dy1718普可醫(yī)療立項(xiàng)報(bào)告

投資分析報(bào)告

-普可醫(yī)療1目錄2一、公司介紹二、產(chǎn)品業(yè)務(wù)分析三、競(jìng)爭(zhēng)能力分析四、投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)五、投資條款六、附錄1.1公司基本情況公司基本情況及管理團(tuán)隊(duì)介紹3公司創(chuàng)立于2011年11月，注冊(cè)地為浙江杭州主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司致力于麻醉深度監(jiān)測(cè)的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售。國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)員工數(shù)：共有員工44人，其中技術(shù)人員28人公司以自主核心技術(shù)為優(yōu)勢(shì)，目前擁有1項(xiàng)外觀(guān)專(zhuān)利，2項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利以及4項(xiàng)軟件著作權(quán)，1項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利及1項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利正在注冊(cè)申報(bào)已取得醫(yī)療器械注冊(cè)證（通過(guò)浙江省仙居縣一洋醫(yī)業(yè)有限公司取得，同一實(shí)際控制人）公司介紹管理團(tuán)隊(duì)公司總經(jīng)理：珠淮（浙江醫(yī)科大學(xué)畢業(yè)，20年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)）獨(dú)立董事：曾因明（徐州醫(yī)科大學(xué)終身教授、麻醉學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)、江蘇省麻醉醫(yī)學(xué)研究所所長(zhǎng)、中國(guó)高教學(xué)會(huì)高等醫(yī)學(xué)教育委員會(huì)麻醉學(xué)教育研究會(huì)理事長(zhǎng)等）目錄4一、公司介紹二、產(chǎn)品業(yè)務(wù)分析三、競(jìng)爭(zhēng)能力分析四、投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)五、投資條款六、附錄2.1產(chǎn)品行業(yè)分析麻醉深度監(jiān)測(cè)儀作為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)未來(lái)年均增長(zhǎng)率超過(guò)20%，但目前市場(chǎng)規(guī)模較小，技術(shù)未完全成熟，距離大規(guī)模爆發(fā)尚有時(shí)日5行業(yè)規(guī)模分析根據(jù)Marketsandmarkets的報(bào)告，2014年全球麻醉監(jiān)測(cè)儀的市場(chǎng)是8.2億美元，預(yù)計(jì)到2020年會(huì)增長(zhǎng)到16億美元（約100億人民幣），預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)率是12%，由于中國(guó)屬于低滲透率的新興市場(chǎng)，未來(lái)增長(zhǎng)率保守估計(jì)在20%以上，是一個(gè)亟待開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)，值得關(guān)注。根據(jù)“麻醉后監(jiān)測(cè)治療專(zhuān)家共識(shí)（2014）”的意見(jiàn)，現(xiàn)在麻醉恢復(fù)期（一般手術(shù)結(jié)束后三小時(shí)）的床邊設(shè)備中未見(jiàn)深度麻醉的監(jiān)測(cè)產(chǎn)品，15-16年隨著監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的多功能化趨勢(shì)及技術(shù)逐步普及，國(guó)內(nèi)各類(lèi)醫(yī)院對(duì)麻醉深度檢測(cè)產(chǎn)品的采購(gòu)不斷增加。麻醉深度監(jiān)測(cè)儀行業(yè)是公認(rèn)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，但目前市場(chǎng)規(guī)模較小，技術(shù)路徑尚未完全成熟，行業(yè)仍處于應(yīng)用拓展階段，距離行業(yè)大規(guī)模爆發(fā)尚有時(shí)日。