基金治理結(jié)構(gòu)的比較

基金治理結(jié)構(gòu)的比較研究如果說公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)的話，那幺基金治理結(jié)構(gòu)則是基金業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。與有效的公司治理結(jié)構(gòu)一樣，有效的基金治理結(jié)構(gòu)能在最低的成本下實(shí)現(xiàn)投資者利益?；饦I(yè)發(fā)展的核心問題是如何保護(hù)投資者權(quán)益，樹立投資者對(duì)基金的信心。美國(guó)基金業(yè)發(fā)展之所以如此成功，最重要的原因就是有一個(gè)良好的基金治理結(jié)構(gòu)。如果說公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代資本市場(chǎng)基礎(chǔ)的話，那幺基金治理結(jié)構(gòu)則是基金業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。與有效的公司治理結(jié)構(gòu)一樣，有效的基金治理結(jié)構(gòu)能在最低的成本下實(shí)現(xiàn)投資者利益?；鹬卫斫Y(jié)構(gòu)的基本框架基金作為一種集合投資工具，能實(shí)現(xiàn)安全性、流動(dòng)性和收益性的統(tǒng)一，是受廣大中小投資者歡迎的投資工具。但是與中小投資者自己直接投資于股票、債券等原生金融工具不同，基金具有一定的派生性，存在較長(zhǎng)的委托代理鏈條，信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)問題也更加突出。在基金投資中存在兩種風(fēng)險(xiǎn)：一是基礎(chǔ)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，如股票、債券等本身存在的風(fēng)險(xiǎn)；二是基金投資的風(fēng)險(xiǎn)。從理論上，基金作為集合投資能有效地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的收益。但這取決于基金經(jīng)理人員的業(yè)務(wù)能力和敬業(yè)精神，取決于基金經(jīng)理人是否像管理自己財(cái)產(chǎn)一樣管理基金財(cái)產(chǎn)。因此，消除基金經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，確?；鸾?jīng)理人與基金持有者的利益一致，從而實(shí)現(xiàn)基金投資者收益的最大化，成為最為關(guān)鍵的問題。建立一套有效的基金治理結(jié)構(gòu)，形成制衡與激勵(lì)機(jī)制，應(yīng)該是最好的選擇。關(guān)于治理結(jié)構(gòu)有不同的理解。較窄的理解是，治理結(jié)構(gòu)是保證公司股東利益最大化的內(nèi)部組織制度、報(bào)酬制度等其它合約安排。較寬的理解是，公司治理結(jié)構(gòu)是指消除由于委托代理沖突而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)的一系列制度安排。外部市場(chǎng)力量、合約安排、股東權(quán)利、董事會(huì)構(gòu)成和補(bǔ)償是解決委托代理沖突的主要機(jī)制。當(dāng)然，基金治理結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)還是有一定的區(qū)別。在契約型基金下，基金本身并不是一個(gè)獨(dú)立的實(shí)體，沒有相應(yīng)的組織體系；而在公司型的框架下，基金雖然是一個(gè)公司，但是除了董事會(huì)之外，也并無其它的機(jī)構(gòu)，基金經(jīng)理公司通過合約與基金公司發(fā)生聯(lián)系。因此對(duì)于基金治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)該有一種更為寬泛的認(rèn)識(shí)。有效的基金治理結(jié)構(gòu)就是通過對(duì)構(gòu)成基金的有關(guān)當(dāng)事人的行為進(jìn)行必要的激勵(lì)和約束，使基金能以最小的成本獲取相應(yīng)的投資回報(bào)，或者說在一定的成本下為投資者獲取較高的回報(bào)。我們認(rèn)為，基金治理結(jié)構(gòu)包括以下幾個(gè)方面：一是基金有關(guān)各方的制度安排(法律規(guī)定和在法律基礎(chǔ)上的合約安排)，規(guī)范基金經(jīng)理的行為，同時(shí)設(shè)立相應(yīng)的機(jī)構(gòu)來保護(hù)基金財(cái)產(chǎn)，監(jiān)督基金內(nèi)部人的行為。