2023年長盈通研究報(bào)告 品類全面-或具備專有技術(shù)和市場

2023年長盈通研究報(bào)告品類全面_或具備專有技術(shù)和市場1、長盈通：特種光纖龍頭企業(yè)1.1、簡介：特種光纖領(lǐng)導(dǎo)者，戰(zhàn)略地位突出長盈通是專業(yè)從事光纖陀螺核心器件光纖環(huán)及其綜合解決方案研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，致力于開拓以軍用慣性導(dǎo)航領(lǐng)域?yàn)橹鞯墓饫w環(huán)及其主要材料特種光纖的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。光纖陀螺是軍用光纖慣性導(dǎo)航系統(tǒng)的核心部件，廣泛應(yīng)用于戰(zhàn)術(shù)武器、戰(zhàn)略導(dǎo)彈、軍機(jī)、艦艇、裝甲車、載具平臺、航天器、火箭等裝備的定位定向系統(tǒng)、姿態(tài)航向控制系統(tǒng)、羅經(jīng)系統(tǒng)、制導(dǎo)導(dǎo)航控制系統(tǒng)等。長盈通擁有從事軍品業(yè)務(wù)所需的業(yè)務(wù)資質(zhì)，公司的光纖環(huán)及保偏光纖已進(jìn)入軍工定型產(chǎn)品的供應(yīng)體系，廣泛應(yīng)用于海陸空天各軍種的現(xiàn)代化裝備中。公司建立了現(xiàn)代化和規(guī)模化的光纖環(huán)及特種光纖生產(chǎn)線，產(chǎn)品交付能力強(qiáng)，產(chǎn)品質(zhì)量可靠。公司目前的核心產(chǎn)品為光纖陀螺用光纖環(huán)及其主要材料保偏光纖。除光纖陀螺的應(yīng)用場景外，公司還具備其他種類光纖環(huán)和特種光纖的量產(chǎn)能力，積極拓展其在工業(yè)激光器、海洋監(jiān)測、5G通信、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域的應(yīng)用。光纖環(huán)根據(jù)不同應(yīng)用場景有不同類別，其中陀螺用光纖環(huán)由保偏光纖繞制而成，是光纖陀螺的核心部件。公司的光纖環(huán)器件產(chǎn)品還包括光纖陀螺用光模塊產(chǎn)品。公司的光模塊包括光纖環(huán)模塊和光路模塊兩類，光纖環(huán)模塊在其骨架上集成了Y波導(dǎo)、耦合器等光學(xué)器件；光路模塊在光纖陀螺的骨架上除集成了Y波導(dǎo)、耦合器外，還集成了光源與探測器等光學(xué)器件。特種光纖一般是指在特定的波長上使用，為了實(shí)現(xiàn)某特種功能而設(shè)計(jì)制造的光纖。與常規(guī)的通信光纖相比差異性較大，具有特種材料、特種結(jié)構(gòu)或特種功能應(yīng)用。保偏光纖是一種能夠保持光纖中傳輸光的偏振態(tài)不變的光纖，由于普通單模光纖在實(shí)際應(yīng)用中會產(chǎn)生雙折射現(xiàn)象，所以傳輸光的偏振態(tài)會毫無規(guī)律地變化。公司生產(chǎn)的保偏光纖是特種光纖的一種，是光纖陀螺的核心元器件。除保偏光纖外，公司還具備多種特種光纖的生產(chǎn)能力。光纖陀螺已經(jīng)廣泛應(yīng)用于我國的各類衛(wèi)星上。隨著軍民技術(shù)的逐步融合，光纖陀螺及慣性系統(tǒng)也逐步在商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域應(yīng)用。公司相關(guān)產(chǎn)品屬于國防工業(yè)重要基礎(chǔ)元器件和“卡脖子”領(lǐng)域，慣性傳感用光纖等特種光纖、光纖陀螺環(huán)繞環(huán)機(jī)、陀螺組件、光纖預(yù)制棒等產(chǎn)品被列入國外出口管制清單，公司長期致力于該領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)突破，形成了相關(guān)產(chǎn)品的自主量產(chǎn)能力和迭代升級能力，并具備關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備的制造能力和主要原材料的制備能力，相關(guān)業(yè)務(wù)布局的一體化優(yōu)勢對國際新形勢下提高軍工配套自主保障能力具有重要意義。1.2、發(fā)展：打開軍用市場，夯實(shí)上下游能力公司自成立以來，專注于光纖環(huán)及特種光纖綜合解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2010年至2015年，國內(nèi)光纖陀螺及慣導(dǎo)產(chǎn)業(yè)尚處于起步階段，軍用市場前景尚不十分明朗。