萬(wàn)泰生物研究報(bào)告快速成長(zhǎng)的國(guó)產(chǎn)HPV疫苗龍頭在研管線值得期待

萬(wàn)泰生物研究報(bào)告-快速成長(zhǎng)的國(guó)產(chǎn)HPV疫苗龍頭在研管線值得期待專注于體外診斷與疫苗行業(yè)，技術(shù)實(shí)力雄厚1.1：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IVD和疫苗供應(yīng)商公司成立于1991年，始終專注于體外診斷（IVD）儀器及試劑、疫苗的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際知名的創(chuàng)新免疫診斷和創(chuàng)新疫苗研發(fā)領(lǐng)先型企業(yè)。公司體外診斷產(chǎn)品涵蓋酶聯(lián)免疫、膠體金、化學(xué)發(fā)光、核酸檢測(cè)、生化檢測(cè)等多個(gè)領(lǐng)域，是公司業(yè)務(wù)的基本盤；而廈門萬(wàn)泰滄海子公司主要關(guān)注于基因工程疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2012年實(shí)現(xiàn)了全球首個(gè)戊肝疫苗的上市，2019年底獲批國(guó)產(chǎn)首個(gè)2價(jià)宮頸癌疫苗（HPV）并于2020年正式上市銷售，提供了新的發(fā)展動(dòng)能。公司控股股東為養(yǎng)生堂有限公司，實(shí)控人為鐘睒睒，也是養(yǎng)生堂和的董事長(zhǎng)、實(shí)控人。鐘先生直接持股18.17%，并通過(guò)養(yǎng)生堂間接持股56.98%，合計(jì)持股比例為75.15%。新任董事長(zhǎng)邱子欣先生持股4%。公司子公司主要布局在北京、廈門，北京主要是傳統(tǒng)免疫診斷和生化診斷業(yè)務(wù)，廈門聚焦于創(chuàng)新疫苗及化學(xué)發(fā)光診斷業(yè)務(wù)，公司與廈門大學(xué)長(zhǎng)期保持友好合作關(guān)系。2005年經(jīng)科技部批準(zhǔn)，公司與廈門大學(xué)共同組建了國(guó)家傳染病診斷試劑與疫苗工程技術(shù)研究中心（NIDVD），成立10余年間獲得了多項(xiàng)具有明確應(yīng)用前景的獨(dú)創(chuàng)性科研成果，具有雄厚的技術(shù)積淀。2021年，公司與廈門大學(xué)續(xù)簽了新的《合作研究協(xié)議》，有效期10年（2021/12/11-2021/12/10），進(jìn)一步鞏固雙方產(chǎn)研學(xué)合作，快速推進(jìn)科研創(chuàng)新成果應(yīng)用于臨床和市場(chǎng)。1.2：疫苗貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期公司業(yè)務(wù)主要由體外診斷和疫苗構(gòu)成，2019年及以前體外診斷試劑貢獻(xiàn)大部分收入，疫苗業(yè)務(wù)占比較小。由于疫苗研發(fā)周期較長(zhǎng)，目前公司僅有兩款產(chǎn)品上市（2012：戊肝疫苗；2020：HPV2價(jià)疫苗），戊肝疫苗本身銷售額較小。而隨著HPV2價(jià)疫苗上市，公司疫苗收入從2019年的2%提升到2021年的57%占比，貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司十分注重科研隊(duì)伍及研發(fā)平臺(tái)建設(shè)，每年將超過(guò)10%以上的營(yíng)業(yè)收入投入研發(fā)，并隨著營(yíng)收規(guī)模擴(kuò)大逐年提高，保證了公司研發(fā)的持續(xù)性和創(chuàng)新性。同行業(yè)其他公司相比，公司研發(fā)投入也處于前列。公司已擁有數(shù)百名不同專業(yè)技術(shù)人才及酶聯(lián)免疫、化學(xué)發(fā)光、快診、核酸診斷、病毒分離及規(guī)模化培養(yǎng)、基因工程、單抗及多抗制備以及大規(guī)模純化等技術(shù)平臺(tái)。公司憑借雄厚的技術(shù)實(shí)力及敏銳快速的市場(chǎng)反應(yīng)能力，在國(guó)家歷次重大傳染病爆發(fā)時(shí)，如SARS（非典）、H5N1型禽流感、甲型流感、EV71型手足口病等，滿足臨床及疾病監(jiān)控需求。從業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，在IVD領(lǐng)域，公司切入增速更快的化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域；在疫苗領(lǐng)域，公司儲(chǔ)備有HPV9價(jià)疫苗、水痘疫苗、20價(jià)肺炎疫苗等在研管線，保障長(zhǎng)期發(fā)展。從收入層面來(lái)看，近年來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，從2017年的9.5億元增長(zhǎng)到2021年的57.5億元，CAGR為56.87%。公司前期收入增速較慢，自2018年起為進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司大力推廣化學(xué)發(fā)光診斷儀器及配套試劑，可能導(dǎo)致其優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品酶聯(lián)免疫診斷試劑及膠體金快速診斷試劑的銷售受到一定的不利影響。隨后，2019年重磅產(chǎn)品HPV疫苗上市，加上化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)開始放量增長(zhǎng)，收入迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。公司利潤(rùn)端也同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，凈利潤(rùn)從2017年的1.5億元增長(zhǎng)到2021年的20.2億元，CAGR為91.35%。公司2019年度歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)主要是由于2018年技術(shù)轉(zhuǎn)讓等產(chǎn)生非經(jīng)常性收益所致，整體業(yè)績(jī)走勢(shì)與收入端一致，保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)營(yíng)收變化來(lái)看，公司收入貢獻(xiàn)主要來(lái)源于體外診斷試劑和疫苗業(yè)務(wù)。2019年以前公司90%以上的收入均來(lái)源于體外診斷試劑，尤其在酶聯(lián)免疫診斷試劑、生化試劑、膠體金快速診斷試劑等方面具備優(yōu)勢(shì)，隨著近幾