美國通脹與經(jīng)濟(jì)將如何演繹

未來美國能源項(xiàng)與食品項(xiàng)環(huán)比增速進(jìn)一步下行的空間有限，而核心通脹增速下降預(yù)計(jì)偏緩，預(yù)計(jì)年內(nèi)整體CI增速較難回落至以內(nèi)。未來信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，就業(yè)市場(chǎng)惡化風(fēng)險(xiǎn)較高，預(yù)計(jì)今年下半年美國經(jīng)濟(jì)下行壓力將凸顯，美國GDP環(huán)比增速或于今年下半年轉(zhuǎn)負(fù)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月及此后不再加息，或于今年四季度或明年一季度降息，短期0年期美債利率或?qū)挿鹗?，今年年?年期美債利率或低于%。▍供需兩端因素共同導(dǎo)致了此輪美國通脹美國當(dāng)前的通脹問題主要由多種因素共同作用引起，包括貨幣政策過度寬松、財(cái)政政策刺激、供應(yīng)端限制、勞動(dòng)力短缺等。這一輪寬松政策推動(dòng)了信貸規(guī)模達(dá)到了歷史高位，切實(shí)促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。本輪財(cái)政政策出現(xiàn)貨幣化傾向，超額流動(dòng)性通過政府補(bǔ)貼等形式流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大幅度推高了價(jià)格水平。此外，包括疫情、勞動(dòng)力短缺、極端天氣和地緣政治在內(nèi)的一系列供給端沖擊也推升了通脹水平。除了疫情等供給端原因，美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部采取極端寬松的政策刺激經(jīng)濟(jì)也是本輪通脹的直接原因之一。疫情后，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部為刺激經(jīng)濟(jì)，國債發(fā)行規(guī)模和財(cái)政支出規(guī)模大幅上升，美聯(lián)儲(chǔ)也采取“大水漫灌”的方式大規(guī)模購債，兩方面因素共同助推價(jià)格水平上漲。具體來說，財(cái)政刺激使個(gè)人收入大幅提升，同時(shí)貨幣超發(fā)也推升了資產(chǎn)價(jià)格并進(jìn)一步提升了居民凈資產(chǎn)水平，兩方面因素共同促進(jìn)個(gè)人消費(fèi)支出超預(yù)期回暖。大規(guī)模的貨幣政策與財(cái)政政策刺激下，居民和企業(yè)的需求驟增并遠(yuǎn)超預(yù)期，疊加疫情對(duì)供給的負(fù)面沖擊，供不應(yīng)求的局面進(jìn)一步加劇，進(jìn)而推動(dòng)了商品價(jià)格上漲。此外，隨著疫情的影響逐步減弱，美國服務(wù)消費(fèi)逐步復(fù)蘇，疊加疫后房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步火熱，自年2月開始核心服務(wù)項(xiàng)通脹以及其分項(xiàng)住宅項(xiàng)通脹也快速上升。圖：疫情后國國發(fā)行財(cái)支出顯增加（億美） 美國:國月度行額合計(jì) 聯(lián)邦政府政支:同（）,0,0,0,0,0--1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4

050100，注：數(shù)據(jù)截止至2023年4月30日?qǐng)D：美國通結(jié)構(gòu)分（）食品 食品 能源 新機(jī)動(dòng)和二機(jī)動(dòng)車 運(yùn)輸服務(wù) 住房租金 其他9876543210圖：美國消者需激增尤是商品費(fèi)（億美，十美）耐用品費(fèi) 非耐用消費(fèi) 服務(wù)消（右）,0,0,0,0,0,0,0

14,00013,00012,00011,000 10,0009,0008,0007,0006,000圖：美國個(gè)人總收入環(huán)比拆分表明財(cái)政刺激在0年以及年大幅升了民收水平（）

圖：疫情后國家與非利門金融產(chǎn)大提升（）50--2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3

雇員報(bào)酬 財(cái)產(chǎn)性收入轉(zhuǎn)移支付 個(gè)人總收入

01020

0 8 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9注：資產(chǎn)化水以ER定義的經(jīng)濟(jì)退開的季水平比對(duì)象，行變率計(jì)算具體而言，疫情后美國住房價(jià)格的快速上漲也是推升通脹的主要因素之一。疫情之后，住房受供給端和需求端兩方面的影響，價(jià)格開始大幅攀升。從供給端來看，由于社交距離措施和對(duì)感染病毒的擔(dān)心，住房建造有所減緩，住房庫存日趨緊張；而從需求端來看，由于低利率和搬家需求以及購房作為抵御通脹的手段，美國住房需求量迅速提升。由于住房（hter）在美國核心CI和核心CE組成中占比均較高，分別為%左右和%左右，因此房價(jià)上漲持續(xù)性地推動(dòng)通脹上行。此外，在房價(jià)的帶動(dòng)下，租房需求也迅速提升。而由于租房的合約具有一定期限，住房租金項(xiàng)CI本身具有一定滯后性和慣性，因此住房項(xiàng)通脹自1年開始構(gòu)成主要的通脹貢獻(xiàn)項(xiàng)之一。圖：房價(jià)與金比指數(shù)于史高位（）OECD，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁也導(dǎo)致了服務(wù)項(xiàng)通脹上升。疫情后美國就業(yè)市場(chǎng)修復(fù)受阻，勞動(dòng)力供給持續(xù)不足，一方面，疫情期間高額的財(cái)政補(bǔ)貼導(dǎo)致部分勞動(dòng)力不愿再就業(yè)；另一方面，疫情以來的寬松貨幣政策導(dǎo)致金融資產(chǎn)收益率攀升，進(jìn)而引發(fā)老齡人口提前退休浪潮。兩方面因素共同影響下，美國勞動(dòng)力缺口問題嚴(yán)重，就業(yè)市場(chǎng)態(tài)勢(shì)緊張，就業(yè)摩擦較為嚴(yán)重，從而推升工資持續(xù)攀升。持續(xù)上漲的工資對(duì)通脹，尤其是對(duì)服務(wù)類通脹產(chǎn)生較大壓力。圖：職位空數(shù)與業(yè)人的率仍高疫情水平（，）離職率 職位空缺/失人數(shù)（S）.1.9.7.5.3.1.9.7-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3

