伊利財務分析

2012年財務分析小組成員：王豐黃冬莊麗麗黃天曉第一頁，共六十七頁。

目錄一.公司基本概況及行業(yè)分析二.財務報表分析三.財務狀況分析

四.公司未來發(fā)展第二頁，共六十七頁。一.公司基本概況第三頁，共六十七頁。

眾所周知，伊利集團是全國乳品行業(yè)的龍頭企業(yè)！是你每天拿在手里，含在嘴里，甜在心里之利器的所有者！是國家520家重點工業(yè)企業(yè)和國家八部委首批確定的全國151家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)之一，是北京2008年奧運會唯一一家乳制品贊助商，也是中國有史以來第一個贊助奧運會的中國食品品牌第四頁，共六十七頁。顧名思義，伊利集團全稱內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司。作為中國馳名商標，伊利集團下設液態(tài)奶、冷飲、奶粉、酸奶和原奶五大事業(yè)部，所屬企業(yè)130多個，生產(chǎn)的具有清真特色的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、無菌奶、酸奶、奶酪等1000多個品種通過了國家綠色食品發(fā)展中心的綠色食品認證。伊利雪糕、冰淇淋連續(xù)十一年產(chǎn)銷量居全國第一，伊利超高溫滅菌奶連續(xù)八年產(chǎn)銷量居全國第一，伊利奶粉、奶茶粉產(chǎn)銷量2005年躍居全國第一位?。〉谖屙?，共六十七頁。

1996年3月，伊利股票在上海證券交易所掛牌交易，成為全國乳品行業(yè)首家A股上市公司。伊利股份憑借良好的業(yè)績和高速的成長性成為證券市場公認的藍籌績優(yōu)股。第六頁，共六十七頁。

1999年，“伊利”商標被國家工商行政管理局認定為“中國馳名商標”

在中國食品行業(yè)內(nèi)首家通過了ISO9002國際質(zhì)量體系認證。第七頁，共六十七頁。

根據(jù)權威的“中國500最具價值品牌榜”評估，在過去三年伊利始終位居中國食品業(yè)品牌首位，品牌價值達152.36億元。

2010年，伊利集團已然成為國內(nèi)市場占有率最高，品牌知名度、美譽度、忠誠度最高的乳制品企業(yè)。

與此同時，企業(yè)全面推進國際化經(jīng)營戰(zhàn)略，順利進入世界乳業(yè)20強，成為中國最有競爭力的乳制品企業(yè)。最后，伊利集團計劃于2015年，進入世界乳業(yè)10強，順便成為全球最具競爭力的大型乳業(yè)集團之一第八頁，共六十七頁。行業(yè)分析第九頁，共六十七頁。行業(yè)背景

近幾年的中國乳業(yè)行情，就必須提到2008年9月爆發(fā)的“三聚氰胺”事件。受三聚氰胺事件影響，中國乳業(yè)一瞬間跌至谷底。不過，乳業(yè)的恢復速度和跌落深谷時一樣神速，僅僅一年之后，中國乳業(yè)便基本恢復“元氣”：市場銷售基本恢復、乳業(yè)上市公司業(yè)績紛紛向好、資本頻頻青睞中國乳業(yè)。第十頁，共六十七頁。

2011年以來，為了確保乳制品食品安全，國家對乳制品工業(yè)生產(chǎn)許可證進行了重新核發(fā)，淘汰了一批落后產(chǎn)能，以促進行業(yè)健康發(fā)展。奶業(yè)如果要進一步發(fā)展，將面臨兩種前景，如果應對及時，措施得力，我國奶業(yè)可望保持健康發(fā)展；如果應對不好，則有可能出現(xiàn)大起之后的大落。后者是我們應該竭力加以避免的。第十一頁，共六十七頁。

伊利在行業(yè)中發(fā)展情況內(nèi)蒙古伊利實業(yè)集團股份有限公司是全國乳品行業(yè)龍頭企業(yè)之一，是國家520家重點工業(yè)企業(yè)和國家八部委首批確定的全國151家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)之一。第十二頁，共六十七頁。近期進口洋奶粉問題頻發(fā)，令消費者望而卻步。然而各大賣場中的伊利“營養(yǎng)顧問”開始了耐心細致的解答。伊利提供的專業(yè)育兒咨詢服務也使消費者對伊利產(chǎn)品有了更多的認識和信賴，發(fā)展了金領冠更多的忠實消費者。第十三頁，共六十七頁。

