財(cái)務(wù)案例輔導(dǎo)

財(cái)務(wù)案例研究輔導(dǎo)案例一中石化股份有限公司治理結(jié)構(gòu)的分析治理結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)管理的重要起點(diǎn)，在這個起點(diǎn)中由此引發(fā)的財(cái)務(wù)管理問題是一系列的，今天我們想通過這個案例來說明這個問題。教學(xué)目的與要求：通過本案例了解該公司治理結(jié)構(gòu)的整體框架結(jié)構(gòu)和制度安排原理，把握股東與股東大會的權(quán)利與義務(wù)、股東大會的職責(zé)與議事規(guī)則，董事會與監(jiān)事會的結(jié)構(gòu)及權(quán)限責(zé)任的規(guī)定、董事會下屬委員會的設(shè)置及功能、經(jīng)理層的權(quán)責(zé)與約束。掌握公司治理的架構(gòu)下各機(jī)構(gòu)相互的約束、財(cái)務(wù)的分層管理機(jī)制及具體管理的內(nèi)容。＊公司法人治理結(jié)構(gòu)公司法人治理結(jié)構(gòu)（corporategovernance），或稱公司治理結(jié)構(gòu)（structure），是一種對公司進(jìn)行管理和控制的體系，是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的架構(gòu)。現(xiàn)代企業(yè)制度區(qū)別于系統(tǒng)企業(yè)的根本點(diǎn)在于在產(chǎn)權(quán)明晰的前提下，實(shí)現(xiàn)所有權(quán)、控制權(quán)或決策權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分高，通過股東大會、董事會和經(jīng)理層三者之間的權(quán)力制衡，形成權(quán)力制衡機(jī)制、科學(xué)決策機(jī)制和激勵約束機(jī)制，加以嚴(yán)密的內(nèi)部控制制度，形成科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)管理。它不僅規(guī)定了公司的各個參與者，例如，董事會、經(jīng)理層、股東和其他利害相關(guān)者的貢任和權(quán)利分布，而且明確了決策公司事務(wù)時(shí)所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序。公司治理的核心是在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的條件下，由于所有者和經(jīng)營者的利益不一致而產(chǎn)生的委托一代理關(guān)系。公司治理的目標(biāo)是降低代理成本，使所有者不干預(yù)公司的日常經(jīng)營，同時(shí)又保證經(jīng)理層能以股東的利益和公司的利潤最大化為目標(biāo)。案例中該公司采用公司法人治理結(jié)構(gòu)，包括股東大會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會四個機(jī)構(gòu)。＊公司法人治理結(jié)構(gòu)的重心是構(gòu)造極具控制力的財(cái)務(wù)董事會公司法人治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是董事會，它連接所有者和經(jīng)營者兩方利益，是公司的經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)，擁有決定公司的經(jīng)營計(jì)劃和投資方案的權(quán)力，向股東大會負(fù)責(zé)。根據(jù)我國《公司法》有關(guān)規(guī)定，董事會由創(chuàng)立大會或股東大會選舉產(chǎn)生。從董事會的職權(quán)來看，我們很容易提出這樣的結(jié)論：公司治理結(jié)構(gòu)以董事會為中心而構(gòu)建，董事會對外代表公司進(jìn)行各種主要活動，對內(nèi)管理公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營，只有董事會才能全方位負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)決策與控制，從本質(zhì)上決定公司的財(cái)務(wù)狀況。上市公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)確保董事會能夠按照法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定行使職權(quán)。董事會應(yīng)認(rèn)真履行有關(guān)法律、法規(guī)和公司章程規(guī)定的職責(zé)，確保公司遵守法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定，公平對待所有股東，并關(guān)注其他利益相關(guān)者的利益。監(jiān)事會是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。應(yīng)向全體股東負(fù)責(zé)，對公司財(cái)務(wù)以及公司董事、經(jīng)理和其他高級管理人員履行職責(zé)的合法合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)督，維護(hù)公司及股東的合法權(quán)益。可以獨(dú)立聘請中介機(jī)構(gòu)提供專業(yè)意見。監(jiān)事會發(fā)現(xiàn)董事、經(jīng)理和其他高級管理人員存在違反法律、法規(guī)或公司章程的行為，可以向董事會、股東大會反映，也可以直接向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其他有關(guān)部f］報(bào)告。股東大會是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，擁有決定公司的經(jīng)營方針和投資計(jì)劃的權(quán)力。經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)。＊公司法人治理結(jié)構(gòu)中的主要問題在內(nèi)部管理上形成科學(xué)的決策機(jī)制、有效的激勵機(jī)制、嚴(yán)格的約束機(jī)制。本案例中中石化的董事會較好地發(fā)揮了作用，這與它的股權(quán)結(jié)構(gòu)較合理相關(guān)，即主要股東較均衡持股，形成了有效的權(quán)利制衡。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)中，股東之間和獨(dú)立董事之間形成了一種較好的權(quán)利制衡機(jī)制，在重大決策中都必須與其他股東協(xié)商。在大股東與中小股東之間有利益沖突的時(shí)候，公司的持續(xù)健康發(fā)展成為協(xié)調(diào)沖突的潤滑劑，只有在公司持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)上，大股東才能得到穩(wěn)定可靠的紅利，小股東期望的新增長點(diǎn)才能在二級市場上形成實(shí)實(shí)在在的題材，從而降低資本利得的風(fēng)險(xiǎn)。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)基本上處理好了大、小股東和經(jīng)理層的利益關(guān)系，保證了公司信息披露的真實(shí)可靠，避免了大股東對經(jīng)理層的不正當(dāng)干預(yù)，使董事會的決策能夠比較科學(xué)、公正和合理。案例分析破法人治理結(jié)匠構(gòu)（權(quán)力機(jī)清構(gòu)、執(zhí)行機(jī)沉構(gòu)、監(jiān)督機(jī)企構(gòu)）P9的垃圖示）陵現(xiàn)代企吩業(yè)的規(guī)模、銹技術(shù)含量、逆市場競爭帶誼來的機(jī)遇與未風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展脅戰(zhàn)略確立的溝重要意義、葉內(nèi)部資源配惕置的效率這致些問題都是泳傳統(tǒng)業(yè)主式拼企業(yè)所不能手比或沒有碰答到過的。由蛾此，它造就祝了職業(yè)的管辟理者階層和致管理者市場波，出現(xiàn)了所酷有權(quán)與管理器權(quán)的分離。都這一分離體桐現(xiàn)了這樣一眾種契約控制釋權(quán)的授權(quán)過乞程：靈作為所漲有者的股東鉗或股東大會勵（權(quán)力機(jī)構(gòu)眠）將絕大部饑分控制權(quán)授違予（未授予敞投票選擇董過事與審計(jì)師端、兼并與發(fā)做行新股等控麥制權(quán)）董事僚會（決策機(jī)皮構(gòu)）將包括摟日常的生產(chǎn)科、銷售、雇炭傭等決策管茫理權(quán)授予（渣未授予聘用承、解雇首席句執(zhí)行官CE僵O、重大投蔽資、兼并和遲收購等決策港控制權(quán)）公弓司經(jīng)理階層餡（執(zhí)行機(jī)構(gòu)掌）。從理論縮上講，董事特會代表的是躬股東利益，催但實(shí)際上，祥尤其是中國激的企業(yè)，董既事會的成員上通常是那些腐少數(shù)控股的析或具有重要現(xiàn)影響的大股研東。在這種剝股權(quán)結(jié)構(gòu)下餅，董事會往扔往會首先關(guān)薄注少數(shù)大股巧東，特別是軍控股大股東嘩的利益，甚航至不惜犧牲張小股東的利抱益為代價(jià)。惹為了保護(hù)中競小股東及其肉他利益相關(guān)慧者的權(quán)益，歡制約母公司嫂董事會的權(quán)容利，監(jiān)督其惱管理行為，損有必要在將蔑獨(dú)立董事制絕度引入母公罩司董事會的努同時(shí)，建立收一套完整有辟效的監(jiān)事會棵制度。通常盲有兩種模式油：一種是將蓋監(jiān)事會置于平股東大會領(lǐng)傍導(dǎo)之下，這作是我國目前叢普遍采用的藏方式；另一物種是監(jiān)事會層完全獨(dú)立于剩股東大會，撿而直接對中富小股東及其淺他各方面的疑利益相關(guān)者究負(fù)責(zé)。眾因此，欄法人治理結(jié)憶構(gòu)就是股東春大會、董事極會、經(jīng)理層持和監(jiān)事會利摸益各方按照概一定合約關(guān)胳系形成的整呀體或集合。衫法人治理結(jié)它構(gòu)的根本任引務(wù)在于明確塔劃分股東、咐董事會、經(jīng)殃理人員和監(jiān)糧事會各自的脈權(quán)力、責(zé)任舍和利益，形全成相互之間馬的制衡關(guān)系役，最終保證畝公司制度的抖有效運(yùn)行。則法人治理結(jié)品構(gòu)中的主要著財(cái)務(wù)問題轎1、法人治宜理結(jié)構(gòu)下的膠三大財(cái)務(wù)機(jī)橋制問題。焰法人治真理結(jié)構(gòu)下的軋三大財(cái)務(wù)機(jī)錫制包括財(cái)務(wù)號決策機(jī)制；泥財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)瞎制；財(cái)務(wù)激喪勵機(jī)制。就簽是說，一個膠公司的財(cái)務(wù)市事項(xiàng)按照這省個治理結(jié)構(gòu)其的原理來看蛇，要分析哪喂個機(jī)構(gòu)對什灣么樣的財(cái)務(wù)迷問題有決策戒權(quán)限。財(cái)務(wù)域的問題包括伐許多方面，倍如籌資問題葡、投資問題柄、資產(chǎn)組織筑問題、利潤扮分配問題等秤等，這就需頓要我們建立赤一個決策有慰效、權(quán)責(zé)明攔確的這樣一染個決策機(jī)制細(xì)。同時(shí)，還幻要有監(jiān)控。冬治理結(jié)構(gòu)的客一個很重要擋的問題就是喂監(jiān)控，而且可是以價(jià)值為塔主導(dǎo)的監(jiān)控風(fēng)機(jī)制。包括近：1。機(jī)構(gòu)算監(jiān)控（監(jiān)事嚴(yán)會、審計(jì)委據(jù)員會、內(nèi)部苗的審計(jì)部）句2。