匯添富電池50ETF投資價(jià)值分析

一、電池賽道25年之前將維持高增速、新能源車(chē)“車(chē)型驅(qū)動(dòng)”為電池打開(kāi)增長(zhǎng)空間目前全球新能源車(chē)銷(xiāo)量由中歐美主導(dǎo)從銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)三者分別占比5530%10合計(jì)占比達(dá)95%以上從發(fā)展階段來(lái)說(shuō)可以概括為三個(gè)階段政策驅(qū)動(dòng)→車(chē)型驅(qū)動(dòng)→認(rèn)知驅(qū)動(dòng)當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入車(chē)型動(dòng)向認(rèn)知驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型，而美國(guó)和歐洲正處于政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型車(chē)型驅(qū)動(dòng)的過(guò)程中；圖表：全球新能源車(chē)銷(xiāo)量由中、歐、美主導(dǎo)% % % % % % % % % % % % % %

圖表2：當(dāng)前中國(guó)正向認(rèn)知驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，歐洲正由車(chē)型驅(qū)走向純電化，美國(guó)由政策驅(qū)動(dòng)走向車(chē)型驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，證券 數(shù)據(jù)來(lái)源：證券市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)是主因供給側(cè)豐富帶動(dòng)電車(chē)銷(xiāo)量高增供給端豐富是電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量的主要因素，中美歐在新車(chē)型不斷上市帶動(dòng)下銷(xiāo)量呈現(xiàn)高增態(tài)勢(shì)：中國(guó)中國(guó)新能源車(chē)新車(chē)型數(shù)量占比維持在3040%左右而燃油車(chē)新車(chē)型占比僅210左右新能源車(chē)出新速度遠(yuǎn)超燃油車(chē)速度。每年新車(chē)型貢獻(xiàn)的銷(xiāo)量占比在3050，遠(yuǎn)高于燃油車(chē)的810。表：車(chē)型認(rèn)知驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，歐洲：021年底2022年歐洲新上市車(chē)型共計(jì)35款，其中純電車(chē)型32款，純電車(chē)型驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)電化的趨勢(shì)將在022年繼續(xù)顯現(xiàn)，全年純電占比回升至5%以上，同比1%。表：220年歐洲補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)插混超漲后，01年底022年純電平臺(tái)推出后將驅(qū)動(dòng)純電銷(xiāo)量占比回升數(shù)據(jù)來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，美國(guó)201年下半年受到拜登上臺(tái)提倡清潔能源投資建設(shè)充電設(shè)施以及疫情恢復(fù)的積極影響美國(guó)逐漸擺脫特斯拉驅(qū)動(dòng)在售車(chē)型數(shù)量快速上升除特斯拉以外的車(chē)型銷(xiāo)量也呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)同比+60%80疊加特斯拉美國(guó)弗里蒙特工廠產(chǎn)能提升，特斯拉美國(guó)本土單月銷(xiāo)量由2萬(wàn)提升至4萬(wàn)，美國(guó)2021H2新能源車(chē)銷(xiāo)量呈現(xiàn)出供需雙爆發(fā)的局面。表：由于特朗普政府消極態(tài)度，07220年美國(guó)主要靠特斯拉驅(qū)動(dòng)，01年起拜登上臺(tái)轉(zhuǎn)向政策+車(chē)型雙驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，大類(lèi)資配置基金究深度銷(xiāo)量和單車(chē)帶電量呈雙共振趨勢(shì)，帶動(dòng)電池需求高增動(dòng)力電池的增長(zhǎng)主要來(lái)自電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量和單車(chē)帶電量的雙驅(qū)動(dòng)。銷(xiāo)量來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)20/21/2年銷(xiāo)量132/31/67萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10%/165%/96，預(yù)計(jì)23年電車(chē)銷(xiāo)量超900萬(wàn)輛，同比+31%。20/21/22年全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量290.063601077萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4319%65%。圖表6：國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)2/122年銷(xiāo)量123167萬(wàn)輛同比增長(zhǎng)115/6

圖表7： 2/122年全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量29./3./077萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)419/500000000000000000001004007010001004007010001004

乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量 商用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量 同

5%0%5%0%5%0%5%0%0%5%1%

2.00.00.00.00.00.0.0

年年年年年年

4%銷(xiāo)量同比2銷(xiāo)量同比0%0%0%0%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)，證券 數(shù)據(jù)來(lái)源：動(dòng)力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，證券帶電量來(lái)說(shuō)，以國(guó)內(nèi)裝機(jī)量為例，純電和混動(dòng)的單車(chē)帶電量從2020年底的42/17電提升至現(xiàn)在56/25度電，提升33%/47%；結(jié)構(gòu)性來(lái)說(shuō)全球純車(chē)比從16提至39%也動(dòng)平帶量升。圖表：純電和混動(dòng)的單車(chē)帶電量從00年底的4/7度提升至現(xiàn)在5/5度

