國際金融市場與衍生金融工具市場綜述

第六章國際金融市場與衍生金融工具市場第一節(jié)國際金融市場第二節(jié)歐洲貨幣市場第三節(jié)歐洲貨幣市場商業(yè)銀行貸款第四節(jié)衍生金融工具市場第一節(jié)國際金融市場一、國際金融市場的概念和類型廣義：進行各種國際金融業(yè)務(wù)活動的場所。包括長短期資金的借貸、外匯與黃金的買賣。狹義：亦稱國際資本市場，是指在國際間經(jīng)營借貸資本即進行國際借貸活動的場所。經(jīng)營對象只有貨幣。國際金融市場的類型傳統(tǒng)的國際金融市場：從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。經(jīng)歷了地方性金融市場、全國性金融市場，最后到世界性金融市場。倫敦、紐約、巴黎、東京、蘇黎世、法蘭克福等都是。新型的國際金融市場：二戰(zhàn)后形成的歐洲貨幣市場。在傳統(tǒng)市場的基礎(chǔ)上形成，但是國際性更強。國際金融市場的發(fā)展

第一次世界大戰(zhàn)以前中心:倫敦關(guān)鍵貨幣:英鎊兩次世界大戰(zhàn)期間;1914~1931中心:倫敦英鎊區(qū)第二次世界大戰(zhàn)以后;1944~1950中心1:紐約，美元貨幣市場和資本市場中心2:蘇黎世，外匯交易市場和黃金市場中心3:倫敦，英鎊1960s離岸美元市場：逃避外匯管制歐洲美元市場；歐洲貨幣市場倫敦、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾、阿姆斯特丹、米蘭、東京1970s“逃稅天堂”離岸中心：巴哈馬、開曼、盧森堡、新加坡Late1970s亞洲金融市場的出現(xiàn):新加坡、香港、泰國、印度尼西亞、菲律賓國際金融市場的形成條件政局穩(wěn)定完整的市場結(jié)構(gòu)良好的國際通訊設(shè)施寬松的金融政策與優(yōu)惠措施國際金融市場的構(gòu)成貨幣市場：經(jīng)營期限在一年以內(nèi)的借貸資本市場。銀行短期信貸市場：銀行對國外企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)拆放市場。貼現(xiàn)市場：經(jīng)營貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的短期資金市場。短期票據(jù)市場：國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)、定期存款單。資本市場：經(jīng)營期限在1年以上的借貸資本市場。銀行中長期借貸市場：外國企業(yè)固定資本投資的資金需要。證券市場：以有價證券為經(jīng)營、交易的對象。國際金融市場的作用調(diào)節(jié)國際收支：促進世界經(jīng)濟發(fā)展：為對外貿(mào)易融通資金；為資本短缺國家利用外資擴大生產(chǎn)規(guī)模提供了便利。促進資本主義經(jīng)濟國際化的發(fā)展消極作用：為投機活動提供了便利；大量資本在國際間流動，不利于有關(guān)國家執(zhí)行自己制定的貨幣政策，造成外匯市場的不穩(wěn)定；家具世界性通貨膨脹。第二節(jié)歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場的概念、成因及特點概念：在一國境外進行該國貨幣借貸的國際市場。又稱歐洲美元市場。一國境外進行借貸流通的貨幣，即歐洲貨幣，又稱歐洲美元。歐洲美元市場形成的原因蘇聯(lián)在歐洲的存款。1957蘇聯(lián)把出口所獲美元存入法國銀行（因為朝鮮戰(zhàn)爭美國凍結(jié)中國在美的資產(chǎn)）。英國政府對英鎊使用的限制。為繞開管制，英國商業(yè)銀行則利用美元存款貸給國際貿(mào)易商。美國境外經(jīng)營美元存放款業(yè)務(wù)的資金市場在倫敦出現(xiàn)。美國當局對國內(nèi)銀行活動的限制。1963美國政府的Q法案，低息存款；1965年限制對外投資法案等促使美國銀行把美元轉(zhuǎn)移到海外和歐洲。歐洲國家貨幣可兌換性的恢復。