經(jīng)濟(jì)增加值EVA計(jì)算方法

EVA計(jì)算方法說明:經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）一資本成本（costofcapital）資本成本=資本X資本成本率由上知，計(jì)算EVA可以分做四個(gè)大步驟：（1）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）的計(jì)算；（2）資本的計(jì)算；（3）資本成本率的計(jì)算；（4）EVA的計(jì)算。下面列出EVA的計(jì)算步驟，并以深萬科（0002）為例說明EVA（2000年）的計(jì)算。深萬科（0002）簡(jiǎn)介：公司名稱：萬科企業(yè)股份有限公司 公司簡(jiǎn)稱：深萬科A 上市日期：1991-01-29上市地點(diǎn)：上海證券交易所 行業(yè)：房地產(chǎn)業(yè) 股本結(jié)構(gòu)：A股398711877股，B股121755136股，國(guó)有股、境內(nèi)法人股共110504928股，股權(quán)合計(jì)數(shù)：630971941股。一、稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）的計(jì)算以表格列出的計(jì)算步驟下表中，最左邊一列（以IS開頭）代表損益表中的利潤(rùn)計(jì)算步驟，最右邊一列（以NOPAT開頭）代表計(jì)算EVA所用的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）的計(jì)算步驟?？崭翊碓谟?jì)算相應(yīng)指標(biāo)（如NOPAT）的步驟中不包含該行所對(duì)應(yīng)的項(xiàng)。損益表中的利潤(rùn)計(jì)算步驟稅后凈營(yíng)業(yè)損益表中的利潤(rùn)計(jì)算步驟利潤(rùn)（NOPAT）的計(jì)算步驟主營(yíng)業(yè)務(wù)收入TOC\o"1-5"\h\z銷售折扣和折讓 -主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 -主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 -主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+ 其它業(yè)務(wù)利潤(rùn) +當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞帳準(zhǔn)備 +當(dāng)年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備管理費(fèi)用 -銷售費(fèi)用 -長(zhǎng)期應(yīng)付款，其它長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息 +財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息費(fèi)用）= 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+ 投資收益 ++ 補(bǔ)貼收入+ 營(yíng)業(yè)外收入營(yíng)業(yè)外支出= 總利潤(rùn)/稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)EVA稅收調(diào)整* -少數(shù)股東權(quán)益凈利潤(rùn)/稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.計(jì)算公式：(藍(lán)色斜體代表有原始數(shù)據(jù)，紫色下劃線代表此數(shù)據(jù)需由原始數(shù)據(jù)推算出)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)+當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞帳準(zhǔn)一管理費(fèi)用一銷售費(fèi)用+長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+投資收益一EVA稅收調(diào)整注：之所以要加上長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息是因?yàn)閟ternstewart公司在計(jì)算長(zhǎng)期負(fù)債的利息支出時(shí)，所用的長(zhǎng)期負(fù)債中包含了其實(shí)不用付利息的長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金。即，高估了長(zhǎng)期負(fù)債的利息支出，所以需加回。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一銷售折扣和折讓一營(yíng)業(yè)稅金及附加一主營(yíng)業(yè)務(wù)成本注：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)已在sternstewart公司所提供的原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中直接給出⑶EVA稅收調(diào)整=利潤(rùn)表上的所得稅+稅率X(財(cái)務(wù)費(fèi)用+長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+營(yíng)業(yè)外支出一營(yíng)業(yè)外收入-補(bǔ)貼收入)(4)長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息=長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金X3?5年中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金=長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)-長(zhǎng)期借款一長(zhǎng)期債券稅率=0.33(從1998年，1999年和2000年)說明：上面計(jì)算公式所用數(shù)據(jù)大多直接可以在sternstewart公司所提供的原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中找到(主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)已直接給出)。