圖表：全球純電車(chē)占比從16提升至3.9，帶動(dòng)均帶電量提升EV PV

%0%%0%95152荷蘭%0%9684 6挪威%%.9 21 4英國(guó)%3%.2 65 8法國(guó)%5%.2 31 0德國(guó)%%832 7其他地區(qū)%%5906 8日韓%1%.5 24 2歐洲%%04 33 1美國(guó)%%91 81 9中國(guó)%%63 07 7全球2022年2021年2022年2021年2022年2021年純電占比混動(dòng)純電0 2210

9

5

6

888

88

0899

9

03002335450 0001003005007009011001003005007009011001003005007009011001003

8767889

0

888

00000011010100912數(shù)據(jù)來(lái)源：動(dòng)力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，證券 數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，證券大類(lèi)資配置基金究深度從裝機(jī)量來(lái)說(shuō)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量20/21/22年分別為58.8613.5020.63W同比+14496全球動(dòng)力電池裝機(jī)量20/21/22年分別為146.396851.9W同比+24.0%102.9%7.5%22年開(kāi)始裝機(jī)量增速超過(guò)銷(xiāo)量增速。圖表1：00年至今國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量呈現(xiàn)快速上升勢(shì)

圖表11：全球動(dòng)力電池裝機(jī)量2/122年分別為14./9./1.9G，同比240/0.7.55.00.05.00.05.00.000.0

三元 磷酸鐵鋰 其它 同

5%0%5%0%5%0%5%0%0%5%001001003005007009011001003005007009011001003005007009011001003