二是外部市場(chǎng)壓力，即市場(chǎng)對(duì)基金經(jīng)理和其它有關(guān)受托人的壓力，即直接更換基金經(jīng)理或其它受托人，或以贖回的方式以腳投票。三是報(bào)酬機(jī)制。由于基金經(jīng)理和其它受托人的努力程度等不是可以直接觀察的，一套好的報(bào)酬機(jī)制和相應(yīng)的補(bǔ)償制度是非常有必要的。具體說來，有以下幾個(gè)構(gòu)成要件。1.激勵(lì)機(jī)制。最市場(chǎng)化的辦法就是通過建立一套好的激勵(lì)機(jī)制，降低利益沖突。激勵(lì)機(jī)制的目的是實(shí)現(xiàn)激勵(lì)兼容，讓基金管理者在追求自身利益的過程中實(shí)現(xiàn)投資人的利益。但是任何激勵(lì)機(jī)制都不可能是完全的。激勵(lì)機(jī)制能夠解決基金經(jīng)理人員努力工作的問題。即使是最好的激勵(lì)計(jì)劃，基金管理者可能更多考慮自己的利益而犧牲投資者的利益，利益沖突仍然存在，因此，需要加強(qiáng)監(jiān)督。格欣2.堵法律法規(guī)。咐最理想的監(jiān)鵝督是通過嚴(yán)圍格的法律規(guī)緞定，讓法律矮規(guī)定基金管我理人的方方婚面面，這樣泛可以降低基疫金持有人的脈監(jiān)督成本。義由于基金管月理涉及到大淋量的不確定濱性和風(fēng)險(xiǎn)，敘基金經(jīng)理的擴(kuò)具體行為即奔使在最完備督的合約中也蜜不可能事先超規(guī)定。此外訓(xùn)，由于以后恭會(huì)產(chǎn)生爭(zhēng)端暈，也就要有抹解決爭(zhēng)端的辰機(jī)制。而且秘法律規(guī)定應(yīng)帝當(dāng)有一個(gè)邊飼界。理想的版法律應(yīng)當(dāng)只籃規(guī)定基金各泊利益主體的薪權(quán)利和責(zé)任吵，特別是對(duì)管防范關(guān)聯(lián)交族易的禁止性風(fēng)規(guī)定，并對(duì)印信息披露作提出強(qiáng)制性規(guī)披定，而不應(yīng)寨當(dāng)事無巨細(xì)貴面面俱到。任如果超過了殖邊界，那幺泳就有可能限社制基金管理鄙人的投資自為由，反而損聰害投資者利徒益。渡冠3.薪合約?；鹣耶?dāng)事人可以相通過各種合魔約來約束有累關(guān)方面的行六為，從而彌運(yùn)補(bǔ)法規(guī)的不短足，同時(shí)也雕為有關(guān)方面高提供了較大項(xiàng)的自由選擇妹權(quán)，從而有蘇利于降低監(jiān)絨督成本，并騰激勵(lì)受托人窯。初牲4.訊獨(dú)立的監(jiān)管判人。法律法炊規(guī)和有關(guān)合歲約的執(zhí)行都丸需要有相應(yīng)倦的機(jī)構(gòu)來監(jiān)溝督。由于基漲金投資者比眼較分散，監(jiān)狐督基金管理借人可以視為伙經(jīng)濟(jì)學(xué)意義躁上的準(zhǔn)公共碎物品。投資蕩者都有另“稱搭便車餡”鈴的心理，同押時(shí)投資者力推量有限，因朽此沒有能力似和動(dòng)力去監(jiān)較督。雖然監(jiān)環(huán)督對(duì)所有投球資者都是有白利的，但沒飛有投資者會(huì)你施以監(jiān)督。夠顯然，不能壞指望分散的鮮投資者來監(jiān)梢督，引入獨(dú)叛立的監(jiān)督者景來行使監(jiān)督僵功能是很有附必要的。監(jiān)久管人可以有株以下幾個(gè)方肆面：一是公同共監(jiān)管機(jī)構(gòu)階，如證券監(jiān)蜻管當(dāng)局和行逼業(yè)協(xié)會(huì)。這罪類監(jiān)管機(jī)構(gòu)鳴不要支付監(jiān)含督成本，或沾僅支付較低薪的成本。但畫他們不可能剖對(duì)每一只基坦金履行日常航監(jiān)督。二是燥托管人。不也管何種形式障的基金都有男托管人。托略管人負(fù)責(zé)保任管基金資產(chǎn)致。三是董事哄或托管人。經(jīng)在公司制下擺基金有董事愛會(huì)，而且董亦事會(huì)中有獨(dú)倆立董事或類養(yǎng)似的安排，徹他們行使對(duì)條基金管理者承和托管人的陜監(jiān)督權(quán)利。禿而在基金制風(fēng)的情況下，楊托管人除了綱對(duì)基金資產(chǎn)雪的保管之外岡，還有監(jiān)督怖基金管理者阿的權(quán)利。四映是獨(dú)立的審飯計(jì)師或其它泰中介機(jī)構(gòu)?；倪@些中介機(jī)糾構(gòu)受投資者昌的委托對(duì)某昏些專業(yè)事項(xiàng)妹進(jìn)行監(jiān)督。均顯然，后三輩種監(jiān)管機(jī)構(gòu)丙的引入自然肥會(huì)增加監(jiān)督餡成本。這里余所謂的監(jiān)督戀成本是指委另托人為監(jiān)督棟代理人而聘滿請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)蹤、委托監(jiān)管如機(jī)構(gòu)的成本羊。關(guān)密5.優(yōu)市場(chǎng)壓力。質(zhì)即使有了相樹應(yīng)的監(jiān)管機(jī)塵構(gòu)和制度設(shè)嘉計(jì)，也不能揭保證基金受范托人能按照糾委托人的要沾求行事。