《金融工程》課程教案

PAGEPAGE23《金融工程》課程教案系（部）金融系教研室金融工程任課教師職稱講師教案編寫說明：1、授課方式包括講授、討論、實驗、上機、小測驗等。2、教法提示是指教學方法及教學手段具體運用的簡要表述。3、教案編寫單元：（1）內容和課時少的教學章，可以以章為單元編寫。（2）內容和課時多的教學章，一般以節(jié)為單元編寫。（3）按各章節(jié)內容的多少，也可以有的以章為單元寫，有的以節(jié)為單元寫。（4）可以以（每）次為單元編寫教案。（5）可以以（每）教學周為單元編寫教案。4、無論教案編寫單元如何安排，復習思考題和教學參考資料均按章列示。課程基本信息課程名稱金融工程學分72課程模塊普通共同課（）學科基礎課（）專業(yè)主干課（√）專業(yè)限選課（）公共選修課（）課程性質理論課（√）理論實務課（）實務課（）課程在本專業(yè)人才培養(yǎng)方案中的地位和作用本課程是金融專業(yè)的主干課程，課程涵蓋了現代金融學的基本理論和數學方法，是我系學生走上金融崗位的理論與實踐相結合的課程。課程教學目標教學目的：通過授課，使學生掌握金融工程基本原理；掌握遠期、期貨、期權、互換等衍生金融產品的交易原理及定價的基本原理；掌握運用衍生金融產品進行套期保值、套利的基本原理；掌握金融工程的基本理論和技術，初步學會運用工程技術的方法，如數學建模、數值計算、網絡圖解、仿真模擬等設計、開發(fā)和實施新型金融產品，創(chuàng)造性地解決金融問題；同時通過授課、作業(yè)、案例分析和基本培訓，培養(yǎng)學生的金融工程思維。教學要求：（1）通過教學，應當使學生熟練掌握金融工程的基本原理，能深刻領會金融工程的一些本質思想和思維方式。（2）通過教學，應當使學生能夠熟練掌握遠期、期貨、期權、互換等衍生金融產品的含義、市場運作、交易策略等基礎知識。