6005004003002001000

累計(jì)裝機(jī)量 同比增速

200%100%0%2019/012019/032019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01數(shù)據(jù)來(lái)源：動(dòng)力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，證券 數(shù)據(jù)來(lái)源：動(dòng)力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，證券、儲(chǔ)能是碳中和剛需，多維助力儲(chǔ)能高增電力是前排的要來(lái)，是現(xiàn)減的最要徑能替含碳源非能絕大部又要過(guò)力式提，太能風(fēng)、水、能儲(chǔ)能作最具靈活性和經(jīng)濟(jì)性的途可以有效實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵——構(gòu)建以新源主體的新型靈活性力資源。根本驅(qū)動(dòng)：靈活性是新型電力系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)碳中和的必備從“-網(wǎng)荷”到“源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)”，儲(chǔ)能調(diào)峰速率高、環(huán)保，儲(chǔ)能調(diào)節(jié)速率和調(diào)節(jié)質(zhì)量強(qiáng)于傳統(tǒng)機(jī)組，有望成為新型電力系統(tǒng)的第四大基本要素，成為靈活性配置的關(guān)鍵。圖表1電化學(xué)儲(chǔ)能調(diào)節(jié)性能優(yōu)于傳統(tǒng)機(jī)組數(shù)據(jù)來(lái)源：電規(guī)總院，大類(lèi)資配置基金究深度儲(chǔ)能在應(yīng)用中有巨大優(yōu)勢(shì)，安裝條件、功能種類(lèi)、環(huán)保程度等方面都優(yōu)于傳統(tǒng)機(jī)組，實(shí)際應(yīng)用可分為發(fā)側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)共七種場(chǎng)景。圖表1儲(chǔ)能裝機(jī)空間可從兩種本質(zhì)驅(qū)動(dòng)衍生為三側(cè)共七種場(chǎng)景數(shù)據(jù)來(lái)源：能源局，、根本驅(qū)二：經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)，電力市場(chǎng)化下儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性提升電力市場(chǎng)化背景下峰谷價(jià)差不斷拉大推動(dòng)儲(chǔ)能快速發(fā)展，近一年來(lái)峰谷價(jià)差達(dá)到0.7元/Wh及以上的已有16個(gè)省（區(qū)。同時(shí)，部分地區(qū)電價(jià)時(shí)段設(shè)置允許一天中多次套利；山東容量電價(jià)進(jìn)入浮動(dòng)范圍；廣東等還推出需求側(cè)響應(yīng)等新興盈利模式。電力市場(chǎng)化有利于工商業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目收益率提升，推動(dòng)儲(chǔ)能快速發(fā)展。1.510.507元/kWh0圖表1223年2月各省區(qū)一般工商業(yè)最大峰谷價(jià)差（單位：元kh，9個(gè)地區(qū)高于1.510.507元/kWh0數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，中關(guān)村儲(chǔ)能，鋰在中短期時(shí)間內(nèi)將占據(jù)儲(chǔ)能行業(yè)的主流地位鋰電將是長(zhǎng)期主流：首先在中短期時(shí)間內(nèi)，鋰電將憑借各項(xiàng)均衡的電池參數(shù)、成熟技術(shù)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)良好的成本控制等優(yōu)勢(shì)，占據(jù)行業(yè)的主流地位。整體格局表現(xiàn)為鈉電可與鋰電互補(bǔ)低溫場(chǎng)景占優(yōu)有資源優(yōu)勢(shì)釩電氫能聚焦長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能壓縮空氣在大規(guī)模長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能方面成其他技術(shù)：優(yōu)劣勢(shì)明顯，應(yīng)用場(chǎng)景明確。各項(xiàng)技術(shù)有清晰的應(yīng)用場(chǎng)景：鈉離子—大類(lèi)資配置基金究深度資源優(yōu)勢(shì)，液流電池（釩電）安全長(zhǎng)時(shí)、壓縮空氣—大規(guī)模。圖表1鋰電將是長(zhǎng)期主流數(shù)據(jù)來(lái)源：Energystorage:Applicationsandchallenges，1.2.3短期催化多維政策助力儲(chǔ)能發(fā)展中國(guó)《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)新型儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)和調(diào)度運(yùn)用的通知》帶動(dòng)獨(dú)立儲(chǔ)能直接與電力調(diào)度機(jī)構(gòu)簽訂并網(wǎng)調(diào)度協(xié)議，實(shí)現(xiàn)共享租賃、現(xiàn)貨套利、輔助服務(wù)、容量電價(jià)四類(lèi)受益模式。圖表1：共享儲(chǔ)能使新能源業(yè)主免于一次性資本開(kāi)支 圖表1：共享儲(chǔ)能集中調(diào)度管理：CNESA，美國(guó)能源局，歐洲統(tǒng)計(jì)局， ：CNESA，美國(guó)能源局，歐洲統(tǒng)計(jì)局，美國(guó)方面，政府針對(duì)儲(chǔ)能領(lǐng)域的政策可以分為三類(lèi)：制度保障、研發(fā)支持、財(cái)務(wù)機(jī)制資金支持。美國(guó)聯(lián)邦政府自2019年以來(lái)出臺(tái)大量對(duì)儲(chǔ)能的促進(jìn)政策，22年IRA規(guī)定ITC延長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)高比例的稅收抵免，最高可以獲得60高額抵免優(yōu)惠，獨(dú)立儲(chǔ)能作為獨(dú)立個(gè)體同樣可以享受ITC稅收抵免。圖表1IA出臺(tái)后，戶用住宅稅收抵免保持3至02年數(shù)據(jù)來(lái)fainRdcinAtSEA大類(lèi)資配置基金究深度歐洲儲(chǔ)政策得益于分布式光儲(chǔ)發(fā)展及補(bǔ)貼，并在022年的歐洲能源危機(jī)下需求激增。圖表1：德國(guó)光儲(chǔ)市場(chǎng)早期主要由補(bǔ)貼等政策驅(qū)動(dòng) 圖表2：部分歐洲國(guó)家分布式光伏配儲(chǔ)補(bǔ)貼政策 ：KfW，《分布式儲(chǔ)能發(fā)展的國(guó)際政策與市場(chǎng)規(guī)則分析》宋安琪等，