公司堅(jiān)定看好光纖陀螺在軍用市場和民用市場的發(fā)展前景，憑借其在繞環(huán)技術(shù)、光纖環(huán)用膠粘劑、纖膠匹配技術(shù)等方面的技術(shù)實(shí)力，與保偏光纖生產(chǎn)廠商優(yōu)勢互補(bǔ)、相互合作，共同打入慣性導(dǎo)航領(lǐng)域主要軍工科研院所的供應(yīng)體系，通過產(chǎn)品配套和研發(fā)試驗(yàn)協(xié)助、支持下游客戶提高光纖陀螺的環(huán)境適應(yīng)性和長期可靠性等性能，降低光纖陀螺的應(yīng)用門檻，推進(jìn)了光纖陀螺的工程化應(yīng)用，從而推動光纖環(huán)在光纖陀螺市場的發(fā)展。2016年至今，公司向光纖環(huán)上下游延伸，在光纖預(yù)制棒制造、光纖拉絲、繞環(huán)用成套設(shè)備、光纖陀螺系統(tǒng)等方面掌握了核心技術(shù)和自主知識產(chǎn)權(quán)，打通了“環(huán)-纖-膠-模塊-設(shè)備”一體化微型產(chǎn)業(yè)鏈，以光纖環(huán)等特種光器件為核心，在光器件適用的特種光纖、新型材料、機(jī)電設(shè)備等相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域完善布局、互相促進(jìn)，以提升自主化生產(chǎn)配套能力和綜合性研發(fā)技術(shù)水平。公司具備光纖環(huán)及特種光纖系列產(chǎn)品的定制化量產(chǎn)能力，相繼成為A1單位、A2單位、C1單位、D1單位和E1單位等慣性導(dǎo)航領(lǐng)域知名科研生產(chǎn)單位的戰(zhàn)略合作伙伴，持續(xù)擴(kuò)大對軍工客戶的產(chǎn)品配套規(guī)模和深度，促進(jìn)了光纖陀螺的規(guī)模化應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。除軍用慣性導(dǎo)航市場外，公司也在積極拓展工業(yè)激光器、海洋水聽器、5G通信、智能電網(wǎng)等特種光纖應(yīng)用市場。1.3、團(tuán)隊(duì)：公司管理層持股比例較高，航天科工集團(tuán)持股公司管理人員具備豐富的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。截至招股說明書簽署日，長盈通董事會成員為皮亞斌（董事長）、鄺光華、李井折、廉正剛、劉圣松、隋文斌、周飛等。皮亞斌任公司總裁，周飛任公司副總裁、營銷中心總監(jiān)、光系統(tǒng)事業(yè)部總監(jiān)，廉正剛?cè)喂狙邪l(fā)中心總監(jiān)、長盈通計(jì)量執(zhí)行董事，鄺光華任公司運(yùn)營中心總監(jiān)、總裁助理。公司核心高管持股比例較高。首次公開發(fā)行后，實(shí)際控制人皮亞斌直接持股19.47%，擔(dān)任盈眾投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過盈眾投資控制長盈通3.29%的股份，合計(jì)控制長盈通22.76%的股份。航天科工集團(tuán)通過其控制的科工資管、高投基金和參股的航天國調(diào)基金穿透計(jì)算后間接持有5.22%的股份，科工資管、高投基金和航天國調(diào)基金因?qū)疚磥戆l(fā)展前景看好對公司投資入股。1.4、募投：IPO強(qiáng)化產(chǎn)品實(shí)力，核心員工參與戰(zhàn)略配售IPO發(fā)行股票2353.3544萬股，占公司發(fā)行后總股本25%。IPO價(jià)格35.67元/股計(jì)算，發(fā)行規(guī)模8.39億元。中信建投投資跟投112.1390萬股，占發(fā)行后總股本的4.77%。長盈通戰(zhàn)配資管計(jì)劃獲配235.3354萬股，占發(fā)行數(shù)量的10%。實(shí)際募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將全部用于發(fā)展公司主營業(yè)務(wù)。未來公司業(yè)務(wù)拓展的民用領(lǐng)域主要包括工業(yè)激光器、海洋監(jiān)測、通信及智能電網(wǎng)等。其中，工業(yè)激光器領(lǐng)域主要產(chǎn)品包括大直徑異型結(jié)構(gòu)光纖、深鍺摻雜被動光纖、大芯徑被動傳能光纖、空芯光子晶體光纖等；海洋監(jiān)測領(lǐng)域主要產(chǎn)品包括彎曲不敏感光纖及水聽器敏感環(huán)等；通信領(lǐng)域主要產(chǎn)品包括通信延時環(huán)、5G平繞環(huán)、空芯反諧振光纖及涂覆材料等；智能電網(wǎng)領(lǐng)域主要產(chǎn)品包括電流互感器延時環(huán)、電力專用大芯徑光纖、光纜及組件等。2、長盈通：經(jīng)營穩(wěn)健向上，行業(yè)地位突出2.1、財(cái)務(wù)：業(yè)績向好，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)近年來公司營收和歸母凈利潤整體穩(wěn)步增長。