（3）通過教學，應當使學生能夠熟練掌握遠期、期貨、期權、互換等基礎性衍生金融產品的定價方法。

（4）通過教學，應當使學生能夠掌握運用遠期、期貨、期權、互換等衍生金融產品進行套期保值、風險管理和套利的基本方法和思路。授課專業(yè)班級財務管理專業(yè)（0413班、0414班）考核方法平時成績占30%，期末占70%。期末考試采用開卷形式。課程名稱金融工程教學日歷任課教師簽名劉曉東開課專業(yè)金融課程模塊專業(yè)主干課教研室主任簽名開課班級財務管理（0413、0414）2006——2007學年(第二學期）2007年3月12日填寫教學時間教學內容學時分配周次自07.3.4至07.7.7教材章節(jié)課程內容提要講課習題課實驗上機案例13.4—3.10第一篇§1.1§1.2金融工程概述金融工程簡介(2)促進金融工程發(fā)展的因素(2)423.11—3.17第二篇§2.1金融工程師的概念性工具估值理論與應用(4)433.18—3.24§2.1§2.2估值理論與應用(2)收益的度量(2)3143.25—3.31§2.2§2.3收益的度量(3)風險的度量與投資組合分析(1)3154.1—4.7§2.3§2.4風險的度量與投資組合分析(3)資本資產定價理論(1)464.8—4.14§2.4資本資產定價理論(4)3174.15—4.21§2.5有效率市場假說和行為金融學(4)484.22—4.28§2.6MM理論與無套利均衡分析（4）494.29—5.5第三篇§3.1§3.2金融工程師的實體性工具產品開發(fā)期貨和遠期4105.6—5.12§3.2期貨和遠期4115.13—5.19§3.2期貨和遠期4125.20—5.26§3.3互惠掉換4135.27—6.2互惠掉換4146.3—6.9§3.4期權概述22156.10—6.16期權定價22166.17—6.23§3.4§3.5期權策略固定收益證券4176.24—6.30§3.5固定收益證券4187.1—7.7§3.5第四篇固定收益證券金融工程的策略和手段4《金融工程》課程教案授課題目第一篇金融工程簡介課次1次-2次授課方式講授課時安排共4學時教學目的、要求：了解現代金融學的發(fā)展脈絡與金融工程產生的關系，掌握金融工程的概念，理解金融工程概念中創(chuàng)新與創(chuàng)造的含義。對金融工程工具有一個總體上的認識。了解外部環(huán)境因素與企業(yè)內部因素對金融工程的促進作用。了解金融工程的學科特點、業(yè)務特點，理解金融工程對金融風險的作用，了解金融工程應用的四個主要方面：套期保值、投機、套利和金融結構化。教學重點及難點：金融工程的概念金融工程概念中創(chuàng)新與創(chuàng)造的含義教學主要內容：§1.1金融工程簡介1、現代金融學的發(fā)展與金融工程的產生八十年代以來，隨著金融理論、公司理財、金融創(chuàng)新、金融投資的迅速發(fā)展，數理分析技術、電腦技術、通信技術、自動化及系統工程等全面導入金融領域。八十年代末期，一些從事金融、財務理論和應用研究的領先學者開始意識到，金融學作為一門科學正在經歷第二次根本性的變革——金融學正從分析的科學向工程的科學轉變?，F代金融學、信息技術和工程方法的有機結合，就是金融科學的工程化2、金融工程的概念與范圍金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設計、開發(fā)與實施，以及對金融問題給予創(chuàng)造性的解決。“創(chuàng)新”和“創(chuàng)造”的涵義：一是指金融領域中思想上的躍進，其創(chuàng)新程度最高，如第一份期權合約(Option)、第一份互換協議（Swap）、第一份零息票債券、第一個住房抵押支撐證券等。二是指對舊有觀念的重新理解與運用，如商品期貨交易所將業(yè)務推廣到以前未能涉及的領域產生金融期貨作為新品種；三是指對現有的金融產品進行分解和重新組合，從而創(chuàng)造出新的金融工具，如：遠期互換、期貨互換、期權互換等，目前層出不窮的新型金融工具的創(chuàng)造大多數建立在這種組合分解技術上。3、金融工程的工具金融工程的工具包括概念性工具和實體性工具。概念性工具包括使金融成為一門正式學科的那些思想和概念，如估值理論、證券組合理論、套期保值理論、會計關系等。實體性工具包括那些可被拼湊起來實現某一特定目的的金融工具和手段，如遠期、期貨、期權、互換、電子證券交易、證券的公募私募、電子資金轉移等?！?.2促進金融工程發(fā)展的因素1、環(huán)境因素價格的波動性市場的全球化稅收的不對稱性科技的進步金融理論的發(fā)展法規(guī)的變化及競爭的加劇信息成本及交易成本的增加2、企業(yè)內部因素流動性需要對風險的厭惡代理成本大量熟悉定量化技術的管理人員被培養(yǎng)出來，充實到企業(yè)中。會計方面的好處3、近20年來的創(chuàng)新產品§1.3金融工程的特點及應用1、金融工程的特點金融工程學科的特點進行金融工程的過程金融工程的局限性金融工程的業(yè)務特點2、金融工程與風險3、金融工程的應用目前金融工程學在西方發(fā)達國家金融市場上的應用可以分為四大類：套期保值、投機、套利和金融結構化。本章復習思考題：1、什么是金融工程？怎樣理解創(chuàng)新與創(chuàng)造的含義？本章教學參考資料：1、約翰·馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年2、洛倫茲·格利茨：《金融工程學》，經濟科學出版社，1998年教法提示：教學方法：案例教學教學手段：多媒體講解《金融工程》課程教案授課題目第二篇金融工程師的概念性工具§2.1估值理論與應用（6學時）課次授課方式理論課、習題課課時安排共6學時教學目的、要求：掌握現金流的概念及特征，熟悉運用現金流序列的列表法和圖示法，理解時間價值、折現率、現值、終值等基本概念，掌握現值、終值計算公式。在估值理論應用中重點掌握年金、穩(wěn)定增長模型、永續(xù)年金的現金流特征、計算及應用。理解單利與復利計息的關系，熟練掌握有效年利率與名義利率的換算關系。教學重點及難點：現金流時間價值現金流估值關系的應用復利計息教學主要內容：§2.1估值理論與應用1、現金流現金流就是支出或收入的款項。收入的款項常稱為現金流入，支出的款項則被稱為現金流出?，F金流序列用來描述某一特定投資的一整套現金流。2、時間價值現值終值凈現值3、時間價值的敏感性分析在不同折現率假設下兩個投資機會凈現值的對比有助于說明在金融工程中敏感性分析的作用。敏感性分析實際上就是明確地考察財務結果對折現率假設變動的敏感性。4、應用估值運算的用途極其廣泛，他常用于為各種形式的金融證券定價，如普通股、優(yōu)先股、債券、按揭貸款以及不動產交易等各種形式的金融證券。它也可用于在公司財務上為資本預算服務。投資銀行家常用它來評估兼并交易。在銀行里常用它來制定房地產抵押貸款分期付款計劃以及為互換和其他風險管理工具定價等等。年金現值年金終值不變增長模型永續(xù)年金5、復利計息單利：每年年終支付一次的利息稱為“單利”，也稱為有效年利率。單利法僅對本金部分計算利息，對本金所生利息部分不再計算利息。復利：是指在本金量一定的情況下，在整個投資期限內，每隔一定期限計算一次利息，并將此利息轉入本金，以后一并計算利息，俗稱“利滾利”。6、絕對估值和相對估值絕對估值表述的是一項投資機會的價值。相對估值則是一個投資機會相對于另一個投資機會的價值。本章復習思考題：現金流對于分析投資機會的意義何在？什么是時間價值？時間價值的衡量方法有哪些？單利與復利計息的差別何在？本章教學參考資料：1、約翰·馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年2、洛倫茲·格利茨：《金融工程學》，經濟科學出版社，1998年教法提示：教學方法：啟發(fā)式教學、案例教學教學手段：舉例講解、多媒體講解《金融工程》課程教案授課題目§2.2收益的度量（5學時）課次授課方式理論課課時安排共5學時教學目的、要求：了解效用與收益的關系，掌握收益的兩種度量方法利潤和收益率率。掌握內部收益率的含義，了解借助計算機計算內部收益率的方法。了解稅收對收益率的影響以及金融工程師延遲納稅計劃的代表：個人退休金帳戶IRA。熟練掌握相對收益、有效持有期報酬率和連續(xù)復利的持有期報酬率的數量換算關系。了解投資注資期的概念。教學重點及難點：度量收益：利潤和利潤率內部收益率的含義相對收益、有效持有期報酬率和連續(xù)復利的持有期報酬率的數量換算關系教學主要內容：§2.2收益的度量1、效用2、度量收益：利潤和收益率度量收益有兩種相區(qū)別而又相關聯的方法。利潤：在會計和稅收中必不可少，但忽略了初始投資的規(guī)模、收益的時間分布及會計慣例對現金流的影響。在分析工作中有很大的缺陷。收益率：在分析工作中有很大用途。收益率是以一年為其計算基礎的；如果只以百分比的形式表示收益，而對所涉及的時間長度不作太大考慮，或用任意時間長度來計算的話，此百分比應被稱為“持有期報酬率”。收益率則指時間長度為一年的“持有期報酬率”。3、收益率——稅前值與稅后值在計算收益率是有兩種不同的考慮稅收的方法，人們可以根據具體情況靈活采納。(1)稅收對投資收益率的影響(2)稅收延遲對稅后收益率的影響4、收益率和復利連續(xù)復利的思想同樣適用于持有期報酬率和收益率（持有期報酬率的特例）。5、投資的注資期投資的注資期：從頭寸建立至頭寸結清或收入使用之前的一段時期。投資者投資的注資期的時間長度極其確定性程度對于投資決策有著至關重要的作用。本章復習思考題：用利潤度量收益存在哪些弊端？考慮稅收政策對收益率的影響。本章教學參考資料：1、約翰·馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年2、洛倫茲·格利茨：《金融工程學》，經濟科學出版社，1998年3、宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

