2022年財(cái)務(wù)綜合分析與財(cái)務(wù)失敗預(yù)警分析(共36張PPT)

第一篇財(cái)務(wù)分析概述第二篇會(huì)計(jì)質(zhì)量分析第三篇財(cái)務(wù)比率分析第四篇綜合與專題分析第9章綜合與專題分析9.1財(cái)務(wù)綜合分析9.2財(cái)務(wù)失敗預(yù)警分析9.3企業(yè)價(jià)值分析（參見資產(chǎn)評(píng)估）

9.1財(cái)務(wù)綜合分析財(cái)務(wù)綜合分析的特點(diǎn)單項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的特點(diǎn)區(qū)別1.分析問題的方法通過歸納綜合，總結(jié)出企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況把企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的總體分解為每個(gè)具體的部分，然后逐一加以考察分析2.分析的重點(diǎn)企業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)及原因某一個(gè)方面的發(fā)展趨勢(shì)及原因3.財(cái)務(wù)比率在分析中的地位強(qiáng)調(diào)各種指標(biāo)有主輔之分，并特別注意主輔指標(biāo)間本質(zhì)聯(lián)系和層次關(guān)系每個(gè)分析的指標(biāo)處于同等重要的地位，忽視各指標(biāo)之間的相互關(guān)系聯(lián)系1．單項(xiàng)分析能夠認(rèn)識(shí)每一個(gè)具體的財(cái)務(wù)現(xiàn)象，可以對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的某一方面做出判斷和評(píng)價(jià)，并為綜合分析提供良好的基礎(chǔ)。2、綜合分析是在單項(xiàng)財(cái)務(wù)比率及各個(gè)比率相互關(guān)系的基礎(chǔ)上抽象概括，把具體的問題提高到更高層次來認(rèn)識(shí)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作比全面、完整和綜合的評(píng)價(jià)。9.1.1杜邦財(cái)務(wù)分析體系

從所有者的角度出發(fā)，將綜合性最強(qiáng)的權(quán)益報(bào)酬率（或凈資產(chǎn)收益率）分解，有助于深入分析及比較公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。杜邦財(cái)務(wù)分析體系將企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)與各環(huán)節(jié)、各領(lǐng)域的財(cái)務(wù)活動(dòng)緊密相連，形成完善的分析指標(biāo)體系。提供了分析指標(biāo)變化原因和變動(dòng)趨勢(shì)的方法，并為今后采取的改進(jìn)措施提供了方向。分析的思路

資產(chǎn)負(fù)債率）＝平均凈資產(chǎn)總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)＝權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率＝銷售凈利率平均凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)銷售收入銷售收入凈利潤(rùn)＝平均凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)權(quán)益報(bào)酬率＝-′×′′/（11×××＝＝＝全年平均資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分解

銷售凈利率反映盈利能力；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)使用效率，可再細(xì)分為幾個(gè)指標(biāo)（存貨、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等）；資產(chǎn)構(gòu)成存量是否有問題。權(quán)益乘數(shù)的高低，反映負(fù)債程度，負(fù)債程度上升，風(fēng)險(xiǎn)提高。權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率＝銷售凈利率′××杜邦圖更深入的分析

1、給公司管理層提供了一張考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖銷售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況企業(yè)資產(chǎn)管理狀況企業(yè)債務(wù)管理狀況權(quán)益資本報(bào)酬率杜邦財(cái)務(wù)分析體系的應(yīng)用

“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了價(jià)值管理的所有方面。2、總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈收益/資產(chǎn)總額；權(quán)益報(bào)酬率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)5%×2權(quán)益凈利率＝銷售凈利率企業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)及原因在對(duì)1970-1973年間資料進(jìn)行研究時(shí)，得出的Z的判別值為2.Altman（1968）研究報(bào)告中的(倒閉企業(yè)倒閉前一年的)平均比率如下：Z=0.指標(biāo)分解3、資產(chǎn)負(fù)債率=債務(wù)總額/資產(chǎn)總額具體路徑提高銷售利潤(rùn)率使收入增長(zhǎng)幅度高于成本和費(fèi)用降低成本費(fèi)用提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不危及公司財(cái)務(wù)安全的前提下，增加債務(wù)規(guī)模

2、找出指標(biāo)變動(dòng)原因和趨勢(shì)，為采取措施指明方向

權(quán)益報(bào)酬率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)第一年14.93%=7.39%×2.02