2018-2022前三季度，公司營收分別為1.39億元、1.78億元（同比+27.76%）、2.15億元（同比+21.25%）、2.62億元（同比+21.57%）和2.13億元（同比+32.21%）；歸母凈利潤分別為2196.71萬元、4660.55萬元（同比+112.16%）、5409.80萬元（同比+16.08%）、7658.86萬元（同比+41.57%）和5109.35萬元（同比+37.90%）。公司盈利能力持續(xù)優(yōu)化。2018-2022前三季度，整體毛利率分別為47.33%、54.69%、56.89%、60.95%和53.70%，凈利率分別為15.86%、26.23%、25.03%、29.23%和24.00%。2022年由于軍方規(guī)劃和終端軍品結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素導(dǎo)致部分訂單延遲、下半年收入增速放緩，同時因產(chǎn)品研發(fā)和推廣、客戶拓展及籌備上市發(fā)行等導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用增加，綜合影響預(yù)計(jì)2022年度業(yè)績較2021年度保持平穩(wěn)或小幅增長。費(fèi)用管控穩(wěn)步向好。2018-2022前三季度，銷售費(fèi)用率分別為6.01%、5.69%、4.13%、4.57%、5.48%，管理費(fèi)用率分別為13.61%、10.83%、13.95%、15.28%、13.85%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.47%、1.22%、0.61%、0.01%、0.21%。公司重視技術(shù)研發(fā)，研發(fā)投入總體快速增長。2018-2022前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1102.19萬元、1385.37萬元（同比+25.69%）、1340.46萬元（同比-3.24%）、1843.53萬元（同比+37.53%）和1819.47萬元（同比+30.92%）。公司近年來員工規(guī)?？焖贁U(kuò)張。2018-2022H1，員工數(shù)分別為202、245、289、424和482人。人均產(chǎn)值分別為68.85萬元、72.53萬元、74.55萬元、61.77萬元和30.24萬元；人均凈利為10.87萬、19.02萬元、18.72萬元、18.06萬元和8.51萬元。截至2022H1，公司本科及以上學(xué)歷人員占比36.1%，生產(chǎn)和技術(shù)人員達(dá)371名，分別占比57.47%和19.50%。公司主要產(chǎn)品收入逐漸從特種光纖轉(zhuǎn)移至光纖環(huán)器件。公司的產(chǎn)品主要是光纖環(huán)器件、特種光纖、膠粘劑和涂覆材料、光器件設(shè)備等相關(guān)產(chǎn)品。2019年-2022H1，公司光纖環(huán)器件收入分別為0.67、0.66、1.33和0.85億元；特種光纖收入分別為0.76、1.19、0.97和0.42億元。2.2、銷售：直銷為主，與主要客戶建立長期穩(wěn)定聯(lián)系目前公司的銷售模式以直銷為主，完成“制造→流轉(zhuǎn)→客戶→售后跟進(jìn)”的完整流程，與主要客戶建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系?？蛻艏卸容^高，主要系公司所處軍工配套產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)所致。我國慣性導(dǎo)航市場以軍用為主，且慣性導(dǎo)航系統(tǒng)和光纖陀螺的研制起步較晚，具有軍用慣性導(dǎo)航系統(tǒng)和光纖陀螺研發(fā)量產(chǎn)能力的市場參與者較少，主要為各大軍工集團(tuán)下屬單位。公司主要客戶中，除中天科技作為光電纜行業(yè)龍頭企業(yè)從公司采購光纖著色固化材料外，其余均為光纖陀螺行業(yè)技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先的知名軍工企業(yè)或科研院所。航天科工集團(tuán)股東背景構(gòu)建業(yè)績保障。下屬單位客戶構(gòu)成公司關(guān)聯(lián)方，2019-2022H1，公司對其關(guān)聯(lián)銷售金額分別為8316.45萬元、11486.17萬元、11253.72萬元和6076.41萬元，占營業(yè)收入的比例分別為46.80%、53.31%、42.97%和41.69%。關(guān)聯(lián)交易比例穩(wěn)中有降。2.3、采購：穩(wěn)步向上，原材料占比較高上游產(chǎn)品采購金額逐年上升。公司采購主要原材料為特種光纖、化學(xué)品類、設(shè)備結(jié)構(gòu)件及零部件、石英管材類、周轉(zhuǎn)材料及低值易耗品、外協(xié)加工、大宗與特種氣體類等。