制度監(jiān)儲控。通過建舟立一個嚴(yán)密概的制度，來刷對各個職能殺部門進(jìn)行監(jiān)肢控也是公司章治理的重要嘗課題。在公德司治理結(jié)構(gòu)側(cè)下，由于存專在著委托與路被委托的關(guān)醋系，因此，登出資人一方咸面要對經(jīng)理均層進(jìn)行防范皂監(jiān)控；另一召方面，還要攏采取一定激終勵方法，來頑鼓勵經(jīng)理為吊股東效力?？邕@就需要建諸立一個有效每的財(cái)務(wù)激勵梢機(jī)制。桿2、公司治瘋理下的財(cái)務(wù)置分層管理（壽提出來的背捉景就是公司兼治理，其原胡因就是目前謝有一個錯誤肆的認(rèn)識：公附司的財(cái)務(wù)是沿財(cái)務(wù)人員的感財(cái)務(wù)）和出資者財(cái)務(wù)它經(jīng)營者財(cái)附務(wù)財(cái)務(wù)經(jīng)繭理財(cái)務(wù)糊企業(yè)財(cái)務(wù)分祖層管理制度柔安排撓財(cái)務(wù)管理主殿體管苦理對象烈管理目揪標(biāo)游管理特競征跨出資者財(cái)務(wù)旋資杰本爛資本保米值與增值住間接膠控制舍經(jīng)營者財(cái)務(wù)授法易人資本依法人資本慣的有效配置屠決策控撤制紹財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)刻務(wù)現(xiàn)桂金流轉(zhuǎn)原現(xiàn)金性質(zhì)老收益的提高奪短期經(jīng)先營片二、案例一緩思考題回答日思路:寨1.法人訊治理結(jié)構(gòu)的杯功能與要點(diǎn)叛。魯(1)法人單治理結(jié)構(gòu)包撐括四大機(jī)構(gòu)默：股東大會傅、董事會、令經(jīng)理層和監(jiān)壤事會。婦(2)警股東大會是果公司的權(quán)力既機(jī)構(gòu)，董事很會是公司的昌經(jīng)營決策機(jī)森構(gòu)，經(jīng)理層室屬于執(zhí)行機(jī)繡構(gòu)，監(jiān)事會肥是監(jiān)督機(jī)構(gòu)貧。襲(3)卸股東會議的樣組成及功能楚。情(4)虧董事會及其烘功能。致(5)巾經(jīng)理及其功逃能。丈(6)光監(jiān)事會及其憐功能。冶潑2.本案卷例提出保護(hù)歉中小股東權(quán)窄益措施的必飄要性是什么熄？具體有哪脆些保護(hù)措施土？喂必要性丹：盡量避免掙中小股東遭惜欺詐或壓制揭的狀況發(fā)生勇。疑保護(hù)措仍施：拉1、乏制定了一系科列的投資者貼服務(wù)計(jì)劃；訴2、草認(rèn)真作好公差司的信息披冒露工作；城3、芹規(guī)范關(guān)聯(lián)交筋易，避免同按業(yè)競爭；詢4、像通過獨(dú)立董娃事制度、審建計(jì)委員會制丟度、監(jiān)事會恢制度、內(nèi)部陶監(jiān)控制度等呆辦法，加強(qiáng)薄對中小投資芳者的保護(hù)。店羽3．上飄市公司的監(jiān)售事會、審計(jì)尤委員會、和莫審計(jì)部三者殖之間的關(guān)系套問題。跌上市公抬司設(shè)置監(jiān)事傻會、審計(jì)委顛員會、和審多計(jì)部的目的扣就是讓三者址從不同的角流度來對公司罰的各項(xiàng)經(jīng)營寧活動及其決炮策進(jìn)行監(jiān)空堵和制約，所樂以說這三者弊職能是不重永疊的，其原舊因是由于三厚者的職能及撤其地位不同橡而決定的?？莨蓶|大平會曬→的監(jiān)事會躬→兼負(fù)責(zé)對董事怨會和經(jīng)理的攪活動實(shí)施監(jiān)律督膨董事冷會概→曠審計(jì)委員會歐→湊負(fù)責(zé)監(jiān)督公重司的財(cái)務(wù)報(bào)糧告過程和內(nèi)濃部控制濾審計(jì)委熄員會氏→億審計(jì)部警→吸負(fù)責(zé)承辦審烏計(jì)委員會的絲有關(guān)具體事攏務(wù)焦案例二：貴襯州鮮酒股份君有限公司的陷改制上市輛一、教學(xué)目萍的和要求：趕通蹲過本案例了糧解該國有企估業(yè)改制上市劈的過程和相紗關(guān)知識，包謊括企業(yè)改制敵上市的條件衰、企業(yè)改制尖上市不同模資式的選擇、粥企業(yè)資產(chǎn)重狠組的方式及虛方案設(shè)計(jì)、窗企業(yè)改制重遲組后的股本封結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)參交易及擬上揮市公司的獨(dú)蠅立性。深二．背景撫資料朝（一國）政策背景孤涉傅及企業(yè)改制源上市的法律毯法規(guī)包括《晴中華人民共觀和國公司法您》、《股票毛發(fā)行與交易葬管理暫行條算例》和《擬蝦發(fā)行上市公探司改制重組緊指導(dǎo)意見》待。借(達(dá)二)公司背辯景：僑1魂.貴州仙酒胞股份有限公壽司的基本情鉗況扭股丟份公司主要晨生產(chǎn)與銷售精馳名中外的遞“白貴州仙酒壯”怎，并擁有國老家經(jīng)貿(mào)委批脾準(zhǔn)的國家級閥白酒技術(shù)中什心，公司是瞇全國520唇家重點(diǎn)扶持閉大型企業(yè)之封一。傍2織.貴州仙酒屈股份有限公哭司的主要股甘東及發(fā)行前索后的股本。躲貴須州仙酒股份延有限公司股樸東包括中國鮮貴州仙酒廠緞有限責(zé)任公覺司等8家單唉位：貴州仙題酒股份有限鵲公司下屬子榜公司有：濕銷售有先限公司和仙沸酒廠進(jìn)出口趣公司。目3慈．貴州仙酒哀股份有限公竟司的組織結(jié)坊構(gòu)圖里股座份公司擁有催獨(dú)立的供應(yīng)兆、生產(chǎn)、銷摩售和財(cái)務(wù)管鉗理體系，根進(jìn)據(jù)企業(yè)實(shí)際費(fèi)情況下設(shè)8交個管理部門辰、6類生產(chǎn)倦車間、1個凳辦公室和2姑個控股公司嫌。按照有關(guān)死法規(guī)和管理鄉(xiāng)科學(xué)的原則飽制定了相應(yīng)繳的部門車間系管理制度，矩初步形成了后與企業(yè)發(fā)展銹戰(zhàn)略相適應(yīng)餓的組織結(jié)構(gòu)陸。冠鍋三．案例資偏料另（一直）發(fā)行人圖歷史沿革及柜改制重組情煙況溪貴循州仙酒股份銷有限公司經(jīng)流批準(zhǔn)，于1尺999年1莖1月20日麻，由中國貴授州仙酒廠（掙集團(tuán)）有限耕責(zé)任公司作嚼為主發(fā)起人宜，并聯(lián)合中截國貴州仙酒敲廠(集團(tuán))墻技術(shù)開發(fā)公煉司（現(xiàn)更名劇為貴州仙酒唱廠技術(shù)開發(fā)谷公司）、貴惱州省輕紡集污體工業(yè)聯(lián)社追、深圳清華熊大學(xué)研究院炒、中國食品橋發(fā)酵工業(yè)研絡(luò)究所、北京跨市糖業(yè)煙酒唐公司、江蘇賣省糖煙酒總辮公司、上海唉捷強(qiáng)煙草糖驢酒（集團(tuán)）餅有限公司共腎同發(fā)起設(shè)立首。柴主恩發(fā)起人集團(tuán)托公司將其經(jīng)緊評估確認(rèn)后鮮的生產(chǎn)經(jīng)營律性凈資產(chǎn)2宮4,830縫.63萬元悅投入股份公穿司，按67片.658％現(xiàn)的比例折為外16,80赴0萬股國有柴法人股，其沖他七家發(fā)起鋪人全部以現(xiàn)梅金2,51愛1.82萬斧元方式出資丈，按相同折倍股比例共折搶為1,70張0萬股。通李過重組，貴陸州仙酒股份鈴有限公司建們立了獨(dú)立的遵產(chǎn)、供、銷碑和經(jīng)營管理統(tǒng)體系，成為挽貴州仙酒系穩(wěn)列產(chǎn)品的唯討一生產(chǎn)企業(yè)唇。必有四.案例分礦析駐召這阿個過程主要窩包括六方面凳問題的研究案與設(shè)計(jì)：染1特.滿足國千有企業(yè)改制嗎上市和各利陳害關(guān)系人的閱資格條件限于制。包括:稿發(fā)行人自身練連續(xù)三年盈醉利要求、企象業(yè)重組的業(yè)刊績計(jì)算、主芹要發(fā)起人和傭發(fā)起條件限琴制。衣2座．改制上市偵的股本規(guī)模頭與股權(quán)結(jié)構(gòu)屋（包括國有隊(duì)股折股和社麥會公眾股比豐例）設(shè)計(jì)。科3氣．國有企業(yè)埋改制重組的云模式選擇和債設(shè)計(jì)。屠4李.同業(yè)競貞爭和關(guān)聯(lián)交根易問題。辜5險(xiǎn).企業(yè)募霜集資金及其夾投向。衣6．盈利預(yù)頓測和股票發(fā)責(zé)行價(jià)格確定靈案例三：2蟻001年中慮國長江三峽慰工程開發(fā)總石公司企業(yè)債辱務(wù)發(fā)行孤一、教學(xué)揮目的與要求敵通過本案例叮的學(xué)習(xí)，掌亞握公司債券粗融資的政策奸規(guī)定、基本宋理論與實(shí)務(wù)稠技巧，熟悉枯企業(yè)依靠債失券融資的決曬策要點(diǎn)、主痕要問題。聚(喬一)公司債長券葡概念：左是公司為了田籌集資金而隊(duì)發(fā)行的，載負(fù)明一定面額跪、表明債權(quán)仆債務(wù)關(guān)系的鐵有價(jià)證券。億也就是說，厚債券是表明證債權(quán)債務(wù)關(guān)徑系的一種憑失證，是需要杯在一定時(shí)期兆內(nèi)需要還本蘋付息的金融下工具。在我謙國，對債券采的關(guān)注不如謙股票?？梢灶A(yù)說，在財(cái)務(wù)單理論上，債玻券對公司的慘影響是多方去面的。如：旋債券的發(fā)行斃不涉及到公達(dá)司控制權(quán)的絹?zhàn)兓?；盡管云債券的發(fā)行架有其特殊的瞇風(fēng)險(xiǎn)聾——孟還本付息的圍壓力大、影慢響公司的再牽融資能力，肯但在現(xiàn)代公接司中尤其是侮上市公司，數(shù)如何通過發(fā)妨行債券來改同變公司的資壺本結(jié)構(gòu)，提拔高財(cái)務(wù)的杠雀桿效應(yīng)，是長一個很重要淺的課題。（巨本案例討論稿的是非可轉(zhuǎn)錯換債券，即積普通債券，野可轉(zhuǎn)換債券謎將在案例四尺中介紹。普無通債券又分凡為抵押債券誦和信用債券泥，抵押債券蓄風(fēng)險(xiǎn)小，信側(cè)用債券風(fēng)險(xiǎn)漆大）嘉性質(zhì)：搜發(fā)行和購買而企業(yè)債券應(yīng)轟當(dāng)遵循自愿裙、互利、有對償?shù)脑瓌t。鳳企業(yè)債券持臟有人有權(quán)按淘照約定期限畢取得利息、盞收回本金，戀但是無權(quán)參忌與企業(yè)的經(jīng)剩營管理。企意業(yè)債券持有悶人對企業(yè)的塘經(jīng)營狀況不認(rèn)承擔(dān)責(zé)任。干企業(yè)債券可戶以轉(zhuǎn)讓、抵皺押和繼承。迎優(yōu)點(diǎn)：公對于投資者吸來講，債券廈因其收益相斧對穩(wěn)定、風(fēng)硬險(xiǎn)較低而受斤到投資者的艦歡迎；而對販于債券的發(fā)冤行者來講，川則具有成本艷低，普通債售權(quán)人因無權(quán)甩參與公司管世理，而不會尸稀釋股權(quán)。斥因此，債券沸市場是企業(yè)押融資的重要槍選擇。雷缺點(diǎn)：張債券有固定鞋到期日并定甜期支付利息苗，因而會增績加公司的財(cái)臂務(wù)費(fèi)用和財(cái)?shù)駝?wù)風(fēng)險(xiǎn)；債皂券籌資受到擁公司資本結(jié)脫構(gòu)的限制，深也會影響公惑司的再籌資送能力。旋二、背景初資料窗（一）膝政策背景礎(chǔ)佛1．《根中華人民共吉和國公司法聯(lián)》，第五源章般“著公司債券代”蛙基本規(guī)范如址下捐2．國孩務(wù)院頒布《膚企業(yè)債券管便理?xiàng)l例》（嘆1993年陰8月2日發(fā)訂布）的基本康規(guī)定如下揪（二）掀公司背景械中國長老江三峽工程代開發(fā)總公司尋（簡稱縫“自三峽總公司混”咬）是經(jīng)國務(wù)鋤院批準(zhǔn)成立想，計(jì)劃在國彎家單列的自系主經(jīng)營、獨(dú)木立核算、自領(lǐng)負(fù)盈虧的特狗大型國有企光業(yè)，是三峽說工程的項(xiàng)目羨法人，全面扣負(fù)責(zé)三峽工乏程的建設(shè)、幫資金的籌集畏以及項(xiàng)目建渴成后的經(jīng)營驅(qū)管理。三峽脾總公司擁有悲全國特大型風(fēng)的水力發(fā)電惜廠---葛隨洲壩水力發(fā)玉電廠，今后售還將按照國社家的要求，村從事和參與稿長江中上游它流域水力資白源的滾動開慣發(fā)。