第二年12.12%=6%×2.02

資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年6%=3%×2A公司

權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年9.0%=4.5%×2

第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年9.0%=7.5%×1.23、分析同業(yè)差距A公司B公司公司營(yíng)業(yè)(總)利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)利潤(rùn)率財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)稅前ROE1-TROECocaCola26%1.744%1.8280%0.6955%Merk制藥30%0.927%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6%3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%BancOne24%0.348.2%2.8023%0.6615%

—Coca公司的ROE最高，是因?yàn)镋BIT較高和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快導(dǎo)致ROIC較高，說明行業(yè)特點(diǎn)使其擁有較高的EBIT，其強(qiáng)勁的品牌效應(yīng)和營(yíng)銷策略提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。此外，其使用較高的財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)增加其盈利能力。分析這5個(gè)行業(yè)代表性公司發(fā)現(xiàn)：各行業(yè)經(jīng)營(yíng)有道，各企業(yè)賺錢有術(shù)！—Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家連鎖零售企業(yè)，該行業(yè)的特點(diǎn)是高度地集中于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，因此其EBIT最低，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為5.6%！該行業(yè)企業(yè)的成敗取決于其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)管理效率，Wal-Mart的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度最快，從而擬補(bǔ)EBIT底的不足，從而使其ROIC位居第三。加上公司適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)一步提高其盈利能力，使ROE位居第三。

—Merk公司的ROE位居第二，是因?yàn)槠銭BIT最高，這可能與其制藥行業(yè)高價(jià)出售專賣品有關(guān)，此外，其資本周轉(zhuǎn)率較底，可能是因?yàn)橹扑幮枰馁Y本投入高，結(jié)果其ROIC只有27%，稅前ROE只有34%（不及Coca一半?。?。最后，高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益使得其財(cái)務(wù)政策更趨保守，僅為1.26，在5家企業(yè)中最低。501.X2=留存收益/總資產(chǎn)；并初選了22個(gè)財(cái)務(wù)比率（選擇依據(jù)是文獻(xiàn)上的流行程度和對(duì)該項(xiàng)研究的潛在相關(guān)性）?！癊VA是現(xiàn)代管理公司的一場(chǎng)革命，一場(chǎng)真正的革命。強(qiáng)調(diào)各種指標(biāo)有主輔之分，并特別注意主輔指標(biāo)間本質(zhì)聯(lián)系和層次關(guān)系X3=息稅前收益/總資產(chǎn)；經(jīng)濟(jì)增加值是指，從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的所有資金成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，是公司業(yè)績(jī)度量的指標(biāo)，衡量了企業(yè)創(chuàng)造的股東財(cái)富是多少。Z=0.53%×1.無公司股票市價(jià)資料時(shí)，該模型無法使用，因?yàn)閄4要求市價(jià)資料。其基本特點(diǎn)是：用一個(gè)財(cái)務(wù)比率（變量）預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗。Altman（1968）研究報(bào)告中的(倒閉企業(yè)倒閉前一年的)平均比率如下：平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)從1998年的5400萬元增至2000年的8200萬元；權(quán)益凈利率＝銷售凈利率—Ford公司的ROE位居第四，汽車制造屬于高資本密集型行業(yè)，所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很低，加上該行業(yè)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致ROIC最低！由于需要大量資本投入在這個(gè)并非朝陽的產(chǎn)業(yè)，F(xiàn)ord不得不使用了激進(jìn)的財(cái)務(wù)杠桿，通過提高負(fù)債比例來提高其ROE！—BancOne是一家銀行，銀行業(yè)的特點(diǎn)——投入大量資本（貸款）以賺取利潤(rùn)，決定其資本周轉(zhuǎn)率最低。此外，相其它銀行來說，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率很高（可能金融服務(wù)和長(zhǎng)期貸款的收入比例較高！），加上該銀行相對(duì)高的財(cái)務(wù)杠桿——提高負(fù)債，最后使得其ROE達(dá)到15%！9.1.2我國(guó)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)體系國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)專門研究機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)9.1.3經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）綜合評(píng)價(jià)模型

