郵儲銀行專題報告零售特色鮮明的成長大行

郵儲銀行專題報告-零售特色鮮明的成長大行1.深耕縣域，業(yè)績領(lǐng)跑大行儲蓄業(yè)務(wù)歷史悠久，零售客戶基礎(chǔ)扎實。郵政儲蓄業(yè)務(wù)可追溯至

1919

年，1919

年中華民國政府公布《郵政總局經(jīng)

理郵政儲蓄章程》，開辦郵政儲金業(yè)務(wù)。1953

年，郵政儲蓄業(yè)務(wù)停辦。1986

年，為利用郵政網(wǎng)絡(luò)籌措資金，國務(wù)院

恢復(fù)郵政部門代辦郵政儲蓄業(yè)務(wù)，郵政儲蓄吸收的存款資金轉(zhuǎn)存央行享受無風(fēng)險利差，即郵政儲蓄只存不貸。2003

年郵政儲蓄新增資金不再轉(zhuǎn)存央行，開始自主運用。2004

年，中國銀監(jiān)會發(fā)布《郵政儲蓄機構(gòu)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，

要求郵政儲蓄與郵政業(yè)務(wù)“財務(wù)分開”、“分賬經(jīng)營”。2006

年，銀監(jiān)會批準(zhǔn)中國郵政以全資方式出資

200

億組建

郵儲銀行。2007

年，郵儲銀行正式成立。與其他國有大行相比，郵儲銀行成立時間較晚，但其儲蓄業(yè)務(wù)已有百年歷

史，品牌認(rèn)知度高，零售客戶基礎(chǔ)扎實。登陸資本市場，核心資本得到補充，公司治理逐步完善。2015

年，郵儲銀行以“引資金、引機制、引資源、引技術(shù)、

引智力”為目標(biāo)，引入瑞銀、中國人壽、中國電信、加拿大養(yǎng)老基金、螞蟻金服、摩根大通、FMPL、國際金融公司、

星展銀行及深圳騰訊等十家戰(zhàn)略投資者。引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，為持續(xù)完善公司治理打下了堅實基礎(chǔ)。

2016

年，郵儲銀行在港交所上市。2019

年，郵儲銀行在

A股上市，完成“股改—引戰(zhàn)—A、H兩地上市”三步走目

標(biāo)。兩地上市不僅給郵儲銀行補充了核心資本，還進一步完善了公司治理。集團協(xié)同效應(yīng)明顯，戰(zhàn)投深入合作。截至

2021

年

6

月末，郵政集團持有郵儲銀行

67.37%股份，是郵儲銀行的控股

股東、實際控制人。依托郵政集團廣泛的網(wǎng)點布局，郵儲銀行在客戶人數(shù)、吸收存款方面優(yōu)勢明顯。前十大股東中，

中國人壽、中國電信、螞蟻金服、騰訊等公司均為郵儲銀行戰(zhàn)略投資者，分別與郵儲銀行簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，在各

個業(yè)務(wù)板塊進行了深入的合作。2015

年中國人壽戰(zhàn)略入股郵儲銀行時，簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在公司治理、金融

市場業(yè)務(wù)、現(xiàn)金管理、個人金融和小微金融服務(wù)、信息科技、保險代理等方面開展合作。2019

年，郵儲銀行在與螞

蟻金服簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的基礎(chǔ)上，進一步簽署全面深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，加強金融業(yè)務(wù)和金融科技領(lǐng)域的合作。高管經(jīng)驗豐富，零售升級戰(zhàn)略值得期待。董事長張金良先生曾任中國銀行副行長、光大銀行行長，經(jīng)驗豐富。目前，

張金良先生不僅擔(dān)任郵儲銀行董事長，還擔(dān)任郵政集團總經(jīng)理，有助于推進集團協(xié)同，推動“自營+代理”模式進一

步發(fā)展。2021

年

8

月，郵儲銀行迎來了一位零售經(jīng)驗豐富的行長--劉建軍先生。劉建軍先生曾在招行任職

20

余年，

在零售板塊，尤其是在私人銀行領(lǐng)域經(jīng)驗豐富。2004

年，時任招商行長馬蔚華制定零售戰(zhàn)略，任命劉建軍為招行零

售銀行部總經(jīng)理。2004

年至

2019

年，劉建軍行長從招行零售部總經(jīng)理晉升至分管零售業(yè)務(wù)的副行長，是招行零售業(yè)

務(wù)轉(zhuǎn)型的具體實施者之一。根據(jù)中國基金報，時任招行財富管理部副總經(jīng)理王洪棟曾說，“劉行長是招行財富管理體

系的總規(guī)劃師，招行私人銀行業(yè)務(wù)的總設(shè)計師和開創(chuàng)者，是招商銀行成為‘零售之王’的主要締造者?！编]儲銀行也

是一家零售銀行，劉建軍行長豐富的零售業(yè)務(wù)經(jīng)驗將推動郵儲銀行零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級。網(wǎng)點布局廣泛，深耕縣域。依托郵政集團，郵儲銀行網(wǎng)點布廣泛，根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會，截至

2020

年末，郵儲銀行網(wǎng)點

數(shù)量占全國銀行機構(gòu)網(wǎng)點的

17.48%。根據(jù)公司財報最新數(shù)據(jù)，截至

2021

年

6

月末，郵儲銀行共有營業(yè)網(wǎng)點

3.96

萬

個，位居六大行首位，比第二位的農(nóng)業(yè)銀行多

1.7

萬個。在網(wǎng)點分布上，郵儲銀行網(wǎng)點布局以縣域為主，位于城市的

網(wǎng)點

1.2

萬個，占比

30.63%，位于縣城及以下的網(wǎng)點

2.7

萬個，占比

69.37%。涉農(nóng)貸款占比高，可享鄉(xiāng)村振興紅利。郵儲銀行提出服務(wù)“三農(nóng)”客戶的“12345”工作框架，全力支持鄉(xiāng)村振興，