而長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息需由原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算得出。3.計(jì)算深萬科的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT2000年)首先計(jì)算出需由其他原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算的間接數(shù)據(jù)項(xiàng)一長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息和EVA稅收調(diào)整，然后利用計(jì)算結(jié)果及其他數(shù)據(jù)計(jì)算出NOPAT.(1)長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息的計(jì)算；單位：元長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì) 123895991.54減：長(zhǎng)期借款 80000000.00減：長(zhǎng)期債券 一長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金 43895991.54乘：3?5年中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率 6.03%長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債 2646928.29和住房公積金所隱含的利息(2) EVA稅收調(diào)整的計(jì)算；財(cái)務(wù)費(fèi)用 1403648.37加：長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債 2646928.29和住房公積金所隱含的利息加：營(yíng)業(yè)外支出 6595016.31減：營(yíng)業(yè)外收入 23850214.53

補(bǔ)貼收入與調(diào)整有關(guān)項(xiàng)凈合計(jì)--13204621.56乘：稅率33%■需調(diào)整的稅收-4357525.11加：利潤(rùn)表上的所得稅74964550.68EVA稅收調(diào)整70607025.57（3）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)815156873.83加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)9642851.66當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞帳準(zhǔn)備-12418460.40長(zhǎng)期應(yīng)付款，其他長(zhǎng)期負(fù)債2646928.29和住房公積金所隱含的利息投資收益12133460.55減：管理費(fèi)用158146771.91銷售費(fèi)用293581490.94稅前凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)375433391.08減：EVA稅收調(diào)整70607025.57稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）304826365.51二、資本的計(jì)算1.以表格列出的計(jì)算步驟資產(chǎn)負(fù)債EVA計(jì)算表中的資中所用的本概念資本概念+短期借款++ 一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款++ 無利息負(fù)擔(dān)的流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債/調(diào)整后的流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款++長(zhǎng)期債券++其它長(zhǎng)期負(fù)債（包括住房公積金、長(zhǎng)期應(yīng)付款）+長(zhǎng)期負(fù)債/調(diào)整后的長(zhǎng)期負(fù)債+遞延稅款+少數(shù)股東權(quán)益++股東權(quán)益合計(jì)+

累積稅后營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)-累積稅后補(bǔ)貼收入-存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+壞帳準(zhǔn)備+股權(quán)等價(jià)物在建工程-現(xiàn)金和銀行存款-資本/資本調(diào)整2.資本的計(jì)算公式：債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借+長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)股本資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益+壞帳準(zhǔn)備+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出一累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收入一累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入計(jì)算EVA的資本=債務(wù)資本+股本本本—在建工程-現(xiàn)金和銀行存款這里：累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出（營(yíng)業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入）=（1—0.33）X從上市時(shí)算起的累計(jì)營(yíng)業(yè)外支出（營(yíng)業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入）注：在sternstewart公司看來，營(yíng)業(yè)外支出（營(yíng)業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入）不屬于主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍，因此，營(yíng)業(yè)外支出（營(yíng)業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入）應(yīng)看作公司的資本投入和收回，從而其累積稅后值算作股本。