計(jì)算機(jī)行業(yè)年度策略基本面、估值雙底需求復(fù)蘇、盈利改善

計(jì)算機(jī)行業(yè)年度策略-基本面、估值雙底需求復(fù)蘇、盈利改善一、計(jì)算機(jī)行業(yè)復(fù)盤(pán)（一）計(jì)算機(jī)當(dāng)前處于估值低位，需求改善情況下利潤(rùn)彈性明顯截至2022年12月1日，行業(yè)（中信行業(yè)分類）PETTM（整體法剔除負(fù)值）達(dá)到47.33倍，PSTTM約為2.81倍，均處于歷史較低水平，計(jì)算機(jī)很多優(yōu)質(zhì)公司估值均在底部區(qū)域?？次磥?lái)2-3年，行業(yè)有比較確定的基本面改善預(yù)期，基本面的拐點(diǎn)預(yù)計(jì)明年大概率就可以看到。首先，今年是基本面的低谷期，計(jì)算機(jī)的客戶主要是政府和企業(yè)客戶，因?yàn)橐咔閷?duì)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政的影響，今年政府和中小企業(yè)的支出壓力較大，今年支出上是低基數(shù)，明年存在較大的改善可能性。另外，明年開(kāi)始進(jìn)入十四五的第三年，參考?xì)v史，政府的IT投入意愿有望改善。此外，從3-5年的時(shí)間維度看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)投入方向之一，投入上有望得到傾斜。計(jì)算機(jī)不少頭部公司過(guò)去2-3年在產(chǎn)品、研發(fā)、市場(chǎng)等領(lǐng)域投入力度較大，22、23年的普遍方向是控費(fèi)提效（這符合計(jì)算機(jī)研發(fā)的建設(shè)規(guī)律），如果需求改善，利潤(rùn)的彈性會(huì)更明顯。建議關(guān)注方向：有確定增量的信創(chuàng)；產(chǎn)業(yè)較初期階段的工業(yè)軟件、智能駕駛；整體仍在偏底部位置的網(wǎng)絡(luò)安全；景氣度持續(xù)向好金融IT等領(lǐng)域；貼息帶來(lái)信息化投入增加的醫(yī)療IT、教育IT領(lǐng)域。（二）計(jì)算機(jī)歷史復(fù)盤(pán)宏觀視角下，板塊行情是由基本面、流動(dòng)性及政策催化下的市場(chǎng)預(yù)期共同作用的結(jié)果。基本面層面，不同經(jīng)濟(jì)周期下各行業(yè)增長(zhǎng)的相對(duì)景氣度造成資金在不同板塊間選擇的偏向性，帶來(lái)同一時(shí)期不同板塊市場(chǎng)表現(xiàn)的差異；流動(dòng)性寬松水平則是影響市場(chǎng)整體估值中樞變化的核心因素；政策層面分為兩類，一類宏觀政策影響市場(chǎng)整體預(yù)期，一類產(chǎn)業(yè)政策影響產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并帶來(lái)賽道投資機(jī)會(huì)。復(fù)盤(pán)計(jì)算機(jī)板塊近十年市場(chǎng)表現(xiàn)，主要有13年中到15年中及19年初到20年中兩輪大牛市，其演繹邏輯亦符合我們前述“三因素”市場(chǎng)分析框架。13年中-15年中計(jì)算機(jī)板塊第一輪牛市可大致分為兩階段，即13年中-14年中和14年中-15年中。13年中-14年中主要為基本面及政策催化下的結(jié)構(gòu)性行情，包括計(jì)算機(jī)板塊在內(nèi)的代表中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)方向的創(chuàng)業(yè)板率先反彈。這一階段：基本面層面，經(jīng)濟(jì)整體處于下行周期，計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)性板塊較周期性板塊行業(yè)景氣度具有比較優(yōu)勢(shì)，更易獲得資金青睞；政策層面，2013年1月16日國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中長(zhǎng)期規(guī)劃（2012-2030年）》，確定了七大重點(diǎn)科學(xué)領(lǐng)域部署；同年12月初發(fā)放4G牌照，產(chǎn)業(yè)政策帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)等賽道產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的一致良好預(yù)期，基本面的相對(duì)景氣度和政策面產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的良好預(yù)期驅(qū)動(dòng)了該階段計(jì)算機(jī)板塊的結(jié)構(gòu)性行情。14年中-15年中則為流動(dòng)性和宏觀政策推動(dòng)下的整體牛市，這一階段：政策層面，2014年3月24日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，同年10月修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，助推產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合市場(chǎng)行情；流動(dòng)性層面，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下，14年初流動(dòng)性由緊縮變?yōu)槎ㄏ驅(qū)捤桑?5年大放水，帶來(lái)市場(chǎng)整體估值中樞提升，而此階段計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)性行業(yè)估值對(duì)流動(dòng)性水平的敏感程度相較周期性行業(yè)更高，市場(chǎng)表現(xiàn)也相對(duì)更好。13年中-15年中計(jì)算機(jī)板塊第一輪牛市中，表現(xiàn)優(yōu)異的細(xì)分領(lǐng)域主要有互聯(lián)網(wǎng)金融、云計(jì)算、醫(yī)療信息化及信息安全。互聯(lián)網(wǎng)金融方面，政策催化下形成市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的良好預(yù)期，2014年11月19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，提出建立資本市場(chǎng)小額再融資快速機(jī)制，開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融等更好向“小微”、“三農(nóng)”提供規(guī)范服務(wù)；部分公司開(kāi)展P2P業(yè)務(wù)帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證當(dāng)時(shí)時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)邏輯，互聯(lián)網(wǎng)金融賽道投資形成市場(chǎng)共識(shí)。云計(jì)算方面，伴隨IDC公司業(yè)績(jī)高增，疊加部分公司提出SaaS轉(zhuǎn)型帶來(lái)的良好市場(chǎng)預(yù)期，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軣崤酢?9年初-20年中計(jì)算機(jī)板塊第二輪牛市亦是基本面、流動(dòng)性及政策三大因素共同推動(dòng)的結(jié)果?；久鎸用?，該階段以鋼鐵、煤炭為代表的周期性行業(yè)處于周期下行階段，計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)性行業(yè)具有相對(duì)景氣度優(yōu)勢(shì)。流動(dòng)性層面，該階段市場(chǎng)流動(dòng)性整體寬松，國(guó)債10年到期收益率整體處于下行趨勢(shì)。