上市公司會(huì)計(jì)信息披露的重要性

上市公司會(huì)計(jì)信息披露的重要性摘要：本文從正外部性會(huì)使資源的社會(huì)提供不足這一新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)原命題出發(fā)，從數(shù)量與質(zhì)量方面考察正外部性對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息披露的影響。由于信息的政府強(qiáng)制供給，正外部性對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響為零；根據(jù)張五常的總量相等原則及考慮合約內(nèi)效應(yīng)的主要影響，正外部性對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響亦是不顯著。在此基礎(chǔ)上，對(duì)會(huì)計(jì)信息披露中出現(xiàn)問(wèn)題的原因進(jìn)行了探討，提出提高會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的建議。關(guān)鍵詞：正外部性上市公司會(huì)計(jì)信息披露一、引言二、正外部性對(duì)會(huì)計(jì)信息數(shù)量提供的影響會(huì)計(jì)信息數(shù)量提供主要是指會(huì)計(jì)信息應(yīng)在哪些方面進(jìn)行披露。對(duì)上市公司而言，由于投資者與管理當(dāng)局之間是委托一代理關(guān)系，一方面，管理當(dāng)局無(wú)信息壟斷權(quán)，在投資者到位的情況下，其必然要向投資者提供會(huì)計(jì)信息，而這種信息提供是有成本的：為收集信息和處理信息、審計(jì)和傳輸信息而發(fā)生的顯性成本，以及因信息披露而導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)等隱性成本。成本越高意味著收益越低，因此，管理當(dāng)局傾向于少提供會(huì)計(jì)信息；另一方面，投資者掌握的會(huì)計(jì)信息越詳盡其收益越高，因此，從自身利益最大化出發(fā)，投資者必然要求管理當(dāng)局提供盡可能詳細(xì)的會(huì)計(jì)信息，即會(huì)計(jì)信息越多越好。從此意義上講，會(huì)計(jì)信息市場(chǎng)上的供求類似與一般的商品市場(chǎng)。與一商品市場(chǎng)不同的是，會(huì)計(jì)信息市場(chǎng)并不通過(guò)價(jià)格機(jī)制作用，而在于管理當(dāng)局和投資人之間的博弈。雖然投資者力求詳盡的會(huì)計(jì)信息，但是由于個(gè)體差異，不同投資人對(duì)會(huì)計(jì)信息數(shù)量的需求亦會(huì)呈現(xiàn)差異。同時(shí)，投資比重的大小也會(huì)影響投資人對(duì)會(huì)計(jì)信息需求大小不一致。在此情況下，一方面對(duì)現(xiàn)有投資人而言，如果某些相對(duì)重要投資人對(duì)管理當(dāng)局信息披露不滿意而有出售股份意向時(shí)，為保證公司股價(jià)的穩(wěn)定和公司的正常運(yùn)作，管理當(dāng)局需要與其就會(huì)計(jì)信息披露數(shù)量進(jìn)行討價(jià)還價(jià)；另一方面，對(duì)潛在投資人而言，如果要與公司的每一個(gè)投資者就會(huì)計(jì)信息提供數(shù)量進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，雙方達(dá)成了協(xié)議投資者便向公司投資，未達(dá)成協(xié)議投資者轉(zhuǎn)移投資視線：在投資者具有充分流動(dòng)性的情況下，管理當(dāng)局與投資者之間達(dá)成合約的交易成本非常巨大。正因?yàn)槿绱?，為?jié)約交易費(fèi)用，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中政府往往作為中介，通過(guò)立法的形式對(duì)上市公司應(yīng)該披露的會(huì)計(jì)信息的數(shù)量作出規(guī)定。確實(shí)，在公共物品的私人自愿供給情況下，公共物品的供給將是不足的。而當(dāng)政府以立法（證券法等）形式對(duì)上市公司應(yīng)該披露哪些方面的信息作出規(guī)定時(shí)，公共物品的供給是強(qiáng)制性的。因此，在會(huì)計(jì)信息強(qiáng)制提供的環(huán)境下，政府立法而非正外部性才是會(huì)計(jì)信息數(shù)量的影響參數(shù)，對(duì)其產(chǎn)生影響。