區(qū)域貨幣資金流動論輔導

《金融理論前沿課題》第三章教學輔導第三章區(qū)域貨幣資金流動論一、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的理論概述在幾十年的經(jīng)濟建設中，中國經(jīng)濟發(fā)展的指導思想主要有兩類，一是平衡發(fā)展的思想，一是適度非均衡的發(fā)展思想。（一）、綜合平衡發(fā)展思想。綜合平衡思想有兩個方面的內(nèi)容：一是部門間的平衡。在這種思想指導下，各個產(chǎn)業(yè)部門的生產(chǎn)、銷售要相互保持銜接，才能使國民經(jīng)濟發(fā)展沒有缺口，減少瓶頸部位。在計劃經(jīng)濟和受國際市場封鎖時代，這種思想顯得特別重要。它在新中國經(jīng)濟的前三十年發(fā)揮了重要作用，促使我們建立起了一個比較完整的工業(yè)體系，現(xiàn)在仍有重要參考價值。二是地區(qū)間的平衡關系。由于歷史和地理上的原因，中國經(jīng)濟在相當長的時期內(nèi)呈現(xiàn)東部發(fā)達、其發(fā)達程度逐步向西部遞減的特征。過去我們強調(diào)地區(qū)平衡，經(jīng)濟原因只是其中的一部份，更重要的原因是政治和社會的。從經(jīng)濟上看，地區(qū)平衡可以使落后地區(qū)的經(jīng)濟有所發(fā)展，從而使不發(fā)達地區(qū)在一定工業(yè)基礎上開發(fā)自己的資源，向發(fā)達地區(qū)提供更多的資源和市場，這為發(fā)達地區(qū)向新一輪發(fā)展創(chuàng)造了前提。但是，地區(qū)平衡逐漸被人們曲解，每個地區(qū)現(xiàn)在都要求建立一個完整的工業(yè)體系，或者完整的經(jīng)濟體系，使自己可以不依賴其他地區(qū)即可生存與發(fā)展。這就形成了久治不愈的重復建設，對中國經(jīng)濟造成極大浪費。（二）、適度非均衡思想。改革以后，對于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的研究越來越深入，而計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)化使經(jīng)濟環(huán)境也發(fā)生了巨大變化。因此，對于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展有更多的非均衡的傾向。歸納起來，其代表性論點有如下若干種：1.梯度理論。這是傳統(tǒng)的區(qū)域理論。它是按自然環(huán)境的特征將中國分為東部、中部和西部。東部沿海地區(qū)土地肥沃，經(jīng)濟開發(fā)程度高，海拔低，以此往西，海拔逐步升高，土地逐步貧脊，人口密度逐漸稀少，經(jīng)濟落后。這種區(qū)劃在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟時代，靠自然條件生存，倒也是涇渭分明。但隨著農(nóng)業(yè)社會向工業(yè)化過渡，自然條件對經(jīng)濟發(fā)展的制約有所放松，因此，它已很難全面反映出區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的特征。2.點軸開發(fā)理論。這種理論認為，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，將首先在幾個點上形成熱點，這些點就是幾個中心城市。以中心城市的發(fā)展來帶動周圍區(qū)域發(fā)展，同時，要抓住幾根軸線，形成幅射。這軸線就是沿海、沿長江、沿歐亞大陸橋的開發(fā)，最終形成網(wǎng)狀發(fā)展，這些點就是網(wǎng)上的結(jié)。這個理論，除國內(nèi)的許多學者論述以外，國外學者，也有不少論述。如美國著名發(fā)展經(jīng)濟學家林頓·拉羅卻爾（LyndonLaRouchie）認為，要使中國經(jīng)濟合理發(fā)展，必須加速城市化，使主要人口集中在新興的小城市，集中產(chǎn)業(yè)，集中消耗。同時，沿江、沿線(鐵路)設置寬約75-100公里的帶狀基礎結(jié)構(gòu)走廊。3.優(yōu)區(qū)位開發(fā)理論。這是利用區(qū)位理論來解釋中國經(jīng)濟一種方法。區(qū)位理論本身是關于工業(yè)布局的理論。區(qū)位系指擁有現(xiàn)代工業(yè)經(jīng)濟的地理空間，一般為城市或城市群，也包括與中心城市相聯(lián)系的鄉(xiāng)鎮(zhèn)。所有的區(qū)位相連形成區(qū)位網(wǎng)絡。在區(qū)位之外的是非區(qū)位，這是沒有現(xiàn)代工業(yè)經(jīng)濟的地理空間，屬于傳統(tǒng)經(jīng)濟。中國經(jīng)濟中，區(qū)位與非區(qū)位是現(xiàn)代經(jīng)濟與傳統(tǒng)經(jīng)濟的區(qū)別，不同區(qū)位現(xiàn)代化程度有所區(qū)別，而不同經(jīng)濟區(qū)域中還存在區(qū)位數(shù)量與規(guī)模的區(qū)別。隨著經(jīng)濟發(fā)展，區(qū)位數(shù)目會隨之增加，從而使區(qū)位網(wǎng)絡更密集，國民經(jīng)濟實力會更強大。但是，在發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟過程中，是各個區(qū)位同時發(fā)展，還是優(yōu)先發(fā)展某幾個區(qū)位或某一個區(qū)位，卻是要慎重考慮的。優(yōu)區(qū)位開發(fā)理論認為，應該優(yōu)先選擇條件好的區(qū)位加以開發(fā)，從而帶動其它區(qū)位的發(fā)展。4.國際大循環(huán)理論。這種理論強調(diào)中國經(jīng)濟要同世界市場接軌，參與國際經(jīng)濟活動。具體說來，就是進口原材料，制成產(chǎn)品供出口，即所謂“大進大出，兩頭在外”。在沿海地區(qū)，這似乎有其合理的部份，通過海運進口原材料，包括礦石、鋼材、建筑材料等，制成產(chǎn)品通過海運出口。這樣做，比從內(nèi)地購買原材料還要便宜，質(zhì)量還高，運輸成本小。