項(xiàng)目投融資案例分析課件

深圳沙角B電廠的BOT融資

案例分析小組成員：許小玲150727022

閆瑾150727023

卓思旖1507270281可編輯ppt目

錄項(xiàng)目背景項(xiàng)目分析

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投融資結(jié)構(gòu)成功的原因Contents意義2可編輯ppt項(xiàng)目背景廣東省沙角火力發(fā)電廠B（通稱為“深圳沙角B電廠”）于1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動(dòng)工興建，并在1988年建成投入使用。深圳沙角B電廠的總裝機(jī)容量為70萬(wàn)千瓦，由兩臺(tái)35萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組成。項(xiàng)目總投資為42億港幣(5.4億美元，按1986年匯率計(jì)算)，被認(rèn)為是中國(guó)最早的一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資案例，也是事實(shí)上在中國(guó)第一次使用BOT融資概念興建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。3可編輯ppt項(xiàng)目背景深圳沙角B電廠的融資安排，是我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)舉借外債開(kāi)始走向成熟的一個(gè)標(biāo)志。在亞洲發(fā)展中國(guó)家中，盡管有許多國(guó)家不斷提出采用BOT融資模式興建基礎(chǔ)設(shè)施，其中包括土耳其總理奧扎爾在1984年首次提出這一構(gòu)想在內(nèi)，但是在實(shí)際應(yīng)用中卻都因?yàn)檫@樣或那樣的問(wèn)題無(wú)法解決而擱淺。到1991年為止，真正成功地采用BOT模式興建的電廠只有兩家——中國(guó)的深圳沙角B電廠和菲律賓馬尼拉拿渥它(Navotas)電廠。4可編輯ppt項(xiàng)目分析Contents項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)5可編輯ppt項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析12345信用風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)6可編輯ppt經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)營(yíng)管理方面，中方負(fù)責(zé)向電廠提供技術(shù)操作人員，而負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)電廠的外方合電力具有較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理能力，其委派到電廠的管理人員也都具備比較豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，因而項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小第二，就項(xiàng)目本身來(lái)看，火力發(fā)電廠屬于技術(shù)上比較成熟的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，在國(guó)內(nèi)外的應(yīng)用都已經(jīng)有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)也是比較小的。綜合以上，本項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)/生產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)不大7可編輯ppt市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，主要應(yīng)該解決項(xiàng)目所產(chǎn)生的電力的銷售問(wèn)題，這是項(xiàng)目各方收益以及項(xiàng)目貸款人收回貸款的根本保障?？紤]到項(xiàng)目所在地深圳正在進(jìn)行大規(guī)模的開(kāi)發(fā)建設(shè)，對(duì)電力的需求很大，而且在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)將持續(xù)增加，因此項(xiàng)目的產(chǎn)品——電力的銷售應(yīng)該具有良好的市場(chǎng)前景。同時(shí)，項(xiàng)目的中方已經(jīng)通過(guò)簽訂“提貨與付款”（Takeandpay）性質(zhì)的電力購(gòu)買協(xié)議，保證購(gòu)買項(xiàng)目生產(chǎn)的全部電力，因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也不大8可編輯ppt金融風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)橘J款的很大一部分屬于由日本經(jīng)出口銀行提供的固定利率的出口信貸，所以在很大程度上降低了利率風(fēng)險(xiǎn)。就匯率風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，中方和外方之間也做了適當(dāng)?shù)陌才拧Ｔ诤献髌陂g，項(xiàng)目的電力銷售收入的50%支付人民幣，50%支付外匯。中方承擔(dān)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)費(fèi)用以及外匯貸款債務(wù)的全部匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于外方的利潤(rùn)收入部分的匯率風(fēng)險(xiǎn)則由中外雙方共同承擔(dān)。中方承擔(dān)30%，外方承擔(dān)70%。這樣，匯率風(fēng)險(xiǎn)也得到了妥善的安排。9可編輯ppt政治風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)國(guó)內(nèi)形勢(shì)穩(wěn)定，政府不斷完善有關(guān)投資保護(hù)的法律制度?，F(xiàn)行的法律不允許對(duì)外國(guó)投資實(shí)行國(guó)有化，鼓勵(lì)外商在華投資并予以明確的保護(hù)，有關(guān)外匯，稅收，進(jìn)出口管制等制度正日趨與國(guó)際慣例一致。本項(xiàng)目中，廣東省政府還未項(xiàng)目的信用保證安排出具了支持信，雖然其不具備法律約束力，但是作為本地政府提供的意向性擔(dān)保，也具有相當(dāng)?shù)姆至?。因此，本?xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)也很小。10可編輯ppt信用風(fēng)險(xiǎn)以當(dāng)時(shí)的條件看，無(wú)論是中方還是外方都是資信良好，實(shí)力雄厚的大型公司，中方還具有明顯的政府背景，應(yīng)該比較有信用保障。至于項(xiàng)目的其他信用保證提供人，向日本進(jìn)出口銀行提供了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保的一家國(guó)際貸款銀團(tuán)（由大約五十家銀行組成的）無(wú)疑具有相當(dāng)好的信譽(yù)。而為項(xiàng)目中方深圳電力開(kāi)發(fā)公司的承諾提供擔(dān)保信用的廣東省國(guó)際信托投資公司在當(dāng)時(shí)也是具有良好信譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)因此以當(dāng)時(shí)的情形來(lái)看，信用風(fēng)險(xiǎn)并不太大。補(bǔ)充11可編輯ppt總結(jié)經(jīng)過(guò)上訴的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，這個(gè)項(xiàng)目各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)都不算太大，那么就本項(xiàng)目來(lái)看，其實(shí)它所面臨的最大的風(fēng)險(xiǎn)就是——完工風(fēng)險(xiǎn)。如果項(xiàng)目不能按期完成并投入生產(chǎn)，或者沒(méi)有達(dá)到設(shè)計(jì)的生產(chǎn)能力，則貸款人收回貸款，投資人收回投資就是去了根本的保障。因此，在對(duì)本項(xiàng)目進(jìn)行融資安排時(shí)，妥善安排完工風(fēng)險(xiǎn)就具有非常重要的意義。12可編輯ppt項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)深圳沙角B電廠的投資結(jié)構(gòu)深圳沙角B電廠采用中外合作經(jīng)營(yíng)方式興建。合作經(jīng)營(yíng)是我國(guó)改革開(kāi)放前期比較經(jīng)常采用的一種中外合資形式。合資中方為深圳特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司(A方)，合資外方是一家在香港注冊(cè)專門為該項(xiàng)目成立的公司——合和電力(中國(guó))有限公司(B方)。項(xiàng)目合作期為l0年。在合作期間內(nèi)，B方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目全部的外匯資金，組織項(xiàng)目建設(shè)，并且負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)電廠10年(合作期)。作為回報(bào)，B方獲得在扣除項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成本、煤炭成本和支付給A方的管理費(fèi)之后百分之百的項(xiàng)目收益。合作期滿時(shí)，B方將深圳沙角B電廠的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無(wú)償?shù)剞D(zhuǎn)讓給A方，退出該項(xiàng)目。13可編輯ppt項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)在合作期間，A方主要承擔(dān)的義務(wù)包括：在合作期間，A方主要承擔(dān)的義務(wù)包括：