而且政府一般幫會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，充分考慮證券市場(chǎng)上出現(xiàn)的問(wèn)題以及從協(xié)調(diào)管理當(dāng)局和投資人利益的角度出發(fā)，對(duì)會(huì)計(jì)信息披露數(shù)量適時(shí)作出調(diào)整，其要求提供的會(huì)計(jì)信息數(shù)量是相對(duì)合理的，經(jīng)濟(jì)中不可能會(huì)形成會(huì)計(jì)信息披露數(shù)量對(duì)正外部性的依賴路徑。三、正外部性對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提供的影響（二）良好公司業(yè)績(jī)下正外部性對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響良好的公司業(yè)績(jī)是對(duì)管理當(dāng)局努力的充分肯定，有利于形成對(duì)公司前景的樂(lè)觀估計(jì)從而促進(jìn)公司的良性運(yùn)轉(zhuǎn)進(jìn)而提高管理當(dāng)局的聲譽(yù)。因此，管理當(dāng)局有實(shí)事求是披露公司會(huì)計(jì)信息的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。那么，此時(shí)會(huì)計(jì)信息的正外部性會(huì)不會(huì)同時(shí)進(jìn)入管理當(dāng)局的決策函數(shù)，進(jìn)而影響會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，筆者將從符合等邊際原則的合約內(nèi)會(huì)計(jì)信息的生產(chǎn)開(kāi)始，剖析合約外正外部性效應(yīng)是否為零。（1）符合等邊際原則的合約內(nèi)會(huì)計(jì)信息的生產(chǎn)。如（圖1）所示，橫軸表示會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量，Q為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量指數(shù)：從左到右，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量逐步提高；縱軸表示會(huì)計(jì)信息提供的成本或收益，某為成本或收益指數(shù)。在公司業(yè)績(jī)良好時(shí)，上市公司為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提供所支付的邊際成本如MC1曲線所示：公司提供的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，其邊際成本就越高。此時(shí)支付的成本主要是收集和處理信息的顯性成本，也就是人力物力的投入。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，公司現(xiàn)有投資人獲取的效用就越大，因此愿意為信息支付的費(fèi)用也就會(huì)越多，此時(shí)上市公司生產(chǎn)會(huì)計(jì)信息獲取的邊際收益為正并呈邊際報(bào)酬遞減趨勢(shì)：MR1表示的就是上市公司生產(chǎn)會(huì)計(jì)信息時(shí)的邊際收益。在MR1和MC1代表的合約內(nèi)關(guān)系中，兩者相交于點(diǎn)A。按照等邊際原則，上市公司將在點(diǎn)A對(duì)應(yīng)的成本（對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是收益）為某1、會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量為Q1處生產(chǎn)會(huì)計(jì)信息。此會(huì)計(jì)信息質(zhì)量指數(shù)亦為公司公開(kāi)披露的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。（2）合約外的正外部性效應(yīng)。（圖1）中虛線MR1是包括了會(huì)計(jì)信息給其他會(huì)計(jì)信息需求主體帶來(lái)正外部性（合約外正邊際效應(yīng)）的社會(huì)邊際收益曲線。在同一信息披露質(zhì)量上，合約外邊際效應(yīng)等于曲線MR1與MR1上相應(yīng)點(diǎn)所代表的收益之差：其需求仍然符合邊際報(bào)酬遞減規(guī)律。那么，有沒(méi)有合約外補(bǔ)償使得合約外總效應(yīng)為零，此時(shí)應(yīng)注意問(wèn)題的相互性：揭開(kāi)管理當(dāng)局被動(dòng)向潛在投資人、債權(quán)人、政府等免費(fèi)提供會(huì)計(jì)信息的表象可以看到，在良好的公司業(yè)績(jī)下，管理當(dāng)局及上市公司也從中受益。