.5.0.5.0.5.0，圖：美國薪增速撐心I服務(wù)通增速（） EI:市民工:薪同比 PI:服務(wù)不含能服務(wù)同比876543210▍年內(nèi)美國核心通脹回落速度或?qū)⑵彺溯喎呛诵捻?xiàng)通脹環(huán)比增速進(jìn)一步下行的空間有限。食品項(xiàng)通脹來看，能源價(jià)格趨弱以及供給限制緩導(dǎo)致食品項(xiàng)通脹環(huán)比上行幅度有限，但食品項(xiàng)通脹環(huán)比較難出現(xiàn)負(fù)增長以更快地推動(dòng)整體通脹下行。能源項(xiàng)通脹來看，若OC縮減產(chǎn)量以及歐盟對(duì)俄羅斯的禁運(yùn)局勢(shì)變化，則這些供給端沖擊未來會(huì)對(duì)原油價(jià)格構(gòu)成上行壓力，但同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)也將抑制原油上行空間，短期內(nèi)原油價(jià)格預(yù)計(jì)將在-3美元桶的區(qū)間范圍內(nèi)波動(dòng)。此外，在天氣溫暖和天然氣儲(chǔ)備充足的背景下，雖然短期天然氣價(jià)格上漲的動(dòng)力較小，但中長期天然氣和電力價(jià)格可能會(huì)隨著夏季電力需求的上升而有所增長。核心通脹仍較高，未來核心通脹放緩需等待勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步降溫。從核心商品項(xiàng)來看，雖然當(dāng)前紐聯(lián)儲(chǔ)供應(yīng)鏈壓力指數(shù)已經(jīng)大幅回落，供給沖擊對(duì)核心商品價(jià)格的影響預(yù)計(jì)將較有限，但消費(fèi)的韌性或?qū)?dǎo)致短期核心商品項(xiàng)通脹環(huán)比增速中樞繼續(xù)高于%，中長期核心商品項(xiàng)通脹環(huán)比增速或圍繞左右波動(dòng)。從核心服務(wù)項(xiàng)來看，雖然當(dāng)前薪資增速仍具有粘性，但經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)于薪資的影響預(yù)計(jì)將逐步顯現(xiàn)，未來薪資增速有望跟隨勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫有所放緩。另一方面，核心服務(wù)項(xiàng)通脹中的重要構(gòu)成住房項(xiàng)通脹同比增速預(yù)計(jì)在今年第二季度開始下降趨勢(shì)，4月該項(xiàng)同比數(shù)據(jù)已出現(xiàn)見頂跡象。因此綜合來看核心服務(wù)項(xiàng)通脹同比增速有望在二、三季度出現(xiàn)下行趨勢(shì)。圖：供應(yīng)鏈力指已大回落全球供鏈壓指數(shù)543210資料來源：紐約聯(lián)儲(chǔ)，圖：租金通脹動(dòng)往滯后實(shí)際租價(jià)格動(dòng)9個(gè)月左（，）單戶租金數(shù)同（滯個(gè)月） PI:住房租:同（）6 2 868 664 42 202 06 ，注：S表示為軸預(yù)計(jì)年內(nèi)整體CI增速較難回落至以內(nèi)，核心通脹同比回落速度將偏緩。雖然受能源項(xiàng)與食品項(xiàng)環(huán)比增速較低的影響，當(dāng)前CI通脹增速整體放緩，但核心通脹黏性仍然較強(qiáng)，未來核心服務(wù)項(xiàng)通脹明顯降溫需待美國勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步走弱，未來回落速度預(yù)計(jì)偏緩。考慮到今年下半年高基數(shù)效應(yīng)基本消失，未來美國CI同比增速下行幅度預(yù)計(jì)有限?；谖覀兊念A(yù)測(cè)，中性情景下，今年年底美國通脹或回落至%左右，核心通脹或下降至%左右。圖：美國I未來走（） 圖：美國核心I未來走勢(shì)） .0.0.0.0.0.0.0.0.0

實(shí)際值 樂觀情景 中性情景 悲觀情景

.0.5.0.5.0.5.0.5.0

實(shí)際值 樂觀情景 中性情景 悲觀情景 ，預(yù)測(cè) ，預(yù)測(cè)▍預(yù)計(jì)今年下半年美國經(jīng)濟(jì)下行壓力將凸顯實(shí)際收入增速反彈將支撐美國消費(fèi)，但未來美國就業(yè)市場(chǎng)走弱將一定程度抑制消費(fèi)增長。基于測(cè)算，美國居民在受到疫情沖擊后累計(jì)的超額儲(chǔ)蓄對(duì)于消費(fèi)的支撐作用將于今年第二季度趨于有限。此外，未來美國勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步疲軟，預(yù)計(jì)將會(huì)打擊美國消費(fèi)支出，但通脹下行推升實(shí)際收入增長速度上升將一定程度支撐美國消費(fèi)，未來美國消費(fèi)在此背景下失速的可能性偏小，未來下行幅度或偏小。圖：勞動(dòng)力市較強(qiáng)增長消費(fèi)具韌性前提千人，） 新增非農(nóng)業(yè)人:月動(dòng)平均 GP:不變價(jià)折年數(shù)個(gè)消費(fèi)出同比（軸）0 80 60 40 20 00 0 圖：實(shí)際薪資速與際個(gè)消費(fèi)支往往向變（） 實(shí)際個(gè)總收（剔個(gè)人移付收入同比 實(shí)際GDP個(gè)人費(fèi)支:同增速72注：陰為ER定義的國濟(jì)衰退期圖：疫情沖擊美國民獲的實(shí)際額儲(chǔ)存款在被速耗（千美元） 注：折線圖標(biāo)為國個(gè)儲(chǔ)存款數(shù)（非年，形圖標(biāo)為年以來國個(gè)超額蓄存累數(shù)值未來美國信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。在高利率的背景下，存款流向貨幣基金（貨幣基金持有資產(chǎn)的%為國債與回購協(xié)議、國債將導(dǎo)致銀行負(fù)債端存款萎縮、存款的派生作用下降，進(jìn)而也會(huì)導(dǎo)致銀行不得不增加短期借款，推升銀行負(fù)債端成本。疊加經(jīng)濟(jì)放緩態(tài)勢(shì)逐漸清晰，銀行惜貸的現(xiàn)象或?qū)⒂l(fā)嚴(yán)重。硅谷銀行事件后，美國信貸增速較大幅放緩，尤其是小銀行，未來若信貸緊縮繼續(xù)，將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營壓力大幅上升。圖：信貸同比速近較快下降（億美，）美國:所商業(yè)行資產(chǎn)銀行貸貸款和賃美國:所商業(yè)行資產(chǎn)銀行貸貸款和賃同比8642