政策層面，各細(xì)分領(lǐng)域鼓勵(lì)政策持續(xù)出臺(tái)，2018年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提“新基建”概念，并于2020年初將“新基建”寫(xiě)入政府工作報(bào)告，云計(jì)算作為“新基建”核心領(lǐng)域迎來(lái)快速發(fā)展，云廠商資本開(kāi)支保持快速增長(zhǎng)，部分公司SaaS轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)，投資邏輯進(jìn)一步得到市場(chǎng)驗(yàn)證；2019年中5G牌照正式發(fā)放，助力2019年成為5G商用元年，5G大規(guī)模建設(shè)，數(shù)據(jù)量激增帶來(lái)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容、物聯(lián)網(wǎng)等下游需求和應(yīng)用場(chǎng)景放量預(yù)期，軟件公司有望核心受益。此外，20年初的疫情進(jìn)一步加速了在線辦公的普及，云計(jì)算市場(chǎng)行情得到強(qiáng)化。19年初-20年中計(jì)算機(jī)板塊的第二輪牛市中，以政策驅(qū)動(dòng)的云計(jì)算板塊以及以偏好白酒為代表的價(jià)值投資演繹推動(dòng)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭市場(chǎng)表現(xiàn)更為突出。該階段，市場(chǎng)風(fēng)格上以偏好白酒為代表的價(jià)值投資占據(jù)主導(dǎo)，各類“茅”指數(shù)耀眼，市場(chǎng)更加偏好細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域龍頭。計(jì)算機(jī)行業(yè)中，受“新基建”、5G等產(chǎn)業(yè)政策以及疫情催化下的線上辦公邏輯推動(dòng)，云計(jì)算市場(chǎng)行情得到強(qiáng)化?！笆袌?chǎng)偏好”及“政策催化”雙浪疊加，使得計(jì)算機(jī)板塊中以用友網(wǎng)絡(luò)、寶信軟件、深信服、浪潮信息、廣聯(lián)達(dá)等為代表的云計(jì)算板塊龍頭取得更加亮眼的市場(chǎng)表現(xiàn)，同時(shí)以中科創(chuàng)達(dá)、恒生電子及衛(wèi)寧健康為代表的細(xì)分領(lǐng)域龍頭亦得到市場(chǎng)青睞。二、信創(chuàng)：開(kāi)啟行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代全新增長(zhǎng)曲線信創(chuàng)投資要點(diǎn)：政策驅(qū)動(dòng)下，信創(chuàng)由黨政向行業(yè)拓展，打開(kāi)數(shù)千億市場(chǎng)空間。預(yù)計(jì)未來(lái)5年，整體信創(chuàng)替換空間：PC整機(jī)1,590億元、服務(wù)器整機(jī)3,675億元、CPU1,252億元；操作系統(tǒng)421億元；數(shù)據(jù)庫(kù)368億元；中間件92億元；流版簽辦公軟件252億元；辦公軟件OA系統(tǒng)265億元（具體假設(shè)及測(cè)算請(qǐng)見(jiàn)正文）。（一）由黨政向行業(yè)，信創(chuàng)打開(kāi)數(shù)千億級(jí)國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)空間信創(chuàng)，即信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)涉及IT基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件及信息安全等IT全棧架構(gòu)的國(guó)產(chǎn)替代。伴隨全球信息安全事件頻發(fā)、美國(guó)對(duì)我國(guó)科技領(lǐng)域制裁力度日益加大，以及全球地緣政治格局緊張局勢(shì)帶來(lái)的各國(guó)對(duì)供應(yīng)鏈安全的重新思考，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)替代再成熱點(diǎn)。自上世紀(jì)90年代起，我國(guó)即開(kāi)始進(jìn)行信創(chuàng)領(lǐng)域相關(guān)探索，2013年在中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳及工信部牽頭下開(kāi)始試點(diǎn)“黨政電子公文系統(tǒng)”安全可靠升級(jí)。2020年，在黨政辦公應(yīng)用替換全面推廣帶動(dòng)下，信創(chuàng)迎來(lái)規(guī)?；l(fā)展元年，我國(guó)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入“2+8+N”

落地節(jié)奏。目前，黨政信創(chuàng)存量替換已近尾聲，逐步進(jìn)入增量需求國(guó)產(chǎn)化下半場(chǎng)；而政策推動(dòng)下，央國(guó)企及教育醫(yī)療事業(yè)單位等行業(yè)信創(chuàng)有望開(kāi)啟加速模式，帶來(lái)信創(chuàng)市場(chǎng)數(shù)千億級(jí)增量市場(chǎng)空間。國(guó)產(chǎn)生態(tài)逐步構(gòu)建，產(chǎn)品由“可用”向“好用”過(guò)渡，行業(yè)信創(chuàng)條件逐漸具備。目前，我國(guó)已基本形成從包括芯片、存儲(chǔ)、服務(wù)器及PC整機(jī)、打印機(jī)外設(shè)等在內(nèi)的基礎(chǔ)硬件，到包括操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件在內(nèi)的基礎(chǔ)軟件，以及包括office辦公軟件、PDF閱讀軟件、電子簽章軟件、OA系統(tǒng)等在內(nèi)的辦公軟件及行業(yè)應(yīng)用軟件的全棧信創(chuàng)生態(tài)，適配范圍不斷擴(kuò)大。同時(shí)，云計(jì)算分布式架構(gòu)的出現(xiàn)，能夠?qū)⒎稚⒌挠?jì)算資源池化，業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)時(shí)，通過(guò)向資源池中加入新計(jì)算、存儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)方式提高系統(tǒng)性能，而無(wú)需升級(jí)系統(tǒng)硬件，降低了對(duì)硬件性能的剛性要求。2019年，張家港農(nóng)商行采用騰訊云TDSQL分布式數(shù)據(jù)庫(kù)上線新一代核心系統(tǒng)，在大幅提升系統(tǒng)性能的同時(shí)將綜合硬件成本降低了75%，成功完成核心系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)替代。我們認(rèn)為，伴隨信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)生態(tài)進(jìn)一步完善、國(guó)產(chǎn)廠商產(chǎn)品得到更多用戶反饋后迭代加速，加之云計(jì)算分布式架構(gòu)技術(shù)應(yīng)用逐步成熟，行業(yè)信創(chuàng)已逐步具備規(guī)?；_(kāi)啟條件。我國(guó)教育、醫(yī)療事業(yè)單位及國(guó)央企信創(chuàng)市場(chǎng)空間約為7,914億元。根據(jù)《中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒（2021）》，我國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)衛(wèi)生人員數(shù)量約為1,004.32萬(wàn)人，假設(shè)目前為1,000萬(wàn)人；根據(jù)《2021年全國(guó)教育事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，我國(guó)各級(jí)各類學(xué)校約有專任教師1,844.37萬(wàn)人，民辦學(xué)校數(shù)量占比約35.08%，依此計(jì)算公立學(xué)校專任教師人數(shù)約為1,200萬(wàn)人；根據(jù)