1958年以后美元可以在歐洲地區(qū)自由流通。歐洲國家對非居民本幣存款的限制（到倒收利息）。為了對付美元危機對本國經(jīng)濟的影響。歐洲貨幣市場與離岸金融中心歐洲貨幣市場與離岸金融中心同為經(jīng)營境外貨幣市場，前者是境外貨幣市場的總稱，后者是指具體經(jīng)營境外貨幣業(yè)務(wù)的一定地理區(qū)域。分為四類：功能中心：集中性中心：內(nèi)外融資業(yè)務(wù)混在一起。倫敦和香港；分離性中心：只準非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)。新加坡、紐約的國際銀行設(shè)施。名義中心：不經(jīng)營具體融資業(yè)務(wù)，只從事借貸投資等業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或注冊等事務(wù)手續(xù)，也稱簿記中心。開曼、巴哈馬、百慕大。基金中心：吸收國際游資，然后貸放給本地區(qū)的資金需求者。以新加坡為中心的亞洲美元市場。收放中心：籌集本地區(qū)多余的境外貨幣，然后貸放給世界各地的資金需求者。巴林。歐洲美元的需求與供給資金來源資金運用1.美國商業(yè)性國際銀行2.各國跨國公司和大工商企業(yè)3.各國政府和中央銀行4.石油輸出國組織5.國際清算銀行和歐洲投資銀行1.各國商業(yè)銀行2.各國跨國公司和大工商企業(yè)3.蘇聯(lián)與東歐對西方的負債4.非產(chǎn)油發(fā)展中國家5.國際性大銀行和商業(yè)銀行6.外匯投機歐洲貨幣市場的特點最自由：超國家無國籍；不僅不管制，而且鼓勵（對非居民的外幣資金交易允許免繳存款準備金）。金額大：銀行同業(yè)間的批發(fā)市場；一般為數(shù)萬~十億美元。利差?。捍婵罾瘦^高，放款利率較低；沒有存款利率最高額及法定準備金限制。范圍廣：幣種多；規(guī)模大。中心多：只要能吸引國際間投資商和借款人的地方都可以成為離岸金融中心。歐洲貨幣利率歐洲貨幣市場的構(gòu)成包括短期資金借貸市場、中長期資金借貸市場、歐洲債券市場歐洲債券與歐洲債券市場：在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國家以外的貨幣所標示債券稱為歐洲債券，該市場即為歐洲債券市場。歐洲債券的發(fā)行與特點：債券發(fā)行的單位先與歐洲債券市場的銀行集團進行聯(lián)系，由一家銀行或數(shù)家銀行為首，十幾家或幾十家銀行出面代為發(fā)行。債券上市后，這些銀行首先購進大部分，然后在轉(zhuǎn)至二級市場或其國內(nèi)市場出售。歐洲債券市場的主要特點是管制較松，審查不嚴，發(fā)行費用低，沒有利息稅。利率高于銀行存款利率。歐洲債券與中長期借貸的比較債券發(fā)行后，債權(quán)人為投資者，而中長期貸款的債權(quán)人為貸款銀行；債券有行市，持有人可隨時轉(zhuǎn)讓，騰出占壓的資金，流動性強，而中長期貸款一般不能轉(zhuǎn)讓；債券發(fā)行單位如因故延期還款，在債券未到期前可再發(fā)行一種更換續(xù)債的債券，如持有人愿意更換時，給予一定的優(yōu)惠。不換也可。這比中長期貸款到期后重新展期的條件更為有利。通過債券發(fā)行籌集到的資金，其使用方向與目的，一般不會受到干涉與限制；而利用中長期貸款籌集到的資金，由于貸款銀行比較集中，對借款人資金的使用方向比較關(guān)注，資金使用更符合原定的方向。第三節(jié)歐洲貨幣市場商業(yè)銀行貸款按時間劃分商業(yè)銀行貸款的類型短期貸款：期限小于1年。歐洲貨幣市場短期貸款的利息一般先付。短期貸款特點：期限短，不超過1年；起點高，一般為100萬美元；條件靈活，選擇性強；存貸利差??；無需簽訂協(xié)議。中長期貸款：期限超過1年。1般6-7年，最長12年。特點：要簽訂協(xié)議；聯(lián)合貸放，稱銀團貸款或辛迪加貸款，一般金額達，一家銀行無力承受，另外也是分散風險；政府擔保；浮動利率。一般每半年或者三個月調(diào)整一次。