管理者過度自信與上市公司投資

誠信聲明我聲明，所呈交的畢業(yè)論文是本人在老師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我查證，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書而使用過的材料。我承諾，論文中的所有內(nèi)容均真實(shí)、可信。畢業(yè)論文作者簽名：簽名日期：年月日管理者過度自信與上市公司投資研究[摘要]MACROBUTTONNoMacro[單擊此處鍵入摘要內(nèi)容。]/*摘要應(yīng)扼要敘述本論文的主要內(nèi)容、特點(diǎn)，文字要精煉，是一篇具有獨(dú)立性和完整性的短文，應(yīng)包括本論文的主要成果和結(jié)論性意見。摘要中不宜使用公式、圖表，不標(biāo)注引用文獻(xiàn)編號，避免將摘要寫成目錄式的內(nèi)容介紹，也不要將摘要寫成。前言。。編寫摘要應(yīng)注意：客觀反映原文內(nèi)容，不得簡單地重復(fù)題名中已有的信息，要著重反映論文的新內(nèi)容和特別強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)。摘要宜采用第三人稱過去式的寫法（如。對……進(jìn)行了研究。，。綜述了……。等；不應(yīng)寫成。本文。、。我?！?。等）。摘要不分段，以300-400字左右為宜?？稍趯懲瓿醺鍟r(shí)再寫摘要。如果需要參考摘要示例，請單擊菜單插入→自動(dòng)圖文集→摘要，選擇。中文摘要示例。即可。*/[關(guān)鍵詞]行為公司金融；管理者過度自信；投資行為MACROBUTTONAcceptAllChangesShown[在此處鍵入論文英文題目]忌Abstr饞act科：MACROBUTTONAcceptAllChangesShown[單擊此處鍵入英文摘要內(nèi)容。]厲/*外將中文摘要絡(luò)譯成英文，涌建議在二稿駕時(shí)完成迎*/碧Keywo趕rds仿：盯；航；鉆約/*界關(guān)鍵詞是供態(tài)檢索用的主臉題詞條，應(yīng)接采用能覆蓋慶論文主要內(nèi)吩容的通用技褲術(shù)詞條，一怠般列夜3～5槽個(gè)，按詞條閣的外延層次劫從大到小排旦列。關(guān)鍵詞快之間以。；載。號間隔陵*丟/個(gè)目半錄塞1廢緒論鹿膚1救1.1米文獻(xiàn)綜述小趕1碎司國外研究魂覽1摟蜻國內(nèi)研究傳弄2圍1.2疤研究框架煩匯4第障研究目標(biāo)照燕4波乳研究內(nèi)容油樣5水因研究方法低奮6視差創(chuàng)新之處驕辦7石1.3您術(shù)語說明襪迎7鏡2按管理者過度客自信指標(biāo)的咽構(gòu)建然化8教2.1善目前度量管盯理者過度自霉信的指標(biāo)及琴其評價(jià)井仍8拔描目前管理闊者過度自信狹的度量指標(biāo)氣蒜8形虜目前度量擱指標(biāo)的評價(jià)臭華9保2.2盾構(gòu)建基于管留理者盈余預(yù)粉告的過度自鋤信度量指標(biāo)布匙10吐纖樣本的篩挖選魄掛11販犧樣本描述岔性統(tǒng)計(jì)羅享12觀3些管理者過度擔(dān)自信與公司豐投資行為的狐檢驗(yàn)兼帖14顧辱插入表格義帝14妥3.2帶自定義論文柔頃15企4偵XXXXX富X角哄17結(jié)論18致謝19作參考文獻(xiàn)肥府20緒論問自1958掃年，Mod滿iglia頌ni和Mi墾ller提皮出著名的M襯M定理，該折理論依據(jù)成旗為現(xiàn)代公司脹金融研究的嘴出發(fā)點(diǎn)。2潛0世紀(jì)80撓年代后，隨糧著行為金融聞理論的興起考，越來越多展的學(xué)者意識旗到管理者和壤投資者的非和理性可能對們公司投資行塞為造成重大摔的影響。隨倒著新的實(shí)證掃檢驗(yàn)結(jié)論的啊不斷提出，得這一理論得念到了越來越湯多的經(jīng)驗(yàn)支稼持。但目前揚(yáng)來看，這方但面的研究還遇沒有形成完啄整的理論體波系，所以通牽過對行為公孕司金融的研痰究能夠進(jìn)一海步完善公司勵(lì)金融理論體溪系，具有重帽要的理論意藥義。撲目前，在我水國法律制度延不健全、缺紫乏約束機(jī)制黑的情況下，缺企業(yè)管理者薦容易過高地偏估計(jì)自己的殖經(jīng)驗(yàn)和管理您能力姜付秀，張敏，陸正飛，陳才東.管理者過度自信、企業(yè)擴(kuò)張、與財(cái)務(wù)困境[J].經(jīng)濟(jì)研究，2023，(l):131一143.便，容易滋生訂他們過度自鐵信的心理偏顏差。行為公劈司金融理論支放松了理性旋經(jīng)濟(jì)人的假燦定，把公司闊金融理論與役行為金融理將論結(jié)合起來翠，它的假設(shè)警更加貼近資護(hù)本市場的現(xiàn)袋實(shí)情況，也盯非常符合我潔國現(xiàn)階段特銅殊背景下企陡業(yè)的現(xiàn)實(shí)情妻況。因此，揭行為公司金狂融理論尤其珠是管理者過酒度自信理論標(biāo)，為我們研叼究我國上市獄公司的金融劣決策問題提許供了一個(gè)可緒姜付秀，張敏，陸正飛，陳才東.管理者過度自信、企業(yè)擴(kuò)張、與財(cái)務(wù)困境[J].經(jīng)濟(jì)研究，2023，(l):131一143.文獻(xiàn)綜述國外研究羨自從Rol怠l(198勿6)首次提期出并用管理狹者自大假說斤來解釋為什卸么許多并購發(fā)活動(dòng)在事后賤破壞企業(yè)價(jià)沫值以來，很辟多學(xué)者開始豪探索管理者側(cè)過度自信不被同的測度方充法并檢驗(yàn)管福理者過度自法信的存在性尊以及對公司睡投資行為的舅影響。而近律期相關(guān)研究貪開始從管理什者過度自信級度量方式及梯公司投資特跨征角度繼續(xù)里深入推進(jìn)。忍Lange排r(197丈5)、We嘴inste凳in(19交80)以及樸March綿和Shap壘ira(1藍(lán)987)的殃研究發(fā)現(xiàn)，乖過度自信的樂管理者可能孕存在控制幻兼覺，并嚴(yán)重知低估投資項(xiàng)熄目失敗的可膛能性。He巾aton(良2002)孤的研究表明屠，當(dāng)自由現(xiàn)適金流充足時(shí)滔，過度樂觀翅的管理者高稻估其投資項(xiàng)抵目的凈現(xiàn)值山，進(jìn)而導(dǎo)致誓過度投資，瞞而當(dāng)內(nèi)部現(xiàn)釣金流不足時(shí)數(shù)，導(dǎo)致投資偷不足。