第四章 財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng)分析

第四章財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng)分析第1頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三第一節(jié)財(cái)政政策與貨幣政策的影響一、財(cái)政政策的運(yùn)用及其內(nèi)在穩(wěn)定器作用

財(cái)政政策是政府變動(dòng)支出和稅收以便影響總需求進(jìn)而影響國民收入的政策。它包括：第一，擴(kuò)張性財(cái)政政策。這種政策的目的在于消除或減輕經(jīng)濟(jì)蕭條，擴(kuò)大社會(huì)就業(yè)量。它可以通過擴(kuò)大政府購買支出來實(shí)行，也可以通過減稅的辦法來實(shí)行，還可以“雙管齊下”。這些政策的實(shí)施既可以直接擴(kuò)大社會(huì)總需求，也可以間接擴(kuò)大私人消費(fèi)和投資。第二，緊縮性財(cái)政政策。這種政策的目標(biāo)在于減輕或消除經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)的通貨膨脹，它可以通過減少政府購買支出或增加稅收、或“雙管齊下”的辦法來實(shí)行。這種政策的作用是直接或間接地抑制總需求的增加，從而減輕通貨膨脹的壓力。

第2頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

財(cái)政政策運(yùn)用的基本原則是“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”。另外，由于財(cái)政制度某些內(nèi)在的特點(diǎn)，其自身也會(huì)自動(dòng)產(chǎn)生一種弱化經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或者有益于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的作用，這種作用叫做財(cái)政政策內(nèi)在穩(wěn)定器作用。具體來說，具有內(nèi)在穩(wěn)定器作用的財(cái)政制度包括：第一，個(gè)人所得稅與公司的所得稅。第二，失業(yè)救濟(jì)金和各種福利支出。第三，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持制度。

第3頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三二、貨幣政策機(jī)制貨幣政策是國家通過中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供給量，從而影響利率的變動(dòng)來間接影響總需求的行為。利率的變動(dòng)會(huì)影響總需求。這是因?yàn)椋海?）利率的變動(dòng)會(huì)影響投資需求，利率下降會(huì)降低投資者貸款所付的利息，從而降低投資成本，增加投資收益，刺激投資者增加投資。（2）利率的變動(dòng)會(huì)影響消費(fèi)需求，利率的下降會(huì)鼓勵(lì)人們更多地消費(fèi)，減少儲(chǔ)蓄。（3）利率的變動(dòng)還會(huì)影響國外需求，如果降低利率，會(huì)促使外國短期資本流出，在本國外匯市場上，外在供給減少，外匯匯率上升，本幣匯率下浮，這有利于促進(jìn)本國出口增加，進(jìn)口減少?？梢姡实淖儎?dòng)會(huì)引起總需求的反方向的變化。第4頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

貨幣政策一般也分為擴(kuò)張性的和緊縮性的。經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)使用擴(kuò)張性貨幣政策，通過增加貨幣供給來帶動(dòng)總需求的增長，因?yàn)樨泿殴┙o增加時(shí)，利率會(huì)降低，取得信貸更容易。反之，經(jīng)濟(jì)膨脹時(shí)使用緊縮性貨幣政策，通過削減貨幣供給的增長來降低總需求水平，因?yàn)樵谶@種情況下，取得信貸比較困難，利率也隨之提高。換言之，貨幣政策的使用原則也是逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事。影響貨幣供給量的政策工具主要是：（1）公開市場業(yè)務(wù)（2）調(diào)整再貼現(xiàn)率（3）調(diào)整法定準(zhǔn)備金率第5頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