①提供項(xiàng)目使用的土地、工廠的操作人員、以及為項(xiàng)目安排優(yōu)惠的稅收政策；

②為項(xiàng)目提供一個(gè)具有“供貨或付款”(SupplyorPay)性質(zhì)的煤炭供應(yīng)協(xié)議；

③為項(xiàng)目提供一個(gè)具有“提貨與付款”(TakeandPay)性質(zhì)的電力購(gòu)買協(xié)議；

④為B方提供一個(gè)具有“資金缺額擔(dān)?！毙再|(zhì)的貸款協(xié)議，同意在一定的條件下，如果項(xiàng)目支出大于項(xiàng)目收入則為B方提供一定數(shù)額的貸款。14可編輯ppt15可編輯ppt項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)2、沙角B電廠的融資模式深圳沙角B電廠的資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、從屬性貸款和項(xiàng)目貸款三種形式，其具體的資金構(gòu)成為(以1986年匯率換算為美元)：

股本資金：股本資金／股東從屬性貸款(3.0億港幣)3850萬(wàn)美元人民幣延期付款(5334萬(wàn)人民幣)1670萬(wàn)美元債務(wù)資金：

A方的人民幣貸款(從屬性項(xiàng)目貸款)9240萬(wàn)美元(2．95億人民幣)