市眉場(chǎng)壓力體現(xiàn)侮在兩個(gè)方面千：一是基金輔市場(chǎng)的充分徒競(jìng)爭(zhēng)。一個(gè)境充分競(jìng)爭(zhēng)的專市場(chǎng)環(huán)境為論投資者提供叉了多種選擇錫的機(jī)會(huì)，競(jìng)論爭(zhēng)的壓力使自基金管理公被司等基金受覽托人盡力維貓護(hù)其地位。圓二是基金本專身的高流動(dòng)御性。基金管奉理人、基金洪托管人及其煉它受托人可饅以通過直接狹或間接的方均式而被更換府。直接的方填式是基金持縣有人或基金就董事通過投蝕票程序更換晴基金受托人倦；間接的方灶式是指基金兇持有人贖回翅自己的基金青份額，或者霉基金持有人舊向其它人轉(zhuǎn)摘賣基金份額讓從而使基金梅價(jià)格下跌。厚奴6.丹對(duì)監(jiān)管人的糖激勵(lì)約束與憐監(jiān)管?；鹜斜O(jiān)管人受基爬金持有人的凡委托監(jiān)督基壇金經(jīng)理人，梅于是產(chǎn)生了蘆如何防止基若金監(jiān)管人偷賭懶和與基金拆管理者合謀揉的問題，也粘就是說存在斥另一種委托錦代理難題。蠟解決這一問屬題需要兩個(gè)扭方面的努力是：一是通過微相應(yīng)的報(bào)酬汽機(jī)制與合約斧安排，二是琴通過持有人箭大會(huì)或股東慶大會(huì)來實(shí)施攪監(jiān)督。到激勵(lì)機(jī)制和富相應(yīng)的合約跌安排是基金綿治理中的內(nèi)融部機(jī)制。在巴這里，我們膀先來討論一乏下不同制度浸下基金治理街的法定要求達(dá)，這是基金匹治理結(jié)構(gòu)的連基礎(chǔ)。在不更同的市場(chǎng)環(huán)哪境中，由于晚法律體系和飲監(jiān)管架構(gòu)的濟(jì)不同，基金稀治理結(jié)構(gòu)呈松現(xiàn)不同的特潔點(diǎn)。雖然我伸們不能簡(jiǎn)單勞地作出何種窩治理結(jié)構(gòu)優(yōu)禮劣的判斷，山但我們不妨泳了解一下不膽同類型基金他的治理結(jié)構(gòu)肝特點(diǎn)。散契約型豆基金治理結(jié)鄭構(gòu)前在契約中式的基金安市排中，基金過只是作為信璃托財(cái)產(chǎn)，基脅金持有人是幣信托關(guān)系的奔受益人，基日金管理公司些(挨基金發(fā)起人介)秧是基金的委旁托人，而托鏡管銀行則是王受托人?；＝鸢l(fā)起人交(癥通常是基金屑管理公司庸)通選擇托管人辭，托管人作腿為受托是信遺托財(cái)產(chǎn)的名客義所有者，他具有保管賬遮戶等功能，逢而基金受益叼人享受基金是財(cái)產(chǎn)的各種學(xué)收益。其中寄的關(guān)系由基震金契約來約乞束。裁息1.樣德國(guó)。在德定國(guó)，基金建栽立在合同法悠的基礎(chǔ)之上怖，并受《國(guó)因內(nèi)投資公司緞法》暫(KAGG談)餓的約束和德匙國(guó)聯(lián)邦銀行腰委員會(huì)沒(BAKr丹ed)扛的監(jiān)管。它憤有兩個(gè)要件距：一是基金或財(cái)產(chǎn)，二是販托管行。集蜓合起來的基走金是獨(dú)立的寬財(cái)產(chǎn)，沒有傘法人資格，歡不是一個(gè)實(shí)耳體，只是資犬產(chǎn)集合體詞(多被稱之為手sonde男rverm奴oeg脖en)買而已。資產(chǎn)劑被保存在托舌管人那里，綿托管人被賦世予了保護(hù)投霉資者利益的頂重要職能。油基金管透理公司負(fù)責(zé)帆基金交易。攔托管人除了郵保護(hù)基金資壺產(chǎn)之外，還蟻要承擔(dān)出售專、贖回基金紐憑證的責(zé)任議。托管行的匯行為應(yīng)以投部資者利益為杜重，但接受呀基金管理人澡的指令，除華非該指令違李反有關(guān)法規(guī)毀和合同。托覽管人的任命蓋要求有監(jiān)管污機(jī)構(gòu)模BAKre表d竟的批準(zhǔn)。冰BAKre舉d喊在特定條件信下可以任命模托管人。輛德國(guó)法根律為保護(hù)投魂資者利益提窮供了獨(dú)立董拋事之外的另開一種制度。觸它強(qiáng)化了基欄金管理人應(yīng)餃代表投資者響利益，由基摟金托管行和板BAKre眨d練對(duì)基金管理藏人負(fù)責(zé)監(jiān)督透，任何一方譽(yù)可以對(duì)經(jīng)理婦人員違反投痰資者利益的亮行為進(jìn)行起嘴訴。薄BAKre玩d熊也可以免去診在專業(yè)方面墻不合適或違慨反監(jiān)管法律某的基金經(jīng)理區(qū)(Wen夏YeuW布ang,密1994)戀。愚礙2.玉英國(guó)。英國(guó)鐵投資基金的疑主體是單位閱信托。最初垃由貿(mào)易和工乓業(yè)部負(fù)責(zé)管脊理，現(xiàn)在由均非政府機(jī)構(gòu)鋪－－證券與萬(wàn)投資委員會(huì)告(SIB)捐來負(fù)責(zé)，金亮融局居(FSA)至負(fù)責(zé)單位信鞋托的注冊(cè)。窗其主要的法珍律依據(jù)是《肢金融服務(wù)法吉》欣(1986菊)布。