其實“營養(yǎng)顧問”服務還只是伊利“為消費者而變”的品牌觀念在服務細節(jié)上的體現(xiàn)形式之一。伊利切實服務消費者還體現(xiàn)在研發(fā)、質(zhì)保、運輸?shù)绕髽I(yè)生產(chǎn)運行的各個環(huán)節(jié)。

第十四頁，共六十七頁。

伊利的上下游關系在行業(yè)中凸顯的優(yōu)勢。伊利集團在乳業(yè)資源整合方面處于行業(yè)領先地位，率先實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的有效聯(lián)通。伊利集團是第一個進行渠道下沉的乳品企業(yè)。目前伊利的銷售渠道已經(jīng)遍布國內(nèi)大中城市、鄉(xiāng)村和高速公路便利店，形成了立體化的物流、銷售網(wǎng)絡。第十五頁，共六十七頁。

伊利在中國液態(tài)奶市場上已經(jīng)建立了較強的市場地位，但在不同的細分市場上競爭能力差異巨大：總體市場份額在上升，但與市場領先公司光明乳業(yè)仍存在一定的差距；第十六頁，共六十七頁。在UHT奶市場具有領先優(yōu)勢，單著優(yōu)勢正在受到蒙牛、光明、三元的嚴重挑戰(zhàn)；巴氏奶業(yè)務仍處于起步階段，與競爭對手差距巨大；酸奶規(guī)模很小，基本上不具有任何市場影響力；在乳酸飲料市場已經(jīng)成為市場領先者。

第十七頁，共六十七頁。二.財務報表分析（2012年）第十八頁，共六十七頁。

資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表第十九頁，共六十七頁。

水平分析：經(jīng)過資產(chǎn)負債表的水平分析，總資產(chǎn)減少0.57%，流動資產(chǎn)減少28.88%，固定資產(chǎn)增加26.66%，表明伊利牛奶股份有限公司2012年資產(chǎn)增加速度有所放緩，由原來的主要增加流動資產(chǎn)變?yōu)橹饕黾庸潭ㄙY產(chǎn)，這反映了該企業(yè)資產(chǎn)擴張的方向與規(guī)模。

第二十頁，共六十七頁。

垂直分析伊利牛奶股份有限公司流動資產(chǎn)在資產(chǎn)中的比重有下降的趨勢，而非流動資產(chǎn)的比重則有上升的趨勢；負債在資金來源中的比重呈下降趨勢，從2011年68.36%降到2012年的62.02%，股東權益在資金來源中呈上升趨勢，從2011年31.64%上升到2012年的37.98%。第二十一頁，共六十七頁。

這種趨勢揭示了伊利牛奶股份有限公司資本結(jié)構的變化，因為股東權益的比重上升，負債的比重下降，所以公司的財務風險有所降低。

第二十二頁，共六十七頁。

趨勢分析

從伊利2008年到2012年數(shù)據(jù)的趨勢分析中可以得出：實業(yè)資產(chǎn)總額呈平穩(wěn)上升趨勢，流動負債在減少，非流動負債變化很小，這說明企業(yè)現(xiàn)在逐漸在加大權益方面的投資，降低了債務風險。

第二十三頁，共六十七頁。

資產(chǎn)負債表現(xiàn)金流量表第二十四頁，共六十七頁。

水平分析

從總體上看，公司2012年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈額為-1553534366元，同比減少了2608.01%。其中，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額2408542273元，較上年下降了34.38%投資活動現(xiàn)金流量凈額為-3057220454元，較上年增加了12.04%，籌資活動現(xiàn)金流量金額為-904831240元，較上年下降了585.52%。第二十五頁，共六十七頁。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析伊利2012年的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為2408542273元，當企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為正數(shù)時，表明企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品適銷對路、市場占有率高、銷售回款能力較強，同時企業(yè)的付現(xiàn)成本、費用控制在了較合適宜的水平上。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量大于零，表明為現(xiàn)金凈流入額。一般而言，這意味著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況較好。因為它代表企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金及利潤的能力及穩(wěn)定性較好。第二十六頁，共六十七頁。

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析伊利2012年投資活動的凈現(xiàn)金流量為-3057220454元，表明企業(yè)擴大再生產(chǎn)的能力較強、產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構有所調(diào)整、參與資本市場運作、實施股權及債權投資能力較強。必須指出的是，企業(yè)投資活動的現(xiàn)金流出量，有的需要由經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入量來補償。因此，即使在一定時期內(nèi)企業(yè)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量小于零，也不能對投資活動產(chǎn)生的的現(xiàn)金流量的質(zhì)量簡單做出否定的評價。面對投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量小于零，首先應當考慮的是：企業(yè)的投資活動是否符合企業(yè)的長期規(guī)劃和短期計劃，是否滿足企業(yè)經(jīng)營或活動發(fā)展和企業(yè)擴張的內(nèi)在需要。第二十七頁，共六十七頁。