《中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理年鑒（2020）》，2019年末我國(guó)國(guó)企從業(yè)人員約為3,139萬(wàn)人，假設(shè)目前為3,100萬(wàn)人。綜上，我國(guó)教育、醫(yī)療事業(yè)單位及國(guó)央企職工總?cè)藬?shù)約為5,300萬(wàn)人，假設(shè)PC配置比例50%，則以上行業(yè)PC國(guó)產(chǎn)替換需求總量約為2,650萬(wàn)臺(tái)。伴隨國(guó)央企及教育、醫(yī)療事業(yè)單位等行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代放量，信創(chuàng)市場(chǎng)有望重回高增長(zhǎng)。目前，黨政領(lǐng)域已逐步接近尾聲。針對(duì)教育、醫(yī)療事業(yè)單位及國(guó)央企行業(yè)，假設(shè)2027年之前全部替換完畢，2022-2027年每年新增滲透率分別為6%、15%、25%、35%、15%、4%，則2023年-2025年教育、醫(yī)療事業(yè)單位及國(guó)央企在CPU、PC整機(jī)、服務(wù)器整機(jī)等基礎(chǔ)硬件，操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件三類基礎(chǔ)軟件，以及Office、PDF、電子簽章、OA系統(tǒng)等辦公軟件在內(nèi)的幾大核心領(lǐng)域每年信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模總量有望分別達(dá)到1,182億元、1,964億元及2,753億元，信創(chuàng)市場(chǎng)有望重回高增長(zhǎng)。（二）產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)逐步構(gòu)建，行業(yè)信創(chuàng)前景可期1.CPU：多架構(gòu)并進(jìn)，自研指令集在路上CPU信創(chuàng)市場(chǎng)空間較大，根據(jù)前文測(cè)算，我國(guó)教育、醫(yī)療事業(yè)單位及國(guó)央企信創(chuàng)市場(chǎng)空間有望達(dá)到約1,252億元，2023年信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到188億元。目前，國(guó)產(chǎn)CPU頭部廠商主要包括海光、兆芯、華為、飛騰、龍芯及申威6家廠商，技術(shù)路線上可大致分為3類：（1）以海光和兆芯為代表的x86內(nèi)核授權(quán)廠商，其生態(tài)最為完善，但發(fā)展存在自主程度低和技術(shù)授權(quán)兩大壁壘，海光被美國(guó)政府列入實(shí)體清單后，AMD表示最新架構(gòu)不再進(jìn)行授權(quán)，兆芯使用威盛電子的x86早期授權(quán)，性能相對(duì)落后；（2）以華為和飛騰為代表的ARM指令集授權(quán)廠商，已拿到V8指令集授權(quán)，可以進(jìn)行自主研發(fā)；但如果不能持續(xù)獲取ARM最新的指令集授權(quán)，則會(huì)影響后續(xù)產(chǎn)品性能；（3）以龍芯和申威為代表的自研架構(gòu)廠商，目前申威已基本實(shí)現(xiàn)完全自主可控，但生態(tài)體系尚需進(jìn)一步培育。我們認(rèn)為，中短期，海光x86、華為鯤鵬ARM、飛騰ARM有望優(yōu)先受益于生態(tài)系統(tǒng)的相對(duì)完善。2.操作系統(tǒng)：國(guó)內(nèi)形成麒麟、統(tǒng)信兩強(qiáng)格局根據(jù)前文測(cè)算，我國(guó)教育、醫(yī)療事業(yè)單位及國(guó)央企桌面及服務(wù)器操作系統(tǒng)信創(chuàng)市場(chǎng)空間約為421億元，2023年信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到63億元。目前，國(guó)產(chǎn)桌面和服務(wù)器操作系統(tǒng)均是基于Linux內(nèi)核的二次開(kāi)發(fā)，主要廠商包括麒麟、統(tǒng)信、普華、中科方德及一銘軟件等，其中麒麟操作系統(tǒng)在信創(chuàng)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，根據(jù)億歐智庫(kù)《2020信創(chuàng)發(fā)展研究報(bào)告及60強(qiáng)企業(yè)》報(bào)告數(shù)據(jù)，在黨政、國(guó)防辦公領(lǐng)域，麒麟操作系統(tǒng)市場(chǎng)份額占90%以上；與此同時(shí)，統(tǒng)信操作系統(tǒng)也快速崛起，根據(jù)誠(chéng)邁科技年報(bào)披露數(shù)據(jù)，統(tǒng)信軟件2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.8億元，同比增長(zhǎng)約59%，增長(zhǎng)迅速。國(guó)產(chǎn)桌面及服務(wù)器操作系統(tǒng)形成雙足鼎立市場(chǎng)格局。3.數(shù)據(jù)庫(kù)：國(guó)產(chǎn)廠商百花齊放，市場(chǎng)份額快速提升根據(jù)我們測(cè)算，我國(guó)教育、醫(yī)療事業(yè)單位及國(guó)央企數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)空間約為368億元，2023年信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約55億元；從整個(gè)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，數(shù)據(jù)庫(kù)屬于我國(guó)較具競(jìng)爭(zhēng)力的一環(huán)。從市場(chǎng)份額來(lái)看，根據(jù)億歐智庫(kù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商市場(chǎng)份額已由2017年的35.2%上升至2020年的47.4%，國(guó)外廠商份額被不斷壓縮；從市場(chǎng)參與主體類型來(lái)看，涌現(xiàn)出包括以達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、人大金倉(cāng)等為代表的傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商，以阿里、騰訊、華為等為代表的云數(shù)據(jù)庫(kù)廠商，以巨杉數(shù)據(jù)庫(kù)、星環(huán)科技為代表的初創(chuàng)型廠商以及以中興、東方國(guó)信等為代表的跨界廠商等多種類型廠商，呈現(xiàn)百花齊放的市場(chǎng)格局。后續(xù)，隨著信創(chuàng)逐步由黨政向以國(guó)央企、教育/醫(yī)療事業(yè)單位為引領(lǐng)的行業(yè)延伸，疊加政策支持優(yōu)勢(shì)以及國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商多年技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代的經(jīng)驗(yàn)積累，國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商份額有望進(jìn)一步提升。4.中間件：國(guó)外廠商仍占據(jù)主導(dǎo)，行業(yè)信創(chuàng)空間較大根據(jù)我們前文所測(cè)算，我國(guó)教育、醫(yī)療事業(yè)單位及國(guó)央企中間件信創(chuàng)市場(chǎng)空間約為92億元，2023年信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約14億元。根據(jù)CCWResearch統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前我國(guó)中間件市場(chǎng)約47.8%的市場(chǎng)份額仍然掌握在IBM、Oracle等國(guó)外廠商手中，以普元信息、東方通、寶蘭德、中創(chuàng)股份、金蝶天燕等為代表的五大國(guó)產(chǎn)中間件廠商市占率合計(jì)約為19.6%，國(guó)產(chǎn)替代空間依然較大。