供應(yīng)商較為穩(wěn)定，供應(yīng)情況較為集中。2019-2022H1，長飛光纖是公司的第一大供應(yīng)商。公司與長飛光纖的合作模式為公司與長飛光纖按年度簽署采購框架協(xié)議，公司根據(jù)客戶需求和自身光纖環(huán)生產(chǎn)計(jì)劃，向長飛光纖發(fā)送訂單，采購的保偏光纖一部分用于繞環(huán)生產(chǎn)，一部分經(jīng)過公司繞環(huán)驗(yàn)證后直接銷售給客戶，客戶采購后自行繞環(huán)，公司在銷售外購保偏光纖的同時為客戶提供質(zhì)量檢測、纖膠匹配測試、繞環(huán)技術(shù)支持等配套增值服務(wù)。公司與長飛光纖持續(xù)合作多年，上述業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定。長飛光纖于2006年左右開發(fā)出保偏光纖后，逐步向部分光纖陀螺客戶送樣驗(yàn)證。因長飛光纖作為外商投資企業(yè)不能成為大多數(shù)光纖陀螺客戶的合格供應(yīng)商，為便于業(yè)務(wù)拓展，2010年公司成立后，長飛光纖即與公司合作，將公司引薦給其送樣驗(yàn)證的部分光纖陀螺客戶，公司向該等客戶及自行拓展的其他客戶銷售長飛光纖的保偏光纖。3、需求：光纖行業(yè)需求向好，長期發(fā)展可期3.1、特種光纖：行業(yè)技術(shù)壁壘較高3.1.1、實(shí)現(xiàn)特種功能的光纖，應(yīng)用于有源/無源器件、激光器和光纖傳感光纖是“大纖維”概念中的一支，光纖是可以實(shí)現(xiàn)光波導(dǎo)的功能的纖維，一個簡單的纖芯和包層結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了光信息傳輸。光纖作為一種基礎(chǔ)原材料有很多優(yōu)勢，小、輕、價(jià)格低、化學(xué)成分穩(wěn)定、抗電磁干擾、可編織等，有潛力在很多特殊環(huán)境下使用。特種光纖屬于光纖的一類，可以具體細(xì)分成特殊結(jié)構(gòu)、特殊涂層和特殊材料。特種光纖是指在特定的波長上使用，為了實(shí)現(xiàn)某特種功能而設(shè)計(jì)制造的光纖。特種光纖是光纖激光器中的關(guān)鍵原材料，同時也是激光傳輸最便捷的傳輸介質(zhì)；特種光纖也可應(yīng)用于光纖通信器件如光放大器、波長變換等光纖器件的制作；特種光纖還用于醫(yī)療光纖器件如內(nèi)窺鏡等，還有一些傳感光纖器件可用于航空航天、石油化工等領(lǐng)域，如壓力、溫度等的傳感探測器及光纖陀螺、水聽器等。從產(chǎn)業(yè)鏈劃分，特種光纖產(chǎn)業(yè)的上游包括了預(yù)光纖制棒制備所需襯管、套管、涂料，以及惰性氣體（氮?dú)?、氬氣）、二氧化碳、光敏膠、光纖封裝膠、固定膠、熱固性硅樹脂液體、紫外光固化丙烯酸酯液體、聚氨基甲酸乙酯等。特種光纖中游為特種光纖的制造，其生產(chǎn)之后，部分產(chǎn)品會直接銷售至航空、航海、電力、制造等下游采購行業(yè)；另一方面，部分特種光纖廠商也會通過與光纖傳感等器件和軟件系統(tǒng)（例如來自理工光科的光纖光柵應(yīng)變/溫度傳感器和軟件平臺等）集成，向解決方案商邁進(jìn)，以解決方案的形式銷售至下游行業(yè)。特種光纖下游應(yīng)用環(huán)境主要包括通信領(lǐng)域、軍工領(lǐng)域、電力領(lǐng)域、醫(yī)療領(lǐng)域、能源和軌道交通應(yīng)用領(lǐng)域等。根據(jù)《中國光電子器件產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展路線圖2018-2022》，特種光纖按照應(yīng)用分為有源及無源器件用特種光纖、激光器用特種光纖及光纖傳感用特種光纖三類。有源及無源器件用特種光纖：包括摻鉺光纖（EDF）、保偏光纖（PMF）、耦合光纖及穩(wěn)相光纖光纜等，主要應(yīng)用于光纖放大器、光纖耦合器、泵浦激光等有源及無源器件。激光器用特種光纖：包括摻鐿光纖（YDF）、無源匹配光纖（GDF）和激光輸出的大芯徑傳能光纖等，主要應(yīng)用于光纖激光器（包括連續(xù)型/脈沖型的低功率、中功率、高功率、超高功率光纖激光器）。光纖傳感用特種光纖：包括抗輻射光纖、耐高溫光纖、旋轉(zhuǎn)光纖、抗彎曲光纖（BI光纖）以及特殊多模光纖等，主要應(yīng)用于光纖陀螺、光纖水聽器等光纖傳感器。3.1.2、“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)，行業(yè)壁壘較高特種光纖屬于“卡脖子”類關(guān)鍵技術(shù)。特種光纖技術(shù)發(fā)展方向符合國家重點(diǎn)解決“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略方針，對突破國外專利壁壘和技術(shù)封鎖，助力具有重要意義?！