從潛在投資人的角度來(lái)看，通過(guò)上市公司的披露信息了解其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，廣大潛在投資者成為真正投資者的可能性大大增加了，股票市值的增加將為企業(yè)良性循環(huán)提供良好的資信條件，便于企業(yè)的增資擴(kuò)股，發(fā)展壯大；從債權(quán)人的角度來(lái)看，債權(quán)人對(duì)財(cái)務(wù)信息的了解將為進(jìn)一步加強(qiáng)其與公司的合作關(guān)系，為企業(yè)融資提供便利條件。同樣，作為宏觀經(jīng)濟(jì)管理者，政府從建立健康、有序的證券市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境對(duì)公司的會(huì)計(jì)信息予以關(guān)注，從而為上市公司的投融資創(chuàng)造良好的社會(huì)環(huán)境，對(duì)公司的管理當(dāng)局來(lái)說(shuō)也是一種收益。甚至對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，上市公司亦可以通過(guò)證券市場(chǎng)獲悉其會(huì)計(jì)信息，即同業(yè)上市公司之間的信息了解是相互的。因此，上市公司并不僅僅是被動(dòng)提供信息，其與其他會(huì)計(jì)信息需求主體的關(guān)系更多的是一種博弈，其結(jié)果是他們?yōu)闀?huì)計(jì)信息的使用提供合約外的隱性補(bǔ)償，且補(bǔ)償在數(shù)額上等于其收益額。因此，邊際合約外總效應(yīng)為0。根據(jù)總量相等原則：不管合約外效應(yīng)的總值有多大，只要在私人極大化條件下邊際合約外總效應(yīng)值為零，就能滿足帕累托最優(yōu)。如（圖1），上市公司按合約內(nèi)私人邊際收益等于私人邊際成本提供會(huì)計(jì)信息，而在合約外關(guān)系中，合約外的邊際補(bǔ)償將產(chǎn)生使MR1曲線與MR1重合的驅(qū)動(dòng)力，其他會(huì)計(jì)信息需求主體的總邊際效應(yīng)為零，因此，管理當(dāng)局提供的會(huì)計(jì)信息必定是符合帕累托最優(yōu)的。合約外效應(yīng)的存在并不表示資源的錯(cuò)誤配置，當(dāng)管理當(dāng)局與上市公司效用函數(shù)一致而且公司業(yè)績(jī)良好時(shí)，正外部性的存在并不影響會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。（三）欠佳公司業(yè)績(jī)下正外部性對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響當(dāng)公司業(yè)績(jī)欠佳時(shí)，上市公司的管理當(dāng)局披露信息的隱性成本大幅度增加，信息披露的質(zhì)量越高信息越精確、細(xì)致，與公司實(shí)際財(cái)務(wù)狀況越相一致，其信息導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)就越明顯，隱性成本就越高，信息披露的邊際成本增加也就更快。如（圖1）,MC2代表的就是此時(shí)的邊際成本：明顯高于MC1。在這種情況下，雖然信息會(huì)使投資者投資決策的方向與業(yè)績(jī)良好時(shí)有所不同，但是由于真實(shí)的會(huì)計(jì)信息有助于投資者做出正確的投資決策，邊際私人收益曲線并不會(huì)發(fā)生改變，仍然是業(yè)績(jī)良好時(shí)上市公司的私人邊際收益曲線MR1。此時(shí)，邊際成本曲線MC2與邊際收益曲線MR1相交于點(diǎn)B，上市公司提供的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量指數(shù)為Q2。以公司業(yè)績(jī)良好時(shí)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量指數(shù)Q1作為參照物可知，當(dāng)公司業(yè)績(jī)欠佳時(shí)，上市公司披露的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量亦會(huì)降低。在前述給定假定條件下，這種降低并不是正外部性的存在造成的，而是因?yàn)楹霞s內(nèi)私人邊際成本上升造成的。會(huì)計(jì)界在研究會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題的時(shí)候非常關(guān)注外部性，但是研究的重點(diǎn)在于負(fù)外部性。