：KfW，《分布式儲(chǔ)能發(fā)展的國(guó)際政策與市場(chǎng)規(guī)則分析》宋安琪等，、鋰電空間長(zhǎng)期廣闊，中國(guó)企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著動(dòng)力、儲(chǔ)能雙輪動(dòng)下2030年鋰電需求還有6倍空間。動(dòng)力來(lái)說(shuō)022年全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量0萬(wàn)輛對(duì)應(yīng)電池需求GWh預(yù)計(jì)23/5/30年全球乘用車(chē)電動(dòng)化率分別為1726/56%；車(chē)用（乘用車(chē)商用車(chē)）動(dòng)力電池需求量分別為846/1524132Wh。2年根據(jù)NE全球裝機(jī)數(shù)據(jù)，中國(guó)6家企業(yè)占據(jù)全球裝機(jī)10強(qiáng)，其中中國(guó)企業(yè)同比增速均超過(guò)3，高于日韓企業(yè)568%的增速。圖表2：預(yù)計(jì)到25年動(dòng)力電池需求量達(dá)12Gh 圖表2：中國(guó)電池企業(yè)在全球動(dòng)力電池裝機(jī)中量和增速都占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。單位2022E2023E2024E2025E2030E全球乘用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛790080008280單位2022E2023E2024E2025E2030E全球乘用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛79008000828085409350全球電動(dòng)乘用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛10101391182722455190全球電動(dòng)車(chē)滲透率 %13%17%22%26%56%全球電動(dòng)乘用車(chē)裝機(jī)量合計(jì) G44665389711903309中國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛21302100220023002700中國(guó)電動(dòng)乘用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛656892115013702250中國(guó)電動(dòng)車(chē)滲透率 %31%42%52%60%83%中國(guó)乘用車(chē)裝機(jī)需求 G2884105496861400歐洲乘用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛15701600163016601700歐洲電動(dòng)乘用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛2222753504001000歐洲電動(dòng)車(chē)滲透率 %14%17%21%24%59%歐洲乘用車(chē)裝機(jī)需求 G86116160225609美國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛14501500155015801650美國(guó)電動(dòng)乘用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛109178242325940美國(guó)電動(dòng)車(chē)滲透率 %8%12%16%21%57%美國(guó)乘用車(chē)裝機(jī)需求 G63106148206705其他國(guó)家乘用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛27502800290030003300其他國(guó)家電動(dòng)乘用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛2246851501000其他國(guó)家電動(dòng)車(chē)滲透率 %2%3%5%30%其他乘用車(chē)裝機(jī)需求 G9214172595全球電動(dòng)商用車(chē)產(chǎn)量 萬(wàn)輛36485968110全球電動(dòng)商用車(chē)裝機(jī)量合計(jì) G42526677134總需求（考慮容量冗余\售后\損耗等）G5858461156152141325.0.6.4.6.4.4.0.8.3.0.1.2 .45.00.000.0 ：乘聯(lián)會(huì)，中汽協(xié)，動(dòng)力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟， ：SNE，

0%5%0%5%0%0%大類(lèi)資配置基金究深度儲(chǔ)能來(lái)說(shuō)，2年我國(guó)新增裝機(jī)6.h，新增中標(biāo)445GWh，根據(jù)A初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2年國(guó)內(nèi)新增投運(yùn)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模達(dá)6.G15.h功率同比201%2021年同期為2.3GW年前三季度，中國(guó)新增投運(yùn)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模0.93W/1.9Wh，功率同比+113。由于大多數(shù)項(xiàng)目的投周期集中在第四季度，因此2年四季度數(shù)據(jù)有明顯修復(fù)，2年全年的裝機(jī)量顯著提升。圖表2：222年新增投運(yùn)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模69W 圖表：預(yù)計(jì)03225年儲(chǔ)能新增裝機(jī)分別為、、13GhM) %）00000000000000000

0506 07 08 0900 01

0%0%0%0%0%1%：CNESA， ：CNESA，預(yù)計(jì)5年全球儲(chǔ)能裝機(jī)269425Gh表前儲(chǔ)能仍為主導(dǎo)增速分別達(dá)到114.579.5%58.1。根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看：表前儲(chǔ)能：全球表前儲(chǔ)能仍為主導(dǎo)，占比始終超過(guò)%。戶用儲(chǔ)能：保持較高的增長(zhǎng)趨勢(shì)。海外（歐洲、美國(guó)）由于電價(jià)高昂，戶用儲(chǔ)能的增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。工商業(yè)儲(chǔ)能：將于2023年開(kāi)始快速增長(zhǎng)。在峰谷價(jià)差不斷拉大的情形下，中國(guó)工商業(yè)儲(chǔ)能的發(fā)展得到強(qiáng)力催化。圖表2：預(yù)計(jì)2-5年全球儲(chǔ)能裝機(jī)1、6、45Wh 圖表2：全球儲(chǔ)能由表前儲(chǔ)能主導(dǎo)，工商業(yè)儲(chǔ)能增速較快100806040200

22E 22E 22E 22E 23E

10%中國(guó)新增容量（GW）歐洲新增容量（中國(guó)新增容量（GW）歐洲新增容量（GW）美國(guó)新增容量（GW）全球新增儲(chǔ)能容量Y10%10%8%6%4%2%0%