一些次要的貨幣政策工具：（1）道義上的勸告。這是指一國的中央銀行通過口頭或書面談話或聲明的形式對(duì)商業(yè)銀行在放款、投資等方面應(yīng)采取的措施給以指導(dǎo)或告誡，以取得商行銀行的配合。這種措施雖不具有法律或行政的強(qiáng)制性，但通常是有效的，具有一定約束作用。（2）證券信貸控制。又叫墊頭規(guī)定，指在購買有價(jià)證券時(shí)必須支付的最低現(xiàn)金比率，余下差額由經(jīng)紀(jì)人或銀行貸款墊付。這項(xiàng)措施是為了控制金融市場活動(dòng)，使之不致于影響信用的一般條件，并影響貨幣供給量。具體作法是：在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)降低墊頭規(guī)定，放松信用，增加貨幣供給量，降低利率；在經(jīng)濟(jì)膨脹時(shí)提高墊頭規(guī)定，緊縮信用，減少貨幣供給量，提高利率。（3）控制分期付款的條件。主要是指中央銀行規(guī)定消費(fèi)者在購買耐用消費(fèi)品時(shí)分期付款的條件，如規(guī)定應(yīng)付現(xiàn)款的最低期限與付清貨款的最高期限。這一措施的目的是調(diào)節(jié)信貸在消費(fèi)信貸和其他用處之間的分配，并鼓勵(lì)或限制消費(fèi)。第6頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三第二節(jié)財(cái)政政策和貨幣政策的效應(yīng)

一、財(cái)政政策的效應(yīng)

從IS——LM模型來看，財(cái)政政策的效應(yīng)是指政府收支的變化使IS曲線變動(dòng)對(duì)收入變動(dòng)的影響。顯然，這種影響因IS、LM曲線彈性的大小不同而有所區(qū)別。在LM曲線不變時(shí)，IS曲線的彈性越大，即IS曲線越平坦，則IS曲線移動(dòng)時(shí)收入變化就越小，即財(cái)政政策的效應(yīng)越小；反之，IS曲線的彈性越小，即IS曲線越陡峭，則移動(dòng)IS曲線時(shí)收入變化就越大，即財(cái)政政策的效應(yīng)越大。這是因?yàn)?，IS曲線的彈性越大，意味著投資對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度越大，擴(kuò)張性財(cái)政政策引起利率上升時(shí)，促使私人投資下降得越多，即政府支出增加所引起的對(duì)私人投資和消費(fèi)的擠出效應(yīng)越大，從而使國民收入增加得越少。反之，IS曲線的彈性越小，擴(kuò)張性財(cái)政政策的擠出效應(yīng)越小，從而國民收入增加的多。第7頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三iiOYOYLMLMIS1IS0E0E1Y0Y1i1i0i1i0E0E1IS0IS1Y0Y1政策效果小政策效果大第8頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

在IS曲線的斜率不變時(shí)，LM曲線的彈性越大，即LM曲線越平坦，則移動(dòng)IS曲線時(shí)收入變動(dòng)就越大，財(cái)政政策的效應(yīng)越大；反之，LM曲線的彈性越小，即LM曲線越陡峭，則移動(dòng)IS曲線時(shí)收入變動(dòng)越小，財(cái)政政策的效應(yīng)越小。這是因?yàn)?，LM曲線的彈性越大，即貨幣投機(jī)需求對(duì)于利率變動(dòng)的敏感程度越大，擴(kuò)張性財(cái)政政策引起利率上升越小，由此引起的對(duì)私人投資和消費(fèi)的擠出效應(yīng)越??；反之，擴(kuò)張性財(cái)政政策引起利率上升越大，由此引起的對(duì)私人投資和消費(fèi)的擠出效應(yīng)越大。第9頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三LMLMIS1IS0E0E1Y0Y1YOOYY0Y1IS1IS0E0E1iii0i1i0i1政策效果小政策效果大第10頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三財(cái)政政策乘數(shù)財(cái)政政策效應(yīng)也可以用財(cái)政政策乘數(shù)來表示和計(jì)量。所謂財(cái)政政策乘數(shù)是指，在貨幣供給量不變的情況下，政府收支的變化能夠引起國民收入變動(dòng)多少。△Y/△G=1/[1-b(1-t)+dk/h]

該式表明了考慮貨幣市場均衡從而利率變動(dòng)之后政府購買支出的變化對(duì)國民收入的影響程度?？梢钥闯觯绻渌麠l件不變，h越大，即LM曲線越平緩，財(cái)政政策乘數(shù)就越大；d越大，即IS曲線越平緩，財(cái)政政策乘數(shù)就越小。另外，b、t和k的大小，對(duì)財(cái)政政策乘數(shù)的大小也有影響。注意：由于存在著擠出效應(yīng)，因此，財(cái)政政策乘數(shù)要小于簡單的政府購買乘數(shù)。第11頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三擠出效應(yīng)