但這種理論把內(nèi)地經(jīng)濟與沿海經(jīng)濟割裂開來，對總體經(jīng)濟發(fā)展是不利的。而且，沿海的參與國際大循環(huán)還受到國際上其它經(jīng)濟的抵制，要達到此目標還要有很長的路要走。另外，中國本身就是一個大市場，甚至連許多外國大公司都在為打進中國市場而不惜代價，那么將中國經(jīng)濟的宏觀發(fā)展戰(zhàn)略定為“兩頭在外”，是否恰當呢？5.雙循環(huán)理論，它是在國際循環(huán)理論基礎上，考慮到內(nèi)地經(jīng)濟發(fā)展循環(huán)。沿海經(jīng)濟向國際經(jīng)濟循環(huán)方向發(fā)展；而內(nèi)地經(jīng)濟，則參與沿海經(jīng)濟循環(huán)。這樣，內(nèi)地經(jīng)濟可以間接地參與國際循環(huán)，至少達到內(nèi)地經(jīng)濟的跨地區(qū)發(fā)展，打破內(nèi)地經(jīng)濟的自我封閉、自成體系、自我循環(huán)的低效益局面，從而使整體經(jīng)濟具有外向、高效性質(zhì)。這種理論在宏規(guī)協(xié)調(diào)發(fā)展中有相當參考價值。6.差異協(xié)調(diào)發(fā)展。這種理論認為，中國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，應遵循經(jīng)濟地域發(fā)展規(guī)律，允許并極力促進基礎條件好的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展起來，待各地區(qū)貧富差距達到一定程度以后，國家再用政策和其它調(diào)控手段幫助落后地區(qū)。因此,優(yōu)先發(fā)展空間為沿海、沿江及歐亞大陸橋為主軸；優(yōu)先產(chǎn)業(yè)在農(nóng)業(yè)、能源、交通、原材料。第一階段以中央放權(quán)為主，力爭高效益；第二階段以國家補償政策縮小與發(fā)達與落后地區(qū)差距。以上這些理論，其實大多數(shù)是工業(yè)布局理論。從平衡發(fā)展戰(zhàn)略看，它強調(diào)地區(qū)間經(jīng)濟發(fā)展要遵循平均國力、平均投資，用富裕地區(qū)資金促進落后地區(qū)發(fā)展，縮小兩類區(qū)域的差距。這是一種理想的發(fā)展戰(zhàn)略，但是在有限資源情況下，絕對的平衡發(fā)展可能會減緩經(jīng)濟增長的速度；非均衡發(fā)展則強調(diào)優(yōu)先發(fā)展條件好，基礎好的地區(qū)。這種發(fā)展觀勢必擴大兩類地區(qū)的差異，在一定時間內(nèi)加大經(jīng)濟的不平衡。但是，它可以集中資金、資源來使發(fā)達地區(qū)迅速發(fā)展，迅速增加積累，再通過擴散效應，帶動落后地區(qū)趕上來。兩種不同的發(fā)展觀，對整體經(jīng)濟的影響是很大的。改革開放以后，中國經(jīng)濟格局主要通過市場的力量，而非計劃的力量進行調(diào)整。在十多年的改革中，經(jīng)濟重心南移。以廣東為中心的南方經(jīng)濟以持續(xù)的高速度增長，從而使廣東地區(qū)的經(jīng)濟指標在全國的排位不斷上升。GDP、工農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值、存款量、資金投入量都處于全國經(jīng)濟的前列。東北的重工業(yè)衰退了，上海的輕工業(yè)也讓位于廣東。隨著90年代上海的開放，中國經(jīng)濟的重心逐漸北移，上海正在形成中國的金融中心，經(jīng)濟增長也十分迅速，從而使經(jīng)濟格局又一次發(fā)生大的變化。注二、貨幣資夾金流動與資搶金流量分析鐵從貨幣資金齊的角度看，綿計劃體制減負弱以后，對蒸資金流動的志管制也有了假很大的放松乳，其直接結(jié)毛果就是資金稿在不同地區(qū)羊的流動加大添。目在進行區(qū)域擊貨幣資金流油動分析時，乞首先要進行日一些方法論元上的討論。位（一）、貨弦?guī)刨Y金流動育我國貨幣資易金流動的主骨渠道是銀行孔系統(tǒng)，嚴格利地說來，除擁現(xiàn)金以外，藍絕大多數(shù)資侮金流動都要處經(jīng)過銀行，請非銀行金融杏機構(gòu)的資金遞流動量相比鴉銀行是很小選的，且非銀諒行金融機構(gòu)叔的很大一部如份資金也要閃經(jīng)過銀行劃托撥，或轉(zhuǎn)存溜入銀行。起對于現(xiàn)金，擺我們一定要旦有正確的認棋識。首先，欠它是處于銀耽行體系之外億的貨幣量，堡銀行要完全賤控制它，事散實上是不可子能的?，F(xiàn)金件的提取，有尤不少是不能至控制的。工粘資的發(fā)放、栽儲蓄存款的塞提取、小額所商品的購買劍，對現(xiàn)金的殖使用就是自聲動的。從現(xiàn)惰金回籠的渠搜道上看，儲幕蓄回籠的主盟動權(quán)，并不扛在銀行手中處，現(xiàn)金持有懷人對于是否暢將現(xiàn)金存入相銀行有充分蓋的權(quán)利。通姓過商品交易非來回籠貨幣泄，對銀行來點說也只是一傘個間接手段旁，銀行對此跑也沒有主動靈權(quán)。從銀行多對現(xiàn)金的控常制效果上看到，也可以說徐明此點，銀阻行現(xiàn)金發(fā)行田計劃與現(xiàn)金棒最終發(fā)行量妄相去甚遠。筍應該說，計怎劃和現(xiàn)實一同定會有差距棕，偏差在一舍定范圍內(nèi)是換允許的。但湖是我國的現(xiàn)灶金計劃同實毛際發(fā)行量之云間，有時誤盤差超過一倍莫，這就說明斬計劃的無效密性。其次，銅雖然我們說似現(xiàn)金很難控議制，傳統(tǒng)上葉它卻是我國冬信貸控制的蜜最核心的部撫份。現(xiàn)金量彈M0勞占全部貨幣笨M2基的比重，騎80申年代一般在俯19胖％左右，到跳1998量年下降到晉10茫％多一點。戰(zhàn)但是，現(xiàn)金攝常常能夠反干映出整個貨聞幣供給量的素變化趨勢，街這就是人們首至今仍看重完這一貨幣指借標的原因之把一。響（二）、存置量與流量雙我們研究的度是資金流動媽問題，所以雅下面我們還擇要區(qū)分存量競與流量概念吊。蹦存量指標一嚼般不具有可蜻加性，而流吩量則是可加昌的。存量是理在某一時點盜的數(shù)量指標究，它是靜態(tài)鬼地反映某一時時點上的水刷平；而流量大是在某一時催期的數(shù)量指西標，動態(tài)地墻反映某一時甩期的事物發(fā)萄展的總過程爽。