50FED注：影為BER定義美經(jīng)濟(jì)衰期；線為輪信緊累計(jì)幅度圖：美國貨幣場(chǎng)基持有產(chǎn)類型構(gòu)市政債, 其它,1定期存款,商業(yè)票據(jù),大額存單,國債,19政府機(jī)債,14回購協(xié)議57II未來美國信貸緊縮預(yù)計(jì)將導(dǎo)致美國私人投資降速，美國GDP環(huán)比增速或于今年下半年轉(zhuǎn)負(fù)。貸款利率處于高位疊加貸款條件進(jìn)一步收緊將削減企業(yè)利潤、增加企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)前美國企業(yè)杠桿水平較高，信貸緊縮的傳導(dǎo)速率或更快。目前企業(yè)利潤增速已出現(xiàn)拐點(diǎn)并且同比增速接近%（0%為警示線水平，因?yàn)閺臍v史來看，若企業(yè)利潤增速進(jìn)一步降低并突破%，且美聯(lián)儲(chǔ)未及時(shí)降息，則美國經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退。企業(yè)投資需求放緩將進(jìn)一步拖累GDP私人投資中私人存貨變化項(xiàng)，并且在美聯(lián)儲(chǔ)降息前，住宅投資很難出現(xiàn)切實(shí)的反彈跡象。因而雖然此輪美國消費(fèi)預(yù)計(jì)將具有韌性，但美國私人投資預(yù)計(jì)將進(jìn)一步惡化，美國經(jīng)濟(jì)較難實(shí)現(xiàn)軟著陸。美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)于今年下半年出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長。四季度環(huán)比負(fù)增長的概率較高。圖：美國GP環(huán)比折年預(yù)（） 圖：美國GP同比增速測(cè)） 實(shí)際G環(huán)比折率 中性情形 樂觀情形 悲觀情形7531

實(shí)際G同比 中性情形 樂觀情形 悲觀情形6420 ，預(yù)測(cè) ，預(yù)測(cè)圖：商業(yè)房地貸款緊程與非住投資有較的負(fù)關(guān)系（，）實(shí)際GDP環(huán)比折年率非住宅投資CRE信貸標(biāo)準(zhǔn)緊縮凈百分比多戶家庭（逆序）RHS)CRE信貸標(biāo)準(zhǔn)緊縮凈百分比建設(shè)和土地開發(fā)（逆序）CRE信貸標(biāo)準(zhǔn)緊縮凈百分比非農(nóng)業(yè)住宅（逆序）RHS)CRE貸款標(biāo)準(zhǔn)變化（逆序）RHS)80注：E為商業(yè)地產(chǎn)英文稱

圖：加息以來國商房地價(jià)格不下跌（，）商業(yè)房產(chǎn)價(jià)指數(shù)比 撇帳率所有銀商業(yè)地貸款逆序（右）07913579135791

