第七章投資決策原理和科學(xué)決策與信息分析

第七章投資決策原理

第一節(jié)長期投資概述第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析第三節(jié)折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

第四節(jié)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法

第五節(jié)投資決策指標(biāo)的比較

第一節(jié)長期投資概述投資概述1.企業(yè)投資的意義2.企業(yè)投資的分類4.企業(yè)投資過程分析3.企業(yè)投資管理的原則第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析一、現(xiàn)金流量（一）定義在投資決策中是指一個項目引起企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量（二）構(gòu)成在長期投資決策中的現(xiàn)金流量一般由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三個部分組成。1、初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)上的投資、流動資產(chǎn)上的投資或墊支的流動資產(chǎn)、其他投資費用和原有固定資產(chǎn)的變價收入。（見教材P224）一、現(xiàn)金流量2、營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金收入、付現(xiàn)成本即營業(yè)現(xiàn)金支出（不包含折舊，為一種非付現(xiàn)成本）和稅金。每年凈現(xiàn)金流量NCF=每年營業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊=收入（1-稅率）-付現(xiàn)成本（1-稅率）+折舊×稅率一、現(xiàn)金流量CASE某公司花30000元購買一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，假設(shè)該設(shè)備使用壽命為5年，采用直線折舊法計提折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為5000元。公司的所得稅稅率為25%。計算其營業(yè)現(xiàn)金流量。

解答年折舊額=30000/5=6000元

12345銷售收入（1）1500015000150001500015000付現(xiàn)成本（2）50005000500050005000折舊（3）60006000600060006000稅前利潤(4)=（1）-（2-）-（3）40004000400040004000所得稅（5）=（4）×25%10001000100010001000稅后利潤（6）=（4)-(5)30003000300030003000現(xiàn)金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）900090009000900090003、終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量包括：（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入（2）原有墊支在各流動資產(chǎn)上的資金的收回（3）停止使用的土地的變價收入等。一、現(xiàn)金流量CASE年末A公式正考慮變賣現(xiàn)有的一臺現(xiàn)值設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為10%，已提折舊28800元。目前可以按10000元價格賣出，假設(shè)所得稅稅率25%，計算賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響。若是按15000元價格賣出，情況又如何？解答賬面價值=40000-28800=11200元變現(xiàn)損失=10000-11200=-1200元變現(xiàn)損失減稅=1200×25%=300元則現(xiàn)金凈流量=10000+300=10300元即按10000元賣出現(xiàn)有設(shè)備的現(xiàn)金流量。解答若按15000元賣出時：賬面價值=40000-28800=11200元，變現(xiàn)盈利=15000-11200=3800元，變現(xiàn)盈利增稅=3800×25%=950元，則現(xiàn)金凈流量=15000-950=14050元即按15000元賣出現(xiàn)有設(shè)備的現(xiàn)金流量。當(dāng)固定資產(chǎn)實際變價收入或?qū)嶋H殘值收入大于預(yù)計的變價收入或預(yù)計的殘值收入時，要對其差額交稅；當(dāng)實際變價收入或?qū)嶋H殘值收入小于預(yù)計的變價收入或預(yù)計的殘值收入時，其差額部分具有抵稅作用。

稅賦效應(yīng)練習(xí)已知某設(shè)備原值60000元，稅法規(guī)定殘值率為10%，最終報廢殘值5000元，該公司所得稅稅率為25%，則該設(shè)備最終報廢由于殘值帶來的現(xiàn)金流入量為多少？若最終報廢殘值8000元，結(jié)果又如何？

2、現(xiàn)金流量的計算項目投資的現(xiàn)金流量=初始現(xiàn)金流量+營業(yè)現(xiàn)金流量+終結(jié)現(xiàn)金流量NCFNCF+BC0CASE某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2023元。乙方案須投資12023元，采用直線折舊法計提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值2023元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，以后隨著設(shè)備折舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營業(yè)資金3000元，假設(shè)所得稅稅率為25%。假設(shè)各年投資都是在年初一次性發(fā)生。請計算兩個方案的現(xiàn)金流量。解答為計算現(xiàn)金流量，先要計算兩個方案每年的折舊額。甲方案的折舊額=10000/5=2023元乙方案的折舊額=（12023-2023）/5=2023元計算方案的營業(yè)現(xiàn)金流量依據(jù)每年凈現(xiàn)金流量NCF=每年營業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊解答解答則投資項目的現(xiàn)金流量=初始現(xiàn)金流量+營業(yè)現(xiàn)金流量+終結(jié)現(xiàn)金流量