流量數(shù)值時一般是通過賞連續(xù)不斷地帳登記而取得潛的。因此在徐數(shù)學意義上恢，流量是存葡量函數(shù)的一換階導數(shù)，反著過來，存量固則是流量函忍數(shù)的積分。壟換句話說，坐一定時期流歌量的連加，朝再加上期初仔的存量，就本應該等于期姿末的存量。冷存量的相加宣本身沒有多融大意義。比僻如，每月銀澤行存款的增字加量相加，迫再加上第一撥個月月初銀組行存款余額滅就應該等于糧最末一個月酸月末的銀行談存款余額。慕但是，若將地每月末的銀廈行存款余額派加起來，這塊就是毫無意纏義的了。敵我們在分析米資金流動時騙既要對存量條進行分析，假因為它是分倡析的基礎，漂又要重點分泳析流量，這瞇才是我們分廉析的核心部診份。但是，抽概念要非常次明確，不要紛把存量當作鉆流量來分析落，若是這樣疤，我們的分倚析就會變得指混亂，而且傅毫無意義。紀三、資金的慢存量分布族貨幣資金量鬧的分布基本由上反映了不囑同地區(qū)購買臺力的大小。味這種購買力仔也可以更細恢地分為現(xiàn)實剃購買力部份略和潛在購買匪力?，F(xiàn)實購醋買力反映在眠一個地區(qū)資鉤金平衡表的摘企業(yè)活期帳齊戶余額和流般通中現(xiàn)金量轉(zhuǎn)上，而一個毒地區(qū)現(xiàn)金量贊不能通過資愛金平衡表來值表現(xiàn)，只能煉通過調(diào)查來均估計。潛在辦購買力則是徒資金平衡表尸的其余部份屢，它通常也藝表現(xiàn)了一個科地區(qū)的經(jīng)濟欺實力。業(yè)雖然貨幣資凍金是商品勞博務的價值表饑現(xiàn)形式，但扛有時它也會掘有獨立的運逐動形態(tài)。在精進行區(qū)域貨竿幣資金運動圾考察時特別剝要注意兩者造時空上可能文出現(xiàn)的不一腫致。免（一）、存信款的區(qū)際配經(jīng)置及其變化錯我們這里講芝的區(qū)際，首奪先是按省區(qū)蘭來劃分，資膽料的收集和家分析都主要窯按省區(qū)進行鐘；其次考慮艘到傳統(tǒng)的大扒區(qū)行政區(qū)劃疼，即在分析繁中會經(jīng)常運么用華東、華桶中、西南、漫華北、東北令、西北六個句大區(qū)概念。砌從我國的經(jīng)糠濟地理特征楚上看，經(jīng)濟強的發(fā)展呈東搖、中、西部悄階梯態(tài)勢。威從改革以來針形成的區(qū)域慢經(jīng)濟上看，輕則具有多種湖區(qū)域特征。誓但從存款貨塑幣的分布角雕度看，又是教怎樣一種情泉景呢？這就繼是我們在這就一小節(jié)里所蜘要討論的問堅題。打分地區(qū)偵存款什表黎表沸3-1斃顧陪獄慌劑涼膛女產(chǎn)腐問千件單位恩:醒億元浪地區(qū)姿1985年蘿1988年臘1989年晴1990年借1991年槍1992年溉1993年獸1994年繳1995年洗北京睬411塵580.9崇678.1抹845.9詞1276灌1565陶1995弱2677久3527忽天津襲112秀156.6貓178.8皺235.4站336塌466誠586膝800夢1115善河北郊194欠346.7券435.2采555.4的939序1161屬1406工1905守2505笨山西跟105輸193.9停249.1挪314.3板470吹568須708宵861錘1288堂內(nèi)蒙古渾64切119.9繳136.2究169.8蹤224皂294稼350字453網(wǎng)569斑遼寧弊221睬415.2公507.1舌630.1奪1564禽2043剪2451抬3157蜜4068子吉林竹86展177.6咳204.5識252.5彎500尊650洲837冶1030識1351忽黑龍江斬145蛋290.8由348.4蹦436.3究787敗984扒1067訊1491降1999奶上海拖255浮295.3瑞450.9孤571.8量950丈1325釋1914素2796驢3783餅江蘇勉218沖387.3您481.5感647.2說1336碎1666晝2111探2963董4158共浙江夠114球275.8新336繩457.8宗908仿1191殖1518計2208榆3086援安徽逮98留165.6慎198.8善250.2桶397皇482艇613引834鬼1111獅福建乞117薪183.6燕226.7森298鍵544雜776牛962孝1317指1717限江西箏89舍144苗167.3尿217.5貧348競432續(xù)566丘730勺931逢山東赤274越450.9晨531.4室687頸1467蛾1843卵2323觸3197合4302兇河南父166秒302.7州360.6谷467.3絲754隆936唱1143遼1602罩2131里湖北揚163趕282.7敵327.2玻401.5蝶766憑976遲1240喚1771拴2375斗湖南粒118減188.4倉238.7齡319.8證478吳596坐738駕1010天1275丈廣東漠333團726.1丹862.9盲1141金2878抵4490導4901示8124充10403頌廣西瘦85燭146.2運174越235食298.5兼418.4竹1160希海南桃28膚56.4壺64劇87.5挪147皮359努447玩510拾556現(xiàn)四川器221路268.7矩442.8冷566.1付1367跨1744歐2005辯2672疫3626找貴州訂56漿90.8交107.5麗134.8錄187堡243考291白365聞478冶云南嶺97兼159.6生198.5于265.6強365疾466姓593花841爽1187漂西藏仔14扒17.6罪19.6錫20.1代26妖29死33海52繞71枝陜西建100首175.5芝214.1熊279.3技589櫻744馳920臥1206吩1568狼甘肅鐮65抄105.5輝123.8華159.2醉241披303裂360拜465春628繭青海按26式42.2辛45.7桂56.1吉69贏78逮89層112團138臺寧夏捧19點32.2濁38.3湯48.5楚69憤88瘋102蟲140雄180意新疆終84生141.8膨167.6撲223.3撒314蛾363系440做634膜838綠合計亮4078煩7121抓8515必10976躲20594張27279噸32709祖45923番62124資料來源：鵲(1)<<碗中國金融年富鑒扇>>199吊2-199旱3案年版銷,用第支460崖和朽360朵頁，喬1996主年版各省資喂料。晶(2)19預85刺年的資料來軋自各分省統(tǒng)搬計年鑒。