4、羅伯特·C·默頓等：《金融工程案例》，東北財經大學出版社，2001年教法提示：教學方法：啟發(fā)式教學、案例教學教學手段：舉例講解、多媒體講解《金融工程》課程教案授課題目§2.3風險的度量與投資組合分析（4學時）課次授課方式理論課課時安排共4學時教學目的、要求：掌握價格風險的定義以及度量方法方差與標準差。了解用收益率序列替代價格序列的意義，熟悉收益率序列均值與方差的計算式。理解與掌握投資組合理論的基本分析方法，熟悉投資組合收益、收益的均值和方差的計算式，重點理解和掌握方差計算式的分解過程及含義，區(qū)分系統性風險與非系統性風險并且了解二者隨著組合資產數量的增加而變化的規(guī)律，掌握投資組合風險分析的結論。掌握風險與收益權衡形成的投資組合的有效集。教學重點及難點：價格風險的度量方法投資組合理論的基本分析方法系統性風險與非系統性風險投資組合的有效集教學主要內容：§2.3風險的度量與投資組合分析大多數企業(yè)的財務業(yè)績都在一定程度上受到一種或多種金融價格變動的影響。這些價格包括利率、匯率、商品價格和股票價格等。對價格風險的暴露既可能是直接的也可能是間接的，無論是哪一種價格風險，都會對企業(yè)造成極大的損害，因此必須很好的管理價格風險。1、波動性：價格風險的來源價格風險：未來價格偏離其期望值的可能性?！跋蛳隆憋L險：產生有害結果的風險。2、以百分比形式表示價格風險實務中人們把波動性與標準差二者等同起來。許多金融機構用波動單位（volatilityunit）來表示標準差。這里的標準差是指價格變動的方差的平方根。價格變動可以由有效的持有期報酬率或連續(xù)復利的持有期報酬率來表示，知道了二者之一，就很容易求出另一個。3、投資組合分析投資組合就是多種資產的集合。組合中的每項資產都有和其相聯系的平均收益和收益方差。而且，對于任一對收益，都存在與之聯系的相關系數。投資組合的風險由兩個部分組成。第一部分是僅與單個方差項相關的風險。這種風險被稱為非系統風險，第二個組成部分是由投資組合中各項資產的收益間的相關性所帶來的風險。這部分風險常常被稱為系統風險。區(qū)分非系統風險和系統風險的重要意義在于隨著投資組合中包含資產種類的增加，這兩種風險表現出非常不同的性質。結論：1、只要資產收益不是完全正相關的，投資組合的分散化便可以降低組合的方差。2、在分散化良好的投資組合里，非系統風險由于逐漸趨于零而可以被排除掉。3、由于系統風險不隨分散化而消失，所以必須對其進行其他管理方法。（如：股指期貨的套期保值）最小方差集合：集合中的投資組合對于任意水平的收益，都具有最小的風險（方差）最小方差集合滿足二次方程，他的圖形是一條拋物線。證券組合的有效集合是最小方差集的一個子集。位于最小方差證券組合（MVP）的上方。本章復習思考題：為什么要將價格序列調整為收益率序列？投資組合風險分析是怎樣描述收益與風險的？投資組合的有效集為什么是二次曲線？本章教學參考資料：1、約翰·馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年2、洛倫茲·格利茨：《金融工程學》，經濟科學出版社，1998年3、宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

4、羅伯特·C·默頓等：《金融工程案例》，東北財經大學出版社，2001年教法提示：教學方法：啟發(fā)式教學、案例教學教學手段：舉例講解、多媒體講解、圖示講解、模型講解《金融工程》課程教案授課題目§2.4資本資產定價理論課次授課方式理論課、實驗課課時安排共5學時教學目的、要求：理解無風險資產的含義，了解引入無風險資產對投資組合有效集帶來的影響，熟悉資本市場線的含義、公式及圖解。重點掌握資本資產定價模型的主要內容，證券市場線的含義、公式及圖解及其與資本市場線的關系。了解頭寸的相關概念及杠桿的作用教學重點及難點：無風險資產的含義資本市場線的含義、公式及圖解資本資產定價模型的主要內容教學主要內容：§2.4資本資產定價理論1、無風險資產一項無風險的資產是能不發(fā)生任何偏差地提供確知收益的資產。也就是說，其百分比收益的方差為零。無風險資產的代表，在美國為國庫券（T-bills），在中國則為銀行活期（短期）存款，或者以國庫券作為參照無風險的金融工具僅對于投資注資期與金融工具到期日嚴格匹配的投資者而言才是無風險的。2、引入無風險資產的有效集引入無風險資產的分析帶來了投資組合理論的進步和資本資產定價模型的出現。在存在無風險資產條件下，投資的有效集變成了一條直線。這條直線被稱為資本市場線。3、資本市場線所謂的“資本市場線”——所有資產（包括無風險資產和風險資產）的有效集。CML說明了有效資產組合的風險與收益之間的關系，但并未說明無效組合及單個資產的相應情況4、CAPMCAPM理論有一個總的前提：存在著一個充分多元化的投資組合，在這個投資組合中，資產的個別風險最終被相互抵消，從而使該投資組合的風險等于市場風險。我們把這個組合稱為“市場組合”(MarketPortfolio)。CAPM：5、CML與SML區(qū)別資本市場線（CML）是無風險資產與風險資產組合所構成組合的有效集，證券市場線（SML）則表明期望收益與β的關系，二者主要區(qū)分在于：度量風險的指標——SML橫軸為貝塔系數β，而在圖CML橫軸則為標準差σ。模型成立的范圍——SML對單個證券或所有可能的證券組合均成立，CML僅對有效的證券組合方才成立。6、頭寸與杠桿的作用多頭：對某項資產的購買就形成了該資產的多頭頭寸。賣空：出售自己目前不擁有的資產被稱為賣空。賣空就形成了空頭頭寸。杠桿在放大可能的財務收益的同時放大了相關的財務風險。本章復習思考題：在現實經濟中哪些資產可以作為無風險資產？無風險資產對于有效集產生了怎樣的影響？CAPM對于投資者的意義何在？本章教學參考資料：1、約翰·馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年2、洛倫茲·格利茨：《金融工程學》，經濟科學出版社，1998年3、宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

