2021年顯示面板行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告

2021年顯示面板行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告2021年5月一、技術(shù)周期：液晶面板是什么？顯示面板大尺寸以LCD為主，小尺寸以O(shè)LED+LCD為主。顯示面板主要包括LCD和OLED。LCD是當(dāng)前顯示面板的主流，應(yīng)用于電視、電腦、平板、手機(jī)。OLED在中小尺寸（手機(jī)、手表）滲透率逐漸提升。液晶顯示器件核心是背光模組和面板模組。面板模組由外向里分別為彩色濾光片、偏光片、玻璃基板、液晶、TFT陣列、玻璃基板。典型LCD面板產(chǎn)線的布局分為：TFT-Array（下基板玻璃）段，CF（彩色濾光片）段，Cell（液晶注入封膠成盒、基板切割磨邊等）段，module（貼POL、COFbonding、組裝背光源等）段。圖表1：液晶顯示面板結(jié)構(gòu) 圖表2：面板生產(chǎn)工藝資料來源：WitsView、市場研究部 資料來源：友達(dá)、市場研究部圖表3：LCD顯示產(chǎn)業(yè)鏈全景圖資料來源：WitsView、友達(dá)、群創(chuàng)、京東方、市場研究部廣泛范疇顯示技術(shù)處于LCD、OLED過渡期間，液晶技術(shù)世代線升級(jí)已經(jīng)放緩，內(nèi)部微創(chuàng)新不斷提升產(chǎn)品差異化和競爭力。顯示技術(shù)周期30~40年：80年代末跨入液晶時(shí)代開始使用半導(dǎo)體制程，摩爾定律下LCD相對(duì)于CRT有革命性提升。新技術(shù)OLED、MicroLED同樣基于半導(dǎo)體工藝，革命性減弱。液晶技術(shù)周期2~4年：G1到G10.5持續(xù)世代線升級(jí)，夏普在2010年開創(chuàng)10.5后停滯10年，2017年大陸京東方、華星光電才重啟10.5代投資。技術(shù)放緩，一方面產(chǎn)能膨脹減小，另一方面投資壁壘過高。LCD范疇內(nèi)微創(chuàng)新持續(xù)不斷：圍繞背光源、背板技術(shù)、顯示材料、排列方式的創(chuàng)新不斷，近期如BDCell、Mini背光。圖表4：LCD顯示產(chǎn)業(yè)鏈全景圖資料來源：WitsView、群創(chuàng)、友達(dá)、三星、京東方、市場研究部圖表5：液晶世代線升級(jí)（毫米）資料來源：Witsview、市場研究部大尺寸領(lǐng)域以LCD為主。根據(jù)Witsview，OLED價(jià)格和成本與液晶差距在5~7倍。OLED滲透率還未起量。全球2.2億部TV銷量，2018/2019年OLED電視出貨量250/350萬部，滲透率1~2%圖表6：65寸4K電視成本比較 圖表7：65寸電視成本降幅比較資料來源：IHS、市場研究部 資料來源：IHS、市場研究部OLED在小尺寸迅速滲透。根據(jù)IHS，近幾年全球智能手機(jī)銷量約在14億部左右，OLED滲透率約40%。高端的可穿戴（手表、手環(huán)）主流也是OLED。圖表8：手機(jī)OLED滲透率 圖表9：手機(jī)面板成本資料來源：IHS、市場研究部 資料來源：IHS、市場研究部二、供給端：長維度看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，短維度看擴(kuò)產(chǎn)尾聲2.1、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移逐漸完成，關(guān)廠時(shí)點(diǎn)不改行業(yè)趨勢供給端的波動(dòng)產(chǎn)生的產(chǎn)能周期，是貫穿面板周期性的主要來源。根據(jù)Omdia，目前全球每年顯示面板（包括LCD及OLED）產(chǎn)能面積約3.3~3.4億平方米。面板行業(yè)在2018~2019年迎來集中釋放的擴(kuò)產(chǎn)周期，季度出貨面積同比增速達(dá)到9~14%，32寸TV面板價(jià)格從2017年初的74美元跌倒2019年底的32美元。面板行業(yè)在2020~2021年新增產(chǎn)能比較有限，季度增速下降至5%以內(nèi)，面板行業(yè)價(jià)格也在2020/05迎來拐點(diǎn)。三星關(guān)廠與否對(duì)2021年全球顯示面板增速影響約3%。根據(jù)digitimes，三星仍在生產(chǎn)產(chǎn)線主要由部分在產(chǎn)的L7、L8-1、L8-2所組成，三星原計(jì)劃2020-12-31關(guān)閉所有韓國在產(chǎn)LCD產(chǎn)線。由于面板行業(yè)供不應(yīng)求，三星出于供應(yīng)鏈安全問題，推遲至2021Q1關(guān)廠，根據(jù)目前市場情景，有可能進(jìn)一步推遲關(guān)廠。根據(jù)TrendForce調(diào)查，三星僅會(huì)保留其中一條G8.5至2021年底。我們根據(jù)omdia、witsview等三方數(shù)據(jù)，測算全球顯示面板（包括LCD及OLED）面積，如果假設(shè)三星在2020年底關(guān)廠，2021年顯示面積增速為2%；如果假設(shè)三星不關(guān)廠，2021年顯示面積增速為5%。無論三星關(guān)廠與否，2021年顯示面板面積增速比2018、2019年均有顯著下降。圖表10：全球季度顯示面板（包括LCD及OLED）面積及增速資料來源：omdia、市場研究部假設(shè)三星不關(guān)廠，2021年全球中大尺寸LCD面積增長約7%。根據(jù)國盛證券電子團(tuán)隊(duì)測算，如果只統(tǒng)計(jì)應(yīng)用于TV、IT的中大尺寸LCD產(chǎn)線，全球每年出貨面積約2.2~2.3億平方米，假設(shè)三星不關(guān)廠的情況下2021年的出貨面積增速為7%，其中三星2021年LCD出貨面積占全球約5%。季節(jié)上LCD面積增速將會(huì)呈現(xiàn)前低后高，2021H1面積增速為5%，2021H2面積增速為8%。圖表11：全球中大尺寸LCD面積（只統(tǒng)計(jì)6代及以上LCD產(chǎn)線）及增速測算（面積單位：萬平方米）資料來源：omdia、witsview、各公司官網(wǎng)、國盛電子測算、市場研究部當(dāng)前供應(yīng)鏈零組件缺貨，實(shí)際產(chǎn)能增長會(huì)受影響。以上測算主要根據(jù)規(guī)劃產(chǎn)能計(jì)算，如果考慮到當(dāng)前全球供應(yīng)鏈緊張、零組件缺貨，諸如NEG跳電停工影響的玻璃基板短缺、半導(dǎo)體晶圓產(chǎn)能不足導(dǎo)致的TDDI/DDI漲價(jià)等，部分廠商無法完全有效開出產(chǎn)能，實(shí)際上LCD供給面積會(huì)打一定折扣。LCD產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移在過去五年逐漸完成，國內(nèi)龍頭企業(yè)將逐漸掌握行業(yè)話語權(quán)。根據(jù)國盛證券電子團(tuán)隊(duì)測算，2016~2020年韓國產(chǎn)能市占率大幅下降，2021年韓國產(chǎn)能（假設(shè)均不退出）將占全球中大尺寸LCD面積14%，京東方及TCL科技合計(jì)將占46%。由于京東方收購南京熊貓8.5和成都熊貓8.6代線，TCL科技收購三星蘇州8.5代線，國內(nèi)龍頭廠商份額持續(xù)迎來明顯增加，并且這個(gè)趨勢隨著潛在的更多二線廠商被整合、潛在的海外廠商未來的退出，份額還有提升空間。產(chǎn)能擴(kuò)張尾聲：面板產(chǎn)業(yè)的地域轉(zhuǎn)移為日本——臺(tái)灣/韓國——大陸。這輪大陸主導(dǎo)的投資在11年逐漸起量，17~18年10.5代線釋放進(jìn)入高峰，在21年進(jìn)入尾聲。區(qū)域競爭尾聲：四類廠商逐漸出清。（1）產(chǎn)能退出類：三星、LGD、CEC，產(chǎn)能逐步減少；（2）產(chǎn)能維持類：友達(dá)、群創(chuàng)，不新增產(chǎn)能，轉(zhuǎn)型利基市場；（3）產(chǎn)能增長類：京東方、華星光電，具有新的10.5代線釋放；（4）二線獨(dú)苗：惠科，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度較大。根據(jù)omdia、witsview，及我們測算，預(yù)計(jì)2021年京東方+華星光電產(chǎn)能占比接近50%，龍頭廠商份額不斷提高。圖表12：全球中大尺寸LCD面積（只統(tǒng)計(jì)6代及以上LCD產(chǎn)線）份額測算資料來源：omdia、witsview、各公司官網(wǎng)、國盛電子測算、市場研究部2.2、周期性為什么減弱？（1）技術(shù)周期：升級(jí)放緩，處于LCD向新技術(shù)過渡階段。G10.5資本壁壘過高，G8.5增量有限。廣泛范疇顯示技術(shù)處于LCD、OLED過渡期間，液晶技術(shù)世代線升級(jí)已經(jīng)放緩，內(nèi)部微創(chuàng)新不斷提升產(chǎn)品差異化和競爭力。這種背景下，后來者利用投資高世代線彎道超車的難度提升，有利于行業(yè)格局的穩(wěn)定，龍頭話語權(quán)增強(qiáng)。根據(jù)我們測算，全球中大尺寸LCD面積（只統(tǒng)計(jì)6代及以上LCD產(chǎn)線）中，以120K/M的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能估算，每增加一條滿載G10.5，影響全球中大尺寸LCD面積約5.5%；每增加一條滿載G8.5，影響全球中大尺寸LCD面積約3.0%。