.5.0.5.0.5.0.5.0.5Gnt，圖：目前企業(yè)潤增已出拐點(diǎn)并同比速近的警線水平（）經(jīng)存貨計(jì)和資消耗整的業(yè)利:同比GI:凈經(jīng)營盈:私企業(yè)存估價(jià)和本消調(diào)整國內(nèi)業(yè)利同比0，就業(yè)市場(chǎng)存在快速降溫的風(fēng)險(xiǎn)，就業(yè)市場(chǎng)或于今年四季度明顯惡化，即新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)三個(gè)月均值向下觸突破0萬人。由于小企業(yè)相比于大規(guī)模企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力更低，預(yù)計(jì)將遭受更多信貸萎縮的負(fù)面影響，未來小企業(yè)（在1995年至221年創(chuàng)造的新工作崗位中，小企業(yè)占%左右）對(duì)于新增就業(yè)的貢獻(xiàn)將減弱，美國勞動(dòng)市場(chǎng)或更快地降溫。員工短缺程度較低、市場(chǎng)集中度較低（小企業(yè)占比較高）的行業(yè)勞動(dòng)力市場(chǎng)預(yù)計(jì)或?qū)⒃馐芨鼑?yán)重的打擊，例如，建筑業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)租賃業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、零售業(yè)等。預(yù)期信貸緊縮會(huì)加速推動(dòng)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，就業(yè)市場(chǎng)或于今年四季度（最早于今年三季度）明顯惡化，即新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)三個(gè)月均值或于今年四季度（最早于今年三季度）下觸至0萬人左右。圖：4月新增農(nóng)就人數(shù)月移動(dòng)值進(jìn)步下至近0萬人水（萬） --1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1，▍不排除美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的可能性，年內(nèi)或存在美債做多機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月及此后不再加息，或于今年四季度或明年一季度降息?；仡櫭绹譅柨藭r(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息均是在核心服務(wù)通脹環(huán)比增速（6個(gè)月均值）拐點(diǎn)前后（此時(shí)核心通脹環(huán)比六個(gè)月均速往往已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)）停止加息，而目前處于該指標(biāo)拐點(diǎn)確認(rèn)期，因此預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月及其以后不再加息。考慮到勞動(dòng)力市場(chǎng)目前仍較強(qiáng)勁地增長，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)（3個(gè)月均值）向下突破0萬人是較明確的勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化跡象，也是歷史上較準(zhǔn)確的降息觸發(fā)信號(hào)，而當(dāng)前該指標(biāo)目前仍處于2萬人的水平，短期距離0人仍有一定距離。預(yù)計(jì)該指標(biāo)或于今年四季度（最早于今年三季度）向下突破0萬人觸發(fā)降息信號(hào)。同時(shí)，考慮到下半年整體通脹回落幅度偏有限，核心通脹回落速度將偏緩，因而預(yù)計(jì)在勞動(dòng)力市場(chǎng)明顯惡化后美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)不得已降息，進(jìn)而今年四季度或明年一季度降息的概率較高。圖：美國沃爾時(shí)期美聯(lián)降息都在核服務(wù)脹環(huán)增（6個(gè)月均值拐點(diǎn)前停止（）.0.8.6.4.2.0.8.6.4.2，注：豎線為美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息時(shí)點(diǎn)，視為停止加息時(shí)點(diǎn)圖：歷史上新非農(nóng)業(yè)人（3個(gè)月均值向下破0萬后3個(gè)月內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)往開降（萬人） 0--1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1注：陰為ER定義的國濟(jì)衰退；豎為美儲(chǔ)降時(shí)點(diǎn)除了未來美國貨幣政策路徑，未來債務(wù)上限問題與銀行業(yè)風(fēng)波會(huì)對(duì)美債利率構(gòu)成較強(qiáng)影響，短期0年期美債利率或?qū)挿鹗?，今年年底美債利率或低于。短期?nèi)隨著美國債務(wù)技術(shù)性違約“Xdt（財(cái)政部表示最快可能在6月1日用完現(xiàn)金）臨近，國券收益率預(yù)計(jì)將持續(xù)在高位運(yùn)行，若兩黨就債務(wù)上限調(diào)整進(jìn)一步陷入僵局，則存在進(jìn)一步上行的風(fēng)險(xiǎn)。中長期而言，今年四季度以及明年一季度降息概率較高，當(dāng)前市場(chǎng)9月開始降息的預(yù)期略偏樂觀，需警惕各期限美債利率的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但也需注意銀行業(yè)持續(xù)承壓，年內(nèi)存在未來出現(xiàn)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件推動(dòng)美債利率下行的風(fēng)險(xiǎn)。短期美債利率大幅下行或需等待至今年四季度，長期美債利率大幅下行或需等待至三季度。短期而言，0年期美債利率或于%-%區(qū)間震蕩，今年年底0年期美債利率或低于。