中航光電研究報告-特種防務連接器龍頭十四五軍民并進續(xù)創(chuàng)佳績

中航光電研究報告：特種防務連接器龍頭，十四五軍民并進續(xù)創(chuàng)佳績1.軍用連接器市場廣闊，上市公司雙雄并立1.1.連接器賽道優(yōu)質(zhì)，國內(nèi)外市場規(guī)模龐大1.1.1.連接器作為基礎(chǔ)元器件，需求端橫跨多領(lǐng)域連接器是一種借助光電信號和機械力量的作用控制電路、光通道接通、斷開或轉(zhuǎn)換的功能元件，是構(gòu)成整機電路系統(tǒng)電氣連接必需的基礎(chǔ)元器件之一。根據(jù)工作原理主要分為傳輸交換電流的電連接器、傳輸交換數(shù)據(jù)信號的高速數(shù)據(jù)連接器、傳輸交換光信號的光連接器和傳輸交換微波的微波射頻連接器。1.1.2.下游產(chǎn)業(yè)鏈帶動，連接器市場規(guī)模增速顯著全球連接器市場規(guī)模近年來穩(wěn)步增長，下游產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展完善，行業(yè)景氣度持續(xù)走高。全球連接器市場區(qū)域分布集中度明顯，主要由中國、歐洲、北美和日本占據(jù)。2020年，中國大陸連接器市場規(guī)模達245億美元，占全世界31.9%的市場份額，是世界最大的連接器銷售市場。從行業(yè)發(fā)展的地域格局來看，以泰科、莫仕、安費諾為代表的美國巨頭廠商在競爭中占據(jù)絕對優(yōu)勢。我國連接器行業(yè)起步較晚，缺乏自主研發(fā)，高端市場占有率不足。隨著電子制造業(yè)向國內(nèi)不斷轉(zhuǎn)移，國內(nèi)企業(yè)持續(xù)大規(guī)模研發(fā)投入，在國產(chǎn)替代的大環(huán)境下，國產(chǎn)連接器有望逐步實現(xiàn)趕超。國內(nèi)連接器行業(yè)代表企業(yè)有立訊精密、富士康、中航光電等，軍用領(lǐng)域呈現(xiàn)中航光電和航天電器的雙頭壟斷局面。1.2.連接器位于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，行業(yè)壁壘較高連接器位于整個電子元器件的中上游，下游應用領(lǐng)域分軍用和民用兩大方向，覆蓋電子工業(yè)大部分領(lǐng)域。上游原材料主要包括金屬材料和塑膠材料，分別用于制作連接器端子和塑膠外殼。軍用領(lǐng)域包括航空、航天、船舶、兵器、信息化等，民用領(lǐng)域覆蓋通信、汽車、運輸、消費電子、醫(yī)療等行業(yè)。連接器產(chǎn)品定制化屬性明顯，企業(yè)與下游客戶深度綁定，較高的市場壁壘和技術(shù)壁壘帶來高毛利率的同時，先發(fā)企業(yè)的行業(yè)龍頭地位也難以撼動。1.3.歷經(jīng)五十余載，昔日國營小廠成長為軍工行業(yè)巨頭1.3.1.國內(nèi)頂尖連接器供應商，業(yè)務范圍不斷拓展公司是國內(nèi)頂尖的連接器供應商，專業(yè)從事軍民兩用光、電、流體連接器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務，并提供系統(tǒng)的互聯(lián)技術(shù)解決方案。主要產(chǎn)品分為電連接器、光器件及光電設(shè)備和醫(yī)療齒科三大板塊，電連接器營收占比保持在七成以上，其他業(yè)務拓展在近幾年也有明顯成效。公司前身為建設(shè)于1970年的華川電器廠，代號158廠，主要生產(chǎn)航空接插件。1992年搬遷洛陽，2007年深交所掛牌上市，經(jīng)過多次并購不斷拓展業(yè)務范圍，如今原國營小廠已經(jīng)成為軍工連接器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。根據(jù)Bishop&Associates的數(shù)據(jù)顯示，2014年世界軍用連接器市場中，公司占據(jù)全球4%的市場份額，位列全球第5，是中國唯一上榜的企業(yè)；2015年公司上升到第二位，市場份額進一步擴大。1.3.2.背靠中航工業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司控股股東為中航工業(yè)集團，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。中航光電控股50%以上的子公司共有七家，下屬子公司業(yè)務圍繞互聯(lián)設(shè)備開展，不斷謀求拓展業(yè)務領(lǐng)域。此外，公司控股子公司中航富士達成為全國首批、央企所屬公司首家北交所上市公司，為公司盈利能力的提升做出巨大貢獻。1.4.進行兩次股權(quán)激勵，市場化管理走在行業(yè)前列中航光電是軍工企業(yè)中少有的進行過兩次股權(quán)激勵的公司，市場化管理有利于實現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展和企業(yè)戰(zhàn)略。兩期股權(quán)激勵分別于2017年和2019年實行，相較于第一次股權(quán)激勵，第二次激勵股數(shù)占比更大，人員分布更廣。兩期股權(quán)激勵充分調(diào)動了公司高級管理人員和其他員工的積極性，為公司的長久發(fā)展保駕護航。1.5.公司業(yè)績持續(xù)高增長，“軍茅”屬性顯著公司自2007年上市以來，營業(yè)收入持續(xù)保持高增長態(tài)勢，復合增速24.2%；歸母凈利潤增速基本維持在20%，復合增速高達23.1%。2020年受疫情影響，營收增速出現(xiàn)小幅度下滑，2021年公司復工復產(chǎn)有效推進，各項財務指標逐漸回到正軌。國內(nèi)軍用連接器領(lǐng)域龍頭，特種領(lǐng)域市占率遠超其他企業(yè)。根據(jù)財企《關(guān)于印發(fā)企業(yè)安全生產(chǎn)費用提取和使用管理辦法的通知》，利用公司的軍專項儲備費增加額可以大概推斷出上年度軍品收入總額。2014-2019年，中航光電軍品收入翻番，是公司優(yōu)秀業(yè)績的最