如果以全球顯示面板面積（含所有LCD和OLED）作為分母，每增加一條滿載G10.5，影響全球中大尺寸LCD面積約3.8%；每增加一條滿載G8.5，影響全球中大尺寸LCD面積約2.1%。圖表13：全球中大尺寸LCD面積（只統(tǒng)計(jì)6代及以上LCD產(chǎn)線）產(chǎn)能彈性估計(jì)資料來源：國盛電子測算、市場研究部G10.5具有較高資本、資源壁壘。實(shí)際上，按國內(nèi)龍頭企業(yè)的投資標(biāo)準(zhǔn)，一條G8.5產(chǎn)線投資規(guī)劃在250~300億元，一條G10.5投資規(guī)劃在400億以上。面板企業(yè)往往需要借助于外部融資，才能撬動(dòng)如此規(guī)模的項(xiàng)目，尤其是G10.5代，具有較強(qiáng)的資本壁壘。此外，G10.5要求2.94*3.33m的大片玻璃基板，運(yùn)輸難度較高，玻璃基板供應(yīng)商往往是in-house建設(shè)，對(duì)于供應(yīng)鏈配套和整合能力要求較高。圖表14：京東方、華星光電高世代線（億元RMB，片/月）公司產(chǎn)線地址世代投資金額投資規(guī)劃月產(chǎn)能（K）量產(chǎn)年份量產(chǎn)時(shí)間狀態(tài)京東方B4北京8.528014520112011年9月量產(chǎn)京東方B5合肥8.528510520142014年2月量產(chǎn)京東方B8重慶8.532512020152015年4月量產(chǎn)京東方B10福州8.530012020172017Q2量產(chǎn)京東方B9合肥10.545812020182018年3月量產(chǎn)京東方B17武漢10.546012020192019年底-2020Q1爬坡華星光電t1深圳8.524516020112011年8月量產(chǎn)華星光電t2深圳8.524414520152015年4月量產(chǎn)華星光電t6深圳114659020192018Q4~2019Q1量產(chǎn)華星光電t7深圳11426.8902021預(yù)計(jì)2021在建資料來源：京東方官網(wǎng)、華星光電官網(wǎng)、市場研究部圖表15：京東方部分LCD及柔性AMOLED產(chǎn)線投資結(jié)構(gòu)（億元RMB，片/月）首次公告時(shí)間產(chǎn)線計(jì)劃產(chǎn)能注冊資本外部融資總投資額BOE政府2015.4合肥B9G10.590k40180180400TFT-LCD2015.6福清B10G8.5120k301501203002018.3武漢G10.5120k602002004602014.12成都B7G645k2500215465AMOLED2016.11綿陽B11G648k602002054652018.3重慶B12G648k1001602054652018.12福清G648k113147205465資料來源：公司公告、市場研究部整理（2）產(chǎn)能周期：擴(kuò)產(chǎn)尾聲，新增規(guī)劃產(chǎn)能減少。以長時(shí)間的維度看產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：過去面板產(chǎn)業(yè)先后經(jīng)歷日韓、中國臺(tái)灣、中國大陸不同地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國大陸目前基本承接本輪轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，在下一個(gè)潛在產(chǎn)業(yè)承載地區(qū)出現(xiàn)之前，中國大陸將作為LCD面板的世界工廠，產(chǎn)業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定。以較短時(shí)間的維度看擴(kuò)產(chǎn)尾聲：2017Q2~2019年底，以中國大陸為代表的廠商拋出5條G10.5、7條G8.5的LCD產(chǎn)線建設(shè)規(guī)劃，隨著這些產(chǎn)能逐步釋放，價(jià)格快速下跌。截止目前展望2021年級(jí)以后，面板龍頭企業(yè)基本停止投建新的LCD產(chǎn)線，新增產(chǎn)線較少。2021年增量產(chǎn)能有限，新線比較少。（1）增量產(chǎn)能重點(diǎn)關(guān)注華星光電深圳T7投產(chǎn)，惠科部分8.6代爬坡；（2）2020年處于爬坡的京東方武漢10.5代、夏普廣州10.5代、彩虹股份咸陽8.6代，2021年相對(duì)滿載的情況比2020年仍會(huì)有所增加；（3）2021年經(jīng)過行業(yè)并購重組的原三星蘇州8.5代、熊貓南京8.5代、熊貓成都8.6代等產(chǎn)線，在繼續(xù)投資、調(diào)整基礎(chǔ)上有可能釋放出比2020年更多的產(chǎn)量。圖表16：2021年貢獻(xiàn)增量產(chǎn)能的主要LCD產(chǎn)線（億元RMB，片/月）公司產(chǎn)線地址世代投資金額月產(chǎn)能（K）量產(chǎn)年份京東方B17武漢10.54601202019華星光電t7深圳11426.8902021惠科綿陽惠科綿陽8.62401202020夏普堺廣州10.5610902020資料來源：公司公告、市場研究部三、需求端：百億美金TV面板價(jià)值量彈性平均尺寸增長邏輯：高世代線量產(chǎn)——供給過剩——價(jià)格下降——大尺寸電視性價(jià)比提升，銷量增長——平均尺寸增長——消耗更多產(chǎn)能——供給緩解。平均尺寸的上升空間：2019年TV平均46.7寸。4K電視一般為55~65寸，8K電視一般為70~75寸。在未來5~10年內(nèi)不會(huì)觸及尺寸天花板。第一步，高世代線降低大尺寸成本：10.5代線切65寸具有顯著相對(duì)優(yōu)勢，單基板價(jià)值量比8.5代線翻倍以上，大尺寸成本持續(xù)降低。第二步，價(jià)格下降加速平均尺寸增長：大尺寸價(jià)格下降帶動(dòng)銷量增長，提升平均尺寸。2016Q1~2016Q2價(jià)格低點(diǎn)附近，平均尺寸快速提升貫穿2015Q4~2016Q4。第三步，大尺寸消耗更多產(chǎn)能：1.2寸/年的平均尺寸提升，需要消耗一座10.5代線產(chǎn)能。3.1、平均尺寸增長推動(dòng)力：供給導(dǎo)致低價(jià)，低價(jià)消耗更多供給電視消耗八成LCD產(chǎn)能，增長關(guān)鍵變量是電視平均尺寸。面板需求的增長核心在于電視平均尺寸的變化。價(jià)格下降刺激電視平均尺寸拔升，高世代量產(chǎn)會(huì)加速這個(gè)過程。業(yè)界對(duì)于電視面板平均尺寸的預(yù)期，基本上是每年增長1寸。根據(jù)我們的研究，這個(gè)增長并不是自發(fā)增長，背后往往是由于需求端（產(chǎn)業(yè)政策、家電下鄉(xiāng)等）或者供給端（高世代線切大面板經(jīng)濟(jì)效益更高），導(dǎo)致大尺寸電視價(jià)格下降，進(jìn)而刺激需求增加的緣故，而這些變化不一定是連續(xù)的，呈現(xiàn)結(jié)果為供給端主導(dǎo)的階段性抬升電視平均尺寸。面板價(jià)格下降拔升電視平均尺寸，這個(gè)重要性在10.5代線得到放大，卻沒有得到市場足夠的重視。背后的邏輯線為：高世代線量產(chǎn)——供給過?！獌r(jià)格下降——大尺寸電視性價(jià)比提升，銷量增長——平均尺寸增長——消耗更多產(chǎn)能——供給緩解。以witsview數(shù)據(jù)為例，上一波面板價(jià)格低點(diǎn)出現(xiàn)在2016Q1~Q2，TV平均尺寸的增長貫穿于2015Q4~2016Q4，兩者時(shí)間基本匹配。這背后供給的增長主要來自于大陸京東方B5、B8、B10；華星光電T2；LGD廣州GP等多條8.5代線產(chǎn)能的釋放。2016H2以后，面板價(jià)格進(jìn)入上行周期，TV平均尺寸缺乏明顯增長，因?yàn)榇蟪叽珉娨晝r(jià)格會(huì)高居不下。平均尺寸邏輯的驗(yàn)證：2018Q3以來面板平均尺寸重進(jìn)上升通道。參照witsview最新披露的數(shù)據(jù)，平均尺寸在2018Q3重新進(jìn)入明顯上升通道。價(jià)格下降是平均尺寸提升的重要原因，一方面，這是現(xiàn)有產(chǎn)能的由于32寸及43寸面板價(jià)格達(dá)歷史新低，已經(jīng)比較接近面板廠商的現(xiàn)金成本，面板廠供給也相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，增加55寸及以上的產(chǎn)能；另一方面，10.5代線在切65寸及以上的大面板擁有較高經(jīng)濟(jì)效益，京東方B9和華星光電T6在2018年的釋放對(duì)于大尺寸供給有較大影響。2020年，50寸以上的液晶TV面板占全部TV面板出貨面積比重接近40%，大尺寸面板滲透率明顯提高。圖表17：價(jià)格與平均尺寸（寸） 圖表18：50~59寸及60寸以上電視面板出貨量比重預(yù)測資料來源：witsview、市場研究部 資料來源：witsview、市場研究部TV面板對(duì)全球顯示產(chǎn)能消化具有至關(guān)重要的作用。根據(jù)三方（omdia、witsview）數(shù)據(jù)整理，從出貨量上看，2019年TV面板出貨量約2.87億片；從出貨面積上看，2019年TV面板出貨面積1.61億平方米，占全球顯示面板出貨面積約70%，TV面板對(duì)全球顯示面板產(chǎn)能（尤其是LCD面板產(chǎn)能）消化具有至關(guān)重要的影響因素。