所謂擠出效應(yīng)是指政府支出增加所引起的私人消費(fèi)或投資的減少。一般認(rèn)為，在充分就業(yè)的條件下，擠出效應(yīng)是完全的；在小于充分就業(yè)的條件下，擠出效應(yīng)是不完全的。具體說，擠出效應(yīng)的大小取決于：第一，支出乘數(shù)的大小。乘數(shù)越大，擠出效應(yīng)越大。第二，貨幣需求對(duì)產(chǎn)出水平的敏感程度，即k的大小。K越大，擠出效應(yīng)越大。第三，貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度。即h的大小。h越小，擠出效應(yīng)越大。第四，投資需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度。投資對(duì)利率變動(dòng)越敏感，擠出效應(yīng)越大。第12頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三二、貨幣政策的效應(yīng)

從IS——LM模型來看，貨幣政策的效應(yīng)是指貨幣供給量變動(dòng)使LM曲線移動(dòng)對(duì)于收入變化的影響。顯然，這種影響的大小同樣與IS、LM曲線的彈性有關(guān)。在LM曲線的斜率不變時(shí)，IS曲線的彈性越大，即IS曲線越平坦，LM曲線的移動(dòng)（由于實(shí)行變動(dòng)貨幣供給量的貨幣政策）對(duì)國民收入變動(dòng)的影響越大，從而貨幣政策的效應(yīng)也就越大；反之，IS曲線的彈性越小，即IS曲線越陡峭，LM曲線的移動(dòng)對(duì)國民收入的影響越小，從而貨幣政策的效應(yīng)也就越小。這是因?yàn)?，IS曲線的彈性越大，表明投資對(duì)利率敏感程度越大，這樣，當(dāng)LM曲線由于貨幣供給量增加而向右移動(dòng)使利率下降時(shí)，投資會(huì)增加較多，從而使國民收入有較大的增加；反之，IS曲線的彈性越小，表明投資對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度越小，這樣，當(dāng)LM曲線由于貨幣供給量增加而向右移動(dòng)使利率下降時(shí)，投資會(huì)增加較少，從而只能使國民收入有較少的增加。第13頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三ISISLM0LM1YE0E1Y0Y1Y0Y1YOOE0E1LM0LM1iii0i1i0i1政策效果小政策效果大第14頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

在IS曲線不變時(shí)，LM曲線的彈性越大，即LM曲線越平坦，LM曲線由于貨幣供給量變動(dòng)時(shí)所引起的國民收入變化越小，從而貨幣政策的效應(yīng)也就越?。环粗琇M曲線的彈性越小，即LM曲線越陡峭，LM曲線由于貨幣供給量變動(dòng)所引起的國民收入變化越大，從而貨幣政策的效應(yīng)也就越大。這是因?yàn)?，LM曲線的彈性越大，表明貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度越大，因而貨幣供給量變動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)的作用就越小，由利率變動(dòng)所引起的投資和國民收入的變化也越??；反之，LM曲線越陡峭，表明貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度越小，因而貨幣供給量變動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)的作用就越大，由利率變動(dòng)所引起的投資和國民收入的變化也越大。

第15頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三iii0i1i0i1Y0Y1Y0Y1OOYYISISLM0LM1LM0LM1政策效果小政策效果大第16頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三貨幣政策乘數(shù)貨幣政策效應(yīng)也可以用貨幣政策乘數(shù)來表示和計(jì)量。所謂貨幣政策是指，當(dāng)IS曲線不變或商品市場均衡情況不變時(shí)，貨幣供給量變化能夠使國民收入變動(dòng)多少?！鱕/△MS=1/[1-b(1-t)h/d+k]

由上式可知，如果其他條件不變，h越大，LM曲線越平緩，貨幣政策乘數(shù)就越小。同樣，d越大，即IS曲線越平緩，貨幣政策乘數(shù)就越大。另外，b、t和k的大小也會(huì)影響貨幣政策乘數(shù)。注意：貨幣政策乘數(shù)不同于前面的貨幣乘數(shù)。第17頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

三、凱恩斯主義極端和古典主義極端

1、凱恩斯主義極端情況

在IS——LM模型中，LM曲線越平坦，或IS曲線越陡峭，則財(cái)政政策的效應(yīng)越大，貨幣政策的效應(yīng)越小。如果出現(xiàn)這樣的情況：IS曲線成為一條垂直線，而LM曲線成為水平線，則財(cái)政政策可以充分發(fā)揮作用，而貨幣政策完全無效，這就是所謂凱恩斯主義極端情況。