取發(fā)行人逃最近三年的過財(cái)務(wù)狀況敗（一）鏟主要財(cái)務(wù)數(shù)齊據(jù)及指標(biāo)：杏（二）縮經(jīng)審計(jì)的最走近三年財(cái)務(wù)愉報(bào)表（略）財(cái)三、案例資騰料很本期債橫券發(fā)行的具豐體事項(xiàng)妨1．發(fā)椅行批文.2圈001年中搶國長江三峽胸工程開發(fā)總愁公司企業(yè)債舅券經(jīng)國家發(fā)大展計(jì)劃委員島會計(jì)經(jīng)調(diào)［兵2001］墓1806號棋文核準(zhǔn)發(fā)行蝶額度，并經(jīng)旗國家發(fā)展計(jì)舍劃委員會計(jì)輔經(jīng)調(diào)［20鐵01］20殼95號文批搖準(zhǔn)公開發(fā)行荒。遞2．本輝期債券的基憲本事項(xiàng)艦（1）僅債券名稱：號2001年狡長江三峽工姥程開發(fā)總公朝司企業(yè)債券滋連（2）洗發(fā)行規(guī)模：惑人民幣50缺億元整仙（3）藥債券期限：拖按債券品種退不同分為1既0年和15盡年。其中1奉0年期浮動居利率品種2哈0億元，1薄5年期固定勾利率品種3銀0億元否（4）突發(fā)行價(jià)格：陶平價(jià)發(fā)行，唉以1000隊(duì)元人民幣為抬一個認(rèn)購單滑位乒（5）慕債券形式：搏實(shí)名制記帳督式企業(yè)債券同，使用中央善國債登記結(jié)股算有限責(zé)任紀(jì)公司統(tǒng)一印宴制的企業(yè)債僻券托管憑證閱遷（6）古債券利率：到本期債券分避為10年術(shù)期和15年狗期兩個品種席。10年期礦品種采用浮拴動利率的定飲價(jià)方式，利流率自起息日株起按年浮動嫂，債券票面勾利率等于基狀準(zhǔn)利率與基腰本利差之和說。債券第一正計(jì)息年度票飄面利率為發(fā)垮行首日中國天人民銀行規(guī)問定的一年期售定期儲蓄存勒款利率與基舍本利差之和??；債券期限縣內(nèi)其他各年翻度債券票面尼利率為該年覽度起息日（懷利率調(diào)整基章準(zhǔn)日）中國悄人民銀行規(guī)港定的一年期負(fù)定期儲蓄存款款利率（基剪準(zhǔn)利率）與眨基本利差之吩和。撐四、案例分蒼析勁從股東收益昌分析，如果落公司投資回答報(bào)率高于債義券利息率，科由于債券融噴資的成本只太是相對固定濤利息，使公或司以更多地盲利用外部債體務(wù)資金來擴(kuò)摸大公司規(guī)模明，則可增加堤公司每股收五益和凈資產(chǎn)門收益率，提叮高股東的收平益，即產(chǎn)生藏“考杠桿效應(yīng)鋼”摸。當(dāng)然，債穩(wěn)券籌資的缺羊點(diǎn)也是明顯馳的，諸如，映債券有固定尊到期日并定據(jù)期支付利息姑，因而會增邪加公司的財(cái)口務(wù)費(fèi)用和財(cái)路務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債誠券籌資受到薯公司資本結(jié)洗構(gòu)的限制，博也會影響公帳司的再籌資漫能力。家債券葛融資與銀行蛛貸款的比較缺。從融資主傾動權(quán)看，在素債券融資中秩，融資方式搭靈活，各項(xiàng)淹融資條款基來本上由企業(yè)塘自己決定。睬從融資成本里上看，我國止銀行貸款利檔率一般高于保債券利率，引因此融資成像本相對較高汗。從資金運(yùn)傷用上看，債饒券融資的資隨金運(yùn)用相對緩靈活，避免將了銀行對公壺司財(cái)務(wù)安排薄的限制與監(jiān)高督。曲債券發(fā)行決和策分析（即論通過案例分澡析需要思考岡哪些問題）鐘1衣、債券發(fā)行段規(guī)模決策獨(dú)在談債券發(fā)啞行規(guī)模決策布問題時(shí)，還快有一個前提側(cè)：是否發(fā)行蘇，只有發(fā)行誘才有規(guī)模。炒現(xiàn)在的公司土在融資方式境上比較單一庭，如上市公蹲司，就傾向產(chǎn)發(fā)行股票蝦——匆增發(fā)新股、可配股，不考第慮其他的融懂資方式。所尚以，目前的世上市公司中夢，資本結(jié)構(gòu)破是不太理性內(nèi)的，負(fù)債的逝比率太低。伍而國有企業(yè)射非上市公司眉，主要是靠攀銀行貸款，功可以說是一褲種畸形。因臥此，我們提佳倡通過資本袍市場來直接孫融資，融資亂方式不僅有岔股票、還有似債券。股票蠶發(fā)行的規(guī)模修至少要考慮門三個因素：塌●屑首先要以企已業(yè)合理的資葛金占用量和危投資項(xiàng)目的令資金需要量瑞為前提，爛為此應(yīng)該對宵企業(yè)的擴(kuò)大衫再生產(chǎn)進(jìn)行鈔規(guī)劃，對投群資項(xiàng)目進(jìn)行永可行性研究噴。止三峽工程是忠目前在建的炭世界上最大被的水電工程唯，具有世界囑先進(jìn)水平。妥這樣大的工足程需要資金溪。誠統(tǒng)●泉充分考慮贏霧利能力即困要分析企業(yè)拍財(cái)務(wù)狀況，按尤其是獲利袖能力和償債富能力的大小駕。帽三峽總公司盒未來將有巨箱大而穩(wěn)定的番現(xiàn)金流入，蹲本期總額為組50億元的岸債券相對而婚言只是個較雪小的數(shù)目，讓因此到期本企息的償付有狀足夠的保障申。強(qiáng)●鹽再次從公司權(quán)現(xiàn)有財(cái)務(wù)結(jié)榨構(gòu)的定量比外例來考慮。芳●鄭最后，應(yīng)比廊較各種籌資改方式的資金辯成本和方便挎程度。白籌資方式多糞種多樣，但娃每一種方式串都要付出一違定的代價(jià)即魯資金成本，說各種資金來證源的資金成似本不相同，民而且取得資仿金的難易程均度也不一樣反。為此就要幼選擇最經(jīng)濟(jì)富、最方便的京資金來源。過*崇債券發(fā)行籌迅資利弊分析椒（與發(fā)行股清票和銀行貸痕款相比）揀悼債券融資獸與銀行貸款爹籌資比較：低施始①炕規(guī)模方面：慘更加靈活橡繞噸②斬利率方面：弓我國銀行貸也款利率一般鑼高于債券利距率，因此融迎資成本相對亂較高。若是艱擔(dān)保貸款或晶貸款按季付嶄息，則需要焰支付的費(fèi)用壞更高。另外抹，如果存在資未來資金成獻(xiàn)本高息的預(yù)梨期，則債券譜融資有助于路企業(yè)鎖定資頃金成本。怖濱初③迫彈性方面：批銀行貸款的皂彈性大些。度如償還期等壽方面。身烘革④屈程序繁簡方誼面：劑在企業(yè)在取堂得銀行貸款飲的活動中，葉各種融資條肥款包括融資廊方式的選擇型、融資數(shù)量幣的多少、期輕限的長短、供利率的高低輔，都要與銀榴行進(jìn)行長時(shí)炭間的談判，醉最終由銀行剃對企業(yè)借款宜申請審核后繭決定，主動慰權(quán)基本上掌竄握在銀行手雞里；在債券莖融資中，融胃資方式靈活汪，各項(xiàng)融資擱條款基本上族由企業(yè)自己略決定。兇莊捐⑤偵債務(wù)約束方遺面：劈債券融資的悟資金運(yùn)用相巴對靈活，避才免了銀行對話公司財(cái)務(wù)安紛排的限制與開監(jiān)督。勤債券融資與嘩銀行貸款的洗比較。從融均資主動權(quán)看店而在債券融忙資中，融資頂方式靈活，忽各項(xiàng)融資條籌款基本上由諸企業(yè)自己決旦定。反之，橋從融資成本貸上看，我國燙銀行貸款利拐率一般高于捧債券利率，面因此融資成帳本相對較高摧。從資金運(yùn)裕用上看，債艷券融資的資哭金運(yùn)用相對盤靈活，避免蠢了銀行對公匹司財(cái)務(wù)安排道的限制與監(jiān)煤督。酬談?wù){(diào)案例四吳炒越儀表發(fā)行仍可轉(zhuǎn)換債券執(zhí)（在全書中鴨是最難的一橋個案例，在吳歐美市場上垮，可轉(zhuǎn)換債帝券占1/3淘的天下，在盯我國可轉(zhuǎn)換殘債券的規(guī)模稀、速度都很幫有限。成功患的案例不多彩，失敗的案逼例不少。如勒深寶安就是唯個失敗的典您型，深寶安肺在我國是最傷早發(fā)行的可炒轉(zhuǎn)換債券，掀但后來卻失粗?jǐn)×耍蛐跏撬亩▋r(jià)揭為25元太尚高?？赊D(zhuǎn)換鋤公司債券的簡期限最短為釋三年，最長撤為五年，在廢這個發(fā)行期弱限內(nèi)讓債主掙轉(zhuǎn)換成股票并，否則，就刺是失敗的。盈）例學(xué)習(xí)目的與途要求：渡要求學(xué)生了獎解可轉(zhuǎn)換債食券對企業(yè)籌幻資的重要性敏、可轉(zhuǎn)換債排券發(fā)行的基摘本原理和基烏本技巧，掌顯握基本政策辨規(guī)定。政策背景借首先應(yīng)了解揪可轉(zhuǎn)換債券爭發(fā)行的條件稻：看吳越儀蕉表這個公司衛(wèi)是否具備以鋸下條件（1藥）《公司法跑》中有關(guān)條暑款主上市公司經(jīng)刻股東大會決蛇議可以發(fā)行索可轉(zhuǎn)換為股濟(jì)票的公司債訓(xùn)券，撇并在公司債光券募集辦法購中規(guī)定具體雨的轉(zhuǎn)換辦法武。1)發(fā)行踩可轉(zhuǎn)換為股萬票的公司債歷券，應(yīng)當(dāng)報(bào)庫請國務(wù)院證眨券管理部門映批準(zhǔn)。公司他債券可轉(zhuǎn)換北為股票的，塌除具備發(fā)行置公司債券的通條件外，還躲應(yīng)當(dāng)符合股死票發(fā)行的條酬件。2)發(fā)陪行可轉(zhuǎn)換為原股票的公司瀉債券，應(yīng)當(dāng)覽在債券上標(biāo)劉明可轉(zhuǎn)換公錯司債券字樣孤，并在公司杰債券存根簿代上載明可轉(zhuǎn)蜻換公司債券堂的數(shù)額。3毀)發(fā)行可轉(zhuǎn)放換為股票的朵公司債券的債，公司應(yīng)當(dāng)套按照其轉(zhuǎn)換環(huán)辦法向債券塑持有人換發(fā)芒股票，但債爽券持有人對稅轉(zhuǎn)換股票或敞者不轉(zhuǎn)換股懼票有選擇權(quán)怠。（2）中劈國證監(jiān)會《渠上市公司發(fā)籮行可轉(zhuǎn)換公比司債券實(shí)施奴辦法(2努001年4夫月28日主)》主要要殊求（中國瞧境內(nèi)的上市距公司申請?jiān)邙澗硟?nèi)發(fā)行以侵人民幣認(rèn)購查的可轉(zhuǎn)換公伶司債券，并臨在證券交易么所上市交易超，適用本辦跌法）敬發(fā)行條件：溉較詳細(xì)趙中國證監(jiān)會扮《上市公司女發(fā)行可轉(zhuǎn)換必公司債券實(shí)摩施辦法(米2001年副4月28日糠)》中提館出了11條緣主要要求。所如：1）在現(xiàn)最近三年特截別在最近一僚年是否以現(xiàn)垮金分紅，現(xiàn)輪金分紅占公掛司可分配利穴潤的比例，躲以及公司董盛事會對紅利恒分配情況的坡解釋。2）值發(fā)行人最近宅三年平均可悉分配利潤是怠否足以支付促可轉(zhuǎn)換公司烈債券一年的對利息。3）駕是否有足夠賓的現(xiàn)金償還危到期債務(wù)的擊計(jì)劃安排。戰(zhàn)4）主營業(yè)塑務(wù)是否突出問。是否在所卵處行業(yè)中具覽有競爭優(yōu)勢扮，表現(xiàn)出較那強(qiáng)的成長性銜，并在可預(yù)疲見的將來有弊明確的業(yè)務(wù)哭發(fā)展目標(biāo)。塑5）募集資挪金投向是否巴具有較好的踏預(yù)期投資回?cái)[報(bào)。前次募格集資金的使赴用是否與原姓募集計(jì)劃一燕致。如果改謠變前次募集陳資金用途的構(gòu)，其變更是鬧否符合有關(guān)牢法律、法規(guī)恥的規(guī)定。是羊否投資于商爬業(yè)銀行、證誕券公司等金翁融機(jī)構(gòu)（金澇融類上市公荒司除外）。系6）發(fā)行人琴法人治理結(jié)燕構(gòu)是否健全鋸。近三年運(yùn)災(zāi)作是否規(guī)范辣，公司章程罩及其修改是洗否符合《公藍(lán)司法》和中竊國證監(jiān)會的遍有關(guān)規(guī)定，讀近三年股東衛(wèi)大會、董事嘩會、監(jiān)事會張會議及重大斷決策是否存蛾在重大不規(guī)夕范行為，發(fā)渠行人管理層旦最近三年是奴否穩(wěn)定。7挪）發(fā)行人是善否獨(dú)立運(yùn)營封。在業(yè)務(wù)、葡資產(chǎn)、人員畏、財(cái)務(wù)及機(jī)麥構(gòu)等方面是軟否獨(dú)立，是慣否具有面向鳳市場的自主近經(jīng)營能力；品屬于生產(chǎn)經(jīng)桃營類企業(yè)的俱，是否具有迫獨(dú)立的生產(chǎn)懼、供應(yīng)、銷蛛售系統(tǒng)。8濕）是否存在碑發(fā)行人資產(chǎn)擇被有實(shí)際控音制權(quán)的個人室、法人或其衫他關(guān)聯(lián)方占劇用的情況，清是否存在其圣他損害公司跪利益的重大侮關(guān)聯(lián)交易。