財務(wù)管理學(xué)第二章財務(wù)管理價值觀念

財務(wù)管理學(xué)第二章財務(wù)管理價值觀念第1頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四

（一）時間價值的概念一定量的貨幣資金在不同的時點(diǎn)上具有不同的價值。年初的l萬元，到年終其價值要高于1萬元。例如，甲企業(yè)擬購買一臺設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價款為40萬元；如延期至5年后付款，則價款為52萬元。設(shè)企業(yè)5年期存款年利率為10％，試問現(xiàn)付同延期付款比較，哪個有利?一、時間價值第2頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四

假定該企業(yè)目前已籌集到40萬元資金，暫不付款，存入銀行，按單利計算，五年后的本利和為40萬元×(1+10％×5年)＝60萬元，同52萬元比較，企業(yè)尚可得到8萬元(60萬元-52萬元)的利益?？梢?，延期付款52萬元，比現(xiàn)付40萬元，更為有利。這就說明，今年年初的40萬元，五年以后價值就提高到60萬元了。

第3頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額，稱為資金的時間價值。資金在周轉(zhuǎn)使用中為什么會產(chǎn)生時間價值呢?第4頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四時間價值概念的幾種表述觀點(diǎn)1：資金時間價值通常被認(rèn)為是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率，這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。觀點(diǎn)2：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)該給以報酬，這種報酬的量應(yīng)與推遲消費(fèi)耐心的時間成正比，因此，單位時間的這種報酬對投資的百傘比稱為時間價值。第5頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四

觀點(diǎn)3：我們的看法任何資金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營以后，勞動者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價值，都會帶來利潤，實現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)使用的時間越長，所獲得的利潤越多，實現(xiàn)的增值額越大。所以資金時間價值的實質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。資金由資金使用者從資金所有者處籌集來進(jìn)行周轉(zhuǎn)使用以后，資金所有者要分享一部分資金的增值額。

第6頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四學(xué)習(xí)和工作中應(yīng)注意的問題

1、時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值，因此企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域而非消費(fèi)領(lǐng)域；問題：各位口袋里的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？企業(yè)保險柜中的貨幣與銀行金庫中的貨幣有何不同？第7頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四

2、時間價值產(chǎn)生于資金運(yùn)動之中，只有運(yùn)動著的資金才能產(chǎn)生時間價值，凡處于停頓狀態(tài)的資金（從資金增值的自然屬性講己不是資金）不會產(chǎn)生時間價值，因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時間和數(shù)量；問題：必要停頓的資金會不會有時間價值的問題？第8頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四

3、時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，時間價值與資金周轉(zhuǎn)速度成正比，因此企業(yè)應(yīng)采取各種有效措施加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。問題：企業(yè)采取措施加速資金周轉(zhuǎn)，是否一定產(chǎn)生時間價值？第9頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值復(fù)利終值第10頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四復(fù)利現(xiàn)值第11頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四（三）年金終值和現(xiàn)值的計算年金的概念：在一定時期內(nèi)，系列的、等額的收款或付款。

年金的種類后付年金現(xiàn)付年金延期年金永續(xù)年金第12頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四后付年金的終值第13頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四后付年金的終值第14頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四后付年金的終值第15頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四后付年金的終值第16頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四例1：張某購房，向銀行貸款，貸款合同規(guī)定每年還款2000元，期限10年，如果已知貸款利率為5

%，問張某還款的總金額是多少？已知：A=2000元，n=10利率為5%，則：

FVA=2000（F/A，i，n）

=2000（F/A，5%，10）

=2000×12.578=25156元第17頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四后付年金的現(xiàn)值第18頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四第19頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四第20頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四【例2】某企業(yè)計劃租用一設(shè)備，租期為6年，合同規(guī)定每年年末支付租金1000元，年利率為5%，試計算6年租金的現(xiàn)值是多少？ 已知：A=1000；i=5%；n=6，求：PVA=？

PVA=A(P/A，i，n)=A（1-（1+i）-n）/i=1000×5.076=5076（元）第21頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四延期年金現(xiàn)值第22頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四二、風(fēng)險與風(fēng)險報酬

(一)風(fēng)險的概念風(fēng)險一般是指某一行動的結(jié)果具有變動性。從財務(wù)管理的角度講，風(fēng)險是指企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或難以控制的因素的作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。風(fēng)險管理的目的是：正確地估計和計量風(fēng)險，在對各種可能結(jié)果進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，趨利防弊，以求以最小的風(fēng)險謀求最大的收益。

第23頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四根據(jù)對未來情況的掌握程度，投資決策可分為三種類型：確定性決策風(fēng)險性決策不確定性決策第24頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四

（二）風(fēng)險報酬的概念風(fēng)險在長期投資中是經(jīng)常存在的。投資者討厭風(fēng)險，不愿遭受損失，為什么又要進(jìn)行風(fēng)險性投資呢?這是因為有可能獲得額外的收益——風(fēng)險收益。人們總想冒較小的風(fēng)險而獲得較多的收益，至少要使所得的收益與所冒的風(fēng)險相當(dāng)，這是對投資的基本要求。風(fēng)險報酬有兩種表示方法：風(fēng)險報酬額和風(fēng)險報酬率。投資者由于冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為風(fēng)險報酬額；風(fēng)險報酬額對于投資額的比率，則稱為風(fēng)險報酬率。第25頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四（三）單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬確定概率分布計算期望報酬率第26頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四計算標(biāo)準(zhǔn)離差第27頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四計算標(biāo)準(zhǔn)離差率第28頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四計算風(fēng)險報酬第29頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四（四）組合投資的風(fēng)險報酬