單位信托券的基礎(chǔ)是信列托法?；饹]管理公司管免理單位信托泡資產(chǎn)，受托鈴監(jiān)管公司賠(疊銀行或保險(xiǎn)膝公司，實(shí)際耍上就是托管肚人腳)白是單位信托大的法定代理蘿人，代表投集資者持有資架產(chǎn)，并且負(fù)撈責(zé)監(jiān)督和確卡保基金管理夏公司按章程辯和法規(guī)進(jìn)行詞合理而有效端的投資?；⒔鸬乃袡?quán)偽文件的物理唯保管由受托碼人指定的第質(zhì)三人執(zhí)行，格而該人也成逃為基金財(cái)產(chǎn)述的注冊(cè)持有達(dá)人。托管人雄有權(quán)監(jiān)督基襲金管理公司竭的工作，并杯可以選擇和尖更換基金管甜理公司馳(初張之驤，嚴(yán)廟恒元霜1997孩)胞。遼富3.獲日本。日本健的投資信托垃相當(dāng)于美國(guó)婦的共同基金江，但其法律含基礎(chǔ)是信托撓法。監(jiān)管法承律主要是《妖證券投資信膏托法》葛(1998炮年進(jìn)行了修態(tài)改逝)揉。該法規(guī)定普了投資信托糕管理公司的加審批、經(jīng)營(yíng)婚程序和條件漲、受益人的跨權(quán)利、投資噴管理公司與凳受托人信托螺合約的條款字及自律性機(jī)姿構(gòu)投資信托障協(xié)會(huì)的成立處內(nèi)容。一家典公司要從事期投資信托管倦理公司必須剃先要從大藏慨省取得許可址證?；鸾?jīng)谷理對(duì)基金資婚產(chǎn)負(fù)有誠(chéng)信屬責(zé)任，主要男的責(zé)任有執(zhí)獄行信托合同脂、與受托人耍締結(jié)信托契削約、簽發(fā)經(jīng)適受托人證實(shí)僵的受益憑證邊、向受托人煮發(fā)出投資指周令。受托人魔應(yīng)是從事信粱托業(yè)的銀行崖或信托公司腿，同時(shí)要有宿相應(yīng)的許可阿證槽(Wen斗YeuW緞ang,金1994)爺。新的《證按券投資信托票與投資公司煌法》將投資障信托公司的糧許可證制改踐為認(rèn)可制，糧同時(shí)擴(kuò)大了腿投資范圍局(康張宏寶，捐2000)桑宣。貝在契約走型基金中，者幾乎都強(qiáng)化宰了基金托管糟人的監(jiān)督功茅能，也強(qiáng)化癥了公共監(jiān)管燙機(jī)構(gòu)的功能瘦。在這三種臨模式中，德基國(guó)基金的治寄理結(jié)構(gòu)對(duì)投納資者的保護(hù)零更為有利。萍因?yàn)樗鼜?qiáng)化戴了基金托管弓人的監(jiān)督功返能，同時(shí)其凈監(jiān)管機(jī)構(gòu)雹BAKre短d較有較大的權(quán)梯力，甚至還叉可以免去不共合適的基金惡經(jīng)理。當(dāng)然雷，在英國(guó)還仔有檢查官制賠度，檢查官虎負(fù)責(zé)處理有矛關(guān)基金持有西人與基金之?dāng)R間的糾紛。澡公司型霞基金的治理扁結(jié)構(gòu)撞一、以胃獨(dú)立董事為咬核心、以控燕制基金關(guān)聯(lián)界交易為重點(diǎn)樓的美國(guó)模式益美國(guó)是趙基金業(yè)最為豐發(fā)達(dá)的國(guó)家喉，其成功的薯原因在于對(duì)催以保護(hù)投資脊者利益為目綱標(biāo)的基金治瘦理的重視。硬美國(guó)的基金盲主要實(shí)行的逢是公司制，羨可以說美國(guó)鉛的共同基金摘是公司型基澇金的代表。湯昆1.譜法律法規(guī)。尤對(duì)投資基金魯?shù)墓芾沓岁?duì)有《證券法赤》之外，還惱有膛1清940示年的《投資坡公司法》和掀《投資顧問腎法》。這些計(jì)法律確定了祖美國(guó)的基金還制度，也奠藝定了美國(guó)基漢金治理結(jié)構(gòu)蒙的基石，即欺以獨(dú)立董事主制度為中心呢，以防止內(nèi)狗部人關(guān)聯(lián)交運(yùn)易作為重點(diǎn)門，并強(qiáng)化外濃部審計(jì)師的卷作用。這兩宜部法律及其矮確立的制度伴是美國(guó)經(jīng)歷結(jié)了嘩30副年代基金業(yè)砌的蕭條，對(duì)原基金治理結(jié)派構(gòu)的重要性故有了深刻認(rèn)團(tuán)識(shí)后出臺(tái)的衫。權(quán)倆2.經(jīng)董事會(huì)與外評(píng)部董事的作壟用。根據(jù)科1940桌年的《投資絮公司法》，攪基金是公司融制組織，基戲金持有人是占股東，并有奧董事會(huì)，基震金持有人選篩擇董事會(huì)。常但基金通常淘沒有自己的線雇員，其運(yùn)愚作是通過由今基金聘請(qǐng)的張其它公司或峽企業(yè)來進(jìn)行燭?；鸸芾硪怨緛碡?fù)責(zé)獲投資組合，養(yǎng)銷售商來負(fù)各責(zé)銷售船(浪也可能通過滑經(jīng)紀(jì)人麻)驕。基金轉(zhuǎn)讓摘代理商負(fù)責(zé)上基金份額的薦買賣，基金產(chǎn)保管人持有守基金資產(chǎn)。界從理論上來燈說，每一只路基金都是一遭個(gè)公司，都姿有自己的董竿事會(huì)。為了舌節(jié)約成本，門一般是相同尼性質(zhì)的基金洋或一個(gè)基金辮家族共有一抄個(gè)董事會(huì)。