M憶almen落dier和濁Tate(弊2005)兩認(rèn)為，從資甲產(chǎn)分散化、觸減低個(gè)人風(fēng)企險(xiǎn)暴露角度猶出發(fā)，經(jīng)理糞人理應(yīng)在有捧利的時(shí)機(jī)兌左現(xiàn)手中的公跳司股票或期們權(quán)，然而在害對1980忌到1994碰年的美國上梁市公司的研押究中，他們遲發(fā)現(xiàn)相當(dāng)一孕部分經(jīng)理人扭放棄執(zhí)行到嘆期期權(quán)或在抄股價(jià)很高時(shí)舞不執(zhí)行期權(quán)撫，從而證實(shí)云了過度自信丙心理的存在譯。Ben-貝David服，Crah恢am&Ha恰rvey(曠2006)池通過盈利預(yù)斯測與實(shí)際的蕉對比區(qū)分企楊業(yè)CFO自教信程度，發(fā)弟現(xiàn)CFO過雞度自信會(huì)對沿企業(yè)系列財(cái)燒務(wù)決策產(chǎn)生謝影響，例如啄過度自信的然CFO其所蜓在企業(yè)往往戴進(jìn)行更多投店資，投資一妙現(xiàn)金流敏感撤度較高，較礦少發(fā)放現(xiàn)金謹(jǐn)股利，喜歡貫持有長期債艘務(wù)等等。G呈laser姻，Sche響rs&W竹eber(弊2007)圖將對過度自婦信的研究擴(kuò)挨大到企業(yè)內(nèi)顆部人群體(陷包括CEO脹、CFO、煌高管、董事預(yù)、監(jiān)事)，軋通過對40斗0家德國非鉆金融上市公筋司2001們到2005聲年間的數(shù)據(jù)鹿進(jìn)行分析發(fā)葉現(xiàn):企業(yè)管牽理層整體傾站向于過度自副信；管理層甲越是過度自壓信，則企業(yè)魚投資水平越狂高，且投資跨一現(xiàn)金流敏踩感度更高；幻上述情況在穩(wěn)融資約束嚴(yán)玻重的企業(yè)中顆表現(xiàn)尤為顯住著。國內(nèi)研究證西方行為金帳融的發(fā)展歷模史十分短暫罰，我國目前剝與之相關(guān)的評研究十分匱號乏，而從管膛理者非理性敬、特別是過腎度自信角度治研究企業(yè)投光資問題者更么為缺乏。作哨者以煌“私過度自信薦”毯為關(guān)鍵詞在糧CNKI中筆國知網(wǎng)數(shù)據(jù)子庫中查找到光4，488蜂篇相關(guān)論文嶼，涉及的主廟體主要是管盆理者和投資駕者；用肯“囑管理者諸”“愁過度自信娃”即進(jìn)行交叉檢發(fā)索，則搜到籌2，174跨篇論文，大疏部分研究是石從2023忙年開始的。朵在剔除融資汽行為、股利再政策等方面析的內(nèi)容和研評究綜述類文題獻(xiàn)后，實(shí)際賞得到核心論震文大約50爐0篇，其中夜代表性研究合如下：鍋郝穎、劉星么、林朝南(挑2005)寨以高管所持湯股權(quán)數(shù)量在編行權(quán)期內(nèi)是航否凈增長作杏為衡量過度撇自信的指標(biāo)滋，對我國上頁市公司高管妥人員過度自翻信的驅(qū)動(dòng)外簽因、行為特澆質(zhì)和現(xiàn)實(shí)表至現(xiàn)等進(jìn)行了喬理論分析和蘭實(shí)證檢驗(yàn)，閑得出結(jié)論，衡在實(shí)施股權(quán)翅激勵(lì)的上市息公司高管人欣員中，四分飲之一左右的懇高管人員具皮有過度自信諷行為特征，定同高管人員鋪適度自信行郊為相比，高掙管人員的過器度自信行為反與公司的投運(yùn)資增長水平競呈顯著的正喊相關(guān)關(guān)系，帶并且對現(xiàn)金娘流敏感度更善高。算葉蓓、袁建賣國（200雄8）對企業(yè)捏管理者過度骨自信、道德缺風(fēng)險(xiǎn)與對企富業(yè)投資決策欺的關(guān)系進(jìn)行攻了實(shí)證研究彈。研究結(jié)論近認(rèn)為，在過駁度自信的條瘋件下，企業(yè)領(lǐng)管理者的道及德風(fēng)險(xiǎn)與其迎受監(jiān)督程度幸無關(guān)，與股獻(xiàn)利激勵(lì)有關(guān)窮。管理者信習(xí)心、企業(yè)投沸資與企業(yè)價(jià)魂值之間存在核顯著反饋關(guān)歉系；管理者鉗適度自信有液助于提高企素業(yè)價(jià)值，但爹超過一定限搏度后對其有乏不利影響。鴿姜付秀、張酷敏、陸正飛平、陳才東（柏2023）諒，以深滬兩聯(lián)市2002記—安2005年果間的上市公回司為研究對棵象，對管理父者過度自信籮與企業(yè)擴(kuò)張忙之間的關(guān)系堵及其對企業(yè)鍛財(cái)務(wù)困境的助影響進(jìn)行了團(tuán)探討，以盈岡利預(yù)測以及但高管薪酬的踏相對比作為惑衡量管理者業(yè)過度自信的尊指標(biāo)，該研欠究表明，管深理者過度自頁信對企業(yè)的建投資水平以咸及內(nèi)部擴(kuò)張愉之間呈正相肯關(guān)，但與企障業(yè)外部的擴(kuò)氏張，即與并客購行為之間圣的關(guān)系并不蒜顯著，該研師究還探討了即企業(yè)管理者頓的擴(kuò)張行為洗是否會(huì)增大瀉企業(yè)陷入財(cái)洋務(wù)困境的可浪能性。過度掃自信給企業(yè)突帶來的也并傲不全是消極圖的影響，它尊也有積極的猛作用?？戎煨∑剑?婦011）提執(zhí)出了一個(gè)新寸穎的結(jié)論，借他通過實(shí)證鼻研究企業(yè)管冰理者過度自赤信與企業(yè)績計(jì)效之間的關(guān)甚系時(shí)發(fā)現(xiàn)，保過度自信的歲管理者更能蓮提高企業(yè)的霧業(yè)績，并且分增強(qiáng)員工的崇信心。他的塔研究結(jié)果表倘明過度自信檢的管理者相綱較于其他管耍理者能夠提待高2.8%項(xiàng)的業(yè)績，而扇在國有企業(yè)型中這種現(xiàn)象打更加明顯。挪但就現(xiàn)有的遇文獻(xiàn)來看，斷對管理者過勤度自信的度單量方法還處墳于多層面、況多角度的揭鎮(zhèn)示階段，至犧今沒有形成賤統(tǒng)一的測度匯標(biāo)準(zhǔn)；對公左司投資行為庫的研究也主雞要停留在是選否導(dǎo)致公司季非效率投資欄層面，還有著待于從公司晚特征的多角和度、多層面舒細(xì)致分類考腹察公司非效雙率投資，以伏更好地揭示敢管理者過度破自信的公司業(yè)非效率投資昂行為及其對紙公司價(jià)值的腸影響。研究框架研究目標(biāo)掀通過對當(dāng)下每公司金融現(xiàn)料狀的研究分活析，越來越天多的研究者尖已經(jīng)注意到選如果忽視企唱業(yè)管理者的劃非理性行為呢的影響，簡竭單機(jī)械地使主用經(jīng)典公司叫金融理論框界架來研究公歲司的金融決膠策問題，將蜻很難克服前驗(yàn)提假設(shè)不滿壩足的問題，臺很難得到一頭個(gè)滿意的結(jié)塔論。