根據(jù)公司財報，21H1郵儲銀行涉農(nóng)貸款

1.52

萬億元，占總貸款比重高達

25%。隨著國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略持續(xù)推進，郵

儲銀行或?qū)⑹芤嬗卩l(xiāng)村經(jīng)濟發(fā)展、居民財富增長、融資需求提升。營收增速回升，業(yè)績持續(xù)領(lǐng)跑大行。從營收增速來看，郵儲銀行營收增速波動較大，主要由于其金融投資占比較高，

受市場波動影響較大。21H1

營收增速回升，達

7.73%，增速在大行中僅略低于農(nóng)業(yè)銀行，高于其他大行。歸母凈利

潤增速持續(xù)為大行最高，成長性凸顯，21H1

歸母凈利潤增速為

21.84%，顯著高于大行

13.72%的平均水平。ROA顯著低于同行，ROE較為領(lǐng)先。郵儲銀行中間業(yè)務(wù)薄弱，且管理費用較高，ROA顯著低于大行平均水平，但

差距逐漸收窄，21H1郵儲銀行年化

ROA為

0.71%，低于大行平均水平

0.19

個百分點。ROE高于大行平均，主要由

于所投資產(chǎn)風(fēng)險資本消耗低，權(quán)益乘數(shù)較高，21H1

年化加權(quán)平均

ROE為

13.3%，為大行最高。2.自營+代理運營模式優(yōu)勢明顯，代理費率有望下降2.1

獨特的“自營+代理”運營模“自營+代理”運營模式指的是郵儲銀行委托郵政企業(yè)在代理網(wǎng)點提供銀行業(yè)務(wù)，并向郵政企業(yè)支付代理手續(xù)費用。

相較其他銀行，郵儲銀行是全國唯一一家可以委托非商業(yè)銀行開展銀行業(yè)務(wù)的銀行。郵儲銀行與郵政集團簽訂《委托

代理銀行業(yè)務(wù)框架協(xié)議》，委托郵政企業(yè)（指郵政集團及其提供郵政服務(wù)的全資企業(yè)和控股企業(yè)）在代理網(wǎng)點提供吸

收本外幣儲蓄存款服務(wù)、結(jié)算類金融服務(wù)、代理類金融服務(wù)及其他服務(wù)，并向郵政企業(yè)支付儲蓄代理費、代理結(jié)算類

業(yè)務(wù)費用、代理銷售費用及與中間業(yè)務(wù)相關(guān)的其他傭金等。此業(yè)務(wù)模式下，郵政企業(yè)相當(dāng)于為郵儲銀行吸收存款的中

介機構(gòu)，幫助郵儲銀行吸收存款，并從中收取一定比例的手續(xù)費?！白誀I+代理”運營模式規(guī)章制度完善，權(quán)責(zé)比較清晰。2015

年

11

月，銀監(jiān)會核發(fā)《中國銀監(jiān)會關(guān)于印發(fā)郵政儲蓄

銀行代理營業(yè)機構(gòu)管理辦法（修訂）的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2015〕49

號），對“自營+代理”運營模式下，代理機構(gòu)的

機構(gòu)準(zhǔn)入、機構(gòu)管理、業(yè)務(wù)管理、人員資格管理、委托代理行為管理、風(fēng)險管理和控制等相關(guān)事項作了明確的規(guī)定。

郵儲銀行與代理機構(gòu)分工明確，權(quán)責(zé)比較清晰，有助于共同推動業(yè)務(wù)發(fā)展。代理網(wǎng)點主要辦理零售存款與中間業(yè)務(wù)，不可辦理對公存款業(yè)務(wù)和資產(chǎn)業(yè)務(wù)。根據(jù)公司招股說明書，郵儲銀行自營網(wǎng)

點可以向客戶提供包括各類貸款、存款及中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品與服務(wù)在內(nèi)的全面金融服務(wù)，而代理網(wǎng)點開展業(yè)務(wù)的范圍包括

吸收本外幣儲蓄存款、匯兌業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)、信用卡還款、代收付業(yè)務(wù)、代理發(fā)行和兌付政府債券、提供個人存款

證明服務(wù)、受理電子銀行業(yè)務(wù)和第三方存管業(yè)務(wù)、保險兼業(yè)代理業(yè)務(wù)，以及代銷基金、個人理財、資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品

及其他金融產(chǎn)品等?！吨袊]政儲蓄銀行代理營業(yè)機構(gòu)管理辦法（修訂）》明確規(guī)定代理網(wǎng)點不可辦理對公存款業(yè)務(wù)

和資產(chǎn)業(yè)務(wù)。部分代理網(wǎng)點可開展小額貸款輔助貸款業(yè)務(wù)，2019

年

5

月

10

日，在銀保監(jiān)會的支持下，郵儲銀行發(fā)布

《中國郵政儲蓄銀行代理營業(yè)機構(gòu)小額貸款輔助貸款實施方案》，與郵政集團積極開展小額貸款輔助貸款試點工作。

其中，首批試點在浙江、安徽、福建、湖南、廣東、云南等

6

個省份。業(yè)務(wù)期限長期有效，我們認(rèn)為，“自營+代理”運營模式終止的風(fēng)險較低?！白誀I+代理”這