2019-2021年，受益于黨政、金融、電信等領(lǐng)域信創(chuàng)，以東方通、普元信息、寶蘭德為代表的國(guó)產(chǎn)中間件廠商基礎(chǔ)軟件業(yè)務(wù)均迎來(lái)快速增長(zhǎng)。從下游客戶構(gòu)成來(lái)看，東方通下游客戶以電信、政府行業(yè)為主；普元信息以金融行業(yè)客戶為主；寶蘭德以電信行業(yè)客戶為主，20年開(kāi)始逐步在政府領(lǐng)域取得快速增長(zhǎng)。受益于2019-2021年黨政、金融、電信等領(lǐng)域信創(chuàng)，東方通、普元信息、寶蘭德基礎(chǔ)軟件業(yè)務(wù)均迎來(lái)快速增長(zhǎng)，2021年同比增速分別達(dá)到23.62%、20.99%及55.23%。5.OA協(xié)同管理軟件：市場(chǎng)較為分散，專業(yè)協(xié)同管理軟件廠商掌握競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)根據(jù)我們測(cè)算，參考2021年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒法人機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)，截至2020年，我國(guó)共有機(jī)關(guān)法人23.8萬(wàn)個(gè)，國(guó)有及集體企業(yè)47.4萬(wàn)個(gè)；參考立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心統(tǒng)計(jì)協(xié)同管理軟件在我國(guó)各行業(yè)的滲透率，2017年政府機(jī)構(gòu)為18%，假設(shè)每年增加1%，2025年增加至26%；其他行業(yè)平均為16%，假設(shè)每年增加1.5%，2025年增加至28%；依此計(jì)算我國(guó)機(jī)關(guān)法人、國(guó)有及集體企業(yè)協(xié)同管理軟件累計(jì)市場(chǎng)總?cè)萘浚?023年機(jī)關(guān)法人協(xié)同管理軟件市場(chǎng)累計(jì)總?cè)萘考s為5.7萬(wàn)套，國(guó)有及集體企業(yè)約為11.9萬(wàn)套。根據(jù)上述計(jì)算所得機(jī)關(guān)法人、國(guó)有及集體企業(yè)協(xié)同管理軟件市場(chǎng)總?cè)萘?，假設(shè)機(jī)關(guān)法人2022-2025年每年協(xié)同軟件國(guó)產(chǎn)替換的比例均為8%，國(guó)有及集體企業(yè)2022-2025年協(xié)同管理軟件每年國(guó)產(chǎn)替換的比例分別為7%、11%、17%及25%，則2022-2025年我國(guó)機(jī)關(guān)法人、國(guó)有及集體企業(yè)OA協(xié)同管理軟件信創(chuàng)市場(chǎng)每年市場(chǎng)規(guī)模分別有望達(dá)到24.3億元、35.2億元、52.2億元及76.3億元（注：本測(cè)算僅包含機(jī)關(guān)法人及國(guó)有及集體企業(yè)，暫未包含事業(yè)單位）。協(xié)同管理軟件市場(chǎng)參與者眾多，市場(chǎng)較為分散，根據(jù)產(chǎn)品不同可分為綜合協(xié)同辦公管理平臺(tái)廠商及垂直協(xié)同辦公軟件廠商。其中協(xié)同管理軟件屬綜合協(xié)同辦公管理平臺(tái)，國(guó)內(nèi)廠商已近500家，其中自有品牌超過(guò)40個(gè)，傳統(tǒng)代表廠商包括致遠(yuǎn)互聯(lián)、泛微網(wǎng)絡(luò)、藍(lán)凌軟件等。同時(shí)，協(xié)同管理軟件領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)廠商又可細(xì)分為三類，即專業(yè)協(xié)同管理軟件廠商、系統(tǒng)集成商及獨(dú)立軟件開(kāi)發(fā)商以及互聯(lián)網(wǎng)廠商。其中，專業(yè)協(xié)同管理軟件廠商業(yè)務(wù)模式為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品+定制化解決方案，其產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，可復(fù)制性高，規(guī)?；?yīng)強(qiáng)；系統(tǒng)集成商及獨(dú)立軟件開(kāi)發(fā)商則主要提供定制化開(kāi)發(fā)和系統(tǒng)集成開(kāi)發(fā)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較低、可復(fù)制性弱，交付成本也較高；互聯(lián)網(wǎng)廠商則主要提供工具型產(chǎn)品，如騰訊企業(yè)微信、阿里釘釘?shù)?，從組織輕量級(jí)及移動(dòng)端入口出發(fā)，交付成本低，目前同傳統(tǒng)廠商處于合作競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。我們認(rèn)為，作為典型的toB和toG業(yè)務(wù)，品牌力、產(chǎn)品力、營(yíng)銷力是協(xié)同管理軟件廠商競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵要素,未來(lái)規(guī)模較小的協(xié)同管理軟件廠商受產(chǎn)品技術(shù)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)服務(wù)能力以及資金等方面制約，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步減弱，系統(tǒng)集成商與獨(dú)立軟件開(kāi)發(fā)商從項(xiàng)目開(kāi)發(fā)成本、客戶體驗(yàn)等方面考慮，也將優(yōu)先選擇實(shí)力較強(qiáng)的專業(yè)協(xié)同管理軟件廠商產(chǎn)品，未來(lái)行業(yè)集中度有望進(jìn)一步向以致遠(yuǎn)互聯(lián)、泛微網(wǎng)絡(luò)等為代表的專業(yè)協(xié)同管理軟件廠商集中。三、工業(yè)軟件：制造大國(guó)轉(zhuǎn)型升級(jí)，未來(lái)確定性方向工業(yè)軟件投資要點(diǎn)：頭部客戶兼具穩(wěn)定付費(fèi)能力和數(shù)字化持續(xù)投入意愿，支撐工業(yè)軟件穿越周期。高基數(shù)下制造業(yè)營(yíng)收增速雖有回落，利潤(rùn)率仍維持穩(wěn)定，需求端不必過(guò)度擔(dān)憂。嵌入式與經(jīng)營(yíng)管理軟件已破局，生產(chǎn)控制與研發(fā)設(shè)計(jì)為攻關(guān)重點(diǎn)。（一）步入工業(yè)化后期，智能制造加速成長(zhǎng)長(zhǎng)期視角：以智能制造為代表的工業(yè)4.0典型場(chǎng)景受到國(guó)家大力推動(dòng)和企業(yè)自發(fā)建設(shè)雙重驅(qū)動(dòng)，有望實(shí)現(xiàn)加速成長(zhǎng)。本世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)制造業(yè)在人口紅利和改革開(kāi)放紅利加持中實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，大量專精特新企業(yè)正在崛起。特別是經(jīng)歷2020年的疫情考驗(yàn)后，我國(guó)制造業(yè)在全球的份額實(shí)現(xiàn)顯著提升，2021年工業(yè)增加值占比近30%，已穩(wěn)居世界第一。而在工業(yè)發(fā)展水平上，目前我國(guó)剛剛進(jìn)入工業(yè)化后期，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)獲得了初步成果，但產(chǎn)業(yè)鏈短板依然突出，制造業(yè)數(shù)字化滲透率僅有19.5%，不僅低于發(fā)達(dá)國(guó)家33%的平均水平，與制造強(qiáng)國(guó)如德國(guó)（45.3%）差距更大。