圖表19：全球液晶面板出貨量（億片） 圖表20：全球液晶面板同比增速資料來源：WitsView、市場研究部 資料來源：WitsView、市場研究部圖表21：全球電視季出貨量同比 圖表22：TV面板出貨量增速和出貨面積增速資料來源：WitsView、市場研究部 資料來源：WitsView、市場研究部圖表23：2019年顯示面板出貨數(shù)量（百萬片）資料來源：omdia、witsview、各公司官網(wǎng)、國盛電子測算、市場研究部圖表24：2019年顯示面板出貨面積（百萬平方米）資料來源：omdia、witsview、各公司官網(wǎng)、國盛電子測算、市場研究部千億美金顯示市場，主要彈性在TV面板。從市場空間看，2019年全球顯示面板市場空間約1000億美元，其中LCDTV占比約25%。面板的周期性主要體現(xiàn)在LCDTV面板的周期性上。根據(jù)國盛電子測算，這一輪2020/05價(jià)格低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的TV面板市場空間約190~210億美元，當(dāng)前（2020/12）價(jià)格所對(duì)應(yīng)的TV面板市場空間為330~340億美元，增幅超過50%。同樣時(shí)間段內(nèi)，NB增幅約15%，Monitor增幅約10%。圖表25：2019年顯示面板市場空間資料來源：omdia、witsview、各公司官網(wǎng)、國盛電子測算、市場研究部圖表26：面板價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的對(duì)應(yīng)年化市場空間波動(dòng)分析2020/05價(jià)格對(duì)應(yīng)年化市場空間（億美元）2020/12價(jià)格對(duì)應(yīng)年化市場空間（億美元）LCDTV190~210330~340NB59~6570~75Monitor78~8085~90資料來源：國盛電子測算、市場研究部面板價(jià)格疲弱反映行業(yè)庫存過高，降價(jià)求售只是第一步，行業(yè)處于底部，降低稼動(dòng)率以及推遲資本開支計(jì)劃昭示行業(yè)拐點(diǎn)。一般而言，電視OEM廠商會(huì)保留3~4周的面板庫存，并且OEM廠商在面板價(jià)格上漲周期里會(huì)增加備貨量以防成本進(jìn)一步提高，在面板價(jià)格下降周期里減少庫存以獲得更低的成本。一般而言，Q1~Q2會(huì)存在比較明顯備貨行為，Q3~Q4迎來消費(fèi)旺季。但2018年受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性，需求相對(duì)較弱，并且19Q1~Q2存貨堆積創(chuàng)新高，因而下游需求較弱，處于去庫存階段，這導(dǎo)致面板廠降價(jià)求售，繼續(xù)降低稼動(dòng)率，進(jìn)而推出行業(yè)資本開支計(jì)劃。圖表27：電視機(jī)出貨量及電視面板出貨量資料來源：WitsView、市場研究部圖表28：下游庫存變化數(shù)資料來源：WitsView、市場研究部如何理解面板的周期性？面板的周期性絕大部分是來自于TV面板的周期性。一方面是導(dǎo)致行業(yè)供給與需求面積此消彼長的重要推手，另一方面也是面板產(chǎn)值變化的核心變量。TV面板占據(jù)了70%的LCD面積消化，TV的需求與TVLCD產(chǎn)能的供給，是決定面板行業(yè)景氣與否的關(guān)鍵力量。同時(shí)，面板景氣決定了面板價(jià)格的漲跌，這個(gè)漲跌體現(xiàn)在產(chǎn)值上大約是行業(yè)市場空間的10~15%（根據(jù)上述測算大概100~150億美元），這10~15%的產(chǎn)值正是決定整個(gè)產(chǎn)業(yè)盈利與否的彈性空間。除了周期性外，面板具有科技行業(yè)的成長性，本質(zhì)上是需求的成長性+供給的周期性所構(gòu)成的周期成長賽道。面板成長性來源：（1）顯示需求越來越多，LCD面積持續(xù)增加，帶來增量需求；（2）技術(shù)創(chuàng)新，不斷提升顯示效果，帶來增量附加值。從需求量增加而言：電視面積消耗最大，但電視是成熟家電產(chǎn)業(yè)，需求的增長動(dòng)力主要來自于平均尺寸增長。平均尺寸增長邏輯：高世代線量產(chǎn)——供給過?！獌r(jià)格下降——大尺寸電視性價(jià)比提升，銷量增長——平均尺寸增長——消耗更多產(chǎn)能——供給緩解。經(jīng)驗(yàn)上而言，1.2寸/年的平均尺寸提升，需要消耗一座10.5代線產(chǎn)能，大約對(duì)應(yīng)5%的面積增長。從技術(shù)創(chuàng)新而言：LCD開啟的半導(dǎo)體顯示技術(shù)具有較強(qiáng)生命力，圍繞背光源、背板技術(shù)、顯示材料、排列方式的創(chuàng)新不斷推出，當(dāng)前重點(diǎn)推進(jìn)創(chuàng)新方向之一是MiniLED背光模組+LCD顯示模組。四、價(jià)格端：TV面板波動(dòng)率顯著大于IT2020年12月下旬價(jià)格趨勢超預(yù)期，IT面板漲幅擴(kuò)大。根據(jù)witsview，2020年12月下旬TV面板價(jià)格比上旬漲幅再度擴(kuò)大，超市場此前預(yù)期。上游玻璃基板供應(yīng)不穩(wěn)定，進(jìn)一步加劇供需緊張。2020年5月底至12月32/43/55/65寸TV面板漲幅分別為97%/64%/67%/35%。此外，近期TV面板緊張加速向外輻射，周期性相對(duì)較弱的IT面板漲幅明顯擴(kuò)大，2020年5月底至12月NB面板漲幅在11~25%，MNT面板漲幅在7~17%。圖表29：面板價(jià)格與周期性復(fù)盤圖（單位：美元）資料來源：witsview、市場研究部TV面板波動(dòng)率5%左右，Monitor及Notebook面板波動(dòng)率一般在1~2%。根據(jù)國盛電子測算，不同應(yīng)用面板價(jià)格波動(dòng)率差異較大，TV面板的波動(dòng)會(huì)顯著高于Monitor、Notebook等。受智能手機(jī)快速升級(jí)影響，Mobile面板技術(shù)、尺寸也迭代較快，從a-Si、LTPS到硬屏AMOLED、軟屏AMOLED等持續(xù)切換，主流銷售尺寸也在持續(xù)變化，Mobile面板整體價(jià)格調(diào)整速度較快。因此，Mobile面板呈現(xiàn)更多產(chǎn)品的迭代，而不是價(jià)格的周期性。圖表30：不同面板月度價(jià)格環(huán)比波動(dòng)率比較資料來源：omdia、witsview、各公司官網(wǎng)、國盛電子測算、市場研究部圖表31：TV面板月度價(jià)格環(huán)比 圖表32：Monitor面板月度價(jià)格環(huán)比資料來源：omdia、市場研究部圖表33：Notebook面板月度價(jià)格環(huán)比

資料來源：omdia、市場研究部圖表34：Mobile面板月度價(jià)格環(huán)比資料來源：omdia、市場研究部 資料來源：omdia、市場研究部TV面板價(jià)格的波動(dòng)性更強(qiáng)，中小TV面板盈利能力大幅提升。從漲價(jià)幅度而言，TV面板遠(yuǎn)超IT、mobile面板。2020年5月底時(shí)32寸、43寸價(jià)格超跌明顯，G6、G8.5產(chǎn)線在TV領(lǐng)域切割價(jià)值量最大的分別是65寸、55寸，截止2020年12月份32寸價(jià)格漲幅97%，G6、G8.5、G10.5切割價(jià)值量最大的都變成32寸，雖然實(shí)際上G10.5一般用于切割55寸、65寸及75寸等。IT面板周期性較弱，且價(jià)值量高。盡管IT面板價(jià)格漲幅不高，但I(xiàn)T面板價(jià)值量仍然明顯高于TV面板。IT面板業(yè)務(wù)反映的更多是客戶資源、技術(shù)能力的積累，且對(duì)分辨率、刷新率等技術(shù)有較高要求，與TV面板有顯著差異。圖表35：IT及TV面板價(jià)值量預(yù)估（不考慮MMG切割技術(shù)進(jìn)行混切的情況）24寸27寸32寸43寸55寸65寸5月價(jià)格（美元）55.876.93267103164G6（1.5m*1.85m）（元）468753831792140714422296G8.5（2.2m*2.5m）（元）12499129194032375243263444G10.5（2.94m*3.37m）（元）716884425768918424寸27寸32寸43寸55寸65寸12月價(jià)格（美元）59.680.763110172222G6（1.5m*1.85m）（元）500656493528231024082296G8.5（2.2m*2.5m）（元）13350135587938616072243444G10.5（2.94m*3.37m）（元）14112138609632918412月份滿折舊假設(shè)測算切TV最大價(jià)值量（元）單大片折舊預(yù)估（元）對(duì)應(yīng)折舊占比G6（1.5m*1.85m）3528142940%G8.5（2.2m*2.5m）7938178622%G10.5（2.94m*3.37m資料來源：witsview、國盛電子測算、市場研究部五、OLED：滲透率提升+折疊屏新應(yīng)用，京東方大有可為5.1OLED持續(xù)滲透，2019年有望從旗艦機(jī)型向中端機(jī)型滲透OLED是指有機(jī)自發(fā)光二極管，由于其超高對(duì)比、逼真色彩、寬廣視角、輕薄外形、寬溫操作等特性，OLED有望成為繼CRT，LCD后的第三代主流顯示技術(shù)。從定義來看：“自發(fā)光”決定輕薄外型和低材料成本；“有機(jī)”是實(shí)現(xiàn)柔性顯示和異形屏的關(guān)鍵。AMOLED持續(xù)滲透，趨勢是從中小尺寸到大尺寸，從智能手機(jī)向平板、PC到頭戴式設(shè)備、TV。3Q18手機(jī)屏幕產(chǎn)值來到107億美元，其中OLED屏幕占比從2017的35%大幅上升至61.1%（66億美元）。