120100806040200

表前合計(jì)（GW） 工商業(yè)合計(jì)（GW）戶用合計(jì)（GW） 表前增速20%20%10%10%5%0%22E 22E 22E 22E 23E：CNESA，美國(guó)能源局，歐洲統(tǒng)計(jì)局， ：CNESA，美國(guó)能源局，歐洲統(tǒng)計(jì)局，大類(lèi)資配置基金究深度動(dòng)力、儲(chǔ)能雙輪動(dòng)下200年鋰電需求還有6倍空間，結(jié)合動(dòng)力、儲(chǔ)能、消費(fèi)、小動(dòng)力等行業(yè)的需求預(yù)計(jì)23/25/30年全球鋰電池需求量分別為1192/2119/498Wh，8年6倍空間。圖表2：預(yù)計(jì)到25年鋰電池需求量達(dá)21Gh匯-分型 2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E2030E機(jī) h51611723464936598241680) h50751231902914186051672機(jī) h28232838465462102) h6791216253158力 h2027323645536288h1821252934414868電 h3944464446475063h3939423940414460能 h23824466894382h582259122187291796能 h45667666h22446555計(jì) Gh14316129449568288810972322Gh12115222533351071710232659Gh2643135198281192160521194980Gh14316129449568288810972322數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)，Marklines，高工鋰電，、中鋰電行業(yè)在全球供應(yīng)中具備極大優(yōu)勢(shì)當(dāng)前電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已逐步清晰，中國(guó)企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)力中高度集中，動(dòng)力電池來(lái)說(shuō)，2022年全球力裝機(jī)前十企業(yè)中國(guó)企業(yè)出貨占比64，寧德時(shí)代和BD排名前二。圖表822全球動(dòng)力裝機(jī)前十企業(yè)中國(guó)企業(yè)出貨占比6 圖表2：中國(guó)企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)疊加快速擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)模具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)（W）.%..%.%.%.%.%.%.%.%.%0.05.00.000.0

年月 份額

00%50%00%50%00%50%00%.%.%.%

1009080706050403020100

寧德時(shí)代寧德時(shí)代億緯鋰能?chē)?guó)軒高科孚能科技中航鋰電蜂巢能源G化學(xué)南京218 219 220 22122E22E22E22E：E ：儲(chǔ)能領(lǐng)域來(lái)說(shuō)價(jià)值量占比較大的為儲(chǔ)能電芯逆變（箱逆變一體機(jī)集成環(huán)（包括pack封裝EM、變電站建設(shè)、附件（消防、溫控等，其中儲(chǔ)能電芯占比超五成。0年全球戶用儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)到4.5Wh其中排名前5的供應(yīng)商分別是el（美國(guó)Pylotec（派能科技，中國(guó)、nnn（德國(guó)、GEngyution（韓國(guó)、AlphaS（沃太能源，中國(guó)）和E3/（德國(guó)。派能科技和沃太能源均為中國(guó)公司，合計(jì)全球占比達(dá)到%。在2022年，戶用儲(chǔ)能前五企業(yè)分別為寧德時(shí)代大類(lèi)資配置基金究深度（含控股公司新能安、鵬輝能源、比亞迪、億緯儲(chǔ)能與瑞浦蘭鈞和派能科技。1年全球市場(chǎng)中儲(chǔ)能電（不含基站數(shù)據(jù)中心備電電池出貨量排名前十位的中國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)提供商，依次為寧德時(shí)代鵬輝能源比亞迪億緯動(dòng)力派能科技國(guó)軒高科?；履茉粗袆?chuàng)新航南都電源中天科技中國(guó)企業(yè)快速提升市占率圖表3：220年全球儲(chǔ)戶用儲(chǔ)能出貨量占比 圖表3：222年中國(guó)戶儲(chǔ)電池出貨量排名特斯拉派能SnenLG沃太E/C其他14%

8.5%%

8.5%：IHSMarkit，GGII， ：IHSMarkit，GGII，短期看供給側(cè)寬松下估值承壓，長(zhǎng)期看成本壓力減弱空間擴(kuò)大短期看當(dāng)前市場(chǎng)的無(wú)差異化對(duì)板塊殺估值主要是擔(dān)心行業(yè)增速下降下景氣度下行2在供給側(cè)寬下對(duì)行業(yè)未來(lái)盈利的質(zhì)疑，但鋰電行業(yè)、、5依然維持0以上的增速，仍然具備較大的增長(zhǎng)空間。長(zhǎng)期看，原材料價(jià)格下行下，下游空間具備超預(yù)期可能，同時(shí)差異化的電池、逆變器環(huán)節(jié)將在產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配中受益21年起下游受制于鋰價(jià)大幅上漲動(dòng)力電池價(jià)格傳導(dǎo)滯后儲(chǔ)能電池低價(jià)訂單尚未交付完導(dǎo)致盈利占比被上游碳酸鋰和正極環(huán)節(jié)擠占，當(dāng)前隨著鋰電材料價(jià)格回落、IGT價(jià)格下行，利潤(rùn)向電池、逆變等回流。圖表323年4月C53電芯利潤(rùn)分配中碳酸鋰占比環(huán)比1.pt至3.2