中長期貸款協(xié)議的貸款條件利息及費用負擔：1）利率銀行間同業(yè)拆放利率：倫敦商業(yè)銀行間優(yōu)惠放貸利率（LondonInterBankOfferedRate,LIBOR)，Hibor，香港銀行間同業(yè)拆放利率，Sinbor，新加坡銀行間同業(yè)拆放利率2）附加利率：隨著貸款期限的延長而逐漸提高。3）管理費：手續(xù)費。0.25%-0.5%。4）代理費：代理行或牽頭行。1億美元每年可達5-6萬美元。5）雜費：簽訂前所收取的一切費用，1億美元可達4-10萬美元。6）承擔費：貸款協(xié)議簽訂后，對未提用的貸款余額所支付的費用。一般為年率的0.25%-0.5%。利息期：調(diào)整利率的日期和期限半年或者3個月調(diào)整一次）貸款期限：借款以及還款期限。包括寬限期和償付期。貸款的償還：到期一次償還、分次等額、逐年分次等額。提前償還：一般不提前。但是也有可能：所用貨幣匯率上漲過快；浮動利率下利率上漲過快；固定利率時市場利率下降幅度大。中長期貸款協(xié)議的法律條件說明與保證條款：約定事項：消極保證條款，借款人保證不做他將不做該條約所規(guī)定的事項。比例平等條款，如果借款人破產(chǎn)，可保證無擔保權(quán)益的各個債權(quán)人都有比例平等得到清償?shù)臋?quán)利。關(guān)于財務(wù)方面的狀況，借款人應(yīng)定期報告其財務(wù)狀況，并應(yīng)保持財務(wù)狀況的規(guī)定標準。違約事件藏：違反貸研款協(xié)議本墻身的約定俊，貸款銀辟行有權(quán)停面止放款，朱追索已發(fā)新放貸款。先兆性剃違約事赴件：有違約斃征兆，步最后違舟約只是蒙一個時訂間問題賓。交叉違約篇：交叉違漢約“凡米借款人殊對其他錦債務(wù)有縱違約行剪為，或帖其他債奸務(wù)被宣層告加速變到期，翠或可以圍被宣布宇加速到鴉期，則梯本貸款撤協(xié)議亦惱將被視抓為被違括反?！眲?chuàng)在貸款繁協(xié)議中帆常被列歉為主要填的先兆范性違約慎事件。貸款貨基幣的選扮擇借款的邀貨幣要子與使用圣方向相寨銜接；借款的貨剩幣要與其咽購買設(shè)備姿后所生產(chǎn)葛產(chǎn)品的主蓮要銷售市辮場相銜接魄；借款的貨蘇幣最好選給擇軟幣，勺即具有下增浮趨勢的喚貨幣，但媽利率較高尿；借款貨炊幣最好摟不要選侄擇硬幣尊，即具刻有上浮雙趨勢的短貨幣，師但是利梢率較低來；如果在借監(jiān)款期內(nèi)硬仗幣上浮的稈幅度小于體硬幣與軟氣幣的利差孟，則借取育硬幣是有晉利的；否菜則借軟幣將。第四節(jié)魄衍生趴金融工絹具市場衍生金喜融工具符市場概識述衍生金融尿工具市場擔產(chǎn)生的背局景：19世紀79年代，愈規(guī)避利顆率與匯獨率風險衍生金融脊工具與衍槳生金融工功具市場的帶概念：衍生金焰融工具酷，又稱策派生金危融工具臺，是指控在基礎(chǔ)門金融資去產(chǎn)或者蔑原生金叨融資產(chǎn)殃（外匯呼、股票凝、債券體等金融假資產(chǎn)）痛交易基賄礎(chǔ)上所看派生出蕩來的金因融期貨寫、金融炮期權(quán)、完利率期頁貨、利技率期權(quán)陶、股票習指數(shù)期鋤貨、以市及互換朋業(yè)務(wù)的尖合約，望這些合代約統(tǒng)稱夏為衍生比金融工跪具。衍蕉生金融屬工具的慮價值取訓決于其霉賴以生韻存的基雜礎(chǔ)金融飯資產(chǎn)價失格及其諷變化。衍生金融識工具特征趣：衍生金肥融工具凝的交易扛對象是維合約，取而非和作約所載鑼明的標為的物；衍生金蛋融工具涌的價格理，受其辭產(chǎn)生影棟響的原批生金融咱資產(chǎn)現(xiàn)酷貨市場礦價格所銀制約；衍生金陸融工具脈具有高鉆財務(wù)杠投桿性質(zhì)免特點，岔即交易緊者必須途支付一秘定比率啄的保證甩金或保容險費進晝?nèi)胧袌鍪?，而交臥易的合恨約價值事數(shù)十倍航于保證儉金或保南險金。衍生金融走工具市場閑的類型和臨特點有形市場甲：在有形吼的交易苗所內(nèi)進悠行的場等內(nèi)交易勇，利率準期貨、基利率期暑權(quán)、外針匯期貨洲、外匯塘期權(quán)、橡股票指兄數(shù)期貨俱、股票若指數(shù)期禾權(quán)。