吨袊怆娮悠骷a(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展路線圖（2018－2022年）》中對特種光纖產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展目標(biāo)作出規(guī)劃，明確在2022年實(shí)現(xiàn)EDFA用EDF國產(chǎn)化，中低功率光纖激光器用雙包層YDF國產(chǎn)化率超過50%，國產(chǎn)器件用PMF市場占有率超過50%等。特種光纖制備工藝復(fù)雜，技術(shù)要求高。相較于普通光纖，特種光纖的制備工藝上要更為復(fù)雜，應(yīng)用屬性要求更為苛刻，對于行業(yè)廠商的專業(yè)性技術(shù)能力要求也更為特別。一方面，特種光纖需要具有較普通光纖更為苛刻的技術(shù)屬性要求，要求廠商需要有長期的技術(shù)研發(fā)積累和快速的技術(shù)響應(yīng)能力；另一方面，為滿足特定需求，特種光纖產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝往往難以通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)作完成，要求廠商自身具備一定的上游生產(chǎn)工藝研發(fā)能力，甚至通過自研部分生產(chǎn)工藝以滿足各類應(yīng)用場景的需要。強(qiáng)調(diào)自有技術(shù)研發(fā)能力。雖然國內(nèi)特種光纖行業(yè)參與廠商眾多，但成規(guī)模且具有自主創(chuàng)新能力的廠商并不多見。而近年來全球地緣政治不確定性的背景下，強(qiáng)化自有技術(shù)研發(fā)能力，降低對國外進(jìn)口依賴成為特種光纖廠商發(fā)力的重要方向。對特種光纖廠商而言，對上游全工藝流程技術(shù)的掌握具有突出的價(jià)值。特種光纖由于其突出的場景適配性需求，通過生產(chǎn)鏈全方面的進(jìn)行研發(fā)適配以滿足特定需求成為重要的核心競爭力，不僅可以從多方面進(jìn)行系統(tǒng)性設(shè)計(jì)提高產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)，另一方面也極大地縮短了產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)時間，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的快速響應(yīng)外，還可以提升生產(chǎn)環(huán)節(jié)的良率問題。以光纖器件固化膠為例，光纖器件固化膠在特種光纖的生產(chǎn)過程中主要起固定和密封作用。光纖器件固化膠需要和特種光纖涂覆材料的使用性能匹配，才能更好的發(fā)揮特種光纖的應(yīng)用特點(diǎn)，尤其是在軍工、航天等對特種光纖光學(xué)性能、機(jī)械可靠性要求較高的重點(diǎn)領(lǐng)域，具有一定實(shí)力的特種光纖企業(yè)，也會采用自研光纖器件固化膠的方式來提升產(chǎn)品競爭力。關(guān)鍵技術(shù)和原材料制備能力，成為行業(yè)競爭的核心能力。特種光纖生產(chǎn)所需關(guān)鍵設(shè)備和原材料，比如預(yù)制棒制備所需襯管、套管、涂料，以及光纖封裝膠、固定膠等還有很大部分需要進(jìn)口。包括光敏膠、封裝膠、固定膠在內(nèi)的各類工業(yè)膠水，對特種光纖的性能參數(shù)有重要影響，部分本土廠商已能夠使用特制的固化膠水來提升特種光纖性能。但是整體來看，特種光纖關(guān)鍵設(shè)備和原材料能力的欠缺，對國內(nèi)特種光纖行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了阻礙。行業(yè)內(nèi)具有預(yù)見力的企業(yè)，已經(jīng)開始了關(guān)鍵技術(shù)的集中攻關(guān)，能夠率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的企業(yè)有望在未來的市場競爭中脫穎而出。光纖預(yù)制棒是特種光纖制備的關(guān)鍵原材料。光纖預(yù)制棒是光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈中附加值最高的一環(huán)，也是光纖工藝中最重要的部分，根據(jù)高瞻網(wǎng)，光纖預(yù)制棒占產(chǎn)業(yè)鏈利潤約70%。當(dāng)前商業(yè)生產(chǎn)光纖預(yù)制棒已經(jīng)發(fā)展成為“兩步法”，第一步為生產(chǎn)芯棒，第二步為在芯棒上附加外包層，制成預(yù)制棒，其中芯棒生產(chǎn)為關(guān)鍵步驟。芯棒的制造工藝主要有四種：汽相軸向沉積法（VAD）、外汽相沉積法（OVD）、改進(jìn)汽相沉積法（MCVD）和等離子體化學(xué)汽相沉積法（PCVD）。