1、組合投資風(fēng)險的分類可分散風(fēng)險是指某些因素對單一投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。一般講只要投資多樣化，這種風(fēng)險是可以被分散的。而且，隨著證券種類的增加該風(fēng)險也將逐漸減少，并最終降為零。此時，組合投資的風(fēng)險只剩下不可分散風(fēng)險了。但應(yīng)強(qiáng)調(diào)的是，只有負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行組合才能降低可分散風(fēng)險，而正相關(guān)的證券進(jìn)行組合不能降低可分散風(fēng)險。第30頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四可分散風(fēng)險第31頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四不可分散風(fēng)險是指某些因素對市場上所有投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險與組合投資中證券種類的多少沒有關(guān)系，因而無法通過組合投資分散掉。系統(tǒng)性風(fēng)險通常用?系數(shù)表示，用來說明某種證券（或某一組合投資）的系統(tǒng)性風(fēng)險相當(dāng)于整個證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險的倍數(shù)。第32頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四不可分散風(fēng)險第33頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四不可分散風(fēng)險第34頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四2、證券組合的風(fēng)險報酬第35頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四證券組合的風(fēng)險報酬第36頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四三、資本成本1、資本成本構(gòu)成K——資本成本D——用資費(fèi)用P——籌資數(shù)額f——籌資費(fèi)用F——籌資費(fèi)用率第37頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四2、資本成本的意義籌資決策的依據(jù)比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)選擇追加籌資方案的基本依據(jù)投資決策和評價的標(biāo)準(zhǔn)衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)第38頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四3、個別資本成本債務(wù)成本長期借款成本 -債券成本Kl——長期借款成本 Kb——債券成本Il——長期借款年利息 Ib——債券年利息T——企業(yè)所得稅稅率 B——債券發(fā)行額L——長期借款本金 Fb——債券籌資費(fèi)用率Fl——長期借款籌資費(fèi)用率Rl——借款年利率第39頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四權(quán)益成本優(yōu)先股成本 普通股成本Kp——優(yōu)先股成本 Kc——普通股成本Dp——優(yōu)先股年股利 Dc——普通股基年股利Pp——優(yōu)先股籌資額 Pc——普通股籌資額Fp——優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 Fc——普通股籌資費(fèi)用率留用利潤成本

G——增長比率第40頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四4、綜合資本成本Kw——綜合資本成本 Kj——第j種個別資本成本W(wǎng)j——第j種個別資本的權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)的確定： 帳面價值權(quán)數(shù) 市場價值權(quán)數(shù)目標(biāo)價值權(quán)數(shù)第41頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四風(fēng)險種類實例公司降低風(fēng)險的辦法投資者降低風(fēng)險的辦法項目特有風(fēng)險預(yù)測錯誤生產(chǎn)或項目選址的特定錯誤投資大量工程項目持有一種以上的投資組合競爭風(fēng)險競爭對手的非預(yù)期反映或提供新的產(chǎn)品、服務(wù)收購競爭對手投資于競爭對手的股票行業(yè)風(fēng)險影響一個行業(yè)中所有公司通過收購或投資進(jìn)行其他行業(yè)持有函蓋數(shù)個行業(yè)的投資組合市場/宏觀的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險利率變動通貨膨脹經(jīng)濟(jì)動蕩國際風(fēng)險匯率變動政治變動投資于數(shù)個國家/貨幣持有一個包括數(shù)個國家的投資組合風(fēng)險分析及對策第42頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四四、利息率（1）概念利息率是公司理財中一項重要的概念，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。利息率是衡量資金增值量的基本單位，從資金流通角度看，利息率使特定時期運(yùn)用資金這一資源的交易價格，資金在資金市場上的交易，是以利率為價格標(biāo)準(zhǔn)的。（2）分類按利率之間的關(guān)系，分為基準(zhǔn)利率和套算利率；按債權(quán)人取得的報酬情況，分為實際利率和名義利率按借款在貸款期限內(nèi)是否調(diào)整分為固定利率和浮動利率按利率變動和市場的關(guān)系，分為市場利率和官定利率

第43頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四(3)決定利息率高低的基本因素資金供應(yīng)和需求是兩個基本因素，此外，還有經(jīng)營周期、通貨膨脹、貨幣政策、財政政策、國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，國家利率管制等因素。(4)未來利率水平的測算純利率通貨膨脹補(bǔ)償違約風(fēng)險報酬流動性風(fēng)險報酬期限風(fēng)險報酬第44頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四五、估價

(一)估價的一般理論投資項目價格的高低，取決于投資項目期間的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。投資者進(jìn)行投資，是為了在未來獲取增值收入，如債券未來期間的利息收入及轉(zhuǎn)讓價差。于是，債券的價值應(yīng)該是按投資者要求的必要收益率對未來的上述增值收入及到期收回(或中間轉(zhuǎn)讓)的本金的折現(xiàn)值。第45頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四（二）債券的估價:一般的估價模型第46頁，共53頁，2023年，2月20日，星期四一次還本付息且不計復(fù)利的估價模型第47