第18頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

在什么情況下LM曲線會(huì)成為水平線呢？如果利率水平特別低，以致于人們認(rèn)為它不可能再降低，從而貨幣投機(jī)需求變得無窮大時(shí)，LM曲線就會(huì)成為一條水平線。這時(shí)候，由于人們會(huì)把手中持有的全部債券都換成投機(jī)性的貨幣余額，所以中央銀行想用增加貨幣供給量的辦法來降低利率并刺激投資的增加，是不可能有效的。這就是前面所說過的凱恩斯陷阱。但是，如果政府用增加支出或減稅的辦法來增加總需求，則可以取得很好的效果，因?yàn)樗粫?huì)引起利率的提高，從而不會(huì)對(duì)私人投資和消費(fèi)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。實(shí)際上，即使IS曲線此時(shí)不是垂直線，而是向右下方傾斜的，財(cái)政政策也能充分發(fā)揮作用。第19頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三LM0LM1LM0LM1IS0IS1IS0IS1Y0Y1YOOYY0OYISLM0LM1iiii0i0i0i1凱恩斯主義極端第20頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

另一方面，如果IS曲線成為一條垂直線，即使LM曲線不是水平線，貨幣供給量的變動(dòng)能夠引起利率的變化，卻不能引起收入的變化，因此，貨幣政策仍然是無效的。那么，在什么情況下，IS曲線會(huì)成為一條垂直線呢？如果投資函數(shù)的利率彈性為零，即投資曲線是一條垂直線，則IS曲線也會(huì)成為一條垂直線。第21頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

2、古典主義極端

與凱恩斯主義極端相反的一種情況是所謂古典主義極端。具體說，當(dāng)IS曲線成為水平線，而LM曲線成為垂直線時(shí)，貨幣政策可以充分發(fā)揮作用，而財(cái)政政策變得完全無效，這就是古典主義的極端情況。

第22頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

在什么情況下，LM曲線會(huì)成為一條垂直線呢？如果利率特別高，以致于人們認(rèn)為它不可能再提高，從而貨幣投機(jī)需求就會(huì)變得等于零時(shí)，LM曲線就會(huì)成為一條垂直線。這時(shí)，人們都不愿意為投機(jī)而持有貨幣在手中，而是盡可能多地購買債券。如果政府實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，無論是政府支出的增加還是稅收的減少，都會(huì)引起財(cái)政赤字，由于私人手中已經(jīng)沒有閑置的貨幣，只有當(dāng)私人部門減少同樣數(shù)量的投資支出時(shí)，政府才能夠籌措到足夠的資金，所以，此時(shí)財(cái)政政策的擠出效應(yīng)就是完全的，財(cái)政政策的實(shí)行并不能引起國民收入的任何變化。實(shí)際上，即使此時(shí)IS曲線不是水平線，而是向右下方傾斜的曲線，財(cái)政政策也是完全無效的。但是，如果實(shí)行貨幣政策，增加貨幣供給量，則可以取得很好的效果，因?yàn)樨泿殴┙o量的增加會(huì)引起利率的下降，從而促進(jìn)私人投資和消費(fèi)的增加。第23頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三另一方面，當(dāng)IS曲線成為一條水平線時(shí)，表明投資函數(shù)的利率彈性無窮大，利率稍有變動(dòng)，就會(huì)引起投資的大幅度變動(dòng)。所以，當(dāng)政府因?yàn)橹С鲈黾踊驕p稅而需要從私人部門那里籌措資金時(shí)，利率只要稍有上升，就會(huì)引起私人投資大幅度減少，使擠出效應(yīng)達(dá)到完全的地步。但是，當(dāng)IS曲線為水平線時(shí)，如果貨幣供給量的增加引起利率下降，哪怕是稍有下降，又會(huì)導(dǎo)致投資極大地增加，從而使國民收入增加，所以，此時(shí)貨幣政策可以成分發(fā)揮作用。第24頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三iii0i0LM0LM1LM0IS0IS1IS0IS1YOYLM1古典主義極端第25頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