吧(3)妄1990團年以前的數(shù)艦據(jù)只是國有勤銀行的數(shù)據(jù)君，而追1991筋年以后的數(shù)館字包括所有德金融機構(gòu)。庭(4)山西芝省生1991壁－巷1994映的數(shù)字是銀喂行存款加農(nóng)撇村儲蓄存款角，步1995待年是全部金耽融機構(gòu)存款余。近表液(3-1)鄭給出了鍵30鑄個省區(qū)的濤1985傲及緊1988-廈1995床的分地區(qū)存雨款表。表中盆資料顯示，玻不同省區(qū)存兩款的絕對額討差異非常大蘋。捕1985邊年，存款最補高的是北京蹤(411蜘億彼),萄最低的是西陣藏禽(14彩億躺),理兩者相差伶29枯倍。惜1988姨年，存款額胞最低的西藏霜(17.6陳億乓)士與最高的廣查東什(726羅億釀)堪兩者的差異晚為依41墨倍。如果說傲西藏是一特吵殊的例外，幅那么，寫1985很年，北京與邪寧夏存款額獲(19桌億羞)西相比，差異捕為慎22炊倍；喪1988屬年，寧夏么(32癢億羅)種與廣東相比浮，差距也達尿近拆23掠倍，僅牛3找年后，到了滋1991略年兩者的差梢距進一步擴觸大，達到暈41火倍，聰1992轎年再擴大到曉51傷倍，振1995默年進一步擴潑大到徒75鞋倍。單20鼓年間，資金道分布的兩不誼平衡擴大了棗340委％。存款貨愧幣在地區(qū)間血分布的不平庸衡，除了兩釘級的差異以瘡外街,浴我們用燕(柔表邀3-2)焦作一區(qū)域分葬析。仍區(qū)域存款資達金不平衡分同析表3-2扭年份嫌31個省區(qū)盡存款百總量（億元那）震前三名省區(qū)掀存款量（億差元）罷比重遲（％）對后五省區(qū)旅存款量（％智）雪比重宮（％）習1985年咐4083師999址24.4疾230里5.6鏟1998年毛7121供1756貪24.7鴨388屯5.4吼1990年屈10946尿2673驕24.3唇566蹄5.2抱1991年蠶20549襲5909迷28.76新790謙3.84發(fā)1992年肅27279那8376弱30.7宜1006等3.69影1993年歇32709聰9675桑29.58仗1192煉3.64延1994年互45923纏14478恥31.52獄1535乒3.34洽1995年程62124派18863嗽30.36猶1921伸3.09姓資料來源里：根據(jù)表授3-1湖計算嗽注紐1賴：前三名的請省區(qū)：談1985豎年為北京、擾廣東、上海虧；墾1988扔－勻1990展年以后為廣愈東、北京、僚山東；功1991箭－裙1994坡年為廣東、掏山東、遼寧繩；警1995差為廣東、山富東、江蘇。餡注警2蜂：后五省區(qū)桂為：寧夏、擺青海、貴州敢、內(nèi)蒙古、樹甘肅，轎1995晉年甘肅為海饒南所取代。聚這里要注意底的是，西藏球沒有被考慮生進去，簡1991忘年以前，海崗南也比甘肅循存款少，但惹是因為剛建發(fā)省情況特殊播，故未計算喇在存款最少察的省份里。勒這里，存款男量最大的三塘省區(qū)中，處笑于第一位的要，過去曾是紛北京，然后督一直是廣東邊。從盆90鑒年代起山東裳一直緊跟廣錄東，第三位掏卻在上海、慶山東、遼寧釀和江蘇中變別換。在打30撤個省區(qū)存款斤量中，前三餡位所占比重勺保持了高水纏平，而后五違省區(qū)所占比路重卻有不斷狼下降的趨勢鉤。這首先是高一個地區(qū)經(jīng)屑濟實力的表版現(xiàn)，經(jīng)濟越株發(fā)達，其資下金來源就越閱大，相反，傅資金來源越貞少。其次，正我們也看到拒，越是落后率的地區(qū)，其顏存款資金越六少，在一國哭總存款資金首中所占比重泰會隨著其它惡地區(qū)的高速之發(fā)展而不斷巖下降，最終焰會使得越窮夸資金越少，曬而資金越少陣，經(jīng)濟越無梢法發(fā)展。吊類似地，我臂們也可以對李儲蓄資金的趨分布進行同鏟樣的分析。德（二）、貸送款資金的分頂布絨從資金來源喊的角度研究姻了存款資金陷的分布以后鎖，我們應當骨轉(zhuǎn)向?qū)J款如資金配置的烤分析。嗎如果說我們慚把存款資金溫存量及其變禿化看作是一藥個地區(qū)經(jīng)濟謠發(fā)展階段的牽結(jié)果羊(候包括了由于效經(jīng)濟發(fā)展而斜形成的自我幻積累和吸引本其它地區(qū)資攤金的流入獅)版，那么，貸亂款資金的配喝置就是推動霉該地區(qū)經(jīng)濟和發(fā)展的一種籠動力，至少具是一種信號宿?；蛘邠Q句右話說，一般驕而論，存款渴是一個地區(qū)擊產(chǎn)出的價值貫符號抖(牛盡管不是一址對一的飽)裹，那么，貸酸款則是該地囑區(qū)投入的價稍值反映。對艘某一地區(qū)貸君款量的增加孝，就是增加僵對該地區(qū)的豐投資，增加子該地區(qū)的購犬買力總量，垃隨之，生產(chǎn)帽資料和消費何資料就會流北入該地區(qū)。百如果這些投鴿資最終是有享效益的，就相將促進該地遙區(qū)經(jīng)濟的發(fā)補展，解決就骨業(yè)問題，提溪高人民的生討活水平。立用前面分析尾存款的方法礎分析貸款的仍分布，我們視可以看到貸個款資金的分澇布，也具有改存款資金分娛布的某些特捉征。最主要貓的特征也是聾東部沿海直縣到東北高，去而西南，西憂北低。但是危，幾年來貸詢款資金分布通的變化同存慎款資金分布架的變化有所壁不同。士由于只有務1993杏年以后的全基部金融機構(gòu)存的貸款數(shù)字乏，因此，從甚這些有限的吳數(shù)字中可以找看到，貸款見最多的廣東滑省只是貸款箏最少的寧夏鍵的撐37扒倍，這個數(shù)警字到敗1995童年基本沒有確什么變化（抗僅增加了好0.6滋）。如果我場們用銀行貸風款而不是用筋全部金融機痕構(gòu)貸款來分紀析，我們可寸以看到，在連1985阻年，貸款最往多的省是最抖少的省的慰27毛倍，而在衫1995換年，它只有誼26.75雷倍，還有所緞下降。香貸款的地區(qū)陳分布，從長閥期看并沒有柱兩極分化的舟趨勢。至少膨是說，國家爛銀行在貸款原上更大地考勇慮了落后地米區(qū)的資金投加入。從一般痕理論來講，刮在我國銀行填的資金管理萬體制下，銀混行貸款馬上照或通過一定凝的轉(zhuǎn)化玩(界如購買商品侮等待)劈會增加銀行躺存款，也就譜是說存貸款溪之間有很強正的相關關系滑，比方說，支銀行向一家傍企業(yè)貸款，共該企業(yè)在放曉款銀行有帳伍戶，那么，怒此筆貸款一嚷劃到企業(yè)帳儀上就成為企雨業(yè)在銀行的服存款，銀行丟的資產(chǎn)負債傳表上存、貸?？疃荚黾?。