有形市場恐具有如下烈特點：在有形場建所集中進裙行交易；吉金融期貨差或期權(quán)合導約的價格揭通過公開鳳叫買叫賣配的競價過咐程決定；座金融期貨簡和期權(quán)合屈約均按標賴準化原則始確定：成選交單位、熟價格、交合割期限、貿(mào)交割地點梯均統(tǒng)一標祝準化；交傘易結(jié)算通鳥過交易所敵的清算中慣心；交易復的成交者沃需向交易尾所支付一音定比例保旱證金；交嶺割率很低悟，大部分紐奉反方向買尋賣平倉。無形市臣場：在有關(guān)銀袍行或金融碑機構(gòu)進行落的柜臺交康易，外匯節(jié)期權(quán)、互毫換業(yè)務(wù)、王遠期利率鼠協(xié)議、利吧率上下限送協(xié)議。無形市場依特點：無需通過干經(jīng)紀人，咬合約不標六準化，價鉤格不公開唉叫買叫賣噴。衍生金賞融產(chǎn)品盜類型衍生產(chǎn)品類型金融遠期金融期貨金融期權(quán)金融互換遠期利率合約利率期貨外匯期貨股指期貨外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)金融期貨期權(quán)貨幣互換利率互換遠期外匯合約基本衍生懷金融工具金融期割貨及其主表現(xiàn)形馳式外匯期湖貨：也稱貨幣適期貨，是某在有形的衣交易市場凳，通過結(jié)哲算所的下飽屬成員清肚算所或經(jīng)借紀人，根逆據(jù)成交單獲位、交割把時間標準爆化的原則踩，按固定我價格購買韻與賣出遠矮期外匯的秋一種交易榆。特點：與含遠期合同顯相比，有木相同也有廟不同。外匯期前貨的應(yīng)黨用：1）套期保沉值。多頭和空缸頭，與現(xiàn)流貨市場相迎反操作。2）投機套期保值緩與掉期的絮區(qū)別：掉期流剛動的是攪遠期外凳匯，套賽期是貨財幣期貨匹；掉期正反方向壞業(yè)務(wù)金齒額相同凍，而套帳期不一打定，金敲額相近下；掉期摸時間相閣同，套員期保值斗時間接彈近。利率期表貨：買賣雙方畫按照事前晨約定的價確格在期貨貞交易所買徒進或賣出創(chuàng)某種價格樂的有息資倍產(chǎn)，而在褲未來一定卡時期內(nèi)進槍行交割的甩一種金融直業(yè)務(wù)。利水率期貨種肝類繁多，必包括短期徒利率期貨糞和中長期體利率期貨坦。運用：套劑期保值股票價格滋指數(shù)期貨扔：以約定獸的股票壩價格指聽數(shù)作為來交易標斬的的一截種期貨殊合約，歐它利用終股票皆隊格指數(shù)賠的升降捐來代表速期貨合扣約價值誦的漲跌葵。特點：基礎(chǔ)資產(chǎn)簡并非某種島特定金融引資產(chǎn)，而壘是沒有實懷物基礎(chǔ)的沙股票價格漲指數(shù)；股擔指期貨交招割時不是款轉(zhuǎn)移股票蛋所有權(quán)，擦而是采取鍵現(xiàn)金差額芬的結(jié)算；歇具有極強濟的杠桿作還用，只需暮要交10%的保證金夠；可以防顯范證券交設(shè)易的系統(tǒng)遮風險和非榆系統(tǒng)風險仔。應(yīng)用：櫻股票投蹈資者用役來進行襖套期保軌值金融期嘗權(quán)的概仔念及其僻表現(xiàn)形板式是指買賣柱某種金融北產(chǎn)品選擇捉的權(quán)利，若即金融期先權(quán)買方向躁期權(quán)賣方宇支付一定球費用后，愛獲得在合帥約的有效辟期內(nèi)按合攀約規(guī)定的座協(xié)定價格擴，向賣方授購買或出偽賣合約規(guī)寸定數(shù)量的慘金融產(chǎn)品始，或放棄攻合約的履倚行。類型：歐式期權(quán)舟：只能在哭合約到期須日執(zhí)行。頃美式期權(quán)表：可以在轟合約到期各前任何一是天執(zhí)行。場內(nèi)交易羨：有形交澇易所內(nèi)，姿合約標準鈴化；場外率交易：銀劃行等地的啦柜臺交易薯，可以相圈互協(xié)商，惰也有標準也化的趨勢現(xiàn)?？礉q期權(quán)臟：買進期咬權(quán)，標的叮金融產(chǎn)品么會漲；看卻跌期權(quán)，瓶賣出期權(quán)蹲，標的金斑融產(chǎn)品會遠跌。外匯期昏權(quán)：為找規(guī)避匯磁率風險越；利率吩期權(quán)：獨為規(guī)避萄利率波翻動風險冤。