而在建工程和現(xiàn)金和銀行存款可看作閑置部分（尚未產(chǎn)生收益），從而在評(píng)估公司績(jī)效時(shí)不被作為資本計(jì)算。計(jì)算深萬科的資本（1）債務(wù)資本的計(jì)算;1999年2000年短期借款895234400.00566000000.00加：一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款——長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)58438317.86123895991.54債務(wù)資本953672717.86689895991.54（2）股權(quán)資本的計(jì)算；a.先計(jì)算股權(quán)等價(jià)物（EE）壞帳準(zhǔn)備32494128.9520075668.55加：存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2987088.9517901745.43加：累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出減：累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收入累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入股權(quán)等價(jià)物（EE） —9502993.92 —18567780.64

股東權(quán)益合計(jì)2093030259.172906198742.58加：少數(shù)股東權(quán)益53280451.8759446218.12股權(quán)等價(jià)物-9502993.92-18567780.64b.再計(jì)算股權(quán)資本股權(quán)資本2136807716.252947077180.06（3） 計(jì)算資本2136807716.252947077180.06債務(wù)資本953672717.86689895991.54加：股權(quán)資本2136807716.252947077180.06減：在建工程--現(xiàn)金和銀行存款760922596.47995745160.05計(jì)算EVA的資本2329557837.642641228011.55三、資本成本率計(jì)算：2641228011.55（一） 股權(quán)結(jié)構(gòu)1、 流通股：A股、B股（含境外法人股）、H股；2、 非流通股：國(guó)有股、國(guó)有法人股、境內(nèi)法人股。深萬科（0002）:A股398711877股，B股121755136股，國(guó)有股、境內(nèi)法人股共110504928股，股權(quán)合計(jì)數(shù)：630971941股。（二） 加權(quán)平均資本成本率加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本成本率*（債務(wù)資本/總市值）*（1-稅率）+股權(quán)資本成本率*（股本資本/總市值）；說明：1、總市值=債務(wù)資本市值+股本資本市值；（1） 債務(wù)資本市值按賬面價(jià)值計(jì)算，稅率為0.33；（2） 股本資本市值=（A股股數(shù)+不流通的國(guó)有股、法人股的股數(shù)）*A股年終收盤價(jià)+B股（含國(guó)外法人股）*B股年終收盤價(jià)+H股股數(shù)*H股年終收盤價(jià)；深萬科（0002）:2000年末A股收盤價(jià)￥13.99，國(guó)內(nèi)股總價(jià)值￥7123943101.95 ，B股收盤價(jià)￥5.09，B股市值￥619490131.968，債務(wù)資本市值￥689895991.54，總市值合計(jì)￥8433329225.458。2、股權(quán)資本成本率*（股本資本/總市值）=A股資本成本率*（A股股本資本/總市值）+B股資本成本率*（B股股本資本/總市值）+H股資本成本率*（H股股本資本/總市值）；（1） A股股本資本中含按市場(chǎng)價(jià)計(jì)算的不流通的國(guó)有股、法人股;（2） B股股本資本中含有境外法人股；3、股本資本成本率。0￡=無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+BETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP；4、股權(quán)資本成本率的計(jì)算步驟（以2000年度為例）；（1） BETA計(jì)算，若公司在2000年底已有100周的市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，使用各股票100周的周收益率與相對(duì)應(yīng)的股票指數(shù)的周收益率的線性回歸得到；A股、B股、H股各自對(duì)應(yīng)的股指收益率都以其所在的股票市場(chǎng)為準(zhǔn)；深萬科（0002）:A股1.170,B股0.852;（2） 對(duì)于上述已計(jì)算BETA的公司，由CAPM模型：股本資本成本率COE=無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+BETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP。其中：A股的RFR:上交所交易的當(dāng)年最長(zhǎng)期的國(guó)債年收益率3.4%B股、H股的RFR：財(cái)政部在海外發(fā)行的全球美元債券的名義收益率7.7%；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP:美國(guó)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)*（中國(guó)股市月收益標(biāo)準(zhǔn)差/中國(guó)股市月收益平均）/（美國(guó)股市月收益標(biāo)準(zhǔn)差/美國(guó)股市月收益平均），6.0%；中國(guó)股市月收益的計(jì)算應(yīng)用的數(shù)據(jù)是上證綜合指數(shù)（1990年12月到2001年4月）；美國(guó)股市月收益的計(jì)算應(yīng)用的數(shù)據(jù)是同期的S&PIndex；A股、B股、H股資本成本率的計(jì)算使用相同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP；由計(jì)算結(jié)果可知，一個(gè)公司頂多有兩個(gè)市場(chǎng)的COE；深萬科（0002）:A股COE=3.4%+1.170*6%=0.104,B股COE=7.7%+0.852*6%=0.128。（3） 加權(quán)平均資本成本率WACC=COD*（D/MV）*（1-t）+COE*（E/MV）=債務(wù)資本成本率*（債務(wù)資本/總市值）*（1-稅率）+股權(quán)資本成本率*（股本資本/總市值）=債務(wù)資本成本率*（債務(wù)資本/總市值）*（1-稅率）+A股資 本成本率*（A股股本資本/總市值）+B股資本成本率*（B股股本資本/總市值）+H股資本成本率*（H股股本資本/總市值）深萬科（0002）:WACC=6.03%*0.0818*（1-0.33）+0.104*0.8447+0.128*0.0735=0.1007；其中債務(wù)資本成本率COD為2000年3-5期中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率，6.03%；unlevered加權(quán)平均資本成本率WACC=WACC/(1-t*D/MV)深萬科(0002):unleveredWACC=0.1007/(1-0.33*0.0818)=0.1035;UnleveredBETA=(C-RFR)/MRP=(unlevered加權(quán)平均資本成本率WACC-無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR)/風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP；無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR=A股的RFR*(A股市值/(A股市值+B股和H股市值))+B股和H股的RFR*(B股H股市值/(A股市值+B股和H股市值))若UnleveredBETA大于1.5，調(diào)整為1.5，若小于0.5，調(diào)整為0.5。深萬科(0002):RFR=A股的RFR*(A股市值/(A股市值+B股市值))+B股的RFR*(B股市值/(A股市值+B股市值))=3.4%*(7123943101.95/(7123943101.95+619490131.968))+7.7%*(619490131.968/(7123943101.95+619490131.968))=0.03744UnleveredBETA=(0.1035-0.03744)/6%=1.1016;計(jì)算行業(yè)UnleveredBETA，并把此值賦給沒有100周交易行情的同行業(yè)公司；行業(yè)UnleveredBETA為同行業(yè)已計(jì)算出UnleveredBETA的公司的簡(jiǎn)單算術(shù)平均；例：長(zhǎng)春經(jīng)開(600215)和深萬科同屬房地產(chǎn)業(yè)，該公司1999年9月9日上市，到2000年底尚無100周的數(shù)據(jù)，因此該公司使用行業(yè)UnleveredBETA，為0.971；用上面的UnleveredBETA計(jì)算unlevered加權(quán)平均資本成本率，UnleveredWACC=無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+UnleveredBETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP=A股的RFR*(A股市值/(A股市值+B股和H股市值))+B股和H股的RFR(B股H股市值/(A股市值+B股和H股市值))+UnleveredBETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP；長(zhǎng)春經(jīng)開：UnleveredWACC=3.4%+0.971*6%=0.09226;releveredWACC=UnleveredWACC*(1-t*D/MV)MV為公司總市值，D為債務(wù)資本市值，長(zhǎng)春經(jīng)開：releveredWACC=0.09226*(1-0.33*0.0539)=0.0906；這樣我們已得到全部公司的加權(quán)平均資本成本率。由公式：“WACC=COD*(D/MV)*(1-t)+COE*(E/MV)”和公式：“股本資本成本率COE=無風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+BETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP”計(jì)算出全部公司的BETA。長(zhǎng)春經(jīng)開：COE=(WACC-COD*(D/MV)*(1-t))/(E/MV)=(0.0906-0.0603*0.0539*0.67)/0.9461=0.09346；BETA=(COE-RFR)/MRP=(0.09346-0.034)/0.06=0.991關(guān)于unleveredWACC=WACC/(1-t*D/MV)的說明：此公式可由公式：WACC=COD*(D/MV)*(1-t)+COE*(E/MV)和MMPropositionII(含稅收的雙M模型)：COE=R0+(R0-COD)*(1-t)*(D/E)推導(dǎo)得出，其中R0是unleveredWACC,D是債務(wù)資本市值，E是股本資本市值。四、EVA及其他指標(biāo)的計(jì)算說明：為了盡可能準(zhǔn)確地反映深萬科公司在2000年中主營(yíng)業(yè)務(wù)所使用的資本額，Sternstewart公司根據(jù)深萬科公司在2000年的資本變動(dòng)特征采用不同的資本數(shù)值:若深萬科的資本額在2000年變動(dòng)不大(實(shí)際操作中，年末資本相對(duì)于