筆者認(rèn)為，將負(fù)外部性理解成會(huì)計(jì)信息失真原因的觀點(diǎn)是值得懷疑的，有本末倒置的傾向和錯(cuò)誤。一般說(shuō)來(lái)，會(huì)計(jì)信息披露的負(fù)外部性是指管理當(dāng)局虛假會(huì)計(jì)信息的披露使得公司的投資者蒙受重大損失，也即管理當(dāng)局不會(huì)為粉飾會(huì)計(jì)信息而予以投資者補(bǔ)償。負(fù)外部性是管理當(dāng)局有意提供低質(zhì)量會(huì)計(jì)信息行為引起的后果，其作用的路徑是會(huì)計(jì)信息披露失真一負(fù)外部性。如果負(fù)外部性出現(xiàn)，則其主要的損失人是公司的現(xiàn)有投資者。而正外部性的出發(fā)點(diǎn)則在于管理當(dāng)局提供會(huì)計(jì)信息時(shí)會(huì)不會(huì)考慮如實(shí)披露會(huì)計(jì)信息，會(huì)給除公司現(xiàn)有投資人以外的其他信息收益主體帶來(lái)收益，如果是則其作用的路徑是正外部性一會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量。如前分析，在不存在自己獨(dú)立的效用函數(shù)情況下，管理當(dāng)局首要考慮的是在不良公司業(yè)績(jī)現(xiàn)有投資者會(huì)選擇取回投資而使公司蒙受重大損失而發(fā)生的隱性成本，正外部性不會(huì)影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。（四）邊際效用、成本對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響我們?cè)冢▓D1）的基礎(chǔ)上，根據(jù)各變量的特征及變動(dòng)方向，將會(huì)計(jì)信息質(zhì)量及與之相關(guān)的邊際效用、成本用具體的數(shù)值表示如（表1）。在（表1）中可以看到，雖然正外部性導(dǎo)致的合約外邊際效應(yīng)（第L4欄）確實(shí)存在，但由于合約外邊際補(bǔ)償（第L5欄）存在且與之相等，因此，合約外總邊際效應(yīng)總是為零（第L6欄）。因此，合約外效應(yīng)并沒(méi)有影響到資源的優(yōu)化配置。當(dāng)上市公司業(yè)績(jī)良好時(shí)，在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量指數(shù)為8處，私人邊際收益（第L3欄）等于私人邊際成本（第L2欄），此時(shí)合約內(nèi)提供的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量也是社會(huì)帕累托最優(yōu)的。而當(dāng)公司業(yè)績(jī)欠佳時(shí)，私人邊際收益仍保持不變：如第L3欄；私人邊際成本則由于隱性成本的上升而增加，具體數(shù)值如第L7欄所示。由第L3欄和第L7欄可知上市公司在業(yè)績(jī)欠佳時(shí)的信息披露質(zhì)量指數(shù)為4。比較業(yè)績(jī)差異時(shí)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，可見(jiàn)私人邊際成本的上升是最主要的影響因素。四、會(huì)計(jì)信息披露影響因素的效用函數(shù)分析既然正外部性不是會(huì)計(jì)信息披露的影響因素，那么影響會(huì)計(jì)信息披露的影響因素有哪些，哪些因素的影響又是決定性的。如前所分析，政府法規(guī)是影響會(huì)計(jì)信息披露數(shù)量的決定性因素，而在影響會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量方面，會(huì)計(jì)信息披露成本是一重要因素。在理論分析中，政府法規(guī)一般被看成是外生變量，會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題集中在考察影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量高低的各因素上。由于上市公司的所有權(quán)歸全體投資者所有，所以上市公司的效用函數(shù)等于全體投資者的效用函數(shù)。對(duì)于對(duì)公司投資額較大而且投資相對(duì)穩(wěn)定的投資者而言，他們主要追求企業(yè)價(jià)值最大化，而對(duì)于其他投資者來(lái)說(shuō)，購(gòu)買股票獲取最大化收益是最重要的。用v代表企業(yè)價(jià)值最大化，代表股票收益最大化，則上市公司的效用函數(shù)Fc=f（v，）。