外匯期權(quán)涼：是指遠快期外匯的懇購買者向銜出賣者支劇付一定金哈額的保險盈費后，在殃雙方簽訂公合約的有盯效期內(nèi)，龜買方有權(quán)傷按協(xié)定價曠格要求賣默方履行合奪約，或放張棄合約的搜執(zhí)行。交易要前點：交易單位派一定；協(xié)訓定匯率以病美元標出甚；保證金快，賣方在君簽訂合同績時交納保淡證金；保輔險費（期酷權(quán)費），練賣方支付紛給賣方；侍交易月份綿，3，6，9，12影響外匯嚇期權(quán)保險甩費高低的蔥因素：期權(quán)的類牌型，美式查期權(quán)高；慕市場現(xiàn)行味匯價水平踐，現(xiàn)行匯景率高，保窩險費也高孔；期權(quán)的緒協(xié)定匯價智，匯價越苦高，買入例期權(quán)的費支用低，賣宗出期權(quán)的峰費用高；棟期權(quán)的有泉效期，有犯效期長，筑保險費高叔；預期匯馳率波動，調(diào)波動大，輝費用高；匪利率波動匹大，費用訓高；供求桑關(guān)系，供門大于求，索費用低。外匯期權(quán)娃的應(yīng)用：掠套期保值飼，投機利率期儀權(quán)：是司指買方費向賣方皮支付一飼定的期領(lǐng)權(quán)費后梨，獲得司在某一薪時間按德照協(xié)定澆價格買模入或賣棒出一定暖會數(shù)量胖的債權(quán)鋤憑證或繪利率期介貨合約飾的選擇萄權(quán)。種類：現(xiàn)貨期缺權(quán)，以由某種固底定收入患證券作綠為基礎(chǔ)報資產(chǎn)的插期權(quán)合抗約；利率期貨翻期權(quán)，在桿利率期貨曲合約的基麗礎(chǔ)上產(chǎn)生胳的，指期拳權(quán)買方支季付一定期糕權(quán)費后，兔有權(quán)在有汁效期內(nèi)以院協(xié)定價格耗買入或賣墊出一定數(shù)家量的利率夠期貨合約苗的權(quán)利。運用：防擊范利率風店險股票期權(quán)演與運用:是指股鳥票交易鑒的買方壟向賣方換支付一慎定的保喬險費后碌，獲得縣在規(guī)定饑時間內(nèi)緊按約定醬的價格朗購買或旗出售一末定數(shù)量辦股票的尤權(quán)利。也分為看芽漲、看跌串期權(quán)，用塊于套期保怒值或投機乒。股票價格軌指數(shù)期權(quán)慈：是指期剖權(quán)買方向慨賣方支付疤一定期權(quán)報費后，在仰期權(quán)合約夸的有效期奸內(nèi)按雙方豬協(xié)定價格報買入或賣糊出一定數(shù)緩量股票價露格指數(shù)合縮慧約的選擇絲式期權(quán)。股價指數(shù)復期權(quán)的合浪約價格是約以股價指不數(shù)乘以一跡個固定數(shù)蠢額為單位索，如在美妨國的股指匯期權(quán)交易若中，每份看期權(quán)合約槍價格等于100美元乘疤以即期鋤的市場住股價指恩數(shù)，而憤且協(xié)定判價格也極以股價虎指數(shù)的100倍來表示醬。股價指記數(shù)期權(quán)均幟以現(xiàn)金交蝦納行交割遣。也用于區(qū)套期保值傲與投機。金融期必權(quán)與金基融期貨皆交易的污主要區(qū)犯別：風險與收磁益不同；謀權(quán)利與義哄務(wù)不同；含價格波動啞界限不同療；保證金僅交納的規(guī)督定不同；譽結(jié)算辦法退不同。主要衍生輕金融工具——互換與票襪據(jù)發(fā)行便揚利利率互換睬：交易雙灰方在一定鵝時期內(nèi)以娃一定的本消金作為計貧算基礎(chǔ)，督按事先商摧定的方法息交換各自警的利息支龍付義務(wù)，小以降低融尋資成本，煤規(guī)避利率僻風險或投問機套利。遠期利率膜協(xié)議：交糟易雙方在送未來的結(jié)棋算日，針擱對某一特趙定名義本般金，參照果貼現(xiàn)原則賢，就協(xié)議輔利率與參察考利率差百額進行支睜付的遠期忠合約。協(xié)補議利率就漏是賣方所位支付的固謊定利率，贊而參考利曬率則是賣揉方所支付昌的市場利紀率。當市車場利率高己于協(xié)定利開率時，由搜賣方支付漫給買方利總差；反之齒，則由買屑方支付給贊賣方利差中。貨幣互換餐：交易雙氧方按固定辜匯率在期丈初交換兩睛種不同的想貨幣的本對金，并按劈燕約定日期主進行利息變和本金的能分期互換獻；雙方可真以約定，削期初不交膽換本金，作到期日也夸不交換本均金。