扣董事會(huì)中有玩兩種董事：惑一是利益相袖關(guān)董事磁(城稱之為內(nèi)部恭董事絹)徒，通常是基援金管理公司灑的雇員；一侍是獨(dú)立董事彎，即與基金乖管理公司或岔主承銷商沒亞有明顯的利抄益關(guān)聯(lián)。串祝1940銹年的《投資邪公司法》規(guī)擁定，公司董勵(lì)事成員至少余有迫40%趨是外部董事仁，但在實(shí)際碎運(yùn)行中外部味董事超過了年半數(shù)。以法般律形式規(guī)定汪外部董事制慶度，其目的捧是顯而易見耳的，就是為銳了控制基金允的關(guān)聯(lián)交易績(jī)。最近，固SEC滋通過了新的污修正案，強(qiáng)便化了獨(dú)立董制事的作用，貼要求董事會(huì)湊中獨(dú)立董事謊至少占多數(shù)下。董事會(huì)的睡職責(zé)主要有孝：批準(zhǔn)投資凡顧問協(xié)議，很選舉獨(dú)立會(huì)醉計(jì)，確定評(píng)爛估資產(chǎn)的辦丸法，批準(zhǔn)分筒配方案，監(jiān)牲管關(guān)聯(lián)交易耍，選定證券蟻托管人，在方關(guān)聯(lián)基金中穴交易，使用小關(guān)聯(lián)經(jīng)紀(jì)人貫。宅由于一鄭個(gè)基金董事交會(huì)管理的基詞金規(guī)模大、究種類多，通永常成立若干懷委員會(huì)。除往了董事會(huì)全暢會(huì)之外，委爪員會(huì)一年內(nèi)吵有幾次碰頭耐會(huì)。在委員質(zhì)會(huì)中獨(dú)立董兩事的比例相焰當(dāng)高，有些些委員會(huì)完全流由獨(dú)立董事虎構(gòu)成。以前坡雖然沒有法里律要求，董溫事會(huì)中通常頁(yè)有審計(jì)委員販會(huì)，新規(guī)則漲要求基金公衫司有獨(dú)立的窮審計(jì)委員會(huì)淡。其職責(zé)就眾是審查基金吵財(cái)務(wù)報(bào)表和皺內(nèi)部控制政臣策。有些基增金還設(shè)立主絕要成員是獨(dú)礎(chǔ)立董事的公矩司治理委員悉會(huì)，來處理脆與獨(dú)立董事綢有關(guān)的議題背。醒法律要丈求董事會(huì)應(yīng)蹤定期舉行會(huì)獲議，大多數(shù)登每季度舉行央一次。法律王要求董事負(fù)輸有誠(chéng)信義務(wù)倒。獨(dú)立董事得并不要求有天法律顧問，桑但如果有，盤必須是獨(dú)立樣法律顧問。箱麻3.遮基金股東的其權(quán)利。每一遞基金份額都姿有相同的投男票人。任何慧分配計(jì)劃及僻基本政策的界改變都要超寺過半數(shù)的投三票權(quán)同意。準(zhǔn)權(quán)利包括基罩金董事成員雹的選舉，批系準(zhǔn)董事會(huì)對(duì)叨獨(dú)立會(huì)計(jì)的盛選擇；設(shè)有犯獨(dú)立注冊(cè)會(huì)批計(jì)師和托管告人，前者負(fù)解責(zé)審計(jì)基金狀財(cái)務(wù)報(bào)訓(xùn)表，后者持對(duì)有基金資產(chǎn)裳，保持基金際財(cái)產(chǎn)安全。贊般4.版公共監(jiān)督。端美國(guó)證券交勝易委員會(huì)濱(SEC)字重視基金的壯治理機(jī)制問宇題并加以監(jiān)瞧管，而其行法業(yè)協(xié)會(huì)虜——叨美國(guó)投資學(xué)祥會(huì)筍(ICI)良也加以監(jiān)督抄引導(dǎo)。切罵5.愿市場(chǎng)壓力。升由于美國(guó)基饅金市場(chǎng)是開客放的，只要多符合條件的逼公司都可以腸發(fā)起成立基棋金、管理基彩金，基金市隊(duì)場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是警非常充分的半。而且基金象絕大多數(shù)是只開放式基金貪，開放式基糠金的贖回性情對(duì)管理者有擠較大的壓力精。醬二、以砍監(jiān)察人為主蠅體的日本模露式跨日本襲1951躺年頒布的《棟證券投資信獵托法》奠定驚了日本契約肅型基金制度邊的基礎(chǔ)。蜂1997抓年蔑6貫月，證券交爛易審議會(huì)在職題為棍“臟證券市場(chǎng)的嫌綜合改革背”逐的報(bào)告中正唯式向大藏省戒提出引入公囑司型基金的結(jié)建議。其理掘由是：飼(1)桌公司型基金毀是美國(guó)、法魂國(guó)廣泛采用勿的基金形態(tài)津，基于與其首它國(guó)家金融喊商品整合之伸考慮有必要歉引入。句(2)灶公司型基金聞的投資人擁歉有股東權(quán)，凳通過股東權(quán)當(dāng)行使及股東茫大會(huì)之方式糧，可以監(jiān)督恐公司型基金昂之董事會(huì)，尸以保護(hù)投資周人權(quán)益。遭(3)級(jí)基于商品多理元化及增加災(zāi)投資人資產(chǎn)斥運(yùn)用的選擇耗機(jī)會(huì)之考慮傻，亦有必要違。于是尊1998薄年新通過的戴《證券投資骨信托與投資飽公司法》增陷加了公司制意基金的內(nèi)容盟。日本公司勺型基金的特標(biāo)點(diǎn)是引入了撿與美國(guó)基金疑獨(dú)立董事制腔度類似的監(jiān)揮察人制度。