3.2、光纖陀螺：光纖傳感和慣性技術(shù)3.2.1、光纖陀螺是光纖傳感和慣性技術(shù)熱點(diǎn)，光纖環(huán)是其核心組件光纖陀螺是光纖傳感和慣性技術(shù)領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。光纖陀螺自1976年被提出以來，已有47年的發(fā)展歷史。光纖陀螺是一種基于Sagnac效應(yīng)的光纖旋轉(zhuǎn)傳感器，是光纖和光波器件組成的全固態(tài)結(jié)構(gòu)，無運(yùn)動部件，重量輕，可靠性高，配臵靈活，通過優(yōu)化設(shè)計(jì)可實(shí)現(xiàn)高精度、低成本，是目前慣性技術(shù)領(lǐng)域的主流陀螺儀表。光纖陀螺在國防、航天航空、天體運(yùn)動觀測、無人載體（機(jī)器人、無人機(jī)等）以及其他自主智能系統(tǒng)等領(lǐng)域具有廣泛的應(yīng)用。公司目前的核心產(chǎn)品為光纖陀螺用光纖環(huán)及其主要材料保偏光纖。除光纖陀螺的應(yīng)用場景外，公司還具備其他種類光纖環(huán)和特種光纖的量產(chǎn)能力，積極拓展其在工業(yè)激光器、海洋監(jiān)測、5G通信、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域的應(yīng)用。光纖陀螺用于測量物體的角速度，光纖環(huán)是敏感角速率信號的傳感器。光纖陀螺利用薩格納克（Sagnac）效應(yīng)測量載體的角速率信號，即在同一閉合光路中從同一光源發(fā)出的兩束特征相同的光，以相反的方向進(jìn)行傳播，最后匯合到同一探測點(diǎn)。若繞垂直于閉合光路所在平面的軸線，相對慣性空間存在著轉(zhuǎn)動角速度，則正、反方向傳播的光束走過的光程不同，就產(chǎn)生光程差，光程差與旋轉(zhuǎn)的角速度成正比。因此，只要確定了光程差，即可測得角速度。光纖陀螺由光源、探測器、耦合器、Y波導(dǎo)、光纖環(huán)組件、光信息處理電路等部分構(gòu)成。光纖環(huán)的功能是傳輸正、反方向傳播的光信號，并形成正、反方向光信號的光程差。除光纖環(huán)外，光纖陀螺的其他組成部分主要承擔(dān)發(fā)出光源、傳輸光信號、光信號相位調(diào)制和光電信號轉(zhuǎn)換等功能，并不直接參與光程差的產(chǎn)生過程。因此，光纖環(huán)是光纖陀螺的核心組件。3.2.2、光纖陀螺發(fā)展迅速，市場需求持續(xù)提升光纖陀螺發(fā)展迅速，市場需求持續(xù)提升。光纖陀螺和其他類型陀螺相比具有啟動時間短、結(jié)構(gòu)簡單、重量輕、環(huán)境適應(yīng)能力強(qiáng)、耐真空、抗輻照、無活動部件等諸多優(yōu)點(diǎn)，已成為各種高技術(shù)武器裝備制導(dǎo)和導(dǎo)航的慣性部件。隨著國防工業(yè)的快速發(fā)展，光纖陀螺系統(tǒng)朝著小型化、高精度、高穩(wěn)定性的方向發(fā)展，光纖陀螺的市場需求量持續(xù)提升。公司主要產(chǎn)品光纖環(huán)及其主要材料保偏光纖主要應(yīng)用于慣性導(dǎo)航領(lǐng)域的光纖陀螺。光纖陀螺是光纖慣性導(dǎo)航系統(tǒng)中的核心部件，是慣性導(dǎo)航技術(shù)領(lǐng)域最為基礎(chǔ)、核心、關(guān)鍵的裝臵與系統(tǒng)之一。光纖陀螺目前已是慣性技術(shù)研究領(lǐng)域的主流陀螺。早在2005年，光纖陀螺就已占據(jù)國外中近程導(dǎo)彈、中程導(dǎo)彈、衛(wèi)星等武器裝備領(lǐng)域一半以上的用量。慣性技術(shù)是提高戰(zhàn)略武器（如彈道導(dǎo)彈、運(yùn)載火箭、衛(wèi)星等）導(dǎo)航、制導(dǎo)與控制精度的核心技術(shù)。根據(jù)招股書援引世界慣性技術(shù)權(quán)威機(jī)構(gòu)美國麻省理工學(xué)院Draper實(shí)驗(yàn)室預(yù)測結(jié)果，光纖陀螺將成為未來高精度慣性導(dǎo)航領(lǐng)域的主導(dǎo)器件，基于光纖陀螺的慣導(dǎo)系統(tǒng)是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略武器高精度信息獲取的關(guān)鍵測量系統(tǒng)，因此高精度光纖陀螺及其慣導(dǎo)系統(tǒng)是未來戰(zhàn)略武器高精度慣導(dǎo)系統(tǒng)發(fā)展的最主要方向。國外的慣性技術(shù)屬于高度保密的軍用核心技術(shù)，禁止向我國出口和轉(zhuǎn)讓。3.3、軍費(fèi)開支向上，特種光纖需求向好我國軍費(fèi)開支保持較快增長，2018-2020年三年同比增長率分別為8.42%、9.32%和3.84%。目前，我國國防建設(shè)仍處于“補(bǔ)償式”發(fā)展期，同時即將進(jìn)入第二階段現(xiàn)代化建設(shè)，預(yù)計(jì)軍費(fèi)有望保持長期增長態(tài)勢。