圖表3：電池龍頭企業(yè)的電芯單位盈利在產(chǎn)業(yè)鏈分配中益3.51.5

寧德時(shí)代-電池 碳酸鋰正極 負(fù)極（一體化程度較高）電解液（含6F） 隔膜（含涂覆）0.5)：鑫欏， ：鑫欏，大類(lèi)資配置基金究深度成本優(yōu)勢(shì)下中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈全球空間廣闊。制造業(yè)的核心是長(zhǎng)期為行業(yè)帶來(lái)降本，中國(guó)鋰電行業(yè)從早期代工向定位技術(shù)創(chuàng)新的主導(dǎo)者和產(chǎn)業(yè)鏈資源的整合者，依托技術(shù)創(chuàng)新維持領(lǐng)先地位、深度供應(yīng)鏈管理和極限制造系降低成本、高品質(zhì)產(chǎn)品帶來(lái)品牌溢價(jià)，將在全球市場(chǎng)打開(kāi)空間。圖表3技術(shù)溢價(jià)、品牌溢價(jià)、工藝領(lǐng)先、布局上游是電池企業(yè)超額利潤(rùn)的主要來(lái)源數(shù)據(jù)來(lái)源：二、中證電池主題指數(shù)投資價(jià)值分析、指數(shù)編制方式中證電池主題指數(shù)發(fā)布于2013年7月該指數(shù)從滬深市場(chǎng)中選取業(yè)務(wù)涉及動(dòng)力電池儲(chǔ)能電池消費(fèi)電電池以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映電池主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。對(duì)樣本股的選取，中證電池主題指數(shù)首先對(duì)樣本空間內(nèi)的個(gè)股進(jìn)行可投資性篩選，要求過(guò)去一年日均成交金額排名位于前90%對(duì)符合條件的個(gè)股選取業(yè)務(wù)涉及動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池消費(fèi)電子電池以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的上市公司證券作為待選樣本，選擇其中日均總市值最高的前0名證券作為樣本。對(duì)成分股的納入和剔除指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別是每年6月和2月的第二個(gè)星期五的下一交易日。圖表3：中證電池主題指基本信息和編制規(guī)則指數(shù)名稱(chēng) 中證電池主題指數(shù)指數(shù)代碼 9379成分公/股50票數(shù)量發(fā)布時(shí)間 2030-基日 2041-基點(diǎn) 100由滿足以下條件的滬深A(yù)股成：樣本空

（1上市時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度除非該股票自上市以來(lái)的日均A股總市值在全部滬深A(yù)股排在前0位；大類(lèi)資配置基金究深度可投資性選選樣方定期調(diào)計(jì)算公式資料來(lái)：

（2）非T、ST股票、非停上市股票。流動(dòng)性要求：過(guò)去一年日均成交金額排名位于樣本空間前9%。對(duì)于樣本空間內(nèi)符合可投資性篩選條件的證券選取業(yè)務(wù)涉及動(dòng)力電池儲(chǔ)能電池、消費(fèi)電子池以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的上市公司證券作為待選樣本；將待選樣本按照過(guò)去一年日均總市值由高到低排名，選取排名前50名的證券作為指樣本。指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別是每年6月和12月的第二個(gè)星期的下一交日。權(quán)重因子隨樣本定期調(diào)整調(diào)整調(diào)整時(shí)間與指數(shù)樣本定期調(diào)整實(shí)施時(shí)間相同在下一個(gè)定期調(diào)整前，權(quán)重因子一般固定不變。報(bào)告期指數(shù)=報(bào)告期樣本股調(diào)整市值/除數(shù)100其中，調(diào)整市值＝∑(證券×調(diào)整股本數(shù)×權(quán)重因子權(quán)重因子介于0和1之間以使單個(gè)指數(shù)樣本股權(quán)重不超過(guò)1%。、成分股特征：市值分布均衡，涵蓋鋰電、儲(chǔ)能等領(lǐng)域公司成分股市值分布均衡從市值分布來(lái)看中證電池主題指數(shù)中總市值小于200億美元的公司有6家市值在200300億0-0億5-0億00-0億區(qū)間內(nèi)的公司分別為043家另有1家公司市值超過(guò)5000億元權(quán)重角度，指數(shù)在各市值區(qū)間的比例分布均衡，市值在0億以下、00億和5000億以上的公司，權(quán)重占比在1%3之間，市值在0-0億以下、50-0億和0-0億之間的公司，總權(quán)重范圍在19.3%.%之間。圖表3：中證電池主題指成分股市值數(shù)量分布 圖表3：中證電池主題指數(shù)成分股市值權(quán)重分布10005000億,