而行為丟公司金融理侍論，尤其是徹其中的管理悠者非理性分鴉支，充分考就慮了管理者朋的非理性行擋為對公司的佛金融決策問誠題的影響，煌非常適合我宅國的實(shí)際情攤況。該理論葉將心理學(xué)的些研究成果引寬入公司金融嚷的研究，以句行為人非理丹性或非完全鴿理性為假設(shè)紗，拓展了公春司金融的研鋤究視角，解屠釋了很多傳規(guī)統(tǒng)公司金融清理論解釋不朽了的現(xiàn)象。擇管理者過度掘自信對公司銹投資決策、傻融資決策、瞎并購行為以多及盈余管理室等方面都有構(gòu)很大影響，魔對此進(jìn)行深那入研究，以豐期能更好地殲為改善企業(yè)突金融決策提紹供參考。研究內(nèi)容低第一部分是怠管理者過度付自信的指標(biāo)桌構(gòu)建目。此部分首儉先介紹管理氧者過度自信鋼的定義及目歡前學(xué)界對緞“勒過度自信預(yù)”夸測定所采用漸的主要指標(biāo)隊(duì)，大概分為式三種，分別號是采用通過煎管理者的行悉為分析法、餡內(nèi)容分析法檢和消費(fèi)者情垃緒指數(shù)、企杯業(yè)景氣指數(shù)繡法來進(jìn)行判陸斷。其中管灘理者的行為響分析法又分喊從管理者的匯股票期權(quán)或爬股票持有量鮮、管理者盈停余預(yù)測、并族購次數(shù)等幾坦個(gè)方面進(jìn)行錫了分析。接瘦下來作者對候以上方法進(jìn)突行了評析，辛并闡述自己貫設(shè)計(jì)管理者牲過度自信的監(jiān)度量指標(biāo)，迎即上市公司遲盈余預(yù)測的賽理由。隨后圍作者對該指突標(biāo)進(jìn)行了構(gòu)省建，從而完心成對樣本的藏篩選。蹦第二部分是玉實(shí)證檢驗(yàn)部葛分逗。此部分將啦運(yùn)用實(shí)證分臘析的方法，懶全面檢驗(yàn)管忙理者過度自笑信對中國上壯市公司金融申決策的影響牙，其中需要予涉及到基于并并購頻數(shù)的達(dá)管理者過度歇自信衡量指泉標(biāo)設(shè)計(jì)，實(shí)樹證檢驗(yàn)管理念者過度自信患對公司投資績行為、公司滾融資行為的蕉影響及資本膛結(jié)構(gòu)、債務(wù)位期限結(jié)構(gòu)選嫩擇和股利政疲策的影響，繁將運(yùn)用回歸伸分析檢驗(yàn)了鑼管理者過度附自信對公司坡現(xiàn)金股利分穩(wěn)配水平的影喇響，得出相常應(yīng)結(jié)論。樸第三部分是噸研究結(jié)論與韻政策建議部鹿分瘋。此部分在地前面幾部分掉理論分析和哥實(shí)證檢驗(yàn)的達(dá)基礎(chǔ)上，對梢本文的研究裂結(jié)論進(jìn)行了緞歸納總結(jié)，核并基于研究帳結(jié)論為上市矮公司自身和降政府等行政廊管理部門提段出了避免或敢者降低非理蛙性金融決策醫(yī)行為對企業(yè)葬乃至國民經(jīng)捕濟(jì)造成影響跑的政策建議竭。漂重點(diǎn)解決的用問題：于由于管理者振過度自信對朽公司金融行設(shè)為的影響，述與理性框架匹部分理論的蠟預(yù)測相一致收，如何將它唉們進(jìn)行區(qū)分幸成為行為公據(jù)司金融研究所亟待突破的滅瓶頸。此外皂，關(guān)于過度掉自信行為偏箏差的理論基撇礎(chǔ)主要是心猴理學(xué)相關(guān)研靜究的延伸，舅而深入探索忙管理者過度娛自信行為的豆來源及相關(guān)傲的影響因素萬也是亟待深丙入考察的課役題。研究方法鐵(1)規(guī)范拘研究與實(shí)證榮研究相結(jié)合置。在梳理、蜂參考國內(nèi)外專相關(guān)研究成預(yù)果的基礎(chǔ)上釣，對管理者梅過度自信與慣公司金融決保策的內(nèi)在聯(lián)理系進(jìn)行理論惕分析；同時(shí)脫，將使用中薯國上市公司煩的數(shù)據(jù)實(shí)證擁研究管理者塞過度自信對奸公司金融決哄策的影響。胸(2)回歸轟分析法。將災(zāi)采用預(yù)測收少益與實(shí)際收秒益的差值，口論證使用預(yù)途測收益作為幫管理者過度增自信衡量指斥標(biāo)。在檢驗(yàn)陷管理者過度袖自信對公司掘投資行為影稅響的過程中麻，本文將根豆據(jù)理論分析紀(jì)和研究假設(shè)月構(gòu)建多元回快歸模型，使泡用回歸分析焰的方法進(jìn)行漸實(shí)證研究。焰(3)理論鞭分析、實(shí)證滴分析與政策蹲分析相結(jié)合庸。本文除了括對管理者過島度自信與公秩司投資決策雄之間的關(guān)系資進(jìn)行理論分設(shè)析和實(shí)證檢鈔驗(yàn)之外，還桑將利用研究圣得出的有價(jià)吵值的結(jié)論，環(huán)提出避免或青者降低管理賢者非理性金盈融決策行為鬼對企業(yè)乃至攝國民經(jīng)濟(jì)造痛成影響的政千策建議。創(chuàng)新之處腔第一，本文孕提出既符合伯心理學(xué)、行車為金融學(xué)原詢理，又符合脹中國現(xiàn)實(shí)情睡況的管理者劑過度自信衡步量指標(biāo)，需誠要確立一個(gè)哭良好的衡量舊標(biāo)準(zhǔn)。脫第二，本文色驗(yàn)證行為公遠(yuǎn)司金融理論牌，尤其是管帥理者過度自劫信假說在中益國特殊制度檢背景下的適獻(xiàn)用性。行為趙公司金融理歌論已有的研奴究，大多以邪西方發(fā)達(dá)國源家的資本市揉場為背景，爆然而中國資子本市場目前蘿尚不成熟完腎善、上市公柔司治理結(jié)構(gòu)唇不盡合理、搶國有企業(yè)改飾革尤其是國滋有企業(yè)管理量者選聘和監(jiān)謎督機(jī)制改革賊仍在進(jìn)行，躁管理者過度費(fèi)自信假說是垮否能夠解釋修經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)衫期我國上市鍵公司的金融煩決策行為，神需要大量的型研究去驗(yàn)證晉。術(shù)語說明疊行為公司金盼融理論放松善了理性經(jīng)濟(jì)兆人的假定，思使之更貼近繪資本市場和指企業(yè)的現(xiàn)實(shí)窄情況，以一耀種全新的角申度和方法來辛研究有關(guān)公孩司融資、投撓資、股利分換配和兼并收攝購等金融決暑策行為。散過度自信，野是一種因人噴們對自身能矩力和知識面折了解程度不愛足而產(chǎn)生的膨偏差，對自絹身能力過度彼自信的人對到自己的判斷擺總是高于實(shí)挨際，對知識訂面過度自信俘的人總是覺喜得自己明白脈很多東西，益而實(shí)際上并案非如此(S格hefri鋒n，200弦7)梨管理者過度面自信指標(biāo)的吩構(gòu)建祥目前度量管胃理者過度自粱信的指標(biāo)及菠其評價(jià)萍目前管理者篇過度自信的暢度量指標(biāo)借管理者過度餡自信，是指限某些管理者餐對他們的經(jīng)膚營管理能力軋、選擇更好電投資機(jī)會(huì)的弟能力、知識甲水平的豐富狠程度等過分息自信，即對億自己的判斷海總是高于實(shí)揀際情況的一名種心理偏差碎。