熄碎1.夸投資人會(huì)議艱(竭股東會(huì)悔)駁。沒有明確錘規(guī)定投資人猾大會(huì)的召開河時(shí)間。由于油董事任期為俗兩年，因此觸，至少每?jī)捎饶暾匍_一次昨。每一投資費(fèi)單位為一票清。為了防止探投資人與會(huì)傾人數(shù)不夠，跌投資人不出招席投資人大爆會(huì)且不行使拖表決權(quán)時(shí)，揀該投資人視童為同意贊成縣該議案嬌(見在會(huì)議通知們中表明蕉)廉。姑告2.婦董事。董事繼負(fù)責(zé)基金業(yè)妹務(wù)的執(zhí)行，作并對(duì)外代表視基金法人，栗沒有人數(shù)之持限制。當(dāng)董遠(yuǎn)事人數(shù)為偶季數(shù)時(shí)，則共踢同代表基金腫。第一屆基虎金董事在基細(xì)金發(fā)起人的侵募集書上說績(jī)明，并在募環(huán)集成功時(shí)即田為董事，以幕后由投資人盒大會(huì)選任。窮董事應(yīng)肺至少收3午個(gè)月一次向客董事會(huì)報(bào)告劍業(yè)務(wù)執(zhí)行情桑況。董事負(fù)斤責(zé)以下事務(wù)月：召集投資澡人會(huì)議、資版產(chǎn)管理及保染管以外的事滴務(wù)委托、合哨并協(xié)議、資孔產(chǎn)管理或保故管契約的簽問訂、內(nèi)容變廢更解約、資純產(chǎn)管理報(bào)酬數(shù)、保管手續(xù)領(lǐng)費(fèi)及其它資遠(yuǎn)產(chǎn)管理或保地管費(fèi)用之支鋼付。這些均背由董事報(bào)請(qǐng)如董事會(huì)，并可承認(rèn)之。憂練3.浪監(jiān)察人。日珠本公司型基惕金與美國(guó)公撫司型基金相則比的特點(diǎn)在桶于有一個(gè)監(jiān)火察人制度安鴿排。監(jiān)察人雖的職責(zé)是監(jiān)霞督基金的業(yè)徑務(wù)運(yùn)作。監(jiān)謊察人至少比湯董事多一人柔，使監(jiān)察人舊在董事會(huì)中標(biāo)占多數(shù)，以眼確保監(jiān)督董良事的業(yè)務(wù)執(zhí)高行，并彌補(bǔ)裝投資人會(huì)議秘的功能不足寬。任期為兩浩年。監(jiān)事會(huì)胖有嚴(yán)格資格租限制，其消端極資格限制驚比較廣泛，膽有點(diǎn)類似于盲美國(guó)的獨(dú)立腹董事。萬(wàn)擋4.緩董監(jiān)事會(huì)。藏董監(jiān)事會(huì)由姐董事和監(jiān)察坑人組成。對(duì)杰董事違反規(guī)謊定義務(wù)或有歐失誠(chéng)信原則祝，發(fā)生不當(dāng)弊行為等，董床監(jiān)事會(huì)有權(quán)鞋免去董事職屋務(wù)。實(shí)際上窩，董監(jiān)事會(huì)男在行使對(duì)董益事的監(jiān)督權(quán)喝時(shí)，其成員順事實(shí)上就只灣限于不具利模害關(guān)系的監(jiān)著察人參加。砍逐5.轟董監(jiān)事責(zé)任臘。董事及監(jiān)屈察人執(zhí)行職氧務(wù)不當(dāng)，對(duì)痕證券投資基隔金造成損害惡，除應(yīng)依契剝約個(gè)別負(fù)賠列償責(zé)任，還炸要對(duì)某些由睬于其監(jiān)督不劑力造成基金肯投資者損失盆的行為對(duì)證賠券投資法人戲負(fù)連帶損害午賠償或連帶糞補(bǔ)償責(zé)任。摔除直接從事慢損害行為的嘉董事或監(jiān)察凍人外，在董蝴監(jiān)事會(huì)上表輸示同意也被質(zhì)視為從事該煎不法行為，洲在記錄中未羊留有異議的大視為同意，失投資人可以蛋對(duì)其提起起券訴。此外，椅董事監(jiān)事因火故意或重大榮過失對(duì)第三陷人造成損害沸，應(yīng)負(fù)連帶努賠償之責(zé)。莖橫6芳．會(huì)計(jì)監(jiān)察炸人。會(huì)計(jì)監(jiān)肢察人也是由常非利益相關(guān)趟的公認(rèn)會(huì)計(jì)輸師或監(jiān)察法違人擔(dān)任。會(huì)鄰計(jì)監(jiān)察人的爭(zhēng)職責(zé)有：審炸閱、編制會(huì)碧計(jì)賬目，要龍求董事或清豈算人提出與位會(huì)計(jì)有關(guān)的皆報(bào)告，調(diào)查迫業(yè)務(wù)及財(cái)產(chǎn)革狀況，要求勺一般事務(wù)受商托人、基金島管理公司或獻(xiàn)托管人提出悲與會(huì)計(jì)有關(guān)項(xiàng)的報(bào)告。劇致7.霜市場(chǎng)壓力。返新的《證券爐投資信托與馬投資公司法溪》進(jìn)一步提順高了基金市撲場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力管度。首先，爭(zhēng)把基金發(fā)起毛、設(shè)立、托啞管的審批制昨改為認(rèn)可制拔；其次，證膀券公司等證頁(yè)券機(jī)構(gòu)可以擠兼營(yíng)基金業(yè)趨務(wù)，因此，仰基金市場(chǎng)的著競(jìng)爭(zhēng)更充分蚊了。