從下游市場來看，2017年全球AMOLED出貨量為4.46億塊，智能手機(jī)及可穿戴設(shè)備適用的新型半導(dǎo)體高端觸控柔性顯示屏仍是最主要的市場，占出貨量95%以上。其中智能手機(jī)出貨量占比為90%。IHS預(yù)計(jì)2018年AMOLED出貨量再增36%，達(dá)到6.06億塊。OLEDTV、筆電、頭戴式設(shè)備則將是未來三年高速增長所在，預(yù)計(jì)2017-2021年三者CAGR分別為50%、47%和43%。受益于此，未來三年AMOLED總出貨量CAGR~18.6%。圖表36：OLED和TFT-LCD性能比較圖表37：AMOLED下游市場及增速（百萬塊）OLEDTFT-LCDOthersAutomobileMonitorDesktopMonitorDigitalStillCamera外觀更輕薄NearEyeNotebookPCOLEDTVRearSeatEntertainment降低20%-80%功耗HeadMountDisplayTablet-40-85°C-20-70°CMobilePhoneSubDisplaySmartWatch工作溫度SmartphoneYOY柔性可柔性100040%900價(jià)格更低35%80030%壽命更長700成像質(zhì)量60025%a.C/R(暗室）>10000：1300：150020%b.色域70%50%40015%c.亮度視覺上更亮30010%200d.視角更廣1005%e.響應(yīng)時(shí)間<50us300-30000us00%f.圖像殘留弱圖像殘留201620172018F2019F2020F2021F資料來源：OLEDIndustry、市場研究部整理資料來源：IHS、市場研究部從2018年各智能手機(jī)廠商出貨的屏幕技術(shù)來看，以三星GalaxyNote9、蘋果iPhoneXS、為代表的旗艦智能機(jī)型均采用AMOLED屏幕。兩家公司手機(jī)的AMOLED滲透率分別為63.2%和65.7%。盡管AMOLED在其余主要手機(jī)品牌滲透率仍不足35%，但在各家旗艦、高端機(jī)型中仍廣泛采用AMOLED。智能手機(jī)AMOLED代替a-SiTFT和LTPS/OxideTFTLCD效應(yīng)正在顯現(xiàn)。圖表38：LTPS-AMOLED滲透率與a-Si相近圖表39：2018年主要手機(jī)品牌廠商出貨量及屏幕技術(shù)（百萬臺(tái)）OxideLCDLTPSLCDa-SiLCDLTPSAMOLEDa-SiTFTLTPS&OxideTFT硬屏OLED柔性O(shè)LED050100150200250300350100%90%80%70%60%50%40%30%20% 24%24%30%36%40%42%43%43%43%10% 17%0%2015201620172018201920202021202220232024資料來源：IHS、市場研究部 資料來源：IHS、市場研究部AMOLED代替LCD的重要性來自于以下幾個(gè)方面：需求1：信息娛樂等高端顯示提出高成像質(zhì)量需求。以對(duì)比度為例，OLED由于自發(fā)光原理，像素熄滅便可實(shí)現(xiàn)真正的黑，而LCD則是通過液晶分子的旋轉(zhuǎn)和偏振片來遮擋背光源的白。這本質(zhì)上決定了OLED具有更高對(duì)比度和更低功耗。而高清、高頻、高質(zhì)量顯示體驗(yàn)則是未來用于手機(jī)、電競、VR等應(yīng)用屏幕的需求所在。圖表40：各廠手機(jī)商逐漸采用OLED屏幕 圖表41：OLED屏幕新應(yīng)用資料來源：UDC、市場研究部 資料來源：UDC、市場研究部需求2：AMOLED更易實(shí)現(xiàn)異形屏設(shè)計(jì)與生產(chǎn)靈活性。OLED自發(fā)光，無需背光模組和濾光器，避免了全面屏窄邊框處背光源經(jīng)由導(dǎo)光板出射光輝度和亮度不均等問題。同時(shí)，LCD背光模組異型切割難度（C角刀輪切割+CNC易致屏幕崩邊）和成本更高（激光切割）。需求3：相比于TFT-LCD，AMOLED的材料成本更低，如果能實(shí)現(xiàn)部分關(guān)鍵設(shè)備國產(chǎn)化和制程良率提升，將是具有更高價(jià)值量的顯示技術(shù)。小尺寸AMOLED成本已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)與LCD相媲美，大尺寸技術(shù)問題尚待解決。以5’’全高清智能手機(jī)顯示屏為例，我們對(duì)比了TFT-LCD和AMOLED成本結(jié)構(gòu)（1Q16，LCD由G6生產(chǎn)，OLED由G5.5生產(chǎn)，非材料成本包括設(shè)備折舊、人工等）。LCD和OLED的材料成本占比分別為63%和47%，OLED材料成本占比顯著低于LCD。需要與LCD區(qū)別的是，OLED設(shè)備成本（35%）和有機(jī)材料成本（23%）是更重要的組成部分。圖表42：TFT-LCD和AMOLED成本比較（美元）材料成本 非材料成本7.1LTPSLCD AMOLED資料來源：IHS、市場研究部5.2公司引領(lǐng)大陸OLED產(chǎn)能提升2018年面板行業(yè)景氣度處于上行階段。繼高世代TFT-LCD面板后，以AMOLED為代表的新型顯示面板投資進(jìn)入高峰期，增資拓產(chǎn)動(dòng)作頻繁。2018年OLED/LCD及相關(guān)配套建線投資總計(jì)超7000億，其中OLED投資規(guī)模接近2000億。我們梳理了2018年主要AMOLED面板商產(chǎn)線和上游材料和關(guān)鍵零組件廠商的投資拓產(chǎn)進(jìn)展：圖表43：2018年AMOLED中上游增資拓產(chǎn)進(jìn)展1月23日華星光電G6柔性LTPS-AMOLED項(xiàng)目（t4）模組廠房封頂2月12日京東方成都G6柔性AMOLED產(chǎn)線(中國首條)量產(chǎn)出貨，良率爬升3月8日京東方投資465億元，建設(shè)重慶兩江新區(qū)G6AMOLED（柔性）生產(chǎn)線項(xiàng)目5月17日維信諾固安G6全柔AMOLED生產(chǎn)線啟動(dòng)運(yùn)行面板制造商6月1日深天馬增資145億元，武漢LTPSAMOLED項(xiàng)目二期正式簽約6月4日柔宇科技投資262億，深圳類6代氧化物AMOLED產(chǎn)線(中國首條)成功點(diǎn)亮10月19日維信諾投資440億，合肥G6柔性AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目簽約11月26日和輝光電總投資273億元，EDOG6柔性AMOLED生產(chǎn)線成功點(diǎn)亮12月26日京東方投資465億，福州G6柔性AMOLED產(chǎn)線項(xiàng)目簽約上游材料和7月12日瑞鼎科技投資1250萬美元，AMOLED驅(qū)動(dòng)/觸控IC解決方案項(xiàng)目落戶昆山8月10日聯(lián)創(chuàng)電子投資4.38億元，年產(chǎn)4.8萬條AMOLED高精密金屬掩模板項(xiàng)目關(guān)鍵零組件11月28日永捷柔性AMOLEDPI保護(hù)膜完成量產(chǎn)規(guī)劃布局，簽訂精密涂布測試計(jì)畫資料來源：公司公告、市場研究部整理從京東方近四年TFT-LCD和AMOLED共7條產(chǎn)線投資結(jié)構(gòu)來看，AMOLED項(xiàng)目投資熱度顯著。成都B7G6AMOLED產(chǎn)線注冊資本250億元為公司全額自籌。同期TFT-LCD均獲政府支持。合肥項(xiàng)目政府出資180億元以注冊資本金的形式直接投入。福州項(xiàng)目政府籌集的150億元人民幣以無息銀行委托貸款形式提供給公司。兩個(gè)方案中，公司出資占總投資額均僅為10%。2016年后投資熱潮向AMOLED蔓延，高世代TFT-LCD熱度不減，三大在建六代AMOLED項(xiàng)目（綿陽、重慶、福清）政府出資占比注冊資本金均超50%。圖表44：京東方柔性AMOLED產(chǎn)線投資結(jié)構(gòu)（億元RMB,片/月）首次公告時(shí)間產(chǎn)線計(jì)劃產(chǎn)能注冊資本外部融資總投資額BOE政府2015.4合肥B9G10.590k40180180400TFT-LCD2015.6福清B10G8.5120k301501203002018.3武漢G10.5120k602002004602014.12成都B7G645k2500215465AMOLED2016.11綿陽B11G648k602002054652018.3重慶B12G648k1001602054652018.12福清G648k113147205465資料來源：公司公告、市場研究部整理目前大陸已投產(chǎn)OLED產(chǎn)線共計(jì)12條，在建及籌建OLED產(chǎn)線7條，總投資規(guī)模超3500億元，其中京東方總投資金額高達(dá)1395億元。而在2015年底，投產(chǎn)和在建的產(chǎn)線數(shù)字僅為4條和6條。資本紅利正當(dāng)時(shí)，政府資金加速涌入助力開啟“技術(shù)+產(chǎn)品+產(chǎn)業(yè)鏈”布局。以維信諾為例，截止3Q18，公司由年初至報(bào)告期期末計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助達(dá)到8.56億元。2020年12月19日維信諾再發(fā)公告，再獲得政府補(bǔ)助項(xiàng)目共計(jì)6項(xiàng)，屬于為取得、購建或以其他方式形成長期資產(chǎn)的政府補(bǔ)助總額人民幣20.00萬元；屬于與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助總額人民幣55,857.4812萬元。