EVA由思騰思特管理咨詢公司（SternStewart&Co.）創(chuàng)導(dǎo)和推動(dòng)，這一方法已在全球400多家公司和機(jī)構(gòu)中應(yīng)用，其中包括可口可樂、西門子、索尼、美國(guó)郵政總署、新加坡航空公司等。作為一種先進(jìn)的管理方法，EVA逐漸被投資者所認(rèn)可，比如，美國(guó)大型電子零售商貝斯公司宣布應(yīng)用EVA時(shí)，其股價(jià)當(dāng)天上漲10%。目前一些中國(guó)企業(yè)，青島啤酒、寶山鋼鐵、中化國(guó)際等公司也都開始了EVA管理。

經(jīng)濟(jì)增加值是指，從稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的所有資金成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，是公司業(yè)績(jī)度量的指標(biāo)，衡量了企業(yè)創(chuàng)造的股東財(cái)富是多少。

“EVA是現(xiàn)代管理公司的一場(chǎng)革命，一場(chǎng)真正的革命。EVA不僅僅是一個(gè)高質(zhì)量業(yè)績(jī)指標(biāo)，它還是一個(gè)全面財(cái)務(wù)管理的框架，它可以影響一個(gè)公司從董事會(huì)到基層上上下下的所有決策，EVA可以幫助管理人為股東、客戶和自己帶來更多的財(cái)富。”

——《財(cái)富》雜志高級(jí)編輯艾巴

EVA在管理學(xué)界得到越來越多的認(rèn)同：

“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了價(jià)值管理的所有方面?！?/p>

——美國(guó)管理之父彼得·德魯克美國(guó)斯騰斯特咨詢公司對(duì)我國(guó)上市公司1998-2000年財(cái)務(wù)狀況的分析結(jié)果：我國(guó)上市公司平均總市值從1998年的25億元增至2000年的46億元，增幅高達(dá)84%；平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)從1998年的5400萬元增至2000年的8200萬元；平均資本額也從1998年初的7.46億元增至2000年初的9.79億元。但是在考慮了股權(quán)資本成本后，我國(guó)上市公司平均利潤(rùn)1998年為300萬元、1999年600萬元、2000年為500萬元。更為嚴(yán)重的是，上市公司經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)的家數(shù)1998年為373家，到2000年已增加到480個(gè)。閱讀資料：斯騰斯特咨詢公司的調(diào)查3、資產(chǎn)負(fù)債率=債務(wù)總額/資產(chǎn)總額39%=4.53%×1.該模型是由埃德沃德·奧爾特曼（EdwardI.X3=息稅前收益/總資產(chǎn)；EVA在管理學(xué)界得到越來越多的認(rèn)同：資產(chǎn)構(gòu)成存量是否有問題?！敦?cái)富》雜志高級(jí)編輯艾巴但是在考慮了股權(quán)資本成本后，我國(guó)上市公司平均利潤(rùn)1998年為300萬元、1999年600萬元、2000年為500萬元。2、總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈收益/資產(chǎn)總額；平均資本額也從1998年初的7.第三篇財(cái)務(wù)比率分析2我國(guó)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)體系

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本資本成本=公司使用的全部資本*加權(quán)平均資本成本稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并不是直接取自于財(cái)務(wù)報(bào)表，需要對(duì)稅后凈利潤(rùn)進(jìn)行大量調(diào)整，比如財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外收支、公允價(jià)值變動(dòng)損益、計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)準(zhǔn)備，等等。資本成本不是企業(yè)必須付出的現(xiàn)金成本，而是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的機(jī)會(huì)成本。資本投入為企業(yè)所有籌措資金的總額，需要對(duì)報(bào)表項(xiàng)目（資產(chǎn)總額）進(jìn)行大量的調(diào)整。

EVA的計(jì)算思路

例題：

某公司2001年1月1日成立，所有者權(quán)益為2500萬，長(zhǎng)期負(fù)債為2000萬。公司使用這些資金對(duì)一個(gè)4500萬元資本項(xiàng)目進(jìn)行投資，其中：

(1)1800萬元投資于實(shí)物資產(chǎn)，該資產(chǎn)預(yù)期可使用四年；

(2)2700萬元用于營(yíng)運(yùn)資本需求（WCR，即公司短期營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)扣除短期營(yíng)運(yùn)負(fù)債），運(yùn)營(yíng)資本需求金額在該項(xiàng)目四年投資期內(nèi)保持不變，在投資期末以現(xiàn)金的形式收回。