5000億以上,1

5000億以11.4%

200億以下11.7%5001000億,6

200億以下,16

10005000億20.6%

200300億12.9%300500億,14200300億,10

500100019.3%

300500億24.2%：Wind、 ：、聚焦電池板塊，涵蓋鋰電材料、鋰電池、逆變器等領(lǐng)域從行業(yè)分布來(lái)看截止203年4月8日按個(gè)股的子板塊分類(lèi)樣本公司數(shù)量最多的前3個(gè)板塊依次為；鋰電材4鋰電（0逆變（權(quán)重最高的前3個(gè)板塊依次為鋰電材（40.9鋰電（28.6逆變器（5.3?？傮w而言，中證電池主題指數(shù)的成分相對(duì)集中，聚焦電池板塊，成分股涵蓋鋰電材料、鋰電池、逆變器等細(xì)分領(lǐng)域。圖表3：中證電池主題指成分股子板塊數(shù)量分布 圖表3：中證電池主題指數(shù)成分股板塊權(quán)重分布理儲(chǔ)能P,儲(chǔ)能P,2熱管理,1鋰電設(shè)備,6變器,5,10逆

鋰電材料,24

鋰電設(shè)6.8%逆變器15.3%

2.1%

1.8%

鋰電材料40.9%：Wind、 ：、預(yù)計(jì)龍頭公司維持高增長(zhǎng)

鋰電池28.6%在我國(guó)“雙碳”政策的推動(dòng)下，未來(lái)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)仍將維持高速增長(zhǎng)，因此作為電動(dòng)車(chē)的核心部件，電池板塊也將維持高景氣，此外，儲(chǔ)能市場(chǎng)空間廣闊，或開(kāi)辟電池領(lǐng)域的第二增長(zhǎng)曲線。在此背景下，中證電池主題指數(shù)的龍頭企業(yè)景氣度持續(xù)向好，根據(jù)一致預(yù)期數(shù)據(jù)，指數(shù)前十大權(quán)重股的凈利潤(rùn)增速將維持較高水平，其未來(lái)一年凈利潤(rùn)同比一致預(yù)測(cè)中位數(shù)為56.4，未來(lái)兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率一致預(yù)測(cè)中位數(shù)為48.8。圖表4中證電池主題指數(shù)龍頭公司一致預(yù)期凈利潤(rùn)維持高增長(zhǎng)代碼簡(jiǎn)稱(chēng)中信三級(jí)行業(yè)權(quán)重()總市值(億元)市盈率-凈利潤(rùn)同比一致預(yù)測(cè)()凈利潤(rùn)2年復(fù)合增長(zhǎng)率一致預(yù)測(cè)()3070SZ寧德時(shí)代鋰電池1141992032514834093024SZ陽(yáng)光電源太陽(yáng)能8.71550763110.09063004SZ億緯鋰能鋰電池6.7140939568696630082SZ恩捷股份鋰電化學(xué)品4.1108126375124050000SZ三花智控其他家電4.788.043374693500079SZ天賜材料鋰電化學(xué)品3.082.71750-6.39.43040SZ先導(dǎo)智能鋰電設(shè)備3.761.927376175680030SZ格林美電池綜合服務(wù)3.938.731766476206069SH璞泰來(lái)鋰電池2.973.923363283180004SZ國(guó)軒高科鋰電池2.651.828.519.030.8數(shù)據(jù)來(lái)源：、指數(shù)高波動(dòng)高收益，估值處于歷史低位從指數(shù)表現(xiàn)來(lái)看0..1至..中證電池主題指數(shù)年化收益率17.58跑贏了包括滬深0在內(nèi)的主要寬基指數(shù)，指數(shù)的波動(dòng)率和最大回撤都顯著更大，但夏普比率和卡瑪比率也更高，綜合來(lái)看，其高波動(dòng)高收益的特征明顯。圖表4中證電池主題指數(shù)與主要市場(chǎng)指數(shù)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)指標(biāo)對(duì)（051122..8）年化收益率年化波動(dòng)率最大回撤夏普比率卡瑪比率上證指數(shù)0.6%2136%-5230%0.800.17滬深302.2%2279%-4670%0.550.50中證502.2%2609%-6520%0.770.39中證1001.6%2807%-7235%0.640.27S電池1758%3602%-5663%0.660.10數(shù)據(jù)來(lái)源：、表4：中證電池主題指數(shù)與主要市場(chǎng)指數(shù)走勢(shì)（051120341）CS池 300 500 10007 6543210數(shù)據(jù)來(lái)源：、從估值來(lái)看，截至03年4月18日，中證電池主題指數(shù)動(dòng)態(tài)估值PETTM為29.1倍，僅高于2015年以來(lái)11.17的時(shí)間，處于歷史較低水平。圖表4：中證電池主題指數(shù)PTM走勢(shì)（05年1月以來(lái)）10 109070503010數(shù)據(jù)來(lái)源：、三、匯添富電池50ETF信息、產(chǎn)品要素匯添富電池50EF是由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行的交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金，該EF的跟蹤的指數(shù)為中證電池主題指（931719追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化為其投資目標(biāo)在基金管理模式上主要采取完全復(fù)制法股票投資策略以力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò)0.2年化跟蹤誤差不超過(guò)2%產(chǎn)品的管理費(fèi)率為.5，托管費(fèi)率.5。圖表4匯添富電池5EF產(chǎn)品信息基金名稱(chēng) 匯添富中證電池主題交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基基金簡(jiǎn)稱(chēng) 匯添富中證電池主題EF證券簡(jiǎn)稱(chēng) 電池5EF基金代碼 1576聯(lián)接基金代碼 0182，183，188基金經(jīng)理 董瑾跟蹤標(biāo)的 中證電池主題指數(shù)（9379）跟蹤誤差 力爭(zhēng)日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò)02%，年跟蹤誤差不過(guò)2%管理費(fèi)率 0.5%托管費(fèi)率 0.5%投資目標(biāo) 緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。投資范圍投資比例投資策略聯(lián)接基金購(gòu)

