企業(yè)可持續(xù)價值創(chuàng)造綜述及展望

企業(yè)可持續(xù)價值創(chuàng)造:綜述及展望1983年，Dutch&Shell的一項調查發(fā)現，《財富500》1970年排行榜上三分之一的美國公司已經銷聲匿跡，大型美國公司的平均壽命低于40年。根據我國調查結果顯示，國內中小型企業(yè)平均壽命大約為2.5年，集團企業(yè)壽命是七至八年。因此，在面臨環(huán)境惡化、資源枯竭以及勞工保護等日益嚴峻的問題時，人們對傳統的經濟社會發(fā)展模式進行了深刻的反思，提出了可持續(xù)發(fā)展這一全新的概念?？沙掷m(xù)價值創(chuàng)造理念，是對價值思維理念的傳承，它堅持了創(chuàng)造價值、創(chuàng)造效益的評價標準，堅持了著力轉變發(fā)展方式、強化戰(zhàn)略統領、調整優(yōu)化結構、堅持改革創(chuàng)新、培育優(yōu)秀隊伍的基本內涵，堅持了實現規(guī)模速度與質量效益相統一、企業(yè)發(fā)展與經濟社會資源環(huán)境相適應、企業(yè)發(fā)展與員工發(fā)展相協調的基本要求，堅持了不斷創(chuàng)造更大的經濟、社會、人文價值的公司使命。同時，它又是對價值思維理念的發(fā)展，它致力于企業(yè)的長期和持續(xù)發(fā)展，更加重視持續(xù)經營的思想，把企業(yè)和人的可持續(xù)發(fā)展緊密聯系起來?？沙掷m(xù)價值創(chuàng)造是企業(yè)的一種不斷自我提升的內涵式發(fā)展過程，是增強企業(yè)核心競爭力的根本舉措。一、企業(yè)可持續(xù)性價值創(chuàng)造的國外研究Modigliani和Miller（1958）第一次以財務學基礎，把企業(yè)價值界定為將企業(yè)股票和企業(yè)債務的市場價值相加的結果。RobertC.Higgins（1981）明確界定了可持續(xù)增長率的內涵，但是他并沒有說明耗盡什么形式的財務資源。PostJE（2002）認為企業(yè)財務關系是企業(yè)可持續(xù)價值創(chuàng)造的橋梁，它需要企業(yè)與各利益相關者維持一種長期的、持續(xù)的關系，它是企業(yè)的一種基本資產，并且成為企業(yè)的最終財富源泉，創(chuàng)造企業(yè)的可持續(xù)性價值。這種觀點將企業(yè)持續(xù)價值創(chuàng)造的過程分為下面幾個方面：基于信任形成的企業(yè)社會責任行為，全部利益者社會承諾的獲得，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展機會性質和規(guī)模支撐的識別，成本與風險的減少，全新價值創(chuàng)造評估維度的形成。FrankFigge（2004）提出了可持續(xù)價值增值的概念，它是一種基于機會成本的可持續(xù)措施，通過設定一個基準公司，這種方法能夠顯示公司創(chuàng)造的額外價值，同時又確保每一個環(huán)境和社會因素是不變的，因此，它同時考慮了企業(yè)的生態(tài)和社會效益以及環(huán)境和社會資源消耗的絕對水平。2006年，Frykman等認為企業(yè)價值是企業(yè)對全部資產要求權的價值總和，由股東權益的市場價值、債務的市場價值、少數股東權益、養(yǎng)老金以及其他要求權這五部分組成。Ciasullo等（2013）以意大利坎帕尼亞的一個中小企業(yè)為例，通過采訪創(chuàng)業(yè)團隊及高中層管理者，發(fā)現道德和價值體系在設計企業(yè)可持續(xù)策略中起著重要作用，他們致力于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和可持續(xù)價值創(chuàng)造的過程，盡管單個案例研究的結果無法推廣，但對企業(yè)家和經理人建立可持續(xù)發(fā)展關系網絡有指導意義。二、企業(yè)可持續(xù)性價值創(chuàng)造的國內研究陸正飛、施瑜（2002）基于市場交換角度，認為公司價值是公司在持續(xù)期間內對市場環(huán)境、盈利能力與核心競爭力相適應的綜合表現，它不僅反映了公司對市場經營環(huán)境的戰(zhàn)略性的適應能力，也衡量了公司對所擁有的資產的盈利能力，該定義實際上是一個綜合了人的主觀需求、宏觀經濟環(huán)境、企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ雀鞣N因素之后，對企業(yè)持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ牧私馀c評估過程。油曉峰、王志芳（2003）對范霍恩和希金斯的財務可持續(xù)增長模型進行了分析，他們認為該模型缺乏實際可操作性、可比較性與可靠性，未對經營者與債權人的財務策略加以關注，他們根據實際企業(yè)經營發(fā)展中遇到的財務難題，對模型的內容加以完善，還延伸其運用的范圍。通過對現金流量概念的引入，將企業(yè)并購重組和企業(yè)可持續(xù)增長之間關系的研究聯結在一起；對財務成本控制概念的引入，把財務危機和可持續(xù)增長結合起來；對財務激勵約束機制的引入，將可持續(xù)增長與財務沖突結合起來。