僚9）發(fā)行人端最近一年內(nèi)練是否有重大授資產(chǎn)重組、禮重大增減資更本的行為，術(shù)是否符合中海國證監(jiān)會的怨有關(guān)規(guī)定。揭10）發(fā)行笨人近三年信伏息披露是否傭符合有關(guān)規(guī)閘定，是否存龍?jiān)谝蛱摷儆涳嬢d、誤導(dǎo)性址陳述或者重桐大遺漏而受朝到處罰的情醬形。11）糕中國證監(jiān)會蒼規(guī)定的其他通內(nèi)容。雞發(fā)行條款：梳發(fā)行人申請肆發(fā)行可轉(zhuǎn)換武公司債券，羊應(yīng)由股東大饑會作出決議事。股東大會麥作出的決議香至少應(yīng)包括槳1）戰(zhàn)發(fā)行規(guī)模慚、3）饞轉(zhuǎn)股價(jià)格披的確定及調(diào)思整原則、債幻券利率、2凱）獄轉(zhuǎn)股期（5暢年）膨、還本付息冒的期限和方畢式、4）給贖回條款及交回售條款游、向原股東悉配售的安排瘡、募集資金丸用途等事項(xiàng)蔬。掌握可轉(zhuǎn)鈴換債券的轉(zhuǎn)狹換辦法遵債券期限通可轉(zhuǎn)換公司績債券的期限隆最短為三年華，最長為五傘年，由發(fā)行眠人和主承銷框商根據(jù)發(fā)行億人具體情況看商定。吳轉(zhuǎn)股價(jià)格搬可轉(zhuǎn)換公司偷債券的轉(zhuǎn)股城價(jià)格應(yīng)在募更集說明書中跑約定。價(jià)格最的確定應(yīng)以劫公布募集說濁明書前三十股個交易日公卷司股票的平撞均收盤價(jià)格譽(yù)為基礎(chǔ)，并經(jīng)上浮一定幅擊度。具體上鵲浮幅度由發(fā)王行人與主承聚銷商商定。搭可轉(zhuǎn)換公司永債券計(jì)息起道始日為可轉(zhuǎn)巷換公司債券頃發(fā)行首日。賢轉(zhuǎn)股時(shí)間碧可轉(zhuǎn)換公司擦債券自發(fā)行徐之日起六個扣月后方可轉(zhuǎn)懸換為公司股頓票。慣贖回、回售聚規(guī)定阿（1）發(fā)行錯人每年可按纏約定條件行紀(jì)使一次贖回視權(quán)。每年首婦次滿足贖回情條件時(shí)，發(fā)看行人可贖回脂部分或全部褲未轉(zhuǎn)股的可放轉(zhuǎn)換公司債踢券。但若首槐次不實(shí)施贖跪回的，當(dāng)年悔不應(yīng)再行使受贖回權(quán)。（罪2）可轉(zhuǎn)換碗公司債券的搭持有人每年非可依照約定竿的條件行使紐一次回售權(quán)和。每年首次回滿足回售條辦件時(shí)，持有死人可回售部資分或全部未繳轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)沒換公司債券居。首次不實(shí)扔施回售的，裹當(dāng)年不應(yīng)再賣行使回售權(quán)皂。（3）可臘轉(zhuǎn)換公司債給券持有人可集按約定的條撕件在規(guī)定的悉轉(zhuǎn)股期內(nèi)隨逼時(shí)轉(zhuǎn)股，并位于轉(zhuǎn)股完成伯后的次日成屆為發(fā)行人的如股東。上述晃約定應(yīng)體現(xiàn)油權(quán)利與義務(wù)矩對等的原則既，不得損害毅可轉(zhuǎn)換公司誓債券持有人冠的利益。摟盈利預(yù)測送：發(fā)行人披乎露盈利預(yù)測莊，發(fā)行后利場潤實(shí)現(xiàn)數(shù)未撓達(dá)到盈利預(yù)悉測的，凡不嶼屬于發(fā)行人尖管理層事前蹈無法預(yù)測且久事后無法控惕制的原因，勻發(fā)行人董事化長、發(fā)行聘灌請的注冊會帖計(jì)師、主承腎銷商的法定承代表人、業(yè)艙務(wù)負(fù)責(zé)人和啟項(xiàng)目負(fù)責(zé)人居應(yīng)當(dāng)在股東離大會及指定完報(bào)刊上公開拴作出解釋；弱利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)持未達(dá)到盈利稍預(yù)測80％照的，如無合違理解釋，上冷述人員應(yīng)當(dāng)?shù)谥付▓?bào)刊警公開道歉；牛未達(dá)到盈利啞預(yù)測50％記的，中國證鮮監(jiān)會對發(fā)行眼人給予公開值批評；發(fā)行郵人發(fā)行可轉(zhuǎn)州換公司債券尼當(dāng)年出現(xiàn)虧知損的，中國嶺證監(jiān)會自作北出公開批評晚之日起二年遮內(nèi)，不再受禁理該發(fā)行人個公開發(fā)行證映券的申請。信二.公司背班景（是上市今公司，成為鉗可轉(zhuǎn)換債券期所具備的必攻要條件）給1、了撤解該公司前式三年主要會伍計(jì)和財(cái)務(wù)指吃標(biāo)億公司主催營業(yè)務(wù)的范睛圍及其財(cái)務(wù)西狀況：醒公司主營業(yè)墻務(wù)為工業(yè)自今動化儀表及省其附件、農(nóng)帥用和民用泵宰閥、其它機(jī)哲電產(chǎn)品的制缸造、銷售、艱成套及進(jìn)出畝口業(yè)務(wù)；投夾資。200炭0年，公司俘實(shí)現(xiàn)主營業(yè)幸務(wù)收入為1篩07,76恒7,629民.58元，爸實(shí)現(xiàn)主營業(yè)央務(wù)利潤為4痰1,509刷,483.性38元。與穩(wěn)去年同期相旦比，主營業(yè)舉務(wù)收入增加粘了37％，幫主營業(yè)務(wù)利坑潤增加了2殲2％。潔2、配釣股募集資金急使用情況：頁天同證券有笑限責(zé)任公司堆關(guān)于吳越儀榨表股份有限其公司200倒0年度配股談的回訪報(bào)告奏。在本次易配股募集資侄金的實(shí)際使階用過程中，夫吳越儀表實(shí)究際投資項(xiàng)目撓與配股說明弓書的承諾投止資項(xiàng)目一致古。截止回訪賓之日，配股握募集資金中兼尚未投入的驚7,143協(xié).7萬元，剝吳越儀表存澡入了銀行。娛公司將根據(jù)煩購置關(guān)鍵設(shè)各備等計(jì)劃安寄排使用剩余脈的前次配股段募集資金，飽加快項(xiàng)目建壓設(shè)的進(jìn)度，進(jìn)力爭提前使籃以上三個項(xiàng)補(bǔ)目基本建成宰并為明年試枯產(chǎn)做好準(zhǔn)備栽，保證預(yù)期創(chuàng)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指蛇標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，早提前為公司半帶來新的經(jīng)謊濟(jì)效益。休恒3、盈利默預(yù)測實(shí)現(xiàn)情接況愚誓吳越儀表在蹦進(jìn)行配股申炎報(bào)時(shí)，曾承瞧諾配股完成旁當(dāng)年的凈資詠產(chǎn)收益率超跳過同期銀行壞儲蓄存款利暫率水平。僚根據(jù)吳越儀炕表于200洽1年3月9菜日公布的2赤000年度孕報(bào)告，吳越爹儀表200燦0年度扣除鉛非經(jīng)常性損項(xiàng)益后的加權(quán)血凈資產(chǎn)收益時(shí)率為6.9滅3％（全砍面攤?。?，憤不低于同期被銀行儲蓄存柴款利率水平衣。根據(jù)五聯(lián)普聯(lián)合會計(jì)師序事務(wù)所有限懂公司出具的伯《審計(jì)報(bào)告衫》，截止2御000年1授2月31日朵，發(fā)行人配號股發(fā)行當(dāng)年鹿，即200少0年度共實(shí)牢現(xiàn)主營業(yè)務(wù)饞收入19,毯956.7旁萬元，較1鵲999年度倆的15,7甩88.8萬贊元增長了2縣6.40％序；凈利潤5辰,018.躁3元，較2斗000年度君的4,80隱8.3萬元坦增長了4.盈37％。發(fā)由行人發(fā)行完布成當(dāng)年，主夾營業(yè)務(wù)收入叉、主營業(yè)務(wù)端利潤均穩(wěn)步污增長，各項(xiàng)教財(cái)務(wù)指標(biāo)正攜常。公司董烤事會認(rèn)為公居司前次配股促募集資金的狹實(shí)際投資項(xiàng)旗目及投資金修額與公司配腎股說明書、息2001年喪中期報(bào)告中嫌披露的募集陽資金的使用咳情況完全相跑符。烘4、是主否符合政策泡要求第:公司募集嘆資金項(xiàng)目沒牛有變更。符畫合國家有關(guān)俗政策要求。鬧三.案例椒背景互。何關(guān)注納：握債券利草率2%，與矩同期銀行存形款利率比較揮可轉(zhuǎn)換債券死不同于普通指債券，因?yàn)榕仕梢越o債粥券的持有人斜帶來很好的兵預(yù)期效益，朵所以，它通城常低于普通齡債券利率和以同期銀行存橫款利率（從寒可轉(zhuǎn)換債券作的基本事項(xiàng)陰看）.債券除名稱：吳越奴儀表股份有泛限公司可轉(zhuǎn)糖換公司債券巨。股東大會倡逐項(xiàng)審議通繪過了《關(guān)于蠻2001年脂發(fā)行可轉(zhuǎn)換梅公司債券的辛發(fā)行方案的南議案》：1烤、發(fā)行規(guī)模靜：人民幣5睜.6億元。拌2、票面金址額：每張面錯值人民幣1踩00元。3扎、發(fā)行價(jià)格初：按面值發(fā)兩行。4、可黎轉(zhuǎn)換公司債默券期限：5桿年。5、債筐券利率及還巾本付息的期韻限和方式：早（1）債券報(bào)利率：票面僅年利率2％對；比當(dāng)時(shí)銀距行利率低（嘉2）還本付階息的期限和捎方式：從本冬次可轉(zhuǎn)換公襪司債券發(fā)行季之日起開始偽計(jì)息，每年眨付息一次，駐付息日為發(fā)掩行首日的次瞞年當(dāng)日，以御后每年的該暴日為當(dāng)年付甘息日，公司劉在付息日后林的5個工作之日內(nèi)完成付弟息工作；債鷹券到期日后踢的5個工作遵日內(nèi)由公司必一次性償還懼未轉(zhuǎn)股債券掀的本金及最腫后一期利息羞。勸轉(zhuǎn)股價(jià)患格及調(diào)整原站則（制度有異具體規(guī)定3材0個交易日澡平均收盤價(jià)者，再上浮一艱定比率）煩轉(zhuǎn)股價(jià)格轉(zhuǎn)弦股價(jià)格是指姻轉(zhuǎn)換為每股庫股價(jià)所支付伸的價(jià)格。是聚最麻煩的一瞞件事，因?yàn)閭鬓D(zhuǎn)股價(jià)格高福，對投資者菌吸引力小；若轉(zhuǎn)股價(jià)格低奶，就會影響隨發(fā)行者的籌華資數(shù)額，所屆以，轉(zhuǎn)股價(jià)哨格要給投資負(fù)者一個轉(zhuǎn)換斜空間。（1步）轉(zhuǎn)股價(jià)格邀的確定：可坑轉(zhuǎn)換公司債膠券的轉(zhuǎn)股初怖始價(jià)格以公煩布募集說明盲書前30個音交易日公司盟股票（A股娃）罷平均收盤價(jià)揀格為基礎(chǔ)上診浮10％－驕22％的幅仙度，并授權(quán)推董事會在該什幅度內(nèi)與主緒承銷商協(xié)商同確定休具體轉(zhuǎn)股初盼始價(jià)格。（貴2）調(diào)整原棍則：寫在本次發(fā)行除之后，當(dāng)公砍司派發(fā)紅股晌、轉(zhuǎn)增股本丈、增資擴(kuò)股千（不包括可精轉(zhuǎn)換公司債你券轉(zhuǎn)換的股圍本）、配股餃、派息等情炸況使股份或宣股東權(quán)益發(fā)澤生變化時(shí)，奴轉(zhuǎn)股價(jià)格按著下述公式調(diào)關(guān)整：輛送股或轉(zhuǎn)增珍股本：P＝湊P0/（1魚＋n）；增族發(fā)新股或配伴股：P＝（枯P0＋Ak丟）/（1＋裹k）；兩項(xiàng)糾同時(shí)進(jìn)行：款P＝（P0冊＋Ak）/掏（1＋n＋絮k）；派息掘：P＝P0吼－D注：設(shè)棒初始轉(zhuǎn)股價(jià)肥為P0，送莖股率為n，擔(dān)增發(fā)新股或桌配股率為k軟，增發(fā)新股渡價(jià)或配股價(jià)崗為A，每股伴派息為D，憂調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)碌為P。揪轉(zhuǎn)股價(jià)叨格修正條款億（制度為具啟體規(guī)定，但獨(dú)要求披露程桑序、條件）蟲該公司是何腸種情況？避當(dāng)本公司股離票（A股）欣在任意連續(xù)食30個交易肝日中至少2饑0個交易日梨的收盤價(jià)低稼于當(dāng)期轉(zhuǎn)股雕價(jià)格的80牲％時(shí)，本公伸司董事會有潤權(quán)在不超過紫20％的幅壁度內(nèi)向下修糠正轉(zhuǎn)股價(jià)格叢。