圖：十年期美利率聯(lián)邦金利率貨隱的4年年底策利率期較一致（）美國年期國債收益率 聯(lián)邦基金利率期貨隱含的4年年底政策利率預(yù)期 聯(lián)邦基金目標(biāo)利率.0.0.0.0.0.0Blomb，圖：22年6月后，兩期債利率聯(lián)邦金利期貨含的3年年底策利預(yù)期為致（）美國國債收益率年 聯(lián)邦基金利率期貨隱含的2年年底政策利率預(yù)期聯(lián)邦基金利率期貨隱含的3年年底政策利率預(yù)期 聯(lián)邦基金目標(biāo)利率.0.0.0.0.0.0Blomb，▍風(fēng)險(xiǎn)因素美國金融體系的脆弱性或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；恐慌情緒蔓延超預(yù)期；美國通脹超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等▍資金面市場(chǎng)回顧223年5月10日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率漲跌不一，隔夜、7天、4天、天和1個(gè)月分別變動(dòng)了-s、2.7s、1.4bps、ps和-s至1.%、%、1.8%、1%和%。國債到期收益率全面下行，1年、3年、5年、0年分別變動(dòng)-s、-s、-8s、-s至%、%、%、%。5月0日上證綜指下跌11%至3,31.15，深證成指上漲%至1,14.19，創(chuàng)業(yè)板指上漲%至2,6.2。央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，3年5月0日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了0億元逆回購操作。5月0日央行公開市場(chǎng)開展0億元7天逆回購操作，當(dāng)日有0億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放0億元。【流動(dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè)7年開年來至今流動(dòng)性的“投與收。增量方面，我們根據(jù)逆回購、LF、F等央行公開市場(chǎng)操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù)0年2月對(duì)比6年2月累計(jì)增加100.66億元，外匯占款累計(jì)下降81.16億元、財(cái)政存款累計(jì)增加88.66億元，粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖：01年5月0日至3年5月0日公開市操作到監(jiān)控（元）圖：7年1月1日至3年5月0日流動(dòng)性放和籠計(jì)（億）圖：03年5月0日人對(duì)各幣匯率前值對(duì)于一值變化分比.%.%.%.%.%.%.%.%.%.% ▍可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧主要寬基指數(shù)：上證指數(shù)（-%，深證成指（%，創(chuàng)業(yè)板指（%，中證轉(zhuǎn)債（-%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)個(gè)券漲少跌多。中信一級(jí)行業(yè)中，汽車（%、電力設(shè)備及新能源（2.1%、綜合（%）漲幅較大；銀行（-%、非銀行金融（-%、建筑（-%）跌幅較大。A股成交額約118.31億元，轉(zhuǎn)債成交額約53.26億元。聲迅轉(zhuǎn)債（1.4%，安防技術(shù)服務(wù)，8億元、智尚轉(zhuǎn)債（%，毛紡織品，0億元、伯特轉(zhuǎn)債（8.9%，汽車制動(dòng)系統(tǒng)和智能駕駛系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，1億元、英聯(lián)轉(zhuǎn)債（59%，金屬易開蓋，2億元、惠城轉(zhuǎn)債（%，廢催化劑處理處置服務(wù)，8億元）漲幅居前；搜特轉(zhuǎn)債（-%，休閑服飾品牌運(yùn)營、供應(yīng)鏈管理、品牌管理、商業(yè)保理和對(duì)外投資，8億元、中銀轉(zhuǎn)債（-%，證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢等，6億元、游族轉(zhuǎn)債（-%，全球化游戲研發(fā)與發(fā)行，682億元、現(xiàn)代轉(zhuǎn)債（-%，原料藥和制劑的生產(chǎn)，6.2億元、正邦轉(zhuǎn)債（-3.1%，豬育種、商品豬養(yǎng)殖、種鴨繁育，1.0億元）跌幅居前?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)上周交易日僅有2天，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股震蕩，大金融板塊漲幅居前。近期高頻數(shù)據(jù)顯示五一出行恢復(fù)亮眼，但消費(fèi)復(fù)蘇的斜率或許不高，4月MI數(shù)據(jù)顯示工業(yè)需求短期承壓。5月5日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議召開，強(qiáng)調(diào)加快建設(shè)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息暫停，但銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍在發(fā)酵。建議投資者從均衡的角度調(diào)整持倉，市場(chǎng)不缺乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但不同階段的重點(diǎn)并不相同，當(dāng)前關(guān)注季報(bào)業(yè)績超預(yù)期、板塊情緒低位、轉(zhuǎn)債價(jià)格合理的方向和個(gè)券。近期重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是消費(fèi)、養(yǎng)殖方向，考慮到政策力度，修復(fù)空間等當(dāng)前可以增配消費(fèi)邏輯的標(biāo)的；二是寬信用修復(fù)支持下的基建和金融板塊；三是成長類的標(biāo)的，圍繞新材料、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、汽車零部件等題材；四是中國特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國企以及一帶一路主題。近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)除了極端分化外波動(dòng)程度也處高位，市場(chǎng)主線板塊近期資金分歧加大，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債標(biāo)的受正股帶動(dòng)出現(xiàn)高波動(dòng)特征，這一現(xiàn)象即表明經(jīng)歷過年初行情后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總體價(jià)格和估值有所抬升，安全墊削弱，也表明轉(zhuǎn)債作為股債結(jié)合產(chǎn)品其潛在波動(dòng)幅度較大，屬于內(nèi)生屬性。