工業(yè)化后期國(guó)產(chǎn)替代是本土科技企業(yè)成長(zhǎng)和追趕世界技術(shù)前沿的過(guò)程，國(guó)產(chǎn)替代的基本方向是處于產(chǎn)業(yè)鏈短板的“五核”領(lǐng)域，即由關(guān)鍵核心技術(shù)所支撐的核心材料、核心部件、核心設(shè)備、核心工藝和核心算法。中期視角：頭部客戶抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，兼具穩(wěn)定付費(fèi)能力和數(shù)字化持續(xù)投入意愿，支撐工業(yè)軟件穿越周期。近年來(lái)我國(guó)制造業(yè)發(fā)展體現(xiàn)出頭部集中的大趨勢(shì)，有助于平抑由供給波動(dòng)帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格周期震蕩，增強(qiáng)工業(yè)軟件需求持續(xù)性。并且龍頭企業(yè)通過(guò)采購(gòu)和生產(chǎn)兩端的規(guī)模優(yōu)勢(shì)獲取超額利潤(rùn)后，紛紛加大對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和企業(yè)管理數(shù)字化、智能化的投入力度，意在提高資本、技術(shù)、管理等要素對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。據(jù)埃森哲《2021中國(guó)企業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型指數(shù)研究報(bào)告》顯示，2018-2021年轉(zhuǎn)型領(lǐng)軍企業(yè)不斷夯實(shí)基礎(chǔ)，憑借數(shù)字化能力積累，面對(duì)疫情迅速反應(yīng)、果斷創(chuàng)新，持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在營(yíng)收增速維度上，轉(zhuǎn)型領(lǐng)軍企業(yè)與其他企業(yè)的差距從疫情前的1.4倍擴(kuò)大至疫情后3.7倍。從微觀角度來(lái)看，具備一定規(guī)模的企業(yè)，其信息化投入與業(yè)務(wù)景氣度周期往往不是同步的——在營(yíng)收增長(zhǎng)開(kāi)始趨緩的初期，由于產(chǎn)能滿載情況有所緩解，企業(yè)反而在技改安排上更有余裕。較強(qiáng)的資金實(shí)力和產(chǎn)業(yè)地位允許其在行業(yè)景氣低谷期謀長(zhǎng)遠(yuǎn)之策、行固本之舉，積極推進(jìn)自身數(shù)字化轉(zhuǎn)型以進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。在頭部客戶旺盛需求支撐下，工業(yè)軟件和智能制造有望實(shí)現(xiàn)穿越周期成長(zhǎng)。短期視角：高基數(shù)下制造業(yè)營(yíng)收增速雖有回落，利潤(rùn)率仍維持穩(wěn)定，需求端不必過(guò)度擔(dān)憂。表觀來(lái)看，部分智能制造下游的周期行業(yè)經(jīng)歷了2021年盈利高峰，同比口徑營(yíng)收利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而如果剔除基數(shù)效應(yīng)（以相比2019年復(fù)合增速計(jì)算），則2021-2022年整體制造業(yè)營(yíng)收增速較為平穩(wěn)，同時(shí)利潤(rùn)率相比2021年高點(diǎn)雖有所回落，但仍保持在2018年以來(lái)均值附近。隨著下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策發(fā)力顯效，工業(yè)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，企業(yè)效益逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)經(jīng)營(yíng)的短期波動(dòng)不會(huì)對(duì)數(shù)字化投資需求產(chǎn)生壓制。此外全國(guó)各地持續(xù)出臺(tái)針對(duì)智能制造項(xiàng)目和國(guó)產(chǎn)化工業(yè)軟件的補(bǔ)貼政策，進(jìn)一步補(bǔ)足下游客戶付費(fèi)能力，保障行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。在結(jié)構(gòu)方面，同樣剔除基數(shù)效應(yīng)后可以看出，制造業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增速雖有所下滑，但絕對(duì)額仍實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。而上游采礦業(yè)的利潤(rùn)復(fù)合增速相對(duì)較高，結(jié)合2020年八部委發(fā)布《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái)礦山安監(jiān)局等監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)出臺(tái)政策要求，礦山信息化需求較為旺盛。部分頭部自動(dòng)化廠商如中控技術(shù)也在智慧煤礦領(lǐng)域展開(kāi)布局，供需兩側(cè)共同推動(dòng)下，其市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將快速增長(zhǎng)。（二）工業(yè)軟件類別齊全但發(fā)展不均，把握滲透率、國(guó)產(chǎn)化率和競(jìng)爭(zhēng)格局三因素重硬件、輕軟件；重實(shí)施，輕授權(quán)。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模為2414億元，同比2020年增長(zhǎng)24.8%。工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展模式、加快兩化深度融合成為大勢(shì)所趨，工業(yè)軟件以及信息化服務(wù)的需求將繼續(xù)增加。然而目前我國(guó)工業(yè)軟件市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍以軟硬一體的嵌入式軟件為主，如基站、工業(yè)交換機(jī)、PLC、CNC、變頻器等工業(yè)設(shè)備。另外產(chǎn)品實(shí)施、系統(tǒng)集成等服務(wù)收入也占有較大比例，純軟件模式收入占比并不高，這說(shuō)明我國(guó)尚未充分形成工業(yè)軟件的完整業(yè)態(tài)，未來(lái)自主研發(fā)軟件產(chǎn)品收入仍有很大的發(fā)展空間。研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件主要包括計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)（CAD）、計(jì)算機(jī)輔助制造（CAM）、計(jì)算機(jī)輔助工程（CAE）、電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化（EDA）及新興的系統(tǒng)級(jí)設(shè)計(jì)與仿真軟件等，具有跨學(xué)科、復(fù)雜知識(shí)系統(tǒng)的工程化特點(diǎn)，造成商業(yè)化難度大、生態(tài)構(gòu)建難，整體自給率偏低。然而經(jīng)過(guò)多年政策大力扶持下企業(yè)自主研發(fā)和需求側(cè)機(jī)制匹配，目前我國(guó)研發(fā)設(shè)計(jì)軟件雖然在技術(shù)和商業(yè)層面與國(guó)外一流水平仍有較大差距，但已具備一定的產(chǎn)品和客戶積累，例如中望軟件三維CAD產(chǎn)品在模具、家具家電、通用機(jī)械、電子電器等行業(yè)應(yīng)用較為廣泛。