第三節(jié)投資決策指標(biāo)是否考慮資金時間價值貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)PP（回收期）ARR（平均投資報酬率）NPV凈現(xiàn)值IRR內(nèi)含報酬率PI獲利指數(shù)一、非折現(xiàn)指標(biāo)（一）回收期（Paybackperiod）

指收回初始投資所需的時間，一般以年為單位。因此，回收年限越短，方案越有利。

計算：1、在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時2、如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則計算公式為：M是收回原始投資的前一年（一）回收期（Paybackperiod）CASE仍一上題為例，計算其投資回收期。對甲方案而言，其每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，均為3200元，則投資回收期由公式對乙方案而言，其每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等，則由公式應(yīng)先計算其各年尚未收回的投資額。如下表所示：CASE可知收回投資需五年，前一年為第四年。有乙方案的（二）平均投資報酬率（averagerateofreturnARR）是指投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率

計算公式CASE仍一上題為例，計算其平均投資報酬率甲方案的平均投資報酬率乙方案的平均投資報酬率二、折現(xiàn)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（NetpresentvalueNPV）

指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額計算公式：Ik：第K年的現(xiàn)金流入量；Qk：第K年的現(xiàn)金流出量；i：預(yù)定的貼現(xiàn)率；n：投資涉及的年限CASE設(shè)某投資項目財務(wù)預(yù)測資料如下表所示，折現(xiàn)率為10%，稅率為25%。計算項目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值。

凈現(xiàn)值的計算步驟1.計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量2.計算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值3.計算凈現(xiàn)值包括哪幾個部分？解答凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值決策原則在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正則采納，否則不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值為正且最大的方案。（一）凈現(xiàn)值（NetpresentvalueNPV）

CASE假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項投資機(jī)會，有關(guān)數(shù)據(jù)如下,計算其凈現(xiàn)值A(chǔ)項目的凈現(xiàn)值NPVNPV=11800*0.9091+13240*0.8264-20230=1669B項目的凈現(xiàn)值NPV=1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513-9000=1557C項目的凈現(xiàn)值NPV=4600*PVIFA10%，3-12023=4600*2.487-12023=-560因此應(yīng)選方案ACASE1.含義：內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率?；蛘哒f是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。（二）內(nèi)含報酬率（IRR，internalrateofreturn）

2.年金法：

適合各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，故可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合插補(bǔ)法來確定。3.逐步測試法：

適合各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。計算方法CASE繼續(xù)以上例為例來計算內(nèi)含報酬率A方案內(nèi)含報酬率的計算插補(bǔ)法：IRR(A)=16%+（18%-16%）×9/(9+499)=16.04%B方案內(nèi)含報酬率的計算插補(bǔ)法：IRR(B)=16%+（18%-16%）×338/(22+338)=17.88%CASEC方案內(nèi)含報酬率的計算NPV=4600×PVIFAk，3-12023=0解得PVIFA=2.61%查表IRR應(yīng)介入7%—8%利用插補(bǔ)法解得IRR=7.298%故應(yīng)選方案BCASE在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出來的IRR大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率則采納，否則不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用IRR超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。內(nèi)部報酬率法決策原則（三）獲利指數(shù)（PI，profitabilityindex）

指投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比

。計算公式只有當(dāng)被選方案的獲利指數(shù)大于1時，該方案才可能采納，否則就拒絕。在多個互斥的備選方案中應(yīng)選獲利指數(shù)超過1最多的投資方案。獲利指數(shù)法決策原則CASE以上例為例計算各方案的獲利指數(shù)PI(A)=21669/20230=1.08PI(B)=10557/9000=1.17PI(C)=11440/12023=0.95故應(yīng)選B方案

1.兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較20世紀(jì)50年代：全部使用投資回收期等非折現(xiàn)法20世紀(jì)60－70年代：

折現(xiàn)的方法開始使用20世紀(jì)末至21世紀(jì)初：折現(xiàn)的方法使用越來越普遍20世紀(jì)80年代：非折現(xiàn)方法使用越來越少