(3)該投資的加權(quán)平均資本成本(貼現(xiàn)率)為10%；

(4)稅率為30%；

(5)提取折舊前，預(yù)期凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)第一年為1200萬元，投資期內(nèi)每年遞增100萬元．凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBlTDA)是指在息、稅、折舊、攤銷前的所得；

(6)實(shí)物資產(chǎn)用直線法在四年內(nèi)進(jìn)行折舊。項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年EBITDA-折舊和攤銷1200450130045014004501500450稅前凈利-所得稅7502258502559502851050315稅后凈利525595665735項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年有形資產(chǎn)+營(yíng)運(yùn)資本180027001350270090027004502700資本投入4500405036003150資本費(fèi)用450405360315項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年合計(jì)稅后凈利5255956657352520-資本費(fèi)用4504053603151530EVA75195305420990

以會(huì)計(jì)核算和報(bào)表資料以及其他相關(guān)經(jīng)營(yíng)資料為依據(jù)建立模型，采用專門的分析方法將企業(yè)所面臨的危機(jī)情況預(yù)先告知經(jīng)營(yíng)者和其他利益相關(guān)者，并分析企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的具體原因，采取有效措施防患于未然，記載和反饋危機(jī)處理的全過程，避免財(cái)務(wù)危機(jī)再次發(fā)生的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。9.2財(cái)務(wù)失敗預(yù)警分析

該模型由威廉·比弗（WilliamBeaver）于1968年提出。其基本特點(diǎn)是：用一個(gè)財(cái)務(wù)比率（變量）預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗。威廉·比弗定義的財(cái)務(wù)失敗包括：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行帳戶或無力支付優(yōu)先股利。9.2.1單變量模型基本研究方法：從《MOOD行業(yè)手冊(cè)》中抽取79個(gè)失敗企業(yè)和79個(gè)成功企業(yè)，進(jìn)行比較研究（注：為每一個(gè)失敗企業(yè)找一個(gè)具有相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)）研究發(fā)現(xiàn)

下列財(cái)務(wù)比率有助于預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗（以預(yù)測(cè)能力為序）：

1、債務(wù)保障率=現(xiàn)金流量/債務(wù)總額；

2、總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈收益/資產(chǎn)總額；

3、資產(chǎn)負(fù)債率=債務(wù)總額/資產(chǎn)總額特點(diǎn)及其解釋：這三個(gè)指標(biāo)均為反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況而非短期財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)；威廉·比弗所作的解釋是——由于企業(yè)失敗對(duì)于所有利害關(guān)系人來講都代價(jià)昂貴，故決定一個(gè)企業(yè)是否“宣告”失敗的因素，主要是那些長(zhǎng)期因素，而不是短期因素。其他發(fā)現(xiàn)：威廉·比弗的研究還指出，失敗企業(yè)在三個(gè)主要流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目分布上具有下列特點(diǎn)：失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但有較多的應(yīng)收賬款；失敗企業(yè)的存貨一般較少；當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起列入速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)中時(shí)，失敗企業(yè)與成功企業(yè)之間的差異就被掩蓋了。該模型是由埃德沃德·奧爾特曼（EdwardI.Altman）于1968年提出的，故簡(jiǎn)稱奧爾特曼模型。其基本特征是用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建線形模型，計(jì)算財(cái)務(wù)失敗企業(yè)的臨界比率。

9.2.2多變量模型基本研究方法：最初的研究樣本取自于1946-1965年間依破產(chǎn)法申請(qǐng)破產(chǎn)的制造業(yè)公司，樣本總數(shù)有33家，資產(chǎn)規(guī)模從100萬美元到2500萬美元不等。同時(shí)，為這33家失敗企業(yè)分別找了1家產(chǎn)業(yè)及資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)奈词∑髽I(yè)。并初選了22個(gè)財(cái)務(wù)比率（選擇依據(jù)是文獻(xiàn)上的流行程度和對(duì)該項(xiàng)研究的潛在相關(guān)性）。進(jìn)而將這22個(gè)比率歸于五類：流動(dòng)性、獲利性、杠桿、償債能力、營(yíng)運(yùn)。

然后從每一類中選擇一個(gè)代表性比率加入模型。這五個(gè)比率是：

X1=營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)；

X2=留存收益/總資產(chǎn)；

X3=息稅前收益/總資產(chǎn)；

X4=權(quán)益市價(jià)/債務(wù)總額帳面