2.2產(chǎn)品技術(shù)分析市場(chǎng)主流技術(shù)為EEG和AEP，公司應(yīng)用基于EEG的BIS指數(shù)，較國(guó)內(nèi)其他應(yīng)用基于AEP的CSI指數(shù)的廠(chǎng)家具有更高的技術(shù)門(mén)檻6技術(shù)應(yīng)用背景麻醉深度監(jiān)測(cè)儀，用于全身麻醉患者手術(shù)中麻醉深度的監(jiān)視，由耳機(jī)、電極、信號(hào)處理和顯示等部件組成。該儀器可實(shí)時(shí)監(jiān)視手術(shù)患者的麻醉深度。麻醉過(guò)淺會(huì)達(dá)不到手術(shù)要求、患者術(shù)中知曉；麻醉過(guò)深，患者蘇醒時(shí)間及蘇醒質(zhì)量受到影響，費(fèi)用提高，還可能引發(fā)術(shù)后并發(fā)癥，死亡率提高產(chǎn)品技術(shù)分析隨著近年來(lái)腦電監(jiān)測(cè)技術(shù)的發(fā)展，根據(jù)腦電圖EEG數(shù)據(jù)分析和聽(tīng)覺(jué)誘發(fā)電位指數(shù)（AEP）是公認(rèn)能較好監(jiān)測(cè)大腦皮質(zhì)功能狀態(tài)及變化的方法，可作為常用且可靠的麻醉深度監(jiān)測(cè)方法應(yīng)用于臨床AEP技術(shù)是給予聲音刺激，在頭皮上所記錄到由聽(tīng)覺(jué)神經(jīng)通路所產(chǎn)生的電位，可更準(zhǔn)確地判斷意識(shí)的有無(wú)，并瞬時(shí)監(jiān)測(cè)麻醉深度變化；EEG技術(shù)是采集自發(fā)腦電波并分析其時(shí)域特征，通過(guò)比率制成βratio，同時(shí)及時(shí)計(jì)算爆發(fā)抑制比BS%，進(jìn)而精確計(jì)算麻醉深度指數(shù)麻醉深度監(jiān)測(cè)指數(shù)有5種：NT指數(shù)（EEG技術(shù)）、BIS指數(shù)（EEG技術(shù)）、熵指數(shù)（應(yīng)用很窄，技術(shù)已淘汰）、CSI指數(shù)（AEP技術(shù)的延伸）、AEP指數(shù)。AEP與CSI對(duì)比分析：AEP除了易受電刀影響、不能用于聽(tīng)力障礙病人、無(wú)法用于多種手術(shù)的缺陷之外，更被患者大量投訴術(shù)后耳朵感覺(jué)持續(xù)耳鳴，嗡嗡嗡噪聲不斷，極度不適，因此無(wú)法適用臨床需要，該技術(shù)已被淘汰。CSI與APEIndex一樣，還是基于“模糊邏輯算法”，只不過(guò)做了一些改良，將“專(zhuān)用耳塞”改成了“專(zhuān)用電極片”，其中一片要放置于耳旁（CSI技術(shù)以模塊的方式應(yīng)用于目前國(guó)內(nèi)多家公司）。但依然無(wú)法改良聽(tīng)覺(jué)誘發(fā)電位技術(shù)固有的缺點(diǎn)BIS與Narcotrend對(duì)比分析：目前市場(chǎng)上真正有影響力的是Narcotrend和BIS，Narcotrend在臨床使用的實(shí)用性方面更勝一籌。BIS技術(shù)的研究方法是基于數(shù)據(jù)庫(kù)分析的形式，采集的數(shù)據(jù)來(lái)源于成人群體和有限的藥物種類(lèi)，缺點(diǎn)是無(wú)法檢測(cè)數(shù)據(jù)庫(kù)外信息，不適用于嬰幼兒，數(shù)據(jù)延時(shí)原始腦電圖獲取與BIS值繪制之間有30秒延時(shí)，準(zhǔn)確度不高。而Narcotrend直接對(duì)腦電信號(hào)進(jìn)行分析，其準(zhǔn)確性、適用范圍、使用便利性均最佳，被業(yè)內(nèi)眾多專(zhuān)家稱(chēng)為最新一代麻醉深度監(jiān)測(cè)技術(shù)。（普可用的是BIS技術(shù)）2.3產(chǎn)品模式分析行業(yè)目前主要有單一腦電檢測(cè)設(shè)備和多指標(biāo)監(jiān)測(cè)儀兩類(lèi)，從產(chǎn)品特性估計(jì)，未來(lái)僅靠單一腦電檢測(cè)產(chǎn)品會(huì)被逐步淘汰7產(chǎn)品模式分析目前，市場(chǎng)上的深度麻醉監(jiān)測(cè)產(chǎn)品主要分為兩個(gè)類(lèi)型一個(gè)類(lèi)型是以美敦力為代表的功能單一的僅用于腦電監(jiān)測(cè)的獨(dú)立設(shè)備（一般由麻醉深度檢測(cè)儀（主機(jī)）與一次性使用腦電傳感器（耗材））構(gòu)成，只運(yùn)用于術(shù)中；另一種產(chǎn)品是以GEhealthcare為代表的多指標(biāo)監(jiān)測(cè)儀器（GPS的產(chǎn)品都有類(lèi)似性質(zhì)），這種產(chǎn)品既能用于術(shù)中，也可以用于麻醉恢復(fù)期。從產(chǎn)品的特性估計(jì)，未來(lái)僅做單一腦電監(jiān)測(cè)的產(chǎn)品會(huì)逐步被淘汰（主要是由于深度麻醉是一種全身性的狀態(tài)，所以其他身體指標(biāo)同樣重要），未來(lái)產(chǎn)品功能單一的公司極其有可能被國(guó)家巨頭收購(gòu)后把相關(guān)專(zhuān)利技術(shù)運(yùn)用到新的多功能檢測(cè)儀上（比如GE通過(guò)收購(gòu)Entropy后把相關(guān)的技術(shù)設(shè)計(jì)運(yùn)用于CARESCAPE綜合監(jiān)測(cè)儀上，所以未來(lái)投資普可醫(yī)療最合理的退出方式是并購(gòu)?fù)瞥?