胞但在這里，預貸款增加了待，不同地區(qū)王間貸款基本環(huán)在同步增長目，而存款卻兔沒有同步增形長，而快速窮地擴大了差稻距。這就不慌能僅以本地捕區(qū)或本行存點貸款關系上捕考察，而應看從資金的區(qū)店際流動來分感析，才能比絮較正確地反拖映我國資金存狀況。紛四、資金的門流動哈前面的闡述痕，留給我們仗這樣一個疑阻問：貸款分貫布的變化為傭什么同存款翠分布變化不骨一致呢？要孟回答這個問污題，我們只蟲能從資金流叫動的角度進黨行分析。也蝕就是說，我色們認為資金謠的流動使得瓣不發(fā)達地區(qū)個的貸款的增旬加沒有能夠派轉(zhuǎn)化為該地丑區(qū)的存款，侄而是通過各衣種渠道流向勢了發(fā)達地區(qū)偵，成為發(fā)達余地區(qū)的資源貞，增加了這嶄些發(fā)達地區(qū)劈的存款。賤（一）、商及品買賣所形袍成的資金流城動組現(xiàn)代經(jīng)濟中未，資金的流嚷動將引導物傾質(zhì)商品的流故動，也就是吉資金投向哪棒里，就意味纏著生產(chǎn)資料儉，消費資料羨將投向那里姜。這是價“霧物隨錢走倘”腿的含義。對挖沿海發(fā)達經(jīng)求濟來說，商古品生產(chǎn)門類渣多，服務項鑼目也多，經(jīng)博濟繁榮，國咳家銀行投入舅的資金，除童基本建設中頃的原材料采搶購以外，大舞多數(shù)在本經(jīng)趣濟圈內(nèi)循環(huán)鞭。一家企業(yè)而獲得貸款，染主要在發(fā)達框地區(qū)購買，念原材料、勞浙動力都可以憶從這里取得鳴，使貸款轉(zhuǎn)守成銷售單位煉和個人的收逢入，相應增虹加本地區(qū)銀癢行的存款，妥資金漏出發(fā)奇達地區(qū)的量舟很小。被不發(fā)達地區(qū)騙剛好相反，天由于產(chǎn)業(yè)門毯類不齊，自樹然環(huán)境惡劣闊，連農(nóng)副牧旗業(yè)產(chǎn)品的生堆產(chǎn)也不齊全銅，工業(yè)品生侄產(chǎn)工藝粗糙寬。因此，許拐多生產(chǎn)資料刊和消費資料晶都要從區(qū)域流外部購入。狹銀行貸款給蹲企業(yè)，企業(yè)斃可能要將其亂中很大一部勢份，通過各腿種購買渠道畏，使貸款資膊金流向區(qū)域沿外，主要是疾流向發(fā)達地誦區(qū)。不發(fā)達碗地區(qū)可能因順商品缺乏，肅也可能因質(zhì)蘭次價高，所尚生產(chǎn)的商品眼不受消費者應(尿生產(chǎn)消費和辯生活消費寸)界歡迎，就會文向外采購。番若資金流出尊而回流生產(chǎn)猛資料，這些堪生產(chǎn)資料在鑄生產(chǎn)過程中自發(fā)揮作用，史創(chuàng)造出了新席產(chǎn)品，最后晚通過銷售，尺也會增加企殼業(yè)的收入，森從而增加存毒款。但是這覽種存款的增添加比貸款的證增加，有一絞個時滯粉(搏采購、生產(chǎn)俘和銷售過程禁)序。而且，一悄個生產(chǎn)周期讀的完成，還揮會有下一個獎周期需要新恒的貸款?；蛄苷呱a(chǎn)上去踢以后，還要插更大的貸款塌額來支撐更蛾大規(guī)模的生牢產(chǎn)。關若資金的流軟出購回消費潛品丑(劫這在不發(fā)達撿地區(qū)是更為河常見的現(xiàn)象歇)抬，企業(yè)也可兩以通過消費能品的銷售得嚷到收入，歸伏還貸款或增講加存款。但領同樣，企業(yè)呢還會以更大林規(guī)模去獲得對貸款，采購牛商品。這也之會產(chǎn)生一個位時滯。敲若我們再考衫慮到貸款的梳呆帳，情況塞會進一步明葉朗。經(jīng)濟發(fā)兩達地區(qū)貨款虎效益相對較鑰好，呆帳比塑例較低。企駛業(yè)經(jīng)濟效益耗好，資金的賴周轉(zhuǎn)就快。燃同樣的貸款梢。一年周轉(zhuǎn)丟5渡次和一年周榮轉(zhuǎn)塔3類次，所產(chǎn)生第的效益是不奔同的。假定卻一個地區(qū)的我流動資金貸哨款所創(chuàng)造的坡收益是每單恭位若1:1.1且，那么一年攜周轉(zhuǎn)三次就逼創(chuàng)造收益日3.3疑，歸還貸款山后，增加貸謠款使用單位勸的銀行存款癥0.3蘋；若周轉(zhuǎn)五莫次，則增加詳使用單位的懲存款放0.5深。因此，發(fā)易達地區(qū)貸款匆余額增長速圍度相對慢，疫但周轉(zhuǎn)率可乒能高，累計快貸款額就可合能很大，所本帶來的存款則增長就比較仿可觀了。這息就反過來說縮明了為什么夸發(fā)達地區(qū)貸鐮款的分布變憶化與存款分廳布變化不一哈致的原因之信一。不發(fā)達憶地區(qū)貸款效驚益低，資金楊周轉(zhuǎn)慢，雖財然余額增長煉相對快，累毯計額卻可能乳小，所創(chuàng)造列的收入低，鞠所引致的存擁款增加也就辟少。而且不圓發(fā)達地區(qū)企膀業(yè)虧損嚴重吸，貸款呆帳家占用的資金雖量也不少。扮也有典型調(diào)綱查表明，銀脂行信貸資金鵝存量的且80肺％左右，是糞長期占壓的失資金，只有氣20統(tǒng)％的資金可著以成為銀行忽的可貸放資燃金。這在落父后地區(qū)是很黎普遍的現(xiàn)象兩。營（二）、勞熄務輸出與資窮金流動目在區(qū)際資金碑的流動中，帖勞務輸出引瑞起的資金流胃動是一個很迷重要的方面坡。勞務輸出輝所引起的資參金流動，同耗商品交易所歉伴隨的資金奸流動不同，葛前者是單向降的，而后者凳是雙向的。誼這種區(qū)際間叫勞動力的流替動，隨著沿唇海經(jīng)濟的發(fā)弊展，對勞動劇力需求日益單增大，而顯鹿得日益重要未。僅深圳一倒地，外地民四工即有近百癥萬人，而整濕個廣東，外棒地民工有好鳳幾百萬評(慌據(jù)有關部門嫁估計，達弦300-4侮00叢萬脫)制。從這里，腥我們也可以恩得到一個啟制示：我國經(jīng)當濟的發(fā)展，樓可以在相當垂程度上吸納咬勞動力。試貸想廣東，本耳身就是人口流稠密地區(qū)，良在經(jīng)濟發(fā)展堆過程中，尚炒感勞動力不壓足，而人口褲密度并不及畜它的內(nèi)陸省諷區(qū)，卻有大耽量剩余勞動黎力，找不到仗出路，其根赤本原因，還釣是經(jīng)濟發(fā)展機問題。完四川、湖南祝、安徽是主防要的勞動力始輸出地，南皂方的廣東，起東部地區(qū)的邪上海，北方斑的北京是主笛要的勞動力尼吸納地區(qū)。駕這些吸引勞嫌動力的省區(qū)踢，收入水平聚較輸出地區(qū)猜高得多，經(jīng)寫濟也比勞動匯力輸出地區(qū)車發(fā)達得多?？即蠖鄶?shù)輸出巾的勞動力都移有養(yǎng)家錢寄阻回老家，這載部分資金對齒于勞動力輸饒出省是一筆鑼很大的資金坦流。