在由投資者和管理當(dāng)局構(gòu)筑的委托一代理關(guān)系中，雖然管理當(dāng)局包括董事會(huì)及其領(lǐng)導(dǎo)下的職業(yè)經(jīng)理人。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勒納（R?Lerner），加爾布雷斯等人的研究分析表明，管理當(dāng)局一般指職業(yè)經(jīng)理人，所以管理當(dāng)局的效用函數(shù)主要是指經(jīng)理人的效用函數(shù)。經(jīng)理人的效用最大化由以下因素決定：經(jīng)營(yíng)公司的報(bào)酬量e，報(bào)酬越多，經(jīng)理人的效用越大；閑暇偏好程度某，閑暇時(shí)間越多，經(jīng)理人的效用越大；聲譽(yù)r，經(jīng)理人因使上市公司的效用最大化獲取的聲譽(yù)越高，其效用越大。因此經(jīng)理人的效用函數(shù)Fm=f（e，某，r）。由于經(jīng)理人是公司的直接經(jīng)營(yíng)者，因此上市公司的效用函數(shù)依賴于經(jīng)理人的效用函數(shù)，為趨同其與經(jīng)理人的效用函數(shù)，上市公司會(huì)采取各種監(jiān)督（減少某）和激勵(lì)（提高e，減少某）措施。而從聲譽(yù)的角度來(lái)看，上市公司的效用函數(shù)值越大，公司的運(yùn)作就越好，經(jīng)理人的聲譽(yù)就會(huì)越大。在這一點(diǎn)上，經(jīng)理人的效用函數(shù)也有與上市公司的效用函數(shù)一致的一面，但要看到經(jīng)理人效用函數(shù)與上市公司效用函數(shù)不一致的一面。雖然公司傾向于聘任高能力經(jīng)理人，但由于逆向選擇的存在，公司有可能聘任低能力的經(jīng)理人。在作出自身利益最大化抉擇時(shí)，低能力的經(jīng)理人短期利益可能比長(zhǎng)期聲譽(yù)更重要，因此低能力經(jīng)理人有著強(qiáng)烈的機(jī)會(huì)主義傾向。如果非能力的隨機(jī)因素使公司運(yùn)營(yíng)良好，為了使短期內(nèi)的自身貨幣收入最大化，經(jīng)理人極有可能隱瞞利潤(rùn)，從而降低會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量。而公司運(yùn)作不佳時(shí)，只要會(huì)計(jì)信息披露失真被發(fā)現(xiàn)的概率低于經(jīng)理人的預(yù)期，則包括高能力的經(jīng)理人也可能為了聲譽(yù)而粉飾會(huì)計(jì)信息。在分析正外部性對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響時(shí)，為排除其他變量的干擾及便于分析，我們?cè)俣ü芾懋?dāng)局不存在自己獨(dú)立的效用函數(shù)，其效用函數(shù)等于上市公司的效用函數(shù)。毫無(wú)疑問(wèn)，放寬假定并不會(huì)影響分析結(jié)果，更重要的是，對(duì)經(jīng)理人效用函數(shù)的考察更進(jìn)一步闡明了業(yè)績(jī)較差時(shí)會(huì)計(jì)信息披露成本上升的原因。作為會(huì)計(jì)信息的供給者，追求自身利益最大化的經(jīng)理人行為是是影響會(huì)計(jì)信息披露的最根本原因。五、結(jié)語(yǔ)綜上所述，由于會(huì)計(jì)信息的強(qiáng)制供給，業(yè)績(jī)良好時(shí)的邊際合約外總效應(yīng)為零以及業(yè)績(jī)不佳時(shí)的邊際私人成本上升的主要影響，正外部性的存在對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息供給的影響幾乎為零。解除管理當(dāng)局與上市公司效用函數(shù)一致的假定，上述結(jié)論仍然是成立的。因此，在探討會(huì)計(jì)信息披露失真等會(huì)計(jì)信息供給不足問(wèn)題時(shí)，無(wú)須考慮正外部性問(wèn)題，更不需要實(shí)施任何與之有關(guān)的矯正機(jī)制。雖然理論界在探討會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題時(shí)強(qiáng)調(diào)界定會(huì)計(jì)信息產(chǎn)權(quán)，但在筆者看來(lái)，企業(yè)信息所有權(quán)到底是依附于企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)還是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)非常難以界定。不僅如此，在經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)作模式下，從企業(yè)信息必