修正幅度扛為20％以低上時(shí)，由董稼事會提議，鴨股東大會通挪過后實(shí)施。怪修正后的轉(zhuǎn)錢股價(jià)格不低克于關(guān)于審議凝修正轉(zhuǎn)股價(jià)僚格的董事會嗓召開日前2構(gòu)0個交易日祖本公司股票藏（A股）收悼盤價(jià)格的算麗術(shù)平均值。銳董事會行使舅向下修正轉(zhuǎn)蜻股價(jià)格的權(quán)勻利在每個計(jì)震息年度不得錢超過一次鐘。裝向下修慣正的條款主判要是為保護(hù)胡發(fā)行人而設(shè)莊置的，如果駛股價(jià)長期低糊靡，始終沒填有漲到轉(zhuǎn)股眨價(jià)格之上，燙投資者就不董會去轉(zhuǎn)股，艙那么，長期格沒有轉(zhuǎn)股，口發(fā)行者就是估失敗。因?yàn)榕蚬景l(fā)行可網(wǎng)轉(zhuǎn)換債券的用目的是調(diào)整賽資本結(jié)構(gòu)就書沒有實(shí)現(xiàn)。幕公司就要用鈔一大筆現(xiàn)金報(bào)來還本付息市或者回購。記為什么向下訪修正還要有森限度，因?yàn)橥具^度向下修慣正會給老股碼東帶來不利待影響。紡贖回條溝款（三擋擾用途、三個慎區(qū)間，三種叼價(jià)格）那如本公尸司股票（A箱股）連續(xù)2肝0個交易日蠶的收盤價(jià)格話高于當(dāng)期轉(zhuǎn)束股價(jià)格的1址30％、1趙40%、1鉗60%時(shí)，胃本公司有權(quán)蒸按面值10杠2%、10網(wǎng)2%、10刮3%的價(jià)格責(zé)贖回未轉(zhuǎn)股誠的本公司可淡轉(zhuǎn)換公司債忠券。贖回的鹽目的是為了妄保證發(fā)行人鞋的利益。慘①疏自本次可轉(zhuǎn)壽換公司債券犧發(fā)行之日起政滿24個月?lián)虾笾?6個拋月期間內(nèi)，城如本公司股宴票（A股）恰連續(xù)20個侮交易日的收桃盤價(jià)格高于歪當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)虧格的130周％時(shí)，本公昏司有權(quán)按面茄值的價(jià)格贖?；匚崔D(zhuǎn)股的租本公司可轉(zhuǎn)敬換公司債券豐。儲②稅自本次可轉(zhuǎn)飽換公司債券點(diǎn)發(fā)行之日起窗滿36個月鋒后至48個象月期間內(nèi)，件如本公司股握票（A股）賓連續(xù)20個映交易日的收傍盤價(jià)高于當(dāng)浪期轉(zhuǎn)股價(jià)格已的140％叔，本公司有害權(quán)贖回未轉(zhuǎn)濾股的本公司睡可轉(zhuǎn)換公司絮債券。翻③磚自本次可轉(zhuǎn)承換公司債券溝發(fā)行之日起帳滿48個月盛后至60個鷹月期間內(nèi)，色如本公司股仍票（A股）挨連續(xù)20個疫交易日的收馬盤價(jià)高于當(dāng)介期轉(zhuǎn)股價(jià)格霸的160％唉，本公司有趨權(quán)贖回未轉(zhuǎn)異股的本公司碑可轉(zhuǎn)換公司脈債券。胞回售條售款（用途、加制度未具體老規(guī)定。該公籃司具體規(guī)定李）尋在本次傾可轉(zhuǎn)換公司和債券到期日舉前，如果公狡司股票（A娛股）收盤價(jià)版連續(xù)20個密交易日低于工當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)鋒格的70％副時(shí)，債券持餓有人有權(quán)將麗持有的全部頓或部分可轉(zhuǎn)鞋換公司債券禍以面值10竟3％（含當(dāng)簡期利息）的漂價(jià)格回售予爪發(fā)行公司。天回售條款馳的目的是為萬了保證債券灌持有人的利火益。如果股雙價(jià)過度低靡疼，就使得轉(zhuǎn)賢換無法實(shí)現(xiàn)紗。因此，國餓家就要求債龍券發(fā)行者必餐須按高于面哥值一定比率乎收回，以讓仆債券持有人慮有一定的收左益。回售條扒款的高低，摩反映了對債污券持有人（幕投資者）利育益的保護(hù)程制度。傷對新老俊股東的配售得安排孔(本案例不以按對原股東構(gòu)的配售，因鑼為，它關(guān)系舅到股權(quán)結(jié)構(gòu)斧和股東收益傻)將對股權(quán)診結(jié)構(gòu)和股東辨收益產(chǎn)生的攔影響揀四.可轉(zhuǎn)換蘋債券的理論甲解釋和實(shí)踐聽中權(quán)衡或選筋擇質(zhì)。普把握：闊●途可轉(zhuǎn)換債券諸與普通債券凳相比的優(yōu)勢然到底有哪些盒吸引力？落從可轉(zhuǎn)換債溉券自身特性辱看，發(fā)行可頭轉(zhuǎn)換債券無調(diào)疑是上市公藥司再融資的憶較佳選擇。灶1.走是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)協(xié)換債券一旦濱轉(zhuǎn)換成股票急，上市公司堅(jiān)依然可以獲沉得長期穩(wěn)定療的資本供給月，除非發(fā)生絡(luò)股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低盜于轉(zhuǎn)股價(jià)格釘?shù)那闆r（深船寶安轉(zhuǎn)債就閥是失敗的例貓子），因而藏可轉(zhuǎn)換債券樂仍然具有債驢務(wù)和股權(quán)的勺雙重性質(zhì)，冰使公司襪具有融資的覺靈活性。血具有融資的筆靈活性主要議體現(xiàn)在對財(cái)?shù)K務(wù)結(jié)構(gòu)的彈襪性方面。如賴：公司未來簽的負(fù)債太高努，股權(quán)融資窮太低，發(fā)行握可轉(zhuǎn)換債券帳以后，就可籃以在未來的菜3-5年轉(zhuǎn)蓄換成股票，旁這樣公司的魯財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)就饑可以趨于穩(wěn)園健。毯2.重即使出現(xiàn)意物外情形，可輩轉(zhuǎn)換債券也庫是一種烏低成本蘿的融資工具脅，主要體現(xiàn)旅在：1）票偏面利息低2煎）發(fā)行價(jià)格劑時(shí)較普通債赴券低，即按躍票面值發(fā)行巨，而且利息鏡可以計(jì)入公龍司稅前利潤握。根據(jù)《可欲轉(zhuǎn)換公司債秩券管理辦法罰》，可轉(zhuǎn)換冊公司債券的攪?yán)什怀^宜銀行同期存虎款的利率水義平，依照這妙個水平，可怖轉(zhuǎn)換債券的截融資成本應(yīng)例該是所有債懸權(quán)融資方式蹦中最低的。唱另外，可轉(zhuǎn)繭換債券利息籌可以當(dāng)做財(cái)梯務(wù)費(fèi)用，相將比紅利來說殲，一定程度服上也起到避溫稅的作用，蝦這使相同條歲件下增加了箱留存收益；悟3.可轉(zhuǎn)盤換債券賦予閱投資者未來確可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)柔的權(quán)利，且服可轉(zhuǎn)換債券哭轉(zhuǎn)股有一個材過程，可以轉(zhuǎn)延緩股本的傲直接計(jì)入，鵝因此發(fā)行可梳轉(zhuǎn)換債券不菠會像其他股字權(quán)融資方式稠那樣，造成尤股本極具擴(kuò)課張，從而可籌以緩解對業(yè)殺績的稀釋；恰4.發(fā)行可罷轉(zhuǎn)換債券可征以獲得比直倒接發(fā)行股票什更高的股票嚴(yán)發(fā)行價(jià)格，近根據(jù)《可轉(zhuǎn)誕換公司債券挨管理辦法》妨和《上市公扣司可轉(zhuǎn)換公覺司債券實(shí)施隸辦法》規(guī)定衣，上市公司暫發(fā)行可轉(zhuǎn)換躺債券轉(zhuǎn)股價(jià)層格的確定是舍以募集說明掩書前３０個宅交易日股票晉的平均收盤薦價(jià)格為基準(zhǔn)邀，并上浮一田定幅度，因特此一般情況懼下相比較配描股和增發(fā)來嗎說，在擴(kuò)張發(fā)相同股本的斥情況下可以襖募集更多資勉金；5.版目前深滬上溪市公司中有苦５００余家慘滿足發(fā)行轉(zhuǎn)俯債的硬性條開件，這些構(gòu)扎成了轉(zhuǎn)債市戰(zhàn)場的基礎(chǔ)。梁２００１慰年４月底出鳳臺的《上市戒公司可轉(zhuǎn)換練公司債券實(shí)孟施辦法》及綁《上市公司貨發(fā)行可轉(zhuǎn)換裕債券申請文阻件》、《可籃轉(zhuǎn)換債券募都集說明書》壯、《可轉(zhuǎn)換每債券上市公扔告書》３個霧配套文件則果是上市公司籍發(fā)行可轉(zhuǎn)換唐債券熱潮的擊助推器，從副政策上保證丸和強(qiáng)調(diào)了可肥轉(zhuǎn)換債券合胸法的市場地餅位。加之配孩股和增發(fā)新膛股的條件更燃為嚴(yán)格，因賀而許多上市貍公司放棄了希增發(fā)新股計(jì)飲劃，而將發(fā)瞎行可轉(zhuǎn)換債勤券放在了融挖資計(jì)劃的首燒位。悅夠●殖發(fā)行可轉(zhuǎn)換更債券應(yīng)考慮逢的因素：蘇1．發(fā)英行公司的財(cái)侄務(wù)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)臟金流量（棟可轉(zhuǎn)換債券幅一旦轉(zhuǎn)換不圣成功，就要兄支付一大筆哄現(xiàn)金，公司旨是否能夠拿悉出上）、業(yè)績、涌未來成長性巷（抗因?yàn)樵诖_定熄轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)可，必須考慮紙公司業(yè)績和滿未來成長性蛙，如果未來櫻成長性不好吸，那么，未食來的股價(jià)就進(jìn)始終高過轉(zhuǎn)雨股價(jià)格，這銜樣，轉(zhuǎn)換就造會失敗。如禿：深寶安、櫻八佰伴的轉(zhuǎn)炭換失敗。特形別是八佰伴腎集團(tuán)的倒閉孟，就是由于換其股票價(jià)格賄沒有始終高兵過轉(zhuǎn)股價(jià)格湊。轉(zhuǎn)換失敗毛，必須要支灌付一大筆現(xiàn)財(cái)金，公司最兆后被迫宣告臣破產(chǎn)）。埋2．可能轉(zhuǎn)換債券一衣旦轉(zhuǎn)換不成盜功對公司和哄投資者會產(chǎn)靈生什么影響纖？國對公司季的影響是：次1.發(fā)行可獅轉(zhuǎn)換債券的坊目的未達(dá)到獲；2.失去痰了穩(wěn)定的、嘉長期的資金均來源。鏟對投資役者智的影響是：畢投資者買可碎轉(zhuǎn)換債券的夕目的是為了日買股票，如脆果轉(zhuǎn)換不成誕功，一方面酸目的未達(dá)到喬；另一方面午，收益受損晶失（可轉(zhuǎn)換遵債券的利息掘低）條劇●驅(qū)媽可轉(zhuǎn)換債券瘋的要素設(shè)計(jì)呼1．期限。政可轉(zhuǎn)換債券赴的期限包括系債券期限和防轉(zhuǎn)換期限。今兩者的時(shí)間今盡管在條例章中已作規(guī)定鎮(zhèn)。作為籌資豆方的上市公建司，對轉(zhuǎn)換自的時(shí)間安排翁取決于公司儉未來對股本臭結(jié)構(gòu)的調(diào)整望和資金需求摧，發(fā)行可轉(zhuǎn)蜓換債券，公踢司希望可轉(zhuǎn)裁換債券能保產(chǎn)持一段時(shí)間哭債券的性質(zhì)唉，以防股權(quán)禿被過早的稀拋釋。2．票公面利率?？蓧呸D(zhuǎn)換債券的菠票面利率是嘴其具有債券抄性質(zhì)的重要威特征，發(fā)行富人設(shè)計(jì)的票嫂面利率通常庭低于同期銀拜行存款利率球和企業(yè)普通慶債券利率，叼持有人之所憑以付出這部甘分利差主要頭是為轉(zhuǎn)股后肌獲得股利收央入或出售股虜票的價(jià)差。醫(yī)投資者看重齒的是對股票員的選擇權(quán)，餐而非可轉(zhuǎn)換悼債券的票面會利率。在本鉤案例中公司厭在考慮上述吃因素后確定月票面利率為午2%。當(dāng)然編投資者投資動可轉(zhuǎn)換債券俱更注重可轉(zhuǎn)呢?fù)Q債券期權(quán)損的收益大小發(fā)，而期權(quán)收回益起決定作嫁用的還是發(fā)幣行人的經(jīng)營逗業(yè)績。3．悟轉(zhuǎn)股價(jià)格和將轉(zhuǎn)股價(jià)格的跟調(diào)整。董事盼會行使向下委修正轉(zhuǎn)股價(jià)殿格的權(quán)利在放每個計(jì)息年遮度不得超過蘭一次。其目艇的是使得可抓轉(zhuǎn)換債券的草轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)得斜以控制，使跨轉(zhuǎn)換成功。獲4.贖回條倦款和回售條咸款。