4、羅伯特·C·默頓等：《金融工程案例》，東北財經大學出版社，2001年教法提示：教學方法：啟發(fā)式教學、案例教學教學手段：舉例講解、多媒體講解、圖示講解、模型講解《金融工程》課程教案授課題目§2.5有效率市場假說課次授課方式理論課課時安排共4學時教學目的、要求：理解有效市場假說的基本思想，重點掌握有效市場的含義及分類，了解有效市場理論的實證分析狀況。掌握投機、套利的內涵，了解金融工程師與市場有效性的關系。教學重點及難點：有效市場的含義及分類投機、套利的內涵教學主要內容：§2.5有效率市場假說1、有效率市場假說如果一個市場的價格總是“完全反映”可獲得的信息,則稱這個市場是有效的。半強式市場：包含全部公開信息半強式市場：包含全部公開信息強式市場：包含全部公開信息和內幕信息弱式市場：包含全部歷史信息2、正在運行的市場機制市場體系的效率主要取決于價格能準確反映所有可利用的信息的效率，以及價格所代表的信息的真實程度。價格對所有的人都是公平的，而且價格真實地代表了基本的經濟條件3、投機投機涉及對未來的預期，確切地描述預期，進而構筑頭寸來獲利。單個投機者對市場價格的影響是微不足道的，投機者是預測者而不是操縱者。投機的本質就是通過承擔風險獲取投機回報。做市者是指能用自己的力量導致價格的升降，從而以別人的損失為代價獲取自己的收益。常常以投機者的形象出現。4、套利套利是同時在兩個或更多的市場上構筑頭寸來利用不同市場定價的差異來賺取利潤的交易行為。與投機行為從價格水平變化中牟取利潤不同，套利是從價格聯系的差異中套取利潤的。5、有效率的市場：是朋友還是敵人市場在一定程度上是無效率的。至少市場會偶爾地無效率，則這種無效率足以為投機和套利提供一定的收益。投機和套利活動使得價格變得更為有效率，同樣，金融工程不斷地以創(chuàng)新活動來利用市場的無效率，這些創(chuàng)新活動又會使市場變得更加有效率。但是，市場的有效率性并不是金融工程師的朋友。本章復習思考題：在有效率市場中投資者應怎樣投資？投機者與套利者的交易目的與方法有什么不同？本章教學參考資料：1、約翰·馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年2、洛倫茲·格利茨：《金融工程學》，經濟科學出版社，1998年3、宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

4、羅伯特·C·默頓等：《金融工程案例》，東北財經大學出版社，2001年教法提示：教學方法：啟發(fā)式教學、案例教學教學手段：舉例講解、多媒體講解《金融工程》課程教案授課題目§2.6MM理論與無套利均衡分析課次授課方式理論課課時安排共4學時教學目的、要求：了解無套利均衡分析方法對于金融工程學的重要性，掌握MM理論的思想和MM第一命題與第二命題的內容，重點理解和掌握無套利分析過程。初步理解狀態(tài)價格定價法的基本思路。教學重點及難點：無套利均衡分析MM理論狀態(tài)價格定價法教學主要內容：§2.6MM理論與無套利均衡分析1、無套利均衡分析——金融工程的方法論嚴格意義上的套利是在某項金融資產的交易過程中，交易者可以在不需要期初投資支出的條件下獲取無風險報酬。如果市場是有效率的話，市場價格必然由于套利行為做出相應的調整，重新回到均衡的狀態(tài)。這就是無套利的定價原理。無套利定價原則首先要求套利活動在無風險的狀態(tài)下進行。關鍵技術是所謂的“復制”技術，即用一組證券來復制另外一組證券。2、MM理論MM理論的基本假設：市場是無摩擦的，也就是交易成本為零，不存在公司所得稅和個人所得稅；個人和公司可以按照同樣的利率進行借貸，且負債不存在風險；經營條件相似的公司具有同一等級的經營風險；不考慮企業(yè)增長問題，所有利潤全部作為股利分配；同質性信息，即公司的任何信息都可以無成本地傳遞給市場的所有參與者。在MM條件下，公司價值與其資本結構無關，它只取決于公司所創(chuàng)造的利稅前收益EBIT（earningsbeforeinterestandtaxes）和全社會的預期收益率。有杠桿公司的權益資本成本等于同一風險等級的無杠桿公司的權益資本成本加上風險補償，風險補償的比例因子是負債權益比。M&M定理的涵義：在有效金融市場上，一個公司的價值是由其資產增值能力所決定的，而與該公司的融資方式以及資本結構無關。資金成本取決于對資金的運用，而不是取決于資金的來源。融資活動本身不創(chuàng)造任何價值。公司股票的價格應該是由企業(yè)創(chuàng)造價值的能力所決定的，而該企業(yè)的融資活動不應對股票的價格產生任何影響。3、狀態(tài)價格定價法狀態(tài)價格是指一種有價證券在經過一段時間以后，其價值會出現兩種可能:一種可能是向上，另一種可能是向下。如何為這種證券確定當前的價格，就是狀態(tài)價格定價法所要研究的問題。從本質上說，狀態(tài)價格定價法運用的是無套利分析方法。本章復習思考題：MM理論在財務管理中的意義。狀態(tài)價格定價法與無套利均衡分析的關系。本章教學參考資料：1、約翰·馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年2、洛倫茲·格利茨：《金融工程學》，經濟科學出版社，1998年3、宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