第三節(jié)財(cái)政政策和貨幣政策

的選擇和合理搭配

從IS——LM模型的分析中可以看出，無論是財(cái)政政策還是貨幣政策，都會(huì)影響總需求，從而影響國民收入，而且凱恩斯主義極端情況和古典主義極端情況在現(xiàn)實(shí)中都很少存在，所以決策者即可以選擇財(cái)政政策，也可以選擇貨幣政策。這就有了一個(gè)任何選擇政策并使合理配合的問題。

第26頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

一、政策選擇

當(dāng)均衡的國民收入低于充分就業(yè)的國民收入時(shí)，為了使總需求增加，決策者可以作出這樣的選擇：通過擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS曲線向右移動(dòng)；通過擴(kuò)張性貨幣政策使LM曲線向右移動(dòng)；或者是兩者的結(jié)合?，F(xiàn)在哪一種政策更有利涉及到許多因素。從IS——LM模型的分析中可以看出，擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)均衡收入和利率有不同的影響，如表所示。

政策

均衡收入

均衡利率

財(cái)政政策貨幣政策增加增加提高下降

上表顯示，擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策盡管都可以增加國民收入，但它們對(duì)利率的影響卻不同：前者引起利率提高，后者導(dǎo)致利率下降。而利率變動(dòng)對(duì)投資特別是諸如住房建筑投資一類的長期投資影響最大，所以，擴(kuò)張性貨幣政策主要是通過刺激投資特別是長期投資的增加而發(fā)生作用的第27頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三擴(kuò)張性財(cái)政政策包括不同的內(nèi)容，其影響如表所示。

增加政府購買減少所得稅增加轉(zhuǎn)移支付增加投資補(bǔ)貼

利率

提高

提高提高

提高

投資

減少

減少減少

提高

消費(fèi)

增加

增加增加

增加國民收入

增加

增加增加

增加第28頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三從表中可以看出，就擴(kuò)張性財(cái)政政策的直接作用而言，各項(xiàng)內(nèi)容是不同的。政府購買支出的增加會(huì)使總需求與國民收入增加，消費(fèi)水平也提高，但由于利率水平的提高而不利于投資。所得稅的減少與轉(zhuǎn)移支付的增加會(huì)使消費(fèi)水平提高，總需求和國民收入增加，但投資仍然會(huì)由于利率上升而減少。只有對(duì)投資進(jìn)行直接補(bǔ)貼，才會(huì)使投資再，盡管這也會(huì)引起利率上升，但是先有投資的增加，而后才有利率的上升。由此可見，在決定選擇哪一種政策時(shí)，首先要考慮這樣是要刺激總需求中的哪一部分。如果是要刺激私人投資，最好是采用財(cái)政政策中的投資補(bǔ)貼；如果是要刺激投資中的住房建筑，就要采用貨幣政策；如果是刺激消費(fèi)，則可以增加轉(zhuǎn)移支付和減少個(gè)人所得稅。這又取決于經(jīng)濟(jì)中的蕭條是由于私人投資不足引起的，還是由于消費(fèi)不足引起的。只有這樣對(duì)癥下藥，政策才能夠收到最大的效果。另外，政策的選擇也涉及到哪些人從政策獲得好處的問題。因?yàn)椴煌恼哂绊懙讲煌慕?jīng)濟(jì)部門，從而影響不同的人。例如，增加政府軍事購買有利于軍工部門，減少個(gè)人所得稅有利于一般公眾，增加轉(zhuǎn)移支付有利于窮人，而投資補(bǔ)貼有利于資本家。這樣，政策選擇所涉及的就還有社會(huì)政治等問題。第29頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三二、政策配合

財(cái)政政策和貨幣政策的配合使用也有不同的情況。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，可以把擴(kuò)張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策配合使用，這樣能更有力地刺激經(jīng)濟(jì)。因?yàn)?，擴(kuò)張性財(cái)政政策使總需求增加的同時(shí)，又提高了利率水平。這時(shí)，采用擴(kuò)張性的貨幣政策就可以抑制利率的上升，以消除或減少擴(kuò)張性財(cái)政政策的擠出效應(yīng)，使總需求自己和國民收入增加，即在利率水平保持不變的情況下，刺激了經(jīng)濟(jì)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過度繁榮，通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，則可以把緊縮性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策配合使用。因?yàn)榫o縮性財(cái)政政策使總需求減少，從需求方面抑制了通貨膨脹；而緊縮性貨幣政策使貨幣供給量減少，從貨幣量控制方面抑制了通貨膨脹。另一方面，緊縮性財(cái)政政策在抑制總需求的同時(shí)又會(huì)使利率下降，而緊縮性貨幣政策則會(huì)使利率下降，這就不會(huì)使利率下降起到刺激總需求的作用。第30頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