陸宇建等（2004）認為企業(yè)的可持續(xù)增長并不一定會導致可持續(xù)股東價值的創(chuàng)造，因為可持續(xù)增長模型中并未體現影響股東價值創(chuàng)造的凈投資率與資本成本這兩個關鍵因素，一旦企業(yè)確定了某一戰(zhàn)略的風險特征和投資要求，創(chuàng)造可持續(xù)價值的多少就由銷售增長率、安全經營利潤率、價值增長的持續(xù)時間這三個因素決定，作為可持續(xù)價值創(chuàng)造的首要因素，銷售增長率不是其充分條件，而是必要條件，我們一定要分清過程與目標的關系，不可本末倒置。湯谷良、游尤（2005）認為企業(yè)實現可持續(xù)增長的更深層次的含義就是價值的可持續(xù)創(chuàng)造，只有真正達到企業(yè)價值創(chuàng)造的持續(xù)增長時才是實現了可持續(xù)增長，因此，在可持續(xù)增長這一問題上，不僅要從營運資金管理的角度去分析，更應該從價值創(chuàng)造的角度分析，建立增長與價值的聯系，使增長為價值服務。王玉春、花貴如（2007）在分析羅伯特?C?希金斯可持續(xù)增長經典模型的基礎上，實證分析了我國信息技術上市公司可持續(xù)增長問題，結果發(fā)現其實際增長率比可持續(xù)增長率要高，且可持續(xù)增長率逐年下滑，長期下去會使企業(yè)自有資源消耗殆盡，并對可持續(xù)增長的驅動因素進行詳細的分析，提出了相應的參考建議。樊行健、郭曉?D（2007）在分析經典可持續(xù)增長模型的基礎上，重新構建了企業(yè)的可持續(xù)增長模型，深入挖掘模型中一些有價值的信息，并將其應用于比較分析企業(yè)增長的敏感性、影響可持續(xù)增長率的關鍵原因、可持續(xù)增長率的關系以及對企業(yè)增長趨勢各因素的變動造成的影響。溫素彬（2008）在社會責任理論、可持續(xù)發(fā)展理論和利益相關者理論的基礎上，從主體、內容、時間三個維度對可持續(xù)發(fā)展財務管理的價值取向進行了分析，構建了可持續(xù)價值取向、多重價值取向及利益相關者價值取向相結合的可持續(xù)發(fā)展財務管理價值取向的三維模型。池國華等（2013）則認為EVA創(chuàng)造性地提出會計調整，把費用化用資本化來代替，這種方法能夠幫助減少企業(yè)績效考核中存在的噪音，使管理者在企業(yè)戰(zhàn)略決策中更多的關注可持續(xù)價值創(chuàng)造。三、評述及展望企業(yè)可持續(xù)價值的本質是對影響企業(yè)價值創(chuàng)造可持續(xù)性的關鍵因素的探討，并把企業(yè)價值狀況的改變與特定的微觀和宏觀環(huán)境聯系起來，對企業(yè)可持續(xù)價值狀況的改變的規(guī)律和特征探析，為企業(yè)可持續(xù)性價值創(chuàng)造的實現帶來新鮮血液?？沙掷m(xù)性價值創(chuàng)造打破了犧牲長期利益而只關注企業(yè)銷售目標最大化、短期利潤及價值等傳統的理念，它是一個具有前瞻性的、全面的、綜合的概念。由于當代高新技術發(fā)展快速，企業(yè)面臨的環(huán)境也發(fā)生了革命性地變化，企業(yè)所追求的不僅僅是傳統意義上的企業(yè)價值，更多的關注可持續(xù)性價值的創(chuàng)造，因此可持續(xù)性價值的創(chuàng)造是未來研究的一個新焦點。但是目前理論界與企業(yè)可持續(xù)價值創(chuàng)造方面相關的文獻非常缺乏，可持續(xù)價值創(chuàng)造的研究還存在較多的空白之處，在這些少有的文獻中大部分是關于經典可持續(xù)增長模型、企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展及可持續(xù)價值與社會責任的關系的研究，并沒有直接闡述如何創(chuàng)造企業(yè)的可持續(xù)價值這個根本問題，此外，如何計量和反映企業(yè)的可持續(xù)性價值也仍處于初步階段，因此我們需要在可持續(xù)價值方面進行更深入的研究。（一）可持續(xù)價值創(chuàng)造的研究需要做到規(guī)范研究與實證研究并重目前，可持續(xù)價值創(chuàng)造研究成果主要是理論性研究，比較缺乏實證分析研究，這種現象既不利于提升理論研究成果，也不利于總結實踐經驗。國內關于可持續(xù)價值創(chuàng)造的研究應該更加致力于鼓勵研究者運用實證研究的方法深入挖掘創(chuàng)造可持續(xù)價值的內在驅動因素等相關主題的研究。（二）倡導更多的基于我國制度背景的可持續(xù)價值創(chuàng)造研究我國關于可持續(xù)價值創(chuàng)造的理論研究大部分局限于對國外可持續(xù)增長經典理論與模型的介紹與評述，暫時還沒有基于我國基本國情的系統性的理論。國內現在被廣泛運用的是的范霍恩和希金斯的可持續(xù)增長模型實證研究，然而，我國國情下的發(fā)展模式與制度與其他國家相比較差別較大，直接運用外國經典模型檢驗我國企業(yè)發(fā)展情形，有可能會導致結果的偏差。在借鑒國外經典模型的同時，我們應該融入財務戰(zhàn)略的多樣性、環(huán)境的復雜性以及我國企業(yè)的特殊性質。（三）開拓可持續(xù)價值創(chuàng)造驅動因素的研究范圍目前的可持續(xù)增長模型只反映了財務指標所體現的那部分經營性活動，然而實際上對企業(yè)可持續(xù)價值創(chuàng)造影響因素是多樣化的，包括財務方面和非財務方面的因素，其中非財務因素起著舉足輕重的作用。那些特有的非財務資源在企業(yè)價值創(chuàng)造中扮演著越來越重要的角色。在研究可持續(xù)價值創(chuàng)造時，我們應擴寬視野，從源頭入手，搜