái)確定債券發(fā)行價(jià)格。第五十四頁(yè)，共69頁(yè)。（6）債券選擇權(quán)情況附有選擇權(quán)的公司債券是指在債券發(fā)行中，發(fā)行人給予持有者一定的選擇權(quán)，如可轉(zhuǎn)換債券。注：可轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。第五十五頁(yè)，共69頁(yè)。第五十六頁(yè)，共69頁(yè)。（二）協(xié)助債券發(fā)行申請(qǐng)公司債券（企業(yè)債券）的承銷商將主要協(xié)助公司（企業(yè)）擬定發(fā)行債券申請(qǐng)書和公司債券募集辦法或企業(yè)債券發(fā)行章程，并連同有關(guān)申報(bào)文件向?qū)徟鷻C(jī)構(gòu)報(bào)送。

第五十七頁(yè)，共69頁(yè)。（三）協(xié)助和監(jiān)督債券發(fā)行人信息披露當(dāng)公司債券或企業(yè)債券的發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)有權(quán)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，承銷商應(yīng)協(xié)助發(fā)行人編寫債券發(fā)行公告。發(fā)行公告所載明的內(nèi)容必須符合有關(guān)法律法規(guī)的要求，應(yīng)充分揭示債券的有關(guān)信息和風(fēng)險(xiǎn)。第五十八頁(yè)，共69頁(yè)。（四）承銷債券當(dāng)發(fā)行人選定承銷商或承銷商通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)獲取債券承銷權(quán)后，承銷商便與發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議，明確承銷方式、承銷債券的名稱（種類）和金額、承銷期限及起止日期、債券擔(dān)保事項(xiàng)、違約責(zé)任等其他有關(guān)事項(xiàng)。

第五十九頁(yè)，共69頁(yè)。（五）債券的信用評(píng)級(jí)

1、債券信用評(píng)級(jí)的目的債券信用評(píng)級(jí)的最重要目的，是為投資者提供公開融資產(chǎn)品的信息以方便投資者進(jìn)行債券投資決策，從而保護(hù)投資者的利益。

2、債券信用評(píng)級(jí)的依據(jù)債券發(fā)行人的償債能力,公司的資信狀況,投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平

第六十頁(yè)，共69頁(yè)。

3、債券信用評(píng)級(jí)的程序第六十一頁(yè)，共69頁(yè)。程序：（一）提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)（二）對(duì)評(píng)級(jí)單位分析產(chǎn)業(yè)分析，財(cái)務(wù)分析，信托證書分析，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)分析（三）信用評(píng)級(jí)的評(píng)定第六十二頁(yè)，共69頁(yè)。

世界三大