第四節(jié)投資決策指標(biāo)的比較投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司所占的比例195919641970折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)193857非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)816243合計100100100投資決策使用情況調(diào)查表資料來源：JournalofBusiness,July1972投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司所占的比例1959折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)76非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)24合計100資料來源：JournalofBusiness,July1980投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司所占的比例NPV指標(biāo)74.9%IRR指標(biāo)75.7%同時使用投資回收期指標(biāo)56.7%投資決策使用情況調(diào)查表1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)占據(jù)主要地位2.以折現(xiàn)指標(biāo)為主，以投資回收期為輔的方法3.規(guī)模大的公司傾向于使用折現(xiàn)指標(biāo)，規(guī)模相對較小的公司傾向于使用非折現(xiàn)指標(biāo)2.折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的主要原因（1）非折現(xiàn)指標(biāo)沒有考慮貨幣時間價值，折現(xiàn)指標(biāo)考慮了貨幣時間價值。（2）投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資凈現(xiàn)值的多少。（3）非折現(xiàn)指標(biāo)對使用壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。（4）非折現(xiàn)指標(biāo)夸大了項目的盈利水平。（5）非折現(xiàn)指標(biāo)比較主觀，而折現(xiàn)指標(biāo)比較可觀。（6）管理人員水平的提高與計算機(jī)的廣泛使用，加速了折現(xiàn)指標(biāo)的推廣。3.折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較48

凈現(xiàn)值與內(nèi)涵報酬率的比較（1）如果是獨立項目：結(jié)論完全一致。（2）互斥項目時，有時會出現(xiàn)不一致的結(jié)論。CASE:投資規(guī)模不同的影響假設(shè)項目A的內(nèi)含報酬率為30%，凈現(xiàn)值為100萬元，而項目B的內(nèi)含報酬率為20%，凈現(xiàn)值為200萬元，則應(yīng)選擇哪一個項目進(jìn)行投資？決策原則：當(dāng)互斥項目投資規(guī)模不同并且資金可以滿足投資規(guī)模時，凈現(xiàn)值決策規(guī)則優(yōu)先于內(nèi)含報酬率決策規(guī)則。第3章科學(xué)決策與信息分析主要內(nèi)容：信息分析在決策中的作用；各類型決策中的信息保障；信息分析的工作流程?；疽螅毫私飧黝悰Q策中信息利用的重要性；了解不同決策階段信息服務(wù)的特點；理解決策對信息的基本要求；掌握信息分析工作的基本流程。3.1信息分析在決策中的作用3.1.1決策活動中的信息利用信息分析:是對情報進(jìn)行定向濃集和科學(xué)抽象的一種科學(xué)勞動.信息在軍事戰(zhàn)略制定中的作用；信息在制定地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃中的作用；信息在科學(xué)管理中的作用；信息在對外貿(mào)易中的作用；信息在制定生產(chǎn)計劃中的作用；信息在提高產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)展花色品種中的作用。3.1信息分析在決策中的作用3.1.2不同決策階段的信息服務(wù)決策階段信息服務(wù)的內(nèi)容與特點決策前（超前服務(wù)）促成決策及早完成（快）；有助于決策者掌握預(yù)測性信息（準(zhǔn)）；有助于決策者更新知識、增強(qiáng)判斷力（增）決策中（跟蹤服務(wù)）確立目標(biāo)階段；決策方案準(zhǔn)備階段；選定決策方案階段。決策后（反饋服務(wù)）跟蹤反饋；循環(huán)反饋；同步追蹤反饋。3.1信息分析在決策中的作用3.1.3決策對信息的基本要求可靠性（可信度）——信息的真實性和準(zhǔn)確性。信息源；信息獲取手段；信息獲取的條件。完整性（完全度）——包括決策對象全部的信息全面收集歷史的、現(xiàn)實的和未來的信息；兼顧反映正面的和反面問題的信息。精確性（精確度）——反映事物特征的細(xì)微化程度。不同決策對信息的精確度要求不同；劃定范圍，確定上限和下限。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生與篩選階段的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生于對信息的收集、吸收和理解；創(chuàng)意孕育著新產(chǎn)品，要盡可能多的收集；篩選是從多個創(chuàng)意中選擇出具有開發(fā)價值項目的過程，其要求是：新意；可行；實用；有效。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障開發(fā)決策階段的信息保障主要任務(wù)是針對經(jīng)過初步篩選出的幾個創(chuàng)意中的每一個新產(chǎn)品開發(fā)構(gòu)想收集信息；主要目的是從若干初步入選的新產(chǎn)品開發(fā)設(shè)想中挑選一個，作為本企業(yè)的新產(chǎn)品研制項目。新產(chǎn)品設(shè)計階段的信息保障方案設(shè)計：正確選型，確定新產(chǎn)品的基本結(jié)構(gòu)和基本參數(shù)。技術(shù)設(shè)計：確定產(chǎn)品的具體結(jié)構(gòu)和形式，進(jìn)行各部分、各部件的設(shè)計和組裝設(shè)計。施工設(shè)計：繪制新產(chǎn)品試制所需的全套圖紙，編制有關(guān)制造工藝的全部文件。3.2各類型決策中的信息保障3.2.2對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的信息保障法律信息保障各國有