也可以把擴(kuò)張性財(cái)政政策與緊縮性貨幣政策配合使用，或者是把緊縮性財(cái)政政策與擴(kuò)張性貨幣政策配合使用。前者是為了在刺激總需求的同時(shí)又能抑制通貨膨脹，因?yàn)閿U(kuò)張性財(cái)政政策盡管會(huì)引起擠出效應(yīng)，但對(duì)總需求還是有一定作用的，而緊縮性貨幣政策減少貨幣供給量會(huì)抑制由于貨幣量過多而引起的通貨膨脹。后者是為了消除財(cái)政赤字，但又通過擴(kuò)張性貨幣政策來刺激總需求，這時(shí)對(duì)國民收入增加的影響不一定大，但會(huì)使利率下降。第31頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

總之，IS——LM模型為財(cái)政政策和貨幣政策的分析與運(yùn)用提供了一個(gè)有用的工具，但這種分析更多的是理論上的，在實(shí)際中如何操作還有許多因素要加以考慮。比如，在通過貨幣政策來刺激總需求時(shí)，要考慮到一個(gè)經(jīng)濟(jì)中投資的利率彈性的大小。如果投資決策基本上由私人所作出，投資的利率彈性大，則這種貨幣政策的作用就大。相反，如果投資決策基本上由政府所作出，由其它政治或經(jīng)濟(jì)因素決定，而投資的利率彈性十分小，那么，這種貨幣政策的作用就甚微。這種情況下運(yùn)用擴(kuò)張性貨幣政策來刺激投資，不僅起不到應(yīng)有的作用，反而會(huì)由于貨幣供給量增加而導(dǎo)致通貨膨脹。此外，這里的分析還沒有涉及到總供給、價(jià)格、對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系等因素，因而只是一種短期靜態(tài)分析。第32頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

三、財(cái)政政策和貨幣政策在實(shí)踐中的局限性

1、財(cái)政政策的局限性

第一、不同的政策會(huì)遭到不同階層和集團(tuán)的反對(duì)。例如增稅會(huì)遭到整個(gè)社會(huì)普遍的反對(duì)；減少政府購買會(huì)遭到強(qiáng)有力的壟斷資本家的反對(duì)；削減轉(zhuǎn)移支付會(huì)遭到一般平民及其同情者的反對(duì)；增加公共工程投資因?yàn)橛锌赡芘c民爭利而遭到?jīng)]些集團(tuán)的反對(duì)。第二，有些政策執(zhí)行起來比容易，但又不一定能夠收到預(yù)期的效果。例如，減稅一般不會(huì)引起公眾的反對(duì)，但在蕭條時(shí)期人們不一定會(huì)把減稅所增加的收入用于增加支出。第33頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

第三，任何財(cái)政政策都有一個(gè)“時(shí)滯”問題，因?yàn)槿魏我豁?xiàng)措施從提出方案、議會(huì)討論、總統(tǒng)批準(zhǔn)到貫徹實(shí)施，都有一個(gè)過程，在短時(shí)期內(nèi)很難見效。然而在這一段時(shí)期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)形勢有可能發(fā)生意想不到的變化。第四，整個(gè)財(cái)政政策的實(shí)施還會(huì)受到政治因素的影響。例如，在大選之前通常不會(huì)執(zhí)行增稅、減少轉(zhuǎn)移支付之類容易引起選民不滿的財(cái)政政策措施。第34頁，共37頁，2023年，2月20日，星期三

2、貨幣政策的局限性

第一，在通貨膨脹時(shí)期實(shí)行緊縮性貨幣政策可能效果比較顯著，但在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策效果就不明顯。這是因?yàn)椋谒ネ藭r(shí)期，廠商對(duì)經(jīng)濟(jì)前景普遍悲觀，即使央行松動(dòng)銀根，降低利率，投資者也不一定增加貸款從事