圖表45：大陸AMOLED產(chǎn)線情況匯總資料來源：市場研究部根據(jù)各公司公告整理韓國面板廠商憑借扎實(shí)的技術(shù)積累和國產(chǎn)材料成本優(yōu)勢，早在2007年便切入OLED市場，三星顯示和LGD兩大巨頭始終保持產(chǎn)能及增長率領(lǐng)先，2018年兩者AMOLED產(chǎn)能面積分別超過10M平方米和5M平方米。但是2014年以來，大陸和韓國面板商產(chǎn)能差距迅速縮小。我們統(tǒng)計(jì)了包括WOLED、RGBOLED和QD-OLED在內(nèi)的全球主要OLED廠商已投和在建產(chǎn)能情況，假設(shè)滿產(chǎn)滿載，并不考慮良率損失，預(yù)計(jì)2021年大陸制造商將占全球26%產(chǎn)能面積，2016-2021大陸產(chǎn)能GAGR~85%。包括京東方、華星光電、維信諾、和輝光電在內(nèi)的大陸G6AMOLED產(chǎn)能集中于2018-2019年開出，涉及產(chǎn)能總計(jì)超150k片/M。圖表46：2015-2021大陸面板廠商產(chǎn)能(縱軸百萬平方米)（2020~2021年為預(yù)測數(shù)據(jù)）18 信利 維信諾 深天馬 柔宇科技 和輝光電 CSOT BOE16141210864202015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年資料來源：WitsView、市場研究部整理大陸龍頭京東方引領(lǐng)大陸OLED產(chǎn)能占全球比重不斷提升，4Q13鄂爾多斯（B6）產(chǎn)線投產(chǎn)，主攻51k片玻璃基板/月LTPSLCD，輔助4k片/月的AMOLED硬屏，是中國首條、全球第二條5.5代AMOLED生產(chǎn)線，結(jié)束韓企AMOLED產(chǎn)能壟斷。2017年10月，成都（B7）G6LTPSAMOLED柔性/硬屏產(chǎn)線率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，搶占新一輪OLED投資擴(kuò)產(chǎn)先機(jī)，目前產(chǎn)能爬坡中，設(shè)計(jì)產(chǎn)能48k片/月。此后，京東方總共宣布了四條6代AMOLED的投資規(guī)劃，引領(lǐng)國內(nèi)OLED產(chǎn)業(yè)。圖表47：全球主要OLED產(chǎn)線情況匯總地區(qū) 面板廠商三星顯示韓國LGDJDI日本Sharp臺(tái)灣地區(qū) AUOBOECSOT和輝光電大陸深天馬維信諾信利柔宇科技

產(chǎn)線名稱天安A1試驗(yàn)線湯井A2湯井A2-E牙山A3湯井A4湯井A5（暫緩）L7-1LCD改得L8中試線龜偉AP2-E2龜偉AP3-E5坡州E7M2-E4-1P9WOLED-E4-2M2-E4-3P9-E6坡州P10廣州石川白山茂源高雄OLED中試線高雄Sakai-1高雄Sakai-2桃園L3新加坡昆山臺(tái)灣（噴墨oled）B6鄂爾多斯B7成都B11綿陽B12重慶福清武漢T4上海Fab1上海Fab2上海-1上海-2武漢昆山-1昆山-2固安合肥眉山深圳

世代技術(shù)計(jì)劃產(chǎn)能5.5''屏數(shù)量投產(chǎn)時(shí)間（k片/M)(百萬塊)4.5LTPS4562q075.5LTPS165642q145.5LTPS1663q176.0LTPS145803Q176.0LTPS30163Q186.0LTPS2701491q216.0LTPS60333q188.0QD-OLED25273q194.5LTPS19273q136.0LTPS30163q176.0LTPS1584q188.0Oxide26283q148.0Oxide26283q178.0Oxide24263q186.0LTPS45243q1810.5大尺寸45892q208.5大尺寸90994q194.5LTPS1013q146.0LTPS1583q176.0LTPS1264q184.5LTPS402q186.0LTPS1581q196.0LTPS1582q193.5LTPS2012q124.5LTPS4051q136.0LTPS7.54取消4.5噴墨oledTBDTBDTBD5.5LTPS411Q166.0LTPS48263q176.0LTPS48262q196.0LTPS48262q216.0LTPS48264q216.0LTPS45242q194.5LTPS1522q156.0LTPS30164q184.5LTPS1.521q155.5LTPS3054q166.0LTPS37.5203q215.5LTPS412q155.5LTPS1543q176.0LTPS30164q186.0LTPS30164q216.0LTPS30163q215.5Oxide30114q18資料來源：IHS、市場研究部整理5.3上游設(shè)備材料國產(chǎn)化加速切入，面板企業(yè)利潤彈性上升發(fā)光材料和設(shè)備是OLED最主要的成本構(gòu)成。而產(chǎn)業(yè)鏈格局來看，中國更多OLED行業(yè)投資集中于下游面板的制造，在上游材料與設(shè)備領(lǐng)域仍是發(fā)展短板。目前我國OLED上游材料的挑戰(zhàn)來自于：①化學(xué)品、驅(qū)動(dòng)芯片、偏光片、掩膜版高規(guī)格產(chǎn)品生產(chǎn)能力不足。②玻璃、銀合金靶材、各向異性導(dǎo)電膠、Cu刻蝕液、PI基板等品質(zhì)穩(wěn)定性不足。圖表48：OLED上游蒸鍍材料供應(yīng)商化工原料中間體單體粗品單體蒸鍍/印刷至基板形成OLED層的材料化工原料西安瑞聯(lián)、濮陽惠成、萬潤股份、萊特光電、阿格蕾雅、奧萊德、江西冠能、宇瑞化學(xué)、寧波博潤、中間體北京綠人、上海昊航、海闊光電、天津瑞源單體粗品萬潤股份、瑞聯(lián)新材、江西冠能、奧萊德單體寧波博潤、瑞聯(lián)新材、江西冠能、奧萊德、阿格蕾雅蒸鍍材料美國UDC、日本出光、三井化學(xué)、三菱化學(xué)、三星SDI、斗山電子、德山、IG化學(xué)資料來源：OLEDIndusty、市場研究部整理以發(fā)光材料為例，從“化工原料-中間體-單體粗品-單體-最終分子材料”制備流程來看，原料階段市場競爭充分，國內(nèi)企業(yè)參與多；從中間體到單體階段，技術(shù)成本要求不高、附加值低，國內(nèi)參與企業(yè)眾多（西安瑞聯(lián)、濮陽惠成、萬潤股份、萊特光電、阿格蕾雅等）。成品階段是OLED材料生產(chǎn)的最終環(huán)節(jié)，采購方認(rèn)證壁壘高，主要技術(shù)仍由日韓巨頭（出光興產(chǎn)、新日鐵化學(xué)、東洋油墨、三菱化學(xué)）控制。仍需強(qiáng)化中國自主OLED材料體系，進(jìn)一步完善全產(chǎn)業(yè)鏈。圖表49：三星顯示發(fā)光材料成本拆分和主要供應(yīng)商發(fā)光材料供應(yīng)商功能材料27%①RedPrime45%DSneolux53%Tosoh43%LGChemical4%②GreenPrime35%DSneolux51%Merck49%③EBL10%IdemitsuKosan99%Chisso1%④CGL10%DowChemical97%Doosan2%SDI1%HTL22%Doosan24%DSneolux76%ETL16%LGChemical97%SDI2%Tosoh1%Redhost9%DowChemical53%DSneolux47%Greenhost10%SDI97%UDC1%NSCC1%Bluehost5%IdemitsuKosan77%SFC17%DowChemical6%其他11%資料來源：OLEDIndusty、市場研究部整理圖表50：三星和LGD有機(jī)發(fā)光材料供應(yīng)鏈比較資料來源：OledIndustry、市場研究部三大制程工序，國產(chǎn)設(shè)備切入機(jī)會(huì)較多，中游面板制造商將受益。我們梳理了OLED上游各制程主要步驟所需材料和設(shè)備。前中段設(shè)備主要又美、日、韓廠商壟斷，嚴(yán)重依賴進(jìn)口。后段設(shè)備技術(shù)門檻較低，國內(nèi)Bonding、貼附、檢測等細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)龍頭企業(yè)如精測電子、智云股份、聯(lián)得裝備已加速滲透該段并表現(xiàn)出一定的競爭力，中游面板制造商將受益，有效降低設(shè)備成本。圖表51：OLED上游材料和設(shè)備供應(yīng)商陣列段材料材料 發(fā)光材料模組材料陣列段設(shè)備 蒸鍍封裝和模組柔性測試

ITO玻璃顯影/刻蝕光刻HIL/HTL磷光紅光材料熒光綠光材料熒光藍(lán)光材料ETL/EILCGLCPLPDL偏光片薄膜封裝膠清洗離子注入晶化沉積金屬掩膜版光刻膠布涂曝光顯影刻蝕加熱工藝脫模沉積真空泵玻璃封裝金屬封裝薄膜封裝劃線磨邊貼合邦定激光剝離PI固化測試