，公司單一功能的檢測(cè)儀很難做到很大的體量。2.4主要產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)介紹公司主要研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售主機(jī)產(chǎn)品麻醉深度監(jiān)測(cè)儀ConView，以及一次性使用腦電傳感器耗材產(chǎn)品8目前業(yè)務(wù)介紹公司主要生產(chǎn)和銷(xiāo)售麻醉深度監(jiān)測(cè)儀（主機(jī)產(chǎn)品）及一次性使用腦電傳感器（耗材產(chǎn)品）經(jīng)營(yíng)情況介紹公司16年凈利潤(rùn)2300萬(wàn)，17年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)4500-5000萬(wàn)2.5現(xiàn)有銷(xiāo)售模式公司目前監(jiān)測(cè)儀產(chǎn)品主要由總代經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售，傳感器產(chǎn)品主要為公司直營(yíng)銷(xiāo)售92.6產(chǎn)品研發(fā)公司采用銷(xiāo)售一代、研發(fā)一代、預(yù)研一代的方式，17年下半年將有兩款新產(chǎn)品推向市場(chǎng)10目錄11一、公司介紹二、產(chǎn)品業(yè)務(wù)分析三、競(jìng)爭(zhēng)能力分析四、投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)五、投資條款六、附錄3.1行業(yè)主要參與者國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模較小，行業(yè)參與者眾多，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大12行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況下圖為部分市場(chǎng)目前現(xiàn)有麻醉深度監(jiān)測(cè)產(chǎn)品目前市場(chǎng)主要國(guó)際參與者為美國(guó)BIS產(chǎn)品和GE公司產(chǎn)品、德國(guó)Narcotrend及丹麥CSI等目前市場(chǎng)主要國(guó)內(nèi)參與者為合肥諾和電子、深圳威浩康、深圳杰納瑞、深圳奧生科技、合肥金腦人、安徽三祥、美合實(shí)業(yè)、廣州安迪、四川智能電子、浙江仙居一洋（普可）、安徽小山衛(wèi)生等11家公司（已取得注冊(cè)證）目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)品除普可采用BIS指數(shù)外，其余基本采用CSI模塊機(jī)行業(yè)目前規(guī)模較小，市場(chǎng)距離大規(guī)模爆發(fā)尚有時(shí)日，市場(chǎng)參與者較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈3.2ConView與主要競(jìng)爭(zhēng)者能力對(duì)比ConView產(chǎn)品具有明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)，另外擁有更適合國(guó)人國(guó)情的數(shù)據(jù)庫(kù)以及先進(jìn)性算法，應(yīng)用更具技術(shù)優(yōu)勢(shì)的BIS技術(shù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)13品牌ConViewBISNarcotrend主機(jī)價(jià)格12.8萬(wàn)-22.8萬(wàn)30萬(wàn)-40萬(wàn)40萬(wàn)元以上耗材價(jià)格280元380元-400元價(jià)格高，國(guó)內(nèi)未引進(jìn)穩(wěn)定性及檢測(cè)精度以BIS為精標(biāo)準(zhǔn)高一般公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力：算法先進(jìn)性國(guó)人數(shù)據(jù)庫(kù)：擁有本土研發(fā)和臨床使用體驗(yàn)，更符合國(guó)人國(guó)情應(yīng)用基于EEG的BIS技術(shù)，而國(guó)內(nèi)主要采用CSI模塊機(jī)，更具技術(shù)優(yōu)勢(shì)目錄14一、公司介紹二、產(chǎn)品業(yè)務(wù)分析三、競(jìng)爭(zhēng)能力分析四、投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)五、投資條款六、附錄4.1投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析15行業(yè)作為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景廣闊麻醉程序過(guò)深或過(guò)淺會(huì)帶來(lái)蘇醒時(shí)間長(zhǎng)死亡率增高或無(wú)法達(dá)到手術(shù)要求等問(wèn)題，麻醉深度檢測(cè)儀可精細(xì)化確定麻醉深度，為手術(shù)提供參數(shù)意見(jiàn)。