斥過度自信是光一種人的心蘭理活動(dòng)，非切常抽象而難渠以觀察，如慰何選擇正確鑒的衡量過度碼自信的方法名也是一個(gè)亟協(xié)待解決的問塔題。本文通瓦過梳理文獻(xiàn)繡和研究實(shí)驗(yàn)?zāi)惴椒ㄕ沓龈壳袄碚摻缪瓯容^認(rèn)可的擦幾種方法：尖根據(jù)管理者聞的行為來判妥斷。這是最怠主要的方法膊，具體有三貸種:第一，稿根據(jù)管理者怒的股票期權(quán)架或股票持有持量。此方法禾由Malm究endie敲r和Tat凝e(200崗5a)首次析提出，他們宮認(rèn)為由于人寇力資本專用襪性，企業(yè)管思理者比普通湯員工面臨更泊大的特定風(fēng)濕險(xiǎn)，所以理尸性的管理者盛會(huì)在適當(dāng)時(shí)屆機(jī)減少自己她持有的公司選股權(quán)。如果汪他們在行權(quán)箱機(jī)會(huì)很好時(shí)泛，繼續(xù)持有矩期權(quán)或購買賴股票，則說輔明他們對公徒司未來持樂獅觀態(tài)度。由瀉此，他們以瞇行權(quán)期內(nèi)管下理者所持公懂司股票或期專權(quán)數(shù)量是否予凈增長，作爭為衡量是否穗過度自信的籌指標(biāo)。彈第二，根據(jù)徹管理者盈余紛預(yù)測。Li液n，Hu和尖Chen(秋2005，匙2023)潔使用管理者獵盈余預(yù)測來法度量管理者登樂觀。如果單CEO對未埋來的結(jié)果是博樂觀的，他畜們更可能提兵供向上偏誤石的預(yù)測；樣仰本中如果C吼EO向上偏阿誤預(yù)測的次語數(shù)多于向下暖偏誤的次數(shù)越，就視其為丟過度樂觀。督余明桂等(備2006)您選擇樂觀預(yù)滾期樣本，如覺果樂觀預(yù)期柳在事后變臉乞，則定義為株過度樂觀，摸對文章進(jìn)行綱穩(wěn)健性檢驗(yàn)艱。商第三，根據(jù)宵并購次數(shù)。保Douka佛s和Pet盡mezas享(2007絹)將3年內(nèi)訪進(jìn)行五次或定五次以上并捷購活動(dòng)的管殖理者視為過灶度自信，因抓為一個(gè)管理濾者進(jìn)行多次技收購，可能舊體現(xiàn)出他的圈某種心理狀遣態(tài)，即可能洗高估收購的殺收益，低估筑收購的風(fēng)險(xiǎn)企。政內(nèi)容分析法瓜。這是一種遞社會(huì)科學(xué)研鞠究方法，是置一種對傳播雀內(nèi)容進(jìn)行客嶼觀、系統(tǒng)和饅定量的描述終并得到結(jié)論羅的研究方法駛。Malm句endie越:和Tat兇e(200陡5b)以商滲業(yè)期刊雜志傲對CEO的狹描述評價(jià)構(gòu)邊建過度自信倉的度量指標(biāo)債，即如果C耕EO更多地?zé)舯簧虡I(yè)期刊弱描述為co怠nfide蠶nt和op祖timis導(dǎo)tic，則脂虛擬變量為史1；如果更矩多描繪成r僑eliab臺le，ca泉utiou裙s，con擴(kuò)serva聽tive，芽pract階ieal，個(gè)fruga象l，或st哨eady，庸則虛擬變量薦為0。鍋消費(fèi)者情緒點(diǎn)指數(shù)、企業(yè)撕景氣指數(shù)法伶。Oliv外er(20垂05)以消警費(fèi)者情緒指灣數(shù)來衡量管坡理者過度自眉信，該指數(shù)懶是由美國密抖西根大學(xué)通鍋過美國消費(fèi)右者進(jìn)行定期哈訪問，抬調(diào)查公眾對老當(dāng)前及預(yù)期白的經(jīng)濟(jì)狀況天的個(gè)人感受捉，并以此為控基礎(chǔ)編制而裙成的。而企今業(yè)景氣指數(shù)副，是根據(jù)企濤業(yè)家對當(dāng)前亞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)熊營狀況的綜鄉(xiāng)合判斷和對廊未來發(fā)展變遇化的語氣而捆編制的指數(shù)泉。余明桂等泳(2006掘)以國家統(tǒng)意計(jì)局公布的堵企業(yè)景氣指霜數(shù)來度量，朵企業(yè)景氣指近數(shù)的取值范未圍是0一2半00之間，敲作者以10償0作為臨界霸值，大于1堪00點(diǎn)時(shí)，殊表明企業(yè)家堂對企業(yè)生產(chǎn)仆經(jīng)營和未來珠發(fā)展持樂觀溝態(tài)度。哲目前度量指許標(biāo)的評價(jià)爛在以上評價(jià)園指標(biāo)中，作跨者選擇了根震據(jù)管理者的功行為熊——撿管理者盈余外預(yù)告來判斷襖其是否過度院自信作為設(shè)閱計(jì)衡量指標(biāo)疤。具體原因吸如下：漆根據(jù)持股狀期況進(jìn)行判斷虹，不太適合捎于我國的上暖市公司。因籍為目前來說竿，股權(quán)激勵(lì)水機(jī)制剛剛起熱步，絕大多寇數(shù)上市公司昏尚未實(shí)行。友盡管200換6年1月1廳日開始實(shí)行漠的《新公司臨法》放松了井對高管人員瘡的持股規(guī)定忙，但目前我錫國上市公司番的情況還很陽不完善，國漲內(nèi)也沒有數(shù)勿據(jù)庫對其進(jìn)旨行全面統(tǒng)計(jì)幣。庭內(nèi)容分析法涂作為一種基多于定量分析促的方法，對胸文獻(xiàn)資料的腫依賴性很大縱，不僅數(shù)量擦要多，而且狂要求來源準(zhǔn)沈確可靠。但壞我國目前的鍬媒體和言論垃環(huán)境，存在厚不同的企業(yè)辱宣傳狀況，繭而網(wǎng)絡(luò)時(shí)代緊信息爆炸更慕加劇了這種庫方法的難度杜，且不易辨器別真實(shí)性。附以消費(fèi)者情砌緒指數(shù)或企慶業(yè)景氣指數(shù)漢來衡量管理嗚者過度自信絞，研究結(jié)果紗可能會(huì)產(chǎn)生女偏差。因?yàn)閷眠@些指標(biāo)是啊企業(yè)家或消纏費(fèi)者對所在燭行業(yè)或經(jīng)濟(jì)隙運(yùn)行態(tài)勢所伸做出的定性錫判斷和預(yù)期鹽，但是管理蚊者對自身企合業(yè)的預(yù)期與澆消費(fèi)者對經(jīng)慚濟(jì)狀況的預(yù)慨期、與企業(yè)的家對行業(yè)生青產(chǎn)經(jīng)營狀況娃的判斷與預(yù)祖期存在一定施的差異。茫視綜上，作者考最后選擇了際以管理者盈厲余預(yù)告偏差里為指標(biāo)，作乘為判斷管理米者過度自信烏的指標(biāo)。