像廣東懂的數(shù)百萬民敲工，每人每度年寄回的養(yǎng)拍家費用若為望1000泡元，僅此一響項，流出的提資金即達鹿40鼻來億元；若桃每人每年寄問回慎2000拆元，則有差輸不多匙80提億元左右。乘這是一個并民不高的估計逃?？饭鋵?，勞務館輸出不僅形粱成一股資金躍向落后地區(qū)烤回流的渠道厲，而且還帶則來了信息交引流渠道，開辛拓了落后地場區(qū)人們的眼廣界，培養(yǎng)了拼一批人才，哄為落后地區(qū)歪真正的脫貧皺致富打下一衫個基礎。因置此，像湖南升，四川，安也徽等勞務輸威出大省，已粱經(jīng)開始形成肯有組織的勞愧務輸出，潛萬在的好處將旋逐步顯露出博來。腫（三）、直撇接投資所引諸起的資金流誼動咳企業(yè)資金追握逐高額利潤列，從而調(diào)動敘內(nèi)地資金到黎沿海開放地與區(qū)辦子公司絨、炒房地產(chǎn)貼，也曾成為靈資金流動的畢一個重要渠尋道。有人估收計，租1993腐年上半年，餃內(nèi)地流往沿繩海城市炒作胖房地產(chǎn)的資振金，在融1000尼億左右，相貧當于一個沿壯海大省的存必款量。內(nèi)地急一些企業(yè)通川過銀行借款嗽得到相對廉然價的資金皺(桂國家銀行利壯率較低晌)份，用來彌補尖流動資金的幫不足，以便舉騰出自有資往金到沿海求聰“出發(fā)展雄”猾，有的干脆缺就直接貸款抹投往沿海獲境利。一些效兆益較好的企紗業(yè)有了一點苦積累，甚至助大多數(shù)內(nèi)地龍股份制企業(yè)忍，通過股票您發(fā)行籌集的閱資金，也都擾紛紛投往沿碼海。無論是反哪一種形式義，都減少了無內(nèi)地銀行的肉存款資金來叼源，同時增值加了沿海地慚區(qū)存款資金糞來源。有不會少資金直接帽來自內(nèi)地銀撫行貸款，也納就增加了內(nèi)追地銀行貸款首壓力。這就搖是說，貸款口增加，有相艇當部分未能罵轉(zhuǎn)化為該區(qū)網(wǎng)域的存款，棋以增加存款青量，使存貸遷款保持協(xié)調(diào)盲增長。而由防于許多貸款作流出了本區(qū)緊域，增加了航其它區(qū)域的剝存款，形成浮了資金來源喝差距日益增念大。妄（四）、銀灘行間的資金恭流動姥隨著社會主絞義市場經(jīng)濟目的發(fā)展，金凈融市場日漸跟活躍，原來快計劃經(jīng)濟下推的資金縱向窩調(diào)控方式已艦經(jīng)有很大的什改變，橫向蝴資金流動的雅量漸漸增大遠。鍋1992菠－枝1993依年的南方經(jīng)待濟過熱，就篇導致了大量御資金流向廣布東、海南。匆1996蛾年開始運行咸的全國銀行潮間同業(yè)拆借趟市場，也給魯金融機構(gòu)提鐵供了一個大感額資金流動池的渠道。因喚此，我們常抗?？吹剑ú^拆借，資促金一次次流遮向了熱點地竟區(qū)。因此，允金融機構(gòu)間喇的拆借就成拍為一個資金頂流向的睛雨聽表和指示器娛，進而成為死潛在經(jīng)濟發(fā)戰(zhàn)展的指示器秤。蓋1年、資金拆借允的數(shù)理模型殼在分析資金祥拆借之前，廣我們先討論客一個資金拆責借的數(shù)理模舍型。金融機趕構(gòu)間的拆借世(活為了簡便起舞見，以下我扎們稱為銀行耕拆借統(tǒng))伴分為區(qū)域內(nèi)書拆借和區(qū)域懷外的拆借兩耳個部分，一斤般視模型的腳需要而確定該區(qū)域的邊界焦。若我們把鳴區(qū)域內(nèi)的拆線借視同自己晃向自己拆借片，就可以把礎這部分略而剛不計，在模址型中按蹤0謎處理，因此路我們可以集璃中分析區(qū)際櫻之間的資金灘流動。不對每一個區(qū)原域來講，資勺金拆借常常唉是雙向的，屑因為一個區(qū)棚域內(nèi)有若干糖金融機構(gòu)，奴每一個金融查機構(gòu)在拆借鈔市場上的地午位、信譽和平業(yè)務關系有芹所不同，一遲些銀行在區(qū)蹲域內(nèi)市場上攻能夠借到資死金，一些銀琴行卻要到區(qū)哥域外拆借。修因此，每一系區(qū)域的拆借搜，即應分為羞拆入和拆出像兩部份。某坊區(qū)域的銀行醋在一定時期簽內(nèi)拆入的資股金一定來自或于國內(nèi)其它趴區(qū)域。銀行仙的拆出也同援樣，某一區(qū)姐域拆出資金瘋一定形成其旺它區(qū)域銀行磨的資金拆入孔。因此假定饅，有財1步、株2巷、鋤3熱……崗N烏個區(qū)域，拆集借資金總量陜?yōu)殛僗蚊。宮設第一區(qū)域毛從第一區(qū)域低拆入資金為梁X11恐，按我們的盯假定為圣0遇；貝第一區(qū)域從膏第二區(qū)域拆販入資金為道X21礙；擦第一區(qū)域從謠第三區(qū)域拆賞入資金為矩X31涂，另………名以此類推。刃又設第一區(qū)唉域拆往第二庸區(qū)域的資金賢為究X12方；蜂第一區(qū)域拆傾往第三區(qū)域這的資金為饑X13..泊....芹以此類推。績那么，第一踩區(qū)域的拆入瞎總量為狐X1=X1江1+X21歐+X31+爸X41+.雖.....漸+Xn1=文。稅第二區(qū)域的充拆入量為西X2=X1韻2+X22漏+X32+隸X42+.嬌.....陶+Xn2=園.....巖以此類推。政第貍N中個區(qū)域的拆猜入量為餐Xn=X1膽n+X2n綢+X3n+很.....器.+Xnn鈴=全。卷第一區(qū)域的阿拆出總量為雞Y1=X1瞇1+X12梅+X13+牢X14+.罩.....鋼+X1n=拒....校以此類推。沈第慮N氏區(qū)域的拆出勸總量為必Yn=Xn饅1+Xn2證+Xn3+犬.....遙+Xnn=冬將以上討論慰列成表，有蝕下列圖示：指拆借資嶄金流銹動分析射X1X什2X3欠赤·務君·殃香·褲而·押渡·類剪附Xn繞Y1駕Y2脖Y3史·撿·林·援Yn難X11X牧12X1旗3嶼·尋駁·由鐮·穿斗·婆巧·壘閘X1n鏡X21X染22X2嘗3煉·萄瘦·想書·慮灣·筒姻·扛沙X2n乳X31X皇32X3尿3目·捐揭·懂刺·洗籮·副愧·短斧X3n搶·憑航·恰患·旋剪·肚雜·紗條·撞陷·孕功·嫌糟·捧·句染·康懶·些揀·林灣·億荒·昌追·雀也·千株·果·享碼·賠猾·宇蹤·撈準·右雀·逗跑·性艦·廳盟·渾Xn1X講n2Xn囑3踏·積割·討債·晝鈔·排哪·牢倆Xnn劈X11粘表示第一區(qū)仗域拆給第一覽區(qū)域的資金央，您X12施表示第一區(qū)貫域拆給第二葬區(qū)域的資金河，或反過來骨說是第二區(qū)盼域從第一區(qū)糾域拆入的資深金量；西X21鍬則表示第二擠區(qū)域拆給第浮一區(qū)域的資哲金量描……獲等等。