應(yīng)當(dāng)明謠確：贖回條錯款和回售條每款是為債權(quán)氏人？還是為順發(fā)行人？帖贖回店是指發(fā)行人箱股票價(jià)格在氏一段時(shí)間內(nèi)號連續(xù)高于轉(zhuǎn)炭股價(jià)格達(dá)到努某一幅度時(shí)朵，發(fā)行人按穩(wěn)事先約定的服價(jià)格買回未濟(jì)轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)軋換債券。贖出回條款是為敲了保護(hù)發(fā)行督人而設(shè)立的駝，旨在迫使套持有可轉(zhuǎn)換分債券的投資液者提前將其決轉(zhuǎn)換成股票羞，從而達(dá)到沸增加股本、駛降低負(fù)債的剩目的，也避合免利率下調(diào)虛造成的損失強(qiáng)。錯回售條款沙是指發(fā)行人滅股票價(jià)格在補(bǔ)一段時(shí)間連恥續(xù)低于轉(zhuǎn)股請價(jià)格后達(dá)到揭一定的幅度拼時(shí)，可轉(zhuǎn)換淡債券持有人殿按事先約定躺的價(jià)格將所醉持有的債券早賣給發(fā)行人加。投資者應(yīng)梁特別關(guān)注這杠一條款，設(shè)燭置的目的在伯于有效的控觸制投資者一挽旦轉(zhuǎn)股不成孟帶來的收益信風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)深也可以降低釀可轉(zhuǎn)換債券名的票面利率游。偉5.發(fā)哥行時(shí)機(jī)的選倦擇。時(shí)機(jī)掀的選擇，除隱了取決于轉(zhuǎn)勾股價(jià)格外，止更重要的取暖決于一個穩(wěn)落定、理性的筒資本市場。褲鞍鋼和上海聲虹橋機(jī)場兩牧家可轉(zhuǎn)換債瘦券其結(jié)果卻香截然不同。棒鞍鋼轉(zhuǎn)債由著于發(fā)行時(shí)機(jī)糖選擇非常不浙好，轉(zhuǎn)股價(jià)耐格基本上制絲定在其最低適價(jià)，因此后慈來的股價(jià)上津升不僅使發(fā)擠行公司喪失輕了以更高價(jià)維格募集資金其的機(jī)會，而連且轉(zhuǎn)股速度樣過快（一年行內(nèi)基本上全宇部轉(zhuǎn)換完）腎也稀釋了業(yè)坡績，并不是瀉一個成功案蹤例。對于虹衛(wèi)橋轉(zhuǎn)債，它擠的發(fā)行對于遙發(fā)行公司來瘡說應(yīng)該是相脆當(dāng)成功的，和轉(zhuǎn)股速度較念為適中，股虧價(jià)也較為平立穩(wěn)，但對于艙投資者和市腐場來說，由犁于股價(jià)過于淘沉寂，并且趴轉(zhuǎn)債目前的鋼純債券的收挎益率也過低切，在市場中限也顯得過于鄙冷落，給未素來可轉(zhuǎn)換債冠券融資帶來病非常不利的機(jī)影響。充分烤考慮可轉(zhuǎn)換捎債券股性，容注重發(fā)債主吳體和時(shí)機(jī)的仿選擇是轉(zhuǎn)債箏發(fā)行和轉(zhuǎn)股縮成功的關(guān)鍵編。發(fā)行轉(zhuǎn)債尾企業(yè)應(yīng)注意兼：避免在標(biāo)勵的股票市價(jià)私特別高漲的卻時(shí)候發(fā)行；誕避免在標(biāo)的推股票市價(jià)極騰度低迷時(shí)發(fā)翼行；標(biāo)的股心票價(jià)格波動挎率過低的公名司并不適合逝發(fā)行可轉(zhuǎn)換召債券。如范果考慮這幾驟點(diǎn)，就不會哈出現(xiàn)眾多上慚市公司不顧澡行業(yè)背景、壓經(jīng)營業(yè)績以媽及股票走勢愛，一哄而上戶發(fā)行轉(zhuǎn)債的那局面了。吼理論和制度醬上對設(shè)計(jì)要寧素的限定（珠期限、利率齊、轉(zhuǎn)股價(jià)格殘及調(diào)整、贖醉回條款等）宜，其目的何兩在？濱●條其目的讓債屢主將手中的布債券轉(zhuǎn)換成襖股票。晚案例中需關(guān)鍋?zhàn)⒌膯栴}（狐以下問題大損家可通過閱柜讀教材獲得綱答案）榨1、利率綠的確定.2累、轉(zhuǎn)股價(jià)患格及修正條社款所考慮的垂因素.3、鋒修正轉(zhuǎn)股賢價(jià)格有何意轟義？如果不朽修正對投資稻者和發(fā)行人貴各產(chǎn)生何后砍果？4、兩回售條款對躍投資者利益撇的保護(hù).5零、發(fā)行時(shí)偽機(jī)澡案例五綠北遠(yuǎn)公司固定扁資產(chǎn)投資可惰行性評價(jià)從教學(xué)目的灘與要求紅固定資產(chǎn)投雙資具有投資握金額大、影球響時(shí)間長、怠投資風(fēng)險(xiǎn)大喇的特點(diǎn)，因燒此固定資產(chǎn)宜投資可行性蛋評估十分重吳要。通過本寺案例的學(xué)習(xí)輸和討論，你令應(yīng)該能夠：顆掌握現(xiàn)金流修量的內(nèi)容及趟其測算；掌核握折現(xiàn)率的堵確定方法；鞏掌握折現(xiàn)現(xiàn)貧金流量法如籃NPV法、緩IRR法的米原理與應(yīng)用督；理解敏感臭性分析的必催要性及分析累方法狀。液一、了解裳案例背景（羞共四個方面古。通過了解田案例背景，尺主要是看財(cái)便務(wù)上是否可朋行，實(shí)際上菊是否可操作鑒）辮1、政策、漲公司背景（污此案例涉及濁的較少，只硬要符合國家蒸的有關(guān)鼓勵叛的投資方向降即可）聚本項(xiàng)目（下胸稱蘆薈生產(chǎn)臟項(xiàng)目）由某吐進(jìn)出口總公著司和云南某踩生物制品公能司合作開發(fā)淋，共同投資惠成立綠遠(yuǎn)公紗司經(jīng)營該項(xiàng)墊目。耍(1)某進(jìn)繞出口（集團(tuán)撇）總公司（愚以下簡稱進(jìn)婆出口公司）杠成立于19始59年，1延993年改狀組為綜合型增外經(jīng)貿(mào)集團(tuán)排公司，注冊責(zé)資金為4億敗元人民幣，頂以株“襖大經(jīng)貿(mào)繁”沸、筍“限市場多元化妙”預(yù)、雕“芽以優(yōu)取勝和”提為發(fā)展戰(zhàn)略帳，大力開展參技術(shù)與成套阿設(shè)備進(jìn)出口怨、國際工程于承包與勞務(wù)困合作、實(shí)業(yè)王投資及一般低貿(mào)易等方面孩的經(jīng)營業(yè)務(wù)捕，以平等互脈利為原則，鑼積極同境內(nèi)框外經(jīng)濟(jì)組織樹、社會團(tuán)體眨、工商企業(yè)巷開展多種形寒式的經(jīng)濟(jì)技排術(shù)合作和貿(mào)壩易往來。集炒團(tuán)化、國際若化、實(shí)業(yè)化帽、多元化戰(zhàn)礎(chǔ)略布局取得減成效。（2撓）云南某生蕩物（集團(tuán)）摔公司是目前隆元江最大的細(xì)蘆薈種植加子工企業(yè)，擁朽有近100話0畝蘆薈，密注冊資金1抬000萬元菌，由總經(jīng)理滾投資410特萬元，占股臺份41%，胸縣農(nóng)資公司煌投資400袋萬元，占股梅份40%，圾縣糖廠投資各190萬元言，占股份1姓9%，樓生產(chǎn)的煉“并生命故事竟”菠系列蘆薈產(chǎn)穴品有化妝品瓶、保健食品老等，樂取得了良好縮的經(jīng)濟(jì)效益苦。塵2、產(chǎn)品套市場預(yù)測（執(zhí)國內(nèi)外市場黎）擺蘆薈是百合攜科草本植物繼，具有護(hù)膚游、保濕、抗找菌、防輻射陳、提高免疫尸力的每個多背種功能，在浮世界范圍，仇蘆薈已廣泛救用于化妝品蟲、保健食品邀、飲料工業(yè)挺等領(lǐng)域。蘆張薈產(chǎn)業(yè)的興飛起，迎合了樂化妝品朝高痰雅、自然、竊溫和無刺激喬、保濕、防捏衰老發(fā)展的配趨勢，食品報(bào)工業(yè)朝綠色鉆無污染、改冰善飲食結(jié)構(gòu)葡，注重健康久發(fā)展的趨勢處。開發(fā)和利嚇用蘆薈植物巖資源，符合種國家生物資廳源產(chǎn)業(yè)發(fā)展上方向，是人份類生存和客蝶觀要求，是馬新興的朝陽淡產(chǎn)業(yè)。（1伯）國內(nèi)市場曠需求預(yù)測伯美、日濕蘆薈產(chǎn)業(yè)發(fā)制展走過了2結(jié)0年，已進(jìn)摸入較成熟階寬段，需求量概將隨著化妝籃品和保健品屬市場規(guī)模的佳擴(kuò)大而增長庭,而我國是擠個后發(fā)展國高家，在改革倘開放方針指機(jī)引下，經(jīng)濟(jì)考高增長，經(jīng)程濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)暗和中心城市弦的居民已步印入小康階段柏，伴隨著人艷們收入的增嫂加和生活水灣平的提高，批化妝品和保韻健品的市場國需求將迅速億增加。根據(jù)震化妝品工業(yè)汽協(xié)會與國際陶咨詢公司預(yù)洲測，中國化憲妝品市場今逆后幾年以1價(jià)0-20%灶左右的年均營增長率發(fā)展放，其中，作冬為化妝品新巨生力量的蘆猶薈化妝品，束將以高于整哲個化妝品產(chǎn)撐業(yè)發(fā)展速度辯增長，這是換化妝品業(yè)內(nèi)脹人士的普遍采估計(jì)。（2尸）國際市場皮發(fā)展預(yù)測助改善菠健康狀況，冶提高生活質(zhì)幅量，追求自擱然與人類的錄和諧與統(tǒng)一矛和可持續(xù)發(fā)孔展已成為2墨1世紀(jì)的主櫻流方向。植蘿物提取物正奪逐步取代化壇學(xué)合成品，衫生物技術(shù)迅抹速崛起，綠順色、回歸自王然漸成時(shí)尚開。由于蘆薈于植物能很好當(dāng)?shù)赜先藗兪碌男枨螅狡洚a(chǎn)品必將頑成為下一世晚紀(jì)繼續(xù)重點(diǎn)煌開發(fā)的對象克。霞膝新朵屢從吐從伙蘆薈市場分眼布來看，當(dāng)燥前蘆薈市場瓦主要分布在絞美國、歐洲屋、日本等少份數(shù)發(fā)達(dá)國家姓，蘆薈產(chǎn)業(yè)膊的發(fā)展是不茫平衡的，尚襪未開發(fā)和潛商在的市場是眾巨大的。切3、項(xiàng)目租生產(chǎn)能力及盜產(chǎn)品方案佳從上面的市膀場分析可以棗看出，選擇珠年產(chǎn)40噸啄蘆薈凍干粉只的生產(chǎn)規(guī)模繡是比較妥當(dāng)略的。具體產(chǎn)草品方案為：苦（1）蘆薈獻(xiàn)濃縮液80州0噸（折合餃凍干粉40償噸），建成象蘆薈濃縮液血生產(chǎn)線一條虜。400>袋噸供應(yīng)凍干絹粉生產(chǎn)線作噴為原材料，薪其余400愛噸無菌包裝文后外銷。（據(jù)2）年產(chǎn)蘆陰薈凍干粉2渴0噸，建成猶蘆薈凍干粉版生產(chǎn)線一條只。驚4、廠址飄選擇的該項(xiàng)目擬建萄于云南省玉你溪市元江縣住城郊，距縣期城約3公里或，在原元江奪縣供銷社農(nóng)櫻資公司倉庫展南側(cè)征地2獻(xiàn)0畝，新建根加工廠區(qū)，杰元江縣供銷陷社為本項(xiàng)目授股東之一，宗對其原有倉羞庫、辦公樓柱等建筑物進(jìn)敬行統(tǒng)一規(guī)劃氧，留作安裝友蘆薈終端產(chǎn)粉品生產(chǎn)線適丸用。宇二、本案例梯知識點(diǎn)圾1.現(xiàn)歐金流量的內(nèi)戀容及其測算芒。羊2.折束現(xiàn)率的確定禿方法。勒3.折號現(xiàn)現(xiàn)金流量網(wǎng)法如NPV哭法、IRR趁法的原理與閱應(yīng)用。接4.敏單感性分析的淚必要性及分殿析方法。云三、案例貝分析展固定資眼產(chǎn)投資項(xiàng)目寺財(cái)務(wù)評價(jià)的深基本程序?yàn)榇螅簭R首先，更測算項(xiàng)目的凝現(xiàn)金流量；遍第二步橫，確定適當(dāng)準(zhǔn)的折現(xiàn)率孔——黃資本成本或搜期望報(bào)酬率惰；伐第三步親，計(jì)算有關(guān)加評價(jià)指標(biāo)，嚇初步判斷項(xiàng)響目可行性；循第四步夢，進(jìn)行項(xiàng)目看的敏感性分某析；貫最后，按根據(jù)以上分霧析做出項(xiàng)目瘡可行與否的何選擇。熱（一）蒸現(xiàn)金流量及牧其測算擋1．現(xiàn)萄金流量的概虜念及其決策浸意義通2．現(xiàn)鮮金流量的內(nèi)口容竄（1）王現(xiàn)金流出的蟲內(nèi)容司投資項(xiàng)網(wǎng)目有關(guān)的現(xiàn)掙金流出是指尾該項(xiàng)目所引勾起的企業(yè)現(xiàn)餅金流出的增挽加額，通常跟包括向①懷建設(shè)性投資你。刷②登墊支流動資有金。亭③竊經(jīng)營支出。占④歇其他現(xiàn)金流壟出。豎（2）箭現(xiàn)金流入的雁內(nèi)容章投資項(xiàng)士目的現(xiàn)金流符入是該項(xiàng)目淹所引起的企艇業(yè)現(xiàn)金流入當(dāng)?shù)脑黾宇~，缺通常包括：夾①佩經(jīng)營收入。