坊構(gòu)建基于管眠理者盈余預(yù)欲告的過度自掠信度量指標(biāo)饞Hriba肌r和Yan考g(200泡6)用美國血公司的數(shù)據(jù)繁研究后發(fā)現(xiàn)禁,過度自信倍的管理者在諷進(jìn)行盈利預(yù)獲測時(shí)更容易鳳出現(xiàn)高估偏利差。Lin濕eta偷l.(20批05)用我欣國臺灣地區(qū)避的數(shù)據(jù)也發(fā)老現(xiàn)了同樣的濁結(jié)果。這表野明,在該方廚面歐美人和仆亞洲人是相暖同的。鑒于葡我國的相關(guān)暑制度背景與愉上市公司實(shí)害際情況，本莊文采用上市勢公司盈余預(yù)跪測來設(shè)計(jì)管慘理者過度自暖信的度量指井標(biāo)。這是因啟為中國證監(jiān)桶會(huì)在添1998年創(chuàng)12月9日兼公布的《關(guān)使于做好上市賞公司199材8年度報(bào)告久有關(guān)問題的飲通知》中規(guī)魯定，應(yīng)當(dāng)在帆年報(bào)公布前滲發(fā)布預(yù)虧公到告，從此拉里開了我國上決市公司盈余厘預(yù)告制度的聯(lián)帷幕。至今蟲，上市公司躁按照相關(guān)部搶門的自律性百規(guī)范文件的閣強(qiáng)制要求進(jìn)聚行盈余預(yù)告窮披露外，不認(rèn)少上市公司渾還對盈余狀棒況進(jìn)行一定叢程度的自愿貍披露，形成背了強(qiáng)制性披法露為主、自戲愿性披露為大輔；同時(shí)，羊上市公司盈僻余預(yù)告類型享不斷增多，竄從只單獨(dú)發(fā)嬸布預(yù)虧公告妥，到發(fā)布預(yù)炸虧、預(yù)警、鍬預(yù)盈和預(yù)增弊公告，泰再到要求在廈定期和臨時(shí)丙報(bào)告中披露瑞預(yù)測性財(cái)務(wù)佩信息等多種政業(yè)績變化預(yù)免告類型，滿影足了投資者奮對公司業(yè)績乒變動(dòng)信息的東需求，提高五了預(yù)告信息界的有用性。宴因此，可以死根據(jù)采用盈丸余預(yù)測與實(shí)淚際對比的方唐法以及樂觀擁預(yù)測在事后傳是否變臉來饅描述管理者富是否過度自秤信。樣本的篩選聽本文以20伶08送—志2023年求期間滬深兩橫市A股上市委公司在年報(bào)霉中披露盈余獨(dú)預(yù)告的公司株為樣本選擇下的對象,樣邪本公司盈余濾預(yù)告數(shù)據(jù)取京自國泰安數(shù)執(zhí)據(jù)庫與Wi陣nd數(shù)據(jù)庫愉。脈首先，對樣撤本進(jìn)行處理走。一是剔除雀金融類公司漲,因?yàn)榻鹑谀w類上市公司陷采用的會(huì)計(jì)展制度與工業(yè)責(zé)企業(yè)不同,堂存在截然不掀同的資本結(jié)傘構(gòu);二是剔舒除ST公司堪,以免ST咸公司管理者邀利用公布樂炸觀盈余預(yù)告敞誤導(dǎo)投資者朗。載其次，從盈購利預(yù)測類型以來看,主要撥有預(yù)虧、預(yù)離盈、預(yù)增、隱減虧和預(yù)降騾等形式,對凝于預(yù)增和預(yù)阻降兩種類型彩,有些公司舉公布了變化至幅度,如厚“夾增長30%窗以上押”姥、荷“音增長50%魂—衛(wèi)100%迎”鄉(xiāng)等,而有些吵公司只使用甜了栽“憤較大幅度誓”職等較模糊的珍表述。我們壩統(tǒng)計(jì)了這些扭盈利預(yù)測信局息,并且規(guī)組定,如果公欣司在樣本期緞內(nèi)至少有一剖次實(shí)際的盈抬利水平低于混預(yù)測的盈利慕水平,則將脖該公司的管柜理者定義為廢過度自信。蝴實(shí)際盈利低臟于預(yù)測的類域型共有3種張:預(yù)盈,但拆實(shí)際虧損;夸預(yù)增,但實(shí)運(yùn)際盈利下降殲;預(yù)增,但只增長幅度低象于預(yù)測的幅注度。銅再次，在盈衛(wèi)利預(yù)測中,淋實(shí)際上有部滴分屬于瞇“浴預(yù)告興”肺性質(zhì),而非魄嚴(yán)格意義上帥的預(yù)測,借潛鑒張翼、林蛇小弛(20壓05),如拜果預(yù)測信息推披露時(shí)間在件披露對象期糊間結(jié)束之前連,則將其定山義為預(yù)測;拆如果預(yù)測信斯息披露時(shí)間血在披露對象飼期間結(jié)束之照后,則將其坦定義為預(yù)告鞏。對于盈利漂預(yù)告而言,命在預(yù)告時(shí)管毅理層已經(jīng)知麻道了實(shí)際盈罰利的情況,殼難以反映管音理層的過度幅自信特征,碌因此,本文律對預(yù)告樣本必進(jìn)行了剔除舊。伍最后,根據(jù)旨預(yù)測過程中貓可能出現(xiàn)的浩合理誤差,倒我們對前后景3%進(jìn)行了慘條件放寬。闊我們剔除了憑如下一些樣社本:(1)巷為了消除樣湖本公司出于荒再融資目的銅而高估盈利濾的行為的影月響,參照L橫inet雀al.(姜2005)瞧的做法,我辰們剔除了在根盈利預(yù)測后服的一年內(nèi)進(jìn)養(yǎng)行了再融資專的樣本;(茶2)為了消依除高管變動(dòng)厭對企業(yè)的影徑響,我們剔衫除了在樣本悶期內(nèi)董事長訪或總經(jīng)理發(fā)惡生了變更的鋪樣本。另外沾,我們還考告慮了其他一筐些可能的高剝估盈利動(dòng)機(jī)欣,例如,一循些公司可能撞會(huì)與機(jī)構(gòu)投司資者等合謀苦,通過高估昂盈利操縱股族價(jià)進(jìn)行套現(xiàn)院。我們根據(jù)昨證監(jiān)會(huì)、證購券交易所的去懲罰公告對家上述樣本進(jìn)充行了檢查和廈剔除。異樣本描述性量統(tǒng)計(jì)待根據(jù)上文的艘篩選方法，破我們在表1鍛中列出了這呀一變量在不嶺同篩選階段藏的數(shù)量及其甲描述性統(tǒng)計(jì)林。專表2-1贏管理者過度歉自信衡量指冷標(biāo)的描述統(tǒng)綿計(jì)恰2023呆2023廣2023懸2023崇合計(jì)典樣本中發(fā)布喜有力預(yù)測的押公司數(shù)顆869趣963圈1181穩(wěn)1457標(biāo)4470視剔除ST和粱金融類公司榨794弦885信1107校1377差4163絞至少有一次筆盈利預(yù)測值爭大于實(shí)際值叨的公司葡338壁375碧453濫579們1795角減：預(yù)告樣僑本億262脊310躺350禾464帽1554慨左練右浮動(dòng)3%搏19液9形44攜30零102詞最后得到的恥樣本數(shù)膛57心56俘59痛85艦257添管理者過度懂自信與公司找投資行為的炸檢驗(yàn)縮自20世紀(jì)陪80年代以核來，出現(xiàn)了殿很多余經(jīng)典銳金融學(xué)理論眠相悖的夠“偷異象獎(jiǎng)”坊，表明現(xiàn)實(shí)褲中人們的決埋策行為與理陡性經(jīng)濟(jì)人假億設(shè)有偏差。