4、羅伯特·C·默頓等：《金融工程案例》，東北財經大學出版社，2001年教法提示：教學方法：啟發(fā)式教學、案例教學教學手段：舉例講解、多媒體講解、圖示講解《金融工程》課程教案授課題目第三篇金融工程師的實體性工具§3.1產品開發(fā)（2學時）課次授課方式理論課課時安排共2學時教學目的、要求：了解金融工程產品開發(fā)的重要性，了解金融工程產品的基本類別。教學重點及難點：金融工程產品的基本類別教學主要內容：第三篇金融工程師的實體性工具（24學時）§3.1產品開發(fā)（1學時）我們將金融工具可以分為4類：權益型、債務型、衍生型和混合型。1、新產品開發(fā)模式2、金融工程產品——金融工具3、金融工程產品——金融方法4、金融工程產品——金融策略本章復習思考題：1、開發(fā)新產品的模式。本章教學參考資料：1、約翰·馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年2、洛倫茲·格利茨：《金融工程學》，經濟科學出版社，1998年3、宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

4、羅伯特·C·默頓等：《金融工程案例》，東北財經大學出版社，2001年教法提示：教學方法：啟發(fā)式教學教學手段：舉例講解、多媒體講解《金融工程》課程教案授課題目§3.2期貨和遠期課次授課方式理論課課時安排10學時教學目的、要求：了解期貨與遠期交易制度與規(guī)則，掌握遠期合約定價的基本原理。理解FRA交易的內涵，熟悉買賣雙方支付差額的計算，重點掌握即期利率與遠期利率的關系及遠期利率的定價。教學重點及難點：遠期合約定價FRA交易即期利率與遠期利率的關系遠期利率的定價教學主要內容：§3.2期貨和遠期1、期貨期貨合約指交易雙方簽定的在確定的將來時刻按確定的價格買賣某種資產的標準化契約。或者簡言之，期貨合約指為將來發(fā)生的交易，在現在就規(guī)定價格和條件。2、遠期遠期合約（ForwardContracts）指有關雙方同意在將來某個約定的時間、地點，按照預先約定的價格買賣一定數量的基礎商品或金融資產的合同。多方與空方：合同的一方愿意買進約定數量的基礎資產，稱為遠期的買方（或多頭），另一方愿意賣出相同數量的基礎資產，稱為遠期的賣方（或空頭）。交割價格：在遠期合同中的特定價格。3、遠期合約定價無收益資產遠期合約的定價已知現金收益的資產支付已知收益率的資產4、遠期利率協議交易雙方簽定的在未來某個時刻以某一確定的協議利率進行某種貨幣一定期限、一定金額的名義貸款的協議。FRA的交易雙方分別稱為買方和賣方。買方指FRA名義上的借款人，是擔心利率上升的一方賣方指名義上的貸款人，是擔心利率下降的一方。本章復習思考題：期貨與遠期的區(qū)別與聯系？遠期合約定價中是如何應用無套利均衡分析的？遠期利率與將來的匯率是一回事嗎？本章教學參考資料：1、約翰·馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年2、洛倫茲·格利茨：《金融工程學》，經濟科學出版社，1998年3、宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

4、羅伯特·C·默頓等：《金融工程案例》，東北財經大學出版社，2001年教法提示：教學方法：啟發(fā)式教學、案例教學教學手段：舉例講解、多媒體講解、圖示講解、模型講解《金融工程》課程教案授課題目§3.3互惠掉換課次授課方式理論課課時安排共8學時教學目的、要求：了解互換的產生發(fā)展過程，理解互換的交易原理，交易過程。重點掌握利率互換與貨幣互換策略設計及分析過程，熟悉根據基本市場條件設計互換方案的方法。大致了解互換定價原理。教學重點及難點：互換的交易原理、交易過程利率互換與貨幣互換策略設計教學主要內容：§3.3互惠掉換（6學時）1、互換的定義互換交易意指利率交換或者包括涉及一種、兩種或多種貨幣的交易在內的互換交易?；Q實際上是雙方當事人同意交換未來一段時期支付流量的一種金融交易。2、互換產品的發(fā)展史1981年IBM與世界銀行之間又簽署了利率互換協議，是世界上第一份利率互換協議。從那以后，互換市場發(fā)展迅速。在下一年，利率互換被引進美國“學生貸款營銷協會”進行了固定利率與浮動利率的互換，轉換了其部分債務的利率特性。3、互換的原理比較優(yōu)勢（ComparativeAdvantage）理論認為，在兩國都能生產兩種產品，且一國在這兩種產品的生產上均處于有利地位，而另一國均處于不利地位的條件下，如果前者專門生產優(yōu)勢較大的產品，后者專門生產劣勢較?。淳哂斜容^優(yōu)勢）的產品，那么通過專業(yè)化分工和國際貿易，雙方即能從中獲益?！笮l(wèi)

李嘉圖（DavidRicardo）4、互換的結構5、互換的種類與應用利率互換貨幣互換商品互換6、互換定價利率互換的定價運用債券組合給利率互換定價運用遠期利率協議給利率互換定價貨幣互換的定價運用債券組合給貨幣互換定價運用遠期組合給貨幣互換定價本章復習思考題：互換交易的成本節(jié)約來自于什么？互換策略是唯一的嗎？本章教學參考資料：1、約翰·馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年2、洛倫茲·格利茨：《金融工程學》，經濟科學出版社，1998年3、宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