研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件作為“卡脖子”的關(guān)鍵產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將在需求內(nèi)化的過(guò)程中得到更多與工業(yè)企業(yè)合作的機(jī)會(huì)和產(chǎn)品發(fā)展進(jìn)步的空間。四、智能駕駛：政策、創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)，智能汽車(chē)提速換擋智能駕駛投資要點(diǎn)：根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)乘用車(chē)L2級(jí)別車(chē)輛占比約18%。進(jìn)入2022年，L2及L2+級(jí)ADAS仍是主機(jī)廠、供應(yīng)商布局的重點(diǎn)。根據(jù)佐思汽研統(tǒng)計(jì)，2022年1-9月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)L2及L2+級(jí)ADAS裝配率達(dá)到33.5%，預(yù)計(jì)到2025年L2及L2+級(jí)ADAS裝配率將超過(guò)50%。L3級(jí)別有條件自動(dòng)駕駛乘用車(chē)有望在2023年開(kāi)始逐步落地。（一）終端銷量或區(qū)間波動(dòng)，汽車(chē)智能化方興未艾穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促內(nèi)需，擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)政策有望延續(xù)。11月21日，工信部等三部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于鞏固回升向好趨勢(shì)加力振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)的通知》，在關(guān)于深挖市場(chǎng)潛能擴(kuò)大消費(fèi)需求方面提出

“進(jìn)一步擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)，落實(shí)好2.0升及以下排量乘用車(chē)階段性減半征收購(gòu)置稅、新能源汽車(chē)免征購(gòu)置稅延續(xù)等優(yōu)惠政策”。因此除了確定2023年新能源汽車(chē)購(gòu)置稅減免延續(xù)外，在針對(duì)燃油車(chē)領(lǐng)域，明年或有望繼續(xù)出臺(tái)促進(jìn)消費(fèi)政策?；仡?022年，6月1日起實(shí)施的“2.0升+30萬(wàn)元”購(gòu)置稅減免政策疊加疫情期間被抑制的購(gòu)車(chē)需求，帶動(dòng)6-10月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷量同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。與2009年、2015年針對(duì)1.6升及以下排量乘用車(chē)減征車(chē)輛購(gòu)置稅政策相比，此次政策的實(shí)施范圍更廣、受益面更大，預(yù)計(jì)有大約870多萬(wàn)輛乘用車(chē)可以享受政策優(yōu)惠。而按照《財(cái)政部稅務(wù)總局關(guān)于減征部分乘用車(chē)車(chē)輛購(gòu)置稅的公告》，當(dāng)前購(gòu)置稅減征政策將于2022年末結(jié)束，預(yù)計(jì)部分2023年燃油乘用車(chē)購(gòu)車(chē)將被提前至2022年釋放。假設(shè)2023年購(gòu)置稅減征政策完全退出，則2023年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)購(gòu)車(chē)需求存在同比下滑可能。據(jù)LMCAutomotive預(yù)測(cè)，由于汽車(chē)供應(yīng)狀況的改善，2023和2024年全球輕型車(chē)的銷量預(yù)計(jì)將分別回升至8,530萬(wàn)輛和9,180萬(wàn)輛。按國(guó)家來(lái)看，考慮到乘用車(chē)購(gòu)置稅減免政策帶來(lái)的效果，中國(guó)的2022年全年預(yù)測(cè)銷量被上調(diào)至2,700萬(wàn)輛以上，創(chuàng)下2018年以來(lái)的最高水平。全球智能駕駛分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)統(tǒng)一。目前，世界各國(guó)對(duì)駕駛自動(dòng)化技術(shù)理解和分類基本一致，中國(guó)《汽車(chē)駕駛自動(dòng)化分級(jí)》（GB/T40429-2021）將駕駛自動(dòng)化分為L(zhǎng)0-L5五級(jí)。L0級(jí)別系統(tǒng)僅提供預(yù)警類功能，車(chē)輛控制完全由駕駛員掌控，因此不屬于輔助駕駛或自動(dòng)駕駛范圍。L1-L2級(jí)別系統(tǒng)可接管少部分的、不連續(xù)的車(chē)輛控制任務(wù)，屬于輔助駕駛范圍。而L3-L5級(jí)別系統(tǒng)可以在激活后的一定情況下執(zhí)行連續(xù)性的駕駛?cè)蝿?wù)，因此屬于自動(dòng)駕駛范圍。智能駕駛系統(tǒng)按照功能架構(gòu)可以進(jìn)一步劃分感知層、決策層、執(zhí)行層。有別于傳統(tǒng)人工駕駛車(chē)輛，智能駕駛車(chē)輛最大特點(diǎn)是以人工智能技術(shù)為主導(dǎo)，其駕駛過(guò)程是機(jī)器不斷收集駕駛信息并進(jìn)行信息分析和自我學(xué)習(xí)從而達(dá)到自動(dòng)駕駛的系統(tǒng)工程。伴隨智能駕駛技術(shù)的發(fā)展，汽車(chē)將從過(guò)去的封閉轉(zhuǎn)向開(kāi)放，融入到聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)中進(jìn)行實(shí)時(shí)的信息交互。在技術(shù)體系方面，智能駕駛系統(tǒng)按照功能架構(gòu)可以進(jìn)一步劃分感知層、決策層、執(zhí)行層：1）感知層負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)車(chē)輛對(duì)環(huán)境感知的功能，解決“我在哪”的問(wèn)題。智能駕駛車(chē)輛通過(guò)各類傳感器，如攝像頭、毫米波雷達(dá)、超聲波傳感器、激光雷達(dá)等獲取車(chē)輛周邊信息，產(chǎn)生圖片數(shù)據(jù)、視頻數(shù)據(jù)、點(diǎn)云圖像、電磁波等信息為后續(xù)綜合決策提供數(shù)據(jù)支出，智能駕駛系統(tǒng)去除無(wú)效信息后利用不同類型數(shù)據(jù)形成冗余的同時(shí)提升感知精度。2）決策層基于環(huán)境感知的結(jié)果進(jìn)行數(shù)據(jù)融合和分析，判斷應(yīng)當(dāng)執(zhí)行操作并制定相應(yīng)的軌跡規(guī)劃方案，解決“要去哪”的問(wèn)題。決策層依據(jù)獲取的信息進(jìn)行決策判斷，選擇適合的工作模型，制定相應(yīng)的控制策略，替代人類做出駕駛行為。同時(shí)這部分功能也具有預(yù)測(cè)任務(wù)，例如在車(chē)道保持、車(chē)道偏離預(yù)警、車(chē)距保持，障礙物警告等系統(tǒng)中，需要預(yù)測(cè)本車(chē)與其他車(chē)輛、車(chē)道、行人等在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的狀態(tài)。3）執(zhí)行層接收決策層數(shù)據(jù)，通過(guò)驅(qū)動(dòng)、制動(dòng)、轉(zhuǎn)向等達(dá)成車(chē)輛的橫向及縱向控制，使汽車(chē)精準(zhǔn)地按照決策規(guī)劃實(shí)現(xiàn)有效的避讓、減速、車(chē)距保持、轉(zhuǎn)向等動(dòng)作，解決“怎么去”的問(wèn)題?？刂茍?zhí)行技術(shù)主要分為車(chē)輛的橫向控制和縱向控制兩大部分。