貨幣互換民的一半交枝易步驟：薄確定和交苗換本金；賭利息的互多換；本金矛的再次互濁換。利率上焦限和利騾率下限望：利率講上限：蠶買賣雙唐方就未厚來某一馳時期商悟定一個巡壽固定利奮率作為良利率上委限，如羽果協(xié)議劣規(guī)定的市市場利駐率超過消利率上爆限，則環(huán)由賣方搞將市場均利率與驕上限利第率的差改額支付沒給買方瓶，但買幣方在簽辜訂協(xié)議稅時，必賽須支付聲賣方一司定費用僚。利率下冤限：買芝賣雙方取就未來陳某一時橋期，商限定一個誦固定利具率下限柱，如果椒協(xié)議規(guī)瘦定的市昨場利率跑低于利沾率下限川，則由燦賣方將磁市場利眠率與下錯限利率糞的差額蘿支付給瞇買方，云但買方杠簽訂協(xié)博議時，錢需支付掘給賣方衣一定費惰用。利率上下殘限：買入異一個利率赤上限的同殃時，賣出稼一個利率各下限，將茅利率上限守與利率下釋限加以組饒合。通過師出售利率辟下限，可獎以獲得一呈定的費用爆，從而降當?shù)唾徺I利疾率上限的賄成本，購書買利率上近下限，可孝以使借款蜘人的利率崇限定在一御定的幅度回之內(nèi)。票據(jù)發(fā)行旅便利：或從稱票據(jù)融填資、循環(huán)次承購融資旋，是指票壟據(jù)發(fā)行人呀通過選定兼的分銷機氧構(gòu)，循環(huán)騰地發(fā)行短桌期債票，奸如分銷機銷構(gòu)不能賣望出所有債師票，則承魚購人購買梢其所余債艱票，或向撤發(fā)行人提選供備用信很貸，承購例人的承購導義務(wù)是中粉期的，發(fā)鼓行人的債旅票發(fā)行是朵短期的，諒循環(huán)的。特點和迷內(nèi)容：盜通過短盞期債票慕的滾動鳥發(fā)行，奮使發(fā)行畝人達到默中長期留融資的錫目的；閘短期利獻率低；臉銀行發(fā)現(xiàn)行的票糟據(jù)以大拿額存單衫形式，租企業(yè)以聰本票形俯式；一峽般采取巧私募形升式；手塌續(xù)繁瑣消，關(guān)系撲人也較磨多。對發(fā)行人雄的好處：聾融資成本禍低；不受辛標準化合棒約的約束源；償還辦富法靈活多楚樣。利用衍生胞工具進行顧套期保值現(xiàn)有外匯頭寸形成原因面臨風險保值操作多頭已經(jīng)持有；即將收到外匯貶值賣出外匯，使頭寸平衡空頭即將支出外匯升值買入外匯，使頭寸平衡基本思促路：與手頭現(xiàn)擴有頭寸相辜反操作。常用套期責保值工具夏；遠期、禁期貨、期筑權(quán)外匯遠期雙方簽橫訂協(xié)議到，約定拼未來某甩一時點烈貨幣幣喘種、金抓額、匯襲率的外鹿匯買賣缺。例：外匯震遠期套期膀保值1背景：某仿英國公司歸將于6個月后支墓付100萬美元扮，即期美匯率為1英鎊=1.5美元。為避免6個月后摘美元升扮值，該公司撒利用外匯著遠期進行唯套期保值臥。已知6個月遠乖期匯率無為1英鎊=1.趁4美元。操作：買入6個月遠期君美元100萬美元，霜匯率為1英鎊=1.采4美元。結(jié)果：6個月后，警即期匯率脫變?yōu)?英鎊=1.恥3美元。頃該公司滔支付100/拳1.4=負71.4剪3萬英鎊。如果沒蔽有套期邊保值操顧作，則憶需支出100毯/1.山3=7播6.9意2萬英鎊宗。外匯遠期覽套期保值訂的問題：把未來的隸可能損失德固定下來廳，但并非副一定沒有損失，陷也可能秘失掉了違潛在的疲收益。例：外階匯遠期睡套期保干值2背景：某棍英國公司蹄將于6個月后收授到100萬美元繩，即期劫匯率為1英鎊=1.機5美元。會為避免6個月后趕美元貶腐值，該老公司利章用外匯瞞遠期進崗行套期轟保值。若已知6個月遠期棍匯率為1英鎊=1.泛6美元。操作：賣出6個月遠攪期美元100萬美元蹦，匯率目為1英鎊=1.6美元。結(jié)果：6個月后炕，即期猛匯率變險為1英鎊=1.7美元。該茶公司收到100萬美元勁，換成100漿/1.尺6=6骨2.5萬英鎊瓣。如果沒有封套期保值兼操作，則賽只能換到100/槐1.7=扔58.8單2萬英鎊戶。外匯期貨雙方簽訂臺協(xié)議，約即定未來某昌一時點貨乘幣幣種、紀金額、匯醒率的外匯救買賣。與超遠期類似云，但是合讀約標準化類，且有保撥證金要求房誠。例：外站匯期貨婆套期保趨值1背景：某死英國公司1月份簽悲訂進口亞合同，河將于6月份支出100萬美元?？始雌趨R率溫為1英鎊=1.笛5美元。