4、羅伯特·C·默頓等：《金融工程案例》，東北財經大學出版社，2001年教法提示：教學方法：啟發(fā)式教學、案例教學教學手段：舉例講解、多媒體講解、圖示講解《金融工程》課程教案授課題目§3.4期權課次授課方式理論課、實驗課、習題課課時安排共10學時教學目的、要求：掌握期權交易的基本概念，掌握期權價格的構成、影響因素。重點掌握布萊克——斯克爾斯期權定價模型，能運用該模型對簡單的股票期權定價。熟悉和掌握狀態(tài)價格定價法及期權的二項式定價法。熟練運用期權的損益狀態(tài)圖分析和構造各種期權交易策略。教學重點及難點：期權交易的基本概念布萊克——斯克爾斯期權定價模型狀態(tài)價格定價法及期權的二項式定價法期權的損益狀態(tài)圖分析和構造各種期權交易策略教學主要內容：§3.4期權1、概述期權（options）是雙方簽訂的合約，合約的購買者有權利而沒有義務按約定價格，在約定日期內買進或賣出某種標的資產。期權是一種權利義務不對等的交易。購買者享有權利而不承擔義務。出售者則有絕對的義務。由于期權賦予其購買者做某種事情的權利而非義務，因此期權的買方只會從市場變化中獲利而不會在市場變化中虧損。由于沒有義務的權利具有價值，期權的購買者必須支付給期權的出售者一定的費用。就買權和賣權而言，預先支付的一筆期權價格稱之為期權費。2、買權和賣權：基本概念期權有兩種最基本的交易類型：買入期權與賣出期權。3、期權價格 期權買方為獲得期權合約所賦予的權利而向期權的賣方支付的費用。期權價值主要由內在價值和時間價值兩部分構成。4、期權定價模型布萊克—舒爾斯定價模型（Black-Scholes公式；B-S模型）二叉樹定價模型(二項式模型)5、損益狀態(tài)圖本章復習思考題：美式期權與歐式期權哪個對于買方更有利？期權的內在價值取決于什么？期權的時間價值又是怎樣變化的？期權的買賣雙方權利與義務關系與期貨有什么不同？本章教學參考資料：（1）JohnHull：《FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets》，PrenticeHall，2002，4thedition