投資者參與當(dāng)前市場(chǎng)時(shí)需要充分準(zhǔn)備，積極應(yīng)對(duì)，可以適當(dāng)分散持倉，化解波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?？傮w上，市場(chǎng)主線仍在但路途崎嶇，投資難度加大。配置上可以適當(dāng)增加尚處低位的金融、汽車零部件、養(yǎng)殖等方向倉位。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注：法蘭轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債、萬順轉(zhuǎn)龍凈轉(zhuǎn)債、九強(qiáng)轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債、大元轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：敖東轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、法本轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)、邦轉(zhuǎn)債、交建轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。表：存續(xù)轉(zhuǎn)列表轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債簡稱正股代碼正股簡稱轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債簡稱正股代碼正股簡稱.SZ光力轉(zhuǎn)債.SZ光力科技.SZ萬訊轉(zhuǎn)債.SZ萬訊自控.SH晶能轉(zhuǎn)債.SH晶科能源.SH鳳1轉(zhuǎn)債.SH新鳳鳴.SZ正元轉(zhuǎn).SZ正元智慧.SZ昌紅轉(zhuǎn)債.SZ昌紅科技.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn).SZ藍(lán)曉科技.SZ樂普轉(zhuǎn)2.SZ樂普醫(yī)療.SH金3轉(zhuǎn)債.SH金牌廚柜.SH杭銀轉(zhuǎn)債.SH杭州銀行轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債簡稱正股代碼正股簡稱轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債簡稱正股代碼正股簡稱.SZ百洋轉(zhuǎn)債.SZ百洋醫(yī)藥.SZ溫氏轉(zhuǎn)債.SZ溫氏股份.SZ海能轉(zhuǎn)債.SZ海能實(shí)業(yè).SZ洋豐轉(zhuǎn)債.SZ新洋豐.SZ科思轉(zhuǎn)債.SZ科思股份.SZ正丹轉(zhuǎn)債.SZ正丹股份.SZ韻達(dá)轉(zhuǎn)債.SZ韻達(dá)股份.SZ盛虹轉(zhuǎn)債.SZ東方盛虹.SZ智尚轉(zhuǎn)債.SZ南山智尚.SH金田轉(zhuǎn)債.SH金田股份.SZ道氏轉(zhuǎn).SZ道氏技術(shù).SZ中鋼轉(zhuǎn)債.SZ中鋼國際.SZ曉鳴轉(zhuǎn)債.SZ曉鳴股份.SZ衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債.SZ衛(wèi)寧健康.SZ超達(dá)轉(zhuǎn)債.SZ超達(dá)裝備.SZ震安轉(zhuǎn)債.SZ震安科技.SH景3轉(zhuǎn)債.SH景旺電子.SZ拓斯轉(zhuǎn)債.SZ拓斯達(dá).SZ水羊轉(zhuǎn)債.SZ水羊股份.SH環(huán)旭轉(zhuǎn)債.SH環(huán)旭電子.SZ能輝轉(zhuǎn)債.SZ能輝科技.SZ利民轉(zhuǎn)債.SZ利民股份.SZ志特轉(zhuǎn)債.SZ志特新材.SH嘉元轉(zhuǎn)債.SH嘉元科技.SH鹿山轉(zhuǎn)債.SH鹿山新材.SZ朗科轉(zhuǎn)債.SZ朗科智能.SZ柳工轉(zhuǎn)2.SZ柳工.SZ普利轉(zhuǎn)債.SZ普利制藥.SZ山路轉(zhuǎn)債.SZ山東路橋.SZ一品轉(zhuǎn)債.SZ一品紅.SZ海順轉(zhuǎn)債.SZ海順新材.SZ思創(chuàng)轉(zhuǎn)債.SZ思創(chuàng)醫(yī)惠.SZ天陽轉(zhuǎn)債.SZ天陽科技.SH彤程轉(zhuǎn)債.SH彤程新材.SZ廣聯(lián)轉(zhuǎn)債.SZ廣聯(lián)航空.SH上銀轉(zhuǎn)債.SH上海銀行.SH華特轉(zhuǎn)債.SH華特氣體.SH世運(yùn)轉(zhuǎn)債.SH世運(yùn)電路.SZ亞康轉(zhuǎn)債.SZ亞康股份.SZ金陵轉(zhuǎn)債.SZ金陵體育.SH春3轉(zhuǎn)債.SH春秋電子.SH美諾轉(zhuǎn)債.SH美諾華.SH神馬轉(zhuǎn)債.SH神馬股份.SZ鋒龍轉(zhuǎn)債.SZ鋒龍股份.SH平煤轉(zhuǎn)債.SH平煤股份.SZ英特轉(zhuǎn)債.SZ英特集團(tuán).SZ浙礦轉(zhuǎn)債.SZ浙礦股份.SH韋爾轉(zhuǎn)債.SH韋爾股份.SZ亞科轉(zhuǎn)債.SZ亞太科技.SZ天壕轉(zhuǎn)債.SZ天壕環(huán)境.SH建龍轉(zhuǎn)債.SH建龍微納.SZ長海轉(zhuǎn)債.SZ長海股份.SH新港轉(zhuǎn)債.SH新中港.SH金誠轉(zhuǎn)債.SH金誠信.SZ立高轉(zhuǎn)債.SZ立高食品.SZ九洲轉(zhuǎn)2.SZ九洲集團(tuán).SZ花園轉(zhuǎn)債.SZ花園生物.SZ三諾轉(zhuǎn)債.SZ三諾生物.SZ中旗轉(zhuǎn)債.SZ中旗新材.SZ新乳轉(zhuǎn)債.SZ新乳業(yè).SZ測(cè)繪轉(zhuǎn)債.SZ測(cè)繪股份.SZ旺能轉(zhuǎn)債.SZ旺能環(huán)境.SZ精測(cè)轉(zhuǎn)2.SZ精測(cè)電子.SZ明電轉(zhuǎn)債.SZ明陽電路.SH愛瑪轉(zhuǎn)債.SH愛瑪科技.SZ威唐轉(zhuǎn)債.SZ威唐工業(yè).SZ百暢轉(zhuǎn)債.SZ百川暢銀.SH大秦轉(zhuǎn)債.SH大秦鐵路.SZ精鍛轉(zhuǎn)債.SZ精鍛科技.SZ萬順轉(zhuǎn)2.SZ萬順新材.SH天3轉(zhuǎn)債.SH天合光能.SZ能化轉(zhuǎn)債.SZ甘肅能化.SH三房轉(zhuǎn)債.SH三房巷.SH財(cái)通轉(zhuǎn)債.SH財(cái)通證券.SH福新轉(zhuǎn)債.SH福萊新材.SZ超聲轉(zhuǎn)債.SZ超聲電子.SH冠盛轉(zhuǎn)債.SH冠盛股份.SZ潤建轉(zhuǎn)債.SZ潤建股份.SZ聲迅轉(zhuǎn)債.SZ聲迅股份.SZ北陸轉(zhuǎn)債.SZ北陸藥業(yè).SZ恒鋒轉(zhuǎn)債.SZ恒鋒信息.SZ海波轉(zhuǎn)債.SZ海波