康寧、旭硝子、臺(tái)灣冠華、南玻集團(tuán)、長信科技、凱盛科技、藍(lán)思科技東進(jìn)世美肯、ENFTech、Soulbrain、ENFTech、Nepes、江化微、昆山晶科微德國MRT、ENFTech、JSW、奇美材料、南大光電、蘇州瑞紅斗山、德山、日本出光興產(chǎn)、默克UDC、陶氏化學(xué)、德山、LG化學(xué)陶氏化學(xué)、出光興產(chǎn)、新日鐵化學(xué)、三星SDI、LG化學(xué)、UDC陶氏化學(xué)、保土谷化學(xué)、新日鐵化學(xué)、智索、出光興產(chǎn)斗山、陶氏化學(xué)、保土谷化學(xué)HSMetal、LG化學(xué)、三星SDI新日鐵化學(xué)、LG化學(xué)、日本東麗斗山、德山LG化學(xué)LTC、三星SDI、日本東麗LG化學(xué)、三星SDI、日本富士、KonicaMinolta、達(dá)輝光電、三利譜、東氟塑料3M、萬順股份、康得新、凱盛科技、激智科技康得新、旭硝子、3M、住友化學(xué)、日東電工、板硝子、杜邦DMS、KCTech、Semes、STI日清、愛發(fā)科APSystem、Dukin、JSW應(yīng)用材料、周星工程、愛發(fā)科、SFA、AKT、KurtDNP、大富科技Toray、東進(jìn)世美肯、ENFTech、SEMES、KCTech佳能、尼康、應(yīng)用材料、東京電子Tokki、DNS、日立高新、STI、Nepe愛發(fā)科、東京電子、DNS、WonkiIPS、DMS、KCTechTerasemicon、Viatron、OsungLST、YesT日立高新、Kaijo、DNS、KCTech、SEMES、STITokk、SFA、SNU、SunicSyetem、YAS、UNITEX公司、倍強(qiáng)科技Edwards、Kaiyama、LOTVacuumAPSystem、Avaco、周星工程APSystem應(yīng)用材料、Invenia、周星工程、Kateeva日本三菱、RorzeSystems、SFAMeereCompany、SFA、TopEngineeringSFA、勁拓股份、聯(lián)得裝備、智云股份、TopEngineering、泰瑞達(dá)、整體視覺、網(wǎng)屏、愛德萬、TopTechInvenia、SFA、TopEngineering、聯(lián)得裝備、智云股份APSystem、EOTechnicsTerasemicon、ViatronOrboTech、網(wǎng)屏、精測電子、金富新材、泰瑞達(dá)、Fluxim、愛德萬資料來源：OledIndustry、市場研究部整理前中段制程方面，大客戶壟斷效應(yīng)減弱，蒸鍍機(jī)、掩膜版等OLED段關(guān)鍵設(shè)備獨(dú)家供應(yīng)契約不再。以蒸鍍?yōu)槔粭l6代線需要3-4臺(tái)蒸鍍設(shè)備。正如光刻工藝決定集成電路線寬，蒸鍍決定了OLED面板像素點(diǎn)分辨率和良率。目前全球中高檔蒸鍍機(jī)被日本CanonTokki、韓國SunicSystem、YAS、SFA等企業(yè)壟斷，產(chǎn)能嚴(yán)重受限。2017年以前，三星獨(dú)家買下Tokki全部年產(chǎn)能（3~4臺(tái)）。直到2017年Tokki擴(kuò)產(chǎn)至9臺(tái)，LGD的和京東方才能分別拿下兩臺(tái)。京東方成都G61Q17導(dǎo)入首臺(tái)Tokki蒸鍍設(shè)備。圖表52：三星顯示發(fā)光材料成本占比和主要供應(yīng)商公司名稱主營設(shè)備2017年?duì)I收重點(diǎn)客戶核心優(yōu)勢（百萬元）聯(lián)得裝備bonding、貼附466.28富士康GIS、歐菲光、京東方、客戶穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)信利國際、長信科技集銀科技LCD模組和背光源1265.38JDI、東山精密、聯(lián)創(chuàng)電子、京憑借收購?fù)晟飘a(chǎn)品、技術(shù)、（正業(yè)科技）東方、天馬客戶和產(chǎn)業(yè)鏈布局精測電子模組檢測、光學(xué)壽命895.08京東方、明基友達(dá)、TCL、中光機(jī)電一體化的產(chǎn)品線測試機(jī)電熊貓、富士康鑫三力COG、FOG、粒子檢912.99京東方、深天馬、TPK、三星、全自動(dòng)中高端邦定設(shè)備（智云股份）測機(jī)歐菲光、合力泰資料來源：OledIndustry、市場研究部整理高陣列和有機(jī)鍍膜段設(shè)備導(dǎo)入+后段模組設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程加速，雙效應(yīng)疊加將有利于中游面板企業(yè)掌控設(shè)備成本、提高產(chǎn)品良率和大尺寸產(chǎn)能主導(dǎo)權(quán)，隨著產(chǎn)能爬坡和積累量產(chǎn)使用經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)面板企業(yè)盈利能力上升，公司有望受益。5.4折疊屏開辟新戰(zhàn)場，京東方有望率先受益可折疊屏手機(jī)兼具手機(jī)便攜性和平板大屏優(yōu)勢于一身，成為備受期待的一種手機(jī)產(chǎn)品。2018年的10月31日，國內(nèi)屏幕生產(chǎn)商柔宇在國家會(huì)議中心舉行了新品發(fā)布會(huì)上，柔宇推出了全球首款面世的可折疊柔性屏幕手機(jī)，三星也在2018年11月7號(hào)舊金山召開的三星開發(fā)者大會(huì)上發(fā)布了三星的折疊手機(jī)概念。圖表53：FlexPai(柔派可折疊屏手機(jī)) 圖表54：三星可折疊手機(jī)資料來源：柔宇，市場研究部 資料來源：三星，市場研究部目前來看，官方聲稱要發(fā)行可折疊屏手機(jī)的手機(jī)品牌主要有：三星、LG、華為，聯(lián)想，OPPO，VIVO和小米。三星在2011年國際消費(fèi)電子展上第一個(gè)展示了可折疊屏智能手機(jī)的樣機(jī)。SEC在2013的國際消費(fèi)電子展上展示了3個(gè)集成屏幕（2個(gè)向內(nèi)折疊，1個(gè)向外折疊）的原型，但是這離商業(yè)化大量生產(chǎn)還有一段距離。2018年11月份，在三星開發(fā)者大會(huì)上，宣稱2019年推出百萬臺(tái)產(chǎn)品。三星首款折疊屏手機(jī)產(chǎn)品在2019年2月推出，起售價(jià)1980美元（約合1.3萬元人民幣）。圖表55：可折疊屏構(gòu)造資料來源：AmericanInstituteofPhysics、市場研究部LG也在積極布局可折疊屏手機(jī)市場，2018年10月23日，LG向韓國知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提交的有關(guān)可折疊屏手機(jī)專利發(fā)布，LG的可折疊智能手機(jī)專利描述了一種無邊框智能手機(jī)，其具有高度靈活的大顯示屏，覆蓋所有側(cè)面并且可能使用磁性方法連接到殼體。一旦設(shè)備展開，它就可以用作平板電腦。華為也在爭取搶先發(fā)布可折疊屏手機(jī)，在2020年2月24日于巴塞羅那發(fā)布了旗下首款可折疊屏幕手機(jī)，這同時(shí)也是華為的首款5G手機(jī)。圖表56：華為為可折疊面板手機(jī)申請專利資料來源：華為、市場研究部中國手機(jī)制造商努比亞發(fā)布了一張柔性設(shè)備的宣傳海報(bào)，暗示將在MWC上推出折疊設(shè)備，努比亞在宣傳海報(bào)中打出“折疊你的生活”(FlexYourLife)的字樣，顯而易見地暗示其可折疊性，但尚不清楚是可折疊手機(jī)或是其他設(shè)備。圖表57：努比亞2019MWC海報(bào)資料來源：努比亞、市場研究部OPPO，VIVO和小米18年也都公開宣稱19年會(huì)推出自己的可折疊屏手機(jī)。OPPO的折疊屏手機(jī)將會(huì)使用外折的折疊方式，VIVO和小米則是采用向下折的折疊方式。蘋果公司有望加入到可折疊手機(jī)的競爭行列。根據(jù)PatentlyApple報(bào)道稱，美國專利商標(biāo)局于2018年12月27號(hào)公布了一項(xiàng)蘋果于2018年3月提交的專利。這項(xiàng)專利表明，蘋果正在想辦法打造一款可折疊的iPhone。圖表58：蘋果屏下指紋專利資料來源：PatentlyApple、市場研究部就物理屬性而言，嵌入在可折疊屏智能手機(jī)中的柔性顯示器需要在厚度、重量、吸收更高頻率沖擊的能力、耐刮擦等方面具有最佳的規(guī)格。同時(shí)，這些手機(jī)必須具備的關(guān)鍵特性是，即使經(jīng)歷了多次折疊（達(dá)到一百萬次），也有能力維持最初的性能。可折疊屏智能手機(jī)能夠滿足消費(fèi)者的不斷升級(jí)的消費(fèi)需求，因?yàn)橄M(fèi)者需要大屏幕設(shè)備來更多地使用多媒體功能，可折疊屏手機(jī)帶來的屏幕上的提升，提高的不是屏占比的70%到90%，而是直接翻了一倍甚至更多，無論是影音游戲，閱讀電子書報(bào)，體驗(yàn)度都要比現(xiàn)在的直板智能手機(jī)提升很多。其實(shí)市場上已經(jīng)有許多專利概述了可折疊屏智能手機(jī)的產(chǎn)品規(guī)格和操作方式，但是一個(gè)實(shí)用的成功的可折疊屏智能手機(jī)尚未面市。從形態(tài)上看，可折疊手機(jī)目前出現(xiàn)的折疊方式分為內(nèi)折、外折、折三折、向下折等方式。圖表59：各種折疊屏的折疊方式內(nèi)折：屏幕在內(nèi) 外折：屏幕在外 折三折 向下折資料來源：網(wǎng)上公開資料，市場研究部整理目前推出向內(nèi)折的折疊屏手機(jī)樣式較多，不同的折疊方式會(huì)帶來不同的外觀效果，對(duì)柔性材料（以透明聚酰亞胺CPI為主）性能要求也不同，其加工技術(shù)難度可能也有差異。外折式設(shè)計(jì)是屏幕顯示在最外頭，容易與外物接觸，廠商需要做出外折式面板，對(duì)于技術(shù)實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)，內(nèi)折的屏幕是在里面，相比外折其屏幕更好保護(hù)，可能內(nèi)折式進(jìn)入量產(chǎn)階段的時(shí)間可能會(huì)比較快。受到智能手機(jī)創(chuàng)新用戶體驗(yàn)需求不斷增長的推動(dòng)，據(jù)IHS預(yù)測，可折疊AMOLED面板的出貨量有望在2025年首次達(dá)到5000萬臺(tái)，預(yù)計(jì)到2025年，可折疊AMOLED面板占AMOLED面板總出貨量的8％（8.25億），占柔性AMOLED面板總出貨量的11％（4.76億）。