（2）林清泉主編：《金融工程》，中國人民大學出版社，2005年（3）洛倫茲·格利茨：《金融工程學》，經濟科學出版社，1998年

（4）周洛華：《中級金融工程學》，上海財經大學出版社，2005年

（5）鄭振龍主編：《金融工程》，高等教育出版社，2003年

（6）宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

（7）羅伯特·C·默頓等：《金融工程案例》，東北財經大學出版社，2001年教法提示：教學方法：啟發(fā)式教學、案例教學教學手段：舉例講解、多媒體講解、圖示講解、模型講解《金融工程》課程教案授課時間第16周第61-64節(jié)課次授課方式課時安排4授課題目（教學章、節(jié)或主題）：固定收益證券的定價理論教學目的、要求（分掌握、熟悉、了解三個層次）：本章介紹了三種固定收益證券的定價方法。學習本章要求學生掌握利用即期利率、遠期利率和到期收益率進行固定收益證券定價的方法。理解到期收益率的預期特性。掌握固定收益證券的凈價交易形勢與計算公式。了解連續(xù)復利形式的到期收益率定價公式。教學重點及難點提示：到期收益率定價公式、債券的凈價交易教學主要內容：第一節(jié)固定收益證券的定價方法一、利用即期利率對于固定收益證券進行定價對于固定收益證券來說，定價的基本原則是采用現金流折現的方法來定價。公式為：（其中：R1……Rn是即期利率）[例題]有一張5年期附息債券，面值100元，息票率為3.34%，到期還本付息，已知各個時期的即期利率如下：一年期即期利率為1.98%，兩年期即期利率為2.25%，三年期即期利率為2.52%，四年期即期利率為2.65%，五年期即期利率為2.79%，求債券的理論價格。二、利用遠期利率對于固定收益證券進行定價由于遠期利率與即期利率有換算關系，所以我們可以利用遠期利率進行估值計算：遠期利率與即期利率的換算公式利用遠期利率對固定收益證券定價公式三、利用到期收益率對于固定收益證券進行定價利用投資者心理預期的到期收益率對債券估值，公式為：（y為到期收益率）我們發(fā)現這個公式實際上就是到期收益率的公式，只不過這里的未知量是PV。這里的到期收益率實際上是投資者對與該債券到期收益率的預期，反映了投資者對于報酬率的心理預期。比如，市場中有債券A需要定價，市場中還有債券B與A在期限和信用等級上完全一致，債券B的到期收益率為y，這樣，投資者有理由預期債券A的到期收益率也是y。[例題]某基金經理在構造一個資產組合中需要配置一種中期債券，他希望該債券的報酬率能夠達到5%。市場中有一種5年期附息債券，面值100元，息票率為3.34%，請問基金經理應該在什么價位下買進債券？[例題]有一張5年期附息債券，面值100元，息票率為3.34%，到期還本付息，已知各個時期的即期利率如下：一年期即期利率為1.98%，兩年期即期利率為2.25%，三年期即期利率為2.52%，四年期即期利率為2.65%，五年期即期利率為2.79%。求該債券的到期收益率。解：解：債券的到期期限、價格和回報率[思考題]：假設我們手中有一種公司債券，該債券的息票率、期限和面值都是給定的。假設公司對于這個債券的償付做了重新安排，在其他條件不變的情況下，債券的期限延長了一年，請問，這個債券的市場價格將如何波動？這里明顯涉及到債券估值，我們首先嘗試將問題標準化：設債券的息票率為c，面值為A，延長前期限為n年，遠期利率分別為：r0，1，r1，2，……rn-1,n，rn,n+1債券在延期前的市場價格為：債券在延期后的市場價格為：利用遠期利率公式代入并計算：討論息票率與遠期利率的關系：得到結論：在延長到期日的時間內，當息票率超過遠期利率時，隨著期限的延長債券價格增加；在延長期內，當息票率低于市場遠期利率時，債券的價格隨著期限的延長而減小。當投資者預期遠期利率將下降的情況下，投資長期債券。當投資者預期遠期利率將上升的情況下，采取滾動投資的方式，投資短期債券。第三節(jié)實際債券價格一、債券的凈價交易按照國際慣例，債券的交易采用凈價交易的方式。債券在市場中的報價不含應付利息。[案例]：97國債（4）是在上海交易所上市的10年期國債，發(fā)行日期為1997年9月5日（付息日），息票率為9.78%，2007年2月3日，該債券的市場收盤價為106元。投資者要買入該債券，實際的結算價是多少？106元是債券凈價交易的價格，沒有包含應付利息。投資者的結算價格=106+4.05=110.5（元）根據上面的實際案例。我們得到債券的報價、結算價格和應計利息的計算公式：P實際價格+AI=P總價格二、任意時點現金流的計算nnCCC……CM？012[例題]某公司債，面值100元，息票率為3.58%，到期收益率為3.15%，2006年1月1日到期，交割日為9月1日，求該債券的總價格（結算價）、實際價格和應付利息。三、連續(xù)復利狀態(tài)下的債券價格計算教法提示：概念講解圖表演示課堂練習案例分析教法提示：《金融工程》課程教案授課時間第17周第65-68節(jié)課次授課方式課時安排4授課題目（教學章、節(jié)或主題）：利率衍生產品的定價和短期利率動態(tài)模型教學目的、要求（分掌握、熟悉、了解三個層次）：本章是對固定收益證券利率動態(tài)利率模型的全面介紹。要求學生正確理解無套利均衡分析的含義的基礎上，利用二叉樹模型對債券的均衡價格進行計算。學生要理解風險中性的含義并能夠利用風險中性概率對債券進行定價。了解霍李模型對于利率結構的描述方法以及利用霍李模型對債券進行定價的計算技巧，了解霍李模型的優(yōu)缺點。教學重點及難點提示：無套利均衡分析、風險中性概率、風險中性定價模型利率二叉樹模型與價格二叉樹模型的計算與對應關系第三章利率衍生產品的定價和短期利率動態(tài)模型第一節(jié)利率衍生產品和無套利定價一、無套利均衡分析的含義當市場處于不均衡狀態(tài)時，價格偏離了由供需關系決定的價值，此時就出現了套利機會。而套利力量將會推動市場重建均衡。市場一恢復均衡，套利機會就消失。在市場均衡時無套利機會，這就是無套利機會的均衡分析的依據。[例題]市場中有三種固定收益證券，證券A為二年期息票率為3.08%的債券，市場價格為102元（根據折現因子計算的均衡價格為101.6363元），證券B面值為2.275元，一年后到期，息票率為2.59%，市場均衡價格為1.005998，債券C面值為1002.3337元，與A同時到期，息票率為2.84%，市場均衡價格為1.011514。請構造一個套利組合。3.83683.8368總計-1013.8746-1.011514×1002.333買進1張債券C-2.2886-1.00598×2.275買進1張債券B102010×102.00賣空10張債券A現金流計算頭寸教法提示：圖表演示課堂練習通過上述組合，我們可以得到一個無風險的債券投資組合，并且能夠得到現金流3.8368元。二、利用二叉樹模型進行無套利均衡分析[例題]設有半年期零息債券和一年期零息債券（兩次復利），六個月即期利率為1.89%，一年期的即期利率為1.95%。投資者預期，半年后，6個月的利率可能以相同的概率上升到1.90%或2.05%，請用二叉數構造債券的價格和利率變化。1.89%2.05%1.89%2.05%1.90%1/21/298.0898.9998.0898.9999.051001001000.050期權二叉樹模型0.050在時刻1，債券A的價格為100元，當債券B的價格為98.99元時，期權的價格為0100x＋98.99y＝0（1）在時刻1，債券A的價格為100元，當債券B的價格為99.05元時，期權的價格為0.05100x＋99.05y＝0.05（2）聯立解方程組：x＝－0.8249（份）y＝0.8333（份）第二節(jié)風險中性定價一、風險中性的定義在一個風險中性的世界里，所有參與者都是風險中性的，那么，所有的資產不管其風險大小或者是否有風險，預期收益率都相同，都等于無風險收益率。