光纖陀螺是精準(zhǔn)打擊武器的重要組件，其市場受國防開支影響較大，根據(jù)長盈通招股說明書援引賽昇信息技術(shù)研究院的數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)光纖陀螺的市場規(guī)模為105.2億元，并在未來長期保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)2019至2024年復(fù)合增長率為19.6%。全球特種光纖市場發(fā)展迅速，中國保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。根據(jù)長盈通招股書援引Statista的數(shù)據(jù)，2019年全球特種光纖市場規(guī)模為154.6億美元，歐洲是全球最大的特種光纖區(qū)域市場，規(guī)模為47.9億美元，亞太地區(qū)的市場規(guī)模為30.3億美元。未來5年，根據(jù)長盈通招股說明書援引Statista的數(shù)據(jù)，2025年全球特種光纖市場規(guī)模將達(dá)到421.3億美元，復(fù)合增長率為18.1%，包括中國、印度在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體還將迎來特種光纖市場的快速發(fā)展。據(jù)工信部下屬智庫賽昇信息技術(shù)研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年中國特種光纖市場規(guī)模將在2018年的基礎(chǔ)上增長5.7%，達(dá)到97.9億元水平，保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。中國光纖激光器市場進(jìn)入高速發(fā)展期。我國光纖激光器市場從2014年的28.6億元增長到2020年94.2億元，預(yù)計(jì)2021年會繼續(xù)增長到108.6億元。4、供給：海外技術(shù)領(lǐng)先，公司國內(nèi)競爭優(yōu)勢明顯4.1、美日歐技術(shù)領(lǐng)先并實(shí)行技術(shù)封鎖，國內(nèi)廠商逐步突破美日歐國家先發(fā)優(yōu)勢明顯，整體技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)先。相對于美日歐等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，我國研發(fā)特種光纖的時間較晚，雖然目前在少數(shù)領(lǐng)域已經(jīng)接近國際先進(jìn)水平，但整體距離全球先進(jìn)水平還有一定差距。根據(jù)QYResearch《2023-2029全球及中國特種光纖行業(yè)研究及十四五規(guī)劃分析報(bào)告》，目前全球特種光纖市場主要生產(chǎn)商有Corning（康寧）、Fujikura（藤倉）、Furukawa（古河）、LEONI等企業(yè)，排名前四的企業(yè)占全球市場超過30%的份額。北美和歐洲是主要市場，占全球約55%的市場份額。國外企業(yè)實(shí)行嚴(yán)格技術(shù)封鎖，倒逼中國特種光纖廠商尋求突破。根據(jù)通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)援引賽昇信息技術(shù)研究院《2020年特種光纖行業(yè)調(diào)查報(bào)告》，2007年，美國對華高科技出口管制的20類產(chǎn)品清單中明確包含了特種光纖，我們認(rèn)為禁運(yùn)導(dǎo)致我國在特種光纖領(lǐng)域長期存在較大的市場缺口。近年來，在政策支持下，我國特種光纖領(lǐng)域獲得了長足的進(jìn)步，但由于特種光纖市場分散、產(chǎn)品種類繁多，生產(chǎn)技術(shù)復(fù)雜、制造成本較高、標(biāo)準(zhǔn)缺失等原因，我國特種光纖行業(yè)相比發(fā)達(dá)國家仍有一定差距。國產(chǎn)特種光纖產(chǎn)品在部分領(lǐng)域已經(jīng)形成突破。由于特種光纖對重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵性作用，國內(nèi)特種光纖行業(yè)面臨外部技術(shù)封鎖和禁運(yùn)，這造成了當(dāng)前幾大類國產(chǎn)特種光纖產(chǎn)品的發(fā)展水平不夠均衡的局面。在摻稀土元素類特種光纖方面，國產(chǎn)光纖僅有摻鐿、鉺、銩等幾種元素的光纖產(chǎn)品，但國外廠商除上述產(chǎn)品之外，還發(fā)布了摻釹、鈥等稀土元素，以及兩種及以上稀土元素共摻的光纖產(chǎn)品。在國內(nèi)市場上，EDF（摻鉺光纖）的大部分市場份額仍被外國廠商占據(jù)，國產(chǎn)中低功率YDF（摻鐿光纖）已開始量產(chǎn)，正在高功率產(chǎn)品方面奮起直追。