橫向控制即轉(zhuǎn)向控制，保證汽車(chē)在規(guī)劃的路線上正常行駛，在不同車(chē)速、路況條件下保證轉(zhuǎn)彎的有效性和乘坐舒適度?？v向控制可以對(duì)危險(xiǎn)情況做出緊急處理，最大程度上避免交通事故的發(fā)生；還可以在安全的前提下縮短與前車(chē)的距離，提高交通運(yùn)行效率。國(guó)外傳統(tǒng)廠商優(yōu)勢(shì)明顯，國(guó)產(chǎn)自主化進(jìn)程不斷加快。智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈與汽車(chē)產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已形成的成熟產(chǎn)業(yè)鏈分工基本一致，上游主要由各類傳感器、芯片、算法、高精地圖等產(chǎn)業(yè)組成，其中芯片技術(shù)長(zhǎng)期掌握在國(guó)外廠商手中；然而我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)不斷成熟，預(yù)計(jì)在十四五期間將迎來(lái)技術(shù)突破，華為、地平線等企業(yè)逐漸發(fā)力不斷搶奪市場(chǎng)份額。與此同時(shí)我國(guó)涌現(xiàn)一批專注于智能駕駛解決方案的科創(chuàng)企業(yè)，有望通過(guò)智能駕駛技術(shù)完成彎道超車(chē)。如經(jīng)緯恒潤(rùn)、德賽西威、宏景智駕、縱目科技等，其定點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展較快，相對(duì)國(guó)際Tier1（博世、大陸等）的市場(chǎng)份額持續(xù)提升。處于中游的主機(jī)廠通過(guò)自主研發(fā)或合作研發(fā)的方式不斷開(kāi)發(fā)智能駕駛產(chǎn)品并制定研發(fā)計(jì)劃。由于智能駕駛技術(shù)升級(jí)和運(yùn)營(yíng)而衍生出的服務(wù)市場(chǎng)將在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)愈加重要的地位，車(chē)輛逐漸擁有更加自主化的駕駛能力，無(wú)人配送車(chē)、無(wú)人網(wǎng)約車(chē)運(yùn)營(yíng)及工程車(chē)輛的運(yùn)營(yíng)和改裝將幫助企業(yè)在運(yùn)輸環(huán)節(jié)降本增效。（二）國(guó)內(nèi)首部L3法規(guī)落地助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展，L2/L2+商業(yè)化快速推進(jìn)L3級(jí)別有條件自動(dòng)駕駛乘用車(chē)有望在2023年開(kāi)始逐步落地。隨著輔助駕駛功能逐步量產(chǎn)，乘用車(chē)中除了已大量普及的L0級(jí)的輔助功能外，L1-L2級(jí)的高級(jí)輔助駕駛技術(shù)也逐步成為行業(yè)標(biāo)配，滲透率逐年提升。其中L1級(jí)別輔助駕駛功能并未發(fā)揮出車(chē)輛硬件的最大效用，加之L2級(jí)的快速滲透和成本的降低，預(yù)計(jì)僅搭載L1級(jí)別功能的乘用車(chē)將逐漸減少，未來(lái)L2級(jí)別功能將逐漸取而代之。目前全球汽車(chē)智能駕駛行業(yè)處于從L1-L2級(jí)向L3級(jí)衍進(jìn)的過(guò)程中，部分企業(yè)加速研發(fā)L3級(jí)自動(dòng)駕駛車(chē)型，多地開(kāi)展自動(dòng)泊車(chē)、自動(dòng)駕駛公交車(chē)、無(wú)人智能重卡等方面的示范應(yīng)用。同時(shí)隨著智能駕駛相關(guān)上路法規(guī)的不斷完善，L3級(jí)別有條件自動(dòng)駕駛乘用車(chē)有望在2023年開(kāi)始逐步落地。L2/L2+商業(yè)化快速推進(jìn)。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)乘用車(chē)高級(jí)輔助駕駛的滲透率約39%左右，其中L1級(jí)別車(chē)輛占比約21%左右，L2級(jí)別車(chē)輛占比約18%。進(jìn)入2022年，L2級(jí)ADAS已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，L2+級(jí)ADAS迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，成為主機(jī)廠、供應(yīng)商布局的重點(diǎn)。根據(jù)佐思汽研統(tǒng)計(jì)，2022年1-9月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)L2及L2+級(jí)ADAS裝配率達(dá)到33.5%，其中L2級(jí)為28.4%；L2+級(jí)（高階輔助駕駛）為5.1%。隨著深圳、上海、廣州等城市高階自動(dòng)駕駛政策的落地，以及理想、小鵬、蔚來(lái)、長(zhǎng)城等領(lǐng)航輔助功能的規(guī)模量產(chǎn)，L2+級(jí)以上ADAS有望快速滲透。預(yù)計(jì)到2025年L2及L2+級(jí)ADAS裝配率將超過(guò)50%，其中L2+有望超過(guò)15%。高等級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)滲透率提升空間較大。根據(jù)《智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)技術(shù)路線圖2.0》設(shè)定的總體目標(biāo)，2025年我國(guó)PA（部分自動(dòng)駕駛，對(duì)應(yīng)L2）、CA（有條件自動(dòng)駕駛，對(duì)應(yīng)L3）級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)銷量占當(dāng)年汽車(chē)總銷量比例超過(guò)50%，C-V2X（以蜂窩通信為基礎(chǔ)的移動(dòng)車(chē)聯(lián)網(wǎng)）終端新車(chē)裝配率達(dá)50%，HA（高度自動(dòng)駕駛，對(duì)應(yīng)L4）汽車(chē)首先在特定場(chǎng)景和限定區(qū)域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，并不斷擴(kuò)大運(yùn)行范圍；2030年P(guān)A、CA級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)銷量占當(dāng)年汽車(chē)總銷量比例超過(guò)70%，HA級(jí)車(chē)輛占比達(dá)20%，在高速公路廣泛應(yīng)用，在部分城市道路規(guī)模化應(yīng)用；2035年，各類網(wǎng)聯(lián)式高度自動(dòng)駕駛車(chē)輛將廣泛運(yùn)行于我國(guó)廣大地區(qū)。（三）行泊一體率先量產(chǎn)，車(chē)企、Tier1前瞻布局計(jì)算平臺(tái)通過(guò)量產(chǎn)進(jìn)度可有效觀察產(chǎn)業(yè)發(fā)展。隨著智能駕駛功能加速上車(chē)，以智能化為企業(yè)特色的新勢(shì)力車(chē)企已經(jīng)實(shí)現(xiàn)智能駕駛功能的規(guī)?；钶d應(yīng)用。主機(jī)廠欲通過(guò)對(duì)智能駕駛功能量產(chǎn)應(yīng)用的加碼，使其通過(guò)智能駕駛功能的搭載實(shí)現(xiàn)車(chē)型銷量與智駕領(lǐng)域的彎道超車(chē)。輔助駕駛企業(yè)也正在尋求車(chē)企合作以獲得產(chǎn)品上車(chē)機(jī)會(huì)和商業(yè)化收入。同時(shí)，以算法技術(shù)見(jiàn)長(zhǎng)公司希望尋求項(xiàng)目落地突破，而軟件創(chuàng)業(yè)公司希望通過(guò)功能量產(chǎn)應(yīng)用擺脫“缺乏量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和工程化落地能力”的標(biāo)簽?？