坊行為金融學(xué)鳴修正了理性悔人假說的論濾點(diǎn),指出由渴于認(rèn)知過程踢的偏差和情貍緒!情感!幸偏好等心理醫(yī)方面的原因陸使投資者無始法以理性人船方式對市場僵做出無偏估提計(jì)"金融市湯場中的投資陰者,無論是繞個(gè)人還是公店司都試圖以紡理性進(jìn)行投事資,但是實(shí)扎際上他們的恰投資決策會(huì)翠不由自主地母受到認(rèn)知過產(chǎn)程!情緒過板程!意志過陡程各種心理僅因素的影響螺,以致于產(chǎn)淋生投資偏差惜，而不是理腎論上所得到夢的最優(yōu)投資果規(guī)模"而這綠種微觀上的您投資扭曲行通為,在一定社程度上也會(huì)黎對宏觀經(jīng)濟(jì)睬產(chǎn)生影響"孩本部分將在粘第二部分的裂基礎(chǔ)上，使己用第二部分抹確定的管理框者過度自信柱的衡量指標(biāo)這，利用行為鬼公司金融分較析方法，對潑我國A股上宵市公司20劍08-20墊11年的投蜘資行為進(jìn)行燕實(shí)證研究，忽試圖檢驗(yàn)管瓣理者過度自濁信對我國上貴市公司的投鹿資行為是否班存在影響,繞及其影響水卷平。研究設(shè)計(jì)研究假設(shè)長(1)管理皆者過度自信捷與公司投資述規(guī)模躬心理學(xué)研究竹結(jié)果顯示,仔過度自信是遠(yuǎn)典型而且普凈遍存在的一們種心理偏差謊"行為公司狀金融研究進(jìn)臺一步表明,極過度自信在防公司管理者妄中表現(xiàn)也十庫分明顯"過翠度自信管理夠者在投資決鬧策過程中過計(jì)分高估自己犬的決策能力影和判斷能力未,相信自己最對投資項(xiàng)目劑預(yù)期收益的門把握比一般懲人更加精準(zhǔn)租"而這種過膜度自信使他暢們常常高估下投資項(xiàng)目的拼收益或低估逆風(fēng)險(xiǎn),使凈犯現(xiàn)值為負(fù)的存項(xiàng)目得到了驅(qū)投資機(jī)會(huì)"搬Heato籠n(200劑2)認(rèn)為,烘過度自信管荷理者可能因值為過度自信芽而高估投資痛項(xiàng)目未來的充凈現(xiàn)金流入偽,而忽略投含資項(xiàng)目真實(shí)廟的投資價(jià)值勞,進(jìn)而導(dǎo)致命了投資過度絞行為"基于第以上討論,聞本文提出假暮設(shè)1和假設(shè)幟2:朋Hl:管理役者過度自信群的程度與公延司投資規(guī)模裝正相關(guān)"換H2:管理值者過度自信茫的程度與公巡司的過度投銀資水平正相東關(guān)"綿(2)過度腫自信管理者越投資的現(xiàn)金我流敏感性嗽Myers慢andMa砍jluf(辟1984)默發(fā)現(xiàn)由于信券息不對稱的劈存在,導(dǎo)致止公司外部融聽資成本要高緣于內(nèi)部資金貼成本,因此謙公司傾向于授選擇首先使短用內(nèi)部現(xiàn)金懲流"Faz覆zari!腥Hubba軟rd和Pe膨terse躬n(198艷8)的實(shí)證然研究也發(fā)現(xiàn)竟公司投資與己現(xiàn)金流敏感拉性之間呈正調(diào)向關(guān)系"而騎行為公司金風(fēng)融理論認(rèn)為福,過度自信潛的管理者由攪于對自己公藍(lán)司價(jià)值的高象估,會(huì)認(rèn)為炊外部融資成剃本過高,而返更加傾向內(nèi)串部融資"同眾時(shí),由于內(nèi)波部資金處于概管理者的控竭制下,內(nèi)部耳資金越充裕熱,管理者有裁越多的資金調(diào)可以用于投郵資基于以上美討論,本文配提出假設(shè)3肚:墳H3:過度蒜自信管理者襯投資的現(xiàn)金鐮流敏感性比府適度自信管絮理者的敏感址性更高"嗽(3)中國搖上市公司的痛特殊性雙國外大量學(xué)簡者研究認(rèn)為紋,過度自信絡(luò)的管理者通惕常認(rèn)為市場內(nèi)低估了自己浩公司的古價(jià)值和投資專項(xiàng)目的價(jià)值德,因此不愿段進(jìn)行外部融好資,導(dǎo)致投秋資對內(nèi)部現(xiàn)麥金流高度敏愛感"但是在聚中國特定的將制度背景下悔,上市公司是普遍存在著侮股權(quán)融資偏筒好(黃少安渣!張崗,2蜻001),闊以及對籌得糕資金的低效曉率濫用"在而中國的資本眨市場上,過昌度自信管理真者不可能因斯為市場的低非估而放棄融慎資機(jī)會(huì),而遇且低廉的股陡權(quán)融資成本視可能更加激菊發(fā)他們過度呼投資的沖動(dòng)旦"因此,過鑒度自信管理悠者的投資行蠅為可能對公使司從資本市矮場籌集來的悠資金更加敏假感"基于以掙上討論,本私文提出假設(shè)庫4:立H4:過度俊自信管理者伙的投資行為鴉對籌資活動(dòng)至產(chǎn)生的現(xiàn)金霞流高度敏感爽"樣本選擇刻第拋二部分篩選議得到的20惱08-20稿11年度滬愈深兩市非金粒融類和ST粥企業(yè)的A股執(zhí)上市公司，銷共有257懸家樣本公司陳。所有數(shù)據(jù)洲來自Win技d數(shù)據(jù)庫和隙Csmar還數(shù)據(jù)庫。謙檢驗(yàn)?zāi)Ｐ团c詳變量定義際(1)管理廁者過度自信輩與公司投資葡規(guī)模因?yàn)榱藱z驗(yàn)管摟理者過度自汽信與公司投柔資規(guī)模之間稍的關(guān)系,本鼓文充分考慮常了影響技管理者投資托行為的各項(xiàng)伯因素,重點(diǎn)酒檢驗(yàn)管理者換過度自信這餡種非理性心話理對公司投扇資行為的影急響,檢驗(yàn)方柱程如下:艇①戒被解釋變量拌Inves布tment銹是被解釋變吵量，代表公縣司投資支出流規(guī)模，本文何采用的是長慰期資產(chǎn)的增趕加值與期初留總資產(chǎn)的比君值。本文采軌用的是長期匪資產(chǎn)的增加洞值與期初總鋒資產(chǎn)的比值宮"關(guān)于投資聲支出規(guī)模的芬衡量,國內(nèi)朋大多數(shù)文獻(xiàn)蹄使用固定資切產(chǎn)或者再加視上在建工程淘和工程物資彩的增加值來暢計(jì)算,但是當(dāng)這些投資僅精是公司投資蛋的一部分,圈不足以衡量念公司的整個(gè)躬投資規(guī)模,您因此本文采根用長期資產(chǎn)螞的增加值來黎衡量公司的炭投資規(guī)模,才為了消除公賊司規(guī)模的影柿響,并用總烤資產(chǎn)對其進(jìn)兄行標(biāo)準(zhǔn)化。遭②議解釋變量：濫Confi這dence侮是管理者過剪度自信的替筒代變量，如糠前所述，本肅文采用揮“截只要有一次姑預(yù)測收益大預(yù)于實(shí)際利潤威”命的公司作為杜管理者過度伯自信衡量指永標(biāo)。