重科.SH睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債.SH睿創(chuàng)微納.SH靈康轉(zhuǎn)債.SH靈康藥業(yè).SZ華亞轉(zhuǎn)債.SZ華亞智能.SZ飛凱轉(zhuǎn)債.SZ飛凱材料.SH富淼轉(zhuǎn)債.SH富淼科技.SH永安轉(zhuǎn)債.SH永安行.SH匯通轉(zhuǎn)債.SH匯通集團(tuán).SZ漢得轉(zhuǎn)債.SZ漢得信息.SZ漱玉轉(zhuǎn)債.SZ漱玉平民.SH洪城轉(zhuǎn)債.SH洪城環(huán)境.SZ優(yōu)彩轉(zhuǎn)債.SZ優(yōu)彩資源.SZ強(qiáng)力轉(zhuǎn)債.SZ強(qiáng)力新材.SH合力轉(zhuǎn)債.SH安徽合力.SZ僑銀轉(zhuǎn)債.SZ僑銀股份.SH會(huì)通轉(zhuǎn)債.SH會(huì)通股份.SH威派轉(zhuǎn)債.SH威派格.SH大元轉(zhuǎn)債.SH大元泵業(yè).SZ冀東轉(zhuǎn)債.SZ冀東水泥.SZ華宏轉(zhuǎn)債.SZ華宏科技.SZ潔美轉(zhuǎn)債.SZ潔美科技.SH齊魯轉(zhuǎn)債.SH齊魯銀行.SZ盈峰轉(zhuǎn)債.SZ盈峰環(huán)境.SH新化轉(zhuǎn)債.SH新化股份.SZ立訊轉(zhuǎn)債.SZ立訊精密.SZ共同轉(zhuǎn)債.SZ共同藥業(yè).SH華海轉(zhuǎn)債.SH華海藥業(yè).SH宏圖轉(zhuǎn)債.SH航天宏圖.SZ貝斯轉(zhuǎn)債.SZ貝斯特.SH豪能轉(zhuǎn)債.SH豪能股份.SH榮泰轉(zhuǎn)債.SH榮泰健康.SZ南電轉(zhuǎn)債.SZ南大光電.SH大參轉(zhuǎn)債.SH大參林.SZ惠云轉(zhuǎn)債.SZ惠云鈦業(yè).SZ天能轉(zhuǎn)債.SZ天能重工.SZ正海轉(zhuǎn)債.SZ正海磁材.SZ樂歌轉(zhuǎn)債.SZ樂歌股份.SH福2轉(zhuǎn)債.SH福斯特.SZ洽洽轉(zhuǎn)債.SZ洽洽食品.SH壽2轉(zhuǎn)債.SH壽仙谷.SZ恒逸轉(zhuǎn)債.SZ恒逸石化.SZ商絡(luò)轉(zhuǎn)債.SZ商絡(luò)電子.SH南航轉(zhuǎn)債.SH南方航空.SH東材轉(zhuǎn)債.SH東材科技.SH多倫轉(zhuǎn)債.SH多倫科技轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債簡稱正股代碼正股簡稱轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債簡稱正股代碼正股簡稱.SH立昂轉(zhuǎn)債.SH立昂微.SZ鴻路轉(zhuǎn)債.SZ鴻路鋼構(gòu).SH盛泰轉(zhuǎn)債.SH盛泰集團(tuán).SZ奇正轉(zhuǎn)債.SZ奇正藏藥.SH沿浦轉(zhuǎn)債.SH上海沿浦.SZ斯萊轉(zhuǎn)債.SZ斯萊克.SZ蒙泰轉(zhuǎn)債.SZ蒙泰高新.SZ交建轉(zhuǎn)債.SZ新疆交建.SH賽輪轉(zhuǎn)債.SH賽輪輪胎.SZ崇達(dá)轉(zhuǎn)2.SZ崇達(dá)技術(shù).SZ回天轉(zhuǎn)債.SZ回天新材.SZ寶萊轉(zhuǎn)債.SZ寶萊特.SZ中寵轉(zhuǎn)2.SZ中寵股份.SZ萬孚轉(zhuǎn)債.SZ萬孚生物.SH冠宇轉(zhuǎn)債.SH珠海冠宇.SZ景興轉(zhuǎn)債.SZ景興紙業(yè).SH利元轉(zhuǎn)債.SH利元亨.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債.SZ青農(nóng)商行.SH奕瑞轉(zhuǎn)債.SH奕瑞科技.SH嘉澤轉(zhuǎn)債.SH嘉澤新能.SZ法本轉(zhuǎn)債.SZ法本信息.SH景0轉(zhuǎn)債.SH景旺電子.SZ百川轉(zhuǎn)2.SZ百川股份.SH塞力轉(zhuǎn)債.SH塞力醫(yī)療.SH萊克轉(zhuǎn)債.SH萊克電氣.SZ文科轉(zhuǎn)債.SZ文科園林.SZ金沃轉(zhuǎn)債.SZ金沃股份.SZ齊翔轉(zhuǎn)2.SZ齊翔騰達(dá).SZ東杰轉(zhuǎn)債.SZ東杰智能.SH精達(dá)轉(zhuǎn)債.SH精達(dá)股份.SH廣大轉(zhuǎn)債.SH廣大特材.SH廣匯轉(zhuǎn)債.SH廣匯汽車.SZ麥米轉(zhuǎn)2.SZ麥格米特.SH新星轉(zhuǎn)債.SH深圳新星.SH永和轉(zhuǎn)債.SH永和股份.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)2.SZ特發(fā)信息.SH鋰科轉(zhuǎn)債.SH長遠(yuǎn)鋰科.SH法蘭轉(zhuǎn)債.SH法蘭泰克.SZ強(qiáng)聯(lián)轉(zhuǎn)債.SZ新強(qiáng)聯(lián).SZ華陽轉(zhuǎn)債.SZ華陽國際.SH再2轉(zhuǎn)債.SH再升科技.SH佳力轉(zhuǎn)債.SH佳力圖.SZ泰福轉(zhuǎn)債.SZ泰福泵業(yè).SZ大禹轉(zhuǎn)債.SZ大禹節(jié)水.SH新致轉(zhuǎn)債.SH新致軟件.SZ科華轉(zhuǎn)債.SZ科華生物.SZ崧盛轉(zhuǎn)債.SZ崧盛股份.SH城地轉(zhuǎn)債.SH城地香江.SZ宙邦轉(zhuǎn)債.SZ新宙邦.SZ國光轉(zhuǎn)債.SZ國光股份.SZ天賜轉(zhuǎn)債.SZ天賜材料.SH國投轉(zhuǎn)債.SH國投資本.SH愛迪轉(zhuǎn)債.SH愛柯迪.SZ興森轉(zhuǎn)債.SZ興森科技.SH芳源轉(zhuǎn)債.SH芳源股份.SH紫銀轉(zhuǎn)債.SH紫金銀行.SZ博實(shí)轉(zhuǎn)債.SZ博實(shí)股份.SZ航新轉(zhuǎn)債.SZ航新科技.SH興發(fā)轉(zhuǎn)債.SH興發(fā)集團(tuán).SH花王轉(zhuǎn)債.SHST花王.SH密衛(wèi)轉(zhuǎn)債.SH密爾克衛(wèi).SH淳中轉(zhuǎn)債.SH淳中科技.SH金盤轉(zhuǎn)債.SH金盤科技.SZ中金轉(zhuǎn)債.SZ中金嶺南.SH常銀轉(zhuǎn)債.SH常熟銀行.SH滬工轉(zhuǎn)債.SH上海滬工.SH淮2轉(zhuǎn)債.SH淮北礦業(yè).SZ聯(lián)誠轉(zhuǎn)債.SZ聯(lián)誠精密.SH嘉誠轉(zhuǎn)債.SH嘉誠國際.SZ宏川轉(zhuǎn)債.SZ宏川智慧.SZ科藍(lán)轉(zhuǎn)債.SZ科藍(lán)軟件.SZ銀信轉(zhuǎn)債.SZ銀信科技.SZ天箭轉(zhuǎn)債.SZ中天火箭.SZ國城轉(zhuǎn)債.SZ國城礦業(yè).SH瑞科轉(zhuǎn)債.SH瑞華泰.SZ龍大轉(zhuǎn)債.SZ龍大美食.SZ大中轉(zhuǎn)債.SZ大中礦業(yè).SZ瀛通轉(zhuǎn)債.SZ瀛通通訊.SZ博匯轉(zhuǎn)債.SZ博匯股份.SZ道恩轉(zhuǎn)債.SZ道恩股份.SZ順博轉(zhuǎn)債.SZ順博合金.