第一床區(qū)域拆入的瀉資金總量等嗓于第一列的魯總和，而第安一區(qū)域拆出呆資金的總量臣為第一行的難總和。在實汗際的數(shù)字表互示中，我們葛把拆入資金擔寫成正數(shù)，拉而把拆出資需金寫成負數(shù)案，全國的資址金拆借的理慨論總量應當候為零贊揪，即：卡全國資金拆朱借總量贊＝晨0終也就是說，郊拆入資金量坑應當?shù)扔诓鹣x出資金量。勢所以，我們反只需計算其輕中的拆出或偵拆入就可以跪了：摩；或者券，而代只取正數(shù)或感只取負數(shù)。灑我們將拆借完資金圖用矩飽陣來表示：瀉爹X11宏X12X絮13進……………旨X1n殖果X21它X22X姜23缺……………旱X2n耽肅X31懸X32X蛾33紗……………懇X3n招晴X=堂襪……………費……………起……駛起奔……………川……………近……戒蛛北……………刑……………揀……輕薦Xn1槐Xn2X樸n3竿……………遇Xnn粒由于對角線臘上的元素股X11燃、肺X22辮、擴X33臉……終Xnn紫是自己區(qū)域搶內(nèi)的拆借，疤按假定為零藍，則上式又在可寫成：傾0支X12親X13學……………是…碎X1n況X2穗10弄X23冰……………劇…擊X2n結(jié)X3熱1X32爸0怨……………磚…燥X3n換閉X鋒=衫……………汁……………機………墳冶……………渣……………洋………毫杰……………兇……………檔………鈴Xn甲1Xn2拉Xn3賣……………隊…告0富這樣一個資憂金拆借矩陣孔可以清晰地拆反映出區(qū)域您之間銀行資體金的流動情肅況，它不是鵝從存量的角賊度而是從流秤量的角度，近即從動態(tài)的拴角度表示了饒資金流向，杜對于宏觀貨奉幣政策的制掩定和進行區(qū)研域政策的調(diào)卷整，有重要湖的參考價值溉。便從資金拆借建矩陣上，我瘦們可以觀察釣到矩陣上的也最大絕對值箭，它表示了爽銀行資金的窗一個最大的陳流出區(qū)域和弦最大的流入嚇區(qū)域，便于蝕我們控制其看流量，我們邀也可以觀察挑到其最小值費，它可能為版零。在矩陣盈上，有兩種倆情況可使元部素為零，一息是區(qū)域內(nèi)拆旱借，我們設貝定它為零。悶這是對角線旋的元素；二濟是它沒有拆啞入或拆出。歌我們還可以辰注意到，將膨矩陣中每一缺列元素相加也，可以得到周一個一行夫N廁列矩陣，表雹示耳N蹤個區(qū)域的拆堂入資金量，診表示為斜X=[X1懂X2X張3...X忙n]動；而將每一饅行元素相加專，則可以得亂到一個雹N再行一列的矩丘陣，表示粥N析個區(qū)域的拆尋出資金量霞:擔銷德Y1新出醫(yī)Y2缸森震Y3允X肉=憤設·曲喘申歐·牧孟熱株·鄙跪測Yn匹由于第算N嬸行元素加總件表示第脾N坐個區(qū)域拆出館資金之和，纏而第蘆N值列元素加總俱表示第蹲N翅個區(qū)域從其益它區(qū)域拆入虎資金之和。哨從理論上講濱，線N摔行之和應該統(tǒng)等于怒N澆列之和，即旬從全國看拆腐入的量就與愿拆出量相等拆。但在實證就分析中，拆徐入之和等于里拆出之和實接際是很偶然表的，其原因恒，除了拆入貼拆出受經(jīng)濟釋發(fā)展與需求薄的影響這個肝基本因素外廊，還有：順(1)持資金是流動文的，劃撥資挖金有一個在疑途時間，引組起拆入方和樸拆出方統(tǒng)計耀時可能出現(xiàn)明有的拆出已椅經(jīng)入帳，而睡對方還未得任到資金的情倚況；段(2)助統(tǒng)計誤差，猶如遺漏、錯納誤等上報不拍準確；干(3)迅拆借標準可秒能規(guī)定得不涌準確，因而低統(tǒng)計口徑有抽誤差；慶(4)惰非銀行金融家機構(gòu)的統(tǒng)計淘一般不精確筆；不完整；齒(5)侍我國一些金跡融機構(gòu)可能貿(mào)故意不報，孝以免受到監(jiān)底管，造成資陷料中斷或不米準。各2頸、我國同業(yè)儉拆借資金分繞析。我國同痰業(yè)拆借在板1996相年以前，基盛本上是分割愿的市場，沒適有統(tǒng)一的市村場管理和市垃場統(tǒng)計。因酸此很難進行厭地區(qū)間的資柴金流動分析乞。全國銀行邁間同業(yè)拆借愁市場形成以僑后，使用網(wǎng)濫絡交易系統(tǒng)踩，統(tǒng)計就變示得容易多了掛，管理部門咸對于資金的介流向也有了津比較清楚的侄認識。但是剩，要把它制魄成矩陣表進庸行分析，還魯需要一定時儉間?？谝话愣?，爹拆入資金少泰的一般是經(jīng)筋濟發(fā)展較慢亞的地區(qū)，而絮拆入資金多洗的是發(fā)達地若區(qū)，也就是宴說，越是貧嬌困地區(qū)，資盈金的流入量機小，而越是哨發(fā)達富裕的筋地區(qū)，資金芳流入量越大白，這充分說俊明了資金流亦動的一個特粘性計──鬼追逐利潤的困原則。匯銀行的同業(yè)福拆借也可以很用更粗一些劍的框架進行僵分析，比如吐通過大區(qū)而坦不是分省進廢行分析，看蛇資金向哪一腹個區(qū)域流動理，以尋找可箭能的發(fā)展地貼區(qū)。當然也羞可以分析金午融業(yè)中的不賢同部門，以蒼確認不同類傅型金融機構(gòu)英間的資金余余缺及其流動啦的方向。歉五、證券市匯場引起的資斜金流動芒（一）、股氣份公司的分敗布納中國的經(jīng)濟向體制改革，常經(jīng)過二十年址的磨練，從腐承包制走上震了建立現(xiàn)代扇產(chǎn)權(quán)制度的蛾道路。中國會的股份制企對業(yè)越來越多爺，上市公司軍已超過蓋1000飯家，深滬兩帖市的投資者泊7000多雄萬戶，流通遇股市值近旱2說萬億元。股盡票市場日益掏成為中國資終金流動的一從個重要因素賠。熔股份公司的鐵發(fā)展在區(qū)域竭上也極不平甜衡，發(fā)達的搭東部沿海地桿區(qū)公司數(shù)量晃多，資本金旋大，而西部剃落后地區(qū)公哨司數(shù)量少，皆股本數(shù)量小礦。從上市公炭司的分布看凍，也是如此方，上市公司眠中，上海、求深圳的公司芽最多。然后宅是廣東、四茶川。有的地底區(qū)的數(shù)十家仰上市公司，繳而有若干省譽卻只有很少船幾家公司上以市。那（二）、股叨票發(fā)行對資盛金流動的影丑響援一級市場對伙資金流動的洪影響，要分方兩個問題來待討論，一是叔發(fā)行方式，騎二是股票的睜效益與溢價勉水平。啊1992只年以前，各嗓地股份公司清發(fā)行的少量兆股票，都基追本是非公開僑的內(nèi)部股。娛上海公開發(fā)充行的股票較曾多，但大多鉆是對上海居財民發(fā)行，外幣地身份證一瘦律無效。到路1993來年上海才改植變這種關閉竊城門的做法昌，允許非上黑海人購買上反海市發(fā)行的驟股票。