所有資產的價值都是未來預期值用無風險利率折現后的現值。二、風險中性概率的計算利用例題來掌握風險中性概率的計算方法。94.99697.2794.99697.2797.51100100100p1-p價格二叉樹利率二叉樹5％5%5.6%5.1%1/21/2我們設上升和下降的風險中性概率為p和1－p，得到方程并求解：得到風險中性概率為0.585和0.415這里，我們得到的概率實際上是一個假想的概率，利用這個概率求得的債券的期望值于現值之間遵循時間價值的折現規(guī)律。三、利用風險中性概率為固定收益證券定價5.0%5.6%5.1%5.7%5.25%4.9%[例題]假設半年期即期利率為5.0％，18個月的即期利率為5.28％。從現在開始，市場預測6個月后半年期即期利率有兩種可能，分別是：5.6％和5.1％；12個月后市場預期的半年期即期利率可能為5.7％、4.9％和5.285.0%5.6%5.1%5.7%5.25%4.9%第一步：確定利率二叉樹模型第二步：構造價格二叉樹模型（見課間）第三步：計算模型中的數據根據前面例題的結果，我們利用得到的風險中性概率計算未知數，列方程組：得到計算結果：第三節(jié)Hoo-Lee模型一、利用模型計算得前提條件我們需要知道市場上一系列零息債券的市場價格，這樣我們能夠得到相應的即期利率的數值。比如我們需要分三個階段（每個階段6個月）來計算一個零息債券（18個月期）在各個階段的價格，我們需要知道半年期零息債券的市場價格和一年期零息債券的市場價格。我們手中有市場利率變化的數據，以便我們能夠計算出來利率波動的標準差s。標準差的計算公式為：模型中假設市場中性概率都是1/2。二、模型對于利率的定義rr00rr00模型中m是利率每年的漂移量，這個量在不同的時間段不一樣。t是年化的時間，如果模型中以6個月為時間間隔，t＝0.5。mt稱為“漂移趨勢”。s是我們前面介紹的利率波動的標準差。在每個階段，當利率上升時要加上當利率下降時，減去三、模型的優(yōu)缺點Hoo-Lee模型的優(yōu)點是：模型原理簡單，在任一時期的利率都由前期利率加上一個漂移值在加上或減去一個固定的隨機波動值而得到的。這個假設隱含著在將來任何時刻短期利率的概率分布近似于正態(tài)分布。Hoo-Lee模型的缺點是：由于隨機波動值的不確定性，利率在計算結果上可能為負值，這明顯不符合經濟學原理；短期利率的波動是一個確定值，不依賴于利率水平。實際上，當利率高時，短期利率波動大，利率低是，短期利率波動小?！督鹑诠こ獭氛n程教案授課時間第18周第69-70節(jié)課次授課方式課時安排2授課題目（教學章、節(jié)或主題）：價格敏感性分析教學目的、要求（分掌握、熟悉、了解三個層次）：本章在學生理解債券價格－到期收益率曲線的基礎上，掌握債券價格－收益率變化的特征。理解并掌握PVBP、久期和凸性的概念，熟練掌握PVBP、修正久期、麥卡萊久期、凸性的計算方法，能夠熟練地運用久期和凸性來進行投資組合管理。教學重點及難點提示：期和凸性的概念及經濟學含義、修正久期、麥卡萊久期、凸性的計算公式、利用久期和凸性進行債券組合管理。第四章價格敏感性分析【教學目的與要求】本章在學生理解債券價格－到期收益率曲線的基礎上，掌握債券價格－收益率變化的特征。理解并掌握PVBP、久期和凸性的概念，熟練掌握PVBP、修正久期、麥卡萊久期、凸性的計算方法，能夠熟練地運用久期和凸性來進行投資組合管理?！窘虒W重點】久期和凸性的概念及經濟學含義、修正久期、麥卡萊久期、凸性的計算公式、利用久期和凸性進行債券組合管理?！窘虒W難點】債券的價格－收益率變化特征【教學內容】第一節(jié)價格敏感性利率和它的微分方程一、到期收益率的曲線特征為了研究方便，我們假設有一個債券，期限12年，息票率為12％，我們需要畫出債券均衡價格和到期收益率的函數關系圖。債券價格債券價格到期收益率到期收益率我們需要計算當收益率每變化微小的幅度，債券價格變化多少，這實際上就是微積分：二、債券價格的利率敏感性特征（1）債券價格與收益呈反向變動關系：當收益上升時債券價格下降；當收益下降時，債券價格上升。（2）債券收益變化引起的價格變化具有不對稱性，即由收益上升引起的價格下降幅度低于由收益的等規(guī)模（相同的基本點）下降引起的價格上升的幅度。（3）長期債券比短期債券具有更強的利率敏感性，即對于等規(guī)模的收益變動，長期債券價格的變動幅度大于短期債券。（4）當到期期限增加時，價格對收益變化的敏感性以一下降的比率增加，即債券價格的利率敏感性的增加低于相應的債券期限的增加。（5）債券的息票利率越高/低，由收益變動引起的價格變動的百分比越小/大。也就是說，息票利率較高的債券，其價格的利率敏感性低于息票利率較低的債券。（6）當債券的初始到期收益率較低時，價格的利率敏感性較高。第二節(jié)債券價格對利率敏感性的度量一、利率敏感性的第一種度量方法——PVBPPVBP的數學定義：當實際利率變化一個基點時，某一特定債券價格變化的大小。PVBP的數學表達式為：在一個微小的范圍內，PVBP的近似計算公式為：債券組合的PVBP:設有一債券組合由k種不同的債券線性組合而成，那么組合債券的PVBP符合下面的計算公式：其中：k代表組合債券的數量，wi代表債券i在組合中的權重，（PVBP)i代表債券i的一個基點的價值。二、利率敏感性的第二種度量方法——久期久期的數學定義：當利率y每變化一個單位時，價格變化的百分比。[概念練習]某面值為100元的債券，當到期收益率為6.63％時，債券的均衡價格為108.96元；當到期收益率為6.77％時，均衡價格為108.28元，求債券在到期收益率6.63％下的久期。久期的量綱：債券組合的久期計算公式：設P和D分別為證券組合的價格和久期，而該組合各證券的價格和久期分別為Pi和DI，則證券組合的久期是組合中各證券久期的加權平均數。三、配合久期進行利率敏感性度量的指標—凸性凸性的數學定義：凸性實際上時債券價格在指定點的泰勒二階展開：債券價格變化的百分比：第三節(jié)麥卡萊久期和修正久期計算麥卡萊久期和修正的久期需要假設一個前提條件：利率的期限結構是平坦的，并且利率的期限結構變化是平行的。這樣我們可以利用到期收益率公式來進行推導。一、修正的久期一年付息一次的債券修正的久期半年付息一次的債券的修正的久期二、麥卡萊久期一年付息一次的麥卡萊久期半年付息一次的麥卡萊久期現金流麥卡萊久期的理論含義：現金流時間（年時間（年）麥卡萊久期實際上是折現后的現金流以時間為權重的加權平均值。折現因子是到期收益率。三、凸性的計算一年付息一次凸性的計算半年付息一次的凸性的計算四、久期法則[久期法則1]零息債券的麥卡萊久期等于它的期限。[久期法則2]永久性債券的久期是到期收益率的函數，對于一年付息2次的永久債券來講，麥卡萊久期的極值為0.5，公式為：[久期法則3]平價債券的久期(價格敏感度)隨著到期日的增加而增大。公式為：[久期法則4]到期日相同時，債券的久期隨著息票利率的降低而延長。[久期法則5]息票利率相同時，債券的久期通常隨著債券到期期限的增加而增加，但久期的增加速度慢于到期期限的增加速度。[久期法則6]在其他因素都不變，債券的到期收益率較低時，息票債券的久期較長。第四節(jié)久期和凸性的應用在資產管理中，我們通常需要將資產和負債的久期匹配，目的是防范利率波動帶來的總資產的變動。假設某金融機構未來的現金之處為：L1,L2,L3…….Ln。現金流入為：A1,A2,A3……An，假設利率的期限結構是平的，資產和負債應滿足怎樣的條件才能避免利率波動帶來的影響？原則1、利率的微小變動使得資產和負債的變化相互抵消，這