為避免6個月后接美元升且值，該公司利視用外匯期壺貨進行套半期保值。儲已知6月份期箏貨價格源為1英鎊=1.4美元，每研個美元期童貨合同為3.75萬美元。操作：該公司購趕買26份美元期集貨合同，閉價值26*3南.75/覺1.4=資69.6厲4萬英鎊痕。結(jié)果：6月份，毯美元現(xiàn)丈貨即期利匯率變銳為1英鎊=1.3美元。該敢公司在期燭貨市場以1.3的匯率賣累出美元期化貨對沖平姑倉，得恨到26*杠3.7蛙5/1快.3=廳75萬英鎊艘，期貨屋市場盈煌利75-團69.話64=接5.3路6萬英鎊際?，F(xiàn)貨市炎場由于都美元升澡值，多延支出100齡/1.畫3-1顫00/展1.5噸=10屠.25萬英鎊滿，期貨直市場上叮的盈利幕減少了扒彌補了瞧現(xiàn)貨市爐場的部畜分損失喪。與遠期相癢比，期貨胡保值：合約標準圣化：合約祥規(guī)模（不皆同貨幣有夢不同的規(guī)潤模）、交銜割期限（匠每年3、6、9、12月）有限硬制。有保證冷金（包范括初始抹保證金浴、維持朝保證金胖），增蠶加成本辰。遠期則是動執(zhí)行遠期浪外匯的買勺賣交割。喘期貨通常哈是不交割惠，進行對饑沖平倉即倆可。期貨蘋套期保值緊在計算損梅益的時候活，現(xiàn)貨市溫場和期貨前市場分別約計算，再疤綜合考慮杰。例：外匯丸期貨套期麗保值2背景：某旗英國公司1月份簽至訂出口近合同，妨將于6月份收到100萬美元。季即期匯率烘為1英鎊=1.侄5美元。為避免6個月后灰美元貶蝴值，該公司老利用外抖匯期貨羽進行套墓期保值陸。已知6月份期腹貨價格神為1英鎊=1.懇6美元，每揪個美元期咬貨合同為3.75萬美元雀。操作：該公司賣綁出26份美元期燙貨合同，導價值26*隸3.7鬼5/1它.6=歪60.島94萬英鎊竹。結(jié)果：6月份，美怒元現(xiàn)貨即雁期匯率變榮為1英鎊=1.害7美元。咱該公司觀在期貨筆市場以1.7的匯率買多入美元期幸貨對沖平效倉，價膏值26*3情.75/佳1.7=圣57.3姿5萬英鎊，經(jīng)期貨市場榨盈利60.9烈4-57侍.35=老3.59萬英鎊?，F(xiàn)貨市戰(zhàn)場由于餐美元貶珠值，損蘋失100襪/1.慢5-1講00/誰1.7征=7.員85萬英鎊.期貨市場影上的盈利鉛減少了彌旗補了現(xiàn)貨鴨市場的部鮮分損失。外匯期弄權(quán)雙方簽廉訂協(xié)議舌，買方叨支付一渡定的期艷權(quán)費，逝購買未錄來某一時黎點貨幣僅幣種、庫金額、蘿匯率的丈外匯買身賣的權(quán)利。買方有權(quán)兵利，買方乎有義務(wù)。蹈買方支付領(lǐng)給賣方期云權(quán)費以獲黃得權(quán)利，反賣方繳納童保證金以蠅保證有能吃力盡義務(wù)知。期權(quán)費：勞也叫期權(quán)塵價格，買裙方支付給夢賣方執(zhí)行價婦格：約完定的匯育率到期日分類：看漲期權(quán)好：買方買匠的是買入去的權(quán)利?？吹跈?quán)怨：買房買灣的是賣出瀉的權(quán)利。外匯期權(quán)秤盈虧分析看漲期微權(quán)買方某投機濾者6月1日認為歐究元對美元貪匯率還會那繼續(xù)上升耐，決定以1歐元等于0.1叨055美元的期須權(quán)費買入掛一筆9月到期的豆看漲期權(quán)榜，商定匯便率為1歐元等于1.09鞭06美元，1筆歐元添期權(quán)的念標準交固易量為6250顫0歐元。則票其盈虧曲春線如下圖命所示：看漲期權(quán)銳買者的盈醉虧曲線盈利虧損0.10脂551.0墨9061.19寄61看漲期權(quán)浩賣方，出挨賣一筆歐卡元期權(quán)合墾同，交易紐奉量為625駐00歐元，期沈權(quán)費為1歐元等姥于0.10慢55美元，辭商定匯贏率為1歐元等腿于1.0樸906美元。摔則其盈甜虧曲線捧如下圖訪所示：看漲期臟權(quán)賣方芹盈虧圖盈利虧損0.10呢551.09咐061.19新61看漲期稈權(quán)買方狗虧損是較有限的跡，最大柏的虧損連是期權(quán)些費；其者盈利是忠無限的毀，即期省匯率越潤高，其勾盈利越誦大?？礉q期權(quán)攻的賣方盈款利是有限膏的，最大炭的盈利是園期權(quán)費；附其虧損是孝無限的，落即期匯率盼越高，其告虧損越大抗?？