固定利率日元出口信貸(4.96兆億日元)26140萬(wàn)美元

——日本進(jìn)出口銀行歐洲日元貸款(105.61億日元)5560萬(wàn)美元港幣貸款(5.86億港幣)7500萬(wàn)美元資金總計(jì)53960萬(wàn)美元16可編輯ppt項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)根據(jù)合作協(xié)議安排，在深圳沙角B電廠項(xiàng)目中，除以上人民幣資金之外的全部外匯資金安排由B方負(fù)責(zé)，項(xiàng)目合資B方——合和電力(中國(guó))有限公司利用項(xiàng)目合資A方提供的信用保證，為項(xiàng)目安排了一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。17可編輯ppt項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)根據(jù)合作協(xié)議安排，在深圳沙角B電廠項(xiàng)目中，除以上人民幣資金之外的全部外匯資金安排由B方負(fù)責(zé)，項(xiàng)目合資B方——合和電力(中國(guó))有限公司利用項(xiàng)目合資A方提供的信用保證，為項(xiàng)目安排了一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。18可編輯ppt項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)在融資結(jié)構(gòu)中，首先，B方與以日本三井公司等幾個(gè)主要日本公司組成的電廠設(shè)備供應(yīng)和工程承包財(cái)團(tuán)談判獲得了一個(gè)固定價(jià)格的“交鑰匙”合同。這個(gè)財(cái)團(tuán)在一個(gè)固定日期(1988年4月1日)和一個(gè)“交鑰匙”合同的基礎(chǔ)上，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)和試運(yùn)行，并且同意為項(xiàng)目在試運(yùn)行和初期生產(chǎn)階段提供技術(shù)操作人員。通過(guò)這種方式，項(xiàng)目的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)即完工風(fēng)險(xiǎn)被成功地從項(xiàng)目投資者身上轉(zhuǎn)移出去了。其次，融資結(jié)構(gòu)使用了日本政府進(jìn)出口銀行的出口信貸作為債務(wù)資金的主要來(lái)源，用以支持日本公司在項(xiàng)目中的設(shè)備出口。但是，日本進(jìn)出口銀行并不承擔(dān)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)由大約五十家銀行組成的國(guó)際貸款銀團(tuán)為日本進(jìn)出口銀行提供了一個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，并且為項(xiàng)目提供歐洲日元貸款和港幣貸款。19可編輯ppt項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)第三，A方對(duì)項(xiàng)目的主要承諾(也即是對(duì)B方的承諾)是電力購(gòu)買協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議，以及廣東省國(guó)際信托投資公司對(duì)A方承諾的擔(dān)保。B方在安排項(xiàng)目融資時(shí)將兩個(gè)協(xié)議的權(quán)益以及有關(guān)擔(dān)保轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目融資的貸款銀團(tuán)，作為項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的主要信用保證。最后，在A方與B方之間，對(duì)于項(xiàng)目現(xiàn)金流量中的外匯問(wèn)題也做了適當(dāng)?shù)陌才拧Ｔ诤献髌陂g，項(xiàng)目的電力銷售收入的50％支付人民幣，50％支付外匯。人民幣收入部分用以支付項(xiàng)目煤炭的購(gòu)買成本以及人民幣形式發(fā)生的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，外匯收入部分支付以外匯形式發(fā)生的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，包括項(xiàng)目貸款債務(wù)償還和支付B方的利潤(rùn)。A方承擔(dān)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)費(fèi)用以及外匯貸款債務(wù)償還部分的全部匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是，對(duì)于B方的利潤(rùn)收入部分匯率風(fēng)險(xiǎn)則由雙方共同分擔(dān)，30％由A方承擔(dān)，70％由B方承擔(dān)

20可編輯ppt項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)——信用保證結(jié)構(gòu)3、融資模式中的信用保證結(jié)構(gòu)根據(jù)合作協(xié)議安排，在深圳沙角B電廠項(xiàng)目中，除以上人民幣資金之外的全部外匯資金安排由B方負(fù)責(zé)，項(xiàng)目合資B方——合和電力(中國(guó))有限公司利用項(xiàng)目合資A方提供的信用保證，為項(xiàng)目安排了一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)。