陕涞氐牧慨a(chǎn)解決方案已逐漸成為國(guó)內(nèi)智能駕駛企業(yè)們的一致追求，成為車(chē)企打造差異化、智能化發(fā)展的核心，同時(shí)也是供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)閉環(huán)、打造“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的必經(jīng)之路。因此從量產(chǎn)應(yīng)用的角度可有效跟蹤產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步。L2及以下級(jí)別的行車(chē)功能已規(guī)模化量產(chǎn)應(yīng)用，2022年NOA（領(lǐng)航輔助駕駛）功能成為各家車(chē)企與行車(chē)智能駕駛解決方案供應(yīng)商的重點(diǎn)發(fā)力點(diǎn)。在智能駕駛功能開(kāi)發(fā)過(guò)程中，由于高速行駛和低速泊車(chē)時(shí)研究的對(duì)象屬性、應(yīng)用的算法尤其是決策算法都完全不同，因此通常會(huì)將智能駕駛的功能，分為行車(chē)和泊車(chē)兩大類功能。從行車(chē)功能來(lái)看，L2/L2+功能已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)并逐漸下探滲透至20萬(wàn)元以下車(chē)型。對(duì)于高速NOA功能，追求智能化的新勢(shì)力品牌已將其作為新車(chē)型發(fā)布的核心智能化宣傳點(diǎn)，將在未來(lái)兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)落地。而城市NOA功能，受限于技術(shù)、法規(guī)等多方因素，目前尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，但全棧自研的車(chē)企，如蔚來(lái)、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)，通過(guò)硬件深度預(yù)埋，軟件逐步升級(jí)的方式可掌握數(shù)據(jù)和算法自主權(quán)，為城市NOA未來(lái)的快速迭代奠定基礎(chǔ)。泊車(chē)有望成為乘用車(chē)中最快量產(chǎn)落地L4功能的場(chǎng)景。從泊車(chē)功能來(lái)看，2017-2019年基于超聲波和環(huán)視的全自動(dòng)融合泊車(chē)（APA）及遙控泊車(chē)（RPA）走向市場(chǎng)，系統(tǒng)控制車(chē)輛的橫向運(yùn)動(dòng)和縱向運(yùn)動(dòng)，這類功能解決了最后5-10m的智能駕駛問(wèn)題。2020至今市場(chǎng)上陸續(xù)落地輔助代客泊車(chē)（記憶泊車(chē)）與全自主代客泊車(chē)，使當(dāng)前市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注與期待L4級(jí)別的自動(dòng)代客泊車(chē)系統(tǒng)的規(guī)模化量產(chǎn)，從而將駕駛員從取車(chē)、停車(chē)中徹底解放出來(lái)?！靶胁匆惑w”的規(guī)模化量產(chǎn)迎來(lái)元年。2022年，在整車(chē)E/E架構(gòu)的升級(jí)、域控產(chǎn)品的優(yōu)化以及大算力芯片的迭代背景下，多家智能駕駛供應(yīng)商已對(duì)行泊一體功能方案進(jìn)行了布局，部分企業(yè)已實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)。伴隨著中國(guó)供應(yīng)商逐漸推出的規(guī)?；涞匦胁匆惑w系統(tǒng)，中國(guó)本土車(chē)企及供應(yīng)商在原本由外資供應(yīng)商占據(jù)主力的入門(mén)級(jí)L2智能駕駛功能的基礎(chǔ)上，加速推動(dòng)了市場(chǎng)的多元化進(jìn)程。據(jù)億歐智庫(kù)預(yù)測(cè)，輕量級(jí)（5V5R）行泊一體方案的市場(chǎng)滲透率2025年預(yù)計(jì)到達(dá)38%，同時(shí)由于方案成熟度的提高以及成本的下降，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到達(dá)403.5億元；

搭載激光雷達(dá)的異構(gòu)冗余行泊一體方案的市場(chǎng)滲透率2025年預(yù)計(jì)到達(dá)8%，主要體現(xiàn)在25萬(wàn)元以上的豪華車(chē)型當(dāng)中。異構(gòu)冗余的行泊一體方案，由于搭載激光雷達(dá)，其成本較高，2025年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到達(dá)393.7億元。車(chē)載計(jì)算平臺(tái)可滿足域集中式EE架構(gòu)“高算力、多功能”的需求。為滿足域集中式/中央集中EE架構(gòu)中“高算力、多功能”的需求，以及便于后期OTA升級(jí)，軟硬一體化且高度解耦的車(chē)載智能計(jì)算平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生，包含硬件平臺(tái)、操作系統(tǒng)、功能軟件、安全體系、工具鏈5大部分。其中硬件平臺(tái)具備傳感器融合、定位、路徑規(guī)劃等能力，完成數(shù)據(jù)處理后發(fā)送控制信號(hào)至執(zhí)行單元；高算力芯片是車(chē)載計(jì)算平臺(tái)功能實(shí)現(xiàn)、更新迭代的關(guān)鍵支撐，所以芯片廠商產(chǎn)品及主機(jī)廠使用的芯片算力在大幅提升。車(chē)載計(jì)算平臺(tái)操作系統(tǒng)由系統(tǒng)軟件與功能軟件組成，兩者以“中間件”為紐帶；中間件負(fù)責(zé)軟硬件之間通信、資源管理、分配和調(diào)度，充當(dāng)著軟件和硬件解耦的關(guān)鍵角色。特斯拉的架構(gòu)創(chuàng)新帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈模式變革速度，目前全球多家主機(jī)廠已開(kāi)始自研車(chē)載計(jì)算平臺(tái)。例如海外寶馬、奧迪、通用、大眾等國(guó)際頭部車(chē)企，以及國(guó)內(nèi)新勢(shì)力“蔚小理”和自主品牌長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、比亞迪等均有自研計(jì)算平臺(tái)的計(jì)劃。而從Tier1的進(jìn)展來(lái)看，國(guó)際供應(yīng)商采埃孚、博世等已經(jīng)與奇瑞、東風(fēng)嵐圖、圖森未來(lái)建立合作；以華為、百度、德賽西威等為代表的國(guó)內(nèi)廠商進(jìn)展較快。華為智能駕駛計(jì)算平臺(tái)MDC系列目前已覆蓋L2-L5級(jí)應(yīng)用；百度行泊一體計(jì)算平臺(tái)ACU擁有五仁、四喜、三鮮三個(gè)版本，其中四喜于2021年量產(chǎn)于威馬W6；

德賽西威2022年4月發(fā)布的中央計(jì)算平臺(tái)“Aurora”可融合智駕、智艙、網(wǎng)聯(lián)域，計(jì)劃2025年量產(chǎn)；經(jīng)緯恒潤(rùn)2019年開(kāi)始自研車(chē)載計(jì)算平臺(tái)HPC產(chǎn)品，已經(jīng)和嬴徹科技、寶能汽車(chē)達(dá)成定點(diǎn)合作。五、信息安全信息安全投資要點(diǎn)：行業(yè)從2019年進(jìn)入景氣度向上拐點(diǎn)，《數(shù)據(jù)安全法》和《全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》將催生相關(guān)收入，下游對(duì)數(shù)據(jù)安全愈發(fā)重視，長(zhǎng)期看景氣度有望保持。（一）網(wǎng)安行業(yè)景氣度情況網(wǎng)安行業(yè)景氣度情況：根據(jù)工業(yè)和信息化數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月，信息安全產(chǎn)品收入累計(jì)增速為13%；2022年1-9月，信息安全產(chǎn)品收入累計(jì)增速為12.