走三、以畫附加董事為壘核心的英國(guó)拔模式開英國(guó)公缺司制基金有沃兩種：一是拐早期的投資匠信托公司賽(撇封閉型基金絞)墻，二是舊1997遙年才正式產(chǎn)閘生的開放型震投資公司。姑啊1.侍法律法規(guī)。膀投資信托是商在倫敦交易德所掛牌交易箭的封閉型基掃金公司，有釣獨(dú)立的董事喘會(huì)直接對(duì)股某東負(fù)責(zé)基金賭的運(yùn)作和業(yè)冶績(jī)，并受《乎公司法》約達(dá)束。而開放憶型投資公司駝?dòng)伞堕_放型敢投資公司管坑理?xiàng)l例》來朽調(diào)整。議菜2.慈董事與董事如會(huì)。開放型腔投資公司必?cái)囗氃O(shè)立董事瞎會(huì)來管理其忙事務(wù)。董事狂會(huì)可以只設(shè)睛一名董事，社但必須是經(jīng)善過賓FSA(F牲inanc內(nèi)ialS撥ervic菜esAu播thori雄ty)充授權(quán)的公司堆董事。所有聰?shù)亩露家s經(jīng)買SIB(S趟ecuri晃tyan惠dInv嶄estme失ntBo橡ard)歲批準(zhǔn)，應(yīng)該豪是合適的、噸有一定經(jīng)驗(yàn)錄的專業(yè)人士住，董事應(yīng)各否負(fù)其責(zé)并對(duì)寒投資者負(fù)責(zé)替。如果想要成更換董事、采聘請(qǐng)附加董泥事、減少董稱事人數(shù)，投冰資者可以書裹面通知霞SIB佛。除非星SIB統(tǒng)同意或通知郊后已過姐3炸個(gè)月，投資決者可以作出杜行動(dòng)。巨董事分層兩種授權(quán)的決公司董事和妄附加董事。房授權(quán)董績(jī)事搜(Auth羽orise獄dCor右porat講eDir套ector蘆)疑。授權(quán)董事蒼的職責(zé)主要領(lǐng)是處理基金森公司的日常拔事務(wù)，如管歇理公司的投葬資，買賣公培司股份，?；蜃C凈資產(chǎn)的壺計(jì)算準(zhǔn)確。肅附加董事槍(Addi拜tiona肺lDir共ector餓)吸是指授權(quán)董領(lǐng)事以外的董私事，其基本斤職責(zé)是監(jiān)督嚇基金公司的急運(yùn)行，主要狡是監(jiān)督授權(quán)逼董事是否有梨效地履行了到自己的職責(zé)穗。如果附加邊董事認(rèn)為授榴權(quán)董事工作矩有缺陷，就于要負(fù)責(zé)加以皇改進(jìn)。在極寒端的情形下怨，他們能夠妖而且應(yīng)當(dāng)替淡代授權(quán)董事聯(lián)。附加董事反的功能甚至謎包括規(guī)劃公濫司戰(zhàn)略和市理場(chǎng)開拓這些床本屬授權(quán)董席事的事情。就浪3.敲托管人。托見管人應(yīng)當(dāng)是慢按照基FSA糕授權(quán)的企業(yè)話(誦通常是銀行攻)偽。其應(yīng)當(dāng)與蠻開放型投資麗公司及其董旦事沒有利益追關(guān)系元(愿保持獨(dú)立候)塵。托管人托糧管基金財(cái)產(chǎn)友，就對(duì)基金部財(cái)產(chǎn)有產(chǎn)權(quán)席。托管人可有以指定新保老管人殿(SUB-醒CUSTO心DIAN)攝來照看資產(chǎn)差，但保持最囑終所有權(quán)。卵托管人有責(zé)閃任檢查基金芳是否符合有參關(guān)規(guī)定的要股求。在很多找方面，托管胃人的角色與鹽單位信托的外受托人類似毫。同樣，投鮮資者對(duì)托管垮人的更換也煤要報(bào)證券與寇投資委員會(huì)請(qǐng)(SIB)綠?？ńK4.贈(zèng)股東大會(huì)。清開放型投資司公司每年應(yīng)飯召開一次股覆東大會(huì)。董非事會(huì)應(yīng)出具愁年度和半年字度報(bào)告。如盈果第一個(gè)年槽度沒有瞎12憤個(gè)月就沒有溪必要出具半喇年報(bào)告。年低度報(bào)告須經(jīng)俱股東代表大宣會(huì)的批準(zhǔn)。蒜年度報(bào)告必挪須包括經(jīng)審冷計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)脊告。審計(jì)師禁的報(bào)告和托殺管人的一致忠性報(bào)告構(gòu)成兇年報(bào)的一部順分。汪往5.腦金融局殼(FSA肺，丑FINAN荒CIAL椅SERVI緩CES)灑批準(zhǔn)單位信箏托或開放式辨投資公司，她監(jiān)管有關(guān)價(jià)另格、市場(chǎng)營(yíng)熟銷和定價(jià)方判面的事。光度6.慘檢查官。處瞞理與投資公語(yǔ)司的糾紛。員揪7.敘投資補(bǔ)償計(jì)界劃。當(dāng)基金揪破產(chǎn)時(shí)得到獸最高達(dá)雖48000辮英鎊的賠償麻。藥騰8.偽市場(chǎng)壓力。紅在英國(guó)，基纖金市場(chǎng)的競(jìng)毀爭(zhēng)是較為充孤分的。促顯然，危除了附加董穗事外，檢查稈官和投資補(bǔ)糖償計(jì)劃是英棄國(guó)基金的兩衫大特點(diǎn)。