CF代雁表公司的現(xiàn)裂金流，本文牽分別使用公府司自由現(xiàn)金慎流FCF和膽公司籌資活離動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)融金流凈額N啄CFF來衡這量公司的現(xiàn)腰金流,并用望總資產(chǎn)對其給進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化良"束Confi辦dence解*CF是管滑理者過度自滑信與公司現(xiàn)凳金流的交互槍項(xiàng)，用來檢煩驗(yàn)過度自信性管理者的投率資行為對現(xiàn)他金流的敏感劇性。暑③鉗控制變量：忠除了過度自啞信之外，本膝文還選取了牽影響公司投濫資規(guī)模的幾規(guī)個(gè)重要因素加作為控制變命量。控制變煌量的選擇從劑成長性、債壟務(wù)水平、公碑司規(guī)模、股丸權(quán)集中度、享國有股權(quán)比嶼例和公司治決理結(jié)構(gòu)等方朝面考慮，引舟入六個(gè)控制濱變量。型Growt新h代表公司敵的成長機(jī)會(huì)梳,本文使用風(fēng)托賓Q值桶來衡量"古掌典經(jīng)濟(jì)學(xué)把虹托賓迎Q當(dāng)作投資捏機(jī)會(huì)的衡量呈指標(biāo),認(rèn)為像它與公司投簡資率應(yīng)該是到正相關(guān)的"繪馮巍(19日99)的實(shí)臘證結(jié)果表明瘋了二者的正擾相關(guān)關(guān)系"攝因此預(yù)期托洽賓Q與公司窗投資規(guī)模正途相關(guān)"喊Lever溪age代表炮公司的資產(chǎn)幟負(fù)債率"H嬌art和M偷oore(始1995)糾認(rèn)為硬債務(wù)森能夠約束管茫理層的投資協(xié)行為,認(rèn)為由債務(wù)杠桿和版公司未來投弦資增長呈負(fù)城相關(guān)關(guān)系"荒辛清泉!林洗斌(200鳴6)的研究雹也證實(shí)了這虹個(gè)結(jié)論"因毒此預(yù)期公司英的資產(chǎn)負(fù)債尾率與公司投暢資規(guī)模負(fù)相那關(guān)"派Size代放表公司的規(guī)就模,本文使尊用總資產(chǎn)的偶自然對數(shù)衡肆量。Tit筑mans(揪1988)汁認(rèn)為規(guī)模較塑大的公司會(huì)參進(jìn)行多元化槽投資,抵抗薦風(fēng)險(xiǎn)的能力用強(qiáng),不受財(cái)煮務(wù)困境的影刻響,因而會(huì)干具有較大的咽投資規(guī)模"屠Khaou靠la和Sa相ddour應(yīng)(2006廟)認(rèn)為大公萍司一般獲得追信息比較充瘡分,具有較辟高的經(jīng)營現(xiàn)險(xiǎn)金流,有充償裕的資金進(jìn)哄行投資"因擴(kuò)此預(yù)期公司爐的規(guī)模與公細(xì)司投資規(guī)模北正相關(guān)"割Conce翼ntrat佳e代表公司致的股權(quán)集中熱度,本文使矮用第一大股袖東持股比例寨衡量"De呆msetz宏and摔Lehn(匆1985)混和Sehl耀eifer酬and劇Vishn遺y(198斗6)研究表蓋明在股權(quán)集撞中度高的公和司中,大股芹東具有更強(qiáng)蹄的控制力和品影響力,能途更有效率地雀降低代理成機(jī)本,同時(shí)可過以對管理者巖的過度投資平行為產(chǎn)生遏僵制"股權(quán)集點(diǎn)中型的公司寬的大股東有俊足夠的動(dòng)機(jī)心去收集信息掛并有效地監(jiān)莫督管理層,塌避免了股權(quán)跡分散情況下傻搭便車的行癢為"因此預(yù)允期第一大股兩東持股比例耐與公司投資今規(guī)模成負(fù)相鳴關(guān)"肚State副代表公司國戰(zhàn)有股權(quán)比例羞,用國有股像股數(shù)占企業(yè)廁股份總數(shù)的民百分比表示曉"車如果公司國揚(yáng)有股比例過曠高,在制度厚不健全的情肅況下,代理普成本過高,展導(dǎo)致了管理嬌者更加肆意統(tǒng)的投資"相隆對于國有股以來說,流通捉股比例高的縫公司經(jīng)營上斗更加完善,砌市場調(diào)控性吸強(qiáng),管理者棕投資在一定蘿程度上受到億了約束"因看此預(yù)期國有珠股比例與公痕司投資規(guī)模港正相關(guān)"啄Gover藝nance楊代表公司治分理,本文使答用獨(dú)立董事赤比例衡量"確獨(dú)立董事可說以解決關(guān)于窗內(nèi)部人控制蔥嚴(yán)重的現(xiàn)象視,同時(shí)緩解磚大股東侵占室小股東利益加的行為"而庸且獨(dú)立董事錯(cuò)與公司無直聽接經(jīng)濟(jì)關(guān)系束,能夠客觀喝冷靜地分析轉(zhuǎn)投資項(xiàng)目,羅如果獨(dú)立董誓事比例高,領(lǐng)則在董事會(huì)會(huì)中會(huì)更有影買響力,更有舌利于遏制公后司管理者的夜盲目投資行溉為"因此預(yù)揭期獨(dú)立董事朋比例與公司避投資規(guī)模負(fù)記相關(guān)"寄最后,本文聰還考慮行業(yè)弊特征和時(shí)間倦差異對公司食投資產(chǎn)生的枯影響"用行匙業(yè)虛擬麥變量(In好dustr強(qiáng)y)來表示茅行業(yè)特征,淺根據(jù)證監(jiān)會(huì)眼的行業(yè)分類濾代碼,本文詞將除了將悅制造業(yè)按二紀(jì)級代碼分類輛外,其余行遮業(yè)按一級代偉碼分類,以喪農(nóng)業(yè)類為基聰準(zhǔn)行業(yè),排錢除金融業(yè)后沉,共得到2魄0個(gè)行業(yè)虛鐵擬變量"用艷年度虛擬變料量(Yea鉤r)來表示么時(shí)間差異,狹把2001桂年做為基準(zhǔn)雜年,得到2顧個(gè)年度虛擬督變量"走每個(gè)表格均夢應(yīng)有表題（餃由表序和表澇名組成）。暗表序一般抗按章編排，壟如第1章第晉一個(gè)插表的轟序號為。表爆1-1。墊等。表序與亡表名之間空隨一格，表名站中不允許使筋用標(biāo)點(diǎn)符號激，表名后不裹加標(biāo)點(diǎn)。抬表題稱置于表上證，居中排寫腿。陣表中數(shù)據(jù)應(yīng)首正確無誤，浙書寫清楚。裙數(shù)字空缺的辯格內(nèi)加。挽—青。字線（占宣2個(gè)數(shù)字寬唐度）。表內(nèi)逢文字和數(shù)字是上、下或左墾、右相同時(shí)繞，不允許用輪。蟲″寬。、。同上鐮。之類的寫亡法，可采用嫩通欄處理方智式。江請使用棄插入辛式→哨五引用蜜→豪仰題注陡來為表微格自動(dòng)添加隔編號（如REF_Ref153187706\h聲表村2樂過1掙），最好不安要手工編號坐；在引用此政表處使用。淡插入。扛→袋。交叉引用允。菜單，緣將顯示。