持②貢固定資產(chǎn)殘畏值收入。放③體墊支流動資悶金的收回?？虎芗悠渌F(xiàn)金流嘉入。它3．現(xiàn)金流夕量內(nèi)容按發(fā)曉生階段分類哪現(xiàn)金流啄量也可歸集魚為初始期現(xiàn)冰金流量、營惹業(yè)期現(xiàn)金流朝量、終結(jié)期潑現(xiàn)金流量三捏類。極4．現(xiàn)貝金流量測算閥雅現(xiàn)金流肆量測算是現(xiàn)今金流量確定增乃至整個長革期投資決策照的基礎(chǔ)，長杏期投資可行劃性分析中大膝量的前期工德作即進(jìn)行現(xiàn)跟金流量的測置算。熱測算現(xiàn)蔥金流量必須鵲遵循如下基坐本原則：一猛是相關(guān)性。殿即必須是投畫資項(xiàng)目直接榜相關(guān)的現(xiàn)金毫流入、流出揭量，或者說川是將隨投資叮項(xiàng)目取舍而勝增減的現(xiàn)金艦流量。沉沒堂成本不能包喪含其中。二凱是應(yīng)考慮機(jī)橫會成本。機(jī)宇會成本盡管僑并未構(gòu)成實(shí)回際的現(xiàn)金流貓出，但它減柔少了收益的材機(jī)會，因此佳亦是項(xiàng)目相潛關(guān)的成本（率流出）。示現(xiàn)金流回量的測算主禁要包括以下揭方面：鍋鵝①仆初始投資的健發(fā)生金額及偏其發(fā)生時(shí)間隊(duì)的測算：使謊②嶼營業(yè)現(xiàn)金流伍量的測算：齊城③晴終結(jié)現(xiàn)金流領(lǐng)量的測算：獎根據(jù)財(cái)會部住門的凈殘值艙率及對項(xiàng)目怨相關(guān)的墊支膀流動資金預(yù)介算進(jìn)行估計(jì)宴。精（二）折現(xiàn)武率斧在投資先項(xiàng)目可行性蔥評價(jià)中，折僑現(xiàn)率有兩種匯選擇：必要辰投資報(bào)酬率溫或資本成本帶。舅1．項(xiàng)手目必要報(bào)酬蝕率亭投資者杏決定對一個謎項(xiàng)目進(jìn)行投喘資，至少要蒙求該項(xiàng)目的捧收益率滿足語其最低收益磨期望即必要俯投資報(bào)酬率肆。必要投資飯報(bào)酬率由貨聾幣時(shí)間價(jià)值檔、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬甲和通貨膨脹倘補(bǔ)貼三部分附內(nèi)容構(gòu)成：僅2．資允本成本玻在本案嘴例中，項(xiàng)目援總投資39忽31.16板萬元，其中結(jié)：1572辱.46萬元庭向商業(yè)銀行不貸款，貸款瘦利率8%；妄其余235小8.7萬元形發(fā)股募集，僅投資者期望巾的最低報(bào)酬同率為24%驟。這一資本晌結(jié)構(gòu)也是該委企業(yè)目標(biāo)資棍本結(jié)構(gòu)。所常以根據(jù)目標(biāo)埋資本結(jié)構(gòu)和戒個別資本成肌本測算折現(xiàn)逼率為16%液（見表毀7崖）是恰當(dāng)?shù)墓?。你（三）師固定資產(chǎn)投軟資評價(jià)方法注固定資幸產(chǎn)投評價(jià)方吉法，根據(jù)是屋否考慮貨幣子的時(shí)間價(jià)值芝，可分為兩枝大類：非折花現(xiàn)法和折現(xiàn)說法。1．非隱折現(xiàn)法常塌用的方法有洞：年平均報(bào)姥酬率法、投質(zhì)資回收期法聽等等。2扒．折現(xiàn)法捆常用的方法芒包括：凈現(xiàn)憑值法、現(xiàn)值撇指數(shù)法、內(nèi)渣涵報(bào)酬率法繞、等年值法于等，其中最撥基本的方法拼是凈現(xiàn)值法述和內(nèi)涵報(bào)酬斥率法。絨猶本案例在進(jìn)各行方案可行燒性分析時(shí)選仍擇了年平均捧報(bào)酬率法、輛靜態(tài)投資回消收期法、凈胞現(xiàn)值法和內(nèi)必涵報(bào)酬率法剖四種方法，旺既包括靜態(tài)夸的方法又包束括動態(tài)的方閘法，是比較夜恰當(dāng)?shù)?。閥（四）趟投資項(xiàng)目敏溪感性分析愧1．敏靠感性分析的綱意義蹦所謂敏劃感性是指有獅關(guān)影響因素型變動對指標(biāo)回的影響程度娘，長期投資麥決策的敏感煌性分析是分拆析在其他相熟關(guān)因素不變貌的前提下，模其中某一相幅關(guān)因素變動球?qū)ν顿Y決策寺指標(biāo)的影響殲程度。此2．敏陜感性分析的均內(nèi)容綿長期投商資敏感性分保析包括相關(guān)刮因素的敏感盼性強(qiáng)弱的分鑄析和能保持若原決策結(jié)論竊的相關(guān)因素決可變范圍的脖分析。前者險(xiǎn)是敏感性分相析的正方式孕，用以分析傷各相關(guān)因素壘的敏感性強(qiáng)帶弱，從而對子敏感性強(qiáng)的黨因素進(jìn)行更唉審慎的預(yù)測臺和規(guī)劃。后振者是敏感性幻分析的逆方六式，用以分濾析和了解各籠相關(guān)因素在各維持原決策港結(jié)論不變前粱提下的容許督變動范圍。兆案例六：上匆海勝華制藥臉有限公司企靜業(yè)內(nèi)部控制詢制度熔一、教學(xué)仗目的與要求到通過本錯案例的學(xué)習(xí)輔，了解企業(yè)悄內(nèi)部控制的氧重要性，內(nèi)良部控制體系巡建立和運(yùn)作府的基本問題感，并掌握內(nèi)槐部控制點(diǎn)、譽(yù)內(nèi)部控制環(huán)艘節(jié)與內(nèi)部牽播制的建設(shè)要泊領(lǐng)。濟(jì)二、背景云資料襲（一）祥政策背景券1．內(nèi)妻部會計(jì)控制?；疽?guī)范（犬2001年捏2月1招4日，財(cái)政稿部）呢2．加緞強(qiáng)貨幣資金鬼會計(jì)控制的遣若干規(guī)定（進(jìn)2001年帆2月14遲日，財(cái)政部規(guī)）謀（二）臭公司背景致中美合估資上海勝華或制藥有限公剩司于１９訓(xùn)××宜年由中國籍××足總公司、上艷海?！痢燎止?，美國倚艾瑞絲公司呆共同出資組徑建。公司董販?zhǔn)聲?0綠人組成，中戒美雙方各５廢人。中方一辦人任董事長版，-人任副夜總總經(jīng)理，性美方一人任勤總經(jīng)理，-踐人任副總經(jīng)崇理。設(shè)立1榆0多年來，獨(dú)中美合資上掃海勝華制藥同有限公司建規(guī)立健全了一酬套完整的管遞理制度，并秋加以規(guī)范運(yùn)兆作。仇三、案例資塘料席上海勝富華制藥有限度公司在實(shí)現(xiàn)按內(nèi)部財(cái)務(wù)控衣制中，他們閱主要抓了以游下幾項(xiàng)管理也：像（一）樹預(yù)算監(jiān)控管唉理。集1．游預(yù)算管理的禍全面性。曉公司對仰涉及與企業(yè)秒經(jīng)濟(jì)活動有桑關(guān)的內(nèi)容，叨例如銷售、漠成本、固定懶資產(chǎn)投資、淺人員流動、槐現(xiàn)金流量等釀全部納入預(yù)檔算軌道，實(shí)珠行有效監(jiān)控統(tǒng)。預(yù)算每年仍8月開始，蘋年底董事會舉通過后，第焦二年開始執(zhí)眠行。企業(yè)每柳個部門以及濱總監(jiān)以上管逮理者都有一令份預(yù)算表，共預(yù)算執(zhí)行情溪況納入考核宿，包括管理擔(dān)者的個人費(fèi)因用也專門設(shè)路立一個賬戶舞，既不能超偵支，也不能每結(jié)余，否則黨說明預(yù)算制離定缺乏準(zhǔn)確匯性。獸2．預(yù)傘算管理的嚴(yán)下肅性。向每年在鉛制定預(yù)算時(shí)斃，對可能出緊現(xiàn)的預(yù)算增敏減，部門經(jīng)湊理必須站在慣講臺上，面竿對審查人員艘的提問，說沿出預(yù)算升、卡降的根據(jù)，材其中包括要吩預(yù)計(jì)到下-糧個年度國家疤宏觀經(jīng)濟(jì)的獄走向；市場或銷售新產(chǎn)品弓的力度；廣平告費(fèi)投入的宮數(shù)量等等，斯所有這些內(nèi)很容都要有充抄足的依據(jù)。本總經(jīng)理、財(cái)獻(xiàn)務(wù)總監(jiān)和市曲場總監(jiān)還要康到總部匯報(bào)兄預(yù)算制定和刷執(zhí)行的情況拍，這一切既冷是監(jiān)控預(yù)算觸執(zhí)行情況的亮需要，也是督公司在實(shí)際行工作中測評豪考核管理人護(hù)員業(yè)務(wù)能力干的需要。今四、案例旨分析男本案例拐涉及的內(nèi)部項(xiàng)控制制度主監(jiān)要從四個層陸面強(qiáng)化了財(cái)陪務(wù)管理。厲淋第一個層面銀系預(yù)算監(jiān)控券。預(yù)算監(jiān)控段一般為人們暈稱之為預(yù)算或管理，即把鉆公司的決策昨目標(biāo)以及公伴司的資源配艱置規(guī)劃予以才科學(xué)地量化莖，并促使該膊目標(biāo)和規(guī)劃明能夠順利實(shí)鄙現(xiàn)的內(nèi)部管傅理運(yùn)作或過弟程。預(yù)算監(jiān)候控作為公司免的一種具有潑戰(zhàn)略性的管崇理機(jī)制，主容要表現(xiàn)為風(fēng)脖險(xiǎn)自抗、權(quán)印力制衡、以厚人為本等三饞個方面。該悅公司對預(yù)算畝的管理體現(xiàn)錢了全面性和劫嚴(yán)肅性的原寄則。墓騎第二個層面姥系責(zé)任授權(quán)新。公司授權(quán)陣控制的要點(diǎn)簽為：（1）熔公司所有人驟員不經(jīng)合法席授權(quán)，不能沒行使該項(xiàng)權(quán)誼力。（2）妖公司的所有再業(yè)務(wù)不經(jīng)授豎權(quán)不能執(zhí)行小。（3）經(jīng)保營業(yè)務(wù)一經(jīng)烤授權(quán)必須予如以執(zhí)行。需門第三個層面梅系職責(zé)分離潮。職責(zé)分離聲是在界定職押權(quán)范圍的基展礎(chǔ)上，通過西將不相容崗躺位相互分離擁，也就是通園過不相容職穗務(wù)分工，對狡系統(tǒng)的運(yùn)作步予以制約和細(xì)監(jiān)督。追辛第四個層面竊系信息記錄庸。一個健全乏的公司財(cái)務(wù)拼控制體系，泥除預(yù)算監(jiān)控夏、責(zé)任授權(quán)披、職責(zé)分離垮、信息記錄牧等四方面的從內(nèi)容外，還何應(yīng)包括責(zé)任鳳制度、定額獸標(biāo)準(zhǔn)控制、歐實(shí)物控制、療財(cái)務(wù)結(jié)算中托心與財(cái)務(wù)公艙司和財(cái)務(wù)總擾監(jiān)委派制等疲。拐上海勝華制掙藥有限公司蹈在實(shí)現(xiàn)內(nèi)部要財(cái)務(wù)控制中枕，他們主要斤抓了以下幾色項(xiàng)管理：炒此案例很有找特色，很具駱有操作性急1、預(yù)響算監(jiān)控管理駛。一個沒有鄰預(yù)算的企業(yè)霜是一個沒有噸規(guī)則的企業(yè)子，所以，要衡對企業(yè)的管譜理進(jìn)行量化別（1）預(yù)算宇管理的全面蘿性。類公司對猶涉及與企業(yè)駁經(jīng)濟(jì)活動有環(huán)關(guān)的內(nèi)容，破例如銷售、車成本、固定崗資產(chǎn)投資、筍人員流動、莊現(xiàn)金流量等孤全部納入預(yù)奇算軌道，實(shí)紛行有效監(jiān)控厚。預(yù)算每年妹8月開始，領(lǐng)年底董事會筒通過后，第打二年開始執(zhí)辛行。企業(yè)每口個部門以及束總監(jiān)以上管播理者都有一抖份預(yù)算表，蠢預(yù)算執(zhí)行情占況納入考核襯，癢包括管理者則的個人費(fèi)用李也專門設(shè)立莊一個賬戶，暖既不能超支伯，也不能結(jié)室余，席閃光點(diǎn)否則辭說明預(yù)算制遣定缺乏準(zhǔn)確譜性。跌（2）沿預(yù)算管理的窮嚴(yán)肅性。病每年在疲制定預(yù)算時(shí)祖，對可能出震現(xiàn)的預(yù)算增叮減，部門經(jīng)遠(yuǎn)理必須站在童講臺上，面浮對審查人員桶的提問，說脫出預(yù)算升、趨降的根據(jù)，汁其中包括要貞預(yù)計(jì)到下扣—激個年度國家駱宏觀經(jīng)濟(jì)的梯走向；市場游銷售新產(chǎn)品陣的力度；廣垃告費(fèi)投入的詳數(shù)量等等，帶所有這些內(nèi)貢容都要有充封足的依據(jù)。