本基金主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股、備選成份股。為更好地實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，本基金可少量投資于非份股（包括主板、創(chuàng)業(yè)板及其他中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許上市的股票、存托憑證）、債券（包括國(guó)債、金融債、業(yè)債、公司債、次級(jí)債、可交換債券、可轉(zhuǎn)換債券、分離交易可轉(zhuǎn)債、央行票據(jù)、中期票據(jù)、地方政府券、政府支持債券、政府支持機(jī)構(gòu)債券、短期融資券（含超短期融資券資產(chǎn)支持證券、債券回購(gòu)、銀行款、同業(yè)存單、貨幣市場(chǎng)工具、衍生工具（包括股指期貨、國(guó)債期貨、股票期權(quán)等）以及法律法規(guī)或中證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定)。本基金可根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定參融資及轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適程序后，可以將其納入投資范圍?；鸬耐顿Y組合比例為：投資于標(biāo)的指數(shù)成份股和備選成份股的比例不得低于基金資產(chǎn)凈值的且不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的8%，因法律法規(guī)的規(guī)定而受限制的情形除外。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)變更資品種的投資比例限制，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以調(diào)整上述投資品種的投資比例。本基金主要采用完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變化進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。但在因特殊情況（如流動(dòng)性不足等）導(dǎo)致本基金無(wú)有效復(fù)制和跟蹤標(biāo)的指數(shù)時(shí)，基金管理人將運(yùn)用其他合理的投資方法構(gòu)建本基金的實(shí)際投資組合，追求可能貼近目標(biāo)指數(shù)的表現(xiàn)。起點(diǎn)數(shù)據(jù)來(lái)源：、

10份、基金管理人匯添富基金：一流的綜合性資產(chǎn)管理公司匯添富基金成立于2005年2月，是中國(guó)一流的綜合性資產(chǎn)管理公司之一。公司總部設(shè)立于上海，在北京上海廣州成都南京深圳等地設(shè)有分公司在香港上海美國(guó)設(shè)有子公司——匯添富資產(chǎn)管理(香港)有限公司匯添富資本管理有限公司匯添富資產(chǎn)管（美國(guó)控股有限公司公司及旗下子公司業(yè)務(wù)牌照齊全，擁有全國(guó)社保基金境內(nèi)委托投資管理人、全國(guó)社保基金境外配售策略方案投資管理人、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理人保險(xiǎn)資金投資管理人專(zhuān)戶資產(chǎn)管理人特定客戶資產(chǎn)管理子公司QDII基金管理人QFII基金管理人、QFII基金管理人、基金投資顧問(wèn)等業(yè)務(wù)資格。匯添富基金自成立以來(lái)形成了獨(dú)樹(shù)一幟的品牌優(yōu)勢(shì)被譽(yù)“選股專(zhuān)家并以?xún)?yōu)秀的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)和流的客戶服務(wù)，贏得了廣大基金持有人和海內(nèi)外機(jī)構(gòu)的認(rèn)可和信賴(lài)。目前，匯添富基金已經(jīng)發(fā)展成為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)亮眼、產(chǎn)品布局完善、業(yè)務(wù)領(lǐng)域全面、資產(chǎn)管理規(guī)模居前的大型基金公司。公募