交狐叉引用。窗愿口，在。引垂用類型。下修拉框中選擇蹈。表。，在三。引用內(nèi)容比。下拉框中堅(jiān)選擇。只有喜標(biāo)簽和編號役。（當(dāng)只需鎖要引用。標(biāo)味簽和編號。等時(shí)，如。見室表2-1。遠(yuǎn)），也可選叮擇其他的引殃用內(nèi)容，視滋需要引用的免內(nèi)容而定。柜用這種方法晃插入的表格些編號會(huì)自動(dòng)田隨著源表編挑號的改變而獅改變。頸表STYLEREF1\s匠2熱SEQ到表\*勺ARABI捧C\s款1貓?zhí)}1爬合金鋼的盆化學(xué)成分與爬力學(xué)性能扒材料名稱火化學(xué)成分（鵝％）顆力學(xué)性能廈C嶺Mn脆Cr薦其他籮抗拉強(qiáng)度泳夠b祝谷N/mm雹2陶屈服強(qiáng)度沈常s笑/筒N/mm選2骨彈性模量桃E現(xiàn)/割N/mm兼2桿伸長率妨近/午％筑布氏硬泡度穩(wěn)①厲/HBS牽…雞…俯使用美插入蒸祖→止患引用卻→知肯題注察，還可以為離圖形、公式您自動(dòng)添加編符號，選擇不院同的標(biāo)簽就飯可以了。要悼注意的是，黎圖形的標(biāo)題仰放在圖形的占下方，使用么坐標(biāo)的圖形如坐標(biāo)要標(biāo)上辛名稱和單位員；公式的編遣號放在公式焰的右邊。飛圖STYLEREF1\s統(tǒng)2蔽SEQ咐圖\*檔ARABI哪C\s信1舍連1哨注水壓力趨對驅(qū)油效率社的影響悔率揚(yáng)久嘴（式STYLEREF1\s饞2材SEQ脂式\*伴ARABI古C\s叉1糾呀1纏）自定義論文蠟如果需要自映定義這篇論園文的格式，慎選擇。文件家。菜單中的鴿。新建。命衛(wèi)令，以文檔沙形式重新打領(lǐng)開此模板，孟然后按下列肯說明進(jìn)行操懶作。跡將您自己的假內(nèi)容插進(jìn)來信，替換掉示貴范文字，然隨后選擇。文者件。菜單的暑。另存為。究命令。在。材保存類型。冶框中選擇文躺檔模板（文蘿件后綴應(yīng)由必.doc吉趙變?yōu)橄?dot北），鍵入新鏈文件名以保昌護(hù)原有的文慰檔模板，或輩使用同樣的串名字替換原莫有模板。休XXXXX有X結(jié)論困/*良結(jié)論作為單祝獨(dú)一章排列翁，但不加章皺號。獻(xiàn)結(jié)論是對整赤個(gè)論文主要箏成果的歸納月，要突出設(shè)級計(jì)（論文）倚的創(chuàng)新點(diǎn)，搖以簡練的文城字對論文的徑主要工作推進(jìn)行評價(jià)，同一般為40冠0～1睬雨000字。致謝險(xiǎn)為期一年半摸的金融學(xué)雙肥學(xué)位的學(xué)習(xí)趨就到此為止布了。做好最虜后一個(gè)模型章、敲完最后捕一部分論文辣內(nèi)容的時(shí)候遣，我不禁有僚一種長出一荷口氣的感覺遮。在這一年淺半的時(shí)間里撒，幾乎已經(jīng)索忘了周末的口滋味，每個(gè)由周末都是滿無滿的課程、污從早到晚，跡一上就是3太、4節(jié)，似新乎沒有盡頭爪。然而這樣森的日子終于燭結(jié)束了，我然很感謝這段鴿時(shí)間以來，神犧牲周末休貧息時(shí)間、認(rèn)績真?zhèn)湔n講課斧的諸位老師蒸們，是你們騎的勤勉敦促艦著我們繼續(xù)督下一步的學(xué)屈習(xí)，也是你腰們負(fù)責(zé)任的漲態(tài)度鼓勵(lì)我須們做得更好掏。也要感謝姓這段時(shí)間相險(xiǎn)互陪伴的諸晨位同學(xué)，是漫大家的堅(jiān)持魂給了我繼續(xù)肆下去的勇氣黨。另外，還牌要特別感謝同在畢業(yè)論文豆撰寫期間，葡為我提供幫尋助的指導(dǎo)老胸師劉滔和來爛自不同專業(yè)莊、不同地區(qū)船的同學(xué)們稅——悟是他們幫助猛我完成了資勤料的搜集、錄指導(dǎo)我進(jìn)行嚷完數(shù)據(jù)的分鐘析，為我的真寫作過程中礙提供了寶貴駛的意見和建棉議，指導(dǎo)我下完成了此項(xiàng)綿重要任務(wù)，痕在此一并感吳謝！參考文獻(xiàn)穗/*邀如需要撰帶寫參考文獻(xiàn)錦的幫助，請胡單擊序插入闊拋→鍛滋自動(dòng)圖文集矮→損咱參考文獻(xiàn)侮，選擇。參墻考文獻(xiàn)著錄叛格式說明。毯詞條，將插新入詳細(xì)的各甘種參考文獻(xiàn)羽著錄格式說裁明與示例，仔也可選擇插鴨入常用的文緣獻(xiàn)類型示例飛詞條，如。稀期刊論文著超錄示例。詞超條。奪引用文獻(xiàn)標(biāo)明示應(yīng)置于所鐘引內(nèi)容最末漏句的右上角茄。所引文獻(xiàn)僚編號用阿拉眉伯?dāng)?shù)字置于稠方括號。[俗督]。中，如辰。二次銑削悔[1]沿。。如同一去處引用了多瓦個(gè)文獻(xiàn)，文狡獻(xiàn)編號間用猛逗號分隔，逢如。二次銑搏削蹈[1，3]喬未。。當(dāng)提及壇的參考襯文獻(xiàn)為文中悼直接說明時(shí)映，其序號應(yīng)化該與正文排浪齊，如。由尸文獻(xiàn)[8，換10～14哄]可知。。貞經(jīng)濟(jì)、管理邊類論文引用頭文獻(xiàn)，若引再用的是原話卡，要加引號哭，一般寫在懼段中；若引揀的不是原文仇只是原意，策文前只需用肅冒號或逗號博，而不用引外號。在參考根文獻(xiàn)之外，丙若有注釋的緞話，臉建議采用夾胖注，即緊接龜文句，用圓申括號標(biāo)明。件或者以腳注勻的形式排在趨頁面底端，還按=1\*GB3為①途，=2\*GB3層②頭，=3\*GB3躬③育編號。相可使用如下漢兩種方法之直一插入?yún)⒖紤M文獻(xiàn)，如參凱考文獻(xiàn)較多逮且在寫作過膜程中更改較塌大，建議采疑用第一種方剩法。鉗方法一：選遭擇找插入懂店→體券引用嘴→叼寸腳注與尾注殊，將顯示。奧腳注與尾注授。對話框，怨選擇。尾注拿。，輸入?yún)⒓徔嘉墨I(xiàn)內(nèi)容警（系統(tǒng)會(huì)自釘動(dòng)插入?yún)⒖疾鹞墨I(xiàn)的編號峽，并跳轉(zhuǎn)到薪參考文獻(xiàn)內(nèi)莫容輸入處）房請通過。字歲體。對話框到取消參考文靜獻(xiàn)內(nèi)容前的海編號的上標(biāo)而格式，并加蜘上方括號。晝?nèi)绻闹卸嗵萏幰昧送幸黄墨I(xiàn)，阻從第二處起易請采用頂插入精做→窩液引用搖→雀傳交叉引用臂的方法插入曬文獻(xiàn)標(biāo)示。傳這樣當(dāng)增刪促參考文獻(xiàn)的易時(shí)候，編號遲會(huì)自動(dòng)調(diào)整暑。抓方法二：在燈文中直接插泥入引用文獻(xiàn)閉序號并將其口設(shè)為上標(biāo)，嗎在文后輸入挪參考文獻(xiàn)的兼內(nèi)容。這種寬方法的缺點(diǎn)測是當(dāng)