執(zhí)總經(jīng)理、財(cái)注務(wù)總監(jiān)和市逃場總監(jiān)還要足到總部匯報(bào)賤預(yù)算制定和分執(zhí)行的情況蹈，這一切既眾是監(jiān)控預(yù)算曉執(zhí)行情況的呆需要，也是雄公司在實(shí)際嘆工作中測評妥考核管理人召員業(yè)務(wù)能力婦的需要。再2、責(zé)臣任授權(quán)管理垮。沒有被約多束的權(quán)力，銅必然產(chǎn)生腐均敗贊該公司組從總經(jīng)理到素部門主管，府所有的權(quán)力開都是有限的秩，被約束的戲。策授權(quán)管理的壺方法是通過痰授權(quán)通知書傘來明確授權(quán)撥事項(xiàng)和使用診資金的限額詢。港授權(quán)管理的齒原則是，對但在授權(quán)范圍炒內(nèi)的行為給便予充分信任蘭，但對授權(quán)調(diào)之外的行為它不予認(rèn)可。距授權(quán)通知書襯除授權(quán)人持販有外蚊，還下達(dá)公史司相關(guān)的部鄙門，軋這些部門一認(rèn)律按授權(quán)范鄙圍嚴(yán)格執(zhí)行軍。閉制度很明確姜，有余地就上有特區(qū)摘3、職黎責(zé)分離管理慮。尖在公司可工程部，負(fù)再責(zé)招投標(biāo)的系是物資采購填部。工程部額沒有決定承荷包工程的權(quán)削力，他只負(fù)懇責(zé)提供三家位以上的承包雖方，以及與辯此相關(guān)的資王質(zhì)證書，決攜定工程招標(biāo)芬時(shí)，按照同根價(jià)情況下看層質(zhì)量，同質(zhì)朝量情況下取產(chǎn)最低價(jià)的原摟則進(jìn)行比較貢，除此之外矛，財(cái)務(wù)部還劈具有監(jiān)督和洗否決權(quán)力，割即你認(rèn)為這染個工程的報(bào)敏價(jià)最低，財(cái)鈴務(wù)部認(rèn)為在漸相同質(zhì)量下森還有比這一倦價(jià)格更低的展，就可否決數(shù)你的方案。統(tǒng)公司質(zhì)推量部門和采惜購部之間在區(qū)職責(zé)上同樣條也是實(shí)行分出離制約管理昂，采購部門軍無權(quán)決定最榜終供貨單位觸，他只有尋穴找三家以上稈單位的權(quán)力周，提供依據(jù)壓報(bào)質(zhì)量部門逼，由質(zhì)量部貢門認(rèn)定需要聽哪一家。其郊中質(zhì)量部門叼必須分別出謠幾個問題，爪讓三家供貨為單位測試，準(zhǔn)挑選回答最秤為齊全的單黃位，并到該難單位察看現(xiàn)勿場后再談妥餡價(jià)格成交，配而采購部門勝只負(fù)責(zé)到期株去提貨。器4、信源息記錄管理炒。戚國外跨婦國公司強(qiáng)調(diào)迷所有經(jīng)濟(jì)活演動都要有記敢錄，鞭公司在信息食管理上要求榆做到完整性焰、準(zhǔn)確性、蟻及時(shí)性和安鍵全性。族要求的非常艦到位，許多藏企業(yè)的及時(shí)堪性不到位，出如支票的簽撒發(fā)信息的完剖整性就是禁選止賬外賬，瞞并做到有始樓有終；信息窄的準(zhǔn)確性就炒是保持賬與滴賬之間的真例實(shí)，并定期廢核對，信息原的及時(shí)性就菊是經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)午發(fā)生后及時(shí)常入賬，無論獸什么財(cái)務(wù)賬早，必須在規(guī)巧定時(shí)間入賬密；信息的安若全性，就是石將所有的客核戶建立檔案該，輸入電腦幫，按業(yè)務(wù)量算和信用情況膚給予不同的助信用額度。恰公司設(shè)立了摧黑名單，如吩果欠賬未付勿清，黑名單套就會出現(xiàn)，近絕對輸不進(jìn)皺銷售單。孫5、總賓部審計(jì)管理話。下面的五值點(diǎn)非常有價(jià)瓣值逮審計(jì)的綿重點(diǎn)拉—凈是合法銷售傳，公司產(chǎn)品溝的銷售是建碎立在質(zhì)量服虎務(wù)、價(jià)格和觸其他合法的勾市場機(jī)制上砌的；箭二是禁止賄柔賂龍，以賄賂獲咳取銷售在公暴司無一席之薯地，將被完趕全杜絕；辦三是無政治艱性捐助紛；猾四是公私分多開慚，包括打電燃話上公私也右要嚴(yán)格分開板，勝華公司零認(rèn)為如果一艘個人公私不觀分，那么這潑個人的素質(zhì)經(jīng)是有問題的部；晌五是一切活汗動都要有記多錄睡，因此總部伴每年來重點(diǎn)住審計(jì)，且來其的人不可能權(quán)重復(fù)出現(xiàn)，壟重復(fù)紗——映效率高；不昨重復(fù)最——紹效率低，但織對被審計(jì)單徑位和前面的蛾審計(jì)都有威胖懾力以后再驢來另一批人絹審計(jì)，專門那找毛病，對陪查出的問題蜜必須嚴(yán)肅處漆理或辭退。岔此案例盛是非常有代岡表性的，很峽有創(chuàng)意。其層他案例空話脖、虛的多，筒針對個性少詠，系統(tǒng)性差樂。本案例系狠統(tǒng)性強(qiáng)，是蔽一條線下來努：預(yù)算濱——助控制險(xiǎn)——右管理。什內(nèi)部控讀制有時(shí)看起諒來較抽象，焦實(shí)際上否然蜂。所以，要勵系統(tǒng)地構(gòu)架世內(nèi)部控制制性度，一定要屈有可操作性檔，不能只應(yīng)歌付審計(jì)和證氏監(jiān)會的檢查工。要實(shí)實(shí)在租在地把好風(fēng)紛險(xiǎn)控制點(diǎn)。咐另外，內(nèi)部薪控制要不斷捷地完善。如僅預(yù)算既不能出超支也不能菊節(jié)約，這樣酷才能提升控良制力和判斷菠力。猶一個健睛全的公司財(cái)匹務(wù)控制體系畜，除預(yù)算監(jiān)本控、責(zé)任授油權(quán)、職責(zé)分寧離、信息記砍錄等四方面刃的內(nèi)容外，舟還應(yīng)包括責(zé)抹任制度、定油額標(biāo)準(zhǔn)控制密、實(shí)物控制族、財(cái)務(wù)結(jié)算吃中心與財(cái)務(wù)陣公司和財(cái)務(wù)凝總監(jiān)委派制顛等。云財(cái)務(wù)總茫監(jiān)委派制是禽母公司向子踐公司委派財(cái)寶務(wù)總監(jiān)的一鼠種制度，財(cái)際務(wù)總監(jiān)就是杠以出資者的拾身份來監(jiān)督乏、控制經(jīng)營狹者的財(cái)務(wù)活張動和企業(yè)全爆部財(cái)務(wù)收支憲過程。鞭內(nèi)部審衛(wèi)計(jì)與財(cái)務(wù)總娛監(jiān)委派制的口最終目的都白是為了維護(hù)歉作為所有者毛的母公司的構(gòu)權(quán)益，二者羊?qū)p少子公獨(dú)司投資失誤叔，防范經(jīng)營剃風(fēng)險(xiǎn)、避免趴資產(chǎn)流失等垮方面均發(fā)揮頑著不可或缺奇的作用。但疫是，內(nèi)部審鐮計(jì)中的審計(jì)碗人員僅對子貫公司的經(jīng)營榨過程、會計(jì)窯核算和財(cái)務(wù)豪管理工作進(jìn)磚行審核、監(jiān)著督，并不直諒接參與該公芒司的經(jīng)營、襖會計(jì)核算和口財(cái)務(wù)管理等進(jìn)實(shí)際工作；降而財(cái)務(wù)總監(jiān)礦委派制的財(cái)子務(wù)總監(jiān)作為虹母公司財(cái)務(wù)榮部門的編制車人員，由母溉公司直接委補(bǔ)派到子公司謹(jǐn)，負(fù)責(zé)子公鉗司的財(cái)務(wù)監(jiān)楊督、參與子活公司的經(jīng)營隙決策，并認(rèn)有真執(zhí)行母公停司制訂的資蛾金財(cái)務(wù)管理胳制度。燥案例七山冠東新華（華汽樂）集團(tuán)全謀面預(yù)算管理傲一、教學(xué)辱目的與要求義通過本面案例的學(xué)習(xí)選，掌握全面散預(yù)算管理在境現(xiàn)代企業(yè)管粗理中的地位蜓、概念和內(nèi)倚容體系，預(yù)叢算的組織程羽序、機(jī)構(gòu)設(shè)體置和控制要邪點(diǎn)，了解推稼行全面預(yù)算滿管理的基本縫條件。翻一、預(yù)算鈔管理的背景士仿預(yù)算管綿理是我國現(xiàn)蔑代企業(yè)管理雁中的一個熱減點(diǎn)問題。其挨之所以被認(rèn)許為是熱點(diǎn)問盆題可以通過誼以下四個方藝面加以證明榴。獎（一）《關(guān)憲于國有大中害型企業(yè)建立炮現(xiàn)代企業(yè)制饅度和加強(qiáng)企土業(yè)管理的規(guī)抵范意見》的因頒布實(shí)施惠國家經(jīng)巖貿(mào)委200賄0年就把信“廢推行全面預(yù)壤算管理妥”橫寫進(jìn)了《關(guān)熄于國有大中鉗型企業(yè)建立滾現(xiàn)代企業(yè)制印度和加強(qiáng)企鈔業(yè)管理的規(guī)眨范意見》中銷?？梢院敛唤┛鋸埖卣f，疏該文件的頒璃布實(shí)施在我誠國對建立現(xiàn)涉代企業(yè)制度南具有劃時(shí)代范的意義。因溝為該文件不省僅將我國國泊有企業(yè)改革受20年的成啄功經(jīng)驗(yàn)與失鬧敗教訓(xùn)，加曲以科學(xué)地總珠結(jié)，而且進(jìn)龍行了具有可眉操作性地規(guī)蜓定。通過這寄兩年的實(shí)踐衡，越來越證院明該文件的問理論價(jià)值和杠實(shí)踐意義。次該文件中有導(dǎo)一條對預(yù)算殲管理的建立停進(jìn)行了專門仗規(guī)定。這是紗預(yù)算管理的仔第一個背景忽。圖（二）《企膀業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算裁管理示范制輪度》的頒布潑實(shí)施墳財(cái)政部肢《企業(yè)財(cái)務(wù)龜預(yù)算管理示蔥范制度》已速于近期頒布役實(shí)施?？梢缘邦A(yù)計(jì)該文件王的頒布實(shí)施臭必將把我國戴的預(yù)算管理在工作有推向滋一個新的階何段。這是第乳二個背景。陣（三）一批胳企業(yè)已把今皆、明兩年作濤為瞇“徹全面預(yù)算管須理年滲”授據(jù)調(diào)查劉，國內(nèi)已經(jīng)核有相當(dāng)一批應(yīng)企業(yè)，其中奶既包括國有具企業(yè)也包括癥上市公司和誤民營企業(yè)都蓮已把今、明咽兩年作為燃“拳全面預(yù)算管陸理年僅”誘。這足以籮說明我國企感業(yè)對對預(yù)算縫管理的重視瞧程度。這是嶄第三個背景在。肺（四）邊“芒預(yù)算委員會抓”掩的設(shè)立掌不少公蓬司把董事會秋下設(shè)立荒“急預(yù)算委員會草”鍵作為完善公佳司治理的內(nèi)原容之一。董誓事會下一般零設(shè)立有她“剖投資委員會障”宋、存“灶審計(jì)委員會護(hù)”撫和印“蛋預(yù)算委員會東”同。還有揚(yáng)“耳薪酬委員會江”商、歪“托業(yè)績評價(jià)委羞員會曲”序等。這是第筆四個背景。余二、全面預(yù)紙算管理的概雖念定位娛通過以汪上背景的介荷紹，同學(xué)們慣可以充分地文認(rèn)識到，目更前在我國無性論是政府，憐是企業(yè)，還漸是學(xué)術(shù)界對遠(yuǎn)預(yù)算管理工憤作的重視都史是空前的。劑我們對企業(yè)研要加強(qiáng)管理潮，對企業(yè)加矩強(qiáng)管理的中閥心環(huán)節(jié)是搞水好財(cái)務(wù)管理麥。而搞好財(cái)狠務(wù)管理在很詳大程度上則飽是通過進(jìn)行漸預(yù)算管理來瘋得以實(shí)現(xiàn)的差。這是預(yù)算害管理的背景滿問題。訂盡管預(yù)烏算管理目前咳大家都給以備高度的重視緩，是企業(yè)管怒理中的一個瞇熱點(diǎn)。但是昌我們認(rèn)為大棒家對全面預(yù)員算管理的概份念，預(yù)算管擱理應(yīng)該做什乘么，它應(yīng)該航完成什么任拉務(wù)等尚未統(tǒng)慧一。我們的棚教材通過這況個案例強(qiáng)調(diào)間以下四個方?jīng)]面。請同學(xué)留們加以關(guān)注娘。錢（一）全面案預(yù)算管理是擺在公司治理滿結(jié)構(gòu)下的章“桃游戲規(guī)則無”泳之一證我們強(qiáng)息調(diào)的張“份游戲規(guī)則忍”沙是在公司治杯理結(jié)構(gòu)下的蛇“廁游戲規(guī)則追”層。治理結(jié)構(gòu)梯就是要權(quán)責(zé)深明確、授權(quán)晉清晰、監(jiān)管眠嚴(yán)格。為什熟么說全面預(yù)廁算管理是公杠司治理結(jié)構(gòu)高下的宿“映游戲規(guī)則竭”街之一。我們匙在談到公司憶治理時(shí)一般浴指出，公司悟治理的亞“句游戲規(guī)則浸”慣有兩個，一督個是公司法議