雖然2017年柔性AMOLED顯示器市場包括等量的平板和曲面顯示器，但折疊式顯示器預(yù)計(jì)在幾年后才會(huì)大規(guī)模生產(chǎn)?？烧郫B屏有望在2019年開始嶄露頭角，可折疊屏在2020年將占市場份額的7%，而可卷曲屏幕將在2021年達(dá)到市場份額的3%。圖表60：全球可折疊屏出貨量（百萬）預(yù)測圖表61：各類型屏幕的市場占比預(yù)測可折疊屏幕出貨量曲屏直板屏幕可折疊屏幕可卷曲屏幕605080%70%4060%50%3040%2030%20%1010%00%2015201620172018E2019E2020E2021E20172018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E資料來源：IHS，市場研究部資料來源：IHS，市場研究部可折疊手機(jī)物料清單拆分：三星的可折疊屏手機(jī)GalaxyF的BOM的成本比iPhoneXSMax和S9+高出約65％，iPhoneXSMax和S9+的成本相同?？烧郫B手機(jī)主要2個(gè)增加成本項(xiàng)為：1）中間轉(zhuǎn)軸機(jī)械軸承，韓國廠商方案需要150-200美金，國內(nèi)廠商可以做到100美金左右。2）屏幕模組超過了200美金。與GalaxyS9+的55％毛利相比，三星的折疊屏手機(jī)將獲得65％的收益率，與iPhoneXSmax持平。零售價(jià)格或?qū)?huì)達(dá)到1,800美元。圖表62：可折疊手機(jī)BOM拆分（美元）資料來源：CGS-CIMB、市場研究部與普通手機(jī)相比，可折疊屏手機(jī)在操作系統(tǒng)、觸控技術(shù)、蓋板、OLED面板，驅(qū)動(dòng)、驅(qū)動(dòng)IC及電池等方面需要改變，例如，玻璃蓋板需改為柔性CPI，柔性O(shè)LED需變?yōu)榭烧郫BOLED；而且為了保證可折疊屏手機(jī)的折疊性還需要增加鉸鏈，在電池方面，LG為其折疊屏手機(jī)設(shè)計(jì)了兩塊電池的設(shè)計(jì)，而三星則在為其可折疊手機(jī)研究可折疊電源，而蘋果柔性電池專利在2018年3月29日也被美國專利商標(biāo)局公布，這種柔性電池不僅能更好地適應(yīng)手機(jī)的形狀，還能根據(jù)一臺(tái)iPhone內(nèi)部組件的移動(dòng)而移動(dòng)。電池由放置在柔性基底上的電池元件構(gòu)成，讓電池整體可以根據(jù)需要彎曲。圖表63：LG可折疊手機(jī)配備兩塊電池 圖表64：蘋果的柔性電池專利圖資料來源：LG，市場研究部 資料來源：蘋果，市場研究部從供應(yīng)商方面來看，可折疊屏智能手機(jī)上游主要有蓋板廠商，柔性屏幕廠商，鉸鏈廠商，驅(qū)動(dòng)IC廠商和電池廠商等。圖表65：可折疊屏產(chǎn)業(yè)鏈蓋板供應(yīng)商柔性O(shè)LED屏幕供應(yīng)商鉸鏈供應(yīng)商手機(jī)生觸控技術(shù)供應(yīng)產(chǎn)商商驅(qū)動(dòng)IC供應(yīng)商電池供應(yīng)商資料來源：OledIndustry、市場研究部整理京東方不斷顯示技術(shù)不斷創(chuàng)新，隨著面板雙雄轉(zhuǎn)變市場，這給中國企業(yè)留下了足夠的AMOLED應(yīng)用創(chuàng)新空間。我們看到大陸面板商不僅是產(chǎn)能的增長和市占率的提升，產(chǎn)品類型的多元化也帶來切入市場的豐富可能，以柔性、可折疊為代表的面板研發(fā)正在穩(wěn)步推進(jìn)。2018年SID展會(huì)上，京東方推出包括屏幕、整機(jī)、家電在內(nèi)的多款A(yù)MOLED超高清顯示和物聯(lián)網(wǎng)端口解決方案，技術(shù)覆蓋柔性、可折疊、印刷OLED、單晶硅基、指紋識(shí)別等。以京東方為首的大陸面板商正在由量變到質(zhì)變以資金+技術(shù)雙實(shí)力立足腳跟。折疊屏等新興應(yīng)用方面，公司作為國內(nèi)龍頭，柔性O(shè)LED技術(shù)優(yōu)勢顯著，多款可折疊產(chǎn)品已在國內(nèi)外展會(huì)發(fā)布。隨著終端廠商折疊屏機(jī)型陸續(xù)發(fā)布，伴隨外部環(huán)境壓力下國產(chǎn)化需求，預(yù)計(jì)公司將率先與國內(nèi)終端大廠達(dá)成合作，有望迎來訂單釋放。圖表66：BOEOLED技術(shù)線路圖資料來源：BOE、市場研究部圖表67：目前主要柔性O(shè)LED產(chǎn)線及產(chǎn)能（k片/月，包括在建） 圖表68：京東方在2018SID上展出的OLED解決方案300250200150100500資料來源：IHS、市場研究部 資料來源：BOE、市場研究部六、創(chuàng)新：MiniLED有望成為中大尺寸技術(shù)路線首選廣泛范疇顯示技術(shù)處于LCD、OLED過渡期間，液晶技術(shù)世代線升級(jí)已經(jīng)放緩，內(nèi)部微創(chuàng)新不斷提升產(chǎn)品差異化和競爭力。MiniLED背光是當(dāng)前LCD升級(jí)的主要?jiǎng)?chuàng)新方向，MiniLED背光芯片+LCD顯示面板將有望成為未來電視、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品的首選顯示技術(shù)。玻璃基板方案有望大幅提高面板廠商在產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值地位。目前顯示面板的技術(shù)升級(jí)兩個(gè)重要的維度：（1）MiniLED背光的創(chuàng)新；（2）OLED的創(chuàng)新。實(shí)際上，這兩者在市場應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)鏈上存在較強(qiáng)競爭關(guān)系。根據(jù)下圖，OLED相較于LCD而言是顯示技術(shù)的創(chuàng)新，MiniLED則是LCD的改良升級(jí)，用于對(duì)標(biāo)競品OLED。相較于OLED主打優(yōu)勢諸如對(duì)比度、色彩等，MiniLED背光產(chǎn)品表現(xiàn)并不遜色，并且具有資本開支低（成本低）、規(guī)格靈活（應(yīng)用廣）、適應(yīng)于面板/LED兩大光電板塊產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的需求（供給推動(dòng)），同時(shí)具備使用壽命長（尤其適用TV場景）的重要優(yōu)勢。圖表69：顯示技術(shù)參數(shù)比較顯示技術(shù)傳統(tǒng)LCDOLEDMiniLEDMicroLED技術(shù)類型背光LED自發(fā)光自發(fā)光自發(fā)光對(duì)比率5000:1∞∞∞亮度（nits）500500-5,000發(fā)光效率低中等高高對(duì)比度低高高高響應(yīng)時(shí)間ms級(jí)別us級(jí)別ns級(jí)別ns級(jí)別厚度（mm）厚，>2.5薄，1-1.5薄薄，<0.05壽命（小時(shí)）60K20-30K80-100K80-100K柔性顯示難容易容易難LED數(shù)量級(jí)100-10,0001,000,000成本低中等較高高功耗高約LCD的60%-80%約LCD的30%-40%約LCD的10%可視角度160°X90°180°X180°180°X180°180°X180°運(yùn)作溫度40-400℃30-85℃-100-120℃-100-120℃PPI（可穿戴）最高250ppi最高300ppi/1500ppi以上PPI（虛擬現(xiàn)實(shí)）最高500ppi最高600ppi/1500ppi以上產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展已大規(guī)模量產(chǎn)已規(guī)模量產(chǎn)初步規(guī)模量產(chǎn)研究階段產(chǎn)業(yè)成熟度高中等較低低與LCD市場關(guān)系-競爭背光方案，共存競爭資料來源：LEDinside、CINNO、市場研究部MiniLED背光芯片+LCD顯示面板將有望成為未來電視、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品的潛在首選顯示技術(shù)。三星規(guī)劃2021年上半年推出首款MiniLED背光電視，根據(jù)TrendForce預(yù)估TV背光分區(qū)需要到100區(qū)以上，所需MiniLED數(shù)量達(dá)8000~30000顆之間。在龍頭廠商示范效應(yīng)下，更多廠商有望推出MiniLED背光產(chǎn)品。根據(jù)TrendForce，2021年MiniLED背光電視將會(huì)達(dá)到440萬臺(tái)，占整體電視市場比重約2%。圖表70：MiniLED商業(yè)化進(jìn)程預(yù)測資料來源：TrendForce、市場研究部MiniLED背光是當(dāng)前LCD升級(jí)的主要?jiǎng)?chuàng)新方向，通過更小的背光LED尺寸、點(diǎn)間距實(shí)現(xiàn)區(qū)域控光能力。背光源主要由光源、導(dǎo)光板、光學(xué)膜、塑膠框等組成。目前主要有EL、CCFL及LED三種背光源類型，依光源分布位置不同則分為側(cè)光式和直下式（底背光式），MiniLED是一種新的背光創(chuàng)新方式。MiniLED背光擁有精細(xì)化分區(qū)，結(jié)合區(qū)域調(diào)光技術(shù)（LocalDimming）可以極大提高LCD顯示畫質(zhì)，在寬色域、超高對(duì)比度、高動(dòng)態(tài)范圍顯示方面可以與OLED媲美。同時(shí)，結(jié)合倒裝封裝等技術(shù)，可精確控制封裝厚度，實(shí)現(xiàn)更小的OD，在超薄背光方面具有廣闊的應(yīng)用前景。