國(guó)內(nèi)目前應(yīng)用很少，未來(lái)存在巨大發(fā)展空間，行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期明顯。預(yù)計(jì)到2020年全球市場(chǎng)達(dá)16億美元，年均增長(zhǎng)率是12%，由于中國(guó)屬于低滲透率的新興市場(chǎng)，未來(lái)增長(zhǎng)率保守估計(jì)在20%以上。公司在價(jià)格和技術(shù)上均具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力公司產(chǎn)品基于BIS技術(shù)，相較于國(guó)內(nèi)其他產(chǎn)品采取的CSI模塊機(jī)更具有技術(shù)應(yīng)用優(yōu)勢(shì)公司產(chǎn)品算法先進(jìn)，擁有本土研發(fā)和臨床使用體驗(yàn)，更符合國(guó)人國(guó)情公司產(chǎn)品價(jià)格約為進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格一半，具有很強(qiáng)價(jià)格優(yōu)勢(shì)投資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)分析中國(guó)市場(chǎng)未成熟，短期難有爆發(fā)增長(zhǎng)目前國(guó)內(nèi)麻醉深度監(jiān)測(cè)產(chǎn)品應(yīng)用程度很低，行業(yè)尚處于發(fā)展初期，技術(shù)的普及和觀(guān)念的增強(qiáng)需要一定時(shí)間，行業(yè)短期內(nèi)仍難有爆發(fā)式增長(zhǎng)技術(shù)手段較多，未有成熟標(biāo)準(zhǔn)，存在不確定性雖然Narcotrend、BIS、CSI存在技術(shù)優(yōu)劣之分，但是要證實(shí)一個(gè)神經(jīng)電生理監(jiān)測(cè)指標(biāo)預(yù)防知曉是否有效，尚需通過(guò)前瞻性、多中心、大樣本、隨機(jī)研究來(lái)驗(yàn)證（由于術(shù)中知曉的發(fā)生率較低，可能需要上萬(wàn)的樣本量）產(chǎn)品業(yè)務(wù)線(xiàn)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱公司目前主要銷(xiāo)售麻醉深度檢測(cè)儀和相應(yīng)耗材，產(chǎn)品業(yè)務(wù)單一，目前行業(yè)規(guī)模小，競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司抗擊行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱醫(yī)療器械行業(yè)面臨政策監(jiān)管較多，產(chǎn)品推廣過(guò)程可能存在不合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)規(guī)模小，產(chǎn)品尚處于推廣期，推廣和渠道作用較強(qiáng)，該過(guò)程可能存在不合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)目錄16一、公司介紹二、產(chǎn)品業(yè)務(wù)分析三、競(jìng)爭(zhēng)能力分析四、投資價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)五、投資條款六、附錄融資目的和用途產(chǎn)品生產(chǎn)及推廣投資方案與關(guān)鍵條款融資總額：8000萬(wàn)元；估值：投后8億元；估值基礎(chǔ)：以17年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)4500-5000萬(wàn)元為基礎(chǔ)，投后PE倍數(shù)16-17倍；業(yè)績(jī)承諾：不提供業(yè)績(jī)承諾回購(gòu)條款：提供回購(gòu)承諾IPO申報(bào)：待定175.1融資相關(guān)信息及核心投資條款

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