在光纖陀螺用保偏光纖方面，因國際禁運(yùn)和國內(nèi)產(chǎn)品性能提升，市場已被國內(nèi)廠商占據(jù)，通信器件用保偏光纖已實(shí)現(xiàn)小部分國產(chǎn)化，但大部分市場由國外廠商占據(jù)，波導(dǎo)及耦合光纖目前已能全面實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，且產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)與國際先進(jìn)水平差距不大。在抗輻射、耐高溫、抗旋轉(zhuǎn)、彎曲不敏感光纖等，國產(chǎn)產(chǎn)品已占據(jù)了一定的市場份額，不過在一些特殊領(lǐng)域，比如超高溫領(lǐng)域，國外廠商仍居于主導(dǎo)地位。4.2、國外廠商：品類全面，或具備專有技術(shù)和市場目前，國外領(lǐng)先的特種光纖廠商主要有兩類：（1）一類是傳統(tǒng)光纖廠商，包括康寧、藤倉、古河/OFS等，特點(diǎn)是大而全，其基本具備全系列特種光纖產(chǎn)品，在國內(nèi)外相關(guān)市場具備穩(wěn)定優(yōu)勢；（2）另一類是具備專有技術(shù)和自身市場的特種光纖廠商，包括Nufern、LEONI、Fibercore、J-Fiber、Fiberguide等。4.3、國內(nèi)廠商：主要包括傳統(tǒng)光纖廠商、特種光纖廠商及研究機(jī)構(gòu)根據(jù)通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)援引賽昇信息技術(shù)研究院《2020年特種光纖行業(yè)調(diào)查報(bào)告》，目前國內(nèi)特種光纖市場參與者主要有三類：傳統(tǒng)光纖廠商、特種光纖廠商、特種光纖研究機(jī)構(gòu)。傳統(tǒng)光纖廠商：以烽火通信、亨通光電、中天科技等為代表。特點(diǎn)是光纖產(chǎn)品較齊全，涵蓋常規(guī)通信光纖和特種光纖，解決方案提供能力較突出。特種光纖廠商：以長盈通、睿芯光纖、長進(jìn)光子等為代表。這類廠商特點(diǎn)是聚焦特種光纖領(lǐng)域細(xì)化領(lǐng)域，并且在各自細(xì)分領(lǐng)域具有較高的市場占有率。特種光纖相關(guān)研究機(jī)構(gòu)：以中電科第二十三所、中電科第四十六所等為代表。這類機(jī)構(gòu)的科研實(shí)力較強(qiáng)，但是市場化能力略為薄弱。4.4、公司競爭優(yōu)勢明顯，行業(yè)地位突出公司競爭優(yōu)勢明顯，行業(yè)地位突出。根據(jù)長盈通招股說明書援引中國慣性技術(shù)學(xué)會出具的《光纖陀螺市場分布情況》，調(diào)研統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)從事光纖陀螺慣導(dǎo)及配套業(yè)務(wù)會員單位已超過80家，其中2021年生產(chǎn)光纖陀螺軸數(shù)排名前列的單位17家占國內(nèi)光纖陀螺產(chǎn)品業(yè)務(wù)市場份額90%以上。2019-2022H1，上述17家單位中共有12家為公司客戶。根據(jù)長盈通招股書援引營銷部門調(diào)研結(jié)果，光纖環(huán)市場其他主要廠商包括傲世科技和菲斯羅克，此外部分光纖陀螺生產(chǎn)單位也繞制光纖環(huán)，以自用為主。傲世科技主要向以某研究院為主的慣導(dǎo)客戶銷售光纖陀螺產(chǎn)品；菲斯羅克以光模塊產(chǎn)品形式為下游B4單位、G3單位等陀螺客戶提供配套。5、盈利預(yù)測我們預(yù)計(jì)公司22-24年收入分別為3.14、3.96、5.17億元，歸母凈利潤分別為0.81、1.10和1.43億元，對應(yīng)EPS分別為0.86、1.17和1.52元。基本假設(shè)如下：假設(shè)1：光纖環(huán)產(chǎn)品方面。公司突破光纖環(huán)產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)，在國內(nèi)較早建成專業(yè)的大型光纖環(huán)生產(chǎn)基地，擁有穩(wěn)定可靠的規(guī)?；a(chǎn)交付能力，具備較強(qiáng)的定制化能力，可根據(jù)需求定制各類光纖環(huán)。根據(jù)招股書援引賽昇信息技術(shù)研究院數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)光纖陀螺的市場規(guī)模為105.2億元，并保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，預(yù)計(jì)至2024年，我國應(yīng)用于光纖陀螺的光纖環(huán)的市場規(guī)模近100億元。我們預(yù)計(jì)2022-