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量質(zhì)量分析

籌資活動的現(xiàn)金流量反映了企業(yè)的融資能力和融資政策。內(nèi)蒙古伊利實業(yè)2012年的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-904831240元，表明企業(yè)自身資金周轉(zhuǎn)在逐漸進入良性循環(huán)階段、企業(yè)債務負擔逐漸減輕、經(jīng)濟效益趨于增強。第二十八頁，共六十七頁。

垂直分析

現(xiàn)金流入分析內(nèi)蒙古伊利實業(yè)2012年比2011年的現(xiàn)金流入總量增長了10.05%，增長幅度不大，因為企業(yè)已經(jīng)處于成熟階段，所以發(fā)展比較穩(wěn)定。其中：經(jīng)營活動現(xiàn)金流入增長了8.31%，投資活動現(xiàn)金流入減少了-91.90%。籌資活動現(xiàn)金流入增長了42.72%。從結(jié)構比重來看，該公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量所占比重始終居于首位，表明企業(yè)的財務基礎穩(wěn)定，支付能力強。第二十九頁，共六十七頁。

現(xiàn)金流出分析

內(nèi)蒙古伊利實業(yè)2012年比2011年現(xiàn)金流出總量增長了12.08%，高于流入總量，說明本年度經(jīng)營活動的現(xiàn)金收入不足以支付經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出，內(nèi)蒙伊利實業(yè)的經(jīng)營活動處于不正常的狀態(tài)。2012年投資活動現(xiàn)金流出量比2011年減少了很多，但由于流入量減少的也很多，所以相差不大。本年度投資活動的現(xiàn)金流入量不能夠滿足流出量的需求。籌資活動現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量，因此，企業(yè)就沒有多余的資金用于投資活動，不能夠滿足企業(yè)的資金需求。第三十頁，共六十七頁。

趨勢分析

內(nèi)蒙古伊利實業(yè)2008-2012年度現(xiàn)金流量構成變化分析得出經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，主要是由于銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金和收到的其他經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金增加。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量總的來說在減少，主要是投入資金進行新產(chǎn)品的研發(fā)。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量一直在減小，這說明，內(nèi)蒙古伊利實業(yè)正處在成熟階段，其正在增加科研力度，開發(fā)新產(chǎn)品，防止市場萎縮，防止衰退階段的到來。第三十一頁，共六十七頁。

資產(chǎn)負債表利潤表第三十二頁，共六十七頁。

水平分析1、凈利潤分析伊利股份公司2012年實現(xiàn)的凈利潤173602萬元，比上年減少了9641萬元，下降了5.26%。從水平利潤表看，公司凈利潤減少主要是利潤總額比上年減少4965萬元，由于所得稅費用比上年增長4676萬元，二者相抵，導致凈利潤減少9641萬元。第三十三頁，共六十七頁。

利潤總額分析伊利股份公司利潤總額減少4965萬元，下降了2.32%，主要是營業(yè)利潤比上年減少13034萬元引起的，營業(yè)外收入比上年增長8057萬元，而且營業(yè)處支出比上年減少13萬元，綜合作用的影響，導致利潤總額比上年減少4965萬元。第三十四頁，共六十七頁。

營業(yè)利潤分析伊利股份公司2012年實現(xiàn)的營業(yè)利潤為161566萬元，比上年減少13034萬元，下降7.47%。投資凈收益減少22730萬元，下降了89.55%，導致營業(yè)利潤減少22730萬元；資產(chǎn)減值損失的減少1754萬元，下降62.40%，導致營業(yè)利潤增加1754萬元；管理費用增長83899萬元，增加42.57%，導致營業(yè)利潤減少83899萬元。以及營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、財務費用的增加，使增減相抵后營業(yè)利潤減少13034萬元，下降了7.47%。第三十五頁，共六十七頁。

垂直分析

營業(yè)利潤占營業(yè)收入的比重比上年度的4.66%下降了0.81%；利潤總額的構成比上年度的5.70%下降了0.73%；凈利潤的構成比上年度下降了0.76%。可見，從利潤表的構成情況看，伊利股份公司盈利能力比上年度有所下降。第三十六頁，共六十七頁。

該公司各項財務成果結(jié)構變化的原因，從營業(yè)利潤結(jié)構下降看，主要是營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、財務費用、管理費用的增加及投資凈收益的減少導致的，其中營業(yè)成本、財務費用、管理費用的增長及投資凈收益的減少是降低營業(yè)利潤構成的根本原因。利潤總額結(jié)構降低的主要原因在于營業(yè)利潤的下降。第三十七頁，共六十七頁。