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債.SH大勝達(dá).SZ小熊轉(zhuǎn)債.SZ小熊電器.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債.SZ瑞達(dá)期貨.SZ中陸轉(zhuǎn)債.SZ中環(huán)海陸.SZ本鋼轉(zhuǎn)債.SZ本鋼板材.SH嶸泰轉(zhuǎn)債.SH嶸泰股份.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債.SH天創(chuàng)時(shí)尚.SH深科轉(zhuǎn)債.SH深科達(dá).SZ雪榕轉(zhuǎn)債.SZ雪榕生物.SZ火星轉(zhuǎn)債.SZ火星人.SH潤達(dá)轉(zhuǎn)債.SH潤達(dá)醫(yī)療.SH京源轉(zhuǎn)債.SH京源環(huán)保.SZ正邦轉(zhuǎn)債.SZ*ST正邦.SH歐2轉(zhuǎn)債.SH歐派家居.SZ中礦轉(zhuǎn)債.SZ中礦資源.SH永2轉(zhuǎn)債.SH永創(chuàng)智能.SZ思特轉(zhuǎn)債.SZ思特奇.SH永2轉(zhuǎn)債.SH永冠新材.SH壽仙轉(zhuǎn)債.SH壽仙谷.SH偉2轉(zhuǎn)債.SH偉明環(huán)保.SH家悅轉(zhuǎn)債.SH家家悅.SZ潤禾轉(zhuǎn)債.SZ潤禾材料.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債.SZ飛鹿股份.SZ恒逸轉(zhuǎn)2.SZ恒逸石化.SZ楚江轉(zhuǎn)債.SZ楚江新材.SH芯海轉(zhuǎn)債.SH芯海科技.SZ萬青轉(zhuǎn)債.SZ萬年青.SZ英力轉(zhuǎn)債.SZ英力股份.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債.SZ藍(lán)帆醫(yī)療.SH松霖轉(zhuǎn)債.SH松霖科技.SH火炬轉(zhuǎn)債.SH火炬電子.SH高測(cè)轉(zhuǎn)債.SH高測(cè)股份.SH健友轉(zhuǎn)債.SH健友股份.SH拓普轉(zhuǎn)債.SH拓普集團(tuán).SH全筑轉(zhuǎn)債.SH*ST全筑.SH道通轉(zhuǎn)債.SH道通科技.SH縱橫轉(zhuǎn)債.SH縱橫通信.SZ科利轉(zhuǎn)債.SZ科達(dá)利.SH春秋轉(zhuǎn)債.SH春秋電子.SH微芯轉(zhuǎn)債.SH微芯生物.SZ聚飛轉(zhuǎn)債.SZ聚飛光電.SH銀微轉(zhuǎn)債.SH銀河微電.SH凌鋼轉(zhuǎn)債.SH凌鋼股份.SZ康醫(yī)轉(zhuǎn)債.SZ康泰醫(yī)學(xué).SZ維爾轉(zhuǎn)債.SZ維爾利轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債簡稱正股代碼正股簡稱轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債簡稱正股代碼正股簡稱.SH博2轉(zhuǎn)債.SH蘇博特.SH起步轉(zhuǎn)債.SHST起步.SZ九強(qiáng)轉(zhuǎn)債.SZ九強(qiáng)生物.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債.SZ中船應(yīng)急.SH潔特轉(zhuǎn)債.SH潔特生物.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債.SZ華統(tǒng)股份.SH豐山轉(zhuǎn)債.SH豐山集團(tuán).SZ長集轉(zhuǎn)債.SZ長青集團(tuán).SH華銳轉(zhuǎn)債.SH華銳精密.SZ魯泰轉(zhuǎn)債.SZ魯泰A.SH海優(yōu)轉(zhuǎn)債.SH海優(yōu)新材.SH東時(shí)轉(zhuǎn)債.SH東方時(shí)尚.SH天業(yè)轉(zhuǎn)債.SH新疆天業(yè).SH利群轉(zhuǎn)債.SH利群股份.SH富春轉(zhuǎn)債.SH富春染織.SH華體轉(zhuǎn)債.SH華體科技.SZ瑞鵠轉(zhuǎn)債.SZ瑞鵠模具.SH龍凈轉(zhuǎn)債.SHST龍凈.SZ通裕轉(zhuǎn)債.SZ通裕重工.SZ天鐵轉(zhuǎn)債.SZ天鐵股份.SZ上能轉(zhuǎn)債.SZ上能電氣.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債.SZ聯(lián)創(chuàng)電子.SH浙2轉(zhuǎn)債.SH浙商證券.SZ紅相轉(zhuǎn)債.SZ*ST紅相.SZ中辰轉(zhuǎn)債.SZ中辰股份.SZ搜特轉(zhuǎn)債.SZ*ST搜特.SH福萊轉(zhuǎn)債.SH福萊特.SH華安轉(zhuǎn)債.SH華安證券.SZ杭氧轉(zhuǎn)債.SZ杭氧股份.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債.SH蘇州科達(dá).SZ中環(huán)轉(zhuǎn)2.SZ中環(huán)環(huán)保.SH翔港轉(zhuǎn)債.SH翔港科技.SH巨星轉(zhuǎn)債.SH巨星農(nóng)牧.SH宏輝轉(zhuǎn)債.SH宏輝果蔬.SZ貴輪轉(zhuǎn)債.SZ貴州輪胎.SZ奧佳轉(zhuǎn)債.SZ奧佳華.SH精工轉(zhuǎn)債.SH精工鋼構(gòu).SZ恩捷轉(zhuǎn)債.SZ恩捷股份.SH禾豐轉(zhuǎn)債.SH禾豐股份.SH柳藥轉(zhuǎn)債.SH柳藥集團(tuán).SZ壘知轉(zhuǎn)債.SZ壘知集團(tuán).SZ希望轉(zhuǎn)債.SZ新希望.SZ美錦轉(zhuǎn)債.SZ美錦能源.SH正裕轉(zhuǎn)債.SH正裕工業(yè).SZ藥石轉(zhuǎn)債.SZ藥石科技.SZ新天轉(zhuǎn)債.SZ新天藥業(yè).SZ湘佳轉(zhuǎn)債.SZ湘佳股份.SZ汽模轉(zhuǎn)2.SZ天汽模.SH艾迪轉(zhuǎn)債.SH艾迪精密.SZ開潤轉(zhuǎn)債.SZ開潤股份.SH永吉轉(zhuǎn)債.SH永吉股份.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債.SZ聯(lián)得裝備.SZ裕興轉(zhuǎn)債.SZ裕興股份.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債.SH東風(fēng)股份.SZ永東轉(zhuǎn)2.SZ永東股份.SH建工轉(zhuǎn)債.SH重慶建工.SZ勝藍(lán)轉(zhuǎn)債.SZ勝藍(lán)股份.SZ孚日轉(zhuǎn)債.SZ孚日股份.SH明新轉(zhuǎn)債.SH明新旭騰.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債.SZ鴻達(dá)興業(yè).SH友發(fā)轉(zhuǎn)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