最重的是，MiniLED背光LCD產(chǎn)品比OLED具有更長使用壽命，更貼近于TV的場景需求。MiniLED背光模組的成本包括LED、SMT打件、驅(qū)動(dòng)IC、背板等，目前大多采用PCB背板及被動(dòng)式驅(qū)動(dòng)搭配。根據(jù)我們預(yù)估，MiniLED背光產(chǎn)品中，背光源（MiniLED）占成本比重約30~40%，重要的降本方向包括減少芯片端成本、打件成本、基板及驅(qū)動(dòng)成本。圖表71：MiniLED背光產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：witsview、市場研究部圖表72：MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈成本劃分資料來源：Ledinside、市場研究部圖表73：市場主流技術(shù)別之間的成本對(duì)比分析資料來源：TCL科技、市場研究部從結(jié)構(gòu)而言，MiniLED背光LCD產(chǎn)品只改變了背光模組，不改變顯示模組。以主流的側(cè)光式CCFL背光方式為例，一般由幾十顆LED作為燈源發(fā)射出導(dǎo)管光板上作為背光源，光線反射到液晶面板上；MiniLED則是將微型LED芯片放在PCB或玻璃基板上，不需要導(dǎo)光板。MiniLED背光LCD產(chǎn)品顯示模組里的彩色濾光片、液晶、TFT基板等沒有調(diào)整，因此對(duì)于顯示行業(yè)而言，CF、TFT產(chǎn)線的產(chǎn)能需求沒有變化，如果背光的背板使用玻璃基，甚至要消耗更多TFT產(chǎn)能。圖表74：MiniLED與普通背光產(chǎn)品對(duì)比 圖表75：MiniLED背光LCD產(chǎn)品結(jié)構(gòu)示意圖資料來源：BOE公眾號(hào)、市場研究部 資料來源：sigmiantell、市場研究部玻璃基板方案有望大幅提高面板廠商在產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值地位。目前PCB基板方案更為成熟，依靠拼接，BOM表成本相對(duì)較低。相比PCB而言，玻璃背板擁有更好的平坦度，無需拼接，且具備更好的制程精度、高導(dǎo)熱率和出色的散熱性能。隨著玻璃基板技術(shù)逐漸成熟，有望成為PCB基板一種有力的替代競爭方案。玻璃基板的潛在應(yīng)用，意味著面板廠商在整個(gè)MiniLED背光LCD產(chǎn)品話語權(quán)的潛力，屆時(shí)面板廠商將有望有能力一站式交付MiniLED背光顯示模組。中長期，MiniLED背光電視的創(chuàng)新能帶來LCD面積20%增量需求！不考慮附加值、產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈地位提升，僅僅考慮玻璃基板多消耗的TFT產(chǎn)能，根據(jù)我們的測算，中長期（假設(shè)15~20%的MiniLED背光滲透率及40%的玻璃基板滲透率）MiniLED背光對(duì)于LCD全球中大尺寸LCD面積彈性約17~22%?？紤]到MiniLED背光在NB、MNT等其他領(lǐng)域也會(huì)廣泛使用，有望帶來更大面積彈性。圖表76：中長期MiniLED背光消耗LCD面積彈性測算資料來源：Ledinside、市場研究部七、競爭：大陸廠商競爭優(yōu)勢，將在長跑中勝出競爭：產(chǎn)業(yè)持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移，大陸會(huì)逐漸掌握大尺寸價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。大陸廠商投資積極，毛利率及EBITDA表現(xiàn)優(yōu)于海外同行，且隨著大陸8.5代線折舊退出期的到來，相對(duì)競爭優(yōu)勢仍然會(huì)增強(qiáng)，對(duì)于價(jià)格競爭的容忍度會(huì)增加。并且，隨著10.5代線的開出，65寸等大尺寸面板的價(jià)格主導(dǎo)權(quán)也將逐步落到大陸廠商手中。7.1、產(chǎn)線競爭力分析：高世代更具經(jīng)濟(jì)效益，大陸廠商具有后發(fā)優(yōu)勢我們統(tǒng)計(jì)了五年包括TV、PC、平板在內(nèi)的中、大尺寸LCD月度出貨量，可以發(fā)現(xiàn)2016年及以前，大尺寸TFT-LCD的出貨量由需求主導(dǎo)，季節(jié)性因素帶來下半年9月-11月出貨高峰，旺季前后則有明顯回落。而在近兩年，盡管以高端大尺寸顯示器為代表的需求依然保持強(qiáng)勢，趨勢則轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)主導(dǎo)。隨著京東方10.5代、彩虹光電8.6代以及中電-熊貓8.6代等在1H18量產(chǎn)引起產(chǎn)能擴(kuò)張、2018Q2以來玻璃投入、產(chǎn)能利用率和良率提高，面板商轉(zhuǎn)而通過降低價(jià)格推動(dòng)出貨。圖表77：全球中大屏面板出貨量（千片）資料來源：Witsview、市場研究部8.5代、10.5代線相對(duì)于早期產(chǎn)線有其后發(fā)優(yōu)勢。市場普遍關(guān)注于總量上面板投資的增加導(dǎo)致行業(yè)供給過剩，我們此處要強(qiáng)調(diào)，面板行業(yè)在技術(shù)上面臨長周期的拐點(diǎn)，結(jié)構(gòu)上的競爭分化值得重點(diǎn)分析。面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展最早的是日本廠商夏普等，但由于日本宏觀經(jīng)濟(jì)、技術(shù)及資本的保守，LCD產(chǎn)業(yè)的蛋糕很快由韓國、臺(tái)灣廠商先后主導(dǎo)，直到大陸廠商逐漸投產(chǎn)追趕。目前全球面板產(chǎn)能主要集中于韓國、臺(tái)灣、大陸三個(gè)地方。圖表78：大尺寸TFT-LCD面板產(chǎn)能（千平方米） 圖表79：中大尺寸面板出貨面積按世代劃分資料來源：WitsView、市場研究部 資料來源：WitsView、市場研究部臺(tái)灣廠商現(xiàn)有產(chǎn)能分布廣泛度。臺(tái)灣廠商從1998年開始投資面板產(chǎn)線，投資高峰期集中于21世紀(jì)頭十年，在2003~2009年液晶面板投資占同期臺(tái)灣制造業(yè)固定資產(chǎn)投資1/3以上。友達(dá)擁有四條3.5代線、一條4代線、四條5代線、兩條6代線、兩條7.5代線、兩條8.5代線。友達(dá)最后一條8.5代線L8B量產(chǎn)時(shí)間為2011年，后續(xù)再無新建廠房，更多是基于現(xiàn)有產(chǎn)線進(jìn)行調(diào)整和增加部分設(shè)備。類似的，群創(chuàng)擁有兩條3.5代、一條4代、一條4.5代、三條5代、一條5.5代、兩條6代、一條7.5代、一條8.5代線。臺(tái)廠產(chǎn)能配置較為完整，產(chǎn)品線覆蓋也較廣泛，從小尺寸到大尺寸均有供應(yīng)。圖表80：友達(dá)出貨面積及均價(jià) 圖表81：友達(dá)各尺寸出貨比重資料來源：友達(dá)、市場研究部 資料來源：友達(dá)、市場研究部韓廠戰(zhàn)略方向是OLED，LCD產(chǎn)能集中于7.5~8.5代。韓國廠投資面板比臺(tái)灣企業(yè)早，在1996年就開始投資第一條3.5代線。韓國廠通過轉(zhuǎn)為研發(fā)線、變賣設(shè)備和調(diào)整至生產(chǎn)OLED等方式，將中小尺寸的LCD產(chǎn)能基本關(guān)停，諸如三星的L1~L6和L7-1；LGD的P1~6等產(chǎn)線均如此。因此韓國的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)與臺(tái)灣不同，韓國在7.5、8.5代等高世代集中了豐富的LCD產(chǎn)能。韓國與臺(tái)灣戰(zhàn)略選擇的不同，一個(gè)重要原因便是韓國廠擁有OLED技術(shù)研發(fā)和深厚的資本兩大優(yōu)勢。以三星為例，2017年其OLED在顯示業(yè)務(wù)營收占比達(dá)到69%，OLED顯示占全球市占率的96%。OLED的產(chǎn)能利用率成了其顯示業(yè)務(wù)盈利能力的關(guān)鍵，LCD業(yè)務(wù)重要性越來越低。大陸廠商優(yōu)勢產(chǎn)能集中于8.5代、10.5代。大陸投資面板的標(biāo)志性事件是2003年京東方成立，其第一條5代線在2005年量產(chǎn)。大陸技術(shù)積累較薄弱，經(jīng)過較長的引入期和追趕期。真正產(chǎn)能爆發(fā)集可以分為兩波：（1）第一波：2011~2015年，京東方和華星光電的8.5代釋放為主；（2）第二波：2018~2021，京東方和華星光電的10.5代、CEC和惠科的8.5代釋放。2019~2021年大陸的優(yōu)勢會(huì)逐漸顯現(xiàn)，一方面2011年開始投放的8.5代線逐步退出折舊，另一方面2018年投放的10.5代線切割大尺寸經(jīng)濟(jì)效率更高。圖表82：主要面板尺寸生產(chǎn)開始基板尺寸面積倍數(shù)（以六代線作為1單位）第一代1992年300mm×350mm~320mm×400mm第二代1995年360mm×465mm~410mm×520mm第三代1997年550mm×650mm~650mm×830mm0.19第四代2000年680mm880mm~730mm×920mm0.24第五代2002年1000mm×1250mm~1100mm×1300mm0.52第六代2004年1500mm×1800mm~1500mm×1850mm1第七代2005