趨勢分析

從凈利潤變動趨勢看，伊利股份公司從2008到2011年都持續(xù)增長，但2012年比2011年下降了一些，其中2012年是2008年的0.99倍，但比2011年下降了5.26%。第三十八頁，共六十七頁。

從利潤總額變動趨勢看，公司利潤總額的增幅大于同期營業(yè)利潤的增幅.2008年的利潤總額為負值，2011年大幅度增長，是2008的-1.09倍，雖然2012年比2011年下降了一些，但是也是2008年的-1.06倍，遠遠超過了2008年、2009年和2010年的利潤總額。第三十九頁，共六十七頁。

從營業(yè)利潤變動趨勢看，2008年的營業(yè)利潤為負值，公司從2009年到2012年都比2008年上漲，但2010年比2009年下降了一些，2012年也比2011年下降了一些。第四十頁，共六十七頁。

資產(chǎn)負債表所有者權益變動表第四十一頁，共六十七頁。

水平分析表該公司所有者權益比上年增長19.34%；從影響的主要項目看，最主要的原因是2012年年初余額比上年年初余額增長39.75%，還有其他綜合收益比2011年增加了588萬元，增長160.66%；其他也比2011年增加了282萬元，增長22.34%。第四十二頁，共六十七頁。

垂直分析該公司與上年相比，其所有者權益項目結(jié)構有所變化，年初余額比重增長了12.23%，這是公司2012年所有者權益上升的主要因素；另處其他綜合收益比重上升0.09%，其他上升0.07%，這也使所有者權益比重上升。凈利潤2012年比2011年比重下降了5.99%；2012年所有者投入和資本比重減少比2011年下降1.06%，所有者投入資本比重比2011年下降1.13%。第四十三頁，共六十七頁。

趨勢分析

股東權益逐年加速上漲且2011年和2012年大幅度增長。這主要是因為伊利股份公司未分配利潤不斷增加，2008年的未分配利潤為負值，雖然2009年的未分配利潤也為負值，但是也比2008年大，2011年和2012年的未分配利潤都為正值，而且大幅度增加，而且2011年和2012年的盈余公積都增加了。第四十四頁，共六十七頁。

股本在2008年到2010年穩(wěn)定不變，2011年開始增加。資本公積在2008年到2010年維持不變，2011年、2012年逐年下降。未分配利潤在2008年到2009年都是負值，在2010年到2012年都為正值且持續(xù)上漲，其中2011年和2012年大幅度增長。這主要是因為這三年公司凈利潤持續(xù)上漲。第四十五頁，共六十七頁。三.財務分析第四十六頁，共六十七頁。

三.財務狀況分析

比率分析償債能力分析營運能力分析盈利能力分析發(fā)展能力分析第四十七頁，共六十七頁。償債能力分析短期償債能力：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債=0.28

根據(jù)西方經(jīng)驗，一般認為速動比率為1:1時比較合適，而該比率則說明企業(yè)的短期償債能不強。第四十八頁，共六十七頁。

長期償債能力：

資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額x100%=0.62資產(chǎn)負債率是企業(yè)重要的財務杠桿，反映了企業(yè)償還債務的綜合能力。若比率過高則反映出企業(yè)的償債能力較差，股東投資的財務風險較大。

第四十九頁，共六十七頁。資產(chǎn)負債率該比率說明2012年伊利集團的資產(chǎn)有62%是通過舉債得來的。表明這一時期伊利股東的資本投入較低，其貸款缺乏安全性。同時也反映出企業(yè)利用債權人資本進行經(jīng)營活動的能力較強，對前途抱有較大信心。第五十頁，共六十七頁。

資產(chǎn)負債率對比近三年的財務指標0.71，0.68，0.62。發(fā)現(xiàn)乳制品行業(yè)的總產(chǎn)負債率應該不要太高，但是從前三年的指標來看都高達60%以上，主要是由于三聚氰胺事件對乳制品銷量的沖擊，破壞了良性的產(chǎn)業(yè)鏈，從奶源上出現(xiàn)的大量的倒奶，殺牛現(xiàn)象，從而造成原奶成本價格上漲。這三年的資產(chǎn)負債率高居不下，企業(yè)的長期償債能力下降。不過到了2011年，由于長時間的恢復，終使得該比率降到了70%以下，漸趨正常。第五十一頁，共六十七頁。營運能力分析應收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額=147.19（次）主要分析企業(yè)的營運能力，反映了應收賬款在一個會計年度內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)。而該數(shù)據(jù)說明伊利集團2012年資金周轉(zhuǎn)速度快，流動性強，有利于減少企業(yè)壞賬損失，提高企業(yè)短期償債力。