①A方的電力購(gòu)買協(xié)議。這是一個(gè)具有“提貨與付款”性質(zhì)的協(xié)議，規(guī)定A方在項(xiàng)目生產(chǎn)期間按照事先規(guī)定的價(jià)格從項(xiàng)目中購(gòu)買一個(gè)確定的最低數(shù)量的發(fā)電量，從而排除了項(xiàng)目的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；②A方的煤炭供應(yīng)協(xié)議。這是一個(gè)具有“供貨或付款”性質(zhì)的合同，規(guī)定A方負(fù)責(zé)按照一個(gè)固定的價(jià)格提供項(xiàng)目發(fā)電所需的全部煤炭，這個(gè)安排實(shí)際上排除了項(xiàng)目的能源價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)以及大部分的生產(chǎn)成本超支風(fēng)險(xiǎn)；21可編輯ppt項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)——信用保證結(jié)構(gòu)③廣東省國(guó)際信托投資公司為A方的電力購(gòu)買協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議所提供的擔(dān)保；

④廣東省政府為上述三項(xiàng)安排所出具的支持信。雖然支持信并不具備法律約束力，一個(gè)有信譽(yù)的機(jī)構(gòu)出具的支持信，作為一種意向性擔(dān)保，在項(xiàng)目融資安排中具有相當(dāng)?shù)姆萘浚虎菰O(shè)備供應(yīng)及工程承包財(cái)團(tuán)所提供的“交鑰匙”工程建設(shè)合約，以及為其提供擔(dān)保的銀行所安排的履約擔(dān)保，構(gòu)成了項(xiàng)目的完工擔(dān)保，排除了項(xiàng)目融資貸款銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)的顧慮；⑥中國(guó)人民保險(xiǎn)公司安排的項(xiàng)目保險(xiǎn)；項(xiàng)目保險(xiǎn)是電站項(xiàng)目融資中不可缺少的一個(gè)組成部分，這種保險(xiǎn)通常包括對(duì)出現(xiàn)資產(chǎn)損害、機(jī)械設(shè)備故障、以及相應(yīng)發(fā)生的損失的保險(xiǎn)，在有些情況下也包括對(duì)項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)情況的保險(xiǎn)。22可編輯ppt項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)——信用保證結(jié)構(gòu)通過(guò)以上六點(diǎn)，可以清楚地構(gòu)畫出深圳沙角B電廠項(xiàng)目的種種風(fēng)險(xiǎn)要素是如何在與項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)的各個(gè)方面之間進(jìn)行分配的。這種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)是一個(gè)成功的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)所不可缺少的條件。23可編輯ppt成功的原因風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)了有限追索政府支持，成功吸引外商優(yōu)惠稅收政策增加合作成功率參與人員眾多，互相監(jiān)督以及有效的自我管理，提高了效率及質(zhì)量電力購(gòu)買協(xié)議以及煤炭供應(yīng)保證項(xiàng)目的穩(wěn)定現(xiàn)金流入，為國(guó)際信貸銀團(tuán)擔(dān)保，吸引外匯24可編輯ppt意義減輕政府財(cái)政壓力，將原本用于該部分的資金用于其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)降低風(fēng)險(xiǎn)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，刺激市場(chǎng)不斷成熟增大社會(huì)利益，刺激其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)吸引其他外商進(jìn)行此類投資，加快發(fā)展成功引入先進(jìn)工藝技術(shù)，管理理論，提高運(yùn)作效率。25可編輯pptClicktoaddTextClicktoaddTextClicktoaddTextContentsThemeGallery

isaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.26可編輯pptClicktoedittitlestyleThemeGallery

isaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.DescriptionofthecontentsDescriptionofthecontentsDescriptionofthecontents20062007200827可編輯pptDescriptionofthecontentsDescriptionofthecontents

DescriptionofthecontentsClicktoedittitlestyleTitleDescriptionofthecontentsDescriptionofthecontents

DescriptionofthecontentsTitleThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.28可編輯pptClicktoedittitlestyleLevel1Level2Level3Level4Level5DescriptionofthecontentsDescriptionofthecontentsDescriptionofthecontentsDescriptionofthecontentsDescriptionofthecontents29可編輯pptClicktoedittitlestyleThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.ThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.A

GroupCGroupB

GroupThemeGalleryisaDesignDigitalContent&ContentsmalldevelopedbyGuildDesignInc.30可編輯pptClicktoedittitlestyle50%24%10%16%ProductsDescriptionofth