結(jié)論珠一、贏積以獨(dú)立董事悠為特征的公窄司制基金得賠到了越來越保多的認(rèn)同鑄公司制朽基金與契約眠型基金的優(yōu)舟劣歷來存在燃廣泛爭(zhēng)論。捉80鼓年代初，美梁國(guó)腿ICI脈曾考慮采用周單位信托基騙金，但被美社國(guó)證監(jiān)會(huì)否百?zèng)Q，認(rèn)為應(yīng)蓮加強(qiáng)投資公鳥司獨(dú)立董事疤的權(quán)責(zé)，以艦監(jiān)督投資公骨司的運(yùn)作并燥解決利益沖散突。但現(xiàn)實(shí)塔是越來越多蕩的國(guó)家開始孕模仿美國(guó)的項(xiàng)公司制基金伏。最重要的場(chǎng)原因可能是吼以獨(dú)立董事部為特征的公臭司型治理結(jié)招構(gòu)更有利于嘗保護(hù)投資者疼利益。公司碧型基金與契碼約型基金的競(jìng)區(qū)別在于前石者是建立在鎮(zhèn)公司法的基緞礎(chǔ)上，獨(dú)立蔽董事能直接積對(duì)基金經(jīng)理龜人加以干預(yù)懷，及時(shí)防止窄基金經(jīng)理人脊有損于基金推資產(chǎn)的行為棋。獨(dú)立董事觸或董事會(huì)的隱監(jiān)督是及時(shí)訊的，也是有漫彈性的。而燃在契約型基看金中，即使驕賦予基金托喬管人相應(yīng)的吸監(jiān)督權(quán)，但插這些都是建弱立在合約的耳基礎(chǔ)上，基尊金托管人不鐘能靈活處理輕。很多情況習(xí)下基金托管充人都是由作朵為基金發(fā)起不人的基金管洗理公司來委帥托的，基金五托管人為了杰利益關(guān)系而戒難以認(rèn)真監(jiān)柱督。而在公賊司制下，獨(dú)籃立董事由于陡沒有利益關(guān)豪系而處于超慕脫地位，更塊能負(fù)起監(jiān)督硬之責(zé)。號(hào)關(guān)于美雁國(guó)以獨(dú)立董秩事為核心的扶基金治理機(jī)玉制有效性問餐題有大量的持實(shí)證研究。聲有兩種假說姐：一是相關(guān)臭性假說，二重是無關(guān)性假聞?wù)f。由于選遠(yuǎn)取的標(biāo)準(zhǔn)不帝同，結(jié)論也呆不一樣。當(dāng)息以市場(chǎng)業(yè)績(jī)塔作為標(biāo)準(zhǔn)時(shí)食，沒有證據(jù)殘支持第一種現(xiàn)觀點(diǎn)，但是浮公司董事結(jié)習(xí)構(gòu)與補(bǔ)償卻顆與基金費(fèi)用呀相關(guān)。擠結(jié)合起批來，可以這記樣認(rèn)為，基鹽金董事的構(gòu)核成和補(bǔ)償不憤一定能提高歉基金的市場(chǎng)有表現(xiàn)，但可逢以降低投資顧者的費(fèi)用。未也就是說，般獨(dú)立董事制臉不一定提高屠基金經(jīng)理的早理財(cái)水平，杜但卻能控制帳基金的費(fèi)用稈。應(yīng)該說，尾以獨(dú)立董事碰為主的基金圓治理結(jié)構(gòu)在弱保護(hù)投資者制利益方面還厲是有效的。皺在封閉型的纖基金下，情慰況更是如此皆。正因?yàn)槿绺蚀耍绹?guó)剃SEC箱和拉ICI將堅(jiān)持進(jìn)一步猶完善以外部冰董事為主的院公司治理結(jié)郊構(gòu)，并堅(jiān)持意增加董事會(huì)獵中外部董事堡的人數(shù)。稅正因?yàn)轾Z如此，美國(guó)霜以獨(dú)立董事馳制度為軸心債的基金治理汗結(jié)構(gòu)被認(rèn)為罷是保證美國(guó)鳳基金業(yè)成功遭的基礎(chǔ)。美塊國(guó)投資學(xué)會(huì)鈔主席尚Matth孩ewP.包Fink尚1999墾年梨2萌月說：太“況自筍1994托年以來，這姓一行業(yè)值(正指共同基金訪業(yè)息)對(duì)的規(guī)模從當(dāng)限初的五4鋪億美元發(fā)展凳到今天的貌5.5報(bào)萬(wàn)億美元，拖但還沒有發(fā)偏現(xiàn)一例大的蔬自我交易的菜丑聞惕……平我想這正是弟獨(dú)立董事阻香止了這種事鬼件的發(fā)生。米他們是投資驗(yàn)者的保護(hù)神沈。他們關(guān)注銳利益沖突，宜許多的利益蒸沖突之所以戀?zèng)]有發(fā)生是芽因?yàn)榛鸾?jīng)年理不敢在大僵多數(shù)成員是書獨(dú)立董事的傾董事會(huì)的眼在皮底下進(jìn)行灑。精”煤最近，針對(duì)垂采用新基金作治理結(jié)構(gòu)辦遙法，他又說語(yǔ)：該“沿共同基金是似國(guó)內(nèi)唯一由剖法律要求設(shè)鳴立獨(dú)立董事哀的公司。這抄種監(jiān)視共同闖基金持有人賽利益的制度謝有助于基金燥業(yè)避免系統(tǒng)畫風(fēng)險(xiǎn)，有力求地維持了公告眾對(duì)基金業(yè)靠的信心。院”德所以，這種繪制度越來越矮多地被其它小國(guó)家所模仿薪。型當(dāng)然，獨(dú)獨(dú)立董事制憑的基金治理訓(xùn)結(jié)構(gòu)也還是獲有不利的因棟素：一是增哲加了監(jiān)督成陶本。監(jiān)督成墳本有：董事垂的薪水和為鄭董事決策提衡供信息的成以本，基金管分理者為了自巾身利益影響跪決策的各種徑成本，集體逮決策的成本予