第五十二頁，共六十七頁。存貨周轉(zhuǎn)率

=銷售成本/存貨平均余額=9.36（次）一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高說明企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)的銷售能力越強，營運資金占用在存貨上的資金越少，表明企業(yè)的資金流動性越好，資金利用效率越高。第五十三頁，共六十七頁。

存貨周轉(zhuǎn)率企業(yè)在這三年的指標分別為9.36，8.99，9.36。在08年的時候成本要素價格大幅度上漲，三聚氰胺事件讓消費者對乳業(yè)失去信心，進口乳制品的沖擊，使得存貨量激增，無法實現(xiàn)正常的銷售額，隨著11年，12年，市場情況的好轉(zhuǎn)，乳制品中摻有三聚氰胺的情況有所改善，加上企業(yè)自身在產(chǎn)品的創(chuàng)新大量投入，消費者逐漸對乳制品有所信任兩年中存貨周轉(zhuǎn)率才有大幅度提高。第五十四頁，共六十七頁?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均總額=2.11（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。此比率較低說明企業(yè)利用資產(chǎn)經(jīng)營的效率較差，會影響企業(yè)的盈利能力。該數(shù)據(jù)表明伊利集團應提高銷售收入，或處置資產(chǎn)以提高總資產(chǎn)利用率。第五十五頁，共六十七頁?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

前三年的指標分別為2.08，2.12，2.11。11年為2.12。雖然在08年的三聚氰胺事件對營業(yè)收入產(chǎn)生很大的影響，但是企業(yè)及時對事件作出反應，政府也對乳制業(yè)提出整改的同時也給予了較大的支持，加上奧運會之前的三個季度讓企業(yè)的業(yè)績，企業(yè)能夠在逆境的情況下足以保持總資產(chǎn)的提高，隨后兩年，金融危機不斷地蔓延到國內(nèi)市場，進口產(chǎn)品的沖擊，及三聚氰胺事件的影響延伸，使該指標仍然變化不大。第五十六頁，共六十七頁。盈利能力分析資產(chǎn)報酬率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額*100%=

10.75%反映企業(yè)的盈利能力，用于評價企業(yè)對股權投資的回報能力，這一比率越高說明企業(yè)盈利能力越強。第五十七頁，共六十七頁。資產(chǎn)報酬率而伊利近三年的指標分別是10.75，11.83，5.84。在08年的三聚氰胺事件發(fā)生后，伊利集團利潤受到很大的沖擊，同時大量的存貨難以出售，導致資產(chǎn)的增加，加上進口奶粉的沖擊國內(nèi)市場，但是從10年起有所好轉(zhuǎn)，總的說來，伊利盈利能力發(fā)展前景可觀第五十八頁，共六十七頁?？偟膩碚f通過以上財務指標分析我們知道，伊利集團在面對08年的“三聚氰胺”事件時，能夠從企業(yè)自身預見這一事件將會對企業(yè)造成的重大影響及巨大損失，從而及時對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營作出調(diào)整，以避免重大事件再次對企業(yè)產(chǎn)生更大的影響。因此對比10年，11年，12年這三年企業(yè)的財務指標，發(fā)現(xiàn)伊利集團有了明顯的改善，企業(yè)通過技術創(chuàng)新，改善質(zhì)量，優(yōu)化奶源，監(jiān)管生產(chǎn)，擴大宣傳，抓住機遇，面對挑戰(zhàn)，來提高企業(yè)的收入，降低生產(chǎn)成本，更好地保證產(chǎn)品質(zhì)量，獲得更高的利潤。第五十九頁，共六十七頁。四.未來發(fā)展第六十頁，共六十七頁。

1、貫徹總成本領先戰(zhàn)略

目前全國的乳制品市場已進入成熟期，實施總成本領先戰(zhàn)的核心是充分利用規(guī)模經(jīng)濟效益，以擴大生產(chǎn)能力為目標的縱向一體化和橫向企業(yè)兼并仍是實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的重要手段。實現(xiàn)這一戰(zhàn)略的重要手段就是技術創(chuàng)新，在滿足現(xiàn)有產(chǎn)品的同時，挖掘客戶的潛在需求，推陳出新。同時注重產(chǎn)品的多樣性，體現(xiàn)特色，創(chuàng)造差異，削弱對手的模仿、學習能力。第六十一頁，共六十七頁。

2、以品牌營銷為核心