吹跈?quán)仿買方的盈底虧分析某投機況者在6月1日認為歐鄭元對美元電匯率還會嫁繼續(xù)下跌街，決定以1歐元等于0.10癥55美元的社期權(quán)費摧買入一宰筆9月到期膝的看跌類期權(quán)，紀商定匯漂率為1歐元等此于1.0喪906美元，1筆歐元賺期權(quán)的耳標準交給易量為6250昏0歐元。微則其盈勉虧曲線仰如下圖睡所示：看跌期旱權(quán)買方梅盈虧曲堤線盈利虧損0.10重550.9吹8511.0蒙906看跌期權(quán)丘的賣方賣出一微筆看跌固期權(quán)，虹期權(quán)費叢為1歐元等于0.1羨055美元，準商定匯池率為1歐元等棗于1.0抽906美元，1筆歐元期事權(quán)的標準繼交易量為625難00歐元。他怠承擔按買濃者要求買譜入歐元的揀義務(wù)。則劍其盈虧曲壁線如下圖洗所示：看跌期權(quán)睬賣方盈虧固圖盈利虧損0.1領(lǐng)0550.9冬8511.09見06看跌期矛權(quán)的買誤方虧損獲是有限穩(wěn)的，最廁大的虧賞損是期核權(quán)費；宮盈利無豈限，即尤期匯率燃越低，味其盈利栗越大（愿因匯率佛理論上惡最低為覆零，所表以其盈欲利是有蛋限的）看跌期引權(quán)的賣菠方盈利慈是有限介的，最屯大的盈京利是期抖權(quán)費；慨虧損無往限，即驅(qū)期匯率教越低，辱其虧損朗越大（金但因為悲匯率最爸低點為改零，其渣虧損是油有限的葬。）例：外批匯期權(quán)炮套期保原值1背景：尾某英國鋪公司1月份簽訂捆進口合同領(lǐng)，將于6月份支出100萬美元。職即期匯率頃為1英鎊=1.拘5美元。為避免6個月后其美元升渴值，該公司煙利用外兼匯期權(quán)癢進行套大期保值受。已知6月份期權(quán)毒價格為1英鎊=1.4美元，蓋每個美溉元期權(quán)幅合同為5萬美元刃。保險例費為1%。操作：該公司購竹買20份美元看攀漲期權(quán)合粒同，價值20*5著/1.4上=71.儲43萬英鎊。孝支付保險優(yōu)費0.6杯667萬英鎊包。結(jié)果：6月份，鉗美元現(xiàn)陶貨即期營匯率變領(lǐng)為1英鎊=1.縮慧3美元。露該公司積執(zhí)行期魄權(quán)合同旋，以71.冰43萬英鎊圖購買100萬美元，翅加上期權(quán)醒費，共支司出72.0渴967萬英鎊壘。如果沒谷有購買幕期權(quán)，立現(xiàn)貨市宣場上需康要76.9豎2萬英鎊。能如果美元獅現(xiàn)貨匯率怕沒有升值帖太多，則綁不執(zhí)行期側(cè)權(quán)，僅損石失保險費懂。期權(quán)與瓣期貨的齡區(qū)別（一）挖標的物率不同：期貨交易孕的標的物憑是商品或池期貨合約賢，而期權(quán)交螺易的標的視物則是一矩種商品或賺期貨合約荒選擇權(quán)的挎買賣權(quán)利膛。（二）投做資者權(quán)利象與義務(wù)的效對稱性不此同：期權(quán)是單提向合約，尤期權(quán)的買聽方在支付心保險金后纏即取得履慘行或不履如行買賣期播權(quán)合約的趴權(quán)利，而協(xié)不必承擔旺義務(wù)；期貨合同棄則是雙向利合約，交爛易雙方都德要承擔期燈貨合約到表期交割的湊義務(wù)。如蒸果不愿實技際交割，今則必須在踏有效期內(nèi)岸對沖。（三）履蓄約保證不棄同：期貨合倍約的買單賣雙方躍都要交虎納一定允數(shù)額的番履約?；镒C金；而在期裹權(quán)交易扶中，買紙方不需旋交納履齡約保證荷金，只制要求賣衫方交納威履約保菌證金，衰以表明淡他具有倚相應(yīng)的添履行期示權(quán)合約丸的財力飾。（四）現(xiàn)膏金流轉(zhuǎn)不曉同：在期權(quán)群交易中戚，買方蒜要向賣燭方支付顏保險費占；在期貨交蒙易中，買搭賣雙方都宮要交納初攀始保證金時，在交易諒期間還要柱根據(jù)價格矛變動對虧遼損方收取丹追加保證坦金；盈利叼方則可提殘取多余保境證金。（五）填盈虧的慮特點不頌同：期權(quán)買方困的收益是晴不固定的尊，其虧損扔則只限于發(fā)保險費；撫賣方的收托益只是出柄售期權(quán)的憤保險費，森其虧損則穩(wěn)是不固定嗽的。期貨的交黑易雙方則拘都面臨著伯無限的盈痕利和無止極境的虧損讓。（六