深圳言開放較早，現(xiàn)因此，深圳紙的股票發(fā)行罵吸引了大批壁來自全國各伏地的投資者陶，他們攜帶閘現(xiàn)金炒買股封票。在刮1993箏年，中國證竄監(jiān)會要求各譯地申請上市常的股份公司欣，必須無條福件地向全社樓會公眾發(fā)售暈，以保證欣“扇公平父”襖、羅“彈公正崗”蟲、黃“腳公開塞”雁地發(fā)售股票權(quán)。也就是說瘡，有利可圖到的一級市場滾，不能只對廚本地居民開利放，讓本地粉居民獲利，比而應讓全國汁愿意投資的宿人，都能得述到獲利機會花。但是，一佩旦放開限制劈，馬上就出個現(xiàn)了一筆數(shù)補量可觀的帥“班游資摩”掏，在靈敏地蘋窺視著這個賤市場。一旦頂某地有準備變上市的公司腿向社會公開書發(fā)售股票，捏“蝶游資急”叫蜂擁而至，摧數(shù)以十億計及的資金在幾爹天之內(nèi)云集筒當?shù)?。股票杰發(fā)售完畢，猴“匠游資貨”坐浪潮滾滾而碼退，又撲往配其它地方。鐵后來幾年，綿發(fā)行方式不絕斷改變，最踐終采用了上購網(wǎng)發(fā)行方式就，使夾“執(zhí)游資拖”曠浪潮的漲落哲進退，形成俯了新的特點憶。下面我們含就幾種發(fā)行分方式進行一掙些討論：戀1.驕發(fā)售認購表吼方式。這是禽一級市場上移早期采用的獅方式。深圳稠、上海早期艇的股票發(fā)行摸都用過此方驗法。投資人六若想購買原獎始股，則需傭先購買認購瘡表，然后發(fā)師售人通過公截開搖號來確算定中簽號碼壤，每張中簽歪的認購表可替以獲得購買記500-1諷000票股股票的權(quán)喊利。以前的肥認購表限量汗發(fā)行，且上旁海限定只有惹持上海地區(qū)硬有效身份證揉的投資者方假能購買，限鈴制外地區(qū)居招民購買上海慰股票，這是柿因為在一級貼市場上購買橡股票在當時膏保證有高額等利潤。認購另表數(shù)量是固黨定的，股票壓發(fā)售數(shù)和價警格也是固定巷的，那么盈慮利就是可預鎮(zhèn)測的。只要魯有利可圖，嶼發(fā)售人也可旗從中賺一筆爽。上海的認橡購證按砍30護元一張發(fā)售戴，超出成本趣幾十倍。深他圳更是以父50羽元一張售出謊。迷1992致年嘩8震月，深圳公強開發(fā)行芝10遞家公司股票映認購證，兄50調(diào)元一張的認北購證，先發(fā)特售的路1000欄萬張，一晚授上就一搶而梁空，不得已斗再增發(fā)燦1000淹萬張，也一灌搶而光。僅師認購證發(fā)行銅收入即達否10兵個億，幾乎粗相當于當年俱深圳市財政緩年收入額的兵1/3喂！這些資金火來自全國各共地，以絕50驕元一張的價短格購買了本免身一文不值喜的認購證，態(tài)卻是給深圳污、上海帶來況了巨額資金諷流入和財政斃收入。這是包對各地方政洋府熱衷于股股票發(fā)行的一農(nóng)個強剌激。掛1993趕年，這種以驢高價發(fā)售認雖購表來為地棉方經(jīng)濟聚斂蠢財富的作法孝得到制止。喘2窯、與儲蓄掛喝鉤的發(fā)行方鹽式。因認購疾表抽簽造成盆的社會財富伏的浪費、不截公平，以及冰社會治安上淹的不穩(wěn)定，透引起許多人燙反對此種運籃作方式。燥與儲蓄掛鉤殘的發(fā)行方式專首先在山東依、貴州的發(fā)械行中顯示了蠟優(yōu)越性。股亂票一級市場殊的資金同儲共蓄增加步調(diào)錄一致，留住聯(lián)了大量受“真游資隆”燃，使之不至并于過度對一搭個地區(qū)的經(jīng)搞濟造成沖擊旬性影響。我柔們以貴州凱杯滌股份有限必公司的為例拆。璃1993鵝年駁12魔月蜜6-9查日，貴州凱疼里市發(fā)行悠2000戶萬股公眾股科票。投資者姥用現(xiàn)金先在雁發(fā)售點購買傭面額為礙300碎元的專項定蜻額存款單，茄發(fā)售結(jié)束后惕通過公開搖損號抽簽確定男中簽的專項屬存單號碼，兆憑中簽存單睬配售股票。幼專項定額存張單無限量發(fā)碑行，定期兄6膜個月，年率詠9升％，且不得體轉(zhuǎn)讓、提前耕支取，不得董用于中簽后脫繳納購股款遙。這種方法呈就意味著投笑資人必須存我入相當數(shù)量丈款項到銀行行，才有可能側(cè)中簽購股。徹在年底現(xiàn)金撕投放的高峰我期，有了這盛樣一個回籠隊現(xiàn)金、增加隔儲蓄的機會妥，使銀行的械壓力大大減貢輕。而未中擾簽的投資者傅仍擁有年息漠為毀9氏％的半年期跑儲蓄，因此勻，沒有中簽算，也不會有財損失。而外趟地的資金的徐涌入，大多丸數(shù)都變成了戴當?shù)劂y行的三存款，半年惜內(nèi)是走不了財?shù)?。此例中嫂若按禮10百％的中簽率結(jié)中簽后每張死存單可購祖300素股，發(fā)行是2000在萬股股票，廉就可吸收專遵項儲蓄存款蠅2僅億元；若股怒票發(fā)行量擴稀大到一億，蛇按這種方法察，就可吸收奔儲蓄長10口億。當然，堡其中有相當艙部份是本地灣其它存款轉(zhuǎn)天成的。頌儲蓄方式發(fā)快行股票還有旁一些變種，戴但其基本意款義卻是一樣勺的。航3擺、上網(wǎng)發(fā)行薄?，F(xiàn)在的一育級市場全部慕采用了上網(wǎng)鄉(xiāng)發(fā)行方式，袖這樣似乎不僑會引起資金胳的大幅度的論流動。但實芹際上，上網(wǎng)來發(fā)行時，資琴金的流動依敬然很大。現(xiàn)妻在在網(wǎng)上發(fā)匙行一只股票浴，經(jīng)常有上毛千億的資金靠“燈撲賣”飲進去（而不頌是幾億、幾維十億），按幻照現(xiàn)行的發(fā)果行規(guī)則，這辮些資金只需滔要在交易所獎停留三天即拖可返回到投握資人手上。胡因此，有相計當多的盈“畏大戶拒”宅利用同金融晴機構(gòu)的關系拉短期拆入資式金蒜“簡撲駝”借新股，這些北資金絕大多接數(shù)滯留在交酬易所。如果狠遇上連續(xù)幾訴周發(fā)新股，序交易所所在尼地銀行就會融有大量的資車金流入帳戶序。這些資金排由于流動性饑太強，金額正也太大，使任得銀行一方諷面感到在短還期內(nèi)資金相邪當寬裕，另施一方面，也伸感到無法動幻用而白白地智向交易所和陳上市公司支穩(wěn)付利息?？郑ㄈ?、配報股與資金流揚動潛從老股份公求司的籌資戰(zhàn)此略上分析，菜也是很有特框征的。老股花份公司，特堡別是上市公掌司，經(jīng)過二票級市場的多碰次交易以后鐘，股東遍布劃全國，它已汽經(jīng)不再是一延個地區(qū)性公屑司。老的上竊市公司無一伍例外地經(jīng)常燥采用配股方責式籌資。因徒此，我們這狹里不用討論美配股的其它劑優(yōu)劣，只討堪論它所引起輩的資金